羅蘭貝格-盛虹石化商業(yè)盡職調(diào)查項(xiàng)目報(bào)告-20110822

1北京,2011年8月22日商業(yè)盡職調(diào)查終期報(bào)告ProjectChem聲明包含于此份報(bào)告的資料均來(lái)自于羅蘭貝格認(rèn)為可靠的渠道和研究成果，但是我們對(duì)這些資料的完整性和準(zhǔn)確性不做保證。此份報(bào)告中所表達(dá)的觀點(diǎn)基于我們對(duì)可得信息最準(zhǔn)確的解讀。羅蘭貝格（包括領(lǐng)導(dǎo)、董事、代表、雇員及公司繼承人）不對(duì)因使用這份報(bào)告所含的任何信息所造成或?qū)е碌娜魏螕p失、索賠、傷害、債務(wù)和其他費(fèi)用（包括但不限于合法費(fèi)用和成本）負(fù)責(zé)。

本報(bào)告中的所有分析不考慮人民幣匯率的變化。Thisdocumentwascreatedforourclient.Theclientisentitledtouseitforitsowninternalpurposes.ItmustnotbepassedontothirdpartiesexceptwiththeexplicitpriorconsentofRolandBergerStrategyConsultants.Thisdocumentisnotcompleteunlesssupportedbytheunderlyingdetailedanalysesandoralpresentation.?2010RolandBergerStrategyConsultantsThisdocumentwascreatedforourclient.Theclientisentitledtouseitforitsowninternalpurposes.ItmustnotbepassedontothirdpartiesexceptwiththeexplicitpriorconsentofRolandBergerStrategyConsultants.Thisdocumentisnotcompleteunlesssupportedbytheunderlyingdetailedanalysesandoralpresentation.23我們已一共完成了123個(gè)訪談，其中化纖模塊完成了59個(gè)訪談，MTO模塊完成了64個(gè)訪談高管資料來(lái)源:羅蘭貝格客戶供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)者專家總計(jì)訪談數(shù)量匯總內(nèi)外部訪談化纖模塊MTO模塊預(yù)計(jì)數(shù)已完成預(yù)計(jì)數(shù)已完成202014147711117759598818181313101015156464總計(jì)共完成28322021221234名詞釋義名詞釋義PTA/精對(duì)苯二甲酸常溫下為白色粉狀晶體，是重要的大宗有機(jī)原料之一，其主要用途是生產(chǎn)聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜，廣泛應(yīng)用于化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面MEG/EG/乙二醇常態(tài)下為無(wú)色透明粘稠液體，一種重要的石油化工基礎(chǔ)有機(jī)原料，主要用于生產(chǎn)聚酯以及防凍液、潤(rùn)滑劑、活性劑等。乙二醇(EG)包括一乙二醇、二乙二醇、三乙二醇等，通常使用的是一乙二醇(MEG)PET/聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯簡(jiǎn)稱聚酯，屬于高分子化合物，是由PTA和MEG經(jīng)過(guò)縮聚產(chǎn)生。聚酯切片(PolyesterChips，PET切片)外觀為米粒狀，品種多，是連接石化產(chǎn)品和多個(gè)行業(yè)產(chǎn)品的一個(gè)重要中間產(chǎn)品。纖維級(jí)PET用于制造滌綸短纖維和滌綸長(zhǎng)絲，是供給滌綸纖維企業(yè)加工纖維及相關(guān)產(chǎn)品的原料。聚酯還有瓶類、薄膜等用途，廣泛應(yīng)用于包裝業(yè)、電子電器、醫(yī)療衛(wèi)生、建筑、汽車等領(lǐng)域PTT/聚對(duì)苯二甲酸丙二醇酯是一種性能優(yōu)異的聚酯類新型纖維，由對(duì)苯二甲酸(PTA)和1,3-丙二醇(PDO)縮聚而成。PTT纖維綜合了尼龍的柔軟性、腈綸的蓬松性、滌綸的抗污性，加上本身固有的彈性，以及能常溫染色等特點(diǎn)，把各種纖維的優(yōu)良服用性能集于一身，從而成為當(dāng)前國(guó)際上最新開發(fā)的熱門高分子新材料之一，被譽(yù)為“21世紀(jì)的新型彈性纖維”滌綸一種重要合成纖維，是我國(guó)聚酯(PET)纖維的商品名稱。以PTA和MEG為原料經(jīng)酯化或酯交換和縮聚反應(yīng)而制得的成纖高聚物，經(jīng)紡絲和后處理制成的纖維。滌綸大類品種有短纖維(長(zhǎng)度為幾厘米至十幾厘米)、長(zhǎng)絲(分民用、工業(yè)用，長(zhǎng)度為千米以上的絲，卷繞成團(tuán))等。滌綸長(zhǎng)絲包括FDY、POY、DTY等主要品種名詞釋義化纖模塊資料來(lái)源：

羅蘭貝格5名詞釋義名詞釋義POY/預(yù)取向絲經(jīng)高速紡絲獲得的取向度在未取向絲和拉伸絲之間的未完全拉伸的合成纖維長(zhǎng)絲。與未拉伸絲相比，它具有一定程度的取向，穩(wěn)定性好，常常用做加彈絲(DTY)的專用絲(一般不用于織造)FDY/牽伸絲采用紡絲拉伸進(jìn)一步制得的合成纖維長(zhǎng)絲。纖維已經(jīng)充分拉伸，可以直接用于紡織加工DTY/加彈絲利用POY做原絲，進(jìn)行拉伸和加彈變形加工制成，往往有一定的彈性及收縮性，有高彈和低彈兩種Dpf單根纖維的纖度，全稱：denierperfilament。filament指纖維的根數(shù)。纖維產(chǎn)品的規(guī)格通常用“纖度/根數(shù)”(d/f)指標(biāo)來(lái)表示，如150d/48f半消光就切片中的二氧化鈦(TiO2)含量而言，“半消光”切片中的二氧化鈦含量為0.5%左右。紡出的絲具有少量光澤度旦(d,D)Denier，纖維粗細(xì)程度(纖度)的指標(biāo)之一，為9,000米長(zhǎng)的纖維束的克數(shù)全消光就切片中的二氧化鈦(TiO2)含量而言，“全消光”切片中的二氧化鈦含量為1.0%-2.0%。目的是消減纖維的光澤大有光切片中的二氧化鈦(TiO2)含量而言，“大有光”(也稱“超有光”)切片中的二氧化鈦含量為零。紡出的絲亮度較高名詞釋義化纖模塊資料來(lái)源：

羅蘭貝格6名詞釋義名詞釋義ABS丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物，主要用于制造汽車零件、電器外殼和玩具等C4含4個(gè)碳原子的烴類混合物，主要包含丁二烯、異丁烯、1-丁烯、2-丁烯等，可直接作為液化石油氣DMTO中科院大連化學(xué)物理研究所研發(fā)的甲醇制烯烴技術(shù)MTO以甲醇為原料，借助類似催化裂化裝置的流化床反應(yīng)形式，生產(chǎn)乙烯和丙烯MEG乙二醇，以乙烯和氧氣為主要原料，經(jīng)環(huán)氧乙烷可制取，主要用作聚酯和防凍劑的原料EVA乙烯-醋酸乙烯共聚物，主要用于制造發(fā)泡制品、薄膜和粘合劑等MMA甲基丙烯酸甲酯，主要用于生產(chǎn)有機(jī)玻璃、PVC（聚氯乙烯）改性劑、表面涂料和粘合劑等OCP一種碳4回?zé)挼募夹g(shù)，可以通過(guò)將碳4回?zé)挸梢蚁┍?，?lái)提高乙烯丙烯收率C5含5個(gè)碳原子的烴類混合物，可直接作為液化石油氣燃燒名詞釋義MTO模塊資料來(lái)源：

羅蘭貝格7名詞釋義名詞釋義PVC聚氯乙烯，一種乙烯基的聚合物質(zhì)，用于制造各種硬材、軟材、包裝材料和日用消費(fèi)品等PMMA甲基丙烯酸甲酯的聚合物，俗稱有機(jī)玻璃，廣泛應(yīng)用于國(guó)防軍工、建筑、交通運(yùn)輸、廣告裝潢、文教衛(wèi)生、儀器儀表、日用品和電子產(chǎn)品等領(lǐng)域SAN苯乙烯丙烯腈，主要用于制造低值的容器、文具、電器部件和汽車零件等UOPUniversalOilProductsCompany，是美國(guó)霍尼韋爾公司的一個(gè)全資子公司，是目前世界市場(chǎng)上煉油工業(yè)臨氫催化加工技術(shù)領(lǐng)先、占有市場(chǎng)份額最大的專利商VA醋酸乙烯，是生產(chǎn)EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)的關(guān)鍵原料之一名詞釋義MTO模塊資料來(lái)源：

羅蘭貝格I. 管理概要

II. 滌綸長(zhǎng)絲評(píng)估 市場(chǎng)概況及發(fā)展趨勢(shì) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 目標(biāo)企業(yè)綜合評(píng)估 III. MTO新建項(xiàng)目評(píng)估

1. 斯?fàn)柊铐?xiàng)目背景 重要評(píng)估方向

上游原料供給/價(jià)格

MTO技術(shù)可行性

下游產(chǎn)品市場(chǎng)和技術(shù)

