重磅發(fā)布2018年中國(guó)城投行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告

重磅發(fā)布2018年中國(guó)城投行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告編者按令城投行業(yè)矚目的《2018年中國(guó)城投行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》，已于12月7日在南京舉行的第十一屆中國(guó)城建投融資論壇上，由最早服務(wù)于中國(guó)城市建設(shè)投融資行業(yè)的權(quán)威民間智庫(kù)——中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)現(xiàn)代研究院隆重發(fā)布?，F(xiàn)代研究院在結(jié)合對(duì)中國(guó)城投行業(yè)的發(fā)展歷史與時(shí)代特點(diǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期研究的基礎(chǔ)上，從宏觀與微觀兩個(gè)層面，對(duì)2018年中國(guó)城投行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)做出了分析和預(yù)判，對(duì)八個(gè)方面的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了總結(jié)和歸納，也可以用16個(gè)關(guān)鍵字來(lái)進(jìn)行描述：即轉(zhuǎn)型、融資、償債、改革、發(fā)債、多元、創(chuàng)新、退出。此外，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》和《上海證券報(bào)》對(duì)此作了相關(guān)報(bào)道，詳見文末“媒體解讀中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)現(xiàn)代研究院2018年中國(guó)城投行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告”。2018年中國(guó)城投行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)現(xiàn)代研究院（2017年12月8日發(fā)布）中國(guó)城市投融資行業(yè)經(jīng)過2015、2016兩年的持續(xù)發(fā)展，終于在2017年迎來(lái)了歷史上最為嚴(yán)厲的管控時(shí)期。特別是今年四月份以來(lái)，財(cái)政部等部門發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財(cái)預(yù)50號(hào)）和《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)），使地方政府和投融資平臺(tái)公司陷入前所未有的困難和困惑之中。地方政府存量債務(wù)如何從根本上解決？地方政府的融資活動(dòng)如何繼續(xù)開展？政府融資平臺(tái)公司又怎樣實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型？這些問題已成為行業(yè)爭(zhēng)相議論的話題。中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)現(xiàn)代研究院，作為最早服務(wù)于中國(guó)城市建設(shè)投融資行業(yè)的權(quán)威民間智庫(kù)，在結(jié)合對(duì)中國(guó)城投行業(yè)的發(fā)展歷史與時(shí)代特點(diǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期研究的基礎(chǔ)上，從宏觀與微觀兩個(gè)層面，對(duì)2018年中國(guó)城投行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)做出了分析和預(yù)判，對(duì)八個(gè)方面的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了總結(jié)和歸納，也可以用16個(gè)關(guān)鍵字來(lái)進(jìn)行描述：即轉(zhuǎn)型、融資、償債、改革、發(fā)債、多元、創(chuàng)新、退出。趨勢(shì)一，三次浪潮熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，作用影響倒逼轉(zhuǎn)型。從1998年的探索發(fā)現(xiàn)，到2008年4萬(wàn)億的野蠻生長(zhǎng)，城投公司迎來(lái)了第三次發(fā)展浪潮，那就是在深化投融資體制改革和國(guó)資國(guó)企改革、國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)三層背景下，城投公司要實(shí)現(xiàn)政企分開、規(guī)范融資、重新定位和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)是顯而易見，并且是正在進(jìn)行的。趨勢(shì)二，融資難度逐漸加大，規(guī)模下降成本升高。