摩根大通-2024年全球中國峰會(huì)和半導(dǎo)體調(diào)研紀(jì)要-240528

2024年5月28日中國科技行業(yè)2024年全球中國峰會(huì)和半導(dǎo)體調(diào)研紀(jì)要進(jìn)入2024年下半年，半導(dǎo)體上游企業(yè)（如設(shè)備制造商績出現(xiàn)分化。我們調(diào)整了半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的選股順序：設(shè)備制造商>OSAT>晶圓代工廠>設(shè)計(jì)公司>IDM。我們看好韋爾股份和立訊精密，因?yàn)閮杉夜?半導(dǎo)體上游企業(yè)積極跡象顯現(xiàn)。從供應(yīng)鏈的角度來看，我們認(rèn)為大多數(shù)國內(nèi)晶圓代工廠和封測廠的產(chǎn)能利用率正在環(huán)比增長，而這些企業(yè)的銷售價(jià)格在未來2-3個(gè)季度或企穩(wěn)或改善，這有望但前道和后道的半導(dǎo)體資本支出均有望維持在較高水平，這可能有助于設(shè)備制造商的銷售在未來幾個(gè)季度加速。由于終端需求存在差異，我們對(duì)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司持更具選擇性的態(tài)度。同時(shí)，由于功率半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)的競科技證券分析師:馮令天AC(86-21)61066359billy.feng@登記編號(hào):S1730520030005證券分析師:許日(86-21)61066318ri.xu@登記編號(hào):S1730522100001證券分析師:劉葉(86-21)6106-6200ye.liu@登記編號(hào):S1730521090001摩根大通證券（中國）有限公司.消費(fèi)類應(yīng)用需求情況更好。我們的下游企業(yè)調(diào)查顯示，2024年2季度/3季用方面，得益于人工智能應(yīng)用的增加，我們也看到國內(nèi)超大規(guī)模云廠商對(duì)服務(wù)器的需求呈復(fù)蘇態(tài)勢，光收發(fā)器的出口需求持續(xù)。另一方面，盡管經(jīng)歷了幾個(gè)季度的庫存消化，汽車、工業(yè)和電信應(yīng)用尚未出現(xiàn)即將補(bǔ)庫存的跡象。我們預(yù)計(jì)，大多數(shù)供應(yīng)鏈企業(yè)正在試圖通過降低售價(jià)來增加出貨量，直到2024年3季度末之前利潤率都將因此承壓。其產(chǎn)能利用率和定價(jià)趨勢出現(xiàn)有利變化。我們當(dāng)前的選股順序?yàn)椋涸O(shè)備制造商>OSAT>晶圓代工廠>設(shè)計(jì)公司>IDM。我們看好韋爾2馮令天(86-21)61066359billy.feng@中國證券研究2024年5月28日兆易創(chuàng)新-A(603986.SS/81.48元/中性性),立訊精密-A(002475.SZ/31.89元/增持),長電科技分析師聲明（簡稱“AC”本報(bào)告首頁所示報(bào)告負(fù)責(zé)，則在首頁或文本中出現(xiàn)的帶有“AC”標(biāo)識(shí)的分析師各自就1）本報(bào)告中表達(dá)的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確反映了分析師個(gè)人對(duì)所提,無論在過去、現(xiàn)在還是將來均與證券分析師在本報(bào)告中所表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)無直接或間接關(guān)系。對(duì)于首頁所列的所有常,確認(rèn)他們的分析是基于真誠之原則，反映了他們個(gè)人的觀點(diǎn)，沒有受到不當(dāng)?shù)挠绊懟蚋深A(yù)。除非另有說明，本報(bào)告的全體署名作者均為開展獨(dú)立研究的證券分析師。就歐些未覆蓋公司，可訪問https://research.disclosure.inquiries@jpmorg股票研究評(píng)級(jí)和符號(hào)之闡釋及分析師研究覆蓋范圍：）；究分析師團(tuán)隊(duì)研究覆蓋范圍內(nèi)股票的平均總回報(bào)率相一致和減持（在本報(bào)告所述目標(biāo)價(jià)格期間，我們預(yù)計(jì)這只將不及研究分析師或研究分析師團(tuán)隊(duì)研究覆蓋范圍）：和目標(biāo)價(jià)格（如適用）。“無評(píng)級(jí)”（NR）符號(hào)非推薦或評(píng)級(jí)。就亞洲（不含澳大利亞和印度）和英國的小盤股和中盤股的研查詢。