政策導(dǎo)向

項(xiàng)目管理、執(zhí)行和資金配套能力 IV.附錄 內(nèi)容

9發(fā)現(xiàn)綜述–滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)概覽滌綸長(zhǎng)絲作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)行業(yè)，未來(lái)預(yù)計(jì)將在下游需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)下繼續(xù)成長(zhǎng)（未來(lái)五年13％年增長(zhǎng)率）需求方面：過(guò)去五年宏觀經(jīng)濟(jì)水平的提高與下游應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展有效拉動(dòng)了對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求；未來(lái)五年，農(nóng)村城市化進(jìn)程的加快以及人均購(gòu)買力的增長(zhǎng)，將進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)服裝、家紡用料等下游應(yīng)用領(lǐng)域的需求，從而拉動(dòng)需求的增長(zhǎng)供給方面：過(guò)去五年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)快速擴(kuò)張產(chǎn)能，但不同梯隊(duì)生產(chǎn)商產(chǎn)能利用率差距顯著，領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能利用率在2010年已接近滿載；未來(lái)五年，第一梯隊(duì)企業(yè)1)的生產(chǎn)裝置仍可接近滿負(fù)荷運(yùn)行滌綸長(zhǎng)絲處于石化產(chǎn)品和下游消費(fèi)品的中間，是一個(gè)中間體的加工制造產(chǎn)業(yè)，具有一定大宗商品的性質(zhì)，但是對(duì)于很多細(xì)分產(chǎn)品，差異化特性明顯；行業(yè)的盈利具有明顯的周期特性（約三年）；過(guò)去兩年，由于時(shí)逢金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與棉花漲價(jià)等環(huán)境因素，滌綸長(zhǎng)絲的需求大幅上升，毛利率在2010年振蕩至高位，預(yù)計(jì)未來(lái)將有所調(diào)整，呈現(xiàn)周期性變化；每當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)良好，大量小規(guī)模切片紡企業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)，尋求利潤(rùn)，當(dāng)市場(chǎng)下滑時(shí)，大量小規(guī)模的切片紡會(huì)被迫停產(chǎn)，形成新的產(chǎn)能平衡未來(lái)行業(yè)會(huì)趨于集中，產(chǎn)業(yè)鏈更加完整，呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者恒弱的競(jìng)爭(zhēng)局面不同梯隊(duì)的進(jìn)入門檻差距顯著，第一梯隊(duì)進(jìn)入門檻高，地域集群度高成本由原材料掌握，而產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)掌握在少數(shù)大企業(yè)手中，因而小企業(yè)的生存潛力有限滌綸長(zhǎng)絲已發(fā)展為成熟行業(yè)，優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)依托滌綸長(zhǎng)絲帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，加快資本積累，向全產(chǎn)業(yè)鏈和全產(chǎn)品線的方向發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)跨越，擴(kuò)大盈利空間資料來(lái)源：羅蘭貝格分析管理摘要1)第一梯隊(duì)企業(yè)指年產(chǎn)能50萬(wàn)噸以上的滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)，包括桐昆、恒力、榮盛、恒逸、盛虹10發(fā)現(xiàn)綜述–目標(biāo)企業(yè)的綜合評(píng)估行業(yè)地位發(fā)展戰(zhàn)略盈利性運(yùn)營(yíng)能力國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)第一梯隊(duì)1)的五家領(lǐng)先企業(yè)之一在技術(shù)水準(zhǔn)、設(shè)備先進(jìn)程度及差異化水平上大幅領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)能利用率可望持續(xù)達(dá)到滿載，具有非常強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)在滌綸長(zhǎng)絲模塊積極擴(kuò)充設(shè)備產(chǎn)能，持續(xù)提升主要產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷量在產(chǎn)品組合方面，朝高附加值方向發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)品平均售價(jià)不斷提升在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定支持下，逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游延展，進(jìn)入PTA上游環(huán)節(jié)，甚至嶄新的MTO石化領(lǐng)域在具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，其差異化發(fā)展戰(zhàn)略能夠在行情變動(dòng)時(shí)獲取較行業(yè)平均更高的利潤(rùn)PTA的供需變化影響滌綸長(zhǎng)絲的獲利性，進(jìn)入PTA領(lǐng)域后可望節(jié)省原材料成本并降低波動(dòng)影響MTO預(yù)計(jì)將是目標(biāo)企業(yè)未來(lái)最大的成長(zhǎng)來(lái)源，也是企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入化工領(lǐng)域的關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備規(guī)模和技術(shù)水平位于行業(yè)前列，領(lǐng)先大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域大力投入以支持其差異化發(fā)展戰(zhàn)略；未來(lái)可望保持其差異化的領(lǐng)先地位地域上接近下游客戶市場(chǎng)，客戶群體龐大，大客戶相對(duì)穩(wěn)定采購(gòu)價(jià)格和庫(kù)存周期管理方面未具備明顯優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入PTA領(lǐng)域后優(yōu)勢(shì)可望逐漸顯現(xiàn)資料來(lái)源：羅蘭貝格分析管理摘要1)第一梯隊(duì)企業(yè)指年產(chǎn)能50萬(wàn)噸以上的滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)，包括桐昆、恒力、榮盛、恒逸、盛虹發(fā)現(xiàn)綜述–MTO新建項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目成功重要因素關(guān)鍵問(wèn)題描述上游原料供給/價(jià)格斯?fàn)柊铐?xiàng)目需要大量的甲醇(360萬(wàn)噸/年)，是否能保障穩(wěn)定的甲醇供應(yīng)量?未來(lái)甲醇價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)怎樣的波動(dòng)?1MTO技術(shù)可行性MTO技術(shù)是否已成熟?是否能商業(yè)化運(yùn)行?2項(xiàng)目管理、執(zhí)行和資金配套能力斯?fàn)柊畹捻?xiàng)目管理/技術(shù)人員配備是否充足?管理和執(zhí)行能力如何?資金是否可以安裝進(jìn)度到位？5下游產(chǎn)品市場(chǎng)和技術(shù)下游烯烴衍生物的市場(chǎng)需求前景為何?下游烯烴衍生物的生產(chǎn)技術(shù)是否具備可獲得性?3政策導(dǎo)向國(guó)家對(duì)煤化工的態(tài)度幾經(jīng)起伏，是否會(huì)影響本項(xiàng)目的審批?4資料來(lái)源：斯?fàn)柊羁裳袌?bào)告；專家訪談；羅蘭貝格分析斯?fàn)柊铐?xiàng)目尚處早期，管理/技術(shù)人員尚未完全到位資金安排還在準(zhǔn)備階段MTO技術(shù)已經(jīng)成熟，風(fēng)險(xiǎn)可控；綜合各方專家對(duì)兩種技術(shù)的評(píng)價(jià)，UOP的技術(shù)略占優(yōu)勢(shì)主要下游產(chǎn)品市場(chǎng)前景樂(lè)觀主要技術(shù)引進(jìn)未發(fā)現(xiàn)明顯障礙國(guó)家對(duì)MTO項(xiàng)目目前沒(méi)有限制；報(bào)批可以在省級(jí)政府完成全球仍有足夠的甲醇供應(yīng)至2015年，甲醇價(jià)格會(huì)在2,500元上下浮動(dòng)結(jié)論管理摘要?

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12發(fā)現(xiàn)綜述–潛在風(fēng)險(xiǎn)提示資料來(lái)源：羅蘭貝格分析管理摘要總體而言，目標(biāo)企業(yè)是一個(gè)良好的投資平臺(tái)：滌綸長(zhǎng)絲模塊提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，MTO模塊具有廣闊的獲利空間；盡管存在上述的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為不存在對(duì)其進(jìn)行投資的關(guān)鍵否決因素(dealbreakers)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)周期性行業(yè)周期性造成的利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲的市場(chǎng)平均毛利率預(yù)計(jì)將從2010年的高位(~15%)逐漸下降，呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性多位專家認(rèn)為，未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲的毛利率波動(dòng)將趨于平緩，市場(chǎng)平均毛利率較不可能降至2008年金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)(~5%)管理層的應(yīng)對(duì)策略管理層了解行業(yè)周期性對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的沖擊，故持續(xù)開發(fā)及推廣高附加值的差異化產(chǎn)品，在行情漲跌時(shí)獲取較行業(yè)平均水平更高的利潤(rùn)MTO項(xiàng)目管理、執(zhí)行人員配置不足造成的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)大型石化項(xiàng)目的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、安裝、開車到持續(xù)運(yùn)營(yíng)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要經(jīng)驗(yàn)豐富的核心團(tuán)隊(duì)協(xié)同合作斯?fàn)柊铐?xiàng)目尚處于前期規(guī)劃，關(guān)鍵崗位人員尚未完全就位，存在管理和執(zhí)行的不確定性管理層的應(yīng)對(duì)策略管理層了解核心團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目成敗的重要性，故從中石化/中石油系統(tǒng)中聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的高管，并計(jì)劃建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制以防人才流失；未來(lái)項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)將透過(guò)第三方監(jiān)理以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控I. 管理概要

II. 滌綸長(zhǎng)絲評(píng)估 市場(chǎng)概況及發(fā)展趨勢(shì) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 目標(biāo)企業(yè)綜合評(píng)估 III. MTO新建項(xiàng)目評(píng)估

1. 斯?fàn)柊铐?xiàng)目背景 重要評(píng)估方向

上游原料供給/價(jià)格

MTO技術(shù)可行性

下游產(chǎn)品市場(chǎng)和技術(shù)

