【中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試】財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)學(xué)習(xí)班講義(楊安富主講)05籌資管理（下）

.第五章籌資管理（下）

第01講可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證

第一節(jié)混合籌資

第二節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)

第三節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)

本章考情分析

題型2013年2014年2015年

單項(xiàng)選擇題2題2分3題3分3題3分

多項(xiàng)選擇題1題2分1題2分1題2分

判斷題2題2分1題1分1題1分

計(jì)算分析題5分

綜合題7分9分

合計(jì)11分13分15分

［―講義編號(hào)N0DE01187400050100000101：針對(duì)本講義提問］

第一節(jié)混合籌資

一、可轉(zhuǎn)換債券

1.定義：可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。

（1）不可分離的可轉(zhuǎn)換債券：轉(zhuǎn)股權(quán)和債權(quán)不可分離。

（2）可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券：發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。

2.可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

（1）證券期權(quán)性：可以轉(zhuǎn)換，也可以放棄；本質(zhì)上是一種買入期權(quán)。

（2）資本轉(zhuǎn)換性：持有期間屬于債權(quán)，轉(zhuǎn)換后屬于股權(quán)。

（3）贖回與回售

講義編號(hào)N0DE01187400050100000102：針對(duì)本講義提問］

【例題?判斷題】可轉(zhuǎn)換債券的持有人具有在未來按一定的價(jià)格購(gòu)買普

通股股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券具有買入期權(quán)的性質(zhì)。（）

及隱藏答案

『正確答案』正確

『答案解析』可轉(zhuǎn)換債券賦予了債券持有者未來的選擇權(quán)，在事先約定

的期限內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股股票，也可以放棄轉(zhuǎn)換

權(quán)利，持有至債券到期還本付息。由于可轉(zhuǎn)換債券持有人具有在未來按

一定的價(jià)格購(gòu)買股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來的買入

期權(quán)。

［Q講義編號(hào)N0DE01187400050100000103：針對(duì)本講義提問］

3.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條款、

回售條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。

(1)標(biāo)的股票：可以是發(fā)行公司自己的股票，也可以是其他公司股票。

(2)票面利率：一般低于普通債券票面利率。

(3)轉(zhuǎn)換價(jià)格

①可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價(jià)格。

②通常比發(fā)售日股票市場(chǎng)價(jià)格高出一定比例。

債券面值

(4)轉(zhuǎn)換比率=轉(zhuǎn)換價(jià)格

(5)轉(zhuǎn)換期：有四種情況，以10年期債券為例

①發(fā)行日至到期日：0——10年；

②發(fā)行日至到期前：0——9年；

③發(fā)行后某日至到期日：6——10年；

④發(fā)行后某日至到期前：5——9年。

講義編號(hào)N0DE01187400050100000104：針對(duì)本講義提問］

(6)贖回條款

①贖回條件：公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。

②功能：強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，又叫加速條款。

(7)回售條款

①回售條件：公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。

②功能：降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。

(8)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款

［J講義編號(hào)N0DE01187400050100000105：針對(duì)本講義提問］

4.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件一一略

5.可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

(1)籌資靈活性；

(2)資本成本較低；

(3)籌資效率高；

(4)存在一定的財(cái)務(wù)壓力。

［.講義編號(hào)N0DE01187400050100000106：針對(duì)本講義提問］

二、認(rèn)股權(quán)證

L定義：認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該

公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

［心講義編號(hào)N0DE01187400050100000107；針對(duì)本講義提問］

【案例】某公司發(fā)行權(quán)證時(shí)約定：2014年5月1日起的1年后，權(quán)證持有人可以8元/股的價(jià)格,

按照1：1的比例向A公司購(gòu)買A公司的股票，2015年4月30日A公司股票的價(jià)格為7元/股。

2.實(shí)質(zhì)：是一種認(rèn)購(gòu)權(quán)證或者看漲權(quán)證。

3.認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

(1)認(rèn)股權(quán)證的期權(quán)性；

(2)是一種投資工具。

［G講義編號(hào)N0DE01187400050100000108；針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】下列各種籌資方式中，企業(yè)無需支付資金占用費(fèi)的是

()O

A.發(fā)行債券

B.發(fā)行優(yōu)先股

C.發(fā)行短期融資券

D.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

眾隱藏答案卜=

『正確答案JD

『答案解析』發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股

需要支付優(yōu)先股的股利，這些都會(huì)產(chǎn)生資金的占用費(fèi)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不

需要資金的占用費(fèi)。所以選項(xiàng)D是正確的。

［。講義編號(hào)N0DE01187400050100000109：針對(duì)本講義提問］

4.認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

(1)認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具；

(2)有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；

(3)有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

講義編號(hào)N0DE01187400050100000110：針對(duì)本講義提問］

【例題?多選題】下列各項(xiàng)中，屬于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的有()。

