吉利收購(gòu)沃爾沃案例分析專題

吉利收購(gòu)沃爾沃案例分析專題目錄

CONTENTS1案例背景2收購(gòu)方案3總結(jié)分析案例1背景Background□中國(guó)快速成為全球最大的汽車生產(chǎn)和消費(fèi)市場(chǎng)之一M&A□中國(guó)國(guó)產(chǎn)汽車缺少國(guó)際知名品牌□政府政策的大力扶持□國(guó)產(chǎn)汽車廠商發(fā)展迅速，但遭遇發(fā)展瓶頸一、吉利提出收購(gòu)意向時(shí)的國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)背景M&A上汽（韓國(guó)）雙龍南汽（英國(guó)）羅孚北汽（瑞典）薩博青年（英國(guó)）蓮花騰中（美國(guó)）悍馬自2003年始□自2003年始，國(guó)產(chǎn)汽車品牌開(kāi)始了兩撥海外并購(gòu)風(fēng)潮。□絕大部分因資金壓力和企業(yè)管理、文化不兼容而宣告失敗。二、國(guó)產(chǎn)汽車品牌的海外并購(gòu)風(fēng)潮□中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)，資產(chǎn)總值超過(guò)

140億元□連續(xù)六年進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)連續(xù)四年進(jìn)

入中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)□中國(guó)汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)

最好”的企業(yè)，2009年銷售額達(dá)到165億元?！醣辉u(píng)為首批國(guó)家“創(chuàng)新型企業(yè)”和首批

“國(guó)家汽車整車出口基地企業(yè)”M&A□2005年H股上市□1997年成立，中國(guó)民營(yíng)汽車生產(chǎn)商第一人三、吉利汽車概況吉利汽車戰(zhàn)略M&A汽車產(chǎn)業(yè)整合三大內(nèi)容零部件的供應(yīng)整車結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)汽車總成制造

沃爾沃汽車公司創(chuàng)立于1927年，總部位于瑞典的哥德堡。北歐最大汽車企業(yè)也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車公司之一。1999年福特以65億美元收購(gòu)了沃爾沃M&A四、關(guān)于沃爾沃123國(guó)際背景次貸危機(jī)后，美歐面臨重創(chuàng)，銷量大幅跳水。2008年9月當(dāng)月，北美汽車市場(chǎng)銷量降幅達(dá)到26.6%，創(chuàng)造了17年以來(lái)的最大下跌記錄。至2009年，全球中高檔車市場(chǎng)大幅萎縮。于此同時(shí)，中國(guó)豪華車市場(chǎng)卻以超過(guò)40%的驚人增速高速增長(zhǎng)。國(guó)際背景11五、福特的戰(zhàn)略抉擇八爪魚(yú)式投資結(jié)構(gòu)“一個(gè)福特，一個(gè)團(tuán)隊(duì)?！?/p>

——穆拉利降低成本減少債務(wù)改善財(cái)務(wù)情況五、福特的戰(zhàn)略抉擇2008年同年□福特將其持有的20%的馬自達(dá)股份出售，持股降低至13.4%?！鯙閼?yīng)對(duì)福特創(chuàng)下有史以來(lái)最嚴(yán)重虧損（約127億美元），福特決定縮減規(guī)模，主要發(fā)展福特品牌，并提出口號(hào)“一個(gè)福特，一個(gè)團(tuán)隊(duì)”。2006年□福特以23億美元的價(jià)格將捷豹、路虎打包出售給印度的塔塔集團(tuán)。2008年□福特以8.5億美元的價(jià)格將阿斯頓·馬丁出售給英國(guó)的一個(gè)投資集團(tuán)。2007年五、福特的戰(zhàn)略抉擇□產(chǎn)業(yè)布局重要一環(huán)□技術(shù)饑渴□品牌提升

□進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)□性價(jià)比高□擺脫財(cái)務(wù)困境□中國(guó)市場(chǎng)六、收購(gòu)雙方的愿景6/24/2024收購(gòu)2方案Process6/24/2024

吉利控股集團(tuán)在2010年3月28日簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議時(shí)宣布，同意以18億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃轎車公司，其中2億美元以票據(jù)方式支付，其余以現(xiàn)金方式支付。