政策導(dǎo)向

項(xiàng)目管理、執(zhí)行和資金配套能力 IV.附錄 內(nèi)容

14從全產(chǎn)業(yè)鏈看來(lái)，滌綸長(zhǎng)絲位于化纖產(chǎn)業(yè)鏈中，屬于靠近上游石化行業(yè)大宗商品的中間品原油石腦油乙烯天然氣PTA聚酯瓶片石化行業(yè)煤MEGPET滌綸長(zhǎng)絲紡紗聚酯切片滌綸短纖聚酯薄膜織造面料印染*輪胎簾布服裝家紡工業(yè)絲*面料/里料內(nèi)衣/襪填充物窗簾/浴簾桌布/床被毛毯/絨裝潢材料輸送帶安全帶化纖行業(yè)紡織行業(yè)終端應(yīng)用注：1.并非所有的滌綸織造物都需要印染；2.滌綸長(zhǎng)絲分為民用絲與工業(yè)絲，民用絲主要用于服裝、家紡等生活用品，工業(yè)絲主要用于汽車部件制造直紡資料來(lái)源：羅蘭貝格分析民用絲*產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)15過(guò)去二十年間，全球滌綸長(zhǎng)絲進(jìn)行了大幅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，歐美與日韓臺(tái)地區(qū)逐漸萎縮，東南亞緩慢增長(zhǎng)，中國(guó)已成長(zhǎng)為世界最大的長(zhǎng)絲需求中心…全球滌綸長(zhǎng)絲的需求轉(zhuǎn)移趨勢(shì)（1990-2010）中國(guó)對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求在過(guò)去的二十年間發(fā)生了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，至2010年已占據(jù)全球總需求量70%全球滌綸長(zhǎng)絲需求轉(zhuǎn)移的主要驅(qū)動(dòng)因素：滌綸長(zhǎng)絲的下游主要是織造行業(yè)與印染行業(yè)，兩者的勞動(dòng)密集程度比長(zhǎng)絲更高，低廉的人力成本促使織造、印染、服裝制造等行業(yè)比滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)更早地轉(zhuǎn)移至中國(guó)為主的亞洲地區(qū)同時(shí)，歐美、日韓臺(tái)等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)逐步淘汰勞動(dòng)密集、排放量高的織造與印染行業(yè)，向產(chǎn)業(yè)的上游環(huán)節(jié)進(jìn)行拓展，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和人均購(gòu)買力水平的提升，除了織造與印染等中間環(huán)節(jié)外，終端應(yīng)用亦實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，至2010年，中國(guó)人均纖維年消費(fèi)量已達(dá)18公斤萬(wàn)噸資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)分析200012%8%10%14%19955803%5%15%199029213%21%4%16%1,0851%亞洲其他歐洲北美其他地區(qū)東南亞南亞日韓臺(tái)中國(guó)20101,9714%12%20051,4585%6%全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移區(qū)16…因而，滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)亦從歐美、日韓臺(tái)等發(fā)達(dá)地區(qū)逐步轉(zhuǎn)移至中國(guó)全球滌綸長(zhǎng)絲的產(chǎn)量轉(zhuǎn)移趨勢(shì)（1990-2010）北美亞洲其他東南亞南亞中國(guó)20102,2962%20051,4634%16%20001,1023%8%其他地區(qū)歐洲6%19%1995557日韓臺(tái)15%4%17%19901%1%21%4%13%295與需求轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)相同，滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)在過(guò)去二十年間亦發(fā)生了大幅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從歐美、日韓臺(tái)等地逐步轉(zhuǎn)移至中國(guó)、東南亞、南亞地區(qū)中國(guó)的產(chǎn)量急劇上揚(yáng)，目前已成長(zhǎng)為世界最大的滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)基地，產(chǎn)量占比達(dá)73%歐美與日韓臺(tái)地區(qū)的長(zhǎng)絲產(chǎn)量逐漸萎縮，至2010年總占比不到10%東南亞與南亞地區(qū)的產(chǎn)量緩慢增長(zhǎng)全球滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的主要驅(qū)動(dòng)因素：目標(biāo)及客戶市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)移；成本優(yōu)勢(shì)：滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)屬于勞動(dòng)密集型的制造業(yè)，在中國(guó)與東南亞、南亞地區(qū)的發(fā)展比歐美、日韓臺(tái)地區(qū)具有明顯的人力成本優(yōu)勢(shì)，這是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的根源技術(shù)可獲得性：隨著中國(guó)大型聚酯技術(shù)裝置的研發(fā)成功，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮中大幅擴(kuò)產(chǎn)并拓展產(chǎn)業(yè)鏈（如從織造、印染延伸至長(zhǎng)絲生產(chǎn)），在良好的企業(yè)家精神與運(yùn)作機(jī)制下，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展萬(wàn)噸資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)分析全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移%17人力成本、資金、設(shè)備技術(shù)的門檻，使中國(guó)滌綸長(zhǎng)絲的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)得以維持，中國(guó)將仍是全球滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)與需求中心全球滌綸長(zhǎng)絲2015年各地產(chǎn)量與需求預(yù)測(cè)歐洲亞洲其他東南亞南亞日韓臺(tái)中國(guó)2015E3,5722%1%2%4%8%2%81%其他地區(qū)北美北美歐洲亞洲其他東南亞南亞日韓臺(tái)中國(guó)2015E3,7851%1%1%2%9%3%84%其他地區(qū)預(yù)計(jì)未來(lái)五年，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將進(jìn)一步向中國(guó)傾斜，預(yù)計(jì)至2015年，中國(guó)的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量全球占比可達(dá)84%，需求的全球占比可達(dá)81%，份額較2010年繼續(xù)擴(kuò)大從滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)到下游織造、印染行業(yè)，中國(guó)已形成了強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)集群，在規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)在近期難被超越，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲將仍然集中在中國(guó)為主的亞洲地區(qū)雖然，東南亞與南亞的人工成本較中國(guó)更低，在勞動(dòng)密集型行業(yè)具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，因此其生產(chǎn)與需求在過(guò)去數(shù)年間均有一定增長(zhǎng)；然而，由于滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)、織造、印染行業(yè)均對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有一定要求，東南亞、南亞地區(qū)企業(yè)的資金、設(shè)備技術(shù)尚存在限制，預(yù)計(jì)未來(lái)十年內(nèi)，中國(guó)將仍然是全球滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)與需求中心萬(wàn)噸資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)分析產(chǎn)量需求未來(lái)的中國(guó)地位它18放眼中國(guó)，滌綸、織造、印染的完整產(chǎn)業(yè)鏈已在江浙形成了規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)集群，江浙兩省滌綸占比已達(dá)86%，未來(lái)可繼續(xù)穩(wěn)定集中在江浙地區(qū)黑龍江吉林內(nèi)蒙古新疆寧夏山西北京河北遼寧甘肅山東江蘇上海浙江福建云南貴州湖南江西安徽河南湖北海南西藏青海臺(tái)灣陜西四川廣西廣東天津重慶42%7%其它3%廣東4%福建44%浙江江蘇25%5%福建6%廣東14%江蘇23%浙江山東53%7%福建8%廣東10%山東14%江蘇浙江滌綸行業(yè)織造行業(yè)印染行業(yè)2010年化纖產(chǎn)業(yè)鏈的地域群聚效應(yīng)（產(chǎn)值占比）放眼中國(guó)，紡織全產(chǎn)業(yè)鏈亦具有明顯的地域特性，主要集中在江蘇、浙江兩省以及其它沿海省份，其中滌綸在江浙兩省的產(chǎn)值占比達(dá)86%從聚酯滌綸到織造、印染的完整產(chǎn)業(yè)鏈具有規(guī)模群聚效應(yīng)，上下游之間已形成具有地域特色的合作關(guān)系，因此未來(lái)向其它地域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不大資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)業(yè)群聚效應(yīng)1過(guò)去五年間，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲的需求與供給保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體供需基本平衡滌綸長(zhǎng)絲的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與表觀消費(fèi)量1)概況分析1)假設(shè)年初與年末的庫(kù)存平衡，表觀消費(fèi)量=國(guó)內(nèi)產(chǎn)量+進(jìn)口-出口；2)2010年8.7%2009200820072006CAGR=12%CAGR=14%2010表觀消費(fèi)量國(guó)內(nèi)產(chǎn)量過(guò)去五年，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)大舉擴(kuò)張產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在2006年至2010年間以14%的年復(fù)合增長(zhǎng)率升高需求方面，表觀消費(fèi)量在五年間以12%的年復(fù)合增長(zhǎng)率升高，國(guó)內(nèi)供需基本平衡；其中：由于金融危機(jī)的影響，2007年至2009年的年增長(zhǎng)放緩2009至2010年期間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)棉花等替代品的價(jià)格急劇上沖，滌綸長(zhǎng)絲的棉替代效應(yīng)得以體現(xiàn)，從而大幅拉高了對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求同時(shí)，受國(guó)外織造商需求拉動(dòng)，滌綸長(zhǎng)絲出口在五年間呈放大趨勢(shì)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與表觀消費(fèi)量的差值萬(wàn)噸資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)需求與供給1020滌綸長(zhǎng)絲過(guò)去五年國(guó)內(nèi)進(jìn)口與出口概況20100.91%20094.80%1.23%20086.51%1.41%20075.30%2.07%20063.93%2.62%國(guó)內(nèi)產(chǎn)量出口占比進(jìn)口占比表觀消費(fèi)量萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲國(guó)內(nèi)進(jìn)口與出口概況

20062007200820092010出口量（萬(wàn)噸）38637961147支持資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)%21宏觀經(jīng)濟(jì)水平的持續(xù)提高與下游應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展有效拉動(dòng)了對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求滌綸長(zhǎng)絲民用絲工業(yè)絲服裝家紡汽車（占19%）201010,23020098,95420087,82920076,89820065,888+15%億元201010,95620099,78020088,94820077,90020066,540+14%+27%201018,958200913,97820089,60020078,93120067,338千臺(tái)億元滌綸長(zhǎng)絲過(guò)去五年的需求拉動(dòng)因素過(guò)去五年真實(shí)GDP*年平均增速10.8%，至2010年達(dá)到38,790億美元人均纖維年消費(fèi)量從2006年的14kg增長(zhǎng)到2010年的18kg過(guò)去五年，城市化率增速為1.99%，到2010年達(dá)到47.5%服裝、家紡、汽車占據(jù)著滌綸長(zhǎng)絲大部分的應(yīng)用領(lǐng)域；過(guò)去五年間，三大應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展有效拉動(dòng)了對(duì)滌綸長(zhǎng)絲的需求宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推動(dòng)了滌綸長(zhǎng)絲的增長(zhǎng)：過(guò)去五年間，GDP、人均可支配收入、城市化進(jìn)程、滌綸長(zhǎng)絲出口，均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)過(guò)去五年，中國(guó)人均纖維消費(fèi)量增速約1公斤/年，位列全球之最分析人均可支配收入以每年10.1%的速度增長(zhǎng)其它其它服裝家紡汽車（占81%）資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，EconomistIntelligenceUnit(EIU)注：38,790億美元為2010年真實(shí)GDP，同期名義GDP為397,983億人民幣；后文GDP引用方式相同支持022在國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的過(guò)程中，不同梯隊(duì)生產(chǎn)商產(chǎn)能利用率差距顯著，領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能利用率在2010年已接近滿載20102009200620072008產(chǎn)能利用率國(guó)內(nèi)產(chǎn)量20102009200820072006注：1，根據(jù)中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)的計(jì)算方法，產(chǎn)能利用率=產(chǎn)量/連續(xù)兩年產(chǎn)能的平均值；2，第一梯隊(duì)企業(yè)包括前五大長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)（桐昆、恒力、榮盛、恒逸、盛虹）第一梯隊(duì)企業(yè)過(guò)去五年產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率