A.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具

B.認(rèn)股權(quán)證是一種高風(fēng)險(xiǎn)融資工具

C.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

D.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

A隋藏答案:卜=

『正確答案』ACD

『答案解析』認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)有：認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具；

有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

所以選項(xiàng)ACD正確。

講義編號(hào)N0DE01187400050100000111：針對(duì)本講義提問］

第02講優(yōu)先股

三、優(yōu)先股

1.優(yōu)先股的定義：是指股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權(quán)利、相對(duì)優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種

類。

優(yōu)先權(quán)：利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)清償分配優(yōu)先，但是參與公司決策管理的權(quán)利受限。

優(yōu)先對(duì)象：優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東，但是次于債權(quán)人。

講義編號(hào)N0DE01187400050200000101：針對(duì)本講義提問］

2.優(yōu)先股的基本性質(zhì)

(1)約定股息：股息可固定也可浮動(dòng)；即便固定，各年也可能不同。

(2)權(quán)利優(yōu)先：利潤(rùn)分配優(yōu)先；剩余財(cái)產(chǎn)清償分配優(yōu)先。

(3)權(quán)利范圍?。簺]有選舉權(quán)和被選舉權(quán)；重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)無表決權(quán)；與優(yōu)先股股東自身利益直接

相關(guān)的特定事項(xiàng)具有表決權(quán)。

［.講義編號(hào)N0DE01187400050200000102：針對(duì)本講義提問］

3.優(yōu)先股的種類

(1)固定股息率優(yōu)先股和浮動(dòng)股息率優(yōu)先股

(2)強(qiáng)制分紅優(yōu)先股和非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股

(3)累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

(4)參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股

(5)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

(6)可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股

講義編號(hào)N0DE01187400050200000103：針對(duì)本講義提問］

2014年《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定：

①每股票面金額100元

②上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

③上市公司發(fā)行的優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)是：固定股息率優(yōu)先股；強(qiáng)制分紅優(yōu)先股；累積優(yōu)先股；非參與優(yōu)先

股。

［―講義編號(hào)N0DE01187400050200000104：針對(duì)本講義提問］

4.優(yōu)先股的特點(diǎn)

(1)有利于豐富資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)；

(2)有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；

(3)有利于保障普通股收益和控制權(quán)；

(4)有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

(5)可能給股份公司帶來一定的財(cái)務(wù)壓力。

講義編號(hào)N0DE01187400050200000105：針對(duì)本講義提問］

第03講因素分析法及銷售百分比法

第二節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)

I因素分析法

方法體系Y稍售百分比法

I資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

一、因素分析法

1.資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）x（1土預(yù)測(cè)期銷售增減率）X（1

士預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）

2.特別注意：預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率加速時(shí)減，下降時(shí)加。

3.適用：品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。

講義編號(hào)N0DE01187400050300000101：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬(wàn)元，經(jīng)分析,

其中不合理部分為500萬(wàn)元。預(yù)計(jì)下年度銷售增長(zhǎng)5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%,則

下年度資金需要量預(yù)計(jì)為（）萬(wàn)元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

隱藏答案］

『正確答案』B

『答案解析』下年度資金需要量=（3500-500）X（1+5%）X（1—2%）

=3087（萬(wàn)元）

講義編號(hào)N0DE01187400050300000102：針對(duì)本講義提問］

二、銷售百分比法

1.基本原理：銷售百分比法，假設(shè)某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，并根據(jù)這個(gè)假

設(shè)預(yù)計(jì)外部資金需要量的方法。

講解：

r存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等

請(qǐng)售增乜

應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金、應(yīng)付工資等

敏感資產(chǎn)敏感負(fù)債

10055

［?講義編號(hào)N0DE01187400050300000103：針對(duì)本講義提問］

2.假設(shè)：經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售額存在穩(wěn)定比例關(guān)系。

（1）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)：庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等。

（2）經(jīng)營(yíng)性負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，不包括短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)

債。

講義編號(hào)N0DE01187400050300000104：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】采用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，下列各項(xiàng)中，

