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沃爾瑪案例分析報(bào)告案例分析報(bào)告案例簡(jiǎn)介:沃爾瑪公司是一家世界性的連鎖企業(yè),由美國(guó)傳奇人物山姆·沃爾頓先生于1962年在阿肯色州成立。經(jīng)過五十多年的發(fā)展,沃爾瑪公司已經(jīng)成為美國(guó)最大的私人雇主和世界上最大的連鎖零售企業(yè)。沃爾瑪在全球27個(gè)國(guó)家開設(shè)了超過10,000家商場(chǎng),下設(shè)69個(gè)品牌,全球員工總數(shù)220多萬人,每周光臨沃爾瑪?shù)念櫩?億人次。[1]沃爾瑪?shù)某晒Ξ?dāng)然離不開其財(cái)務(wù)經(jīng)理成功的管理,要知道,股東一般是不參加公司的經(jīng)營(yíng)決策的,他們雇傭經(jīng)理人來代表他們,行使決策權(quán),而財(cái)務(wù)經(jīng)理通過解決“資本運(yùn)算”、“資本結(jié)構(gòu)”、“運(yùn)營(yíng)資本管理”這三個(gè)問題,來實(shí)現(xiàn)股東利益最大化這一目標(biāo)。沃爾瑪在財(cái)務(wù)上的成功之處主要涉及了四個(gè)方面:=1\*Arabic1.財(cái)務(wù)目標(biāo)設(shè)立獨(dú)特——將股東利益最大化與利益相關(guān)者的利益相權(quán)衡,幾乎做到了魚與熊掌兼得。前者是企業(yè)存在的原因,而后者是企業(yè)發(fā)展的基石。正因如此,在日常經(jīng)營(yíng)上,沃爾瑪會(huì)顯得一騎絕塵。=2\*Arabic2.資本結(jié)構(gòu)相對(duì)完善——沃爾瑪靈活運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿,能用較小的資本撬起了更多的利潤(rùn)。(只要利潤(rùn)率高于負(fù)債的利息率這就一直可行,雖然這也在一定程度上削弱了沃爾瑪?shù)膬攤芰Γ哟罅怂呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn))3.匹配的存貨機(jī)制——沃爾瑪將日本的JITinventory理念運(yùn)用在了自己的存貨管理上,在某種意義上使“零庫存”有了實(shí)現(xiàn)的可能性,實(shí)現(xiàn)了EOQ模型中的理想存貨水平,大大縮減了存貨的持有成本,加快了供應(yīng)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn),為那些大型零售企業(yè)開創(chuàng)了一條嶄新的道路。4.成熟的短期財(cái)務(wù)和信用管理——沃爾瑪加大了應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的使用力度,這在財(cái)務(wù)角度可視為對(duì)財(cái)務(wù)資源的一種投資方式,既顯示了沃爾瑪日漸雄厚的資金實(shí)力,也為其不斷刺激了銷售,增加了創(chuàng)收。除了這四方面之外,沃爾瑪在財(cái)務(wù)管理上的成功之處當(dāng)然還有許多值得借鑒。但在目前的案例中,我們需要考慮的不僅僅是沃爾瑪本身,更要從它所處的零售業(yè)這整個(gè)行業(yè)來考慮問題。那從上面兩表可以看出,自2006年以來,沃爾瑪?shù)目傎Y產(chǎn)股東權(quán)益一直是在不斷增長(zhǎng)的,2014年的股東權(quán)益和總資產(chǎn)將較于2006年均上升了不止1倍。同時(shí),這二者的同時(shí)增長(zhǎng),也很好的體現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理的最重要的目標(biāo)——股東權(quán)益的增加,這表明了沃爾瑪?shù)呢?cái)務(wù)管理對(duì)股東而言是非常成功的。當(dāng)然,在觀察一個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),我們不能夠孤立的看問題,而是要將該企業(yè)放入到相對(duì)應(yīng)的行業(yè)中去,這樣得出的結(jié)論才會(huì)是有價(jià)值的。下面將從整個(gè)行業(yè)的角度來關(guān)注沃爾瑪?shù)谋憩F(xiàn)。公司中百華聯(lián)王府井百聯(lián)沃爾瑪凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率59%29%614%27%16%這是2013年沃爾瑪與其他4個(gè)公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,從表面上看,沃爾瑪?shù)?6%并不出彩,甚至是墊底的,遠(yuǎn)遠(yuǎn)及不上王府井的614%。