增持(買入)(持有)減持(賣出)摩根大通全球股票研究范圍*48%39%14%投資銀行客戶**49%45%35%摩根大通證券有限責(zé)任公司(JPMS)股票研究范圍*46%42%12%投資銀行客戶**70%66%52%*請(qǐng)注意，由于四舍五入的原因，各百分比相加不一定等于100%。**“買入”、“持有”、“賣出”各級(jí)別內(nèi)曾在過去12個(gè)月接受過摩根大通提供的投資銀行服務(wù)的“主題”公司的占比。我們的“增持”評(píng)級(jí)相當(dāng)于美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）評(píng)級(jí)分布相關(guān)條例中所述的“買入”評(píng)級(jí)，“中性”評(píng)級(jí)相當(dāng)于“持有”評(píng)級(jí)，“減持”評(píng)級(jí)相當(dāng)于“賣出”評(píng)級(jí)。標(biāo)注“無評(píng)級(jí)”的股票不包含在上述表格的統(tǒng)計(jì)。信息截至最近的自然季度末。馮令天(86-21)61066359billy.feng@中國證券研究2024年5月28日該公司的研究報(bào)告，聯(lián)系報(bào)告的主筆分析師或您的摩根大通客服代表，或發(fā)郵件至resea垂詢。有關(guān)所使用的自有模型的重要信息，請(qǐng)參閱公司研究報(bào)告中的財(cái)務(wù)摘要和公司數(shù)據(jù)集（Co），客戶網(wǎng)站的公司頁面下載https://jpmsc.portal.jpmorgan.c)的非美國附屬公司的雇員，可能沒有根據(jù)美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的規(guī)定注冊(cè)為證券分析師，可能不是摩根大通證券有限公司的關(guān)聯(lián)人，還可能不受美國金融業(yè)監(jiān)管局第22露面以及證券分析師帳戶持有的交易類證券摩根大通集團(tuán)及其在全球各地的子公司和附屬公司的投資銀行業(yè)務(wù)以“摩根大通”品牌在市場開英國MIFID規(guī)定下FICC研究產(chǎn)品單獨(dú)銷售之豁免：有關(guān)摩根大通執(zhí)行研究產(chǎn)品類別的指引，英國客戶應(yīng)參考此網(wǎng)頁：UKMIFIDResea除非相關(guān)法律明確允許，所有提供給客戶的研究材料都可以在我們的客戶網(wǎng)站J.P.MorganMarkets上同時(shí)獲得。并不是所有的研究內(nèi)容都會(huì)被重新分發(fā)、通過電子郵件發(fā)送或提供給第三方內(nèi)容聚合商。有關(guān)某一特定股票的所有研究材料，請(qǐng)與您的銷售代表聯(lián)系。本材料文中所稱中國、香港、臺(tái)灣、澳門，分別指代中國內(nèi)地、香港特別行政區(qū)（中國）、臺(tái)灣地區(qū)（中國）、澳門特別行政區(qū)（中國）。摩根大通研究部門可能會(huì)不時(shí)撰寫涉及受到美國、歐盟、英國或其他相關(guān)司法管轄區(qū)政府機(jī)關(guān)實(shí)施或執(zhí)行的經(jīng)對(duì)受制裁證券的投資或交易?？蛻粼谧龀鐾顿Y決策時(shí)應(yīng)清楚了解自身的法律關(guān)監(jiān)管意見，請(qǐng)參見https://www.j展業(yè)務(wù)。）：的報(bào)酬，并可能因提供其他交易相關(guān)服務(wù)（如向ETF份額的賣空方提供證券出借服期權(quán)和期貨相關(guān)研究：如果本文所包含的信息涉及期權(quán)或期貨相關(guān)研究，則此類信息僅供已收到適當(dāng)?shù)钠跈?quán)或期貨風(fēng)險(xiǎn)披露文件的人使用。請(qǐng)聯(lián)系您的摩根大通客服代表或訪問/components/docs/riskstoc.pdf，獲取期權(quán)清算公司的特征和標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)之副本,或訪問/sites/default/files/Security_Futures_Risk_Disclosure_Statement_2018.pdf獲取證券期貨風(fēng)險(xiǎn)披露聲明之副本。銀行間同業(yè)拆借利率(IBOR)和其他基準(zhǔn)利率的變化：某些利率基準(zhǔn)現(xiàn)在或?qū)砜赡軙?huì)受到正在進(jìn)行的國際性的、國家層面的和其他的監(jiān)管政策、改革或改革建議的影響。