家電行業(yè)2024年二季度投資策略：看好以舊換新行業(yè)催化外銷(xiāo)持續(xù)增收 20240313 -東方財(cái)富

行業(yè)研究行業(yè)研究/家電/證券研究報(bào)告年出口將持續(xù)快速增長(zhǎng)，利好我國(guó)家電龍頭企業(yè)海外市場(chǎng)份額的提挖掘價(jià)值投資成長(zhǎng)東方財(cái)富證券研究所相對(duì)指數(shù)表現(xiàn) 相關(guān)研究《內(nèi)外共振，景氣上行》《新冠對(duì)家電行業(yè)影響——家電企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍顯韌性，配置性?xún)r(jià)比凸顯》《社交電商為小家電帶來(lái)產(chǎn)業(yè)新機(jī)《逆水行舟，揚(yáng)帆起航》 4 4 5 7 7 8 8 9 9 4 4 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 11 11 11 12 12 12 1322 14 15 16 17 18 1933圖表1：2024/1/1-2024/2/29申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅資料來(lái)源：Choice,申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅，截至202達(dá)16.94%；小家電/廚衛(wèi)電器/黑色圖表2：年初至2月29日家電各子行業(yè)漲跌幅20%20%5%0%-5%-10%-15%-20%白色家電5%0%-5%-10%-15%-20%白色家電小家電廚衛(wèi)電器黑色家電其他家電照明設(shè)備家電零部件4圖表3：年初至2月29日家電板塊個(gè)股漲跌幅60504030200ST同洲ST同洲置上的穩(wěn)健性和板塊彈性上具備潛力，有望實(shí)現(xiàn)可觀收益。5圖表4：近5年家電行業(yè)估值倍數(shù)PE-TTM464161資料來(lái)源：Choice,申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE圖表5：家電行業(yè)估值相較于滬深300指數(shù)倍數(shù)PE-TTM2018-01-022018-09-262019-06-282020-03-252020-12-182021-09-132022-06-172023-03-14資料來(lái)源：Choice,申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE6圖表6：年初至2月29日申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值水平6040300計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))農(nóng)林牧漁(申萬(wàn))國(guó)防軍工(申萬(wàn))社會(huì)服務(wù)(申萬(wàn))傳媒(申萬(wàn))計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))農(nóng)林牧漁(申萬(wàn))國(guó)防軍工(申萬(wàn))社會(huì)服務(wù)(申萬(wàn))傳媒(申萬(wàn))美容護(hù)理(申萬(wàn))通信(申萬(wàn))機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn))商貿(mào)零售(申萬(wàn))輕工制造(申萬(wàn))食品飲料(申萬(wàn))紡織服飾(申萬(wàn))基礎(chǔ)化工(申萬(wàn))公用事業(yè)(申萬(wàn))環(huán)保(申萬(wàn))建筑材料(申萬(wàn))電力設(shè)備(申萬(wàn))石油石化(申萬(wàn))有色金屬(申萬(wàn))非銀金融(申萬(wàn))交通運(yùn)輸(申萬(wàn))家用電器(申萬(wàn))房地產(chǎn)(申萬(wàn))煤炭(申萬(wàn))建筑裝飾(申萬(wàn))銀行(申萬(wàn))13.460,0001450,00040,00030,00020,000086420城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:累計(jì)值城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:名義累計(jì)同比資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)瀏覽器，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，500,000.00450,000.00400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002013/02/012013/06/012013/10/012014/02/012014/02/012014/06/012014/10/012015/02/012015/06/012015/10/012016/02/012016/06/012016/10/012017/02/012017/06/012017/10/01社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)值2018/02/012018/02/012018/06/012018/10/012019/02/012019/06/012019/10/012020/02/012020/06/012020/10/012021/02/012021/06/012021/10/012022/02/012022/06/01社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比2022/10/012023/02/012023/06/012023/10/01資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)瀏覽器，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，7資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)瀏覽器，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，50.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.0010,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.002013/02/012013/06/012013/02/012013/06/012013/10/012014/02/012014/06/012014/10/012015/02/012015/06/012015/10/012016/02/012016/06/012016/10/012017/02/012017/06/012017/10/012018/02/012018/06/012018/10/012019/02/012019/06/012019/10/012020/02/012020/06/012020/10/012021/02/012021/06/012021/10/012022/02/012022/06/012022/10/012023/02/012023/06/012023/10/01家電限額以上零售額家電限額以上增速資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)瀏覽器，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新問(wèn)題。會(huì)議指出加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是發(fā)展的重要舉措，要鼓勵(lì)引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)議指出，要推動(dòng)各類(lèi)生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，等傳統(tǒng)消費(fèi)品以舊換新，推動(dòng)耐用消費(fèi)品以舊換新。