中國茅臺(tái)酒年度年報(bào)分析

貴州茅臺(tái)2013年年度報(bào)表分析2目錄公司簡(jiǎn)介財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)比率的比較杜邦圖分析建議一、公司簡(jiǎn)介貴州茅臺(tái)酒股份有限公司

是由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司等八家公司共同發(fā)起，并經(jīng)過貴州省人民政府黔府函字（1999）291號(hào)文件批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司，注冊(cè)資本為一億八千五百萬元。公司主營貴州茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時(shí)進(jìn)行飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制開發(fā)。貴州茅臺(tái)酒股份有限公司茅臺(tái)酒年生產(chǎn)量已突破一萬噸；43°、38°、33°茅臺(tái)酒拓展了茅臺(tái)酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒滿足了中低檔消費(fèi)者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺(tái)酒填補(bǔ)了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)年代梯級(jí)式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個(gè)規(guī)格品種，全方位躋身市場(chǎng)，從而占據(jù)了白酒市場(chǎng)制高點(diǎn)，稱雄于中國極品酒市場(chǎng)。3袁仁國，1956年10月出生，籍貫貴州仁懷，中共黨員，研究生學(xué)歷,高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。1974年4月參加工作，現(xiàn)任中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司董事長、黨委副書記，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司董事長。

袁仁國同志1995年被評(píng)為貴州省十大杰出青年,先后當(dāng)選為貴州省政協(xié)第八、十屆委員會(huì)委員,貴州省第九屆、第十屆黨代會(huì)代表，貴州省第十屆人大代表，中共貴州省第十、十一屆委員會(huì)委員，第十屆全國人大代表，中共第十七次全國代表大會(huì)代表，獲得全國勞動(dòng)模范、中國釀酒大師和2011年度中國最具影響力的企業(yè)領(lǐng)袖等榮譽(yù)稱號(hào)，被評(píng)為國務(wù)院特殊津貼專家。

2013年的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)回顧2月下調(diào)經(jīng)營增長目標(biāo)，設(shè)定增長率為20%，銷售額力爭(zhēng)達(dá)到416億元，目標(biāo)相比去年設(shè)定的500億元目標(biāo)下調(diào)了84億元。3月茅臺(tái)集團(tuán)經(jīng)營預(yù)期目標(biāo)上調(diào)20億元，設(shè)為436億元。4月茅臺(tái)高層市場(chǎng)調(diào)研后，明確限量保價(jià)政策。5月史上第三次擴(kuò)展經(jīng)銷商。以999元打款30噸以上，次年可獲經(jīng)銷權(quán)，并以819價(jià)格獲得10%配額的條件，吸引了部分大商的加入。5月31日茅臺(tái)集團(tuán)第七家酒業(yè)子公司貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))白金酒有限責(zé)任公司成立?6月公告增資3.73億元，擴(kuò)產(chǎn)301廠，增產(chǎn)漢醬、仁酒、王子、迎賓燈中級(jí)醬香到6800噸，計(jì)劃建成后年收入到達(dá)15.61億元。同時(shí)袁仁國表示，擬推四家上市公司。7月9日與酒仙網(wǎng)戰(zhàn)略合作，酒仙網(wǎng)獲得年份酒、飛天、漢醬、仁酒等全線產(chǎn)品的經(jīng)銷權(quán)。8月中低檔產(chǎn)品降價(jià)，漢醬399元、仁酒299元、王子199元、迎賓109元，并根據(jù)經(jīng)銷商庫存補(bǔ)差到位。9月26日茅臺(tái)酒進(jìn)出口有限責(zé)任公司與美國大文行酒業(yè)有限公司簽訂茅臺(tái)酒經(jīng)銷合同，茅臺(tái)獲得8000萬美元出口訂單。二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析6

1.償債能力2.營運(yùn)能力3.盈利能力4.發(fā)展能力2013年資產(chǎn)負(fù)債表789102013年利潤表112013年現(xiàn)金流量表141516171.償債能力分析（短期）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=3.71橫向比較181.償債能力分析（短期）速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債=2.661.償債能力分析（長期）資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%=20.4%1.流動(dòng)比率：一般流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其償債能力也越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人也越有保障。但并不是越高越好，一般為2左右比較合理，具體識(shí)其行業(yè)狀況和經(jīng)營狀況具體分析。貴州茅臺(tái)流動(dòng)比率近年來穩(wěn)定在3左右，2012年為3.71，說明其短期償債能力很強(qiáng)，但都高于2，過高的流動(dòng)比率并不意味著公司財(cái)務(wù)狀況良好。說明其短期負(fù)債不足或是流動(dòng)資產(chǎn)過多。日后要加強(qiáng)管理，逐步改善。2.速動(dòng)比率：速動(dòng)比率是衡量企業(yè)在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上運(yùn)用隨時(shí)可變現(xiàn)的資產(chǎn)償付到期債務(wù)的能力。速動(dòng)比率越高，說明企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其償債能力越強(qiáng)，短期債權(quán)人到期回收本息的可能性越大。通常認(rèn)為速動(dòng)比率在1左右比較正常。貴州茅臺(tái)的速動(dòng)比率5年來數(shù)值相當(dāng)，略大于2，但都大于標(biāo)準(zhǔn)值1，這表現(xiàn)出與流動(dòng)比率同樣的趨勢(shì)變化狀況。兩個(gè)比例明顯過高，這主要是由于企業(yè)現(xiàn)金和存貨的金額逐年升高。企業(yè)對(duì)存貨的管理有待提高，也不能保留過多的現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金不會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。短期償債能力分析總結(jié)長期償債能力分析總結(jié)3.資產(chǎn)負(fù)債率

