國(guó)盾量子 -量子計(jì)算 量子精密測(cè)量-國(guó)之重盾量子領(lǐng)軍

證券研究報(bào)告?2023年年報(bào)點(diǎn)評(píng)持有（首次）目標(biāo)價(jià)：——元（6個(gè)月）SOUTHWESTSECURITIES國(guó)之重盾，量子領(lǐng)軍投資要點(diǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.4億元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。l量子行業(yè)尚處起步階段，高研發(fā)投入導(dǎo)致虧損。公司收入主要受?chē)?guó)家量子網(wǎng)絡(luò)建增長(zhǎng)，主要系量子通信、量子計(jì)算等領(lǐng)域保持增長(zhǎng)。利潤(rùn)率方面，公司23年毛虧損主要的影響因素。市級(jí)量子通信基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)桿項(xiàng)目。公司23年在量子通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收8610.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)64.2%，量子密鑰分發(fā)QKD設(shè)備持續(xù)迭代、量子衛(wèi)星地面站產(chǎn)品完成3例交付、公司參與的浙江省首座“量子+變電站”已在紹興投入運(yùn)營(yíng)、生態(tài)建立的大背景下，量子通信需求將持續(xù)增長(zhǎng)。l量子計(jì)算水平先進(jìn)，量子精密測(cè)量拓展加速。量子計(jì)算方面，公司量子計(jì)算業(yè)務(wù)西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250522090003郵箱：yezy@郵箱：zqlyf@相相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)算、通信、精密測(cè)量及解決方案三位一體的全面的量子領(lǐng)域龍頭企業(yè)。l盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到我國(guó)量子網(wǎng)絡(luò)尚處于建設(shè)前期，且對(duì)于國(guó)家安全重政府補(bǔ)助下降、客戶回款周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)?？偣杀?億股)0.80流通A股(億股)52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間(元)71.69-199.44總市值(億元)總資產(chǎn)(億元)每股凈資產(chǎn)(元)20.82相關(guān)研究指標(biāo)/年度2023A2023A2024E2026E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率歸屬母公司凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)收益率ROE15.87% -123.92-43.76% -1.54 -8.49% 20.00% -39.6668.00% -0.49-2.78% -346231.0323.33% -10.0774.62% -0.13-0.71% -1362285.02 23.37% 245.65% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券國(guó)盾量子（688027）2023年1量子技術(shù)先驅(qū)，多元覆蓋下游應(yīng)用場(chǎng)景 12財(cái)務(wù)分析 43盈利預(yù)測(cè) 54相對(duì)估值 65風(fēng)險(xiǎn)提示 6圖1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況（截至2023年年報(bào)） 2圖2：公司歷年主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化 3圖3：公司分業(yè)務(wù)毛利率變化情況 3圖4：公司歷年?duì)I收變化情況 4圖5：公司歷年凈利潤(rùn)變化情況 4圖6：公司2018至2023年毛利率和凈利率變化 4圖7：公司2018至2023年三費(fèi)變化 4圖8：公司歷年研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率情況 5圖9：公司員工占比情況 5表1：公司發(fā)展歷程 1表2：公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì) 2表3：公司核心產(chǎn)品簡(jiǎn)介 3表4：分業(yè)務(wù)收入及毛利率 5表5：可比公司估值 6附表：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值 71量子技術(shù)先驅(qū)，多元覆蓋下游應(yīng)用場(chǎng)景量子信息產(chǎn)業(yè)化的開(kāi)拓者、實(shí)踐者和引領(lǐng)者。國(guó)盾量子創(chuàng)辦于2009年，是國(guó)家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。