(金融學(xué)本科論文)我國利率市場化進程中的問題研究

我國利率市場化進程中的問題研究【摘要】實現(xiàn)利率市場化，對金融機構(gòu)改革具有重要意義。近年來，我國一直在確保金融穩(wěn)定的前提下，穩(wěn)步推動利率市場化，利率市場化改革已經(jīng)是必然趨勢。隨著經(jīng)濟體制改革的深入推進，利率市場化已成為我國金融改革的重點之一,近年來已取得了較為矚目的成就。本文主要包括三方面內(nèi)容：利率市場化，我國利率市場化進程，我國利率市場化進程中的問題與建議。本文的獨到之處是從宏觀與微觀角度去分析我國利率市場化改革進程中的問題和原因分析?！娟P(guān)鍵詞】利率市場化；利率管制；商業(yè)銀行；目錄【摘要】 1【關(guān)鍵詞】利率市場化；利率管制；商業(yè)銀行； 1目錄 2第一章利率市場化的基本含義與理論演進過程 3一、利率市場化的基本含義 3（一）利率市場化的定義 3（二）利率市場化的理論演進過程 3二、國外利率市場化的進程與原因 4（一）利率市場化的興起 4（二）國外利率市場化的發(fā)展過程 4（三）國外利率市場化的原因分析 5第二章我國利率市場化的發(fā)展過程與現(xiàn)實體現(xiàn) 6一、我國利率市場化的發(fā)展過程 6（一）利率市場化的初步探索 6（二）利率市場化的穩(wěn)步推進 6二、我國利率市場化的現(xiàn)實體現(xiàn) 7三、我國利率市場化改革進程中的問題和原因分析 9（一）利率市場化進程中的宏觀問題 9（二）利率市場化進程中的微觀問題 12（三）利率市場化進程中的特殊性問題 13第三章進一步完善我國利率市場化的建議 13一、宏觀層面的政策與機制是最大保障 13二、微觀經(jīng)濟主體是經(jīng)濟發(fā)展的血液 14參考文獻 15第一章利率市場化的基本含義與理論演進過程一、利率市場化的基本含義（一）利率市場化的定義利率市場化(LiberalizationofInterestRates)是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。利率市場化是由市場供求關(guān)系決定的，包含三方面內(nèi)容：利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)與利率管理的市場化。即將利率的決策權(quán)不再局限在金融貨幣當(dāng)局，而是下放到各個金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自身根據(jù)社會資金供求關(guān)系和經(jīng)濟市場環(huán)境來調(diào)控利率水平。這樣，就將形成一種全新的由社會資金供求關(guān)系確定市場利率的機制，通常這個利率是由中央銀行設(shè)定基準(zhǔn)利率。我國的利率管制是逐步放開的，首先是金融機構(gòu)貸款的利率管制自2013年7月20日全面放開。[【】【】關(guān)于穩(wěn)健推動利率市場化的思考和訊新聞．2012-8-27[引用日期201-04-2]具體說來，利率市場化包括兩方面的含義[【】【】國風(fēng)，材林：《利率市場化分析》，中國財政經(jīng)濟出版社，2003年5月（一）利率市場化是指貨幣當(dāng)局完全解除對利率的品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及利率水平的直接限制，由金融資產(chǎn)的供需雙方根據(jù)金融市場的供求關(guān)系自主形成。（二）利率市場化是指貨幣當(dāng)局對利率的管理不再強制實施，轉(zhuǎn)變?yōu)檫\用貨幣政策來改變金融市場的供求關(guān)系，利用基準(zhǔn)利率來間接影響市場利率的高低。其中再貼現(xiàn)利率、準(zhǔn)備金利率和再貸款利率是由貨幣當(dāng)局直接決定。[【】【】袁彥，《集團經(jīng)濟研究-論我國商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化的對策》，2007利率市場化的目的是使利率能與金融資產(chǎn)的收益率相協(xié)調(diào)，維持在一定范圍內(nèi)的波動，同時起到引導(dǎo)金融資產(chǎn)的高效配置。同時，中央銀行通過貨幣政策在一定程度上影響利率水平，調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟的運行。（二）利率市場化的理論演進過程美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)(R．J．Mekinnon)和愛德華·肖(E．S．Show)在1973年提出“解除利率管制，消除利率上限”的金融深化論，開啟了20世紀(jì)70年代的利率市場化浪潮，新結(jié)構(gòu)主義、新凱恩斯主義者和新制度者批判這一不完善的理論并沒有在改革中取得理想效果。隨后斯蒂格利茨等人在1994年發(fā)表“金融約束論”[【】ThomasHerman，KevinMurdock，JosephStiglitz，F(xiàn)inancialR【】ThomasHerman，KevinMurdock，JosephStiglitz，F(xiàn)inancialRestraint：Anewanalysisframework[J]．