吉利收獲：1.沃爾沃品牌；2.9大系列產(chǎn)品和3個(gè)最新車型平臺(tái)；3.沃爾沃知識(shí)產(chǎn)權(quán)和研發(fā)人才；4.全球經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)商體系。

一、收購(gòu)方案6/24/2024吉利義務(wù)：1.維護(hù)和加強(qiáng)沃爾沃轎車世界級(jí)品牌的傳統(tǒng)地位，繼續(xù)發(fā)揚(yáng)安全性和環(huán)境技術(shù)方面的卻球聲譽(yù)；2.允許沃爾沃轎車?yán)貌⑹褂眉袊?guó)渠道；3.允許沃爾沃轎車在中國(guó)境內(nèi)購(gòu)買零部件；4.保留管理團(tuán)隊(duì)獨(dú)立性；5.保留現(xiàn)有生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備和能力；6.保留現(xiàn)有工會(huì)合同；7.保留現(xiàn)有經(jīng)銷商體系和網(wǎng)絡(luò)。一、收購(gòu)方案1、沃爾沃已連續(xù)三年虧損，凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，不能用涉及利潤(rùn)指標(biāo)的估值模型；2、洛希爾公司按現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比交易倍數(shù)、可比公司倍值等估值方法進(jìn)行估值，價(jià)值在20億至30億之間。3、沃爾沃2009年銷售量為33萬(wàn)輛，銷售收入124億美元，虧損9.34億美元。2007-2009年沃爾沃轎車連續(xù)3年虧損，其中2008年銷售收入147億美元，虧損16.9億美元。6/24/2024二、沃爾沃的估值1．建立融資平臺(tái)，融入外部資金吉利以2000萬(wàn)元注冊(cè)資金成立全資子公司吉利凱盛，拉開(kāi)了收購(gòu)沃爾沃的序幕，并先后建立了吉利萬(wàn)源國(guó)際投資和吉利兆圓國(guó)際投資兩個(gè)融資平臺(tái)。通過(guò)融資平臺(tái)的建立，吉利控股成功地融資40億元人民幣，并以全資子公司凱盛的形式對(duì)吉利兆圓實(shí)行絕對(duì)控股。通過(guò)這一融資方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)，既解決了資金的困難，又保證了對(duì)沃爾沃收購(gòu)后運(yùn)營(yíng)的絕對(duì)控制。17億美元平臺(tái)融資三、融資的策略分析6/24/2024M&A2．項(xiàng)目換資金，多種融資方式并舉

吉利拿沃爾沃項(xiàng)目對(duì)地方政府展開(kāi)了公關(guān)工作，依托沃爾沃中國(guó)總部的和工廠的設(shè)立，從上海嘉爾沃和成都方面分別以直接融資和間接融資方式獲得40億并購(gòu)資金。此外，吉利曾向高盛集團(tuán)的聯(lián)營(yíng)公司GSCapitalPartnersVIFundL.P發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證，融資22.77億元人民幣，該資金主要于并購(gòu)中使用。吉利凱盛與大慶國(guó)資簽訂《股權(quán)質(zhì)押協(xié)議》，以凱盛等值的股份向大慶國(guó)資融資30億元。在接近交割時(shí)，成功地獲得中國(guó)銀行倫敦分行1億美元貸款和福特的2億元賣方融資。9億美元運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金三、融資策略分析6/24/2024M&A3．設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)阻隔墻，建立風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。吉利兆圓公司成為沃爾沃汽車公司的母公司，吉利控股旗下的全資子公司吉利凱盛占股比例達(dá)到51%，大慶國(guó)資和上海嘉爾沃占股49%，因此吉利控股為沃爾沃的直接控制人，在沃爾沃的運(yùn)營(yíng)中起到主導(dǎo)作用。這樣的股權(quán)比例使得沃爾沃未來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被阻隔在了吉利兆圓，吉利控股本身不直接承擔(dān)沃爾沃營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，有效地防止了吉利原有的汽車項(xiàng)目受到沃爾沃項(xiàng)目的波及。同時(shí)，總計(jì)占49%股份的大慶國(guó)資和上海嘉爾沃為吉利控股分擔(dān)了營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)交割之后，吉利兆圓每年要投入大量資金保證之前的養(yǎng)老金義務(wù)實(shí)施和營(yíng)運(yùn)的正常，而大慶國(guó)資和嘉爾沃這些國(guó)企背后有地方政府雄厚的資金支持，保證了并購(gòu)后期資金的正常注入，有效地降低了營(yíng)運(yùn)的資金壓力。三、融資策略分析6/24/2024M&A4．承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用收購(gòu)預(yù)期由于各利益相關(guān)方對(duì)沃爾沃項(xiàng)目的收益有很高的預(yù)期值，因此各方對(duì)收購(gòu)前景看好。地方政府收獲地方的汽車產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，高盛通過(guò)增持吉利股份并轉(zhuǎn)出獲取股市收益，福特成功獲得急需的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流。吉利正是利用了沃爾沃成功收購(gòu)后的共贏局面，吉利控股在幾乎沒(méi)動(dòng)吉利汽車營(yíng)運(yùn)資金的情況下向各利益主體融資近100億元人民幣，可以說(shuō)是“空手套白狼”取得沃爾沃汽車品牌，為吉利進(jìn)軍中高端汽車行業(yè)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。三、融資策略分析A背景Background四、吉利融資結(jié)構(gòu)圖吉利收購(gòu)沃爾沃的融資結(jié)構(gòu)：吉利、大慶國(guó)資、上海嘉爾沃，出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權(quán)比例分別為51%、37%和12%。6/24/2024四、吉利融資結(jié)構(gòu)圖2010年3月28日吉利汽車在瑞典哥德堡與福特汽車公司簽署了正式收購(gòu)沃爾沃的協(xié)議，從而為這場(chǎng)歷時(shí)一年多的并購(gòu)“馬拉松”畫(huà)上了句號(hào)，同時(shí)18億美元的收購(gòu)價(jià)也創(chuàng)造了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)至今為止金額最大的海外汽車收購(gòu)案。2010年8月2日吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福和福特首席財(cái)務(wù)官劉易斯·布思在英國(guó)倫敦共同出席交割儀式。已經(jīng)完成對(duì)美國(guó)福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的100%股權(quán)收購(gòu)。