欲了解更多信息，請(qǐng)查詢：/global/disclosures/interbank_offered_rates對(duì)證券研究材料制作和分發(fā)負(fù)責(zé)的法律實(shí)體：本材料署名證券分析師姓名下方所示法律實(shí)體對(duì)本研究材料負(fù)責(zé)。若本材料有多位署名證券分析師，則這些分析師姓名下方的法律實(shí)體共同對(duì)本研究材料負(fù)責(zé)。來自不同摩根大通子公司的證券分析師可能為制作此材料做出了貢獻(xiàn)，但可能4馮令天(86-21)61066359billy.feng@中國證券研究2024年5月28日未獲得在您的司法管轄范圍內(nèi)進(jìn)行受監(jiān)管活動(dòng)的許可（并且不認(rèn)為自己能夠這樣做）。除非下文另有說明，否則本材料由負(fù)責(zé)制作的法律實(shí)體分發(fā)。如有任何疑問，請(qǐng)聯(lián)系您所在司法管轄區(qū)的相關(guān)證券分析師或您所在轄區(qū)內(nèi)分發(fā)本研究材料的法律實(shí)體。私人銀行客戶：當(dāng)您作為摩根大通集團(tuán)及其子公司私人銀行業(yè)務(wù)（簡稱“摩根大通私人銀行“）的客戶接收到研究報(bào)告時(shí)，這些研究報(bào)告是由摩根大通私人銀行提供給您的，而不是由摩根大通的任何其他部門(包括但不限于摩根大通企業(yè)與投資銀行部及其研究部門)提供給您的。法律實(shí)體披露及國家/地區(qū)特定披露：阿根廷：JPMorganChaseBankN.ASucursalBuenosAires受阿根廷中央銀行(BancoCentraldelaRepúblicaArgentina即CentralBankofArgentina,簡稱BCRA)和阿根廷國家證券委員會(huì)(ComisiónNacionaldeValores即ArgentinianSecuritiesCommission,簡稱CNV，經(jīng)紀(jì)交易商牌照ALYCyANIntegralN°51)監(jiān)管。澳大利亞:J.P.MorganSecuritiesAustraliaLimited(簡稱JPMSAL)(澳大利亞公司編號(hào):ABN61003245234/澳大利亞金融服務(wù)牌照編號(hào)(AustralianFinancialServicesLicense：238066))受澳大利亞證券和投資委員會(huì)(AustralianSecuritiesandInvestmentsCommission)監(jiān)管，是澳大利亞證券交易所股份有限公司(AustralianSecuritiesExchange，簡稱ASXLimited)的市場參與者、ASXClearPtyLimited的清算及結(jié)算參與者以及ASXClear(Futures)PtyLimited的清算參與者。此材料由JPMSAL在澳大利亞僅發(fā)行及分發(fā)給“批發(fā)客戶(wholesaleclients)”(定義見澳大利亞《2001年公司法》(CorporationsAct2001)第761G章節(jié)之界定)。關(guān)于研究覆蓋的所有金融產(chǎn)品之清單，請(qǐng)?jiān)L問/research/disclosures。摩根大通尋求覆蓋所有全球行業(yè)分類（GIC）項(xiàng)下的所有行業(yè)以及一系列市值規(guī)模不等的與國內(nèi)和國際投資者群體息息相關(guān)的公司。如適用，在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行公開側(cè)盡職調(diào)查過程中，分析師團(tuán)隊(duì)有時(shí)可能會(huì)與公司接洽（例如實(shí)地考察，與公司代表進(jìn)行討論，管理層演示等）開展盡職調(diào)查。JPMSAL發(fā)布的研究報(bào)告遵照摩根大通澳大利亞的“研究部獨(dú)立性”政策制作，關(guān)于該政策,可訪問：J.P.MorganAustralia-ResearchIndependencePolicy。巴西：BancoJ.P.MorganS.A.受巴西證券交易委員會(huì)（ComissaodeValoresMobiliarios，簡稱CVM）和巴西央行(CentralBankofBrazil)的監(jiān)管。摩根大通監(jiān)察專員0800-7700810（供聽障人士使用）/ouvidoria.jp.morgan@.加拿大：J.P.MorganSecuritiesCanadaInc.是注冊(cè)的投資交易商，受加拿大投資監(jiān)管組織(CanadianInvestmentRegulatoryOrganization)和安大略省證券委員會(huì)(theOntarioSecuritiesCommission)監(jiān)管，是加拿大交易所的參與成員。