從反映貴州茅臺(tái)的長期償債能力的比率來看，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定，在20%左右。

資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況以及企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度。資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度越低資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的負(fù)債越安全，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但是資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，因此20%總資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)沒能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，即沒能充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的好處。

貴州茅臺(tái)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，資產(chǎn)管理效率顯著提高，這說明企業(yè)的資產(chǎn)管理不錯(cuò)。09-11年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，尤其是2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急劇上升，這意味著企業(yè)的大部分銷售收入可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，銷售收入穩(wěn)定增加，應(yīng)收賬款逐年減少，資金利用充分，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，整個(gè)企業(yè)朝著良性發(fā)展的方向邁進(jìn)。但過快的應(yīng)收賬款反而會(huì)阻礙資產(chǎn)的營運(yùn)。①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額=3299.1②存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨期初余額=0.21③流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=0.79④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額=0.622.營運(yùn)能力分析23激增原因主要與經(jīng)銷商有關(guān)。欠款前五位皆為經(jīng)銷商，5家公司預(yù)收賬款比上一年度合計(jì)減少了24.24億元，其中茅臺(tái)2012年末的預(yù)收賬款則比上年末減少19.36億，約減少27.6%，顯示酒企對(duì)渠道控制力減弱。2.營運(yùn)能力分析由圖表可知，茅臺(tái)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于五糧液和瀘州老窖，說明茅臺(tái)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于它們，可能是由于茅臺(tái)的信用政策較不寬松。盈利能力比率分析

（1）、銷售毛利率和銷售凈利率。該兩項(xiàng)指標(biāo)越高，表明其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱螅芰υ綇?qiáng)。通過同往年的對(duì)比，可以看出企業(yè)經(jīng)營理財(cái)狀況是比較穩(wěn)定的。

（2）、資產(chǎn)凈利率，該指標(biāo)反映的是企業(yè)資產(chǎn)綜合利用的效果，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)。該指標(biāo)較往年有都有所上升，表明該企業(yè)的資產(chǎn)利用效益良好，獲利能力強(qiáng)，經(jīng)營管理水平高。。

（3）、綜合看來，茅臺(tái)的盈利能力很強(qiáng)，對(duì)資產(chǎn)的利用能力和盈利能力也較好。①資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額*100%=31.8%②銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入凈額*100%=92.9%③銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額*100%=51.6%3.盈利能力分析253.盈利能力分析2013年，60多家食品飲料上市公司的銷售毛利率中，貴州茅臺(tái)以毛利率92.9%再次穩(wěn)居榜首。隨著政府控制“三公”消費(fèi)等政策，茅臺(tái)從最高價(jià)2750元一路跌至1699元。而風(fēng)向標(biāo)的改變，加上中國白酒業(yè)近十年的擴(kuò)張之后，業(yè)內(nèi)紛紛稱白酒的“黃金十年”已經(jīng)走到盡頭。然而在如此看空的背景之下茅臺(tái)暴利依舊，似乎為當(dāng)前萎靡的市場(chǎng)打一針“雞血”。4.發(fā)展能力分析①銷售增長率=收入營業(yè)額增長額/上年?duì)I業(yè)收入總額*100%=16.9%②資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額*100%=23.2%③股權(quán)資本增長率=本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益總額*100%=27.6%④利潤增長率=本年利潤總額增長額/上年利潤總額*100%=14.1%27

2011年到2013年期間茅臺(tái)企業(yè)的銷售增長率都大于0，說明2010年到2012這段期間企業(yè)相比上年，營業(yè)收入都有所增加，2013年增長率比上年減少26.9%，2012年增長率又比2011年同期減少14.4%，說明企業(yè)續(xù)航能力差，發(fā)展前景不看好?？傎Y產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率數(shù)值一般，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長不多，競(jìng)爭(zhēng)力也不如往日。2013年比2012年凈利潤增長率低了很多，說明雖有增加，但是水平較低?？偟膩碚f，企業(yè)雖然仍在盈利，但是發(fā)展勢(shì)頭不強(qiáng)，成長性較差。4.發(fā)展能力分析高端消費(fèi)市場(chǎng)的“萎縮”，讓白酒行業(yè)企業(yè)間業(yè)績(jī)分化的趨勢(shì)變得非常明顯，瀘州老窖有明顯惡化跡象，近10年首度進(jìn)入利潤負(fù)增長。三、財(cái)務(wù)比率的比較29能力項(xiàng)目201120122013償債能力流動(dòng)比率2.763.83.71速動(dòng)比率2.122.792.66資產(chǎn)負(fù)債率29.821.220.4營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10576.082639.793299.1存貨周轉(zhuǎn)率0.260.240.21流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.760.830.79總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.610.660.62盈利能力資產(chǎn)凈利率39.943.431.8銷售毛利率91.692.392.9銷售凈利率47.653.151.6發(fā)展能力銷售增長率58.243.816.9資產(chǎn)增長率36.428.923.2股權(quán)資本增長率3739.5627.6利潤增長率73.2551.914.1-8.6-0.8-0.02-0.035.5-1.5-14.4-26.9近年來銷售增長率持續(xù)下降的原因解析原因一：