五、收購(gòu)結(jié)果6/24/2024五、收購(gòu)結(jié)果產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)、人才和供應(yīng)商知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)提升品牌形象，走向國(guó)際學(xué)習(xí)市場(chǎng)營(yíng)銷模式銷量增加2010年3月28日吉利汽車在瑞典哥德堡與福特汽車公司簽署了正式收購(gòu)沃爾沃的協(xié)議M&A負(fù)債增加經(jīng)濟(jì)壓力大中國(guó)市場(chǎng)中強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手勞資關(guān)系A(chǔ)dvantagesDisadvantages廣闊的中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模成本可降低質(zhì)疑質(zhì)量品牌受損歐美市場(chǎng)前景不明五、收購(gòu)結(jié)果總結(jié)3分析Analysis一、收購(gòu)后吉利的運(yùn)營(yíng)情況1、2010年吉利汽車全年銷量達(dá)41.5萬(wàn)輛，較上年增長(zhǎng)27%。2、沃爾沃轎車的銷量37.4萬(wàn)輛，其中中國(guó)市場(chǎng)共銷售3萬(wàn)輛，同比增36.2%。3、吉利汽車與沃爾沃轎車2010年合并營(yíng)收則逾1000億元人民幣。4、預(yù)估，至2015年時(shí)，合并沃爾沃轎車的銷量將達(dá)200萬(wàn)輛，合并營(yíng)收目標(biāo)2000億元人民幣，相當(dāng)于較2010年分別成長(zhǎng)1.5倍及1倍。按照沃爾沃轎車中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)沈暉制訂的一份《沃爾沃汽車中國(guó)成長(zhǎng)計(jì)劃》，到2015年中國(guó)銷售20萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率提升至20%。在這份計(jì)劃中，中國(guó)產(chǎn)銷量將達(dá)全球的三分之一。5、任務(wù)仍艱巨，相比沃爾沃轎車中國(guó)市場(chǎng)2010年3萬(wàn)輛的銷售，2010年，奧迪在華銷售22.558萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43.5%，奔馳在華銷售14.767萬(wàn)輛，增長(zhǎng)115%，而寶馬銷售16.90萬(wàn)輛，增長(zhǎng)87%。國(guó)外工會(huì)的力量十分強(qiáng)大，它幾乎可以搞垮一個(gè)企業(yè)，與它建立好互信十分重要。二、收購(gòu)后需做的工作