從2010年的19號(hào)文，到2014年的43號(hào)文、新預(yù)算法，以及2017年的50號(hào)文和87號(hào)文，一系列的重大政策重壓之下，以前那些不合規(guī)的融資方式被徹底叫停，城投公司的規(guī)模將會(huì)下降，而受融資渠道的收窄影響和項(xiàng)目實(shí)際需求資金與中央對(duì)地方新增債務(wù)規(guī)?？刂频亩鄬訑D壓，平臺(tái)公司的融資成本將會(huì)進(jìn)一步升高。趨勢(shì)三，償債壓力不斷增加，存量債務(wù)成為聚點(diǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，地方政府債務(wù)被中央高度關(guān)注，為了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必將對(duì)債務(wù)進(jìn)行強(qiáng)力控制，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。而對(duì)于2015年-2021年大批城投債密集到期，可融資的空間變小，特別是在2014年底沒有納入政府債務(wù)的一般債務(wù)，很難通過政府財(cái)政資金和平臺(tái)自身運(yùn)作收益進(jìn)行化解。那么存量債務(wù)化解將成為難點(diǎn)。趨勢(shì)四，國(guó)企改革深入推進(jìn)，整合重組步伐加快。在國(guó)企改革“1N”文件的出臺(tái)和十九大的明確指示下，2018年國(guó)企改革將全面提速，平臺(tái)公司應(yīng)抓著改革的紅利，加快重組步伐，進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，而整合重組將是明年的主基調(diào)。通過資產(chǎn)注入、股權(quán)劃撥、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、置換、剝離對(duì)區(qū)域內(nèi)的平臺(tái)公司進(jìn)行整合重組。這種方式也是順應(yīng)國(guó)企改革的大方向和平臺(tái)發(fā)展的內(nèi)在需求。趨勢(shì)五，海外發(fā)債審批收緊，城投公司熱情不減。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，面臨著資金成本上升、融資渠道變窄、政府舉債受到廣泛嚴(yán)控的情況下，謀求海外融資渠道，既可以解決融資問題，并且相對(duì)于國(guó)內(nèi)資金的融資成本還比較低，出于宏觀調(diào)控的目的，政府加強(qiáng)了海外發(fā)債企業(yè)的監(jiān)管，特別是房地產(chǎn)和城投兩類發(fā)債主體，但面對(duì)海外發(fā)展限制少、效率高的優(yōu)勢(shì)，城投公司海外發(fā)債的熱潮還會(huì)持續(xù)。趨勢(shì)六，面向市場(chǎng)積極造血，多元發(fā)展達(dá)成共識(shí)。平臺(tái)公司剝離政府融資職能，平臺(tái)公司設(shè)立的初衷已經(jīng)動(dòng)搖，政企關(guān)系愈加明朗，企業(yè)定位更加明晰，“政府主導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)行”的模式不斷走向成熟。由于他們自身定位也發(fā)生改變，多元化業(yè)務(wù)布局也是生存的需要。圍繞城市產(chǎn)業(yè)鏈延伸和構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)布局，例如城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)投資、文化旅游、金融等，不少城投公司已經(jīng)將自身產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了多元化延伸，增強(qiáng)造血機(jī)能。趨勢(shì)七，融資模式持續(xù)創(chuàng)新，擔(dān)保基金成為新寵。傳統(tǒng)的城投公司，間接融資比率過高，直接融資比率較低。平臺(tái)公司要適應(yīng)資金供給端去杠桿的趨勢(shì)，構(gòu)建多層次的融資體系。之前的融資模式難以為繼，2018年財(cái)預(yù)【2017】50號(hào)文給平臺(tái)公司融資增信開了一扇窗，運(yùn)行設(shè)立或參股擔(dān)保公司或擔(dān)保基金進(jìn)行，并鼓勵(lì)擔(dān)保服務(wù)。這將是繼PPP模式之后有一個(gè)政府力推的融資模式。未來(lái)，PPP仍然會(huì)持續(xù)，只是說融資模式會(huì)多樣化，例如ABS、Reits等會(huì)在更多領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用，而不是單一的推某一種模式。趨勢(shì)八，退出平臺(tái)依舊持續(xù)，實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨。作者：記者王海平南京報(bào)道防范金融風(fēng)險(xiǎn)，就要有效化解地方債；化解地方債，則關(guān)聯(lián)到投融資體制改革；投融資改革，重點(diǎn)是平臺(tái)（城投行業(yè)）的轉(zhuǎn)型。那么，在過去一系列的政策下，2018年，中國(guó)城投行業(yè)會(huì)迎來(lái)哪些哪些變化？會(huì)產(chǎn)生什么影響？又如何應(yīng)對(duì)？