屬于非敏感性項(xiàng)目的是（）。

A.現(xiàn)金

B.存貨

C.長(zhǎng)期借款

D.應(yīng)付賬款

會(huì)隱藏答案

『正確答案』C

『答案解析』長(zhǎng)期借款并不隨銷售收入的增長(zhǎng)而成比例增長(zhǎng)，因此長(zhǎng)期

借款屬于非敏感性負(fù)債。

講義編號(hào)N0DE01187400050300000105；針對(duì)本講義提問］

3.基本步驟

（1）分別確定隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債及其占銷售的比例

敏感性資產(chǎn)（負(fù)債）比例

=上期敏感性資產(chǎn)（負(fù)債）X100%

~上期的銷售收入~

（2）計(jì)算需要增加的資金=預(yù)計(jì)增加的銷售額X（敏感性資產(chǎn)比例一敏感性負(fù)債比例）

（3）計(jì)算可從企業(yè)內(nèi)部籌集的資金=預(yù)計(jì)總銷售額X銷售凈利率X收益留存比率

其中：收益留存比率=1一股利支付率

（4）外界資金需要量=需要增加的資金一可從企業(yè)內(nèi)部籌集的資金

注意：非敏感性資產(chǎn)增加，外部融資需要量也應(yīng)相應(yīng)增加。

教材：

AD

外部融資需求量=HxAS-￡xAS-產(chǎn)x/xSa

SiSi

講義編號(hào)N0DE01187400050300000106：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)2015年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：（單位：萬(wàn)元）

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)295短期借款46

長(zhǎng)期投資凈額13應(yīng)付款項(xiàng)43

固定資產(chǎn)合計(jì)300預(yù)計(jì)負(fù)債7

無形資產(chǎn)等12長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)132

股東權(quán)益合計(jì)392

資產(chǎn)總計(jì)620負(fù)債及權(quán)益總計(jì)620

根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、應(yīng)付款項(xiàng)和預(yù)計(jì)負(fù)債等項(xiàng)目成正比，企業(yè)2015年度銷

售收入4000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利100萬(wàn)元，支付股利60萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2016年度銷售收入5000萬(wàn)元，銷售

凈利率、股利支付率與2015年度相同。

要求：采用銷售百分比法預(yù)測(cè)企業(yè)2016年度外部融資額。

［Q講義編號(hào)N0DE01187400050300000107；針對(duì)本講義提問］

銷售凈利率=100/4000=2.5%

股利支付率=60/100=60%

①敏感資產(chǎn)比例=295/4000=7.375%

敏感負(fù)債比例=50/4000=1.25%

②計(jì)算需要增加的資金

=1000X（7.375%-1.25%）=61.25（萬(wàn)元）

③計(jì)算可從企業(yè)內(nèi)部籌集的資金

=5000X2.5%X（1-60%）=50（萬(wàn)元）

④外界資金需要量

=61.25-50=11.25（萬(wàn)元）

講義編號(hào)N0DE01187400050300000108：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算分析題】承上例，如果增加一個(gè)條件：2016年該企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，

則該企業(yè)2016年度的外部融資額為多少？

①同前例

②計(jì)算需要增加的資金

=61.25+100=161.25（萬(wàn)元）

③同前例

④外界資金需要量

=161.25-50=111.25（萬(wàn)元）

講義編號(hào)N0DE01187400050300000109：針對(duì)本講義提問］

第04講資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

L資金習(xí)性：資金變動(dòng)與銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。

2.資金按習(xí)性分類

（1）不變資金：在一定范圍內(nèi)產(chǎn)銷量變動(dòng)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金,

如：為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備、必要的成品儲(chǔ)備、廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)

占用的資金。

（2）變動(dòng)資金：隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。如：原材料、外購(gòu)件占用的資金、

最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。

（3）半變動(dòng)資金：最終要?jiǎng)澐譃椴蛔冑Y金和變動(dòng)資金，如：輔助材料占用的資金。

資金需要量模型：

資金需要量=不變資金+可變資金

即：y=a+bx

［L講義編號(hào)NODEO1187400050400000101：針對(duì)本講義提問］

3.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)一一回歸分析法

(1)計(jì)算企業(yè)總的不變資金(a)和單位可變資金(b)；

(2)建立資金需要量模型，計(jì)算總的資金需要量。

y=a+bx

已知：銷量資金

2011年X1yifyi=a+bxi

2012年X2y2fy2=a+bx2

2013年X3ysfy3=a+bx3

2014年X4y4*y4=a+bx4

2015年X5ys-y5=a+bx5

Ly=na+bLx

同時(shí)乘以各自的銷量

2011年Xiyr=ax】+bxi

：=ax2+bx2

2012年x2y2

:=axs+bxs

2013年x3y3

:=ax4+bx4

2014年x4y4

2015年Xsy5=ax5+bx5

Lxy=aLx+bEx2

聯(lián)立方程

Zy=na+bZx

{Zxy=aZx+bZx-

從而得到教材中的兩個(gè)公式

［(,講義編號(hào)NODEO1187400050400000102：針對(duì)本講義提問］

4.采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)

(1)計(jì)算各資金項(xiàng)目的變動(dòng)資金和不變資金一一高低點(diǎn)法

①確定銷量最大和最小的兩年

②用以上兩年的數(shù)據(jù)建立等式求出a、b

(2)匯總計(jì)算企業(yè)單位變動(dòng)資金和企業(yè)不變資金總額，并建立資金需要量模型

(3)計(jì)算預(yù)測(cè)年度的資金需要總量

講義編號(hào)N0DE01187400050400000103：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)2010年—2015年現(xiàn)金占用量與銷售量的歷史資料如下表所示:

