達(dá)夢數(shù)據(jù) 公司首次覆蓋報(bào)告：國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫領(lǐng)軍步入快速發(fā)展期

請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/21 計(jì)算機(jī)/軟件開發(fā)30.36 2023-062023-102024-02公司為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)商，擁有全棧互補(bǔ)的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品布局，市場份額在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，有望受益信創(chuàng)機(jī)遇進(jìn)入業(yè)績高增長通道。我們l數(shù)據(jù)庫：乘信創(chuàng)東風(fēng)而起，國產(chǎn)廠商初現(xiàn)崢嶸數(shù)據(jù)庫：潛力空間大，替代正當(dāng)時(shí)。根據(jù)中國通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)大數(shù)據(jù)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)國產(chǎn)廠商初現(xiàn)崢嶸，市場份額提升。政策驅(qū)動(dòng)下近兩年國產(chǎn)廠商產(chǎn)品性能日趨額已上升至7.45%。未來伴隨行業(yè)信創(chuàng)的持續(xù)加速推進(jìn)，我們看好具有領(lǐng)先產(chǎn)品性能和豐富客戶生態(tài)國產(chǎn)龍頭廠商有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。l競爭優(yōu)勢突出，有望持續(xù)突破人，相關(guān)核心人才具有豐富的一線研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在國內(nèi)數(shù)據(jù)庫廠商中處于前列。權(quán)專利292項(xiàng)，具備較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力和深厚技術(shù)積累。另據(jù)公開的產(chǎn)品性能指標(biāo)，公司DM8產(chǎn)品整體技術(shù)水平達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)泛認(rèn)可。全面覆蓋關(guān)系和非關(guān)系數(shù)據(jù)庫，積極布局云數(shù)據(jù)庫并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品（4）渠道布局卓有成效。截至2023年末公司已與近千協(xié)議，渠道網(wǎng)絡(luò)遍布全國各行業(yè)和地區(qū)，為市場l風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶投資不及預(yù)期；市場競爭加??；渠道銷售收入較集中風(fēng)險(xiǎn)。P/B(倍) 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/211、國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫龍頭 32、信創(chuàng)正當(dāng)時(shí)，國產(chǎn)廠商初顯崢嶸 72.1、潛力空間廣闊，關(guān)系型占主導(dǎo) 72.2、國產(chǎn)廠商初現(xiàn)崢嶸，未來成長更值期待 83、競爭優(yōu)勢突出，有望持續(xù)突破 93.1、研發(fā)實(shí)力雄厚，人才隊(duì)伍強(qiáng)大 93.2、技術(shù)積累雄厚，產(chǎn)品性能優(yōu)異 3.3、產(chǎn)品布局日臻完善，力爭提供全棧數(shù)據(jù)解決方案 3.4、渠道布局卓有成效，市場開拓能力顯著提升 4、盈利預(yù)測與投資建議 4.1、核心假設(shè) 4.2、盈利預(yù)測與估值分析 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 附：財(cái)務(wù)預(yù)測摘要 圖1：公司逐漸形成以數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品生態(tài)體系 3圖2：公司逐漸形成全?；パa(bǔ)的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品布局 4圖3：公司客戶涵蓋黨政、金融、能源等行業(yè) 4圖4：2018年以來達(dá)夢數(shù)據(jù)收入總體快速增長 6圖5：2018年以來達(dá)夢數(shù)據(jù)歸母凈利潤總體高增長 6圖6：軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)為公司最主要收入來源 6圖7：2021年開始能源、金融行業(yè)增長加速 6圖8：中國數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模有望快速增長 7圖9：2022年公有云數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模首次過半（億元） 7圖10：中國數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品數(shù)量分布仍以關(guān)系型為主（2023） 8圖11：中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫管理軟件市場：國內(nèi)廠商主導(dǎo)，騰訊、華為份額提升 8圖12：傳統(tǒng)本地部署模式市場，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫廠商份額迅速擴(kuò)大 9圖13：國內(nèi)數(shù)據(jù)庫企業(yè)平均從業(yè)人員數(shù)量較少 圖14：我國數(shù)據(jù)庫企業(yè)平均專利數(shù)量不足五十個(gè) 