EconomicHerald，1997，(5)1998年，Williamson和Mahar調(diào)研和研究分析三十多個國家，他們認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國家實現(xiàn)資本市場完全市場化時，發(fā)展中國家也不應(yīng)該實行“金融約束”[【】Williamson，M“arnl：Asurvery0fFinanrailLihemlization【C】．EssaysinIntemationalFinance．PrincetonUneversity，NewJers8y．1998．]。在此基礎(chǔ)上，同年麥金農(nóng)對自己原來理論進行修改完善提出“金融控制論”。[【】羅納德·麥金農(nóng)：經(jīng)濟市場化的次序——向市場經(jīng)濟過渡時期的金融控制(中譯本)[M]．上海：上海三聯(lián)書店，1999．]其指出，因為發(fā)展中國家的資本市場欠發(fā)達(dá)、中央銀行不能夠承擔(dān)最后貸款人以及沒有完善的存款保險制度，利率管制一旦被解除，銀行很容易放松貸款審批而增加的貸款的風(fēng)險，最終有可能導(dǎo)致銀行倒閉；因而發(fā)展中國家應(yīng)加強對銀行的監(jiān)管并循序漸進放開利率的管制。Williamson和Mahar與Arten等人對若干發(fā)展中國家進行調(diào)研分析，指出當(dāng)發(fā)展中國家政治經(jīng)濟達(dá)到一定的水平的時候，方可逐步推進各項金融【】Williamson，M“arnl：Asurvery0fFinanrailLihemlization【C】．EssaysinIntemationalFinance．PrincetonUneversity，NewJers8y．1998．【】羅納德·麥金農(nóng)：經(jīng)濟市場化的次序——向市場經(jīng)濟過渡時期的金融控制(中譯本)[M]．上海：上海三聯(lián)書店，1999．二、國外利率市場化的進程與原因（一）利率市場化的興起20世紀(jì)60年代末到70年代初，世界經(jīng)濟形勢變得很嚴(yán)峻，高通貨膨脹和瞬息萬變的金融市場削弱了各國政府所實施的許多對貨幣與信貸的控制，英國、加拿大、法國、荷蘭等過進行了一系列廣泛的金融改革。創(chuàng)新的改革使各類金融機構(gòu)間的利率差異逐漸被消滅，信貸控制程度有所放松，銀行設(shè)立分支機構(gòu)的審批審核開始變得寬松，并且貸款利率與大額存款的利率不再受到管制。1973年石油價格的上漲擾亂了整個世界的宏觀經(jīng)濟發(fā)展，而石油直接掛鉤美元并影響美元的穩(wěn)定性，整個世界經(jīng)濟的發(fā)展離不開美元的穩(wěn)定性，這在一定程度上影響了全球金融市場化的發(fā)展。在這樣的國際環(huán)境下，本已經(jīng)放開利率管制的國家又開始加強了對利率的管制，并結(jié)合貨幣政策與財政政策抑制通貨膨脹的擴大。從而使利率市場化中止了幾年，直到70年代后期，金融自由化“金融自由化”理論是美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)(R.I.Mckinnon)“金融自由化”理論是美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)(R.I.Mckinnon)和愛德華·肖(E.S.Show)在70年代，針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴(yán)重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟發(fā)展的狀況首次提出的?！尽縿⒗?，利率市場化問題研究，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2001版（二）國外利率市場化的發(fā)展過程自20世紀(jì)70年代，全球各國包括發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家都開始了不同程度的利率市場化改革，一方面是為了順應(yīng)全球經(jīng)濟的發(fā)展，另一方面是提高金融資本配置的有效性，強化利率在市場經(jīng)濟中的杠桿調(diào)節(jié)功能。20世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹危機，利率市場化是金融市場化的關(guān)鍵一環(huán)，美國政府制定相關(guān)政策逐步放松利率的管制。到了80年代，銀行業(yè)的中間業(yè)務(wù)開始超過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其收入并在銀行收入中逐步取代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的份額。而今，中間業(yè)務(wù)收入已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行傳統(tǒng)存貸利差收入，并成為銀行最主要的收入。從1970年到1986年，美國的利率市場化改革首先從大額存款開始再到小額存款，逐步推進利率市場化的改革。日本的本國利率市場化也是逐步展開的，1977年從國債利率的市場化開始，之后是銀行間利率市場和存貸款市場的改革，不到二十年就完成了市場化改革。