年份銷售量(萬(wàn)件)現(xiàn)金(萬(wàn)元)

201010700

201111820

201212820

2013151000

2014151020

2015171050

要求：計(jì)算現(xiàn)金占用中的變動(dòng)資金和不變資金

700=a+10b

{1050=a+17b

求出

b=50元a=200萬(wàn)元

［，講義編號(hào)N0DE01187400050400000104：針對(duì)本講義提問］

第05講資本成本的含義、作用以及影響因素

第三節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)

一、資本成本

（一）資本成本的含義

1.資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。

2.資本成本的內(nèi)容

（1）籌資費(fèi)：如借款手續(xù)費(fèi)、股票債券發(fā)行費(fèi)一一資本籌措過程中發(fā)生；一次性支付。

（2）占用費(fèi)：如支付的股利和利息一一資本使用過程中發(fā)生；通常為系列支付。

講義編號(hào)N0DE01187400050500000101：針對(duì)本講義提問］

（二）資本成本的作用

1.是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)；

3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)一一企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最

低標(biāo)準(zhǔn)；

4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。

［”講義編號(hào)N0DE01187400050500000102：針對(duì)本講義提問］

【例題?判斷題】資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬

率的最低標(biāo)準(zhǔn)。（）

A隱藏答案一=

『正確答案J正確

『答案解析』資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲

得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求，通常用資本成本率表示。

［G講義編號(hào)N0DE01187400050500000103：針對(duì)本講義提問］

（三）影響資本成本的因素

1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境；

2.資本市場(chǎng)條件；

3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況；

4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

［3講義編號(hào)N0DE01187400050500000104：針對(duì)本講義提問］

(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算

1.資本成本計(jì)算的基本模式

(1)一般模式：不考慮資金時(shí)間價(jià)值

講義編號(hào)N0DE01187400050500000105：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)發(fā)行債券1000萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用30萬(wàn)元，以后每年支付稅后利息50

萬(wàn)兀。

要求：計(jì)算該債券的資本成本。

【正確答案】

資本成本率=30x100%

1000-30

X1OO%

1000(1-3%)

*5U+30x100%

1000

xlOO%

年資金占用費(fèi)

xlOO%

籌資總額x(l籌資費(fèi)用率)

［.講義編號(hào)N0DE01187400050500000106：針對(duì)本講義提問］

(2)貼現(xiàn)模式：資本成本率就是未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于籌資凈額時(shí)的貼現(xiàn)率

由：籌資凈額現(xiàn)值一未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0

得：資本成本率=所采用的貼現(xiàn)率

(3)利息抵稅問題

假設(shè)：B企業(yè)只比A企業(yè)多20萬(wàn)元利息費(fèi)用，其他條件完全相同

A企業(yè)B企業(yè)

利潤(rùn)總額100萬(wàn)元80萬(wàn)元

所得稅25%25萬(wàn)元20萬(wàn)元少稅金5萬(wàn)元

凈利潤(rùn)75萬(wàn)元60萬(wàn)元項(xiàng)差15萬(wàn)元

15=20X(1-25%)

講義編號(hào)N0DE01187400050500000107：針對(duì)本講義提問］

2.銀行借款資本成本的計(jì)算

(1)一般模式

銀行借款成本率

=年fl息x(l-所得稅率)

銀行借款額*(1-手續(xù)費(fèi)率)X°

=年利率乂1-所得稅率)1nno.

------------：~一一——.............X100%

1-手綾費(fèi)率

=年利率x（1一所得稅率）

（如果不考慮銀行借款的手續(xù)費(fèi)）

講義編號(hào)NODEO1187400050500000108：針對(duì)本講義提問]

【例題?單選題】某公司向銀行借款2000萬(wàn)元，年利率為8%,籌資費(fèi)率

為0.5%,該公司適用的所得稅稅率為25%,則該筆借款的資本成本是（）。

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

?隱藏答案

『正確答案』B

『答案解析』資本成本=年資金占用費(fèi)/（籌資總額一籌資費(fèi)用）=

2000X8%X（1-25%）/[2000X（1-0.5%）]=6.03%o

講義編號(hào)N0DE01187400050500000109：針對(duì)本講義提問]

（2）貼現(xiàn)模式

籌資凈額=利息現(xiàn)值+還本現(xiàn)值

以分期付息到期一次還本為例

本金（1一借款費(fèi)率）=稅后利息（P/A,k,n）+本金（P/F,k,n）

[J講義編號(hào)N0DE01187400050500000110：針對(duì)本講義提問]

某公司借款1000元，票面利率6%,5年期，每年付息一次、到期一次還本，借款手續(xù)費(fèi)率2%,企

業(yè)所得稅率為25虬

012345

6060606060

1000

1000（1-2%）=45（P/A,k,5）+1000（P/F,k,5）求k?

