電氣設(shè)備-新能源汽車行業(yè)投資策略月報(bào)：1月電動(dòng)車銷量開(kāi)門紅3月補(bǔ)庫(kù)拐點(diǎn)將至-廣發(fā)證券陳子坤,紀(jì)成煒-20240222

新能源汽車行業(yè)新能源汽車行業(yè)核心觀點(diǎn)：78.7/72.9萬(wàn)輛，環(huán)比-32.9%/-38.8%，同比+85.3%/+78.8%，滲透率比分別+105.83%/+590.8%/+977.88%/+18.21點(diǎn)關(guān)注：天賜材料、璞泰來(lái)、容百科技。關(guān)注快充產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中熔電氣、黑貓股份、通合科技、永貴電器。關(guān)注華為智選產(chǎn)業(yè)鏈賽力斯、相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)02/23-8%04/2306/2308/2310/2312/2302/23-8%-17%-27%-36%-45% 電力設(shè)備滬深300jichengwei@請(qǐng)注意，陳子坤并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。推進(jìn)整車智能化，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資持續(xù)增長(zhǎng)報(bào)告日期評(píng)級(jí)合理（元/股）億緯鋰能德方納米 （一）新能源汽車銷量不及預(yù)期 23 26 26 26 25 26 將至銷量分別為78.7萬(wàn)輛和72.9萬(wàn)輛，環(huán)比-32.9%和-38.8%，同比+85.3%和+78.8%，新能源汽車滲透率29.89%，環(huán)比-7.85pct，同量刺激影響將在2月延續(xù)。2月19日比亞迪秦PLUS榮耀版/驅(qū)逐艦05榮耀版起售價(jià)均型上市催化，疊加海外銷量提升，或?qū)?lái)電車中游環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)拐點(diǎn)。2024年中國(guó)市場(chǎng)受益高階智駕+平價(jià)快充技術(shù)將率先邁入電動(dòng)車深度滲透對(duì)應(yīng)滲透率37%，同比+6pct。201920202021 2022202320240201920202021和68.2萬(wàn)輛，環(huán)比-33.3%和-38.8%，同比+85.1%和+201920202021 2022202302019202020212018201920208 2022 76543210銷量8.8萬(wàn)輛，同比+15%，環(huán)比-62%，銷售份額22%，環(huán)比-8pct。A級(jí)純電動(dòng)車銷13.6萬(wàn)輛，同比+35%，環(huán)比-34%，銷售份額34%，環(huán)比+7pct。C級(jí)純電動(dòng)車銷量車進(jìn)入規(guī)模交付期，問(wèn)界M9、極氪007、銀河E8等開(kāi)啟規(guī)模交付，特斯拉、比亞迪中大型車穩(wěn)步放量，B~C級(jí)車市場(chǎng)份額有望持續(xù)提振。表1：純電車型各級(jí)別銷量（萬(wàn)輛）及占比結(jié)構(gòu)分析銷量（萬(wàn)輛）A00A0ABCABCA0ABC--新能源乘用車A00A0ABCABCA0ABC--M7上市4個(gè)月大定數(shù)已突破13萬(wàn)輛，受益智能化趨勢(shì)有望持續(xù)上量。零跑1月交付架構(gòu)打造，搭載四葉草中央集成式電子電氣架構(gòu)，激光雷達(dá)智駕版本售價(jià)下探至18市達(dá)606座，市區(qū)開(kāi)通里程超65萬(wàn)公里；3月上旬2024款車型陸續(xù)交付。哪吒1月交行業(yè)第一。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，特斯拉1月中國(guó)銷量71,447輛，同比+8.17%，環(huán)比-24.1%。數(shù)據(jù)來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、各公司官微、廣發(fā)證券發(fā)表2：車企月度銷量表現(xiàn)（萬(wàn)輛）及市場(chǎng)份額變化銷量銷量力蔚來(lái)汽車零跑汽車新勢(shì)力合計(jì)14.514.5合資合資合計(jì)5.75.7表3：重點(diǎn)車型月度銷量對(duì)比（輛）000061-------------3數(shù)據(jù)來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、太平洋汽車網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)鋰電池，特斯拉ModelY以41,873表4：國(guó)內(nèi)新能源乘用車月