投資項目評估

投資項目評估《投資項目評估》是壹門應(yīng)用性很強的學(xué)科。通過這壹課程的學(xué)習(xí)，希望同學(xué)們能夠掌握建設(shè)項目評價的基本理論與基本方法，并且能夠應(yīng)用項目評價理論與方法進行項目論證與分析。具體要求：能夠編制項目建議書、項目可行性研究報告；進行項目財務(wù)預(yù)測；編制項目財務(wù)報表；進行項目財務(wù)分析及財務(wù)效果評價；進行項目的經(jīng)濟評價；進行項目不確定性分析及風(fēng)險評價等。第壹章導(dǎo)論第壹節(jié)產(chǎn)品經(jīng)濟模式下我國項目評估工作的曲折歷程壹、“壹五”時期的項目管理二、“大躍進”對項目管理的沖擊三、“文革”對項目管理造成的危害四、改革開放項目管理工作的恢復(fù)與發(fā)展五、項目管理工作存在的問題生產(chǎn)力系統(tǒng)論實體層因素：勞動者、勞動工具、勞動對象附著層因素：凝結(jié)于、依附于生產(chǎn)力三要素之中。如教育、科學(xué)技術(shù)等運行性因素：實現(xiàn)、促進第壹層次與第二層次的有機結(jié)合。如管理、制度、規(guī)模等生產(chǎn)力場論：第二節(jié)新的經(jīng)濟理論與方法在項目管理工作中的運用壹、中國建設(shè)銀行大量的可行性研究工作為項目管理工作的開展提供了輿論準(zhǔn)備二、最早開展項目評估工作的是中國投資銀行三、中國建行廣泛開展項目評估工作四、國家從立法上將項目評估、可行性研究納入項目管理程序第三節(jié)項目評估理論與方法的新飛躍《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》第壹版的頒布與實施——標(biāo)志《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》第二版《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》第三版——項目分析的藍本項目評價的特點：1.定量分析與定性分析相結(jié)合2.宏觀分析與微觀分析相結(jié)合3.價值量分析與實物量分析相結(jié)合4.全過程分析與階段性分析相結(jié)合5.動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合第二章可行性研究第壹節(jié)可行性研究概念及作用壹、可行性研究FeasibilityStudy所謂可行性研究，是運用多種科學(xué)手段（包括技術(shù)科學(xué)、社會學(xué)、經(jīng)濟學(xué)及系統(tǒng)工程等）對壹項建設(shè)工程進行技術(shù)經(jīng)濟論證的綜合科學(xué)，其基本任務(wù)是通過廣泛的調(diào)查研究，綜合論證壹個工程項目在技術(shù)上是否先進、實用和可靠，在經(jīng)濟上是否合理，在財務(wù)上是否盈利，為投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。二、可行性研究作用（1）可行性研究是堅持科學(xué)發(fā)展觀、建設(shè)節(jié)約型社會的需要；（2）可行性研究是建設(shè)項目投資決策和編制設(shè)計任務(wù)書的依據(jù)；（3）可行性研究是項目建設(shè)單位籌集資金的重要依據(jù)；（4）可行性研究是建設(shè)單位與各有關(guān)部門簽訂各種協(xié)議和合同的依據(jù)；（5）可行性研究是建設(shè)項目進行工程設(shè)計、施工、設(shè)備購置的重要依據(jù)；（6）可行性研究是向當(dāng)?shù)卣?、?guī)劃部門和環(huán)境保護部門申請有關(guān)建設(shè)許可文件的依據(jù)；（7）可行性研究是國家各級計劃綜合部門對固定資產(chǎn)投資實行調(diào)控管理、編制發(fā)展計劃、固定資產(chǎn)投資、技術(shù)改造投資的重要依據(jù)；（8）可行性研究是項目考核和後評估的重要依據(jù)。三、可行性研究的發(fā)展及流派可行性研究的發(fā)展及流派：個人決策——財務(wù)分析——財務(wù)分析與國民經(jīng)濟分析并重L—M流派：以國際市場價格作為國際工作分析的基礎(chǔ)UNIDO流派：主張以本國市場價格為基礎(chǔ)，聯(lián)合工業(yè)發(fā)展組織。（我國依據(jù)此種）第二節(jié)項目周期壹、何謂項目周期項目管理周期的簡稱，是指從項目準(zhǔn)備開始經(jīng)過項目建設(shè)、項目實施、項目建成投產(chǎn)、直到項目結(jié)束全過程，稱為壹個項目管理周期壹項目的結(jié)束就意味著下壹個項目的開始。二、世界銀行的項目周期項目選定項目準(zhǔn)備機會研究初步可行性研究可行性研究項目評價組織評價技術(shù)評價財務(wù)評價經(jīng)濟評價項目談判項目執(zhí)行與監(jiān)督項目總結(jié)評價三、我國的項目管理周期我國的項目管理周期（程序）投資前期：項目建議書初步可行性研究可行性研究項目評估投資時期：編制設(shè)計文件年度投資計劃施工前準(zhǔn)備組織施工試運轉(zhuǎn)竣工驗收生產(chǎn)時期：後評價生產(chǎn)經(jīng)營四、可行性研究階段的劃分第三節(jié)可行性研究內(nèi)容壹、可行性研究的依據(jù)規(guī)劃、政策批準(zhǔn)的項目建議書資源報告有關(guān)自然、地理、氣象、水文、地質(zhì)、經(jīng)濟、社會、環(huán)保、交通運輸?shù)然A(chǔ)數(shù)據(jù)技術(shù)法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)評價方法及參數(shù)二、項目建議書內(nèi)容必要性和依據(jù)產(chǎn)品方案、擬建規(guī)模、建設(shè)地點的設(shè)想資源情況、建設(shè)條件、協(xié)作關(guān)系和有關(guān)引進情況初步分析投資估算和資金籌措設(shè)想項目進度的初步安排經(jīng)濟效益和社會效益的初步估計三.可行性研究的內(nèi)容項目總論市場預(yù)測和項目規(guī)模原材料、燃料和動力供應(yīng)廠址項目工程技術(shù)方案環(huán)境保護企業(yè)組織及勞動定員項目建設(shè)進度投資估算和資金籌措項目財務(wù)和經(jīng)濟評價存在問題及建議市場預(yù)測和項目規(guī)模：供給、需求、產(chǎn)品價格、消費行為、銷售策略區(qū)域布局：原材料指向、消費指向、勞動指向、能源指向、技術(shù)指向建設(shè)進度：網(wǎng)絡(luò)圖、甘特圖第四節(jié)