[3講義編號(hào)N0DE01187400050500000111：針對(duì)本講義提問]

第06講公司債券資本成本、平均資本成本的計(jì)算

3.公司債券資本成本的計(jì)算

（1）一般模式

債券資本成本率

=年利息（1-所麟率）

債券籌資總頷（1-手續(xù)費(fèi)率）X1UU%

=債券面值x票面利率x（l.所得稅率）

債券籌資總頷x（l-手續(xù)費(fèi)率）

若債券按面值發(fā)行，即債券面值=債券籌資額

=票面利率X（L所得稅率）innw

1-手續(xù)費(fèi)率

［u講義編號(hào)N0DE01187400050600000101：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】某企業(yè)發(fā)行了期限為5年的長(zhǎng)期債券10000萬(wàn)元，年

利率為8%,每年年末付息一次，到期一次還本，債券發(fā)行費(fèi)率為1.5%,企業(yè)

所得稅稅率為25%,該債券的資本成本率為()。

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

A隱藏答案=------

『正確答案』B

『答案解析』債券資本成本=8%*(1-25%)/(1-1.5%)=6.09%

講義編號(hào)N0DE01187400050600000102；針對(duì)本講義提問］

(2)貼現(xiàn)模式

籌資凈額=利息現(xiàn)值+還本現(xiàn)值

以分期付息到期一次還本為例

發(fā)行額X(1—手續(xù)費(fèi)率)=稅后利息X(P/A,k,n)+面值X(P/F,k,n)

講義編號(hào)N0DE01187400050600000103：針對(duì)本講義提問］

某公司債券面值1000元，票面利率8%,5年期，每年付息一次、到期一次還本，發(fā)行價(jià)1050元，

發(fā)行費(fèi)率3%,企業(yè)所得稅率為25%

□+PFfP

8080808080

1000

1050(1-3%)=60(P/A,k,5)+1000(P/F,k,5)求k?

講義編號(hào)N0DE01187400050600000104：針對(duì)本講義提問］

4.融資租賃資本成本的計(jì)算一一只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算

例：A公司目前準(zhǔn)備融資租入一臺(tái)設(shè)備(該設(shè)備目前買價(jià)為35萬(wàn)元)，租期5年，每年支付租金

10萬(wàn)元，不考慮其他因素，請(qǐng)計(jì)算該融資租賃的資本成本。

012345

-351010101010

35=10(P/A,k,5)求k

［L講義編號(hào)N0DE01187400050600000105：針對(duì)本講義提問］

5.普通股資本成本的計(jì)算

(1)股利增長(zhǎng)模型法一一貼現(xiàn)模式

普通股成本率=4(1+%,

月(IT)

D。是指上年股利，是已經(jīng)支付的；

。是指第一年股利，是將要支付的。

(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法一一適用于上市公司

K=R=R,+氏R-RJ

[“講義編號(hào)N0DE01187400050600000106：針對(duì)本講義提問]

6.留存收益資本成本的計(jì)算一一計(jì)算與普通股成本計(jì)算相同

(1)留存收益的特點(diǎn)：不存在籌資費(fèi)用。

(2)股利增長(zhǎng)模型法

留存收益成本率=”+助+g

(3)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

反

KS=R9=Rf.+mR-RfJJ

[a講義編號(hào)N0DE0U87400050600000107：針對(duì)本講義提問]

【例題?判斷題】由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的

資本成本最低。()

A隱藏答案

『正確答案』錯(cuò)誤

『答案解析』資本成本包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用，所以題干只考慮籌資

費(fèi)用是不對(duì)的，留存收益的資本成本一般高于債務(wù)資本成本。

[.講義編號(hào)N0DE01187400050600000108：針對(duì)本講義提問]

7.優(yōu)先股資本成本的計(jì)算

(1)一般模式---固定股息率優(yōu)先股

優(yōu)先股成本率

=優(yōu)先股年固定股息

優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格相1-籌資費(fèi)用率)X川

(2)貼現(xiàn)模式一一浮動(dòng)股息率優(yōu)先股

與普通股資本成本的股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算方式相同

［3講義編號(hào)N0DE01187400050600000109：針對(duì)本講義提問］

（五）平均資本成本的計(jì)算

1.加權(quán)平均資本成本

=工（各種資金的比重X該種資金的資本成本）

講義編號(hào)N0DE01187400050600000110：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)各種資金及其成本如下:

