煤炭開采-行業(yè)周報：地產多箭齊發(fā)煤價多些樂觀板塊多些信念

請仔細閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|行業(yè)周報行情回顧（2024.5.11~2024.5.17）：中信煤炭指數3,827.72點，下跌2.10%，跑輸滬深300指數2.42pct，位列中信板塊漲跌幅榜第30位。重點領域分析：本周動煤價格以穩(wěn)為主，焦煤小幅回落。截至5月17日，北港動煤報收857元/噸，周環(huán)比上漲3元/噸；CCI柳林低硫主焦1,950元/噸，周環(huán)比下跌100元/噸。動力煤方面，“迎峰度夏”前煤價易漲難跌，保守預計900元/噸，高度取決于需求彈性。供應方面，本周內蒙地區(qū)受環(huán)保檢查影響，部分露天煤礦生產受限；但部分煤礦倒工作面結束，近期產量有所恢復，整體而言供應變化不大。需求方面，目前化工站臺的采購需求穩(wěn)定，但港口方面受前期價格上漲影響，港口庫存持續(xù)累積，下游電廠采購情緒降溫。我們此前提及“動力煤市場供需矛盾并不突出，因此一旦供給端再受擾動，或有采購需求觸發(fā)，煤價便易漲，五一前后便是如此（4月底煤管票限制→產量明顯下滑&累庫不及預期→部分采購需求前置）”。整體來看，在經歷五一節(jié)后煤價跳漲后，煤價短期重回震蕩運行。一方面，當前進口煤價格無明顯優(yōu)勢，且已持續(xù)較長時間，其對煤價形成較強支撐，煤價難跌；一方面，目前電煤日耗受水電高增影響表現(xiàn)一般，外加電廠庫存略微偏高，導致煤價短期上漲動力有限。我們認為“迎峰度夏”前由于電廠面臨季節(jié)性補庫需求，外加供應仍未完全恢復，其累庫幅度或不及往年同期，煤價均處易漲難跌狀態(tài)。焦煤方面，地產利好齊發(fā)，可以更樂觀一些。本周受山西增產消息影響，下游觀望情緒濃厚，坑口煤礦簽單一般，短期市場延續(xù)弱穩(wěn)運行。供應方面，本周山西地區(qū)部分煤礦因事故或礦井檢修等因素停限產情況較多，其他地區(qū)則多維持正常生產。需求方面，本周焦企盈利仍可，開工積極較高，但鋼廠打壓原料意愿增強，下游焦企考慮后市風險對原料多停止采購或少量采購，上周我們提及“回顧本輪雙焦價格暴力反彈，究其原因在于鋼廠利潤明顯修復后鐵水產量連續(xù)回升帶動原料需求好轉，外加低庫存放大了價格彈性。而本輪正反饋的行情何時結束，尤其需關注以下幾點：（1）鋼材去庫斜率；（2）鋼廠、焦企利潤；（3）焦煤自身供應恢復情況；（4）焦煤自身絕對價格。五一后鋼材去庫斜率有所放緩，鋼廠利潤有所收縮，焦企利潤走擴，因此短期焦煤有調整壓力，但考慮到焦煤自身供應恢復極其緩慢，焦煤價格下行空間亦有限。本周，央行宣布擬設立3000億元保障性住房再貸款，以及“降首付、取消利率下限、降公積金貸款利率”等眾多措施以刺激房地產市場復蘇，在宏觀預期明顯升溫的背景下，可以對焦煤價格更樂觀一些，一旦鋼材需求二次啟動，焦煤價格將續(xù)創(chuàng)新高。焦炭方面，本周焦炭市場弱穩(wěn)運行；近期焦炭市場看跌情緒嚴重，焦企紛紛出貨，場內庫存低位運行，在利潤影響下，焦企開工積極，產量攀升；鋼廠方面，多數企業(yè)對原料保持按需采購，少數鋼廠有控量行為，焦炭供需稍顯寬松，且原料價格出現(xiàn)下移，影響焦炭價格下跌預期較強，不過臨近周末，在利好消息的影響下，市場情緒稍有改善，后期需關注終端需求情況及鋼材價格走勢。關于山西增產的看法。5月14日，山西省能源局召開“全省煤礦企業(yè)安全生產和提質增效工作專班第一次會議”，會議通報了1~4月份全省煤炭產量完成情況，并安排部署下一步全省煤礦企業(yè)安全生產和提質增效工作。我們認為山西省煤炭未來產量大概率較前期有所提升，但提產進度或仍偏慢，且極難恢復至去年同期水平，主因提產仍需以安全作為最重要前提&“三超”工作仍在持續(xù)推進，因此無需對價格投資策略：此前我們一直強調“本輪煤炭板塊上漲核心在于價格的可持續(xù)性，而非價格彈性”。根據上述分析，目前煤價不具備大幅下跌風險，因此每一輪調整均是較好的上車機會。本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預期，而非對煤價的暴漲預期”。不同于2021~2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲2023年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，已連續(xù)錄得5年正收益。究其本質，在成長型經濟體轉向成熟型經濟體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉向更看重投入產出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預計會從成熟期的估值下降重新轉入再一次的估值提升。短期重點推薦24Q1業(yè)績同比增長的電投能源、新集能源、晉控煤業(yè)、昊華能源；利空盡出、基本面觸底回升的潞安環(huán)能；彈性較大，受益于煤價上漲的兗礦能源、廣匯能源；以及深度價值的淮北礦業(yè)、中煤能源、中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份。