圖15：2019年以來公司云數(shù)據(jù)庫收入快速增長 圖16：2019年以來公司渠道商數(shù)量不斷增長 圖17：2019年以來公司終端客戶數(shù)量不斷增長 圖18：2019年以來公司渠道銷售收入快速增長 表1：公司已成長為國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫龍頭 3表2：中國軟件為達(dá)夢數(shù)據(jù)單一最大股東 5表3：2020-2022年公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，保持多產(chǎn)品方向的領(lǐng)先地位 表4：達(dá)夢數(shù)據(jù)整體技術(shù)水平達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平 表5：公司力爭提供全棧數(shù)據(jù)解決方案 表6：預(yù)計(jì)2024年-2026年金融、能源行業(yè)收入有望快速增長 表7：公司估值低于行業(yè)可比公司 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/21公司已成長為國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫龍頭。公司成立于2000年，是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)商，國內(nèi)數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)者。公司始終堅(jiān)持獨(dú)立研發(fā)的技術(shù)路線，已掌握數(shù)據(jù)管理與數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域的核心前沿技術(shù)，擁有主要產(chǎn)品全云計(jì)算與大數(shù)據(jù)等一系列數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，致力于成為國際頂尖的全棧創(chuàng)始人馮裕才教授成功研制出國內(nèi)首個(gè)自主版權(quán)DM4發(fā)布，性能遠(yuǎn)超國內(nèi)基于開源技術(shù)的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，DM7發(fā)布，支持大規(guī)模并行計(jì)算、海量數(shù)據(jù)處理技術(shù)，通過公安部公共信息DM8發(fā)布，支持超大規(guī)模并發(fā)事務(wù)處理和事務(wù)-分析混合型公司逐漸形成以數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品生態(tài)體系。公司通過基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫軟件、面向不同應(yīng)用場景的數(shù)據(jù)庫集群軟件以及云計(jì)算系列軟件、大數(shù)據(jù)系列軟件等產(chǎn)品形成以數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品生態(tài)體系，覆蓋從數(shù)據(jù)交換、數(shù)據(jù)儲(chǔ)存、數(shù)據(jù)治理到數(shù)據(jù)分析的全產(chǎn)業(yè)鏈，可為客戶提供企業(yè)級的全棧數(shù)據(jù)解決方案和技術(shù) 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/21公司逐漸形成全棧互補(bǔ)的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品布局。公司以集群式關(guān)系數(shù)據(jù)庫為核心產(chǎn)品，同時(shí)積極布局原生分布式數(shù)據(jù)庫、圖數(shù)據(jù)庫、緩存數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)治理、云服務(wù)與云數(shù)據(jù)庫管理等相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品發(fā)展趨勢，形成全?；パa(bǔ)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了對公司客戶涵蓋黨政、金融、能源等行業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)（終端）客戶主要為黨政、能源、軍工、金融、航空、通信等領(lǐng)域內(nèi)的機(jī)關(guān)單位和大型央企、國企，服務(wù)于包括建設(shè)銀行、中國人保、國家電網(wǎng)、中國航信、中國移動(dòng)、中國煙草等行業(yè)頭 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/21公司實(shí)際控制人為公司創(chuàng)始人、董事長馮裕才，直接持有公司7.64%股份，并通過對夢?？萍?、曙天云、得特貝斯、數(shù)聚云、惠夢源、數(shù)安科技、夢達(dá)惠佳、數(shù)聚通等合伙企業(yè)實(shí)施控制進(jìn)而間接擁有公司股份，此外馮裕才還通過與韓朱忠、周馮裕才為行業(yè)領(lǐng)軍人物，曾任華中科技大學(xué)數(shù)據(jù)庫與多媒體技術(shù)研究所所長、中國計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)庫專業(yè)委員會(huì)副主任等職位，執(zhí)掌公司20余年，對行業(yè)現(xiàn)狀123456789公司業(yè)績高增長，一方面得益于國內(nèi)數(shù)字化建設(shè)及國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫軟件行業(yè)的發(fā)展，一方面主要系公司技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品力不斷打磨，同時(shí)公司不斷完善渠道體系， 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/219876543210按業(yè)務(wù)類型構(gòu)成，軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入為公司主營業(yè)務(wù)收入的最主要來軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)分行業(yè)來看，能源、金融行業(yè)增長加速。