本材料由J.P.MorganSecuritiesCanadaInc.或其代表在加拿大分發(fā)。智利：InversionesJ.P.MorganLimitada是一家在智利注冊(cè)的不受監(jiān)管的實(shí)體。中國：摩根大通證券（中國）有限公司具有經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。迪拜國際金融中心：美國摩根大通銀行迪拜分行(JPMorganChaseBank,N.A.,DubaiBranch)受迪拜金融服務(wù)管理局(DubaiFinancialServicesAuthority,簡稱DFSA)的監(jiān)管，其注冊(cè)地址是DubaiInternationalFinancialCentre-TheGate,WestWing,Level3and9POBox506551,Dubai,UAE。本材料已由美國摩根大通銀行迪拜分行分發(fā)給DFSA監(jiān)管條例所定義的專業(yè)客戶(professionalclients)或市場對(duì)手方(marketcounterparties)。歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）：除非另有說明，本研究材料由J.P.MorganSE（簡稱JPMSE）在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)分發(fā)。JPMSE由德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(簡稱BaFin)授權(quán)為信用機(jī)構(gòu)，并受BaFin、德國中央銀行（DeutscheBundesbank）及歐洲中央銀行(簡稱ECB)聯(lián)合監(jiān)管。JPMSE總部位于法蘭克福，注冊(cè)地址為TaunusTurm,Taunustor1,FrankfurtamMain,60310,Germany。這些材料已在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)分發(fā)給被視為專業(yè)投資者(或相當(dāng)于專業(yè)投資者)的人士(合稱“歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)專業(yè)投資者”)，依據(jù)的是MiFIDII第4條第1段第10款和附件II及其在該等人士所屬本國司法管轄區(qū)的實(shí)施情況。非歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)專業(yè)投資者不得依據(jù)本材料采取行動(dòng)，也不得依賴本材料。與本材料相關(guān)的任何投資或投資活動(dòng)僅面向歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)相關(guān)人士，并且只能是歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)相關(guān)人士進(jìn)行該等活動(dòng)。香港：摩根大通證券(亞太)有限公司（J.P.MorganSecurities(AsiaPacific)Limited公司實(shí)體編號(hào)AAJ321）受香港金融管理局及香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，J.P.MorganBroking(HongKong)Limited公司（公司實(shí)體編號(hào)AAB027）受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管。美國摩根大通銀行香港分行（JPMorganChaseBank,N.A.,HongKongBranch公司實(shí)體編號(hào)AAL996）受香港金融管理局及香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是依美國法律成立的有限責(zé)任公司。如在香港分發(fā)本材料屬于受監(jiān)管活動(dòng)，則該等材料由摩根大通證券(亞太)有限公司(J.P.MorganSecurities(AsiaPacific)Limited)及/或J.P.MorganBroking(HongKong)Limited公司在香港分發(fā)。印度：J.P.MorganIndiaPrivateLimited(公司識(shí)別碼-U67120MH1992FTC068724)，注冊(cè)地址為J.P.MorganTower,Off.C.S.T.Road,Kalina,Santacruz-East,Mumbai，郵編400098，公司在印度證券交易委員會(huì)(SecuritiesandExchangeBoardofIndia,簡稱SEBI)注冊(cè)為“證券分析師(ResearchAnalyst)”，注冊(cè)編號(hào)INH000001873。