風險提示：國內產量釋放超預期，下游需求不及預期。行業(yè)走勢32%16%0%-16%-32%2023-052023-092024-012024-05作者相關研究繞不開的壓力測試》2024-05-122、《煤炭開采：價格易漲難跌，延續(xù)“季優(yōu)”策略》2024-05-122024-05-12重點標的股票代碼股票名稱投資評級2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E601918.SH新集能源0.810.9311.9610.429.508.14601088.SH中國神華3.003.053.053.1413.3013.0813.08601001.SH晉控煤業(yè)68.728.18601225.SH陜西煤業(yè)02.4111.1411.4610.6110.12601666.SH平煤股份增持8.208.626.67600188.SH兗礦能源2.712.732.812.948.858.798.548.16600985.SH淮北礦業(yè)2.312.362.432.578.09600348.SH華陽股份10.238.868.43資料來源：Wind，國盛證券研究所P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明1.本周核心觀點 41.1.動力煤：煤價偏強運行 41.1.1.產地：供應整體平穩(wěn)，煤價偏強運行 4 4 1.2.焦煤：待終端需求啟動對基本面進一步催化 1.2.1.產地：供應整體穩(wěn)定，山西邊際復產基本符合預期 1.2.3.價格：補庫預期兌現(xiàn)，焦煤持續(xù)上行 1.3.1.供需：產量邊際提升，需求剛需為主 1.3.2.庫存：剛需采購為主，庫存整體持穩(wěn) 10 2.本周行情回顧 3.本周行業(yè)資訊 3.1.行業(yè)要聞 3.2.重點公司公告 4.風險提示 圖表1：“晉陜蒙”主產區(qū)Q5500坑口價（元/噸） 4圖表2：環(huán)渤海9港庫存（萬噸） 圖表3：環(huán)渤海9港日均調入量（周均萬噸） 圖表4：環(huán)渤海9港日均調出量（周均萬噸） 圖表5：江內港口庫存（周頻）（萬噸） 圖表6：廣州港庫存（萬噸） 圖表7：全國73港動力煤庫存（萬噸） 圖表8：環(huán)渤海9港錨地船舶數（周均艘） 圖表9：國內海運費（元/噸） 圖表10：沿海8省電廠日耗（萬噸） 圖表11：沿海8省電廠庫存（萬噸） 圖表12：北方港口動力煤現(xiàn)貨價格（元/噸） 圖表13：產地焦煤價格（元/噸） 圖表14：CCI-焦煤指數（元/噸） 圖表16：230家獨立焦企煉焦煤庫存（萬噸） 圖表17：247家樣本鋼廠煉焦煤庫存（萬噸） 圖表18：煉焦煤加總（港口+焦企+鋼廠）庫存（萬噸） 圖表19：京唐港山西主焦庫提價（元/噸） 圖表20：230家樣本焦企產能利用率（剔除淘汰） 圖表21：230家樣本焦企日均焦炭產量（萬噸） 圖表22：247家樣本鋼廠煉鐵產能利用率 10圖表23：247家樣本鋼廠日均鐵水產量（萬噸） 10P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 10圖表25：230家樣本焦企焦炭庫存（萬噸） 10圖表26：247家樣本鋼廠焦炭庫存（萬噸） 圖表28：全國樣本獨立焦企噸焦盈利（元/噸） 圖表30：本周市場及行業(yè)表現(xiàn) 圖表31：本周中信一級各行業(yè)漲跌幅 圖表32：本周煤炭（中信）個股漲跌幅 圖表33：本周重點公司公告 15P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明本周，煤價強勢企穩(wěn)。本周內蒙地區(qū)環(huán)保檢查影響，部分露天煤礦生產受限，部分煤礦圖表1：“晉陜蒙”主產區(qū)Q5500坑口價（元/噸）資料來源：wind，國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表2：環(huán)渤海9港庫存（萬噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表3：環(huán)渤海9港日均調入量（周均）（萬噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表4：環(huán)渤海9港日均調出量（周均）（萬噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表6：廣州港庫存（萬噸）資料來源：煤炭江湖，國盛證券研究所圖表5：江內港口庫存（周頻萬噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表7：全國73港動力煤庫存（萬噸）資料來源：煤炭江湖，國盛證券研究所P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表8：環(huán)渤海9港錨地船舶數（周均）（艘）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表9：國內海運費（元/噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表10：沿海8省電廠日耗（萬噸）資料來源：CCTD，國盛證券研究所圖表11：沿海8省電廠庫存（萬噸）資料來源：CCTD，國盛證券研究所前期價格的上漲，貿易商發(fā)運積極性提升，港口庫存持續(xù)累積。