公司數(shù)據(jù)庫軟件產(chǎn)品在國家電網(wǎng)的核心電力調(diào)度系統(tǒng)中得到廣泛應(yīng)用，伴隨公司數(shù)據(jù)庫軟件產(chǎn)品向電網(wǎng)管理信息系統(tǒng)市場及風(fēng)電、水電、核電等新能源市場的進(jìn)一步拓展延伸，公司能源行業(yè)軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快金融行業(yè)用戶數(shù)據(jù)量大、數(shù)據(jù)處理效率要求高，對數(shù)據(jù)庫軟件產(chǎn)品的運(yùn)行性能要求極高，2021-2023年，公司金融行業(yè)軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為22.67%，充分彰顯公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力。20192020202120222023 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/21中國數(shù)據(jù)庫市場規(guī)?？焖僭鲩L。根據(jù)中國通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)大數(shù)據(jù)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)020222023E2024E2025E2數(shù)據(jù)來源：CCSATC601、開源證券研究所2022年公有云數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模首次過半。據(jù)CCSATC601測算，方式劃分，2022年中國公有云數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模為219.15億元，較2021年增速0202120222023E數(shù)據(jù)來源：CCSATC601、開源證券研究所 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/21中國數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品數(shù)量分布仍以關(guān)系型為主。根據(jù)墨天輪對中國數(shù)據(jù)庫模型數(shù)量的分析，2023年關(guān)系型數(shù)據(jù)庫以絕對優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)了關(guān)系型數(shù)據(jù)庫在數(shù)據(jù)管理和分析中的普遍適用性和重要性。時(shí)序數(shù)據(jù)庫占比14.8%位居第二，顯示出市場對于處理時(shí)間序列數(shù)據(jù)的強(qiáng)烈需求，特別是在物聯(lián)網(wǎng)、金融監(jiān)控和實(shí)時(shí)分析等領(lǐng)域。圖數(shù)據(jù)庫占比10.9%位列第三，凸顯了圖數(shù)據(jù)庫在處理復(fù)雜關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)分析方面的重要性，其應(yīng)用在社交網(wǎng)絡(luò)分析、推薦系統(tǒng)等領(lǐng)域日益增多。面，憑借在整體公有云服務(wù)市場的突出優(yōu)勢，阿里、騰訊在國內(nèi)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫管理軟件市場中占有率排名始終居于TOP2。另一方面，華為得益于持續(xù)對數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品技術(shù)的大力投入和產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷完善，市場份額顯20212022 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/21傳統(tǒng)本地部署模式市場，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫廠商份額迅速擴(kuò)大。政策支持下近兩年本國際廠商。達(dá)夢數(shù)據(jù)庫憑借多年的市場積累，市場銷售額保持了快速增長，在國內(nèi)8.74%6.8.74%6.公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，保持多產(chǎn)品方向的領(lǐng)先地位。公司主要研發(fā)項(xiàng)目集中于關(guān)系型、集中式、分布式、數(shù)據(jù)采集與集成、非關(guān)系型、多模、HTAP等方向。向發(fā)展。針對上述數(shù)據(jù)庫產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，公司積極應(yīng)對，在進(jìn)一步加強(qiáng)原有集中式、關(guān)系型方向技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí)，投入大量資源對數(shù)據(jù)采集與集成、數(shù)據(jù)分析與應(yīng)用、非關(guān)系型、分布式、HTAP、多模、云部署等方向進(jìn)行深度研發(fā)，并在多個(gè)方向完成產(chǎn)品化與商業(yè)化，力爭實(shí)現(xiàn)多技術(shù)路徑、多產(chǎn)品方向的均衡發(fā)展。公司在數(shù)據(jù)庫方向核心技術(shù)研發(fā)方面較高水平的投入規(guī)模能夠?yàn)楣竞诵漠a(chǎn)品、技術(shù)持續(xù)迭代發(fā)展 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/21公司人才隊(duì)伍強(qiáng)大。