J.P.MorganIndiaPrivateLimited同時(shí)在SEBI注冊(cè)為印度國家證券交易所有限公司(NationalStockExchangeofIndiaLimited)和孟買證券交易所有限公司(BombayStockExchangeLimited)（SEBI注冊(cè)號(hào)：INZ000239730）的成員，以及證券業(yè)務(wù)參與行(“MerchantBanker”)(SEBI注冊(cè)號(hào)-MB/INM000002970)。電話：91-22-61573000，傳真：91-22-61573990，網(wǎng)址：。美國摩根大通銀行孟買分行(JPMorganChaseBank,N.A.-MumbaiBranch)獲印度儲(chǔ)備銀行(theReserveBankofIndia，簡稱RBI)頒發(fā)牌照(牌照編號(hào)53/牌照編號(hào)BY.4/94;SEBI-IN/CUS/014/CDSL:IN-DP-CDSL-444-2008/IN-DP-NSDL-285-2008/INBI00000984/INE231311239)，該分行作為印度一家商業(yè)銀行，該等牌照是其主牌照，使得其能在印度開展銀行業(yè)務(wù)和一家銀行分行在印度能獲準(zhǔn)從事的其他活動(dòng)。對(duì)于非本地研究材料，此材料不是由J.P.MorganIndiaPrivateLimited在印度分發(fā)。合規(guī)官：SpurthiGadamsetty;spurthi.gadamsetty@；+912261573225.申訴專員：RamprasadhK;jpmipl.research.feedback@;+912261573000.證券市場投資存在市場風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)仔細(xì)閱讀所有相關(guān)文件。SEBI授予的注冊(cè)和印度國家證券市場學(xué)院（簡稱NISM）的認(rèn)證不能保證中介機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)或?yàn)橥顿Y者提供任何回報(bào)保證。印度尼西亞：PTJ.P.MorganSekuritasIndonesia是印度尼西亞證券交易所(IndonesiaStockExchange)的成員，受在OtoritasJasaKeuangan(OJK)注冊(cè)并受其監(jiān)管。韓國：摩根大通證券(遠(yuǎn)東)有限公司首爾分公司(J.P.MorganSecurities(FarEast)Limited,SeoulBranch)是韓國交易所(KoreaExchange,簡稱KRX)的成員。美國摩根大通銀行首爾分行（JPMorganChaseBank,N.A.,SeoulBranch）在韓國注冊(cè)類別為外國銀行分支機(jī)構(gòu)。這兩家實(shí)體受韓國金融服務(wù)委員會(huì)(FinancialServicesCommission，簡稱FSC)和韓國金融監(jiān)管局(FinancialSupervisoryService，簡稱FSS)的監(jiān)管。非宏觀研究材料僅由/通過摩根大通證券(遠(yuǎn)東)有限公司首爾分公司在韓國分發(fā)。日本：JPMorganSecuritiesJapanCo.,Ltd.和美國摩根大通銀行東京分行(JPMorganChaseBank,N.A.,TokyoBranch)受日本金融廳(FinancialServicesAgency)的監(jiān)管。馬來西亞：本材料由JPMorganSecurities(Malaysia)SdnBhd(18146-X)在馬來西亞發(fā)行和分發(fā)，該公司是馬來西亞股票交易所（BursaMalaysiaBerhad）的參與組織，持有馬來西亞證券委員會(huì)(SecuritiesCommission)頒發(fā)的資本市場服務(wù)許可證(CapitalMarketsServicesLicense）。墨西哥：J.P.MorganCasadeBolsa,S.A.馮令天(86-21)61066359billy.feng@中國證券研究2024年5月28日deC.V.和J.P.MorganGrupoFinanciero是墨西哥證券交易所(MexicanStockExchange)的成員，并獲墨西哥國家銀行和證券交易委員會(huì)(NationalBankingandSecuritiesExchangeCommission)授權(quán)，可擔(dān)任經(jīng)紀(jì)交易商。