方式金額成本

銀行借款2005%

債券3005.5%

股票4006%

留存收益1005.8%

要求：計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資本成N

*隱藏答案---------

『正確答案』加權(quán)平均資本成本

=20%X5%-|-30%X5.5%+40%X6%+10%X5.8%

=5.63%

講義編號(hào)N0DE01187400050600000U1：針對(duì)本講義提問］

2.個(gè)別資金占全部資金的比重既可按賬面價(jià)值確定，也可按市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定

（1）賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

①以個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基數(shù)計(jì)算資本權(quán)數(shù)

②不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

（2）市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

①以個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)數(shù)。

②反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，不適用未來籌資決策。

［G講義編號(hào)N0DE01187400050600000112；針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜

采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是（）。

A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

C.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

D.歷史價(jià)值權(quán)數(shù)

會(huì)隱藏答案

『正確答案』C

『答案解析』市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資

本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本

成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。

講義編號(hào)N0DE01187400050600000113：針對(duì)本講義提問］

（3）目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

①以個(gè)別資本的未來價(jià)值為基數(shù)計(jì)算資本權(quán)數(shù)。

②適用于未來的籌資決策。

［“講義編號(hào)N0DE01187400050600000114：針對(duì)本講義提問］

（六）邊際資本成本的計(jì)算

1.邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，其本質(zhì)是一種加權(quán)平均成本。

2.邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

［匕講義編號(hào)N0DE01187400050600000115：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算題】甲公司現(xiàn)有資本構(gòu)成及成本資料如下：（金額：萬(wàn)元）

資本項(xiàng)目金額資本成本率

銀行借款2408%

普通股18010%

留存收益1809%

目前公司準(zhǔn)備新籌集資金400萬(wàn)元，其中發(fā)行股票籌資220萬(wàn)元，資本成本率為10%,向銀行借款

180萬(wàn)元，資本成本率為6%。

［L■講義編號(hào)N0DE01187400050600000116：針對(duì)本講義提問］

要求：請(qǐng)計(jì)算企業(yè)新增資金的邊際資本成本和籌資后企業(yè)的加權(quán)平均資

本成本。

隱藏答案|

『正確答案』新增資金的邊際資本成本

=10%X220/400+6%X180/400=8.2%

籌資后企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

=8%X240/1000+6%X180/1000+10%X400/1000+9%X180/1000

=8.62%

［。講義編號(hào)N0DE01187400050600000117：針對(duì)本講義提問］

第07講邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)以及凈利潤(rùn)的計(jì)算

二、杠桿效應(yīng)

（一）基本概念

1.邊際貢獻(xiàn)（M）及其計(jì)算

邊際貢獻(xiàn)=銷售收入一變動(dòng)成本

即：M=PQ—VcQ=(P—Vc)Q=mQ

2.息稅前利潤(rùn)(EBIT)及其計(jì)算

息稅前利潤(rùn)=銷售收入一變動(dòng)成本一固定成本

即：EBIT=PQ-VcQ-F=(P-Vc)Q—F=M—F

［講義編號(hào)N0DE01187400050700000101：針對(duì)本講義提問］

3.凈利潤(rùn)和每股收益的計(jì)算

凈利潤(rùn)=(PQ-VcQ-F-I)(1-T)

。為利息，T為所得稅稅率)

每股收益EPS=(跖廳一了)(LT)一冬

N

(N為普通股股數(shù))

講解：某面館，單價(jià)為8元/碗，每碗面的"成本”構(gòu)成為：面1元；肉1.5元；調(diào)料0.5元，本

月銷售8000碗面。

①邊際貢獻(xiàn)=64000—24000=40000元

②息稅前利潤(rùn)

假設(shè)：門面租金10000元/月，小工工資8000元/月

息稅前利潤(rùn)=64000—24000—18000=22000元

③凈利潤(rùn)

假設(shè)：每月借款利息2000元，稅率為10%

凈利潤(rùn)=(64000-24000-18000-2000)(1-10%)=18000元

［講義編號(hào)N0DE0U87400050700000102：針對(duì)本講義提問］

第08講經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

(二)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

講解：重要而簡(jiǎn)單的例子

某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，單位變動(dòng)成本15元，固定成本10萬(wàn)元，年銷量2萬(wàn)件，銷售單價(jià)為30元。

①計(jì)算如下：

~Q=2萬(wàn)件EBIT=(30-15)X2-10=20

?Q增加2assEBIT=(30-15)X2.4-10=26

、Q減少20%EBIT=(30-15)X1.6-10=14減少30%

②若固定成本為20萬(wàn)元，重復(fù)上述①計(jì)算

-Q=2萬(wàn)件EBIT=(30-15)X2-20=10

JQ增加20%EBIT=(30-15)X2.4-20=16增加60%

_Q減少20%EBIT=(30-15)X1.6-20=4減少60%

［講義編號(hào)N0DE0U87400050800000101：針對(duì)本講義提問］

③若固定成本為0萬(wàn)元，重復(fù)上述①計(jì)算

-Q=2萬(wàn)件EBIT=(30-15)x2-0=30

JQ增加20%EBIT=(30-15)X2.4-0=36增加20%

Q減少2皴EBIT=(30-15)X1.6-0=24減少20%

［?講義編號(hào)N0DE01187400050800000102：針對(duì)本講義提問］

1.經(jīng)營(yíng)杠桿的定義：業(yè)務(wù)量較小變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)較大變動(dòng)的現(xiàn)象。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿存在的前提：由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在一一對(duì)比計(jì)算①、②和③。