項目評估概述壹、項目評估定義二、項目評估與可行性研究的區(qū)別與聯(lián)系三、開展項目評估的必要第三章

建設(shè)規(guī)模的分析第壹節(jié)

規(guī)模經(jīng)濟壹、規(guī)模經(jīng)濟的含義規(guī)模經(jīng)濟：當(dāng)產(chǎn)出的增長幅度大于投入的增長幅度，稱為報酬遞增——規(guī)模經(jīng)濟規(guī)模不經(jīng)濟：當(dāng)產(chǎn)出的增長幅度小于投入的增長幅度，稱為報酬遞減——規(guī)模不經(jīng)濟二、影響項目規(guī)模的因素：經(jīng)濟方針、政策；市場容量；資金；原材料、燃料、動力的供應(yīng)情況；技術(shù)水平第二節(jié)

最佳經(jīng)濟規(guī)模的確定壹、用規(guī)模效果曲線確定二、用分步法確定起始經(jīng)濟規(guī)模：盈虧平衡點、獲得社會資金平均利潤率最大經(jīng)濟規(guī)模最佳經(jīng)濟規(guī)模三、適者生存法適者生存法由美國學(xué)者斯泰勒（G.J.Stigler)提出具體作法：先計算不同時點產(chǎn)業(yè)各規(guī)模層企業(yè)附加價值占全產(chǎn)業(yè)附加價值的比重Vaij,然後計算這壹比值的增長系數(shù)Vaijt/Vaijt0的(j—產(chǎn)業(yè)，i—不同規(guī)模)，增長系數(shù)最高的規(guī)模就是該產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模。（t0—基準(zhǔn)點，t—後來時點）。前提條件:完全競爭情況下。第四章

財務(wù)預(yù)測第壹節(jié)