拉丁美洲國家的利率改革以智利為代表。智利從1974年5月起解除利率管制，并在11月解除了所有存款利率的管制。在拉丁美洲國家，利率市場化改革后不完善的金融監(jiān)管機制與銀行改制的缺陷，導(dǎo)致的嚴(yán)重后果是利率大幅上升且超過正常范圍而且波動超過正常范圍，進而出現(xiàn)利率“超調(diào)”的現(xiàn)象。（三）國外利率市場化的原因分析盡管各國的國情不同，實行利率市場化的背景各有不同的原因，但究其根本，各國實行利率市場化有著四個共同原因。第一，本國經(jīng)濟發(fā)展的需要。由于長期實行凱爾斯經(jīng)濟政策，各國經(jīng)濟發(fā)展到20世紀(jì)60年代末逐漸陷入停滯膨脹的窘境，再加上70年代初的石油危機更加重了各國的通貨膨脹。而高通貨膨脹下，銀行存貸利率因受政府管制而偏離市場自發(fā)形成的利率，利息補償已無法抵減通貨膨脹帶來的貨幣貶值，致使銀行存款無法得到保障甚至逐漸流出，造成“金融脫媒”“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開商業(yè)銀行體系，直接輸送給需求“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開商業(yè)銀行體系，直接輸送給需求方和融資者，完成資金的體外循環(huán)。隨著經(jīng)濟金融化、金融市場化進程的加快，商業(yè)銀行主要金融中介的重要地位在相對降低，儲蓄資產(chǎn)在社會金融資產(chǎn)中所占比重持續(xù)下降及由此引發(fā)的社會融資方式由間接融資為主向直、間接融資并重轉(zhuǎn)換的過程。第二，國際貿(mào)易的擴展使得國與國之間的匯率與利率差距變動與國際資本流動的聯(lián)系愈發(fā)緊密。隨著國際貿(mào)易的日益成熟、國際資本的頻繁移動以及歐洲美元市場的不斷擴大，偶走各主要國家的金融機構(gòu)與大企業(yè)在國際市場上籌措資金和運用資金都顯著增長。而因為政府的管制，各個國家的利率因缺乏彈性而與變動幅度大的歐洲美元利率之間的差距逐漸擴大，各國之間資金的流動性迅速提升進而擾亂其他國家的金融秩序。這種現(xiàn)象在1967~1970年高利率時期的英法兩國經(jīng)常發(fā)生。第三，貨幣政策目標(biāo)的調(diào)整。以利率為貨幣政策中介目標(biāo)是長期以來歐美各國的主要貨幣政策中介目標(biāo)，在20世紀(jì)70年代初的兩次石油危機下，由于通貨膨脹的影響，這些貨幣政策產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的問題。當(dāng)貨幣政策目標(biāo)本想將利率置于某一水平，但通貨膨脹促使人們的預(yù)期物價上漲率上升，降低了實際利率，致使社會對資金的需求快速增長。而資金需求的增長，由于供求關(guān)系的變化，利率將會不斷上漲。為使利率回歸到正常的市場水平，政府通常采取增加貨幣供給的手段來抑制利率上升，而貨幣國家的增加在一定程度上加劇了通貨膨脹。于是推進利率市場化的舉措即利率水平任由市場供需決定成為當(dāng)時各國國家貨幣當(dāng)局的當(dāng)務(wù)之急。英國于1968年10月后放開對公債利率的管制，讓其由試產(chǎn)供需去決定；隨后又廢除了商業(yè)銀行的存貸款利率的協(xié)定，推動了利率的完全自由化。后來，其他各國也都因重視貨幣供給的金融政策而將利率管制廢除。第四，金融工具的創(chuàng)新倒逼了利率市場化的加速進行。隨著金融市場不斷的發(fā)展，原有的受管制的利率所發(fā)揮的功能已經(jīng)不夠活力來推進社會經(jīng)濟的發(fā)展了。銀行常利用各種方式逃避利率管制以提高有效放款利率，使利率管制形同虛設(shè)，從而引發(fā)了一場金融工具創(chuàng)新的革命。同時日新月異的科技的進步、即時精準(zhǔn)的資訊傳媒，又加速了金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展；金融工具的創(chuàng)新則沖擊著舊有金融體制的運作與舊法令規(guī)章的框架結(jié)構(gòu)。因此可以毫不夸張的說，利率市場化的進程和發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新的推進密不可分。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，國際經(jīng)濟往來成為一個國家經(jīng)濟的重要組成部分，各國中央銀行不斷創(chuàng)新貨幣政策目標(biāo)與金融工具，促進著利率市場化進程不斷推進。從隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，國際經(jīng)濟往來成為一個國家經(jīng)濟的重要組成部分，各國中央銀行不斷創(chuàng)新貨幣政策目標(biāo)與金融工具，促進著利率市場化進程不斷推進。從70年代中期到80年代末，英、法、德、美國、等主要資本主義國家先后放開了政府對利率的管制；70年代，拉丁美洲的智利、烏拉圭、巴西等國家開始實施了利率市場化改革；而亞洲地區(qū)各國的利率市場化80年代；非洲的利率的市場化始于80年代中期。第二章我國利率市場化的發(fā)展過程與現(xiàn)實體現(xiàn)一、我國利率市場化的發(fā)展過程改革開放至1986年我國進行了利率管理體制改革的探索，并取得顯著成效；1986年開始了利率市場化的初步探索，盡管都以失敗告終但也給利率市場化改革積累了寶貴經(jīng)驗。