度銷量排行（輛）車型銷量車型銷量AionS38AionS源3010AionSAionS2957新能源蔚來(lái)Clever其他4401341589銷量車型銷量車型銷量AionSVelite6AionS4071AionS4548蔚來(lái)AionS4630AionS5044511銷量車型銷量車型銷量宏光宏光宏光AionS67AionS2724蔚來(lái)車型銷量車型銷量宏光宏光秦秦秦系列30049秦系列25940秦車型銷量車型銷量宏光豚淋車型銷量車型銷量宏光宏光（ModelY）豚豚豚豹車型銷量車型銷量宏光AionS26392AionS25233AionY21065AionS22AionY20583車型銷量車型銷量鷗鷗40092鷗433504001940798豚豚鷗五菱繽果48979豚五菱繽果3184441015AionS22437AionS22896AionY27496AionY27304豚AionS21546AionY22640車型銷量車型銷量表5：全球新能源汽車銷量及動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)測(cè)全球乘用車（萬(wàn)輛）YOYYOYYOYYOY拉美乘用車（萬(wàn)輛）YOY77.3%YOY其他地區(qū)乘用車（萬(wàn)輛）YOYYOY全球新能源汽車（萬(wàn)輛）YOY全球乘用車需求量（GWh）全球動(dòng)力電池需求量（GWh）YOY電動(dòng)車銷量超預(yù)期觀測(cè)點(diǎn)20212022202320245096302021202220232024202120222023202420212022202320249630（6）意大利：據(jù)UNRAE，1月電動(dòng)車銷量0.71萬(wàn)輛，同比-25.21%，環(huán)比-0 0 圖17：2020-2023年歐洲八國(guó)純電動(dòng)車銷量占整體新能源市 挪威 2020~2021年歐洲各國(guó)普遍加大補(bǔ)貼政策力度助推歐洲新能源汽車市場(chǎng)步入快速上元車型退坡至4500歐元，6.5萬(wàn)歐元以上車型不享受補(bǔ)貼；2023年12月18日起取消低收入群體購(gòu)買補(bǔ)貼車型名單內(nèi)電車可獲7,000歐元補(bǔ)貼，其他群體可獲5,000歐元補(bǔ)貼，對(duì)應(yīng)預(yù)算總盤(pán)增加至10億歐元，車輛碳考核規(guī)定趨嚴(yán)，法國(guó)將通過(guò)審查碳足于純電汽車的兩項(xiàng)新稅收窄政策優(yōu)惠1）500公斤以上車輛，繳納每公斤12.5挪分將征收25%的增值稅。意大利2023年補(bǔ)貼加碼，意大利政府2022年對(duì)于加至4500/3000歐元；對(duì)于報(bào)廢車輛，收入超過(guò)3萬(wàn)歐元人群BEV/PHEV分別獲得表6：歐洲八國(guó)最新電動(dòng)車補(bǔ)貼政策（更新至2023.12.18）單車補(bǔ)貼（歐元）000元然終止電動(dòng)汽車激勵(lì)措施，如果公民能夠證明購(gòu)買是在截止日期之前完成的，他們將有資格在購(gòu)買后長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月內(nèi)獲得獎(jiǎng)碳排放＜1g/km碳排放＜50g/km萬(wàn)售價(jià)＜5.3萬(wàn)報(bào)廢舊車：2600報(bào)廢舊車：5500持續(xù)時(shí)間超過(guò)4000（限購(gòu)一輛） 合同碳排放≤20g/km報(bào)廢舊車：7500長(zhǎng)期租賃公司和公司車隊(duì)（保留所有權(quán)至少一年）。報(bào)廢舊車：500021g/km＜碳排放<報(bào)廢舊車：6000報(bào)廢舊車：4000>500000挪威119g/km。1月德國(guó)WLTP標(biāo)準(zhǔn)下碳排放量125.6g/km準(zhǔn)下碳排放93.9g/km，同比-6.19%，環(huán)比+1.95%。靈活的考核機(jī)制如超級(jí)積分（Supercredit）及生態(tài)創(chuàng)新積分（Eco-innovation）適用于2021-2022年考核標(biāo)準(zhǔn)，法考核驅(qū)動(dòng)車型周期上行，補(bǔ)貼退坡下純電車型在德國(guó)等國(guó)仍具經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)，同時(shí)德國(guó)法國(guó)意大利德國(guó)法國(guó)意大利美國(guó)1月電動(dòng)車銷量環(huán)降符合預(yù)期。據(jù)Marklines，1月美國(guó)乘用車整體銷量環(huán)比-20.23%，主要系FEOC政策開(kāi)始施行造成影響。1月美國(guó)新能源汽車滲透率86420202120222023202420212022202320242021202220232024864202021202220232024車企：特斯拉龍頭地位穩(wěn)固，Stellantis銷量位列第二。