3.3倍分紅募資比84%分紅率！縫制設(shè)備電控龍頭：行業(yè)平平無奇？五年逆周期一朝拐點至

標(biāo)題：3.3倍分紅募資比，84%分紅率！縫制設(shè)備電控龍頭：行業(yè)平平無奇？五年逆周期，一朝拐點至！近年來，受地緣政治沖突、能源危機(jī)等因素影響，部分制造業(yè)供應(yīng)鏈開始向本土化、多元化、安全化轉(zhuǎn)變，來自歐美的終端訂單加快向南美、中東、非洲等臨近國家和地在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及調(diào)整過程中，由于部分領(lǐng)域國產(chǎn)設(shè)備占據(jù)全球較高市場份額，下游行業(yè)（來源：2023年報）以縫制、針織機(jī)械設(shè)備行業(yè)為例，經(jīng)過多年發(fā)展，我國已經(jīng)成為全球縫制、針織機(jī)械本期風(fēng)云君要介紹的這家企業(yè)，屬于縫制、針織機(jī)械設(shè)備上游的核心零部件廠商，其公司由大豪有限整體變更設(shè)立，大豪有限的全體股東即為公司全體發(fā)起人，分別為北京一輕控股有限責(zé)任公司（一輕控股）、鄭建軍、吳海宏、孫雪理、目前公司控股股東為一輕控股，穿透后實控人為北京市國資委。一輕控股與鄭建軍為（來源：2023年報）（來源：2023年報）自成立以來，公司一直專注于縫制及針織設(shè)備電腦控制系統(tǒng)的研發(fā)，電控系統(tǒng)屬于整公司最早做刺繡機(jī)電控、特種工業(yè)縫紉機(jī)電控產(chǎn)品，后續(xù)通過自主開發(fā)及并購方式拓（來源：2023年報）2017年，公司入選工信部第二批全國制造業(yè)單項冠軍企業(yè)（來源：2022年報）上市前，縫制設(shè)備（刺繡機(jī)和縫紉機(jī)）電控產(chǎn)品為公司主要收入來源，針織設(shè)備（橫（來源：公司公告）經(jīng)過前期考察后，公司較為看好浙江明德的襪機(jī)電控業(yè)務(wù)板塊，基于審慎考慮，后續(xù)2017年，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購南通瑞祥持有的大豪明德90%（來源：公司公告）（來源：公司公告，制表：市值風(fēng)云APP）此外，2020年公司還收購了主營橫機(jī)電控產(chǎn)品的蘇州特點電子科技有限公司51%股此外，特種工業(yè)縫紉機(jī)電控、襪機(jī)電控、手套機(jī)電控產(chǎn)品均做到了國內(nèi)市占率第一的水平，近年來橫機(jī)電控市占率也出現(xiàn)大幅提升。參考2019年數(shù)據(jù)，特種工業(yè)縫紉機(jī)（來源：2019年報）（來源：睿能科技2023年報）另外，在日本重機(jī)、日本兄弟、德國杜克普、德國斯托爾、意大利羅納地等外企占據(jù)（來源：公司公告）（來源：同花順iFinD，制表：市值風(fēng)云APP）盡管公司在縫制設(shè)備電控領(lǐng)域已經(jīng)做到了龍頭地位，但行業(yè)規(guī)?？傮w有限。另外，在這種背景下，公司于2020年底推出了重大資產(chǎn)重組計劃，簡單的理解就是，控股股東一輕控股擬將酒類、食品及飲料等業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上據(jù)重組方案（草案公司擬向一輕控股發(fā)行股份購買其持有的資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)，向京泰投資發(fā)行股份購買其持有的紅星股份45%股份，向鴻運(yùn)置業(yè)（一輕控股（來源：公司公告）其中，資產(chǎn)管理公司主要下屬公司包括紅星股份、一輕食品、一輕研究院等主體。紅星股份主要產(chǎn)品分別為“紅星”系列品牌白酒，代表產(chǎn)品為“紅星二鍋頭”；一輕食品主要產(chǎn)品為“義利”系列品牌食品和“北冰洋”（來源：公司公告）本次交易總對價達(dá)127億元。