公司以量子信息技術(shù)的全面產(chǎn)業(yè)化為己任，主要從事量子保密通信產(chǎn)品、量子計(jì)算儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)；同時(shí)公司利用量子通信的保密特性，在金融、政務(wù)、電力等注重信息安全的行業(yè)和領(lǐng)域中，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)量子保密通信解決方案并投入使用。公司始終踐行“量子科技，產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)”理念，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研用協(xié)同創(chuàng)新。時(shí)間發(fā)展歷程2009安徽量子通信技術(shù)有限公司成立2010參展上海世博會(huì)“城市未來(lái)館”2011公司第一代GHz高速量子密鑰分發(fā)產(chǎn)品問(wèn)世，安徽量通進(jìn)入國(guó)家商用密碼產(chǎn)品單位序列2012與中科大、新華社聯(lián)合構(gòu)建的“金融信息量子通信驗(yàn)證網(wǎng)”在京開(kāi)通2014與美國(guó)Battelle、瑞士IDQuantique共同發(fā)起創(chuàng)立國(guó)際量子安全防護(hù)工作組QSSWG2015提出“量子+”概念，引領(lǐng)量子通信產(chǎn)業(yè)擁抱大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)和智能制造2016成為中國(guó)信息協(xié)會(huì)量子信息分會(huì)首任會(huì)長(zhǎng)單位2017和技術(shù)支持的量子保密通信干線——“京滬干線”正式開(kāi)通，已實(shí)現(xiàn)金融、云計(jì)算、電力等多領(lǐng)域創(chuàng)新應(yīng)用2018波分復(fù)用技術(shù)合作研究成果在《OpticsExpress》發(fā)表；助力阿里巴巴部署200G高速率商用量子安全加密通信系統(tǒng)2019國(guó)盾量子加入國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU成為該組織232020正式登陸科創(chuàng)板；量子衛(wèi)星小型地面站聯(lián)合研發(fā)中心成立2021與中國(guó)電信聯(lián)合成立的中電信量子正式揭牌2022為北京冬奧會(huì)對(duì)講調(diào)度工作提供量子加密技術(shù)2024中國(guó)電信入股，成為公司控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，中國(guó)電信入股。截至2023年，公司三大股東分別為科大控股（持股13.5%）、潘建偉（持股8.2%）、國(guó)科控股（持股5.7%）。公司下設(shè)多家子公司，主要從事量中電信量子集團(tuán)通過(guò)認(rèn)購(gòu)上市公司向特定對(duì)象發(fā)行的新股將持有上市公司2411.2萬(wàn)股股份，占發(fā)行后總股本的23.1%，將與其一致行動(dòng)人科大控股、彭承志合計(jì)控制發(fā)行后41.4%的股份，將成為公司控股股東。1核心團(tuán)隊(duì)深耕量子科技，以科研促產(chǎn)業(yè)。公司擁有一支技能全面、素質(zhì)過(guò)硬的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，技術(shù)人員覆蓋量子理論研究、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、光學(xué)、電子學(xué)與集成電路、硬件邏輯、軟件等專(zhuān)業(yè)方向，具備不斷開(kāi)發(fā)出能夠適應(yīng)復(fù)雜環(huán)境、滿足行業(yè)客戶需求的量子保密通信相關(guān)產(chǎn)品的能力，并且已在諸多領(lǐng)域得到有效應(yīng)用。表2：公司核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)核心技術(shù)人員職務(wù)簡(jiǎn)歷彭承志董事長(zhǎng)、總工程師子號(hào)）科學(xué)應(yīng)用系統(tǒng)總師和衛(wèi)星系統(tǒng)副總師，62比特可編程超導(dǎo)量子計(jì)算原型機(jī)（祖沖之號(hào)）常務(wù)副總指揮。王兵副董事長(zhǎng)術(shù)股份有限公司，時(shí)代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆拼笥嶏w股份有限公司。趙勇副董事長(zhǎng)博士研究生學(xué)歷，曾任國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目“光纖量子通信綜合應(yīng)用演示網(wǎng)絡(luò)”主題牽頭人，量通有限有限責(zé)任公司董事。應(yīng)勇董事、總裁公司，科大智能科技股份有限公司，科大國(guó)創(chuàng)軟件股份有限公司。專(zhuān)注量子保密設(shè)備的研發(fā)，提供綜合解決方案。公司圍繞量子信息技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用開(kāi)展業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)分為量子保密通信產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)服務(wù)、量子計(jì)算及測(cè)量?jī)x器設(shè)備兩大板塊。