新西蘭：本材料由JPMSAL在新西蘭發(fā)行和分發(fā)，僅分發(fā)給“批發(fā)客戶(wholesaleclients)”(定義見“2013金融市場行為法案(FinancialMarketsConductAct2013)”之界定)。JPMSAL依據(jù)新西蘭的“2008金融服務(wù)提供商注冊(cè)與爭端解決法案(FinancialServiceproviders(RegistrationandDisputeResolution)Actof2008)”注冊(cè)為“金融服務(wù)提供商(FinancialServiceProvider)”。菲律賓：J.P.MorganSecuritiesPhilippinesInc是菲律賓證券交易所（PhilippineStockExchange）的交易參與者，也是菲律賓證券清算公司（SecuritiesClearingCorporationofthePhilippines)和證券投資者保護(hù)基金（SecuritiesInvestorProtectionFund)的成員。它受菲律賓證券交易委員會(huì)(SecuritiesandExchangeCommission)的監(jiān)管。新加坡：本材料由J.P.MorganSecuritiesSingaporePrivateLimited（簡稱JPMSS）[MCI(P)030/08/2023，公司注冊(cè)編號(hào):199405335R]和/或美國摩根大通銀行新加坡分行(JPMorganChaseBank,N.A.,SingaporeBranch,簡稱JPMCBSingapore)在新加坡發(fā)行和分發(fā)，亦或是經(jīng)由這兩家實(shí)體在新加坡發(fā)行和分發(fā)。JPMSS是新加坡證券交易所有限公司(SingaporeExchangeSecuritiesTradingLimited)的成員，JPMSS和JPMCBSingapore均受新加坡金融管理局(MonetaryAuthorityofSingapore)監(jiān)管。本材料僅在新加坡發(fā)行和分發(fā)給合格投資者(accreditedinvestors)、專業(yè)投資者(expertinvestors)和機(jī)構(gòu)投資者(institutionalinvestors)，這些投資者的定義依據(jù)新加坡《證券和期貨法》(SecuritiesandFuturesAct，簡稱SFA)第289章第4A部分所界定。本材料無意發(fā)行或分發(fā)給任何不屬于SFA第289章第4A部分所定義的合格投資者、專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者類別的散戶投資者或任何其他投資者。在新加坡，本材料的收件人須就該材料所引起或與該材料有關(guān)的任何事宜聯(lián)系JPMSS或JPMCBSingapore。南非：J.P.MorganEquitiesSouthAfricaProprietaryLimited以及美國摩根大通銀行約翰內(nèi)斯堡分行（JPMorganChaseBank,N.A.,JohannesburgBranch）是約翰內(nèi)斯堡證券交易所(JohannesburgSecuritiesExchange)的成員，受南非金融服務(wù)行為監(jiān)管局（FinancialServicesConductAuthority，簡稱FSCA）的監(jiān)管。臺(tái)灣：摩根大通證券股份有限公司(J.P.MorganSecurities(Taiwan)Limited)是臺(tái)灣證券交易所(公司類)的參與者，受臺(tái)灣金融監(jiān)督管理委員會(huì)證券期貨局監(jiān)管。與股本證券有關(guān)的研究材料由摩根大通證券股份有限公司在臺(tái)灣發(fā)行和分發(fā)，并受許可證范圍和在臺(tái)灣適用的法律法規(guī)的限制。請(qǐng)注意，根據(jù)《證券商推介客戶買賣有價(jià)證券管理辦法》(修訂或補(bǔ)充版)第7-1條第2款和/或其他適用法律法規(guī)，除非“重要披露”部分另有披露，本材料的接收方不得從事與本材料相關(guān)的可能引起利益沖突的任何活動(dòng)。泰國：本材料由JPMorganSecurities(Thailand)Ltd在泰國發(fā)行和分發(fā)，該公司是泰國證券交易所(StockExchangeofThailand）的成員，受泰國財(cái)政部(MinistryofFinance)和泰國證券交易委員會(huì)（SecuritiesandExchangeCommission）的監(jiān)管,其注冊(cè)地址為3rdFloor,20NorthSathornRoad,Silom,Bangrak,Bangkok,郵編10500。