項目總投資及資金籌措壹、總投資的概念項目總投資是指從項目前期準(zhǔn)備開始到項目全部建成投產(chǎn)為止所發(fā)生的全部投資費用。二、總投資構(gòu)成建設(shè)資金：固定資產(chǎn)無形資產(chǎn){土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)<工業(yè)產(chǎn)權(quán)：商標(biāo)專利;文化產(chǎn)權(quán)：著作權(quán)版權(quán)>;專門的技術(shù)知識：技術(shù)秘密和技術(shù)訣竅;其他：商譽特許經(jīng)營權(quán)其他資產(chǎn)建設(shè)期利息流動資金三、資金的籌集四、資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu):自有資本<實際出資額--資本金溢價收入、接受捐贈的--資本公積金>借入資本：短期資本的借入、流動資金的借入、長期資本的借入財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)不同，其自有資本的收益水平也不同。假定某企業(yè)總資產(chǎn)1000萬元，有三種資本結(jié)構(gòu)：1、全部自有；2、1:1的資本結(jié)構(gòu)；3、1:3的資本結(jié)構(gòu)A、總資產(chǎn)息稅前的收益水平為20%，利息支付為10%，自有資本的收益水平會隨負債比例的加大而增大。1、自有資本收益率=20%2、自有資本收益率={1000X20%-500X10%}/500=30%3、自有資本收益率={1000X20%-750X10%}/250=50%B、總資產(chǎn)息稅前的收益水平為8%，利息支付為10%，自有資本的收益水平會隨負債比例的加大而降低。自有資本收益率={1000X8%-500X10%}/500=6%自有資本收益率={1000X8%-750X10%}/250=2%這是財務(wù)杠桿的雙向調(diào)節(jié)作用財務(wù)杠桿理論模型權(quán)益資本報酬率ROE（RateofReturnonEquity）總資產(chǎn)報酬率ROA（RateofReturnonTotalAssets）息稅前利潤EBIT（EarningsBeforeInterestandTaxes）權(quán)益資本總額S負債資本總額B設(shè)K＝B/S為負債資本對權(quán)益資本的比率，簡稱負債權(quán)益比率利息額I，i為負債年利率財務(wù)杠桿理論模型討論ROE=ROA＋K（ROA-i）1.若K=0，表示無負債經(jīng)營下不存在財務(wù)杠桿作用2.若K>0，但ROA=i，則ROE=ROA，表示負債經(jīng)營下，不能發(fā)生財務(wù)杠桿作用3.若K>0，但ROA<i，則ROE<ROA，表示企業(yè)在經(jīng)營及財務(wù)狀況惡化的情況下，權(quán)益資本報酬率將隨負債比率的增大而下降4.若K>0，但ROA>i，則ROE>ROA，這是發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，借以提高權(quán)益資本報酬率的必要條件。資金成本：假定利息率為10%指標(biāo)企業(yè)A（自有資本）企業(yè)B（100萬元借款）息稅前利潤100萬元100萬元利息支付010萬元所得稅2522.5稅後利潤7567.5資金成本=利息率（1–所得稅率）/1–籌資費率企業(yè)B實際資金成本=7.5%稅收的擋板作用第二節(jié)

固定資產(chǎn)的投資估算壹、固定資產(chǎn)的構(gòu)成工程費用（建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費）其他費用預(yù)備費用（基本預(yù)備費用、漲價預(yù)備費用）二、擴大指標(biāo)估算法三、分項詳細估算法第三節(jié)

