機(jī)械-3D打印技術(shù)革新3C行業(yè)：成本精細(xì)化分析與市場(chǎng)展望

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明機(jī)械3D打印技術(shù)革新3C行業(yè)：成本精細(xì)化分析與市場(chǎng)展望股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)2024E2025E2024E2025E688333.SH鉑力特增持1.141.8447.929.68688433.SH華曙高科增持0.570.8924.31行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇。鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。例如：1）榮耀：2023年7月發(fā)布的MagicV2是全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，并且鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝；2）蘋果：2023年推出的AppleWatch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。加之越來(lái)越多的3C企業(yè)重視ESG，而3D打印能減少資源能源消耗，符合ESG理念，有望加速對(duì)3D打印的使用。成本拆解：給予一定的良率等關(guān)鍵參數(shù)假設(shè)，3D打印手表表殼（90%良率）/手機(jī)中框（70%良率）/手機(jī)軸蓋（90%良率）的總成本預(yù)期為131/369/95元/個(gè)。本文通過(guò)參考行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)并對(duì)核心參數(shù)作出假設(shè)，測(cè)算得到：1）蘋果手表表殼：假設(shè)手表表殼的3D打印可達(dá)90%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)表殼總成本為130.58元，從成本端來(lái)看相較于原始非3D打印的表殼成本已具備競(jìng)爭(zhēng)能力；2）蘋果手機(jī)中框：假定中框的3D打印可達(dá)70%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)中框總成本為369.25元。但若假設(shè)初期良率僅20%，則對(duì)應(yīng)生產(chǎn)總成本828.87元；3）榮耀手機(jī)軸蓋：假設(shè)軸蓋3D打印的良率和粉末利用率均可達(dá)90%、粉末0.6元/g、4激光設(shè)備250萬(wàn)元，單個(gè)軸蓋總成本為95.14元。敏感性分析：“粉末利用率+3D打印設(shè)備價(jià)格”是3D打印降本的痛點(diǎn)所在。目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，通過(guò)敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。未來(lái)隨著3D打印設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展、管理的優(yōu)化以及自動(dòng)化水平的提升，3D打印設(shè)備有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促進(jìn)3D打印成本的下降，帶動(dòng)3D打印的加速滲透。規(guī)模測(cè)算：2024年起或迎滲透放量期，三年數(shù)倍高增至2026年仍空間廣闊?；谖磥?lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，我們預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場(chǎng)增長(zhǎng)近五倍；毛坯產(chǎn)品市場(chǎng)2024-2026年分別達(dá)11.45億元/54.32億元/94.85億元，3年增長(zhǎng)超8倍。且2026年對(duì)應(yīng)iPhone滲透率僅14%，仍空間廣闊。投資建議：目前3D打印設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者少，主要由鉑力特和華曙高科主導(dǎo)。我們持續(xù)看好3D打印賦能3C領(lǐng)域帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，并推薦關(guān)注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特和華曙高科，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太陽(yáng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、3D打印導(dǎo)入3C行業(yè)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、3C鈦合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不一致的風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）行業(yè)走勢(shì)機(jī)械滬深3004%-1%-6%-11%-31%2023-062023-102024-022024-06作者分析師何文雯聯(lián)系人張靖苗相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明內(nèi)容目錄 