這些產(chǎn)品與經(jīng)典通信設(shè)備、光纖信道、應(yīng)用終端等共同組成量子保密通信網(wǎng)絡(luò)，為用戶提供信息安全解決方案。2表3：公司核心產(chǎn)品簡(jiǎn)介產(chǎn)品類(lèi)別產(chǎn)品門(mén)類(lèi)產(chǎn)品圖例產(chǎn)品介紹量子保密通信產(chǎn)品量子保密通信網(wǎng)絡(luò)核心設(shè)備安全傳遞等。量子安全應(yīng)用產(chǎn)品全服務(wù)。光電產(chǎn)品者應(yīng)用于量子保密通信、蒙特卡洛模擬等領(lǐng)域。量子保密通信網(wǎng)絡(luò)的管理與控制軟件量子計(jì)算及測(cè)量?jī)x器設(shè)備科學(xué)與科研儀器于符合計(jì)數(shù)的各類(lèi)科研實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。量子保密通信產(chǎn)品銷(xiāo)售波動(dòng)較大我國(guó)量子網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望帶來(lái)增長(zhǎng)。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入到國(guó)家及地方建設(shè)需求波動(dòng)和疫情影響，骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)等量子通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目較上05.05.06232財(cái)務(wù)分析營(yíng)收規(guī)模小幅增長(zhǎng)，盈利能力有待提升。2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近1.6億元，同比增長(zhǎng)15.9%，主要系量子計(jì)算領(lǐng)域、量子精密測(cè)量領(lǐng)域收入均有所增長(zhǎng)所致。整體銷(xiāo)售水平逐步上升，但仍未完全恢復(fù)至疫情前的規(guī)模。2023年公司歸母凈利潤(rùn)為-1.2億元，同比下降43.7%，主要系公司研發(fā)費(fèi)用投入的同比增加、政府補(bǔ)助的減少、部分客戶回款不及預(yù)期以及遞延所得稅費(fèi)用的影響。0..0-43.毛利率逐步回升，費(fèi)用率受折舊及新園區(qū)運(yùn)營(yíng)費(fèi)增長(zhǎng)而走高。2022年受需求端波動(dòng)及疫情影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，主要營(yíng)收來(lái)源從量子保密通信產(chǎn)品轉(zhuǎn)向相關(guān)技術(shù)服務(wù)，致使公司毛利率下降至37.6%。2023年，量子保密通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)產(chǎn)品收入上升，且公司大力推廣量子安全行業(yè)應(yīng)用，使得毛利率提高，2023年公司毛利率達(dá)47.5%。2022年管理費(fèi)用增加，主要系股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃致使股份支付費(fèi)用的增加以及量子科技園的投入使用，致使房屋折舊費(fèi)及與園區(qū)運(yùn)營(yíng)相關(guān)費(fèi)用增加。2023年，銷(xiāo)售費(fèi)用小幅波動(dòng)，主要系報(bào)告期內(nèi)人員薪酬及交通差旅等費(fèi)用較上年增加，銷(xiāo)售項(xiàng)目售后維護(hù)費(fèi)用較上年增加所致。0.80.60.40.2 0.70.60.50.40.30.20.1 4量子安全為國(guó)之重盾，研發(fā)投入持續(xù)增加。公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在20%之上，2022年研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)至八千四萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為62.6%，同比增加27.2pp，主要系公司研發(fā)投入的增加、相關(guān)技術(shù)人員薪酬待遇的提高。2023年，公司研發(fā)投入增長(zhǎng)至接近1億元，主要系人員薪酬、材料費(fèi)、技術(shù)外協(xié)費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率為61.6%，與去年基本持平。截至2023年底，公司已擁有授權(quán)專(zhuān)利485項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)249項(xiàng)、其他類(lèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)98項(xiàng)。公司注重研發(fā)和創(chuàng)新，擁有一支技能全面、素質(zhì)過(guò)硬的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)51.6%，其中96.7%為本科及以上學(xué)歷，給公司帶來(lái)持續(xù)創(chuàng)新源動(dòng)力。