但若更近一步觀察,就會(huì)發(fā)現(xiàn),王府井的凈利潤(rùn)并不高,原因是王府井上一年度的凈利潤(rùn)為負(fù),故2013年的數(shù)據(jù)會(huì)如此驚人。而沃爾瑪則是在2013年凈利潤(rùn)160億美元的基礎(chǔ)上取得的16%。(管中窺豹,我們似乎也能發(fā)現(xiàn),相較于沃爾瑪這類的外國(guó)民企,我國(guó)企業(yè)盈利的波動(dòng)性更大,風(fēng)險(xiǎn)性更高)=2\*GB3②短期償債能力分析名稱單位200920102011201220132014流動(dòng)資產(chǎn)總額百萬美元304833442133854438244698247585存貨百萬美元248912661229762321913368535180流動(dòng)比率倍數(shù)0.930.920.90.90.90.81速動(dòng)比率倍數(shù)0.170.210.210.240.250.21現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比百分比0.490.430.350.370.380.35現(xiàn)金比率倍數(shù)0.080.140.130.130.150.1在之前的財(cái)務(wù)管理的學(xué)習(xí)中,我們已經(jīng)了解到,流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)—存貨)/流動(dòng)負(fù)債,這二者衡量的都是企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn),流動(dòng)比率為2,速動(dòng)比率為1是對(duì)企業(yè)而言較為合適的值。若以該觀點(diǎn)來看,毫無疑問,沃爾瑪?shù)亩唐趦攤芰^弱,并不出色。但我們需要考慮到零售行業(yè)的特殊性:隨著這些年網(wǎng)絡(luò)與科技的發(fā)展、物流運(yùn)輸?shù)母倪M(jìn),零售業(yè)企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金占用相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債而言,水平不斷降低,這也許是沃爾瑪流動(dòng)比率較低的原因。至于速動(dòng)比率,零售行業(yè)本就需要一定的安全庫存以避免出現(xiàn)短缺成本,因此沃爾瑪?shù)拇尕洰?dāng)然會(huì)占流動(dòng)資產(chǎn)中的很大一部分。=3\*GB3③長(zhǎng)期償債能力名稱單位200920102011201220132014債務(wù)總額萬元445155534870758850169001498906資產(chǎn)負(fù)債比率倍數(shù)0.580.580.590.620.590.6產(chǎn)權(quán)比率倍數(shù)1.731.411.431.591.461.53在此稍作說明,產(chǎn)權(quán)比率既是負(fù)債權(quán)益比,它=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額,可以看出,產(chǎn)權(quán)比率雖有所波動(dòng),但總的來說,仍是在1.5左右,說明沃爾瑪?shù)呢?fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于所有者權(quán)益(沃爾瑪運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng))。雖然這會(huì)使沃爾瑪?shù)膬攤芰τ兴陆?,但從另一方面來說這也能大幅度改變對(duì)股東的回報(bào)。在課程中,老師已明確提出過:一家完全沒有負(fù)債的企業(yè),在很大程度上并不是一家好的企業(yè)。因?yàn)橹挥挟?dāng)當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率時(shí),企業(yè)才會(huì)去借債,其所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤(rùn))除債務(wù)利息之外還有一部分剩余,這部分剩余收益增加了股東的收益。試想,若只看重償債能力而忽略進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會(huì),企業(yè)又怎么能做大做強(qiáng)呢?我想,沃爾瑪便是其中的佼佼者。3.存貨管理在經(jīng)濟(jì)訂購量模型(EOQ)中,需要考慮的成本主要是持有成本(即存貨的倉儲(chǔ)、追蹤、保險(xiǎn)等費(fèi)用)和再訂貨成本(主要與訂貨次數(shù)有關(guān),與單次的訂貨量無關(guān)),在沃爾瑪?shù)拇尕浌芾碇兄饕ㄟ^削減持有成本來減少開支,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。