而我國利率市場化實質(zhì)性的步伐是從1996年開始的。同年6月1號起，國家解除同業(yè)拆借利率上限管制；并允許同業(yè)拆借利率由市場自主形成，這是銀行間同業(yè)拆借利率的市場化的初步實現(xiàn)，也是我國利率市場化邁出的堅實的第一步。（一）利率市場化的初步探索在改革開放之前，我國利率長期維持較低水平的做法，導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展不起來。改革開放以來，我國開啟利率改革進程。中央銀行直接調(diào)控利率水平，并確定基準(zhǔn)利率，商業(yè)銀行有了一定的自主權(quán)，可在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上在規(guī)定變動比例范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)存貸款利率，并根據(jù)市場經(jīng)濟的發(fā)展逐步完善。我國利率市場化改革經(jīng)過多次調(diào)整存貸款利率水平，優(yōu)化調(diào)整利率結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新出新的利息計算方式，制定新政策規(guī)范貨幣市場秩序。具體做法包括：根據(jù)不斷變化的市場形勢，靈活運用通貨緊縮與通貨膨脹的財政政策，適時地調(diào)整利率水平；根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)整計息方式與貸款利率水平；根據(jù)貨幣市場的波動不斷調(diào)整同業(yè)拆借利率、規(guī)范票據(jù)市場等待成長環(huán)境。[【】國風(fēng)【】國風(fēng)，材林，《利率市場化分析》，中國財政經(jīng)濟出版社，2003年1986年國家開始允許專業(yè)性銀行間拆借利率的自由化，是利率市場化的開始。1988年，保值儲蓄存款變?yōu)楝F(xiàn)實，并制定了國債二級市場交易利率。1991年上交所市場創(chuàng)新出反映供求關(guān)系的重要參考指標(biāo)，制定出國債回購交易利率。這些有益的利率市場化探索都并未取得成效，如拆借市場的發(fā)展加劇了違規(guī)拆借的風(fēng)險，保值儲蓄的推出引發(fā)變相高息攬存的問題，國債回購交易的推出導(dǎo)致資金大量從銀行流入股市。盡管都以失敗告終，但這些探索也給后來的利率市場化改革積累了寶貴經(jīng)驗。（二）利率市場化的穩(wěn)步推進我國的利率市場化始于1986年1月，經(jīng)過近20年努力，已經(jīng)取得了巨大的進步。但實質(zhì)性的步伐是從1996年開始的。同年6月1號起，國家解除同業(yè)拆借利率上限管制；并允許同業(yè)拆借利率由市場自主形成，這是銀行間同業(yè)拆借利率的市場化的初步實現(xiàn)，也是我國利率市場化邁出的堅實的第一步。到今天，我國的貨幣市場與債券市場利率市場化已經(jīng)基本完成，隨著外幣存貸款利率市場化的基本形成，央行逐步改革放開存貸款利率的管制，“貸款管下限，存款利率管上限”的人民幣業(yè)務(wù)的階段性目標(biāo)已經(jīng)完成。但是，雖然我國部分資本市場的利率市場化已經(jīng)取得了很好的成效，但利率市場化改革的道路任重而道遠(yuǎn)。從現(xiàn)實狀況分析，我國利率市場化進程主要經(jīng)歷了四大變革：[【】【】徐建華，我固利率市場化進程中的基準(zhǔn)利率問題研究，山西財經(jīng)大學(xué)：碩士論文，2011年一，首先是解除銀行間同業(yè)拆借市場利率管制。1996年1月，中央銀行管轄下的銀行間同業(yè)拆借市場初步形成，我國首次確定銀行間同業(yè)拆借市場利率(CHIBOR)同業(yè)拆借利率：是以中央銀行再貸款利率和再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)，再根據(jù)社會資金的松緊程度和供求關(guān)系由拆借雙方自由議定的。由于拆借雙方都是商業(yè)銀行或其它金融機構(gòu)，其信譽比一般工商企業(yè)要高，拆借風(fēng)險較小，加之拆借期限較短，因而利率水平較低。。在CHIBOR成功實行半年后，央行制定《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》，通知提出銀行間同業(yè)拆借市場利率不再受央行直接限制，而是由市場資金供求雙方自行確定，這一通知為后來的利率市場化改革打下基礎(chǔ)，開啟中國利率市場化同業(yè)拆借利率：是以中央銀行再貸款利率和再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)，再根據(jù)社會資金的松緊程度和供求關(guān)系由拆借雙方自由議定的。由于拆借雙方都是商業(yè)銀行或其它金融機構(gòu)，其信譽比一般工商企業(yè)要高，拆借風(fēng)險較小，加之拆借期限較短，因而利率水平較低。二，逐漸解除債券市場利率管制。