跨國公司財務管理案例分析

二、案例分析案例一1、聯(lián)盟動因作為一種全球性的戰(zhàn)略伙伴關系，雷諾—尼桑聯(lián)盟基于以下的預期：聯(lián)盟后，雙方能夠更好地面對市場、產(chǎn)品、技術革新等全球化挑戰(zhàn)，在生產(chǎn)、采購和市場三方面形成強有力的互補優(yōu)勢。預計從2000年到2002年，聯(lián)盟產(chǎn)生的協(xié)同效應能為雙方節(jié)省34億美元開支。之后到2005年，協(xié)同效應每年能為雙方節(jié)省共30億美元的開支。其實，聯(lián)盟最終的目的非常明確：實現(xiàn)雙方的長期的有盈利的增長，成為世界首屈一指的汽車集團。這一目的也非常明確地體現(xiàn)在尼桑的復興計劃上：以盈利為導向。

2、聯(lián)盟成功的原因（1）雙方的協(xié)作互補效應

雙方專業(yè)技術各有千秋：（2）在相互磨合中共同發(fā)展：雷諾向尼桑提供在采購成本以及與供應商建立伙伴關系方面的經(jīng)驗。而尼桑則幫助雷諾進一步加強了采購程序中質(zhì)量管理這一環(huán)。雙方同心協(xié)力，克服言語障礙，在相互信任和尊重基礎上開展合作。兩家公司建立員工輔導項目，包括兩個部分：一是人員互換；二是培訓計劃。這一做法的目的是增進雙方最佳工作實踐的交流和相互了解。培訓讓員工了解日本和法國文化的差異并熟悉對方的工作方式。為了解員工對聯(lián)盟目標的認同程度，雷諾和日產(chǎn)定期舉行由數(shù)千人參加的意見調(diào)查，最初三次調(diào)查的結(jié)果均證明員工對聯(lián)盟全力支持，對其的信任度也不斷上升。（3）技術上互相參考，共同進步：雷諾生產(chǎn)系統(tǒng)(SPR)吸取了尼桑在生產(chǎn)流程方面的特長。而尼桑采納的一些關于改善人機工程和成本控制的新措施也源于雷諾的標準和分析工具。雙方使用同一個動力和汽車設計程序和統(tǒng)一的零配件參照數(shù)據(jù)。

（4）共同物流，節(jié)約成本：2002年11月雙方共同設立聯(lián)盟全球物流委員會(Global

Alliance

Logistics

Committee)，負責在世界范圍內(nèi)落實共同的進入1994年，國內(nèi)政治不穩(wěn)定再加上美國利率的上調(diào)，資本外逃，外匯儲備逐漸減少?！?〉匯率演變情況，如圖：墨西哥采用“爬行盯住美元機制”，到1994年匯率都處于逼近上限的水平，可見比索的貶值壓力很大。2、原因探尋