分析萬(wàn)噸長(zhǎng)絲總體平均產(chǎn)能利用率在過(guò)去五年前維持在70~80%之間，2010年由于需求增加，企業(yè)開工率上升至81%過(guò)去五年間，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，不同梯級(jí)的長(zhǎng)絲生產(chǎn)商在產(chǎn)能利用率*上的表現(xiàn)大相徑庭第一梯隊(duì)*（50萬(wàn)噸年產(chǎn)能以上）的領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能利用率表現(xiàn)卓越，隨著優(yōu)勢(shì)資源的集中，產(chǎn)能利用率逐漸提高；2010第一梯隊(duì)的長(zhǎng)絲生廠商平均產(chǎn)能利用率達(dá)到97%，接近滿載第二梯隊(duì)（25萬(wàn)噸至50萬(wàn)噸年產(chǎn)能）的企業(yè)雖不如第一梯隊(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，但隨著規(guī)模漸大與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，平均產(chǎn)能利用率亦可接近90%第三梯隊(duì)的企業(yè)（規(guī)模較小的生產(chǎn)商）數(shù)量眾多，生產(chǎn)線不連貫，拉低了長(zhǎng)絲整體市場(chǎng)的平均產(chǎn)能利用率：中小企業(yè)資金鏈?zhǔn)芟?，迫于生產(chǎn)周期與庫(kù)存的壓力，往往無(wú)法連續(xù)生產(chǎn)與銷售，并會(huì)隨著市場(chǎng)行情調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏中小企業(yè)規(guī)模受限，直紡裝置少，主要以切片紡為主，生產(chǎn)線開停容易，產(chǎn)能利用率的計(jì)算值較低由于領(lǐng)先生產(chǎn)商具有顯著的質(zhì)量與價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)需求充足的前提下，企業(yè)產(chǎn)能可以完全被消化萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲過(guò)去五年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，企業(yè)報(bào)告國(guó)內(nèi)需求與供給1,9001,7482,2501,6601,483第二梯隊(duì)產(chǎn)能第三梯隊(duì)產(chǎn)能第一梯隊(duì)產(chǎn)能523預(yù)計(jì)未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲的需求會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，第一梯隊(duì)企業(yè)的生產(chǎn)裝置可接近滿負(fù)荷運(yùn)行2012E18%2015E2011E2014E2013E預(yù)計(jì)未來(lái)五年，宏觀經(jīng)濟(jì)總體環(huán)境健康，農(nóng)村城市化進(jìn)程的加快以及人均購(gòu)買力的增長(zhǎng)，將進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)服裝、家紡、工業(yè)紡織用料的需求，從而拉動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲需求的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率約為13%自2010年起，滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，第一梯隊(duì)（前五大）生產(chǎn)企業(yè)未來(lái)五年產(chǎn)量年平均增長(zhǎng)率可達(dá)18%第一梯隊(duì)企業(yè)的產(chǎn)能仍能夠被需求消化，因此其未來(lái)五年產(chǎn)能利用率接近滿載據(jù)專家觀點(diǎn)與數(shù)據(jù)分析，未來(lái)五年長(zhǎng)絲國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷率仍將接近100%（過(guò)去五年平均產(chǎn)銷率達(dá)99%）71%2013E2012E13%2015E72%2014E70%72%2011E68%未來(lái)五年第一梯隊(duì)長(zhǎng)絲企業(yè)的產(chǎn)能及產(chǎn)量的預(yù)測(cè)未來(lái)五年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量、表觀需求、產(chǎn)能利用率的預(yù)測(cè)產(chǎn)能利用率表觀消費(fèi)量總產(chǎn)量第一梯隊(duì)總產(chǎn)量第一梯隊(duì)總產(chǎn)能（年末）資料來(lái)源：長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)報(bào)告，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)訪談，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)內(nèi)需求與供給[萬(wàn)噸][萬(wàn)噸]3,6103,2022,7364,3203,970第一梯隊(duì)產(chǎn)能第二梯隊(duì)產(chǎn)能第三梯隊(duì)產(chǎn)能%24滌綸長(zhǎng)絲需求未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的關(guān)鍵假設(shè)和驅(qū)動(dòng)因素滌綸長(zhǎng)絲民用絲工業(yè)絲服裝家紡汽車服裝、家紡、汽車三大滌綸長(zhǎng)絲下游應(yīng)用行業(yè)在未來(lái)五年均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)拉動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)需求宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，GDP增長(zhǎng)、人均可支配收入增長(zhǎng)、城市化進(jìn)程從根本上拉動(dòng)了滌綸長(zhǎng)絲的需求中國(guó)人均纖維消費(fèi)量高速發(fā)展，滌綸作為占比最大的纖維材料之一，需求將得到有力保障隨著居民購(gòu)買能力的提高，對(duì)服裝、家紡等長(zhǎng)絲主要應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)習(xí)慣有所改變，國(guó)人越加偏愛舒適、美觀、功能性強(qiáng)的高端產(chǎn)品，拉動(dòng)了差別化長(zhǎng)絲產(chǎn)品的發(fā)展2012E14,0012014E2011E2013E12,9142015E17,67511,84510,795+13%億元+12%2015E19,3972014E17,9602013E16,6302012E12,5162011E14,42128,3752013E26,0972012E23,5022011E20,514+11%2015E30,6292014E千臺(tái)億元滌綸長(zhǎng)絲未來(lái)需求的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素關(guān)鍵假設(shè)預(yù)計(jì)未來(lái)五年真實(shí)GDP年增速8.3%，至2015年達(dá)到58,153億美元中國(guó)人均可支配收入未來(lái)五年以7.8%年增長(zhǎng)率提升中國(guó)城市化率未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.4%，至2015年達(dá)53.8