上一輪“家電下鄉(xiāng)”產(chǎn)品更換周期已至，大家電平均使用周期在8-10隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及消費(fèi)政策補(bǔ)貼以舊換新政策的的進(jìn)一步提升，全品類(lèi)和全渠道布局的大家電公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一格波動(dòng)下行，下半年原材料價(jià)格企穩(wěn)。原材料價(jià)格維持在相888,000.006,000.004,000.002,000.002022/08/04 資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，LME，5,000.004,000.002022/08/042022/09/042022/10/042022/11/04 上海板材：冷軋板卷(1.2mm*1250*2500)ST12/DC01（元/噸）資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，西本新干線，4,500.004,000.00500.002022/08/042022/09/04 資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，LME，7.407.207.006.806.606.406.206.005.802020-022020-032020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02平均匯率:美元兌人民幣資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，上海外匯交易中心，累計(jì)來(lái)看，開(kāi)年前兩個(gè)月，受中國(guó)春節(jié)工廠放假影響，2月排價(jià)格和匯率優(yōu)勢(shì)的出口市場(chǎng)相較內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)更為樂(lè)觀。9年4季度的低基數(shù)及海外補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)下Q4實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，Q4/Q3同比增長(zhǎng)圖表15：我國(guó)家電分月出口情況（單位：億美元）0資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)至2023/12/31，東方財(cái)富證券研究所迎來(lái)較快增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署，12月我國(guó)空冰洗出口量分別同比增長(zhǎng)14.9%/67.9%/33.3%,出口額分別同比增長(zhǎng)4.90%/46.50%/25.10%,我國(guó)家電出口延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以冰箱出口增長(zhǎng)最為顯著，的逐步放緩，疊加同期低基數(shù)，消費(fèi)需求的好轉(zhuǎn)有望迎來(lái)海外需求的釋放。50-10-30資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，海關(guān)總署6040200-20-40空調(diào)空調(diào)冰箱洗衣機(jī)資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，歐CPI數(shù)據(jù)較為健康，消費(fèi)者信心較為充分，海外家電消費(fèi)保持恢復(fù)狀態(tài)。9,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.009,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)至2023/12/31，東方財(cái)富證券研究所18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.002011-122011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08美國(guó):不變價(jià):個(gè)人消費(fèi)支出:耐用品:同比2011-01-312011-04-302011-07-312011-01-312011-04-302011-07-312011-10-312012-01-312012-04-302012-07-312012-10-312013-01-312013-04-302013-07-312013-10-312014-01-312014-04-302014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312023-10-312024-01-31美國(guó):CPI:非季調(diào):當(dāng)月同比日本:CPI:當(dāng)月同比歐盟:CPI:當(dāng)月同2資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，東方財(cái)富證券研究所資料來(lái)源：Choice宏觀數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，東方財(cái)富證券研究所5.00%MiniLed電視銷(xiāo)量提振，加速產(chǎn)品高端化滲透。根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)比+30%。一方面，主流品牌拓寬產(chǎn)品矩陣，MiniLED+萬(wàn)龍頭率先啟動(dòng)“以?xún)r(jià)換量”策略，紛紛將核心產(chǎn)品地機(jī)領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，石頭科技、科沃斯等品牌加速海外布科技產(chǎn)品力突出，有望持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)。石頭科技注重海外市場(chǎng)入占比超過(guò)50%，布局歐洲、美洲及亞太地區(qū)。公司2022年億元同比+7.7%，歸母凈利潤(rùn)277.2941.2億元同比+7.3%，歸母凈利潤(rùn)9全圖景高端智慧生活解決方案，在產(chǎn)品端，經(jīng)過(guò)近五年發(fā)展，COLMO端智慧產(chǎn)品已涵蓋中央空調(diào)、全屋用水、冰箱、酒柜、干衣機(jī)、洗衣柜、廚電、小家電等多個(gè)品類(lèi)，并升級(jí)中央空調(diào)智慧屏為全屋智能擬募資金用于提升全球研發(fā)能力、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈建設(shè)、示”為核心，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，深耕ToB和To示全球引領(lǐng)能力持續(xù)加強(qiáng)，商用顯示自主品牌建設(shè)及海外市場(chǎng)拓展初具成效，芯片產(chǎn)品品類(lèi)不斷拓展，云服務(wù)范圍及質(zhì)量持續(xù)提高。公司進(jìn)一步提升顯示、顯示、商用顯示、云服務(wù)、芯片四大核心，N是指有廣如虛擬現(xiàn)實(shí)顯示、車(chē)載顯示、廣播級(jí)專(zhuān)業(yè)監(jiān)視器等。智慧顯示終端業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，業(yè)績(jī)亮眼。2023預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入531.15億元-536.5億元，同比+16%-17%；歸母凈利潤(rùn)20同比提升1.17個(gè)百分點(diǎn)；根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，海信系電視零售額市占率為實(shí)技術(shù)研發(fā)，不斷推出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品；同時(shí)，公司持續(xù)拓展和優(yōu)化設(shè)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較好；盈利方面，公司整體毛利率提升，盈利能力穩(wěn)健受益于原材料成本下降，云平臺(tái)業(yè)務(wù)、年10月發(fā)布兩款采用具身智能理念