英國：除非另有說明，本研究材料由摩根大通證券有限責(zé)任公司(J.P.MorganSecuritiesplc，簡稱JPMSplc)在英國分發(fā)。摩根大通證券有限責(zé)任公司是倫敦證券交易所(LondonStockExchange)的成員，獲英國審慎監(jiān)管局(PrudentialRegulationAuthority)授權(quán)，受金融行為監(jiān)管局（FinancialConductAuthority）和審慎監(jiān)管局監(jiān)管。摩根大通證券有限責(zé)任公司在英格蘭及威爾士注冊(cè)，編號(hào)2711006。注冊(cè)辦事處為25BankStreet,London,E145JP。本材料在英國僅發(fā)予：(a)“2000年金融服務(wù)及市場法2005年（金融推廣）法令（FinancialServicesandMarketsAct2000(FinancialPromotion)Order2005，簡稱FPO)”第19(5)條所述的擁有與投資相關(guān)事項(xiàng)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人士;(b)FPO第49條所述的人士(高凈值公司、未注冊(cè)的協(xié)會(huì)或合伙企業(yè)、高價(jià)值信托的受托人等)；或(c)以其他方式可合法接收本通訊的任何人；所有此三類人士均稱為“英國相關(guān)人士”。非英國相關(guān)人士不得依據(jù)本材料采取行動(dòng)，也不得依賴本材料。與本材料相關(guān)的任何投資或投資活動(dòng)僅面向英國相關(guān)人士，并且只能是英國相關(guān)人士進(jìn)行該等活動(dòng)。JPMSplc發(fā)布的研究材料是根據(jù)JPMSplc關(guān)于預(yù)防和避免與研究制作相關(guān)的利益沖突之政策編寫，這些政策的內(nèi)容可點(diǎn)擊以下鏈接獲取：J.P.MorganEMEA-ResearchIndependencePolicy.美國：摩根大通證券有限責(zé)任公司（J.P.MorganSecuritiesLLC,簡稱JPMS）是紐約證券交易所（NYSE）、美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA）、美國證券投資者保護(hù)公司(SIPC)以及美國全國期貨協(xié)會(huì)（NFA）的成員。美國摩根大通銀行（JPMorganChaseBank,N.A.）是美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的成員。非摩根大通美國附屬機(jī)構(gòu)發(fā)布的材料由JPMS在美國分發(fā)，JPMS對(duì)報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。一般披露：可應(yīng)要求提供更多信息。本材料信息來源據(jù)信可靠。雖然已采取一切合理的謹(jǐn)慎措施確保本材料中陳述的事實(shí)是準(zhǔn)確的以及本材料中包含的預(yù)測、觀點(diǎn)和預(yù)期是公平合理的，但摩根大通或其附屬公司和/或子公司(統(tǒng)稱“摩根大通”)對(duì)所提供材料的完整性或準(zhǔn)確性不作任何陳述或擔(dān)保，除非涉及與摩根大通有關(guān)的任何披露以及證券分析師與本材料涉及的發(fā)行人關(guān)聯(lián)關(guān)系的任何披露。因此，不應(yīng)依賴本材料所含信息的準(zhǔn)確性、公正性或完整性。由于計(jì)算、調(diào)整、翻譯成不同語言和/或當(dāng)?shù)乇O(jiān)管限制（如適用本材料中的數(shù)據(jù)和/或有限的內(nèi)容可能存在某些差異。這些差異并不應(yīng)影響可能在材料中討論的標(biāo)的公司的整體投資分析、觀點(diǎn)和/或建議。此材料中出現(xiàn)的數(shù)據(jù)差異可能是由計(jì)算、調(diào)整或者翻譯成不同語言而產(chǎn)生的。對(duì)于因使用本材料或其內(nèi)容而造成的任何損失，摩根大通不承擔(dān)任何責(zé)任，摩根大通及其任何董事、高級(jí)管理人員或員工均不以任何方式對(duì)本材料的內(nèi)容負(fù)責(zé)，但相關(guān)司法管轄區(qū)的相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或根據(jù)相關(guān)司法管轄區(qū)的監(jiān)管制度可能對(duì)其施加的義務(wù)和責(zé)任除外。本材料中包含的觀點(diǎn)、推測或預(yù)測僅代表摩根大通截至材料發(fā)布日期時(shí)的意見或