1997年中央銀行出臺《關(guān)于銀行間債券回購業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，規(guī)定允許全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場開展債券市場的銀行間債券回購業(yè)務(wù)，它是一種場外交易市場，同時取消對回購利率和交易價格的限制。1998年，國家開發(fā)銀行第一次發(fā)行政策性銀行債，它是以公開招標(biāo)的方式發(fā)行的，推動了我國債券市場建設(shè)。1998年財政部第一次在債券市場發(fā)行以國家信用為基礎(chǔ)的國債，它是以利率招標(biāo)的方式發(fā)行的。因此，包括債券回購業(yè)務(wù)的開展、政策性銀行債的發(fā)行、招標(biāo)國債的發(fā)行為代表的債券市場改革標(biāo)志著銀行間債券市場的利率市場化全面實現(xiàn)。三，存貸款利率市場化逐步推進。我國的存貸款利率市場按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額"的改革過程，對境內(nèi)外幣利率、貸款利率和存款利率逐步改革。第四步，設(shè)立中國的基準(zhǔn)利率SHIBOR?；鶞?zhǔn)利率，是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價格均可圍繞這一基準(zhǔn)利率水平來確定。2006年10月中央銀行在貨幣市場開展由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率的上海銀行間同業(yè)拆借利率報價的方法，它是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。2007年1月，我國金融市場開始實行上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)，是中國的基準(zhǔn)利率首次形成的標(biāo)志。SHIBOR是國內(nèi)貨幣市場人民幣短期資金的供求狀況的外在表現(xiàn)，促進了貨幣市場的快速發(fā)展，標(biāo)志著我國市場基準(zhǔn)利率的完全形成，代表著我國利率市場化進入全新的階段。二、我國利率市場化的現(xiàn)實體現(xiàn)中國人民銀行循序漸進解除利率管制以推進我國利率的市場化?，F(xiàn)在，我國已經(jīng)放解除了大部分利率的管制，利率市場化水平已經(jīng)達(dá)到了一定的高度。具體表現(xiàn)在一下幾方面:一、貨幣市場方面，銀行間同業(yè)拆借利率和銀行間同業(yè)存款利率先后被解除，并逐步實現(xiàn)了市場化；二、債券利率方面，僅僅企業(yè)債券的利率被政府管制，其他的債券利率都逐步解除了，目前已經(jīng)市場化；三、外幣存貸款利率方面，外幣小額存款由政府監(jiān)管，但外幣的貸款利率已經(jīng)完全市場化；四、人民幣存貸款及銀行貼現(xiàn)利率方面，目前，人民幣存貸款的管理方法是“貸款下限管理，存款上限管理”，銀行貼現(xiàn)利率也受到政府管制；五、股票市場方面，IPO市場仍然是部分受政府控制，但股票市場已經(jīng)實現(xiàn)了市場化；六、信托和理財產(chǎn)品市場方面，2013年第三季度，銀行信托產(chǎn)品和第三方理財產(chǎn)品都已經(jīng)完成了市場化。圖2.1中國貨幣市場、債券市場和境內(nèi)外幣存貸款利率市場化的過程進展圖1996~20001996~2000年在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場交易中全部實行市場定價，對價格不再設(shè)任何限制2003年之前，銀行貸款定價權(quán)浮動范圍只限30%以內(nèi)，2004年貸款上浮范圍擴大到基準(zhǔn)利率的1.7倍2004年10月，貸款上浮取消封頂，下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍；允許銀行的存款利率下浮下不設(shè)底2012年6月，存款上浮幅度為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款下浮幅度為基準(zhǔn)利率的0.8倍；2012年7月，貸款下浮幅度為基準(zhǔn)利率的0.7倍2000~2003年，分幾步放開國內(nèi)外幣存貸款利率2006年擴大商業(yè)性個人住房貸款的利率浮動范圍，浮動范圍擴大到基準(zhǔn)利率的0.85倍2008年將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大到基準(zhǔn)利率的0.7倍債券及貨幣市場利率放松外幣存貸款利率放松本幣存貸款利率放松人民幣存貸款利率市場化正是利率市場化改革的關(guān)鍵部分，截止今天，我國利率市場化進程已完成了一大半，僅對存貸款利率還有一定程度的限制?？偟膩碚f，當(dāng)前，我國利率市場化改革已取得的成果包括：國內(nèi)債券市場利率、同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)利率都已經(jīng)基本由市場自主定價，貨幣市場利率市場化和外幣利率市場化已基本實現(xiàn)了。三、我國利率市場化改革進程中的問題和原因分析目前，我國全面實施利率市場化進程中，不管是宏觀方面還是微觀方面，仍然有很多問題需要解決，否則我國的利率市場化改革將有可能退化為金融抑制。