3 3 3 5 8 8 圖表目錄圖表1：鈦合金材料性能優(yōu)越 3 3圖表3：榮耀MagicV2鈦合金鉸鏈軸蓋采用3D打印 4圖表4：AppleWatchSerie 5圖表5：蘋果的綜合碳足跡 5圖表6：AppleWatchSeries9產(chǎn)品環(huán)境報(bào)告 6圖表7：蘋果邁向凈零排放目標(biāo)的進(jìn)展 6圖表8：榮耀ESG報(bào)告（2021-2022年） 7圖表9：小米集團(tuán)2040碳中和承諾 7 7圖表11：蘋果表殼3D打印全成本測(cè)算（以8 9 11 12圖表14：蘋果表殼3D打印毛坯成本敏感性測(cè)算 14圖表15：2024-2026年3D打印年均市場(chǎng)空間測(cè)算 16 18 18圖表18：鉑力特2019-2023年各主營(yíng) 18圖表19：鉑力特2019-2023年毛利率情況（%） 18 18 19 19圖表23：華曙高科2019-2023年各主營(yíng)業(yè)務(wù)占比情況（%） 20圖表24：華曙高科2019-2023年毛利率情況（%） 20P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇1.1鈦合金材料性能優(yōu)越鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)。鈦是一種新型金屬，鈦的性能與所含碳、氮、氫、氧等雜質(zhì)含量有關(guān)，最純的碘化鈦雜質(zhì)含量不超過(guò)0.1％，但其強(qiáng)度低、塑性高。具體來(lái)說(shuō)，其強(qiáng)度高，可制出單位強(qiáng)度高、剛性好、質(zhì)輕的零部件；熱強(qiáng)度高，在中等溫度下仍能保持所要求的強(qiáng)度；抗腐蝕性好于不銹鋼，能在潮濕的大氣和海水介質(zhì)中工作；低溫性能好，在-253℃下還能保持一定的塑性；化學(xué)活性大，易與摩擦表面產(chǎn)生粘圖表1：鈦合金材料性能優(yōu)越四種合金相比，鈦合金硬度和抗拉強(qiáng)度均處于領(lǐng)先。與鋁合金、鋅合金、鎂合金相比，圖表2：四種合金物理性能對(duì)比材料密度g/cm^3抗粒強(qiáng)度比強(qiáng)度彈性模量硬度BHN熔點(diǎn)℃鋁合金鋅合金鎂合金4.41鈦合金4.51.2鈦合金切入toC市場(chǎng)，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料，并以榮耀為代表的部分企業(yè)還開(kāi)始首次嘗試以增材制造的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝，這技術(shù)。將鈦合金技術(shù)應(yīng)用于折疊屏卷軸器件，可以來(lái)說(shuō)，折疊態(tài)最薄只有9.9mm，開(kāi)創(chuàng)了折疊屏輕薄新米時(shí)代。與此同時(shí)，整機(jī)重量?jī)H231g，整機(jī)輕薄度足以比肩直板旗艦1。圖表3：榮耀MagicV2鈦合金鉸鏈軸蓋采用3D打印它使用的是TC-4超強(qiáng)鈦合金，屈服強(qiáng)度達(dá)到了900MPa，是小米14Ultra標(biāo)準(zhǔn)版的1來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)手機(jī)俱樂(lè)部，“榮耀MaP.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表4：AppleWatchSeries93D打印不銹鋼表殼（左AppleWatchUltra3D打印鈦合金表冠等（右）1.3蘋果推出“碳中和”產(chǎn)品，ESG理念有望加速3C產(chǎn)品運(yùn)用3D打印的各個(gè)環(huán)保項(xiàng)目令所有范圍的碳排放量減少了逾2800萬(wàn)噸料。得益于這些舉措，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已開(kāi)始與碳排放脫鉤：自2015年起公司圖表5：蘋果的綜合碳足跡蘋果發(fā)布第一款碳中和產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)鏈條的閉環(huán)。