%中國(guó)人均纖維消耗量以8%的年增長(zhǎng)率高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2015年人均年消費(fèi)量達(dá)到25公斤其它其它（占19%）（占81%）資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，EconomistIntelligenceUnit(EIU)支持025滌綸長(zhǎng)絲供給未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的關(guān)鍵假設(shè)和驅(qū)動(dòng)因素產(chǎn)能桐昆集團(tuán)恒力集團(tuán)榮盛集團(tuán)盛虹集團(tuán)由于未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲需求保持增長(zhǎng)，并且優(yōu)勢(shì)資源將逐漸向領(lǐng)先企業(yè)（第一梯隊(duì)、第二梯隊(duì)）長(zhǎng)絲生產(chǎn)商集中，因此假設(shè)市場(chǎng)領(lǐng)先長(zhǎng)絲企業(yè)加總產(chǎn)能的市場(chǎng)占比在未來(lái)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整中將稍有升幅，但變化不大假設(shè)十二五期間長(zhǎng)絲行業(yè)總體的平均產(chǎn)能利用率與十一五期間相仿，約為75%恒逸集團(tuán)第一梯隊(duì)生產(chǎn)商產(chǎn)能*×滌綸長(zhǎng)絲未來(lái)供給的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素關(guān)鍵假設(shè)注：第一、第二梯隊(duì)的長(zhǎng)絲生產(chǎn)商產(chǎn)能預(yù)測(cè)來(lái)自于企業(yè)報(bào)告、訪談、案頭分析所得的企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃資料來(lái)源：行業(yè)專家訪談，羅蘭貝格分析支持新鳳鳴江蘇華亞翔盛紡織儀征化纖遠(yuǎn)東第二梯隊(duì)生產(chǎn)商產(chǎn)能*市場(chǎng)占比領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)商產(chǎn)能∑÷領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能加總占比總產(chǎn)能滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)總產(chǎn)能平均產(chǎn)能利用率75%產(chǎn)能利用率總供給9026第二梯隊(duì)的產(chǎn)能擴(kuò)張速度與第一梯隊(duì)相似，市場(chǎng)定位仍以常規(guī)品及少量差異化產(chǎn)品為主支持滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)未來(lái)五年第二梯隊(duì)主要企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃分析未來(lái)產(chǎn)能的變化預(yù)測(cè)主要是根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和專家訪談第二梯隊(duì)企業(yè)的市場(chǎng)定位以常規(guī)品及少量差異化產(chǎn)品為主根據(jù)專家訪談結(jié)果，第二梯隊(duì)的企業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)未來(lái)5年仍可接近90%左右浙江新鳳鳴浙江遠(yuǎn)東江蘇華亞廈門翔鷺江蘇儀征2015E39617%542011E2472525207562012E762014E54346156441262013E106306[萬(wàn)噸]資料來(lái)源：長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)訪談，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)盛27盛虹屬于第一梯隊(duì)的領(lǐng)先企業(yè)，處于成本曲線的左側(cè)，即使行業(yè)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)盛虹的產(chǎn)能利用率不會(huì)有太大的影響恒力盛虹11,300成本10,028桐昆恒逸2)8,8352,2008001009,85008,935榮盛2)1,0006005007003002,30040020090010,0502010年產(chǎn)量約1,670萬(wàn)噸累計(jì)產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）資料來(lái)源:投行報(bào)告，專家訪談，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)2010年滌綸長(zhǎng)絲成本曲線1)（元/噸）成本曲線第一梯隊(duì)第二梯隊(duì)第三梯隊(duì)市場(chǎng)價(jià)格1)排除折舊2)恒逸及榮盛因自產(chǎn)PTA，故成本較其他第一梯隊(duì)企業(yè)低者28盛虹相對(duì)邊際生產(chǎn)者具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，但相對(duì)于自產(chǎn)PTA的第一梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)者則略處劣勢(shì)DTY現(xiàn)金成本分析1)[元/噸]13,470直接工資直接原料包裝物燃料和動(dòng)力輔助原料恒逸(自產(chǎn)PTA)邊際生產(chǎn)者2)7,8103609,64711,695盛虹10,6358,878250293恒力10,6223048,977+2,835盛虹與同處第一梯隊(duì)的恒力在現(xiàn)金成本上并無(wú)差異,恒逸因自產(chǎn)PTA而具有原材料的成本優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金成本較低DTY產(chǎn)品的邊際生產(chǎn)者主要為外購(gòu)POY的小型加彈廠，其原材料價(jià)格遠(yuǎn)高于盛虹，且加彈設(shè)備先進(jìn)性也不如盛虹，生產(chǎn)成本偏高FDY產(chǎn)品的邊際生產(chǎn)者主要為不具備自己聚合能力的小型切片紡，其原材料主要購(gòu)自熔體紡廠商的外銷切片，因此原材料成本較高；且設(shè)備陳舊且缺乏規(guī)模效益，因此生產(chǎn)成本也居高不下1)現(xiàn)金成本排除折舊；2)邊際生產(chǎn)者為第三梯隊(duì)的小型加彈廠及切片紡2968,52410,032輔助原料恒逸(自產(chǎn)PTA)直接原料直接工資燃料和動(dòng)力包裝物7,20771邊際生產(chǎn)者2)8,739恒力9,4028,22768128盛虹9,4752308,32368+557FDY現(xiàn)金成本分析1)[元/噸]資料來(lái)源：上市企業(yè)報(bào)表，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)訪談，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)支持%29滌綸長(zhǎng)絲主要分為FDY、POY、DTY三大品種，F(xiàn)DY相對(duì)門檻較低，在近幾年的需求呈放大趨勢(shì)，但DTY未來(lái)仍將是市場(chǎng)主流產(chǎn)品類別，并且在原材料波動(dòng)時(shí)，仍然保持較高的利潤(rùn)率FDY產(chǎn)品均勻性好，收縮率低，具有較好的物理性能，主要用于網(wǎng)眼布、牛津布、西裝里料、鞋用材料、雨具等FDY是聚合至紡絲一步產(chǎn)成的長(zhǎng)絲種類POY也是聚合至紡絲一步產(chǎn)成的長(zhǎng)絲種類，但不同于FDY可直接用于織造，大部分POY需進(jìn)行后加工,例如生產(chǎn)DTY、TY、ATY，也可以直接應(yīng)用于紡織行業(yè)DTY是經(jīng)POY進(jìn)行加彈加工后產(chǎn)成的長(zhǎng)絲種類DTY適宜制作服裝面料、床上用品及裝飾用品等滌綸長(zhǎng)絲分類下游應(yīng)用領(lǐng)域PET預(yù)取向絲（POY）牽伸絲（FDY）加彈絲（DTY）各細(xì)分種類產(chǎn)量發(fā)展[萬(wàn)噸]分析近年來(lái)，隨著技術(shù)發(fā)展，F(xiàn)DY的硬質(zhì)特點(diǎn)在家紡中應(yīng)用漸廣，同時(shí)，F(xiàn)DY在運(yùn)動(dòng)服裝等領(lǐng)域亦具有一定的應(yīng)用價(jià)值，需求放大2006年前，幾乎所有的POY都必須先加彈操作成DTY，再進(jìn)行織造；隨后，由于終端需求改變，POY中逐漸分離出少量無(wú)需加彈便能夠直接進(jìn)行織造的產(chǎn)品，但占比很小DTY生產(chǎn)對(duì)資金的要求較高，產(chǎn)量在金融危機(jī)之后重獲增長(zhǎng)；由于其變化性強(qiáng)、產(chǎn)品種類繁多、下游應(yīng)用廣泛，未來(lái)DTY仍將是市場(chǎng)主流產(chǎn)品類別，隨著產(chǎn)能擴(kuò)大，DTY的市場(chǎng)占比應(yīng)將回升資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)33%20081,28365%30%20071,2185%71%POY*DTYFDY2%20101,6707%59%35%20069910%75%27%20091,3207%60%25%注：此處的POY產(chǎn)量指可直接進(jìn)行織造的部分，不包括進(jìn)行后加工的部分；CAGR指產(chǎn)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率業(yè)務(wù)組合油30滌綸長(zhǎng)絲的原材料主要由PTA與MEG構(gòu)成，兩者皆為原油衍生品；原油價(jià)格的波動(dòng)可即時(shí)地傳導(dǎo)至PTA、MEG的價(jià)格，從而影響滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格原油價(jià)格與PTA、MEG價(jià)格走勢(shì)圖滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)過(guò)程中，原材料PTA與MEG占據(jù)了86%的成本，因此滌綸長(zhǎng)絲的成本在很大程度上受到原材料價(jià)格的影響PTA與MEG皆為原油衍生品，原油價(jià)格的波動(dòng)能夠即時(shí)地傳導(dǎo)至PTA與MEG的價(jià)格，從而進(jìn)一步影響滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)格；因此，滌綸長(zhǎng)絲的波動(dòng)很大程度上與原油的周期波動(dòng)性相似原油與PTA與相關(guān)性達(dá)0.80，與MEG的相關(guān)性達(dá)0.86；PTA與長(zhǎng)絲的相關(guān)性達(dá)0.88，MEG與長(zhǎng)絲的相關(guān)性達(dá)0.840.80原油PTA相關(guān)性*PTA、MEG價(jià)格與滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格走勢(shì)圖注：相關(guān)性自2009年起計(jì)算，摒除了2008年金融危機(jī)的偶然因素；圖中代入的油價(jià)單位為“美分/桶”資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，長(zhǎng)江證券化纖行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)7/1/091/1/097/1/08原油*1/1/117/1/101/1/10MEGPTA1/1/107/1/091/1/097/1/081/1/117/1/10FDY價(jià)格DTY價(jià)格POY價(jià)格長(zhǎng)絲價(jià)格MEG價(jià)格PTA價(jià)格0.86原油MEG相關(guān)性0.88PTA長(zhǎng)絲相關(guān)性0.84MEG長(zhǎng)絲相關(guān)性元/噸元/噸201024%62%長(zhǎng)絲生產(chǎn)成本構(gòu)成PTAMEG其它輔料燃料與人工價(jià)格3.531除原材料價(jià)格外，棉花價(jià)格的變化也是影響滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格波動(dòng)的重要因素；長(zhǎng)期看來(lái)，棉花將維持供需緊張的局面，有利于滌綸長(zhǎng)絲的發(fā)展2011201020092008價(jià)格[萬(wàn)元/噸]FDY均價(jià)[萬(wàn)元/噸]DTY均價(jià)[萬(wàn)元/噸]棉花價(jià)格[萬(wàn)元/噸]PTA[萬(wàn)元/噸]MEG[萬(wàn)元/噸]POY均價(jià)[萬(wàn)元/噸]價(jià)格通過(guò)對(duì)比棉花價(jià)格與長(zhǎng)絲價(jià)格歷年趨勢(shì)可知，棉花價(jià)格的變化也是影響長(zhǎng)絲價(jià)格波動(dòng)的重要因素滌綸長(zhǎng)絲對(duì)棉花具有顯著的替代效應(yīng)，棉價(jià)上漲時(shí)，滌綸長(zhǎng)絲隨之提價(jià)自2010年起，棉花價(jià)格持續(xù)走高，使2010年滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)格大幅上沖，長(zhǎng)絲企業(yè)獲利空間增大據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年棉價(jià)上升期間，約10%的棉應(yīng)用市場(chǎng)被滌綸替代，至少新增了130萬(wàn)噸的滌綸長(zhǎng)絲需求短期看來(lái)，由于美國(guó)棉花耕地面積在2011年有所增長(zhǎng)，棉花價(jià)格暫時(shí)不會(huì)上漲長(zhǎng)期看來(lái)，棉花將維持供需緊張的局面，對(duì)滌綸長(zhǎng)絲有利國(guó)內(nèi)棉花種植面積很難大幅提高，供需缺口逐年擴(kuò)大，供需結(jié)構(gòu)趨緊棉花的采摘機(jī)械化程度低，隨著人工成本的提高，中長(zhǎng)期的棉花價(jià)格仍將處于高位澳洲與北美棉花因?yàn)?zāi)減產(chǎn)，使國(guó)外棉花供給能力不樂(lè)觀，難以緩解棉花供需缺口滌綸長(zhǎng)絲、棉花、原材料的價(jià)格變化分析資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，長(zhǎng)江證券化纖行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)，券商分析師訪談，羅蘭貝格分析%32SHA-HAAnnieYe(GB)滌綸長(zhǎng)絲從原料入庫(kù)到產(chǎn)品售出有約一個(gè)月的周期，原料價(jià)格波動(dòng)時(shí)，長(zhǎng)絲成本與價(jià)格變化存在時(shí)間差，因此毛利率與原材料價(jià)格呈同向變化滌綸長(zhǎng)絲整體、細(xì)分種類的毛利率與原材料價(jià)格變化分析毛利率價(jià)格滌綸長(zhǎng)絲毛利率=（平均價(jià)格－平均成本）÷平均價(jià)格由于滌綸長(zhǎng)絲從原料入庫(kù)到產(chǎn)品售出有約一個(gè)月的周期，原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)，可即時(shí)影響產(chǎn)品的售出價(jià)，而對(duì)應(yīng)的成本卻是基于一個(gè)月前的原材料價(jià)格，因此，滯后效應(yīng)使毛利率與原材料價(jià)格呈同向變化，即：原材料價(jià)格上漲時(shí)，毛利率即時(shí)上升原材料價(jià)格下調(diào)時(shí)，毛利率即時(shí)下落受上游原材料大宗商品周期影響，長(zhǎng)絲毛利率的波動(dòng)具有一定的周期性，通常三至五年近年來(lái)，行業(yè)環(huán)境因素復(fù)雜，變化迅速，金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、棉花漲價(jià)等因素加劇了長(zhǎng)絲毛利率的抖動(dòng)，毛利率波動(dòng)周期逐漸縮短2011年，預(yù)計(jì)長(zhǎng)絲毛利率將較2010年有少許下滑；雖然原材料價(jià)格在2011年持續(xù)上漲，但由于2010年棉花價(jià)格的高升與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期需求的猛增等原材料之外的因素驅(qū)使，2010年長(zhǎng)絲毛利率達(dá)到了歷史難有的高位，因此2011年毛利率適當(dāng)下調(diào)資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)報(bào)告MEG價(jià)格POY毛利率PTA價(jià)格DTY毛利率FDY毛利率長(zhǎng)絲平均毛利率毛利率433受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與棉花漲價(jià)等環(huán)境因素影響，長(zhǎng)絲毛利率在2010年曾振蕩至頂峰，預(yù)計(jì)未來(lái)將從高位下行，以約三年的周期上下波動(dòng)毛利率歷史與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及棉花價(jià)格走高，2010年滌綸長(zhǎng)絲毛利率一度沖至頂峰；預(yù)計(jì)未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲的毛利率將從2010年的高位逐漸下降，并呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性，周期約三年多位專家認(rèn)為，未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲的毛利率波動(dòng)將趨于平緩，未來(lái)毛利率應(yīng)難降至2008年金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)2017E2016E2018E2014E2015E2013E2012E2011E201020092008200720062005三年資料來(lái)源：羅蘭貝格分析，CCFA中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)毛利率約五年三年FDYPOY長(zhǎng)絲DTY11.1%毛利率在過(guò)去幾年中呈現(xiàn)一定的周期性變化，均值約為11.1%；周期性波動(dòng)的原因是：原材料價(jià)格波動(dòng)：滌綸長(zhǎng)絲作為中間品，周期與上游原材料周期相似供需關(guān)系變動(dòng)：毛利率上升時(shí)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，供需比變大，造成價(jià)格下降，毛利率下滑；毛利率下降時(shí)，擴(kuò)產(chǎn)減速，且行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，供需比變小，價(jià)格上升，毛利率上行三年均34滌綸長(zhǎng)絲毛利率發(fā)展趨勢(shì)的關(guān)鍵假設(shè)和驅(qū)動(dòng)因素滌綸長(zhǎng)絲未來(lái)毛利率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素關(guān)鍵假設(shè)2013E13,27213,5532012E2011E2015E13,37514,30913,7882014E13,70413,68414,15713,71514,2032012E2013E2014E2015E2011E原材料價(jià)格供需比原材料價(jià)格長(zhǎng)絲未來(lái)價(jià)格長(zhǎng)絲未來(lái)成本平均成本（元/噸）毛利率毛利率%=（平均價(jià)格－平均成本）÷平均價(jià)格驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)絲未來(lái)價(jià)格的主要因素是原材料價(jià)格與供需求關(guān)系：長(zhǎng)絲價(jià)格與原材料價(jià)格成同向變化長(zhǎng)絲價(jià)格與供需比值成反向變化驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)絲未來(lái)成本的主要因素是原材料價(jià)格長(zhǎng)絲成本86%來(lái)自原材料，因此成本受制于原材料價(jià)格鎖定未來(lái)五年原油價(jià)格為100美元/桶元/噸元/噸支持注：長(zhǎng)絲未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)：以原材料（原油）價(jià)格與供需比為輸入進(jìn)行回歸分析；長(zhǎng)絲未來(lái)成本的預(yù)測(cè)：以原材料（原油）價(jià)格為輸入進(jìn)行回歸分析資料來(lái)源：羅蘭貝格分析長(zhǎng)絲平均POYFDYDTY平均價(jià)格（元/噸）長(zhǎng)絲平均POYFDYDTY735原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)，庫(kù)存效應(yīng)與差異化水平將協(xié)同影響毛利，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)在原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)能始終維持較高的毛利水平

