滯脹產(chǎn)生原因

滯脹產(chǎn)生原因策略策略研究

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即時(shí)策略點(diǎn)評(píng)

策略研究

2009

即時(shí)策略點(diǎn)評(píng)

策略研究

2009年09月14星期一

中期研究院·產(chǎn)品系列

不得不防的世界性滯脹不得不防的世界性滯脹宏觀與策略研究中心宏觀與策略研究中心助理分析師：周帆相關(guān)報(bào)告：1、下半年經(jīng)濟(jì)增速望放緩（2009.09.07）2、9月流動(dòng)性再度爆發(fā)能否阻止資產(chǎn)價(jià)格回落？（2009.08.31）3、房地產(chǎn)火熱能否持續(xù)(2009.08.24)4、通脹或通縮(2009.08.17)5、中國(guó)崛起拯救世界？可以，但不是現(xiàn)在（2009.08.10）

1、滯脹產(chǎn)生原因滯脹一般指經(jīng)濟(jì)衰退與通貨膨脹同時(shí)存在，在生產(chǎn)停滯、失業(yè)高企的同時(shí)伴隨著物價(jià)的上漲。在通常情況下，“滯”和“脹”是不會(huì)共存的；如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，一般對(duì)應(yīng)的是需求不足，物價(jià)回落；如果物價(jià)上漲，那么企業(yè)就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，會(huì)的更高的利潤(rùn)。在經(jīng)濟(jì)史上，最著名的“滯脹”就是上個(gè)世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；1973～1975年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間及其以后，“滯脹”開(kāi)始擴(kuò)展到所有發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，并且十分嚴(yán)重。在這次危機(jī)中，幾個(gè)主要資本主義國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)的下降幅度都達(dá)到了兩位數(shù)字：美國(guó)為15.3％，英國(guó)為11.2％，日本為20.8％；同時(shí)，上述幾個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率也達(dá)到了兩位數(shù)字：美國(guó)為15％，英國(guó)為43.9％，日本為32.5％。滯脹的直接原因是過(guò)度的財(cái)政政策和貨幣政策；一方面，由于政府貨幣供應(yīng)量過(guò)大，導(dǎo)致物價(jià)上漲，而物價(jià)上漲導(dǎo)致理性預(yù)期，從而使得物價(jià)上漲進(jìn)一步加劇；而另一方面，原料及工資的上漲增加了企業(yè)的成本，企業(yè)被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。1970年代的滯漲，其導(dǎo)火線就是原油價(jià)格暴漲，而導(dǎo)致成本推動(dòng)型通脹。有明顯貿(mào)易保護(hù)主義色彩的“購(gòu)買美國(guó)貨”條款：計(jì)劃支持的項(xiàng)目所使用的鋼鐵和制成品應(yīng)為美國(guó)生產(chǎn)。近期，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬決定，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的所有小轎車和輕型卡車輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。白宮發(fā)言人羅伯特·吉布斯說(shuō)，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口輪胎實(shí)施的懲罰性關(guān)稅稅率第一年為35％，第二年為30％，第三年為25％。今年美國(guó)商務(wù)部9月9日表示，已經(jīng)決定對(duì)自中國(guó)進(jìn)口，價(jià)值達(dá)26億美元用于輸送石油的鋼管施加初步關(guān)稅,稅率從10.90%到30.69%。在歷史上，每當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，各國(guó)總是傾向于采取貿(mào)易保護(hù)主義，采取以鄰為壑的貿(mào)易政策；這是因?yàn)橐种七M(jìn)口增加出口，可以有效的提高本國(guó)的就業(yè)，將衰退的后果轉(zhuǎn)嫁于他國(guó)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，貿(mào)易保護(hù)主義相對(duì)較少，這是因?yàn)檫m當(dāng)?shù)倪M(jìn)口可以減輕本國(guó)通脹壓力。當(dāng)前，貿(mào)易保護(hù)主義越來(lái)越具有隱蔽性的特點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家總是借助于種種理由如反傾銷、貿(mào)易壁壘（技術(shù)性貿(mào)易壁壘和綠色壁壘），來(lái)阻止外國(guó)商品進(jìn)口。如果明年世界經(jīng)濟(jì)依然不能復(fù)蘇，各國(guó)政府很可能會(huì)迫于國(guó)內(nèi)壓力，采取多種形式的貿(mào)易保護(hù)主義；而貿(mào)易保護(hù)主義將降低經(jīng)濟(jì)效率，使得本來(lái)就還未復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。