但終端采購需求提升緩的主體地位和壓艙石作用不會改變，在國內供應增量有限（固定資產投資難以支撐產量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱）、進口煤管控常煤炭行業(yè)高質量發(fā)展可期。P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表12：北方港口動力煤現(xiàn)貨價格（元/噸）資料來源：cctd，國盛證券研究所圖表13：產地焦煤價格（元/噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表14：CCI-焦煤指數（元/噸）資料來源：wind，國盛證券研究所本周，中間環(huán)節(jié)多觀望后市，焦企經前期補庫后目前也多暫緩采購，煤礦整體新簽訂單P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表15：港口煉焦煤庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表16：230家獨立焦企煉焦煤庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表17：247家樣本鋼廠煉焦煤庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表18：煉焦煤加總（港口+焦企+鋼廠）庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所他地區(qū)則多維持正常生產。庫存方面，中間環(huán)節(jié)多觀望后市，焦企經前期補庫后目前也多暫緩采購，煤礦整體新簽訂單不佳，本周累庫幅度不大，總庫存1,743萬噸，周環(huán)比后續(xù)重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產”，近期有關地產的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。國內焦煤新建礦井數量有限，面臨后備資源不足困境：焦煤屬稀缺資源，且新增P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表19：京唐港山西主焦庫提價（元/噸）資料來源：wind，國盛證券研究所圖表20：230家樣本焦企產能利用率（剔除淘汰）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表21：230家樣本焦企日均焦炭產量（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表22：247家樣本鋼廠煉鐵產能利用率資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表23：247家樣本鋼廠日均鐵水產量（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所鐵水產量不斷攀升，焦炭剛需尚可，焦企整體出貨順暢，多數鋼廠保持按需采購。據圖表24：港口焦炭庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表25：230家樣本焦企焦炭庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表26：247家樣本鋼廠焦炭庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表27：焦炭加總（港口+焦企+鋼廠）庫存（萬噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表28：全國樣本獨立焦企噸焦盈利（元/噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所圖表29：全國樣本獨立焦企噸焦盈利（分區(qū)域元/噸）資料來源：Mysteel，國盛證券研究所后期需關注終端需求情況及鋼材價格走勢。投產供需缺口有望保持。此外，中小產能持續(xù)清退、整合，未來伴隨著焦化行業(yè)準P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表30：本周市場及行業(yè)表現(xiàn)3,154.03-0.02%6.02%3,677.970.32%7.19%3,827.72-2.10%12.75%資料來源：wind，國盛證券研究所圖表31：本周中信一級各行業(yè)漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所圖表32：本周煤炭（中信）個股漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所的7388萬噸下降5.5%。