0 財(cái)務(wù),3.4%uu銷(xiāo)售生產(chǎn),14.6%技術(shù),51.6%銷(xiāo)售,17.2%3盈利預(yù)測(cè)關(guān)鍵假設(shè)：假設(shè)1：我國(guó)量子保密通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司量子保密通訊項(xiàng)目穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)24-26年銷(xiāo)量復(fù)合增速為23.4%，價(jià)格和毛利率均保持穩(wěn)定。假設(shè)2：公司積極拓展量子計(jì)算和量子精密測(cè)量的第二三增長(zhǎng)曲線，目前量子計(jì)算和測(cè)量主要應(yīng)用在科研領(lǐng)域，呈現(xiàn)小批量銷(xiāo)售特征。我們假設(shè)量子計(jì)算儀器24-26年銷(xiāo)量復(fù)合增速為20%，量子精密測(cè)量設(shè)備銷(xiāo)量復(fù)合增速為23.4%；產(chǎn)品價(jià)格和毛利率均保持穩(wěn)定?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年分業(yè)務(wù)收入成本如下表：表4：分業(yè)務(wù)收入及毛利率單位：百萬(wàn)元2023A2024E2025E2026E量子保密通信產(chǎn)品收入增速64.2%20.0%25.0%25.0%毛利率64.3%67.9%67.2%66.5%量子計(jì)算儀器設(shè)備收入44.8增速31.3%20.0%20.0%20.0%毛利率39.9%33.3%33.6%35.6%量子精密測(cè)量收入22.928.7增速20.0%25.0%25.0%5單位：百萬(wàn)元2023A2024E2025E2026E毛利率33.9%33.9%33.9%33.9%相關(guān)技術(shù)服務(wù)收入41.6增速-43.9%20.0%25.0%25.0%毛利率45.8%36.5%35.7%39.3%其他業(yè)務(wù)收入增速25.0%20.0%20.0%20.0%毛利率8.0%29.6%29.6%22.4%合計(jì)收入231.0285.0增速20.0%23.3%23.4%毛利率47.5%45.8%45.7%46.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券4相對(duì)估值量子領(lǐng)域可比公司較少，鑒于量子保密通信在整體營(yíng)收中占比較高，我們選取信息安全行業(yè)的三家可比公司參考，分別是吉大正元、奇安信和格爾軟件，24年3家可比公司平均PS為3.7倍，國(guó)盾量子的預(yù)測(cè)PS為73.2倍?？紤]到我國(guó)量子網(wǎng)絡(luò)尚處于建設(shè)前期，且對(duì)于國(guó)家安全重要程度較高，后續(xù)投資投入彈性以及政策催化可能可能性較大，公司作為國(guó)內(nèi)量子技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，將較好受益于行業(yè)發(fā)展，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。證券代碼可比公司股價(jià)（元）營(yíng)業(yè)收入（億元）23A24E25E23A24E25E003029.SZ吉大正元22.454.05688561.SH奇安信-U-4.49-603232.SH格爾軟件-2.45-平均值4.915風(fēng)險(xiǎn)提示量子網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期、新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、政府補(bǔ)助減少、客戶回款周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。6利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2023A2024E2025E2026E凈利潤(rùn)2023A2024E2025E2026E營(yíng)業(yè)收入231.03285.02-128.49-41.12-10.44營(yíng)業(yè)成本折舊與攤銷(xiāo)營(yíng)業(yè)稅金及附加2.292.86財(cái)務(wù)費(fèi)用-8.03-10.13-10.93-3.88銷(xiāo)售費(fèi)用資產(chǎn)減值損失-0.62-5.00-5.00-5.00管理費(fèi)用經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)-140.49-77.14-96.84財(cái)務(wù)費(fèi)用-8.03-10.13-10.93-3.88其他20.48-15.55-6.61資產(chǎn)減值損失-0.62-5.00-5.00-5.00-4.05-131.82-29.66-6.34投資收益20.00資本支出-5.00-5.00-5.002.732.752.78其他29.3422.38其他經(jīng)營(yíng)損益-18.1824.3428.92營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-105.69-93.35-68.11-47.07短期借款-50.04-0.04長(zhǎng)期借款利潤(rùn)總額-105.73-33.83-8.59股權(quán)融資-2.60所得稅22.76-2.69支付股利凈利潤(rùn)-128.49-41.12-10