公司經(jīng)過長期發(fā)展，逐步形成了一支掌握數(shù)據(jù)庫核心技術(shù)的人才團(tuán)隊(duì)。相關(guān)核心人才從公司初創(chuàng)初期開始持續(xù)研發(fā)達(dá)夢數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，具有豐50 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/21公司技術(shù)積累雄厚，創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)大。公司核心團(tuán)隊(duì)在數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域擁有40余年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)積累，完成并獲得數(shù)十項(xiàng)國家級或省部級科研開發(fā)項(xiàng)目與獎(jiǎng)項(xiàng)。根況的調(diào)查結(jié)果，我國數(shù)據(jù)庫企業(yè)針對數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的平均專利數(shù)量（含國內(nèi)外專利）50公司整體技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)。根據(jù)公開的產(chǎn)品性能指標(biāo)，公司DM8產(chǎn)品整體技術(shù)水平達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平。根據(jù)中國電子學(xué)會(huì)、中在一定性能差距的情況下，達(dá)夢數(shù)據(jù)庫共享存儲(chǔ)集群通過聚合多臺國產(chǎn)CPU服務(wù)器計(jì)算資源，在整體系統(tǒng)層面對所測試應(yīng)用場景取得良好性能水平，并發(fā)業(yè)務(wù)處理此外，根據(jù)金融、電信運(yùn)營商、財(cái)政等領(lǐng)域客戶反饋，公司產(chǎn)品表現(xiàn)出與用戶原有系統(tǒng)所采用的國際主流數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品性能相當(dāng)?shù)乃疁?zhǔn)，從整體上表現(xiàn)出良好的技 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/21支持/大于3年/加入公司將提供全棧數(shù)據(jù)解決方案作為公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，力爭全面覆蓋關(guān)系和非關(guān)系數(shù)據(jù)庫市場的產(chǎn)品。在此策略下，公司通過獨(dú)立的蜀天夢圖、達(dá)夢江蘇兩個(gè)子公司在圖數(shù)據(jù)庫、緩存數(shù)據(jù)庫、時(shí)序數(shù)據(jù)庫方向加大投入，有利于打造專業(yè)品牌，專注細(xì)分市場特有技術(shù)研發(fā)，提升公司在非關(guān)系數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的市場競爭力，逐漸形公司在非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域已布局相關(guān)產(chǎn)品及技術(shù)包括，除公司核心產(chǎn)品達(dá)夢數(shù)據(jù)庫（多模）已經(jīng)具備文檔類型、空間類型、對象類型的非關(guān)系型數(shù)據(jù)支持能力外，公司組織研發(fā)的蜀天夢圖數(shù)據(jù)庫亦已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)化階段。在技術(shù)儲(chǔ)備方面，公司通過圖數(shù)據(jù)庫的研發(fā)，已經(jīng)完成并掌握了分布式圖存儲(chǔ)、分布式鍵值存儲(chǔ)技術(shù)。綜上所述，在非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫技術(shù)趨勢中，公司及時(shí)跟進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)劃和策略符 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/21非關(guān)系型圖注：達(dá)夢數(shù)據(jù)庫自V6.0起支持多模，蜀天夢圖數(shù)據(jù)庫自V2.0起支持多模。公司積極布局云上數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域。公司將主要通過提升達(dá)夢數(shù)據(jù)庫的上云能力以及增加云上達(dá)夢數(shù)據(jù)庫的差異化特點(diǎn)以更好的應(yīng)對云廠商自有數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品的競爭與在上云能力方面，公司已通過達(dá)夢啟云數(shù)據(jù)庫云服務(wù)平臺開展相關(guān)研發(fā)，可提供達(dá)夢數(shù)據(jù)庫在私有云、公有云上的按需發(fā)訪、統(tǒng)一納管、集中運(yùn)維等能力，并形成了產(chǎn)品和收入。 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/21在云上達(dá)夢數(shù)據(jù)庫差異化方面，公司通過采取一套數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品支持在不同公有云平臺進(jìn)行部署和對接的產(chǎn)品策略，可為用戶在不同公有云間提供統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫訪問體驗(yàn)和服務(wù)水平，與云廠商自有數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品進(jìn)行差異化競爭，以滿足規(guī)模較大用戶的多公有云部署需求。