因而，在推進我國利率市場化進程中，努力解決存在的問題極為重要，只有把問題解決了，利率市場化前進道路的阻礙才會被攻破，進而逐步走向成熟。（一）利率市場化進程中的宏觀問題（一）利率市場化加劇了通貨膨脹現(xiàn)代經(jīng)濟理論表明，提高利率會可以某種程度上抑制通貨膨脹。但從我國利率市場化改革進程的現(xiàn)實狀況來看，利率市場化并沒有有效的抑制通貨膨脹。通過對比我國1996~2013年間一年期存款基準(zhǔn)利率與通貨膨脹率，我們可以發(fā)現(xiàn)，利率的提高導(dǎo)致通貨膨脹率不減反增。下面通過列表對比，我們可以得到基本結(jié)論：利率市場化加劇了通貨膨脹率。表2.1我國1996~2013年間一年期存款基準(zhǔn)利率與通貨膨脹率對比年份名義存款利率通貨膨脹率19968.336.119975.670.819983.78-2.619992.25-1.420001.981.520011.98-0.320021.98-0.420031.981.220042.253.920052.251.820062.521.520074.144.820082.255.920092.25-0.720102.753.320113.55.420123.252.620133.002.6數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》（1996~2013年）在絕大部分發(fā)展中國家，在短期和中期效果來看，由于制度上的不同步引起的不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，市場利率水平的提高并沒有取到抑制通貨膨脹的作用。究其原因是因為：一、利率的上升引起成本推動型的通貨膨脹，導(dǎo)致市場資金成本的上升；而資金是企業(yè)正常經(jīng)營的必要條件之一，是企業(yè)生產(chǎn)的血液，資金成本的上升將會大大提高企業(yè)的生產(chǎn)成本，進而引起社會上供給價格的上升，產(chǎn)生成本推動型的通貨膨脹。二、較長時間的利率上升會致使一些企業(yè)經(jīng)營因資金的長期不能正常補充而無法持續(xù)運作，最終被行業(yè)淘汰而破產(chǎn)，這將導(dǎo)致社會供給的減少。三、利率的上升產(chǎn)生需求拉動型的通貨膨脹。發(fā)展中國家的投資饑渴現(xiàn)象也在我國有一定的體現(xiàn)。利率的上升，在一定程度上導(dǎo)致社會投資欲望的減弱，但又在一定程度上促進行業(yè)前端企業(yè)增加項目開發(fā)投入，革新生產(chǎn)力與產(chǎn)品，進而擴大消費需求從而引起需求拉動型的通貨膨脹。而在利率從市場化現(xiàn)實發(fā)展過程里，我國高利率時期通常出現(xiàn)高通貨膨脹現(xiàn)象，兩者不無關(guān)聯(lián)。因而，我國利率市場化改革后，利率水平上升將導(dǎo)致通貨膨脹率的上升。（二）財政收入的約束。改革開放以來，我國GDP始終保持著較高的增長率，同時財政收入占GDP比重也呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢，除2007年美國金融危機暴發(fā)的這一年外，我國財政赤字卻呈逐年苦大的趨勢，從1996年的529.56億迅速增長至2013年突破萬億達(dá)到11002.46億，17年間增長了近20倍，年均增長率達(dá)到19.6%。實行利率市場化二十多年來，盡管利率回歸到較低水平，通貨膨脹也處于較低水平，但財政赤字卻不斷擴大，政府債務(wù)利息超過其負(fù)荷。短期的財政赤字可以促使政府加大公共產(chǎn)品與公共服務(wù)、公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資支出和國家轉(zhuǎn)移支付水平，在一定程度上直接刺激消費需求，另一方面投資支出的乘數(shù)效應(yīng)又可以進一步增加投資需求，進而間接增加消費需求。列表對比我國1996~2013年間國家財政收入占GDP比重與財政赤字情況，我們不難發(fā)現(xiàn)，目前我國長期的財政赤字，已經(jīng)使政府財政背負(fù)沉重負(fù)擔(dān)。長期的巨額赤字，政府需要靠借新債來償還舊債，如此一來，國債的發(fā)行就像“滾雪球”一樣膨脹，最終可能難以控制，爆發(fā)債務(wù)危機。表2.2我國1996~2013年間國家財政收入占GDP比重與財政赤字情況年份財政收入（億元）GDP（億元）財政收入占GDP的%財政赤字（億元）19967407.9971176.610.4529.5619978651.1478973.011.0582.4219989875.9584402.311.7922.23199911444.0889677.112.81743.59200013395.2399214.613.52491.27200116386.04109655.215.02516.54200218903.64120332.715.73149.51200321715.25135822.816.02934.7200426396.47159878.316.52090.42200531649.29184937.417.12280.99200638760.20216314.417.91662.53200751321.78265810.319.3-1540.43200861330.35314045.419.51262.31200968518.30340902.820.17781.63201083101.51401512.820.76772.652011103874.43473104.022.05373.362012117253.52519470.122.68699.452013129209.64568845.222.711002.46數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》（1996~2013年）（三）利率市場化進程加劇了經(jīng)濟發(fā)展的不平衡問題。