2023年9月蘋果發(fā)布的AppleWatchSeries9、SE、Ultra2大部分型號(hào)達(dá)到了碳中和（除了不銹鋼殼版本的P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表6：AppleWatchSeries9產(chǎn)品環(huán)境報(bào)告圖表7：蘋果邁向凈零排放目標(biāo)的進(jìn)展公司運(yùn)營(yíng)碳中和6；小米集團(tuán)已將ESG管理全面融6來(lái)源：耀煜科技，“榮耀發(fā)布首份ESG報(bào)告，承諾2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2045年實(shí)現(xiàn)碳中和”7來(lái)源：雷軍公眾號(hào)，“雷軍：小米集團(tuán)2040碳中和承諾”P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表8：榮耀ESG報(bào)告（2021-2022年）圖表9：小米集團(tuán)2040碳中和承諾的生產(chǎn)方式，改變了傳統(tǒng)制造的理念和模式，不僅能在生產(chǎn)中減少資源能源消耗，從而直接有效降低碳排放，還能大幅縮減產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期與成本，推動(dòng)材料革命，以綠色生產(chǎn)圖表10：二氧化碳減排量隨著材料浪費(fèi)的增加而增加P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明率或?yàn)樽畲蠼当緟?shù)根據(jù)鉑力特、華曙高科等同行業(yè)公司披露的相關(guān)數(shù)據(jù)以及行業(yè)目前的情況，我們對(duì)蘋果表1)生產(chǎn)參數(shù)&表殼產(chǎn)量：我們預(yù)測(cè)單個(gè)激光頭打印效率應(yīng)該不超過(guò)6cm3/h磨拋光損失、加工余量等，我們假設(shè)粉末利用率為75%。一年工時(shí)：《關(guān)于西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司向特定對(duì)象的審核問(wèn)詢函的回復(fù)》中披露，鉑力特中型設(shè)備機(jī)時(shí)數(shù)為4050小時(shí)/臺(tái)/年，我們以此基于以上假設(shè)，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，每年可生產(chǎn)Apple2)單個(gè)表殼毛坯打印總成本：設(shè)備折舊成本：參考華曙高科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申加之由于AppleWatch屬于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，我們參考工業(yè)富聯(lián)2考慮良率的情況下，單個(gè)表殼的設(shè)備折舊成本是46.00元，若考慮良率，則單個(gè)表殼折我們假設(shè)設(shè)備功耗為25kw/h。疊加基于一般工商業(yè)電價(jià)平均水平，我們假設(shè)電費(fèi)價(jià)格為0.60元/kwh，則我們可以計(jì)算出在不考慮良率的情況下，單個(gè)表殼的電費(fèi)成本是氣體成本：參考華曙高科官網(wǎng)產(chǎn)品說(shuō)明顯示的惰性氣體消耗6-8L/分鐘，我們?nèi)≈蠵.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明氣月均價(jià)為114.1元/立方米。則我們可以計(jì)算出在不考慮良率的情況下人工成本：參考鉑力特在公告中披露的2022年定制化產(chǎn)品人基于以上假設(shè)得出的五項(xiàng)成本，并進(jìn)行加總，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情3)單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本：后處理成本：假設(shè)考慮良率下，后處理成本按現(xiàn)有技術(shù)拋光打磨成本占比35%+圖表11：蘋果表殼3D打印全成本測(cè)算（以8激光主流設(shè)備為例）項(xiàng)目假設(shè)數(shù)值單位假設(shè)依據(jù)生產(chǎn)參數(shù)打印效率cm3/h參考同行業(yè)公司數(shù)據(jù)，單個(gè)激光頭打印效率應(yīng)該不超過(guò)6cm3/h.8激光整臺(tái)機(jī)器效率按48cm3/h來(lái)算鈦合金密度4.5g/cm3參考相關(guān)學(xué)術(shù)論文，鈦合金密度一般為4.5g/cm3左右每小時(shí)打印量g不考慮良率單個(gè)AppleWatchUltra表殼重量g參考相關(guān)微機(jī)分拆解視頻對(duì)AppleWatch的實(shí)際稱重重量粉末利用率考慮到表殼內(nèi)部結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，工藝初期還有改進(jìn)空間，去除支撐，打磨拋光損失、加工余量等.生產(chǎn)單個(gè)表殼實(shí)際需要鈦合金粉末量g一年工時(shí)h按鉑力特中型設(shè)備年均工時(shí)測(cè)算表殼產(chǎn)量表殼產(chǎn)量每年可生產(chǎn)表殼數(shù)量每年可生產(chǎn)表殼數(shù)量個(gè)個(gè)不考慮良率不考慮良率每年可生產(chǎn)表殼數(shù)量（考慮良率）個(gè)設(shè)備折舊成本設(shè)備單價(jià)元參考華曙高科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢函之回復(fù)報(bào)告中披露測(cè)算的2022年1-6月8激光設(shè)備的價(jià)格，并考慮到隨著技術(shù)、管理提升，給予一定的降價(jià)價(jià)格調(diào)整折舊時(shí)間折舊時(shí)間單個(gè)表殼折舊成本單個(gè)表殼折舊成本單個(gè)表殼折舊成本(考慮良率）33年年元元元參考富士康機(jī)器設(shè)備折舊，按參考富士康機(jī)器設(shè)備折舊，按3年假設(shè)不考慮良率10注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明氣體成本氣體成本鈦合金粉末成本鈦合金粉末成本單個(gè)表殼鈦合金粉末成本單個(gè)表殼鈦合金粉末成本元/g元元根據(jù)鉑力特公告披露的近年鈦合金粉末價(jià)格并做一定的降價(jià)調(diào)整設(shè)備功耗參考鉑力特官網(wǎng)BLT-S800產(chǎn)品說(shuō)明冊(cè) 