收入凈利潤增長率創(chuàng)10年中報(bào)新低

突顯頹勢(shì)由于白酒全行業(yè)出現(xiàn)危機(jī),近2年中報(bào)收入增長率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。公司營收和凈利潤仍然保持了增長,增長率分別為16.9%、14.1%,但增長速度已大大放緩,中報(bào)成績(jī)創(chuàng)10年來最低水平。原因二:預(yù)收賬款下滑84%反應(yīng)需求減少貴州茅臺(tái)中報(bào)期末預(yù)收款項(xiàng)余額為8.35億元,相對(duì)年初50.91億元的金額,大幅下挫83.6%。公司稱,預(yù)收賬款減少主要是由于經(jīng)銷商預(yù)付的貨款減少所致。與其他一般行業(yè)、公司不同,作為白酒行業(yè)龍頭的貴州茅臺(tái)長期以來銷售火爆,產(chǎn)品供不應(yīng)求,預(yù)收賬款多為經(jīng)銷商事先預(yù)付貨款。預(yù)付賬款額度直接反映了市場(chǎng)上對(duì)茅臺(tái)產(chǎn)品的需求程度。數(shù)據(jù)顯示,貴州茅臺(tái)中報(bào)預(yù)收賬款連續(xù)2年下滑,同比增長率連續(xù)3年下滑。原因三:銷售費(fèi)用同比增97%受渠道拓展影響貴州茅臺(tái)2013年上半年銷售費(fèi)用達(dá)到近8億元,同比增長97.61%。公司稱,該項(xiàng)費(fèi)用增加主要是廣告宣傳及市場(chǎng)拓展費(fèi)用增加所致由于政策限制,高端白酒去年下半年以來遭遇罕見打擊,經(jīng)銷商為去庫存低價(jià)拋售,貴州茅臺(tái)終端價(jià)格由"沖上云霄"轉(zhuǎn)成"飛流直下"。為應(yīng)對(duì)這一行業(yè)變局,貴州茅臺(tái)開拓新銷售渠道變得十分迫切。于是，近年來茅臺(tái)不斷在電子商務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行探索,持續(xù)開拓新營銷渠道。原因四:反腐力度加大高端白酒日漸沉淪限制“三公消費(fèi)”是對(duì)高端白酒的致命一擊。國家反腐敗的“高壓態(tài)勢(shì)”正在形成,節(jié)假日送禮及公款消費(fèi)勢(shì)必減少。長期投資初：54000000末：144527500無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)初：1516449841.95末：4396729380.12資產(chǎn)凈利率31.79%平均權(quán)益乘數(shù)1.2622銷售凈利率52.38%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.6186凈利05總收入31106369471.37銷售收入31,070,596,222.23總成32資產(chǎn)總額

初:44,998,208,953.46末:55,454,150,677.05流動(dòng)資產(chǎn)初：36,225,076,613.88末：41,931,583,434.23非流動(dòng)資產(chǎn)初:8,773,132,339.58末:13,522,567,242.82銷售收入31,070,596,222.23銷售成本2,193,920,307.99銷售費(fèi)用1,858,132,722.71固定資產(chǎn)初：7202682497.63末：8981310362.7貨幣及交易性金融資金初:

22,061,999,850.17末:25,185,009,331.68管理費(fèi)用2834831263.86

財(cái)務(wù)費(fèi)用及利息支出-393566881.52稅金8258208434.41營業(yè)外支出及減值損失389943742.87存貨及其他流動(dòng)資產(chǎn)初：9,665,727,593.42末：11,836,810,239.03應(yīng)收、預(yù)付初：4497349170.29末：4909763863.52

股東權(quán)益報(bào)酬率40.12%××÷÷——對(duì)杜邦圖的分析（1）股東權(quán)益報(bào)酬率及資產(chǎn)凈利率財(cái)務(wù)指標(biāo)年初年末凈資產(chǎn)收益率35.20%40.12%資產(chǎn)凈利率27.89%31.79%銷售凈利率51.38%52.95%資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（流動(dòng)資產(chǎn)所占比例）75.61%80.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度0.52670.6186凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×平均權(quán)益乘數(shù)