若能達(dá)成交易，上市公司業(yè)務(wù)將擴(kuò)充至酒類、食品飲料（來源：公司公告）（來源：市值風(fēng)云APP）然而，這個歷時超兩年的并購方案在獲得北京市國資委批復(fù)、股東大會同意、證監(jiān)會2023年3月公司公告稱，受外部環(huán)境變化影響，交易各方一致決定終止本次重大資在此前的風(fēng)險提示公告中，公司也提到：全面注冊制實行后，主板板塊定位進(jìn)一步明（來源：公司公告）（來源：第一財經(jīng)20230105）2022年8月，公司控股收購了北京興漢網(wǎng)際股份有限公司（興漢網(wǎng)際）60%股份，對于收購網(wǎng)安資產(chǎn)，公司的解釋是：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固，公司不想固守在現(xiàn)有業(yè)（來源：公司公告）興漢網(wǎng)際的產(chǎn)品主要包括網(wǎng)安主機(jī)及模組、網(wǎng)絡(luò)接入及邊緣通訊白盒、國產(chǎn)自主可控信創(chuàng)平臺以及特種行業(yè)通訊加固整機(jī)等，主要客戶包括啟明星辰、綠盟、深信服、新興漢網(wǎng)際在被公司并購前是臺資控股企業(yè)，在信創(chuàng)領(lǐng)域拓展受限，被并購后國資背景（來源：公司公告）縫制機(jī)械方面，自2018年我國縫制機(jī)械行業(yè)年產(chǎn)值達(dá)到近八年來的階段性峰值后，行業(yè)開始進(jìn)入調(diào)整期，2021年受海外訂單回流影響產(chǎn)量出現(xiàn)大幅回升，2在這一背景下，我國縫制機(jī)械行業(yè)面臨內(nèi)需不足和外需下滑的雙重壓力，行業(yè)整體產(chǎn)（來源：中國縫制機(jī)械協(xié)會）不過，2023年三季度以來行業(yè)產(chǎn)、銷量降幅逐步收窄，年末呈現(xiàn)出明顯的觸底回暖（來源：國家統(tǒng)計局）（來源：同花順iFinD）（來源：睿能科技2023年報）從紡服業(yè)的資本支出情況看，2023年行業(yè)低谷期整體資本支出縮減明顯，（來源：廣發(fā)證券研報）（來源：市值風(fēng)云APP）原因主要在于：一是國內(nèi)新中式服裝需求增加，帶動縫制設(shè)備需求增長；二是印度等多個海外市場需求恢復(fù)，帶動了相關(guān)設(shè)備需求增長；三是設(shè)備升級換代下，高附加值（來源：2024一季報）公司一季度營收增速也明顯高于主要下游設(shè)（來源：同花順iFinD，制圖：市值風(fēng)云APP）值得一提的是，當(dāng)前公司對于紡服設(shè)備行業(yè)趨勢的判斷頗為樂觀：此前整個行業(yè)已經(jīng)盤整近5年，而正常情況下紡服設(shè)備行業(yè)5（來源：投資者活動關(guān)系記錄20240513）下游工業(yè)縫紉機(jī)龍頭杰克股份對縫制機(jī)械行業(yè)的判斷也有類似之處但更為審慎，杰克股份認(rèn)為行業(yè)有望開啟觸底回升和恢復(fù)性增長的（來源：杰克股份投資者活動關(guān)系記錄20240527）基于較好的市場競爭格局，公司縫制設(shè)備電控產(chǎn)品毛利率總體維持在高位，受收入波（來源：同花順iFinD，制表：市值風(fēng)云APP）2018年以來，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，公司綜合毛利率整體（來源：市值風(fēng)云APP）歷史上公司研發(fā)費(fèi)用率基本在9%以上，較高的研發(fā)強(qiáng)度也保障了產(chǎn)品的持續(xù)升級迭（來源：市值風(fēng)云APP）2018-2020年，受營收及凈利率下滑影響，公司扣非歸母凈利潤持續(xù)下降。2021年（來源：市值風(fēng)云APP）從公司ROE歷史表現(xiàn)來看，周期性特征明顯，2020年曾低至8%，近三年基本在（來源：市值風(fēng)云APP）（來源：同花順iFinD）受并購事項影響，公司賬上存在一定的商譽(yù)資產(chǎn)，截至2023年末，賬面價值為4.1（來源：2023年報）（來源：市值風(fēng)云APP）（來源：市值風(fēng)云APP）較低的資本支出一定程度與公司的產(chǎn)品特性及經(jīng)營模式有關(guān)，公司電控系統(tǒng)屬于軟硬（來源：市值風(fēng)云APP）（來源：市值風(fēng)云APP）上市以來，公司累計股權(quán)融資7.8億元，累計分紅25.6億元（含2023年度擬分紅（來源：市值風(fēng)云APP）（來源：市值風(fēng)云APP）公司歷史上有息負(fù)債較少，近兩年有息負(fù)債率有所提升，有息負(fù)債主要