電力成本 電費(fèi)價(jià)格 電力成本單個(gè)表殼電費(fèi)成本元元/kwh元參考一般工商業(yè)電價(jià)平均水平參考一般工商業(yè)電價(jià)平均水平不考慮良率單個(gè)表殼電費(fèi)成本（考慮良率）元每分鐘消耗氦氣量7L參考華曙高科值在6-8L，取中間值管束高純氦氣價(jià)格管束高純氦氣價(jià)格元/L2024年2月管束高純氦氣月均價(jià)為114.1元/立方米年均氦氣成本元單個(gè)表殼氦氣成本單個(gè)表殼氦氣成本元不考慮良率單個(gè)表殼氦氣成本（考慮良率）元3D3D打印產(chǎn)品人工成本元/工時(shí)參考鉑力特定制化產(chǎn)品人工成本和實(shí)際生產(chǎn)工時(shí)測(cè)算人工成本一臺(tái)設(shè)備年人工成本元單個(gè)表殼人工成本單個(gè)表殼人工成本元單個(gè)表殼人工成本（考慮良率）元單個(gè)表殼毛坯打印總成本元毛坯環(huán)節(jié)單個(gè)表殼毛坯打印總成本總成本（考慮良率）元后處理成后處理成本90%，粉末利用率為75%，粉末價(jià)格為0.6元/噸，設(shè)備價(jià)格750萬(wàn)元時(shí)，考慮良率的單個(gè)表殼毛坯打印總成本為67.51元，后處理成本為62.32。假設(shè)此后處理成本不變，以此測(cè)算生產(chǎn)總成本假設(shè)考慮良率下，后處理成本按現(xiàn)有技術(shù)拋光打磨成本占比35%+上色成本占比占13%測(cè)算，在良率為單個(gè)表殼后處理成本62.68元單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本（考慮良率）元美元計(jì)價(jià)-單個(gè)表殼生產(chǎn)總成本（考慮良率）美元假設(shè)匯率為7.2612金融研究院1)單個(gè)手機(jī)中框體積及重量估計(jì)：根據(jù)“玩盡新機(jī)公眾號(hào)”的測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)顯示，14Pro為不銹鋼中框，長(zhǎng)寬厚147.5x71.5x7.85mm，重量206克；我們假設(shè)和鋁合金的密度差約為5.2g/cm3,我們計(jì)算得出iPhone14中框如果中框材質(zhì)更換為鈦合金，根據(jù)鈦合金密度4.5g/cm3,我們可以計(jì)算出全鈦合基于假設(shè)得出的五項(xiàng)成本，并進(jìn)行加總，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，單個(gè)鈦合金手機(jī)中框毛坯打印總成本（考慮良率）為207.39元。蘋果手機(jī)中框和表殼復(fù)12注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表12：蘋果鈦合金手機(jī)中框3D打印全成本測(cè)算（以8激光主流設(shè)備為例）項(xiàng)目假設(shè)數(shù)值單位假設(shè)依據(jù)參考同行業(yè)公司數(shù)據(jù)，單個(gè)激光頭打印效率應(yīng)該不超過(guò)6cm3/h.8激光整臺(tái)機(jī)器效率按48cm3/h來(lái)算打印效率cm3/h鈦合金密度鈦合金密度4.5g/cm3每小時(shí)打印量生產(chǎn)參數(shù)單個(gè)手機(jī)中框體積估計(jì)生產(chǎn)參數(shù)單個(gè)手機(jī)中框重量估計(jì)g不考慮良率 用iPhone14和14pro的重量不同來(lái)測(cè)算中框體積cmcm3g粉末利用率粉末利用率同表殼假設(shè)生產(chǎn)單個(gè)手機(jī)中框?qū)嶋H需要鈦合金粉末量g一年工時(shí)一年工時(shí)h按鉑力特小型設(shè)備年均工時(shí)來(lái)測(cè)算按鉑力特小型設(shè)備年均工時(shí)來(lái)測(cè)算不考慮良率參考華曙高科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市參考華曙高科首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢函之回復(fù)報(bào)告中披露測(cè)算的2022年1-6月8激光設(shè)備的價(jià)格，并考慮到隨著技術(shù)、管手機(jī)中框產(chǎn)量每年可生產(chǎn)手機(jī)中框數(shù)量每年可生產(chǎn)手機(jī)中框數(shù)量（考慮良率）個(gè)個(gè)設(shè)備單價(jià)設(shè)備單價(jià)元元設(shè)備折舊成本折舊時(shí)間單個(gè)手機(jī)中框折舊費(fèi)用單個(gè)手機(jī)中框折舊費(fèi)用(考慮良率）3年元元元理提升，理提升，給予一定的降價(jià)價(jià)格調(diào)整參考富士康機(jī)器設