目前，公司數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品已在天翼云、移動(dòng)云、中國電子云020192020202120222023公司致力于構(gòu)建和完善渠道體系。公司自2018年著道商數(shù)量逐年增長，截至2023年末公司已與近千家渠道商簽訂框架合作協(xié)議，渠道銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國各行業(yè)和地區(qū)，為公司持得益于渠道體系不斷完善，公司終端用戶數(shù)量和收入逐年增長，渠道布局卓有成效。此外，公司也在全國范圍內(nèi)持續(xù)布局本地化銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提供本地化的020192020020192020 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/210其中我們預(yù)計(jì)金融、能源行業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)替換，預(yù)計(jì)2024-2026年收入年均復(fù)合增速約30%；考慮到受全國財(cái)政支出安排因素影響，黨政信息化建設(shè)有所核心假設(shè)3：收入高增長有望攤薄銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用；公司持續(xù)一定研發(fā)投20.33%20.84%黨政能源2.51 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/21金融2.54其他-38.65%-公司為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)商，擁有全?；パa(bǔ)的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品布局，市場份額在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，有望受益信創(chuàng)機(jī)遇進(jìn)入業(yè)績高我們選取了金山辦公、中望軟件、航天軟件、星環(huán)科技等國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件龍頭作-- 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/21客戶投資不及預(yù)期：公司軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)終端用戶主要集中于黨政、能源和金融等領(lǐng)域。其中，得益于近年政務(wù)信息化的推進(jìn)，公司已在黨政領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大幅增長，但由于該領(lǐng)域內(nèi)行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，已建設(shè)完畢的項(xiàng)目也存在一定的更新迭代周期，公司未來該領(lǐng)域內(nèi)收入能否持續(xù)增長存在一定不確定性。同時(shí)，國家產(chǎn)業(yè)政策的支持對基礎(chǔ)軟件行業(yè)的發(fā)展及各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型也有較大影響，若未來產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利變化導(dǎo)致各行業(yè)領(lǐng)域核心系統(tǒng)信息化進(jìn)程不及預(yù)期或出現(xiàn)行業(yè)競市場競爭加?。夯A(chǔ)軟件行業(yè)具有很高的技術(shù)壁壘和市場壁壘，目前國際數(shù)據(jù)據(jù)庫、開源數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品逐步進(jìn)入相關(guān)市場，可能對公司未來的新市場開拓進(jìn)程產(chǎn)渠道銷售收入較為集中的風(fēng)險(xiǎn)：若公司未能對主要渠道商進(jìn)行有效管理或因意外情況導(dǎo)致主要渠道商與公司取消合作且公司無法找到實(shí)力較強(qiáng)的渠道商進(jìn)行替代，將可能會(huì)對公司銷售收入及經(jīng)營業(yè)績造成影響。 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/21應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款50001800008000000000短期借款000000000000008090000000000000管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用公允價(jià)值變動(dòng)收益EPS(元)9000259000000001200011凈利率(%)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 9.5 10.6 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/21現(xiàn)金凈增加額85253593390452EV/EBITDA 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/21的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告中關(guān)于任何發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。預(yù)計(jì)相對市場表現(xiàn)在－5%5%之間波動(dòng)；深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模 公司首次覆蓋報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/21開源證券股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