［…講義編號(hào)N0DE01187400050800000103：針對(duì)本講義提問］

3.經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）

（1）定義：DOL即EBIT變動(dòng)相對(duì)于產(chǎn)銷量Q變動(dòng)的倍數(shù)

（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）

—息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=AEBIT/EBIT

一產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率'AQ/Q-

30%,「

=------=1.5

20%

_基期邊際貢獻(xiàn)

一基期邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本

~EBIT?

_（30-15）x2

20

=1.5

［L講義編號(hào)N0DE01187400050800000104：針對(duì)本講義提問］

【例題?多選題】下列各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有（）。

A.銷售單價(jià)

B.銷售數(shù)量

C.資本成本

D.所得稅稅率

A隱藏答案）—

『正確答案』AB

『答案解析J銷售單價(jià)和銷售數(shù)量影響邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)，因此，

影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

講義編號(hào)N0DE01187400050800000105：針對(duì)本講義提問］

（3）固定性經(jīng)營(yíng)成本為0時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1（計(jì)算③）

講義編號(hào)N0DE01187400050800000106：針對(duì)本講義提問］

4.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：

（1）固定性經(jīng)營(yíng)成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大（對(duì)比計(jì)算①和②）

（2）成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)就越大

［0講義編號(hào)N0DE01187400050800000107：針對(duì)本講義提問］

第09講財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和總杠桿效應(yīng)

(三)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

講解：重要而簡(jiǎn)單的例子

某企業(yè)現(xiàn)有資金400萬(wàn)元，其中普通股100萬(wàn)股，每股面值2元；銀行借款200萬(wàn)元，年利息率為

8%,EBIT為40萬(wàn)元，所得稅稅率為25虬

①有關(guān)計(jì)算如下：

EBIT=40EPS=(40-16)(1-25%)=口比元

100

EBIT/2C8SEPS=(48-16)(1-25%)=24元增加33.3%

100

EBIT\20%EPS=(32-16)(1-25%)=。.微元減少33.3%

100

［?講義編號(hào)N0DE01187400050900000101：針對(duì)本講義提問］

②若利率提高到10%,重復(fù)上述①計(jì)算

(40-20)(1-25%)_

LD11——qunr□-----------------------U.13兀

100

EBH/2獲EPS-■-2。)(1-25%)_Q.?元

增加4CK

100

EBITX20%EPS=(32-20)(1-25%)=d⑩元減少40%

100

講義編號(hào)N0DE01187400050900000102：針對(duì)本講義提問］

③若上述負(fù)債無利息，重復(fù)上述①計(jì)算

“CEC(40-0)(1-25%)“一

EBIT=40EPS=---------------------=0.37C

100

EBIT/2強(qiáng)EPS=(羯-。)。-25%)=Q.36元增加2051s

100

EBIT\20%EPS=(32-0)(1-25%)=d元減少20%

100

1.財(cái)務(wù)杠桿的定義：EBIT較小變動(dòng)引起EPS較大變動(dòng)的現(xiàn)象。

2.財(cái)務(wù)杠桿存在的前提：由于固定性資本成本的存在一一對(duì)比計(jì)算①、②和③

［-講義編號(hào)N0DE01187400050900000103：針對(duì)本講義提問］

3.財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)

(1)定義：DFL即EPS變動(dòng)相對(duì)于EBIT變動(dòng)的倍數(shù)

(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

=普通股盈余變動(dòng)率

息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

在不存在優(yōu)先股股息的情況下，可以得出

財(cái)務(wù)密系數(shù)=__基期息稅前利潤(rùn)—

基期息稅前利潤(rùn)-基期利息

EBIT,

如果存在優(yōu)先股股息，可以得出

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=-----EB%

函…-小

1—2

［u講義編號(hào)N0DE01187400050900000104：針對(duì)本講義提問］

（3）影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：債務(wù)資本比重、普通股收益水平、所得稅率水平；稅前利潤(rùn)、固

定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平等。

（4）固定性資本成本為0時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。（計(jì)算③）

［，講義編號(hào)N0DE01187400050900000105：針對(duì)本講義提問］

4.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

固定性資本成本越大，息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

［，講義編號(hào)N0DE01187400050900000106：針對(duì)本講義提問］

（四）總杠桿效應(yīng)