(shè)備折舊，按3年假設(shè)不考慮良率不考慮良率根據(jù)鉑力特公告披露的近年鈦合金粉末價(jià)格并根據(jù)鉑力特公告披露的近年鈦合金粉末價(jià)格并做一定的降價(jià)調(diào)整鈦合金粉末成本鈦合金粉末成本鈦合金粉末成本單個(gè)手機(jī)中框鈦合金粉末成本元/g元參考鉑力特官網(wǎng)參考鉑力特官網(wǎng)BLT-S800產(chǎn)品說(shuō)明冊(cè)設(shè)備功耗設(shè)備功耗電費(fèi)價(jià)格元/kwh電力成本單個(gè)手機(jī)中框電費(fèi)成本元不考慮良率單個(gè)手機(jī)中框電費(fèi)成本（考慮良率）元華曙高科值在華曙高科值在6-8，取中間值每分鐘消耗氦氣量每分鐘消耗氦氣量7L管束高純氦氣價(jià)格元/L2024年2月管束高純氦氣月均價(jià)為114.1元/立方米氣體成本年均氦氣成本年均氦氣成本單個(gè)中框氦氣成本元元不考慮良率單個(gè)中框氦氣成本單個(gè)中框氦氣成本（考慮良率）元按鉑力特定制化產(chǎn)品人工成本和實(shí)際生產(chǎn)工時(shí)測(cè)算3D打印產(chǎn)品人工成本一臺(tái)設(shè)備年人工成本單個(gè)中框人工成本3D打印產(chǎn)品人工成本一臺(tái)設(shè)備年人工成本單個(gè)中框人工成本單個(gè)中框人工成本（考慮良率）人工成本元/工時(shí)元元元元元3D打印單個(gè)手機(jī)中框毛坯總成本元毛坯環(huán)節(jié)單個(gè)手機(jī)中框毛坯總成本（考慮良率）元蘋果手機(jī)中框和表殼復(fù)雜程度差不多，表殼后處理成本為5.2元/g，手機(jī)中框假設(shè)為5.5元/g后后處理成元13注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明單個(gè)手機(jī)中框生產(chǎn)總成本（考慮良率）元美元計(jì)價(jià)美元假設(shè)匯率為7.2614金融研究院軸蓋體積，我們可以計(jì)算出全鈦合金榮耀軸蓋體積為1.79cm3。加之根據(jù)鈦合金密度4.5g/cm3,我們可以計(jì)算出全鈦合金榮耀軸蓋重量為8.05g。參考鉑力特小型設(shè)備的年均工時(shí)來(lái)測(cè)算并給予一定調(diào)整，我們假設(shè)設(shè)備一年工作4)設(shè)備功耗：在前面的蘋果手表和蘋果手機(jī)中框的假設(shè)測(cè)算中，由于我們假設(shè)的是關(guān)于8激光設(shè)備功耗的介紹。而我們假設(shè)榮5)粉末利用率：考慮軸蓋的內(nèi)部結(jié)構(gòu)沒(méi)有表殼那么復(fù)雜，且榮耀軸蓋量產(chǎn)早，所以基于假設(shè)得出的五項(xiàng)成本，并進(jìn)行加總，我們可以計(jì)算得在不考慮良率的情況下，單個(gè)手機(jī)鈦合金軸蓋毛坯打印總成本（考慮良率）產(chǎn)總成本將會(huì)為95.14元。圖表13：榮耀鈦合金手機(jī)軸蓋3D打印全成本測(cè)算（以4激光主流設(shè)備為例）項(xiàng)目假設(shè)數(shù)值單位假設(shè)依據(jù)生產(chǎn)參數(shù)打印效率cm3/h參考同行業(yè)公司數(shù)據(jù)，4激光單個(gè)激光頭打印效率應(yīng)該不超過(guò)8cm3/h，4激光整臺(tái)機(jī)器效率按32cm3/h來(lái)算鈦合金密度4.5g/cm3每小時(shí)打印量g不考慮良率微機(jī)分拆解視頻中顯示，鉸鏈軸蓋折疊展開(kāi)厚度微機(jī)分拆解視頻中顯示，鉸鏈軸蓋折疊展開(kāi)厚度單個(gè)軸蓋體積估計(jì)單個(gè)軸蓋體積估計(jì)cmcm32.86mm，長(zhǎng)度151.78mm，折疊厚度7.79mm。按2.2*149*6來(lái)預(yù)估軸蓋體積單個(gè)軸蓋重量估計(jì)8.05g粉末利用率90%考慮打磨拋光損失、加工余量等，軸蓋的內(nèi)部結(jié)構(gòu)沒(méi)14注：匯率時(shí)間采用wind、中國(guó)貨幣P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明有表殼那么復(fù)雜，所以利用率假設(shè)比表殼的高合金粉末量生產(chǎn)單個(gè)軸蓋實(shí)際需要鈦合金粉末量一年工時(shí)8.9440004000ghh按鉑力特小型設(shè)備年均工時(shí)來(lái)測(cè)算每年可生產(chǎn)軸蓋數(shù)量64430個(gè)不考慮良率軸蓋產(chǎn)量 良率90%因?yàn)闃s耀軸蓋已批量化生產(chǎn)，良率按90%來(lái)測(cè)算軸蓋產(chǎn)量個(gè)每年可生產(chǎn)軸蓋數(shù)量個(gè)（考慮良率）設(shè)備單價(jià)設(shè)備單價(jià)2500000元參考鉑力特2023年年報(bào)自研3D打印設(shè)備均價(jià)，并考慮到4激光給予一定價(jià)格調(diào)整設(shè)備折舊成折舊時(shí)間3年參考富士康機(jī)器設(shè)備折舊，按3年假設(shè)本單個(gè)軸蓋折舊費(fèi)用元不考慮良率單個(gè)軸蓋折舊費(fèi)用(考慮良率）元鈦合金粉末成本鈦合金粉末成本鈦合金粉末成本單個(gè)軸蓋鈦合金粉末成本0.60元/g根據(jù)鉑力特公告披露的近年鈦合金粉末價(jià)格并做一定的降價(jià)調(diào)整元設(shè)備功耗設(shè)備功耗參考鉑力特官網(wǎng)BLT-S400產(chǎn)品說(shuō)明冊(cè)電費(fèi)價(jià)格元/kwh電力成本單個(gè)軸蓋電費(fèi)成本元不考慮良率單個(gè)軸蓋電費(fèi)成本（考慮良率）元每分鐘消耗氦氣量每分鐘消耗氦氣量7L華曙高科值在6-8，取中間值管束高純氦氣價(jià)格0.11元/L2024年2月管束高純氦氣月均價(jià)為114.1元/立方米氣體成本年均氦氣成本年均氦氣成本單個(gè)軸蓋氦氣成本元元不考慮良率單個(gè)軸蓋氦氣成本單個(gè)軸蓋氦氣成本（考慮良率）元3D打印產(chǎn)品人工成本一臺(tái)設(shè)備年人工成本人工成本單個(gè)軸蓋人工成本單個(gè)軸蓋人工成本 