（2）貨幣危機(jī)恐導(dǎo)致資源保護(hù)主義前文我們提到，各國(guó)將繼續(xù)采取財(cái)政貨幣刺激手段來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而過(guò)量的貨幣供應(yīng)通常會(huì)引發(fā)通脹，只是似乎還缺少一個(gè)導(dǎo)火索。而筆者認(rèn)為，這個(gè)導(dǎo)火索，很可能就是貨幣危機(jī)所導(dǎo)致的資源保護(hù)主義。如果各國(guó)放任本國(guó)貨幣泛濫，一旦美元出現(xiàn)崩盤，很可能會(huì)導(dǎo)致貨幣混亂，而這將迫使各國(guó)對(duì)戰(zhàn)略物質(zhì)出口進(jìn)行限制，特別是一些重要的大宗商品。目前開(kāi)始這種跡象出現(xiàn)了。早在去年，南非就開(kāi)始考慮限制煤炭出口，該消息一傳出，煤炭?jī)r(jià)格立即暴漲；同時(shí)南非鉻鐵廠也推動(dòng)政府出臺(tái)法規(guī)限制鉻鐵礦出口中國(guó)近些年來(lái)也開(kāi)始出臺(tái)對(duì)稀土、焦炭、鋁釩土等稀有資源產(chǎn)品出口的新規(guī)，其目的在于避免重要的戰(zhàn)略資源被賤賣；但這些新規(guī)顯然引發(fā)西方國(guó)家的恐慌。今年6月23日，歐盟與美國(guó)就中國(guó)限制出口稀有金屬問(wèn)題向世界貿(mào)易組織(WTO)提起了訴訟，但顯然這無(wú)法阻止中國(guó)維護(hù)本國(guó)利益而采取的措施。而實(shí)際上，西方國(guó)家的資源保護(hù)主義很早就開(kāi)始了，他們不僅禁止本國(guó)開(kāi)發(fā)重要資源，而且還從國(guó)外進(jìn)口并加以囤積。從各國(guó)的利益角度來(lái)看，如果美元、歐元等主要貨幣持續(xù)貶值，那么貨幣就不如實(shí)實(shí)在在的資源可靠，限制資源出口也將成為必然的趨勢(shì)，而重要資源出口的限制，將大大的抬高物價(jià)，從而導(dǎo)致成本推動(dòng)型通貨膨脹。4、中國(guó)應(yīng)采取的應(yīng)對(duì)措施（1）對(duì)重要戰(zhàn)略性物質(zhì)進(jìn)行儲(chǔ)備從“兩缺口理論”來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家要發(fā)展，一般需要的是資本和技術(shù)，我國(guó)擁有大量的外匯儲(chǔ)備，資本可以說(shuō)是相當(dāng)?shù)某湓?；而核心技術(shù)卻掌握在西方國(guó)家手里，我國(guó)與西方國(guó)家相比最大的優(yōu)勢(shì)就是資源豐富，特別是一些重要的戰(zhàn)略性資源如稀土、鎢礦等；如果把重要資源限制出口，這樣在與西方國(guó)家轉(zhuǎn)移技術(shù)方面談判的優(yōu)勢(shì)就明顯了；持有大量外國(guó)貨幣遠(yuǎn)不如囤積重要資源有用。（2）人民幣國(guó)際化進(jìn)程逐步實(shí)施這次金融危機(jī)使得西方國(guó)家貨幣信用嚴(yán)重受損，西方各國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退難以復(fù)蘇，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀；這正是人民幣進(jìn)行國(guó)際化的大好時(shí)機(jī)，通過(guò)與各國(guó)單獨(dú)貨幣互換以及擴(kuò)大在IMF的份額，以及國(guó)際金融中心的建設(shè)，可逐步實(shí)現(xiàn)人民幣成為國(guó)際結(jié)算貨幣。人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外擴(kuò)張，在國(guó)外進(jìn)行投資，從而擺脫西方國(guó)家貨幣的控制，在國(guó)際上維護(hù)國(guó)家利益。（3）加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程目前，國(guó)內(nèi)最大的問(wèn)題就是結(jié)構(gòu)失衡，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重。由于中國(guó)幅員遼闊，地區(qū)差異極大，貧富差距也非常大；盡管國(guó)家出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃里考慮到了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)分工，但顯然是不夠的，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不僅要在國(guó)家計(jì)劃中體現(xiàn)，更重要的是配套相應(yīng)的制度來(lái)引導(dǎo)，盡量使其市場(chǎng)化，而不是國(guó)家行為。貧富差距過(guò)大導(dǎo)致的最嚴(yán)重的后果就是內(nèi)需不足，1929年金融危機(jī)爆發(fā)之前就出現(xiàn)過(guò)貧富差距過(guò)大的問(wèn)題，應(yīng)通過(guò)收入政策加以調(diào)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)需的提升，這有利于減少我國(guó)對(duì)外依存度，而不受國(guó)外經(jīng)濟(jì)衰退的影響。分析師承諾本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。免責(zé)聲明客戶不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。中期研究院地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)光華路16號(hào)嘉都大廈A座12層