原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)，庫(kù)存效應(yīng)與差異化水平將協(xié)同影響毛利水平原材料價(jià)格上漲時(shí)，庫(kù)存效應(yīng)為企業(yè)創(chuàng)造了正向的毛利，在此基礎(chǔ)上，較高的差異化水平贏得的溢價(jià)空間能夠?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)一步貢獻(xiàn)毛利原材料價(jià)格下降時(shí)，庫(kù)存效應(yīng)對(duì)毛利產(chǎn)生了負(fù)面的影響，將與因差異化形成的溢價(jià)空間展開拉鋸，因此領(lǐng)先企業(yè)在原材料價(jià)格下降時(shí)將仍然能夠維持較高的毛利水平庫(kù)存效應(yīng)與差異化溢價(jià)空間對(duì)毛利的影響分析＋正向差異化溢價(jià)＋正向庫(kù)存效應(yīng)＋正向差異化溢價(jià)－負(fù)向庫(kù)存效應(yīng)差異化溢價(jià)原材料價(jià)格庫(kù)存效應(yīng)毛利示意資料來(lái)源：行業(yè)專家訪談，羅蘭貝格分析利36對(duì)比盛虹與行業(yè)平均的歷史毛利差幅，盛虹始終可以在行情漲跌時(shí)獲取較行業(yè)平均水平更高的毛利空間，預(yù)計(jì)未來(lái)也能保持優(yōu)于市場(chǎng)的能力2011E20101,858200963720087627742011E2,703201020091,6702008720DTY毛利差幅（SPREAD）[元/噸]FDY毛利差幅（SPREAD）[元/噸]盛虹DTY毛利行業(yè)1)DTY毛利盛虹FDY毛利行業(yè)1)FDY毛利2008年初，盛虹的競(jìng)爭(zhēng)力在業(yè)內(nèi)并不突出，曾因業(yè)績(jī)不理想而停車整改；后在管理層的帶領(lǐng)下，實(shí)施差異化戰(zhàn)略、擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模并提高了產(chǎn)品品質(zhì)，令盛虹的競(jìng)爭(zhēng)力得以提高2009年起，盛虹通過(guò)差異化優(yōu)勢(shì)，能夠在行情變動(dòng)時(shí)獲取較行業(yè)平均更高的毛利空間：當(dāng)行業(yè)平均毛利下降時(shí)，盛虹具有較強(qiáng)的抗跌能力，能夠在負(fù)面的市場(chǎng)行情中維持一定的毛利空間當(dāng)行業(yè)平均毛利上升時(shí)，盛虹的毛利隨之上升，并始終與行業(yè)平均毛利維持一定的差幅未來(lái)，盛虹毛利差幅優(yōu)勢(shì)能否維持的關(guān)鍵，在于其能否繼續(xù)通過(guò)差異化帶來(lái)較高的溢價(jià)空間，以及通過(guò)優(yōu)良的工藝與管理水平帶來(lái)成本上的節(jié)省毛利差幅行情走跌行情利好行情走跌行情利好資料來(lái)源：公司內(nèi)部資料，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，羅蘭貝格分析1)行業(yè)的毛利計(jì)算方法：價(jià)格采市場(chǎng)均價(jià)，成本采上市及非上市公司所有可獲取的數(shù)據(jù)匯總平均I. 管理概要

II. 滌綸長(zhǎng)絲評(píng)估 市場(chǎng)概況及發(fā)展趨勢(shì) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 目標(biāo)企業(yè)綜合評(píng)估 III. MTO新建項(xiàng)目評(píng)估

1. 斯?fàn)柊铐?xiàng)目背景 重要評(píng)估方向

上游原料供給/價(jià)格

MTO技術(shù)可行性

下游產(chǎn)品市場(chǎng)和技術(shù)

政策導(dǎo)向

項(xiàng)目管理、執(zhí)行和資金配套能力 IV.附錄 內(nèi)容

38從行業(yè)吸引力來(lái)看，滌綸長(zhǎng)絲屬于相對(duì)成熟的行業(yè)，但對(duì)有能力進(jìn)入第一梯隊(duì)的企業(yè)而言，可以保證一定的收益和回報(bào)

供應(yīng)商議價(jià)能力客戶議價(jià)能力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境行業(yè)進(jìn)入門檻替代品威脅企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀12345由于原材料屬于大宗商品，供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng)；其中，PTA未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩，供應(yīng)商議價(jià)能力降低，MEG未來(lái)供給將繼續(xù)小于需求，供應(yīng)商議價(jià)能力維持較強(qiáng)主要長(zhǎng)絲企業(yè)大都已和主要客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，客戶構(gòu)成相對(duì)穩(wěn)定；產(chǎn)品差異化水平越高，下游客戶轉(zhuǎn)換代價(jià)越高整體行業(yè)設(shè)備規(guī)模門檻顯著，第一梯隊(duì)進(jìn)入門檻高；總體市場(chǎng)高度分散，地域集群度高滌綸價(jià)格較低且技術(shù)成熟，在化學(xué)纖維和天然纖維中均具有很強(qiáng)的替代效應(yīng)，替代品威脅不大滌綸長(zhǎng)絲競(jìng)爭(zhēng)漸趨白熱化，關(guān)鍵成功要素為技術(shù)、設(shè)備、成本、差異化水平、業(yè)務(wù)多樣性、市場(chǎng)駕馭能力，領(lǐng)先長(zhǎng)絲企業(yè)在各競(jìng)爭(zhēng)要素上分庭抗禮注：對(duì)長(zhǎng)絲企業(yè)有利對(duì)長(zhǎng)絲企業(yè)不利資料來(lái)源：行業(yè)專家訪談，羅蘭貝格分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析939未來(lái)五年，國(guó)內(nèi)MEG未來(lái)的供給將繼續(xù)小于需求，供需缺口進(jìn)一步拉大，MEG供應(yīng)商議價(jià)水平將維持強(qiáng)勢(shì)MEG未來(lái)五年國(guó)內(nèi)供需預(yù)測(cè)分析MEG國(guó)內(nèi)產(chǎn)能每年平均增長(zhǎng)約19%，供給仍將受到多種因素的限制：MEG大多作為石化產(chǎn)業(yè)副產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)，建設(shè)周期約三到五年，投產(chǎn)有限MEG生產(chǎn)具有一定的技術(shù)與設(shè)備壁壘，進(jìn)入門檻較高，近期不會(huì)產(chǎn)能劇增預(yù)計(jì)未來(lái)五年里，由聚酯纖維的需求所驅(qū)動(dòng)，MEG國(guó)內(nèi)需求每年平均增長(zhǎng)10%產(chǎn)量與需求發(fā)展不平衡，使未來(lái)五年國(guó)內(nèi)MEG的供需缺口進(jìn)一步拉大，MEG供應(yīng)商議價(jià)水平將維持強(qiáng)勢(shì)1供應(yīng)商議價(jià)能力19%10%2015E5912014E5482013E4412012E3642011E3002010226需求量產(chǎn)量產(chǎn)能萬(wàn)噸資料來(lái)源：投行報(bào)告，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，行業(yè)專家觀點(diǎn)040隨著國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能的集中投放，PTA供需緊張的局面將逐漸得到緩解，未來(lái)五年國(guó)內(nèi)PTA供需可維持基本平衡1PTA未來(lái)五年國(guó)內(nèi)供需預(yù)測(cè)1)1,0922011E1,6852010+10%+18%2015E2014E2013E2012E2,022分析由于PTA利潤(rùn)較為豐厚，國(guó)內(nèi)眾多化纖企業(yè)與石化企業(yè)紛紛向PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，使PTA產(chǎn)能在自2010年起將集中投放，2010-2015年復(fù)合增長(zhǎng)率約18%據(jù)羅蘭貝格分析，2010至2015年間PTA的需求年復(fù)合增長(zhǎng)率約為10%未來(lái)PTA產(chǎn)能上升后，預(yù)計(jì)供應(yīng)商的平均產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)將有會(huì)下滑，供需在調(diào)節(jié)中可維持基本平衡供應(yīng)商議價(jià)能力萬(wàn)噸資料來(lái)源：投行報(bào)告，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，行業(yè)專家觀點(diǎn)1)未來(lái)產(chǎn)能預(yù)測(cè)包含大量尚未通過(guò)發(fā)改委審批的項(xiàng)目，因此實(shí)際產(chǎn)能數(shù)量可能小于此數(shù)值產(chǎn)能需求量產(chǎn)量841PTA產(chǎn)能的集中投放會(huì)造成國(guó)內(nèi)PX的階段性供應(yīng)缺口，但可以通過(guò)進(jìn)口解決；PX的供給成為PTA生產(chǎn)瓶頸的可能性不大分析國(guó)內(nèi)與國(guó)際PTA/PX產(chǎn)能趨勢(shì)國(guó)內(nèi)PX的產(chǎn)能缺口在未來(lái)5年內(nèi)會(huì)擴(kuò)大，但通過(guò)進(jìn)口可以實(shí)現(xiàn)供需平衡，進(jìn)口依存度會(huì)恢復(fù)到2009年前的較高水準(zhǔn)全球范圍內(nèi)，未來(lái)5年不存在PX產(chǎn)能不足的問(wèn)題，PX產(chǎn)業(yè)平均開工率將一直保持在85%以下，可以確保供應(yīng)中國(guó)加大進(jìn)口帶來(lái)的需求增長(zhǎng)將會(huì)推動(dòng)PX產(chǎn)業(yè)開工率的提升，從而推動(dòng)PX價(jià)格階段性上漲,但此上漲趨勢(shì)至2015年預(yù)期將回落資料來(lái)源:中國(guó)化纖信息網(wǎng)，期貨分析報(bào)告，投行數(shù)據(jù)，訪談數(shù)據(jù),PCI分析報(bào)告注：2011-2013年數(shù)據(jù)為已籌建中項(xiàng)目產(chǎn)能綜合，2014與2015年數(shù)據(jù)為意向項(xiàng)目；PTA產(chǎn)能已折算為PX當(dāng)量，方法為PTA產(chǎn)能乘以系數(shù)0.662013E2012E2011E201020092015E2014E2012E2011E201020092015E2014E2013EPX全球產(chǎn)能PTA全球產(chǎn)能*全球開工率進(jìn)口依存度PX國(guó)內(nèi)產(chǎn)能PTA國(guó)內(nèi)產(chǎn)能*%%（萬(wàn)噸/年）（萬(wàn)噸/年）國(guó)內(nèi)國(guó)際支持342PTA價(jià)格主要由油價(jià)和供需關(guān)系驅(qū)動(dòng)；在油價(jià)穩(wěn)定前提下，我們預(yù)期在經(jīng)歷了2012年的高點(diǎn)后，PTA價(jià)格將緩步下滑，但仍穩(wěn)定在較高價(jià)格2015E2014E2013E2012E2011E20102009200820072015E2014E2013E2012E2011E2010200920082007PTA價(jià)格（元/噸）原油價(jià)格（美元/桶）PTA需求（萬(wàn)噸）PTA供給（萬(wàn)噸）