數據顯示，4月份，全印度燃煤發(fā)電量同比增長近10%至（來源：煤炭資源網，2024-05-13）伏日發(fā)電量達1.13億千瓦時，均創(chuàng)歷史新高。今年以來，陜西光伏裝機規(guī)模，特別是P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明（來源：煤炭資源網，2024-05-13）（來源：煤炭資源網，2024-05-13）增加1.54%，環(huán)比下降6.65%。數據顯示，上年同期，紐卡斯爾港煤炭出口量為（來源：煤炭資源網，2024-05-14）85.58億千瓦時，下降2.8%。工業(yè)用電量中，制造業(yè)用電量60.32億千瓦時，下降（來源：煤炭資源網，2024-05-14）（來源：煤炭資源網，2024-05-14）（來源：煤炭資源網，2024-05-15）世界首個柔性直流電網工程向京津冀輸送“綠電”突破300億千瓦時（來源：煤炭資源網，2024-05-15）（來源：煤炭資源網，2024-05-16）P.14請仔細閱讀本報告末頁聲明（來源：煤炭資源網，2024-05-16）（來源：煤炭資源網，2024-05-16）（來源：煤炭資源網，2024-05-17）（來源：煤炭資源網，2024-05-17）P.15請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表33：本周重點公司公告永泰能源集團股份有限公司關于收購北京德泰儲能科技有限公司永泰能源集團股份有限公司關于收購北京德泰儲能科技有限公司49%股權暨關聯(lián)交易的公告：2024年5月12日，公司與海德股份簽署了《股權轉讓協(xié)議》，由公司收購海德股份持有的德泰儲能49%股權。根據江蘇中企華中天資產評估有限公司出具的《資產評估報告》，截至評估基準日2023年12月31日，德泰儲能49%股權對應的評估價值為7,010.57萬元。本次交易參考上述評估價值及海德股份評估基準日后實繳出資（2,190.30萬元）之和作為作價依據，經協(xié)商確定德泰儲能49%股權收購價格為9,200.87萬元。600157永泰能源600348華陽股份山西華陽集團新能股份有限公司關于山西平舒煤業(yè)有限公司溫家莊礦產能核增的公告：山西省能源局已按照國家能源局《關于建立煤礦生產能力登記和公告制度的通知》(國能煤炭[2013]476號)和《國家發(fā)展改革委、國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局關于遏制煤礦超能力生產規(guī)范企業(yè)生產行為的通知》(發(fā)改電[2014]226號)及《山西省能源局關于加強生產煤礦生產能力公告管理工作的通知》要求，完成了對山西華陽集團新能股份有限公司的控股子公司山西平舒煤業(yè)有限公司溫家莊礦的生產能力等信息登記和生產要素建檔，該礦生產能力由90萬噸/年核增至500萬噸/600348華陽股份盤江股份關于以公開摘牌方式參與收購貴州首黔資源開發(fā)有限公司盤江股份關于以公開摘牌方式參與收購貴州首黔資源開發(fā)有限公司9%股權的公告：貴州盤江精煤股份有限公司（以下簡稱“公司”）擬通過公開摘牌方式參與收購首鋼水城鋼鐵（集團）有限責任公司（以下簡稱“水鋼集團”）公開掛牌轉讓的貴州首黔資源開發(fā)有限公司（以下簡稱“首黔公司”）9%股權，掛牌轉讓底價11,150.33萬元。盤江股份600395600348華陽股份山西華陽集團新能股份有限公司關于山西平舒煤業(yè)有限公司生產能力的說明：山西華陽集團新能股份有限公司的控股子公司山西平舒煤業(yè)有限公司于2019年取得國家能源局核準其生產能力由90萬噸/年改擴建至500萬噸/年的批復。在改擴建項目全部竣工驗收后，于近日取得山西省能源局生產能力公告文件（[2024]第113號山西省能源局已完成了對山西平舒煤業(yè)有限公司溫家莊礦生產能力等生產要素信息的變更登記和建檔。至此，山西平舒煤業(yè)有限公司溫家莊礦公告生產能力為500萬噸600348華陽股份蘭花科創(chuàng)關于以集中競價交易方式回購股份的預案：蘭花科創(chuàng)關于以集中競價交易方式回購股份的預案：截至2024年3月31日（未經審計公司總資產316.07億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益156.62億元，流動資產90.24億元。若回購上限人民幣2億元全部使用完畢，按照2024年3月31日的財務數據測算，回購資金約占公司總資產的比重為0.63%，占歸屬于上市公司股東的所有者權益的比重為1.28%，占流動資產 的比重為2.22%。資料來源：公司公告、wind，國盛證券研究所600123蘭花科創(chuàng)P.16請仔細閱讀本報告末頁聲明免責聲明國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許