1.定義：產(chǎn)銷量Q較小變動(dòng)引起EPS較大變動(dòng)的現(xiàn)象。

2.總杠桿存在的前提：由于固定性經(jīng)營(yíng)成本、固定性資本成本的存在。

3.總杠桿的計(jì)量：總杠桿系數(shù)（DTL）

（1）定義：DTL即EPS變動(dòng)相對(duì)于產(chǎn)銷量Q變動(dòng)的倍數(shù)

［J講義編號(hào)N0DE01187400050900000107：針對(duì)本講義提問］

普通股盈余變動(dòng)率

（2）總杠桿系數(shù)=

產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

在不存在優(yōu)先股股息的情況下，可以得出

DTL=DOLXDFL

如果存在優(yōu)先股股息

血=嬴母吾

［J講義編號(hào)N0DE01187400050900000108；針對(duì)本講義提問］

【例題?判斷題】在企業(yè)承擔(dān)總風(fēng)險(xiǎn)能力一定且利率相同的情況下，對(duì)

于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)保持較低的負(fù)債水平，而對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水

平較低的企業(yè)，則可以保持較高的負(fù)債水平。（）

A隱藏答案:上

『正確答案』正確

『答案解析』在總杠桿系數(shù)（總風(fēng)險(xiǎn)）一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。因此，經(jīng)營(yíng)杠桿水平較高的企業(yè)，應(yīng)保持較低

的負(fù)債水平，以降低財(cái)務(wù)杠桿水平；而對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較低的企業(yè)，

則可以保持較高的負(fù)債水平，以充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。本題的表述正

確。

［。講義編號(hào)N0DE01187400050900000109：針對(duì)本講義提問］

4.總杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

固定性經(jīng)營(yíng)成本、固定性資本成本越大，總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

講義編號(hào)N0DE01187400050900000110：針對(duì)本講義提問］

第10講資本結(jié)構(gòu)

三、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)含義

L資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例（狹義）。

2.資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。

3.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)：平均資本成本率最低，企業(yè)價(jià)值最大。

［。講義編號(hào)N0DE01187400051000000101：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】下列關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的表述中，錯(cuò)誤的是（）。

A.最佳資本結(jié)構(gòu)在理論上是存在的

B.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是提高企業(yè)價(jià)值

C.企業(yè)平均資本成本最低時(shí)資本結(jié)構(gòu)最佳

D.企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期固定不變

?隱藏答案

『正確答案JD

『答案解析J從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)在是存在的；資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的

最終目的是提高企業(yè)價(jià)值；企業(yè)平均資本成本最低時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。

所以說選項(xiàng)ABC都是正確的。從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)在是存在的，

但是由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化，動(dòng)態(tài)的保持最佳資本結(jié)構(gòu)十

分困難。所以說選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。

［.講義編號(hào)N0DE01187400051000000102：針對(duì)本講義提問］

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)

3.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

［L講義編號(hào)N0DE01187400051000000103：針對(duì)本講義提問］

【例題?多選題】下列各項(xiàng)因素中，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的有()。

A.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況

B.企業(yè)的信用等級(jí)

C.國(guó)家的貨幣供應(yīng)量

D.管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

A隱藏答案J

『正確答案』ABCD

『答案解析』影響資本結(jié)構(gòu)的因素有：企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率;

企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)投資人和管理當(dāng)局

的態(tài)度；行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期；經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策，

所以選項(xiàng)ABCD都是正確答案。

講義編號(hào)N0DE01187400051000000104：針對(duì)本講義提問］

(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1.確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法

(1)每股收益分析法

(2)平均資本成本比較法

(3)公司價(jià)值分析法

2.每股收益分析法

(1)該方法標(biāo)準(zhǔn)：EBIT一定時(shí)，EPS大的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，即“該方法確定的最佳資本

結(jié)構(gòu)為每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)”。

(2)無差別點(diǎn)：不同方案EPS相同時(shí)的EBIT。

顯然：在無差別點(diǎn)處，不同方案的EPS和EBIT都相等。

(3)無差別點(diǎn)的計(jì)算：(假設(shè)有兩個(gè)籌資方案)

由于無差別點(diǎn)處的EPS相等，所以

(￡577--71)(l-7)-Z^_{EBIT-DP2

A

(I,T、N、DP已知)

根據(jù)該表達(dá)式可求出商萬(wàn)，進(jìn)而求出EPS

講義編號(hào)N0DE01187400051000000105：針對(duì)本講義提問］

【例題?計(jì)算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品擬籌資2400萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案：

方案一：籌集普通股400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3元，向銀行借款800萬(wàn)元，利用留存收益400萬(wàn)元。

方案二：籌集普通股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3