1月特斯銷量同比提振明顯。1月持續(xù)至2032年底。根據(jù)法規(guī)，滿足電池組件要求可以獲得37到2029年每年遞增10%、直到100電池中的關(guān)鍵礦物必須在美國(guó)或FTA國(guó)家提取、加工或北美回收。關(guān)鍵礦物的占比在2023年至少達(dá)到40%，從2024起到2029年每年遞增10%、直到80合資模式視具體案例，25%的股權(quán)限制外重點(diǎn)關(guān)注海外實(shí)體管轄權(quán)的界定。我們預(yù)計(jì)海外經(jīng)營(yíng)實(shí)體的注冊(cè)、主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、住所均不在中國(guó)，因此需要甄別特定海外關(guān)鍵礦物；b.制造或組裝電池組件；c.加工電池材料。其中民企海外子公司與母公司持股比例無(wú)關(guān)，需判定是否為外國(guó)實(shí)體及中國(guó)管轄，即美國(guó)注冊(cè)子公司不視為FEOC，不考核管轄權(quán)，我們預(yù)計(jì)民企海外子公司本土化比例進(jìn)行考核。非美國(guó)注冊(cè)的海外子公司需考核中國(guó)管轄權(quán)，若具備海外獨(dú)立生產(chǎn)能力則不視為FEOC。（3）技術(shù)授權(quán)模式需界定是否存在有效我們預(yù)計(jì)大概率可通過(guò)合作伙伴及法務(wù)團(tuán)隊(duì)舉證實(shí)現(xiàn)規(guī)避，取決于合同簽訂情況。），疊加特斯拉德州Cybertruck產(chǎn)能提升及新車型交付帶來(lái)銷量提振。表7：美國(guó)IRA政策調(diào)整下補(bǔ)貼車型目錄更新（更新至2024.1.7）23年補(bǔ)貼金額X5xDrive50e----福特AviatorGrandTouring2023年M1-11補(bǔ)貼車型銷量2024年取消補(bǔ)貼車型在2023年銷量份額占比原因分析福特IRA法案下未來(lái)部件本土化生產(chǎn)要求提升，當(dāng)鋰能美國(guó)落子將開(kāi)啟廣闊商用車領(lǐng)域合作空間，并有望向乘用車領(lǐng)域拓展。表8：2024年1月美國(guó)新能源車銷量top10車型（輛）貢獻(xiàn)滲透率1234567890表9：2024年1月美國(guó)新能源車銷量top10車企（輛）貢獻(xiàn)滲透率12345福特集團(tuán)678梅賽德斯-奔馳90 02021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/1 M3/Y貢獻(xiàn)滲透率（右軸）特斯拉貢獻(xiàn)滲透率（右軸)純電動(dòng)車注冊(cè)量占比同比（右軸）表10：美國(guó)新能源乘用車月度銷量排行（輛）V起亞起亞eeeeeeeeeeeeeee三、動(dòng)力電池：三元電池裝機(jī)份額提振，寧德時(shí)代市占率環(huán)增三元電池裝機(jī)量（MWh）磷酸鐵鋰裝機(jī)量（MWh）數(shù)據(jù)來(lái)源：高工鋰電、中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、廣發(fā)證券發(fā)1月寧德時(shí)代市場(chǎng)份額環(huán)增。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，1月寧德時(shí)代新航電池裝機(jī)量1.75GWh，同比+121.52%，環(huán)比-42.81%表11：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)月度裝車量統(tǒng)計(jì)（GWh）億緯鋰能0.01億緯鋰能0.05億緯鋰能0.05企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量合肥國(guó)軒0.31合肥國(guó)軒0.62合肥國(guó)軒0.19時(shí)代上汽0.11星恒電源0.12孚能科技0.12億緯鋰能0.11億緯鋰能0.08蜂巢能源0.09億緯鋰能0.17蜂巢能源0.08企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量蜂巢能源0.14億緯鋰能0.23億緯鋰能0.13億緯鋰能0.08蜂巢能源0.18蜂巢能源0.07企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量蜂巢能源0.34蜂巢能源0.56蜂巢能源0.28蜂巢能源0.35億緯鋰能0.47億緯鋰能0.26億緯鋰能0.20企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量蜂巢能源0.34蜂巢能源0.51蜂巢能源0.36億緯鋰能0.50億緯鋰能0.47億緯鋰能0.25蜂巢能源0.37企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量