利率市場化后，社會資金都有趨向收益率高、回報率高的行業(yè)，其嚴(yán)重后果是公共設(shè)施生產(chǎn)部門遭到資金撤退而無法有序的運轉(zhuǎn)，從而影響到某些行業(yè)鏈條的延續(xù)性，進而會影響到全社會經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)；社會經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)的失衡，反過來會制約利率市場化的進一步完善。我國經(jīng)濟發(fā)展不平衡表現(xiàn)在兩個方面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不平衡和區(qū)域經(jīng)濟的不平衡。利率市場化的根本目的是促進資金在市場上自由流動。某些行業(yè)或地區(qū)，其生產(chǎn)效率明顯高或者回報率明顯低，自然而然會引起資金的注意，吸收大量資金的流入；而生產(chǎn)效率先后對較低或者風(fēng)險相對較高的產(chǎn)業(yè)或地區(qū)，將會被資金忽視甚至逐漸撤離。利率市場化后，金融機構(gòu)可以自行對金融資產(chǎn)進行定價，因而金融機構(gòu)可以根據(jù)資金使用效率的差異與風(fēng)險程度的大小做出差異性定價，如此將出現(xiàn)不同區(qū)域、不同產(chǎn)業(yè)和不同的信用評級差異性定價的現(xiàn)象。不難發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平明顯具有優(yōu)勢，其市場經(jīng)濟體制最先實現(xiàn)，并且擁有良好的投資環(huán)境。東部沿海地區(qū)的經(jīng)濟的發(fā)達(dá)催生了信用體系的成熟，企業(yè)的壞賬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他欠發(fā)達(dá)的地區(qū)如西部地區(qū)，也就是貸款發(fā)生風(fēng)險的可能性較低，回報率相對高于其他不發(fā)達(dá)地區(qū)。因此經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域不平衡問題將加劇。因此，利率市場化加劇了中國經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與區(qū)域經(jīng)濟的不平衡現(xiàn)狀。通常情況，一個地區(qū)經(jīng)濟得到快速發(fā)展的同時另一個地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展卻嚴(yán)重滯后，在宏觀角度整個國家繁榮與衰退并存的區(qū)域性差異。（四）利率市場化加大了人民幣的升值壓力。利率市場化改革一方面會影響一個國家的經(jīng)濟指標(biāo)，并且以對資金在不同市場上的轉(zhuǎn)換方式改變本國外匯的供求關(guān)系，從而影響本國匯率。雖然我國的金融資本市場尚未完全解除限制，但從1994年開始，外匯體制改革、人民幣經(jīng)常項目可以與國際貨幣包括美元、歐元等國際流通貨幣互相兌換，借助合法的渠道或非法的渠道，國外資本開始流入我國資本市場。國際資本在世界各地騰挪，只要發(fā)現(xiàn)某一個國家的資本有利率差；利率市場化改革后，利率的提高使我國的國內(nèi)外利差增大，于是國際資本開始利用各種金融手段在我國資本市場進行利差套取。因此，利率市場化在一定程度上加大了人民幣的升值壓力。（二）利率市場化進程中的微觀問題（一）利率市場化對我國商業(yè)銀行的兩大影響：增強競爭優(yōu)勢，革新傳統(tǒng)業(yè)務(wù)商業(yè)銀行，它是以貨幣為經(jīng)營對象的盈利性金融機構(gòu)，利率市場化直接影響它的。此前，我國利率受政府的管制，資金的價格是確定的，即由中央銀行規(guī)定法定利率。因此，在利率管制時期，商業(yè)銀行的競爭幾乎不存在；因為各個銀行都在固定利率水平下吸收存款、發(fā)放貸款，各銀行之間不會因為經(jīng)營規(guī)模的大小、風(fēng)控水平的高低等因素的不同而有區(qū)別。而在利率市場化后，利率管制權(quán)限被解除，商業(yè)銀行開始擁有對利率的制定權(quán)力。一方面依據(jù)資金供求是否緊張不定期改變利率水平，另一方面根據(jù)自身經(jīng)營管理策略、業(yè)務(wù)風(fēng)險程度等因素，自主地確定利率水平差異性產(chǎn)品?；诖耍适袌龌o商業(yè)銀行帶來了新的競爭手段即價格競爭。但是，利率市場化也對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生強烈的沖擊。