墨西哥比索危機爆發(fā)的直接原因是貨幣貶值和證券投資資本的跨國逃逸，在其背后有著更深刻的社會和經(jīng)濟原因。其一，是其利用外資流入解決國際收支逆差，宏觀經(jīng)濟政策嚴重失誤。1988年起墨西哥開始實施的新經(jīng)濟政策，其中有一項重要內(nèi)容便是實行“爬行匯率制”，即使比索盯住美元，波動范圍在一個很小的幅度內(nèi)。這項政策的初衷是通過穩(wěn)定的匯率來促使墨、美之間的貿(mào)易，并借此降低國內(nèi)通貨膨脹率。這項政策確實收到了一定的效果，墨西哥經(jīng)濟一直快速增長，不僅洗刷了80年代債務危機的恥辱，而且成為拉美國家中的經(jīng)濟發(fā)展明星，通貨膨脹率也從80年代末期的100％以上降至1993年的10％左右。但該項政策也存在致命的缺點：由于墨美兩國通貨膨脹率差異依然很大，比索對美元的匯率很長時間沒有調(diào)整過，致使幣值高估，從而打擊了墨西哥出口，墨西哥便出現(xiàn)了長期性的經(jīng)常項目逆差。尤其是1994年元旦北美自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定生效后，墨西哥國內(nèi)市場開放力度一下子加大了。消費品，特別是奢侈品也源源涌人墨西哥市場。盡管墨西哥出口也有增加，但增長速度遠不及進口增長速度，貿(mào)易逆差已由1991年的110億美元猛增到1994年的280億美元。相當于其國內(nèi)生產(chǎn)總值的8％～10％。為平衡經(jīng)常項目逆差，墨西哥大舉借債，一方面以政府名義發(fā)行了大量債券，尤其是以美元計值的短期債券，另一方面大力發(fā)展國內(nèi)股票市場，吸引外國投資者。在外資大量持續(xù)流入的情況下，墨西哥政府靠外來資金改善國際收支狀況的方法很奏效，然而一旦形勢出現(xiàn)波動，外資減少和抽逃，政府只好動用外匯儲備來堵窟窿。墨西哥外匯儲備從1993年12月的240億美元降至1995年1月6日的55．6億美元，外匯儲備驟減損害了對本國貨幣的支持，政府不得不用貨幣貶值來阻止外匯流失和刺激出口，不料由此引發(fā)了投資者信心危機，股票價格下降一半多，外匯儲備瀕于枯竭，銀行出現(xiàn)嚴重虧損和破產(chǎn)，墨西哥對外支付出現(xiàn)嚴重問題從而爆發(fā)了金融危機。其二，是外資投資結(jié)構不合理。在1992年以前，外資的投資結(jié)構還是比較合理的，主要投資方向是生產(chǎn)部門。但從1993年起，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，投入證券和貨幣市場的投機性投資已占當年外資流入總額的一半以上，制造業(yè)投資僅占33％。金融投資的特點是追逐高額利潤，缺乏穩(wěn)定性，具有強烈的投機性，不僅對生產(chǎn)部門的裨益不大，而一遇風吹草動，就會發(fā)生逃逸，成為經(jīng)濟中的破壞因素。1994年，各種基金會、互濟會、保險公司和金融機構共向類似墨西哥這樣的新興市場投資1800億美元(7年前投資24億美元)，以尋求更大的利潤。到墨西哥金融危機發(fā)生前，這些投資已獲得巨大的盈利。自1995年以來，大量美元資金被紛紛抽回。因此，這種“飛燕式”投資已成為這次金融危機的催化劑。墨西哥外資流入數(shù)量的超強、資金流人結(jié)構的畸形加重了資金的不穩(wěn)定，必然導致金融市場動蕩。其三，未能合理調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構，國內(nèi)資金積累和生產(chǎn)性投資不足，經(jīng)濟基礎缺乏穩(wěn)固性，也是墨西哥金融危機爆發(fā)的重要原因。墨西哥在采用新自由主義經(jīng)濟政策以穩(wěn)定經(jīng)濟的同時，并未對國內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構進行合理的調(diào)整，使之發(fā)生有利于增強綜合國力的變化。在推行私有化過程中，政府出售了近一半國營企業(yè)，但所得收入大都用來還債，只有一小部分投入生產(chǎn)部門。北美自由貿(mào)易區(qū)建立后，墨西哥民族工業(yè)，特別是中小企業(yè)備受沖擊，當時倒閉的企業(yè)已超過7000家。墨西哥政府為控制通脹長期緊縮銀根，利率較高，而國內(nèi)儲蓄率僅為20％，大大低于亞洲國家的34％，經(jīng)濟發(fā)展主要依靠流入的外資。而國家對投資的方向又缺乏必要的引導政策，國計民生必需而利潤低的產(chǎn)業(yè)，投資更是不足。

1992年以后，墨西哥國內(nèi)投資結(jié)構逐步惡化，1993年生產(chǎn)性投資嚴重下降，固定資產(chǎn)投資滑坡，制造業(yè)和建筑業(yè)投資個別月份出現(xiàn)負增長，而金融領域的投機性投資卻大幅上升。其四，國內(nèi)政局不穩(wěn)定和經(jīng)濟基礎薄弱。3、政策措施〈1〉資助政策：資助政策由減少外匯儲備和國際借款政策組成。資助政策僅適于短期國際收支逆差。國際收支逆差受貨幣供給和利率的影響，而它們是由基礎貨幣所決定的，而基礎貨幣是由國內(nèi)信貸水平和外匯儲備組成。采用資助政策時，金融當局一方面賣外幣，買本幣，使外匯儲備下降，引起基礎貨幣減少；另一方面盡量買本幣資產(chǎn)，放本幣，使國內(nèi)信貸水平提高，引起基礎貨幣增加。

〈2〉調(diào)整政策：對于長期根本性國際收支逆差，一般要聯(lián)合采取資助政策和調(diào)整政策。調(diào)整政策有三個組成部分：支出下降政策(包括緊縮性財政政策、緊縮性貨幣政策)、支出轉(zhuǎn)移政策(包括貶值政策)和直接管制政策(包括關稅、限額、多重匯率、補貼等措施)。支出下降政策本身可以彌補逆差。它通過降低國內(nèi)收入和國內(nèi)貿(mào)易品、非貿(mào)易品的總支出，首先減少了進口需求，其次降低了國內(nèi)價格以提高國內(nèi)外對本國產(chǎn)品的需求。支出下降政策成功的關鍵在于將降低國內(nèi)總支出而產(chǎn)生的剩余資源用于滿足對國內(nèi)超額產(chǎn)出的需求。支出轉(zhuǎn)移政策是通過改變國內(nèi)外相應產(chǎn)出的比價，減少進口需求，來提高國內(nèi)外對本國產(chǎn)品的需求