在未來(lái)5年油價(jià)會(huì)穩(wěn)定在100美元/桶的假設(shè)下，結(jié)合PTA供給和需求的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)PTA價(jià)格在未來(lái)5年會(huì)穩(wěn)定在8700元/噸以上支持全球PTA供需情況PTA價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：投行報(bào)告，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，行業(yè)專家觀點(diǎn)543客戶方面，主要長(zhǎng)絲企業(yè)都已與主要客戶形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，高度差異化產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的下游客戶轉(zhuǎn)換成本較高，客戶構(gòu)成更穩(wěn)定“長(zhǎng)絲生產(chǎn)商的客戶構(gòu)成中，本地客戶居多，供應(yīng)鏈較短，由于價(jià)格實(shí)時(shí)更新，下游織造商會(huì)實(shí)時(shí)關(guān)注價(jià)格與質(zhì)量的綜合因素，來(lái)決定供應(yīng)商”“差異化產(chǎn)品對(duì)下游織造商具有較強(qiáng)的綁定作用：高端產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的終端客戶對(duì)手感、染色效果等要求較高，因此高端產(chǎn)品的織造商對(duì)長(zhǎng)絲一致性要求高，不會(huì)輕易更換供應(yīng)商”生產(chǎn)企業(yè)的觀點(diǎn)“織造商很重視原材料批號(hào)的一致性，但長(zhǎng)絲生產(chǎn)商通常對(duì)其大客戶提供更優(yōu)先、批號(hào)更穩(wěn)定的原料提供”“大型織造商通常擁有合作穩(wěn)定的上游長(zhǎng)絲生產(chǎn)商，即一家大型織造商也許對(duì)某家長(zhǎng)絲生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)是中小客戶，但對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)是大客戶”下游客戶的觀點(diǎn)“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)已與主要客戶形成長(zhǎng)期的合作協(xié)議，一方面通過(guò)互惠的條款獲得雙贏，一方面通過(guò)綁定購(gòu)買需求減少行業(yè)波動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)”“產(chǎn)品差異化程度越高的長(zhǎng)絲企業(yè)，客戶穩(wěn)定性越高；差異化的長(zhǎng)絲產(chǎn)品織成的終端產(chǎn)品具有明顯特性，將限制下游織造商無(wú)法輕易更換長(zhǎng)絲供應(yīng)商，較高的轉(zhuǎn)換成本使長(zhǎng)絲企業(yè)對(duì)織造客戶具有一定的談判能力”“在細(xì)分市場(chǎng)具有高度差異化的產(chǎn)品具有較強(qiáng)的溢價(jià)空間”行業(yè)專家的觀點(diǎn)2客戶議價(jià)能力價(jià)格與質(zhì)量是客戶購(gòu)買的關(guān)鍵因素客戶對(duì)差異化產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性要求較高，不會(huì)輕易更換大型織造商通常擁有合作穩(wěn)定的長(zhǎng)絲生產(chǎn)商大客戶往往享有生產(chǎn)商在品質(zhì)供應(yīng)上的優(yōu)先保證長(zhǎng)絲企業(yè)與織造商之間的合作可在雙贏基礎(chǔ)上有效降低風(fēng)險(xiǎn)差異化水平較高的長(zhǎng)絲企業(yè)，對(duì)織造客戶具有較高談判能力資料來(lái)源：行業(yè)專家訪談，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)訪談，客戶訪談944滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)第一梯隊(duì)進(jìn)入門檻高，但市場(chǎng)總體而言進(jìn)入門檻較低，目前市場(chǎng)高度分散，預(yù)計(jì)未來(lái)長(zhǎng)絲行業(yè)將逐漸整合4.5%3.8%4.3%75.9%3.6%78.3%3.9%3.4%4.4%5.1%6.4%3.9%3.9%7.9%20086.7%8.3%盛虹集團(tuán)恒逸集團(tuán)榮盛集團(tuán)恒力集團(tuán)桐昆集團(tuán)2011E3.3%72.2%4.1%5.9%2.8%3.2%20107.9%200976.1%滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)市場(chǎng)集中度變化趨勢(shì)分析預(yù)計(jì)2011年，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)第一梯隊(duì)的領(lǐng)先企業(yè)共占有28%的市場(chǎng)份額*；市場(chǎng)參與者眾多，具有高度分散化的特點(diǎn)滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)的進(jìn)入門檻主要表現(xiàn)在技術(shù)門檻、資金門檻、設(shè)備門檻等；第一梯隊(duì)領(lǐng)先企業(yè)與第二梯隊(duì)企業(yè)的進(jìn)入門檻差別較大：對(duì)第一梯隊(duì)長(zhǎng)絲企業(yè)而言，較大的生產(chǎn)規(guī)模需要較高的資金投入，規(guī)模效應(yīng)可帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，設(shè)備與技術(shù)水平可帶來(lái)議價(jià)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)需要強(qiáng)大的現(xiàn)金流來(lái)保證產(chǎn)能利用率的高水平，因此進(jìn)入第一梯隊(duì)的門檻較高對(duì)市場(chǎng)總體情況而言，由于技術(shù)日臻成熟且共享迅速，產(chǎn)能、開工率與資金要求不高，長(zhǎng)絲行業(yè)的進(jìn)入門檻不高，小企業(yè)能夠輕易進(jìn)入，分羹謀取利潤(rùn)行業(yè)內(nèi)小企業(yè)占據(jù)多數(shù)，會(huì)造成盲目的低水平的重復(fù)建設(shè)，技術(shù)改進(jìn)缺乏足夠的技術(shù)和資本實(shí)力，整體資源配置難以優(yōu)化等問(wèn)題，從而使小企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力難以得到提高，僅能在行情漲跌時(shí)快進(jìn)快出長(zhǎng)絲成本由原材料掌握，而產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)掌握在少數(shù)大企業(yè)手中，因而小企業(yè)的生存潛力有限，未來(lái)長(zhǎng)絲行業(yè)將逐漸整合；因此，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)將通過(guò)企業(yè)不斷的“優(yōu)勝劣汰”完成產(chǎn)業(yè)調(diào)整3行業(yè)進(jìn)入門檻注：市場(chǎng)份額由產(chǎn)量計(jì)算第一梯隊(duì)其它資料來(lái)源：長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)報(bào)告，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)訪談，羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)3福建金輪翔盛遠(yuǎn)東常熟恒意湖州華特斯華亞翔鷺紹興古纖道盛澤立新儀征新鳳鳴毛利率產(chǎn)能新民科技宜豐化纖龍棲灣化纖恒逸榮盛恒力盛虹桐昆45從綜合矩陣分析來(lái)看，第一梯隊(duì)的五大企業(yè)已形成了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入門檻十分顯著其它第一梯隊(duì)第二梯隊(duì)分析將滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)放入產(chǎn)能與毛利率的綜合矩陣中，可以發(fā)現(xiàn)不同梯隊(duì)的企業(yè)差異明顯：第一梯隊(duì)的前五大長(zhǎng)絲企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模與毛利率上均屬前列；規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生的成本優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)駕馭能力保證了其區(qū)分于其它梯隊(duì)的顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)第二梯隊(duì)及以下的長(zhǎng)絲企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模較小，工藝水平普遍不高，業(yè)務(wù)組合互有差異，因此毛利率的表現(xiàn)良莠不齊諸多中小企業(yè)在未來(lái)三年內(nèi)均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但仍難與產(chǎn)能持續(xù)增加的第一梯隊(duì)抗衡滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)的“產(chǎn)能及毛利率”矩陣資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)招股說(shuō)明書，券商與投行報(bào)告，行業(yè)專家訪談，長(zhǎng)絲企業(yè)訪談支持12,65046

滌綸長(zhǎng)絲的價(jià)格在所有紡織纖維中最為低廉，同時(shí)從性能上可以替代包括棉在內(nèi)的多種纖維；強(qiáng)大的替代效應(yīng)保證了滌綸長(zhǎng)絲樂(lè)觀的需求前景滌綸從技術(shù)上可以替代多種纖維滌綸長(zhǎng)絲在價(jià)格上與其它纖維品種進(jìn)行對(duì)比[2010年]隨著滌綸技術(shù)的發(fā)展，差別化的滌綸長(zhǎng)絲具有越發(fā)顯著的替代效應(yīng)：滌綸長(zhǎng)絲能制造各種紡織品，包括仿毛、仿棉、仿氨綸等亦能替代棉滌、毛滌、滌錦等復(fù)合織造纖維滌綸工業(yè)絲的性能已經(jīng)接近錦綸滌綸長(zhǎng)絲的差別化發(fā)展在合成纖維中最為卓越，已能夠代替許多其它合成纖維的差異化品種滌綸技術(shù)在合成纖維中最為成熟，同時(shí)由于中紡院的大力推動(dòng)，裝置水平的提高降低了成本，而技術(shù)的傳播迅速、普及廣泛，使滌綸替代效應(yīng)更為明顯均價(jià)（元/噸）棉紗線氨綸毛紗線錦綸丙綸滌綸長(zhǎng)絲滌綸的單位平均價(jià)格在所有紡織纖維中最為低廉，強(qiáng)大的替代性能使其對(duì)于下游客戶來(lái)說(shuō)，具有吸引力棉花作為天然纖維中最為重要的類別，產(chǎn)能受限于土地等因素，國(guó)內(nèi)供需缺口巨大（目前約600萬(wàn)噸），進(jìn)口依存度高，未來(lái)將繼續(xù)稀缺，因此，滌綸替代棉織品的潛力巨大4替代品威脅資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)47滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)的關(guān)鍵成功要素主要表現(xiàn)在技術(shù)、設(shè)備、成本，除此之外，差異化、業(yè)務(wù)多樣性、市場(chǎng)駕馭能力亦能為企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中增加贏面5企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀注：重要性低重要性高滌綸長(zhǎng)絲關(guān)鍵成功要素設(shè)備規(guī)模在很大程度上決定了企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力能否購(gòu)置先進(jìn)設(shè)備形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)門檻設(shè)備技改水平、工藝流程、管理水平等因素在極大程度上影響著長(zhǎng)絲的品質(zhì)技術(shù)水準(zhǔn)與人才因素密切相關(guān)技術(shù)水準(zhǔn)大規(guī)模的原材料采購(gòu)方式可以贏得成本優(yōu)勢(shì)工藝流程的改進(jìn)、廢品率的減少可降低成本庫(kù)存天數(shù)的減少可降低成本，同時(shí)減輕現(xiàn)金流壓力成本細(xì)分市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品能夠形成獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)力差異化產(chǎn)品不僅利潤(rùn)較高，且具品牌效應(yīng)差異化水平產(chǎn)品的定價(jià)水平，是否具有定價(jià)權(quán)與溢價(jià)空間通過(guò)穩(wěn)定的客戶合作關(guān)系拉動(dòng)銷售與降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)下游需求迅速把握市場(chǎng)駕馭能力業(yè)務(wù)組合的多樣性可以穩(wěn)定盈利水平，降低因細(xì)分市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)多樣性資料來(lái)源：行業(yè)專家訪談，羅蘭貝格分析048滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，第一梯隊(duì)的五大領(lǐng)先滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)在各競(jìng)爭(zhēng)要素上各有特長(zhǎng)，其中恒力與盛虹的綜合表現(xiàn)最為突出關(guān)鍵成功要素標(biāo)桿分析技術(shù)水準(zhǔn)：盛虹與恒力擁有較強(qiáng)的人才優(yōu)勢(shì)，能夠引導(dǎo)公司上下對(duì)設(shè)備進(jìn)行技改，不斷滿足下游應(yīng)用的需求；同時(shí)，較高的工藝流程與管理水平保持了品質(zhì)的穩(wěn)定性設(shè)備：目前領(lǐng)先設(shè)備被少數(shù)設(shè)備提供商（如巴馬格與TMT）壟斷，訂單幾乎已被大長(zhǎng)絲企業(yè)搶占，盛虹的設(shè)備在行業(yè)中最為先進(jìn)成本：桐昆的生產(chǎn)規(guī)模最大，在生產(chǎn)中具有成本優(yōu)勢(shì)；榮盛、恒力、恒逸、桐昆均有自產(chǎn)PTA業(yè)務(wù)，可緩解原材料成本瓶頸差異化水平：盛虹與恒力的差異化水平最高，在細(xì)分應(yīng)用市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品表現(xiàn)卓越，且品質(zhì)優(yōu)好業(yè)務(wù)多樣性：恒力的長(zhǎng)絲產(chǎn)品品種較多，各種產(chǎn)品的互相彌補(bǔ)可以降低市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)自產(chǎn)PTA業(yè)務(wù)豐富了收入結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定盈利水平市場(chǎng)駕馭能力：各大企業(yè)均利用地域優(yōu)勢(shì)形成了穩(wěn)定客戶合作，其中桐昆最好；恒力下游的織造與盛虹下游的印染有助于其更好地了解市場(chǎng)需求5企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀盛虹恒力榮盛桐昆弱強(qiáng)弱強(qiáng)弱強(qiáng)弱強(qiáng)恒逸弱強(qiáng)差異化水平設(shè)備成本技術(shù)水準(zhǔn)業(yè)務(wù)多樣性市場(chǎng)駕馭能力資料來(lái)源：行業(yè)專家訪談，長(zhǎng)絲生產(chǎn)企業(yè)訪談，羅蘭貝格分析4.354.293.293.533.71綜合評(píng)分*注：綜合評(píng)分=∑（企業(yè)KSF得分×KSF相應(yīng)權(quán)重），滿分為5分49盛虹化纖與其它第一梯隊(duì)長(zhǎng)絲企業(yè)對(duì)標(biāo)長(zhǎng)絲產(chǎn)能1)銷售收入1)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)毛利率1)