銀行業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)、負(fù)債和中間業(yè)務(wù)三大類業(yè)務(wù)，其中存款業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，利差收入是銀行利潤主要來源，其中影響利差收入最關(guān)鍵的因素就是利率水平。利率市場化后，由于資金市場競爭的自由，通常情況存款利率會有所上升，因為商業(yè)銀行為穩(wěn)定獲得存款來源而最大限度的動用自主決定權(quán)來提高利率，這在一定程度上也就增加了商業(yè)銀行的資金成本。另一方面，在競爭自由的資金市場里，商業(yè)銀行又會為獲取優(yōu)質(zhì)客戶而把貸款利率水平減低，從而增強自身的競爭優(yōu)勢。就是在這樣高度競爭的市場下，存貸款利率水平走向越來越走向相反的方向，綜合結(jié)果則是利率市場化將會大幅降低商業(yè)銀行的經(jīng)營收益。因此，利率市場化，一方面革新了商業(yè)銀行的三大業(yè)務(wù)的分配比例，另一方面增強了商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢。[【】【】艾洪德等，《利率市場化進程中的金融機構(gòu)利率風(fēng)險管理研究》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社（二）利率市場化對我國財務(wù)公司的影響：利率風(fēng)險提高，資金成本增加與商業(yè)銀行相比，財務(wù)公司規(guī)模相對較小，大部分是集團公司的內(nèi)部銀行，資金來源渠道單一，承受風(fēng)險的能力不強，在利率市場化下其價格競爭優(yōu)勢明顯弱于商業(yè)銀行。其吸收的存款多為大額企業(yè)性存款，業(yè)務(wù)范圍通常僅限于集團內(nèi)公司內(nèi)部成員提供融資服務(wù)。利率市場化后，大額存款利率一般是議價而定而非定價，一般來說是比存款利率高很多，因此財務(wù)公司的資金成本較高，承擔(dān)著更高的利率風(fēng)險。（三）利率市場化進程中的特殊性問題我國現(xiàn)階段屬于社會主義初級階段，利率市場化改革必然存在著其特殊性的問題。主要表現(xiàn)在：一、我國利率制度管制嚴(yán)格。這是中國利率管制體制最大的特點。計劃經(jīng)濟體制時期，我國的利率受市場資金供求關(guān)系的變化而變化。雖然市場經(jīng)濟體制實行已有二十余年，但仍由國務(wù)院間接制定利率水平和調(diào)整存貸款利率，權(quán)限并沒有完全放開。中國人民銀行根據(jù)市場經(jīng)濟形勢與狀況和貨幣當(dāng)局的貨幣政策制定適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的利率政策方案，報批國務(wù)院審批并征得國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部等部門的一致同意后方可下達(dá)到地方實施。因此，中國人民銀行在利率制定過程中并沒有終極決策權(quán)，它僅僅是向下傳達(dá)國務(wù)院的旨意，其所掌握的僅僅是一定的利率幅度調(diào)整權(quán)限。這也就說明，中國人民銀行的獨立性有限，其推行的利率政策尚未完全脫離政府的干預(yù)。二、我國利率政策有滯后性。我國中央銀行調(diào)整利率需要經(jīng)過繁復(fù)的過程：中央銀行感知市場形勢的變化→中央銀行與有關(guān)部門財政部、銀行、企業(yè)商討座談→中央銀行擬定調(diào)整方案向國務(wù)院報批審核→國務(wù)院審批同意→商業(yè)銀行自身調(diào)整利率水平→社會經(jīng)濟主體調(diào)整市場行為→市場作出相應(yīng)反應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，我國的貨幣政策滯后性明顯，其中貨幣擴張政策到實際的社會產(chǎn)出效益之間的時滯為15個月，貨幣緊縮政策則為9個月。[【】【】鄭先炳，《銀行千能：貨幣與銀行功能的新觀察》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2004年三、我國管制性的利率體系不適應(yīng)市場經(jīng)濟優(yōu)化資源配置的需要。在市場經(jīng)濟中，市場的支付通過貨幣來表現(xiàn)，貨幣流向引導(dǎo)資源的流向。經(jīng)過二十多年的利率市場化改革，市場資源配置的效率已有了大幅提升，但利率的形成機制的競爭性卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上商品和勞務(wù)的價格，因此資金的配置效率、利用效率仍有很大提升空間，社會經(jīng)濟增長的潛力還有很大挖掘空間。一個國家經(jīng)濟的發(fā)展離不開實物和貨幣，利率就是貨幣的資金價格，兩者是密不可分的。當(dāng)實物價格已實現(xiàn)市場化，貨幣的資金價格在客觀上需要盡快走向市場化。否則，社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展是畸形不健康的，只有兩者協(xié)同市場化，才能進一步推動經(jīng)濟的發(fā)展。四、我國利率市場化不能適應(yīng)國際金融市場發(fā)展新形勢的需要。我國加入世界貿(mào)易組織后，外國銀行保險等機構(gòu)在中國開