在不充分就業(yè)情況下，

由國內(nèi)產(chǎn)出價格下降引起的對出口和進口替代的超額需求可以得到滿足；而在充分就業(yè)條件下，如不采取控制資源以滿足這種超額需求，支出轉(zhuǎn)移政策只會引起通貨膨脹。〈3〉調(diào)節(jié)機制：過于國際收支的調(diào)節(jié)機制，主要可以分為匯率調(diào)節(jié)機制、收入調(diào)節(jié)機制和貨幣調(diào)節(jié)機制三個方面。其中，貨幣調(diào)節(jié)機制又通過價格水平調(diào)節(jié)機制、利率調(diào)節(jié)機制和現(xiàn)金余額調(diào)節(jié)機制三個途徑來發(fā)揮作用。

（1）匯率調(diào)節(jié)機制：匯率調(diào)節(jié)機制的作用途徑主要有兩個：一是通過匯率的變化來影響商品進出口的變化，從而調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支。二是通過匯率變化來調(diào)節(jié)國際資本流動，從而調(diào)節(jié)資本項目收支。

（2）收入調(diào)節(jié)機制：在某一收入水平上發(fā)生了國際收支不平衡，那么經(jīng)濟中就會產(chǎn)生某種力量促使收入水平發(fā)生變化，收入水平發(fā)生變化會部分的減少國際收支不平衡。但收入調(diào)節(jié)機制具有不完全性，它只能使國際收支逆差或順差相對地縮小，而不可能使國際收支完全恢復平衡。

（3）貨幣調(diào)節(jié)機制：貨幣供給量的減少，會通過價格水平調(diào)節(jié)機制、利率調(diào)節(jié)機制和現(xiàn)金余額調(diào)節(jié)機制，來對國際收支產(chǎn)生影響。

（A）價格水平調(diào)節(jié)機制。貨幣供給量減少，相對于國外價格，國內(nèi)價格就會下降，這樣又會促進出口和減少進口，從而縮小國際收支差額。

（B）利率調(diào)節(jié)機制。貨幣供給量減少會使短期利率提高，如果國內(nèi)利率高于國外利率，就會吸引國際資本流入，改善資本賬戶從而改善國際收支。

（C）現(xiàn)金余額調(diào)節(jié)機制。貨幣供給量減少會使公眾的現(xiàn)金余額下降，為了恢復意愿的現(xiàn)金余額水平，人們通常會減少對商品和勞務的開支。同時，會增加出口，以增加出口收入。此外，人們還會通過向國外出售資產(chǎn)的辦法來增加現(xiàn)金余額。4、吸取教訓作為“新興市場時代”出現(xiàn)后的第一次大危機，墨西哥金融危機給人們留下了深刻的教訓。

（1）必須建立恰當?shù)亩鄧踩W(wǎng)絡來保障世界金融體系免受比索危機之類事件的沖擊。面對市場條件迅速的變化，緩慢的、有限的政治進程通常無法應對快速變化的市場環(huán)境。當克林頓政府提出對墨西哥的援助方案時，就面臨了來自國會和盟國的強烈反對?？梢?，想要早點遏制危機是不可能的。幸好七國集團（G-7）同意拿出500億美元支持那些處于經(jīng)濟困境的國家。這筆資金由國際貨幣基金組織負責管理，并且要求受援國接受一系列新增的披露要求。墨西哥比索的崩潰正是由于即將離職的Salinas政府不愿公開墨西哥經(jīng)濟的真實狀況——日益枯竭的外匯儲備和嚴重的貿(mào)易逆差——而引發(fā)的。信息透明有助于財務危機的預防。

（2）一個國家應多儲備本幣，并依靠長期外國投資而非短期。墨西哥新比索與美元的匯價主要是由外國短期資本的大量涌入來支撐比索，一旦外資流入速度減緩，或者在外資不能被利用來提高國內(nèi)生產(chǎn)率以促進出口，并且實際匯率持續(xù)過高又損害了出口商品競爭力，從而造成國際收支經(jīng)常項目大量赤字的情況下，引發(fā)外資大規(guī)模恐慌性撤逃時，匯價的大幅度劇烈調(diào)整就勢所難免，最終不得不宣布讓新比索自由浮動，并給經(jīng)濟帶來沉重打擊。從上述墨西哥政府利用外資的政策中可以看到，墨政府對于爆發(fā)這樣的貨幣危機缺乏足夠的認識和防范。大量的外資用來資助消費，在涌入的外資中又有相當部分是組合性證券投資，并且與主要相關的各國中央銀行之間也無任何實質(zhì)性的合作措施，以應付流動性流動資金流向的問題。如此一來，一旦危機引發(fā)，只能望洋興漢，不堪一擊。

（3）發(fā)展中國家在引進外資問題上要注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構的平衡發(fā)展，要利用外資而不要被外資所利用。自八十年代末九十年代初以來，“新興市場”成為國際資金青睞的目標，外資也一度成為墨經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。但外國投資的目的是牟取利益。大量美資涌入墨西哥后，隨著1994年美國6次加息，以美元計價的資金成本大幅上升，墨西哥的外債負擔也驟然增加。另據(jù)有關資料顯示，1993年墨西哥接收的30億美元的外來投資中，約80%投資在有價證券方面，直接投資僅占