元/工時(shí)元元元元元鉑力特招股說(shuō)明書測(cè)算環(huán)節(jié)總成本單個(gè)軸蓋毛坯總成本單單個(gè)軸蓋毛坯總成本（考慮良率）元元后處理成本單個(gè)軸蓋后處理成本（考慮良率）69.46元結(jié)構(gòu)件無(wú)上色需求，參考金太陽(yáng)披露的毛利率，我們假設(shè)加工成本占總成本的73%單個(gè)軸蓋生產(chǎn)總成本（考慮良率）元金融研究院所在設(shè)核心參數(shù)將都分別以10%/20%/30%的變動(dòng)幅度進(jìn)行變動(dòng)。通過(guò)測(cè)算我們發(fā)現(xiàn)這幾大核P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明果表殼3D打印毛胚價(jià)格分別下降9.64%/16.66%/27.72%/15.42%/23.17%；胚價(jià)格分別下降8.05%/14.77%/20.46%；4)打印設(shè)備的效率：在不增加激光頭下的情況下，當(dāng)打印效率較原始的48cm3/h分價(jià)格分別下降8.05%/14.77%/20.46%。5)鈦合金粉末成本：當(dāng)粉末價(jià)格較原始的0.60元/g別1.14%/2.27%/3.41%；圖表14：蘋果表殼3D打印毛坯成本敏感性測(cè)算項(xiàng)目初始情況情況1情況2情況3設(shè)備單價(jià)（元）750000067500006000000變動(dòng)幅度單個(gè)表殼生產(chǎn)毛坯成本（考慮良率）元變動(dòng)幅度--20%-30%84.5664.97--7.72%-23.17%鈦合金粉末成本（元/g）變動(dòng)幅度單個(gè)表殼生產(chǎn)毛坯成本（考慮良率）元變動(dòng)幅度--20%-30%84.5683.6082.6481.68--2.27%-3.41%粉末利用率變動(dòng)幅度單個(gè)表殼生產(chǎn)毛坯成本（考慮良率）元變動(dòng)幅度83%90%98%-84.5670.4764.72--9.64%-23.46%變動(dòng)幅度單個(gè)表殼生產(chǎn)毛坯成本（考慮良率）元變動(dòng)幅度84%91%-84.56--8.05%-20.46%不增加激光頭下的打印效率cm3/h變動(dòng)幅度單個(gè)表殼生產(chǎn)毛坯成本（考慮良率）元變動(dòng)幅度48-84.56--8.05%-20.46%金融研究院P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明3.規(guī)模測(cè)算：新增設(shè)備市場(chǎng)三年有望實(shí)現(xiàn)近五倍增長(zhǎng)，并于2026年觸達(dá)72億首次采用鈦合金3D打印工藝的號(hào)角，以及2023提高回款率，壓低毛利率到40%。則預(yù)計(jì)新增毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)為11.45億其中蘋果Watch貢獻(xiàn)新增毛坯總市場(chǎng)79%。和安卓軸蓋、iPhone中框?qū)⒎謩e帶來(lái)6.44億元、2假設(shè)設(shè)備公司在2025年進(jìn)入全面毛坯產(chǎn)品加工市場(chǎng)，單個(gè)毛胚生產(chǎn)成本均本，且假設(shè)毛利率維持在40%。則預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)為54.32億P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明年份3D打印的良率、粉末利用率將有不同程度地提升，設(shè)備價(jià)格、鈦合金粉末成本將年份假設(shè)單個(gè)毛胚生產(chǎn)成本均繼續(xù)有所降本，且毛利率維持在40%。則預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)7.44億元+iPhone中框毛胚產(chǎn)品總市場(chǎng)67.51億元其中iPhone貢獻(xiàn)新增毛坯總市場(chǎng)71%。