在不久前舉辦的中國(guó)城市建設(shè)投融資論壇上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者為此進(jìn)行了多方采訪，并整理了相關(guān)看法。具體的意見如下：第一、城投公司仍繼續(xù)發(fā)揮作用，轉(zhuǎn)型迫切中國(guó)的城投行業(yè)約從1998年開始探索，2008年迎來(lái)高速成長(zhǎng)。如今，則是在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、國(guó)企改革等大背景下，城投公司要實(shí)現(xiàn)政企分開、規(guī)范融資、重新定位和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。不過，從十九大有關(guān)投融資的表述可以看出，當(dāng)前和未來(lái)，中國(guó)仍要繼續(xù)發(fā)揮投資優(yōu)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，即強(qiáng)化投資在供給側(cè)的作用。因此，城投公司仍會(huì)繼續(xù)發(fā)揮重要作用。據(jù)官方最新數(shù)據(jù)，到2017年9月30日，銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)名單中共有11734家，其中9236家仍然按照平臺(tái)管理，有2498家已經(jīng)退出政府融資平臺(tái)。對(duì)此，中國(guó)現(xiàn)代研究院高級(jí)研究員李鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，本質(zhì)上，退出的平臺(tái)更多的是應(yīng)對(duì)監(jiān)管政策關(guān)于融資平臺(tái)加快市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型、剝離政府融資職能加碼的要求，并非是退出銀監(jiān)會(huì)對(duì)政府融資平臺(tái)監(jiān)管。國(guó)企改革“1N”文件的出臺(tái)，2018年國(guó)企改革將全面提速，平臺(tái)公司應(yīng)抓改革的紅利，加快重組步伐，進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，而整合重組將是明年的主基調(diào)。可通過資產(chǎn)注入、股權(quán)劃撥、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、置換、剝離對(duì)區(qū)域內(nèi)的平臺(tái)公司進(jìn)行整合重組。從發(fā)展和轉(zhuǎn)型角度看，這一方式也是順應(yīng)國(guó)企改革的大方向和平臺(tái)發(fā)展的內(nèi)在需求，對(duì)城投公司來(lái)說，是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略機(jī)遇。第二、存量債務(wù)化解成焦點(diǎn)不難看出，19號(hào)文（2010年）、43號(hào)文（2014年）、新預(yù)算法（2015年），以及2017年的50號(hào)文和87號(hào)文等一系列重要政策，多個(gè)部委“聯(lián)合踩剎車”，徹底叫停了之前那些不合規(guī)的融資方式。受此影響，城投公司的規(guī)模將會(huì)出現(xiàn)不小的下降趨勢(shì)，而受融資渠道的收窄影響和項(xiàng)目實(shí)際需求，以及在中央對(duì)地方新增債務(wù)規(guī)模控制的多層擠壓下，平臺(tái)公司的融資成本會(huì)進(jìn)一步增加。實(shí)踐看，目前大批城投債密集到期，可融資的空間變小，特別是在2014年底沒有納入政府債務(wù)的一般債務(wù)，很難通過政府財(cái)政資金和平臺(tái)自身運(yùn)作收益進(jìn)行化解，因此存量債務(wù)化解將成為焦點(diǎn)。第三、融資模式轉(zhuǎn)向綜合體系從當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，城投行業(yè)面臨著資金成本上升、融資渠道變窄、政府舉債嚴(yán)控等情形，那么，如果謀求海外融資渠道，是否可以有效解決壓力？對(duì)此，李鑫認(rèn)為，海外融資成本相對(duì)低，不過，國(guó)家出于宏觀調(diào)控的目的，加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)和城投兩類發(fā)債主體在海外發(fā)債的監(jiān)管。但是，因?yàn)楹Ｍ馊谫Y具備限制少、效率高的特點(diǎn)，城投公司海外發(fā)債的熱潮仍會(huì)持續(xù)。而從城投公司的自身調(diào)整轉(zhuǎn)型看，傳統(tǒng)城投的間接融資比率過高，平臺(tái)公司要適應(yīng)資金供給端去杠桿的趨勢(shì)，構(gòu)建多層次的融資體系。李鑫認(rèn)為，之前的融資模式已走到盡頭，根據(jù)2018年財(cái)預(yù)【2017】50號(hào)文，則給平臺(tái)公司融資增信開了一扇窗，即運(yùn)行設(shè)立或參股擔(dān)保公司（或擔(dān)保基金）進(jìn)行，并鼓勵(lì)擔(dān)保服務(wù)。這是繼PPP模式之后，又一個(gè)政府力推的融資模式。未來(lái)，PPP仍然會(huì)持續(xù)，但融資模式會(huì)呈現(xiàn)