差異化水平2)

產(chǎn)品多樣性產(chǎn)業(yè)地點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向盛虹化纖恒力化纖榮盛石化桐昆集團(tuán)恒逸化纖63萬(wàn)噸95萬(wàn)噸1)產(chǎn)能（以及后文的產(chǎn)量）與銷售收入僅針對(duì)長(zhǎng)絲，毛利率為公司整體毛利率（包括PTA、PET等其它業(yè)務(wù)），后文的企業(yè)介紹中均采取相同引用方式2)差異化水平意見來(lái)自中國(guó)化纖工業(yè)協(xié)會(huì)專家57萬(wàn)噸140萬(wàn)噸120萬(wàn)噸吳江盛澤SKU數(shù)：300SKU數(shù)：30SKU數(shù)：120SKU數(shù)：100吳江盛澤11.9%以超細(xì)旦為特長(zhǎng)，約30%產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化以常規(guī)產(chǎn)品為主具備年產(chǎn)450萬(wàn)噸PTA能力以常規(guī)產(chǎn)品為主17.2%參股子公司具備年產(chǎn)326萬(wàn)噸PTA能力200萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目將于2012建成，有下游織造兼營(yíng)PTA，2012年年產(chǎn)80萬(wàn)噸的PTA項(xiàng)目將投產(chǎn)以常規(guī)產(chǎn)品為主杭州蕭山嘉興桐鄉(xiāng)杭州蕭山49.4億元以功能性為特長(zhǎng)，約30%產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化137.1億元68.8億元16.3%93.2億元14.9%SKU數(shù)：360150萬(wàn)噸PTA在建，MEG在投，有下游印染繼續(xù)大力發(fā)展超細(xì)旦產(chǎn)品線，同時(shí)逐步開拓功能性長(zhǎng)絲，大力推廣品牌在已有細(xì)旦產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展功能性纖維長(zhǎng)絲，綁定下游推廣品牌依托上游PTA產(chǎn)品創(chuàng)造利潤(rùn)，穩(wěn)定現(xiàn)有長(zhǎng)絲發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈或繼續(xù)向上延伸以常規(guī)產(chǎn)品為主進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，延續(xù)國(guó)內(nèi)最大規(guī)模長(zhǎng)絲企業(yè)地位PTA與長(zhǎng)絲多元化經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)絲以常規(guī)產(chǎn)品為主，產(chǎn)業(yè)鏈或繼續(xù)向上游延伸76.7億元16.3%資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)招股說(shuō)明書，券商與投行報(bào)告，行業(yè)專家訪談，長(zhǎng)絲企業(yè)訪談2010年5企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀平均售價(jià)1.05萬(wàn)元/噸1.04萬(wàn)元/噸1.23萬(wàn)元/噸0.94萬(wàn)元/噸1.11萬(wàn)元/噸50恒力化纖是國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲業(yè)界技術(shù)、品質(zhì)、差異化水平最為領(lǐng)先的企業(yè)，與盛虹的競(jìng)爭(zhēng)重合度較高主打差別化化纖產(chǎn)品，包括FDY、DTY和POY，兼營(yíng)PET；公司“恒遠(yuǎn)”牌滌綸長(zhǎng)絲被評(píng)為“全國(guó)用戶滿意品牌”產(chǎn)能/產(chǎn)量銷售收入毛利率跟原料供應(yīng)商有長(zhǎng)期合作，原料采購(gòu)價(jià)格稍有折扣已向上游延伸，450萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目目前在建，其中225萬(wàn)噸將于2012年二季度投產(chǎn)，降低單位成本成立于2002年，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量全國(guó)前三，堅(jiān)持“做精做強(qiáng)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展”，致力于打造世界一流化纖企業(yè)公司介紹主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)情況競(jìng)爭(zhēng)能力萬(wàn)噸億元設(shè)備100萬(wàn)噸直紡聚酯裝置從德國(guó)引進(jìn)200多臺(tái)加彈機(jī)來(lái)自德國(guó)巴馬格和日本TMT，處于行業(yè)先進(jìn)水平技術(shù)水準(zhǔn)擁有2000多名專業(yè)技術(shù)人員組成的科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)擁有多種規(guī)格的超細(xì)旦絲，并有自主研發(fā)的多種復(fù)合型功能纖維生產(chǎn)技術(shù)，技術(shù)水準(zhǔn)行業(yè)領(lǐng)先成本控制差異化水平業(yè)務(wù)多樣性市場(chǎng)駕馭能力與盛虹同處紡織業(yè)中心吳江盛澤，產(chǎn)銷量均居行業(yè)前列，因其規(guī)模與品質(zhì)，在業(yè)內(nèi)具有最強(qiáng)的市場(chǎng)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)集團(tuán)下屬織造公司可助其更靈敏掌握客戶需求產(chǎn)品為Nike、Adidas、豐田汽車等國(guó)際知名品牌指定紡織品原料，與終端客戶開展跨環(huán)節(jié)合作在超細(xì)旦絲及差別化板塊業(yè)務(wù)非常出色，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品差別化率達(dá)65%（企業(yè)自行計(jì)算值）CCFA專家認(rèn)為，相對(duì)差異化水平約為30%，已處于行業(yè)最優(yōu)企業(yè)之一（媲美盛虹）SKU300種，在國(guó)內(nèi)僅次于盛虹的360種在細(xì)旦產(chǎn)品中已有建樹，復(fù)合絲等功能纖維出色除民用絲外，也在開始進(jìn)入工業(yè)絲領(lǐng)域戰(zhàn)略方向恒力是國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲業(yè)界技術(shù)、品質(zhì)、差異化水平最為領(lǐng)先的企業(yè)，與盛虹的競(jìng)爭(zhēng)重合度較高；近期進(jìn)入了工業(yè)用絲與PTA環(huán)節(jié)，嘗試拓展其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；同時(shí)，品牌推廣投入較大，與多家下游應(yīng)用品牌合作，拉動(dòng)對(duì)公司高端產(chǎn)品的需求未來(lái)發(fā)展中，公司將在已有細(xì)旦產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展功能性纖維長(zhǎng)絲，并進(jìn)一步綁定下游推廣品牌支持16.3%14.4%20102009200820072010200920082007資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)招股說(shuō)明書，券商與投行報(bào)告，行業(yè)專家訪談，長(zhǎng)絲企業(yè)訪談4751榮盛石化以常規(guī)長(zhǎng)絲產(chǎn)品為主，是滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)中最先向PTA延伸的先行者，石化業(yè)務(wù)逐漸成為其最重要的業(yè)務(wù)板塊主要從事PTA、聚酯纖維相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；年生產(chǎn)聚酯60萬(wàn)噸、滌綸紡絲57萬(wàn)噸（其中滌綸加彈絲25萬(wàn)噸）產(chǎn)能/產(chǎn)量銷售收入毛利率201020092008200717.2%13.6%3.4%2008200720102009折舊比行業(yè)平均低30%；綜合能耗低于成本的5%，比行業(yè)平均低40%；專家表示，第一梯隊(duì)長(zhǎng)絲企業(yè)在單位能耗與折舊上的成本均低于行業(yè)平均與其它第一梯隊(duì)企業(yè)相仿，自有碼頭降低了部分運(yùn)輸成本自產(chǎn)PTA降低原材料成本創(chuàng)建于1995年，總資產(chǎn)100億元、員工3500余人、產(chǎn)銷超100億元，重點(diǎn)發(fā)展差別化纖維、整合產(chǎn)業(yè)鏈公司介紹主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)情況競(jìng)爭(zhēng)能力萬(wàn)噸億元設(shè)備設(shè)備技術(shù)引進(jìn)較早，目前已陳舊技術(shù)水準(zhǔn)建有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，與科研機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系掌握了PTA、加彈絲等核心技術(shù)，目前PTA年產(chǎn)能為50萬(wàn)噸，居全國(guó)前列成本控制差異化水平業(yè)務(wù)多樣性市場(chǎng)駕馭能力在銷售上，客戶集中度今年不斷升高2007年度前五大客戶銷售額占比12.64%，2010年為42.96%，PTA客戶成為最大銷售貢獻(xiàn)與恒逸同屬杭州蕭山企業(yè)，直接競(jìng)爭(zhēng)具有自主研發(fā)的色絲、復(fù)合絲、母粒著色特種復(fù)合變形絲、異形功能性長(zhǎng)絲等產(chǎn)品主打常規(guī)產(chǎn)品，整體差別化水平一般注重向原材料擴(kuò)展及上下游延伸發(fā)展；在PTA掌握上非常突出，同時(shí)注重PX或MX兩套方案2010年P(guān)OY、FDY、DTY產(chǎn)品比重分別為0.57%，15.8%，21.08%，PTA是主要收入與利潤(rùn)來(lái)源長(zhǎng)絲SKU數(shù)30，為五大企業(yè)最少戰(zhàn)略方向榮盛石化是滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)中最先向PTA延伸的先行者，PTA如今已成為榮盛最為重要的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)未來(lái)發(fā)展中，榮盛將繼續(xù)依托上游PTA產(chǎn)品創(chuàng)造利潤(rùn)，穩(wěn)定現(xiàn)有長(zhǎng)絲發(fā)展據(jù)專家觀點(diǎn)，榮盛產(chǎn)業(yè)鏈有繼續(xù)向上延伸、做齊PX等多產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的可能支持資料來(lái)源：羅蘭貝格數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)招股說(shuō)明書，券商與投行報(bào)告，行業(yè)專家訪談，長(zhǎng)絲企業(yè)訪談52桐昆集團(tuán)以常規(guī)長(zhǎng)絲產(chǎn)品為主，通過(guò)國(guó)內(nèi)最大產(chǎn)