圖表15：2024-2026年3D打印年均市場(chǎng)空間測(cè)算表殼毛坯產(chǎn)品軸蓋毛坯產(chǎn)品中框毛胚產(chǎn)品Watch銷量（萬(wàn)只）安卓折疊屏手機(jī)銷量（萬(wàn)部）滲透率（包含老款）滲透率（包含老款）設(shè)備良率90%設(shè)備良率90%8激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）4激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）粉末利用率粉末利用率90%鈦合金粉末成本（元/g）鈦合金粉末成本（元/g）2024E單個(gè)表殼毛坯成本（元）單個(gè)軸蓋毛坯成本（元）單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)表殼量（萬(wàn)個(gè)）4.92單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)軸蓋量（萬(wàn)個(gè)）所需設(shè)備（臺(tái)）所需設(shè)備（臺(tái)）新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）表殼毛坯總成本（億元）軸蓋毛坯總成本（億元）產(chǎn)品制造毛利率40%產(chǎn)品制造毛利率40%元）軸蓋毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)（億元）所所需打印設(shè)備數(shù)量合計(jì)【表殼+軸蓋】（臺(tái)）260新增3D打印設(shè)備總市場(chǎng)合計(jì)【表殼+軸蓋】（億元）14.61新增毛坯產(chǎn)品3D打印服務(wù)總市場(chǎng)合計(jì)【表殼+軸蓋】（億元）新增毛坯產(chǎn)品Watch銷量（萬(wàn)只）安卓折疊屏手機(jī)銷量（萬(wàn)部）iPhone銷量（萬(wàn)部）滲透率（包含老款）滲透率（包含老款）45%滲透率（包含老款）3.5%設(shè)備良率92%設(shè)備良率92%設(shè)備良率28激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）4激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）8激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）202粉末利用率82%粉末利用率92%粉末利用率5鈦合金粉末成本（元/g）鈦合金粉末成本（元/g）鈦合金粉末成本（元/g）E單個(gè)表殼毛坯成本（元）單個(gè)軸蓋毛坯成本（元）單個(gè)中框毛坯成本（元）205.03單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)表殼量（萬(wàn)個(gè)）單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)軸蓋量（萬(wàn)個(gè)）單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)中框數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明所需設(shè)備（臺(tái)）所需設(shè)備（臺(tái)）所需設(shè)備（臺(tái)）所需設(shè)備（臺(tái)）449新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）表殼毛坯總成本（億元）軸蓋毛坯總成本（億元）中框毛坯總成本（億元）產(chǎn)品制造毛利率40%產(chǎn)品制造毛利率40%產(chǎn)品制造毛利率40%元）新增毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)（億元）中框毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)（億元）所需打印設(shè)備數(shù)量合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（臺(tái)）926新增打印設(shè)備需求合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（臺(tái)）新增3D打印設(shè)備總市場(chǎng)合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（億元）新增毛坯產(chǎn)品3D打印服務(wù)總市場(chǎng)合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（億元）54.32Watch銷量（萬(wàn)只）安卓折疊屏手機(jī)銷量（萬(wàn)部）4000iPhone銷量（萬(wàn)部）滲透率（包含老款）滲透率（包含老款）滲透率（包含老款）設(shè)備良率94%設(shè)備良率94%設(shè)備良率90%8激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）4激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）8激光頭設(shè)備單價(jià)（萬(wàn)元）粉末利用率90%粉末利用率94%粉末利用率80%鈦合金粉末成本（元/g）鈦合金粉末成本（元/g）鈦合金粉末成本（元/g）單個(gè)表殼毛坯成本（元）單個(gè)軸蓋毛坯成本（元）單個(gè)中框毛坯成本（元）0個(gè)）單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)軸蓋量（萬(wàn)個(gè)）單臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)中框數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）2所需設(shè)備（臺(tái)）405所需設(shè)備（臺(tái)）所需設(shè)備（臺(tái)）6新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）新增設(shè)備市場(chǎng)（億元）E表殼毛坯總成本（億元）軸蓋毛坯總成本（億元）4.46中框毛坯總成本（億元）40.50產(chǎn)品制造毛利率40%產(chǎn)品制造毛利率40%產(chǎn)品制造毛利率40%元）軸蓋毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)（億元）中框毛坯產(chǎn)品總市場(chǎng)（億元）所所需打印設(shè)備數(shù)量合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（臺(tái)）2061新增打印設(shè)備需求合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（臺(tái)）新增3D打印設(shè)備總市場(chǎng)合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（億元）新增毛坯產(chǎn)品3D打印服務(wù)總市場(chǎng)合計(jì)【表殼+軸蓋+中框】（億元）金融研究院4.重點(diǎn)公司注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特和華曙高科，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打印服務(wù)+打印設(shè)備雙重受益。公司作為國(guó)內(nèi)外金屬增材制造領(lǐng)同時(shí)亦提供金屬3D打印工藝設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)15來(lái)源：鉑力特2023年年報(bào)P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 86420營(yíng)業(yè)收入（億元）yoy-1.0融研究院融研究院圖表18：鉑力特2019-2023年各主營(yíng)業(yè)務(wù)占比情況（%）圖表19：鉑力特2019-2023年毛利率情況（%）3D打印定制化產(chǎn)品毛利率3D打印設(shè)備及配件(自研)毛利率3D打印原材料代理銷售增材制造設(shè)備及配件金融研究院公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，客戶資源豐富，具備較強(qiáng)的品牌知名度。公司3D打印設(shè)備的關(guān)鍵技領(lǐng)域，是空客金屬增材制造服務(wù)的合格供應(yīng)商，并且與中航工業(yè)、中國(guó)能源集團(tuán)、中核集團(tuán)、中船重工等公司及下屬單位以及各類科研院校等形成緊密合作關(guān)系16。公司的產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。并且公司持續(xù)進(jìn)行下游其他實(shí)現(xiàn)了定型產(chǎn)品的批量銷售，公司品牌影響力得到進(jìn)一步提升17。圖表20：EOSM400（M400-4）與公司同類產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)比較技術(shù)指標(biāo)參數(shù)EOS-M400及M400-4鉑力特-S500鉑力特-S600400mm600mm最大成形尺寸分層厚度20-100μm20-100μm20-100μmM400-4：400W*4激光器功率及數(shù)量500W*4500W*4激光器光束質(zhì)量M2＜1.1M2＜1.1M2＜1.117來(lái)源：鉑力特2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明最大掃描速度7m/s7m/s7m/s最大掃描速度7m/s7m/s7m/s重復(fù)定位精度±5μm±5μm±5μm最高預(yù)熱溫度氧含量/鋪粉機(jī)構(gòu)前后雙向鋪粉左右雙向鋪粉前后雙向鋪粉可打印材料鈦合金、鋁合金、高溫合金、鈷鉻合金、不銹鋼、高強(qiáng)鋼、模具鋼等鈦合金、鋁合金、高溫合金、鈷鉻合金、不銹鋼、高強(qiáng)鋼、模具鋼等鈦合金、鋁合金、高溫合金、鈷鉻合金、不銹鋼、高強(qiáng)鋼、模具鋼等定增落地促產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步夯實(shí)。2023年12月，公司定增成公司作為我國(guó)工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備龍頭企業(yè)之一，十余年來(lái)專注于工業(yè)級(jí)增材制造設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，致力于為全球客戶提供金屬（SLM）增材制造設(shè)備和高分子圖表21：華曙高科2019-2024Q1營(yíng)業(yè)收入情況（億圖表22：華曙高科2019-2024Q1歸母凈利潤(rùn)情況（億元，%）元，%）76543210-50%產(chǎn)業(yè)金融研究院產(chǎn)業(yè)金融研究院18來(lái)源：鉑力特2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書21來(lái)源：華曙高科2023年年報(bào)