.44其他2.7140.93少數(shù)股東損益-4.57-1.46-0.37-49.9246.6742.00-123.92-39.66-10.07現(xiàn)金流量?jī)纛~-72.15-60.8141.2645.24貨幣資金2023A2023A464.292024E2024E403.482025E2025E444.742026E2026E489.98財(cái)務(wù)分析指標(biāo)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)成長(zhǎng)能力2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)236.33280.34340.30銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率20.00%23.33%23.37%存貨206.11251.29營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-34.08%27.04%30.89%其他流動(dòng)資產(chǎn)503.75501.89506.75514.55凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-50.12%68.00%74.62%245.65%長(zhǎng)期股權(quán)投資-42.08%60.77%投資性房地產(chǎn)44.9444.9444.9444.94獲利能力毛利率47.45%45.83%45.67%46.62%三費(fèi)率76.86%90.27%71.64%其他非流動(dòng)資產(chǎn)凈利率-82.30%-21.95%-4.52%5.33%資產(chǎn)總計(jì)-8.49%-2.78%-0.71%短期借款-7.21%-2.34%-0.58%0.80%應(yīng)付和預(yù)收款項(xiàng)-28.34%-27.00%-19.76%-12.87%長(zhǎng)期借款EBITDA/銷(xiāo)售收入-37.58%-12.29%0.62%其他負(fù)債206.17243.94營(yíng)運(yùn)能力負(fù)債合計(jì)269.19276.46338.35405.54總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股本固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資本公積應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率留存收益41.4747.46存貨周轉(zhuǎn)率———少數(shù)股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益合計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率21.44%帶息債務(wù)/總負(fù)債0.00%22.19%流動(dòng)比率業(yè)績(jī)和估值指標(biāo)2023A2024E2025E2026E2026E速動(dòng)比率4.49-58.67-23.0229.51股利支付率0.00%-2.17%-345.67-1361.76934.98每股指標(biāo)每股收益-1.54-0.49-0.1348.09每股凈資產(chǎn)-213.69-549.648881.12427.74每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金-0.05-1.64-0.37-0.08股息率0.00%———每股股利-0.08-0.01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券77國(guó)盾量子（688027）2023年分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣(mài)出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下重要聲明西南證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告，本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告須注明出處為“西南證券”，且不得對(duì)本報(bào)告及附錄進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。西南證券研究發(fā)展中心上海地址：上海市浦東新區(qū)陸家嘴21世紀(jì)大廈10樓地址：北京市西城區(qū)金融大街35號(hào)國(guó)際企業(yè)大廈A座8樓地址：深圳市福田區(qū)益田路6001號(hào)太平金融大廈22樓重慶地址：重慶市江北區(qū)金沙門(mén)路32號(hào)西南證券總部大樓21樓西南證券機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)區(qū)域姓名職務(wù)座機(jī)手機(jī)郵箱上海蔣詩(shī)烽崔露文譚世澤汪藝?yán)铎媳謇钑D田婧雯張玉梅龍思宇魏曉陽(yáng)經(jīng)理助理、銷(xiāo)售總監(jiān)銷(xiāo)售副總監(jiān)高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)理高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)理高級(jí)銷(xiāo)售經(jīng)理高