沃爾瑪采取準(zhǔn)時(shí)制存貨(JITinventory)的方法,來使存貨數(shù)量最小化,進(jìn)而達(dá)到周轉(zhuǎn)率最大化,減少了出現(xiàn)滯銷品的可能性。沃爾瑪甚至通過此法達(dá)到了“零庫存”。當(dāng)然,這并不是說沃爾瑪不需要存貨或沒有存貨,而是指物料在生產(chǎn)、銷售、配送等環(huán)節(jié)不以存儲(chǔ)的形式存在,而是始終保持周轉(zhuǎn)的狀態(tài)。在這種模式下,不但減少了持有成本,而且因?yàn)楣?yīng)鏈的加快流動(dòng),大大縮短了供應(yīng)商與沃爾瑪之間的交貨期,從而能為顧客提供更為新鮮的產(chǎn)品,滿足了顧客更加多樣化的需要,提高了服務(wù)質(zhì)量和顧客滿意度。此外,由于積壓庫存的減少,降低了存貨在倉庫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)本來,準(zhǔn)時(shí)制存貨在日本松下企業(yè)提出之初,只是想適用于中小型的企業(yè),因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)往往有一個(gè)相對(duì)較小、緊密聯(lián)系的供應(yīng)商群體,以此實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商之間的高度合作。但于沃爾瑪本身就繞過了中間的代購商,已經(jīng)與供應(yīng)商之間形成了良好的合作關(guān)系,再加上沃爾瑪強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析管理能力提供了理論支撐,無縫連接的運(yùn)輸方式為零庫存提供了保證,所以它也能很好的應(yīng)用該方法。4.短期財(cái)務(wù)和信用管理分析一般意義而言,在一家企業(yè)的短期財(cái)務(wù)中,都需要考慮兩個(gè)問題:企業(yè)應(yīng)該借多少短期借款;應(yīng)該給顧客多少的信用額度。下面將分別從這兩個(gè)問題對(duì)沃爾瑪進(jìn)行分析。對(duì)于第一個(gè)問題中的短期借款(流動(dòng)負(fù)債),其實(shí)可以細(xì)分為應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),也許在會(huì)計(jì)上這二者的差別并不大。但從財(cái)務(wù)的角度來看,這二者大不相同。因?yàn)樵谪?cái)務(wù)管理中,應(yīng)收票據(jù)是被劃分為現(xiàn)金一類的(因其可以貼現(xiàn)),從而在短期財(cái)務(wù)中,企業(yè)會(huì)更偏向于接受應(yīng)收票據(jù)。而沃爾瑪?shù)呢?cái)務(wù)報(bào)告中很明顯表示其應(yīng)收票據(jù)的比例要高于應(yīng)收賬款的比例,這表示沃爾瑪在零售行業(yè)處于十分強(qiáng)勢(shì)的地位,議價(jià)能力很強(qiáng)。對(duì)于顧客信用額度,在實(shí)務(wù)中十分常見,這本是企業(yè)為了刺激銷售的一種方式。但其授信的相關(guān)成本并不小——第一,客戶有可能會(huì)不付賬;第二,公司需要承擔(dān)持有應(yīng)收賬款的成本(如機(jī)會(huì)成本等)。因此,信用額度的大小在一定程度上也代表了企業(yè)的資金能力(對(duì)客戶可能的壞賬風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度)。而從會(huì)計(jì)的角度看,在授信的同時(shí)就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款。美國(guó)的工業(yè)企業(yè)有1/6的資產(chǎn)便都是以應(yīng)收賬款的形式存在的。從上圖可知,沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款,雖在2004、2005年有所降低,但總的來說,仍是呈不斷上升的趨勢(shì)。這也體現(xiàn)其資金能力的不斷增長(zhǎng),也是其成功的表現(xiàn)之一(若長(zhǎng)久不斷地增加應(yīng)收賬款,仍有可能造成企業(yè)資金斷流)。5.總結(jié)除償債能力稍顯弱勢(shì)之外,沃爾瑪在財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)(權(quán)衡利益相關(guān)者的最大利益及股東財(cái)富的增長(zhǎng))、盈利能力、存貨管理(準(zhǔn)時(shí)制存貨“零庫存”)、短期財(cái)務(wù)的處理上都做得很不錯(cuò)。當(dāng)然,償債能力稍弱,也是因?yàn)槠?/p>
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