流動資金的投資估算壹、流動資金的周轉(zhuǎn)過程及構(gòu)成二、流動資金的估算擴大指標(biāo)估算法：按產(chǎn)量資金率估算按銷售收入資金率估算按經(jīng)營成本資金率估算按總成本費用資金率估算按固定成本資金率估算分項詳細估算法：流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債流動資產(chǎn)＝應(yīng)收帳款＋預(yù)付賬款+存貨＋現(xiàn)金流動負債＝應(yīng)付帳款+預(yù)收賬款流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金流動資產(chǎn)流動負債各項的計算公式：周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨＝外購原材料、燃料＋在產(chǎn)品＋產(chǎn)成品外購原材料、燃料＝年外購原材料燃料/周轉(zhuǎn)次數(shù)在產(chǎn)品＝（外購原材料、燃料動力費＋年工資福利費＋年修理費＋年其他制造費）/周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品=（年經(jīng)營成本-年其他經(jīng)營費用）/產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)付賬款=外銷商品或服務(wù)年費用金額/預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金=<年工資及福利費+年其他費用>/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)年其他費用=制造費用+管理費用+營業(yè)費用-前三項費用中所含的工資及福利費、折舊費、維簡費、推銷費、修理費應(yīng)付賬款=年外購原材料、燃料動力及其他材料年費用/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)收賬款=預(yù)收的營業(yè)收入年金額/預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)注意：計算期末回收流動資金，形成項目的收益流動資金按生產(chǎn)負荷來安排第四節(jié)總成本費用的投資估算壹、總成本的分類要素成本、項目成本固定成本、變動成本經(jīng)營成本、總成本二、固定資產(chǎn)折舊估算、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的攤銷估算項目成本項目成本：按成本費用的用途劃分生產(chǎn)成本（制造成本）：直接材料、直接工資、制造費用期間費用：銷售費用財務(wù)費用管理費用要素成本要素成本：按成本費用的性質(zhì)劃分原材料、燃料動力費工資及福利費折舊費攤銷費利息支出等經(jīng)營成本、總成本經(jīng)營成本=總成本–折舊費–攤銷費–利息支出第五節(jié)銷售收入的估算 壹、銷售量的估計 二、銷售價格的估計 三、銷售稅金及附加的估計稅費的估計 稅費是項目企業(yè)利潤的壹種轉(zhuǎn)化形態(tài)，是評價企業(yè)經(jīng)濟效益的重要指標(biāo)。屬于流轉(zhuǎn)稅的范疇。根據(jù)我國現(xiàn)行稅法，國家向企業(yè)征收的稅收主要有增值稅、消費稅、營業(yè)稅、土地增值稅、關(guān)稅、資源稅、企業(yè)所得稅等。 在建設(shè)項目的經(jīng)濟評價中，對壹般項目而言，只是繳納與自身有關(guān)的若干種稅收。估算出項目的稅費，就可以知道項目投產(chǎn)以後能給國家上繳多少稅費，并能用于計算其它壹些經(jīng)濟效益指標(biāo)。 1.關(guān)稅 關(guān)稅是以進出口的應(yīng)稅貨物為課稅對象的稅種。應(yīng)按照有關(guān)稅法與國家的稅收政策估算進出口關(guān)稅。 2.增值稅 增值稅是新稅制下壹個骨干的流轉(zhuǎn)稅稅種，是向在中華人民共和國境內(nèi)銷售貨物或者提供加工、修理、修配勞務(wù)以及進口貨物的單位和個人所征收的壹種以增值額為征收對象的價外流轉(zhuǎn)稅。財務(wù)分析應(yīng)按照稅法規(guī)定采用適宜的計稅方法計算增值稅。 3.營業(yè)稅及營業(yè)稅附加 營業(yè)稅是新稅制中流轉(zhuǎn)稅的三個稅種之壹，是對在我國境內(nèi)從事提供勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)活動的單位和個人，按照其營業(yè)額或者銷售收入征收的壹種稅種。營業(yè)稅是價內(nèi)稅，包含在營業(yè)收入之內(nèi)。交通運輸、建筑、郵電通訊、服務(wù)等行業(yè)應(yīng)按照稅法規(guī)定計算營業(yè)稅。 營業(yè)稅附加包括城市維護建設(shè)稅與教育附加。 城市維護建設(shè)稅是國家為加強城市維護建設(shè)，擴大和穩(wěn)定城市維護建設(shè)資金來源而開征的稅種。納稅人為在中華人民共和國境內(nèi)有生產(chǎn)經(jīng)營收入的單位和個人。城市維護建設(shè)稅是壹種地方附加稅，目前以流轉(zhuǎn)稅（包括增值稅、營業(yè)稅及消費稅）為計稅依據(jù)。稅率根據(jù)項目所在地分為市區(qū)、縣、鎮(zhèn)和鄉(xiāng)、鎮(zhèn)以外三個不同等級。 教育費附加是為了加快地方教育事業(yè)的發(fā)展，擴大地方教育經(jīng)費的資金來源而開征的，教育費附加納入預(yù)算管理，作為教育專項基金，主要用于各地改善教學(xué)設(shè)施和辦學(xué)條件。教育費附加是地方收取的專項費用，計稅依據(jù)也是流轉(zhuǎn)稅額，稅率由地方確定，項目評價中應(yīng)注意項目所在地的具體規(guī)定。 4.消費稅 消費稅是流轉(zhuǎn)稅種之壹，新稅制規(guī)定，對少數(shù)特殊消費品、奢侈品、高能耗消費品，不可再生資源消費品在征收增值稅的基礎(chǔ)上征收消費稅。消費稅是對特定的消費品和消費行為征收的壹種價內(nèi)流轉(zhuǎn)稅。在中華人民共和國境內(nèi)生產(chǎn)、委托加工和進口應(yīng)稅消費品的單位和個人，為消費稅的納稅人。項目評價中對于適用消費稅的產(chǎn)品，應(yīng)按照稅法規(guī)定計算消費稅。 5.資源稅 資源稅是國家對開采特定礦產(chǎn)品或者生產(chǎn)鹽的單位與個人征收的稅種。壹般以納稅人開采或生產(chǎn)應(yīng)稅產(chǎn)品數(shù)量計征。 6.土地增值稅 土地增值稅是對以轉(zhuǎn)讓國有土地使用權(quán)地上建筑物及其附著物的單位和個人取得的土地增值額為課稅對象，依照超額累進稅率征收的壹種增值稅。房地產(chǎn)開發(fā)項目應(yīng)按照規(guī)定計算土地增值稅。 7.企業(yè)所得稅 企業(yè)所得稅是對我國境內(nèi)的企業(yè)在我國境內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得所征收的壹種稅，是國家調(diào)節(jié)企業(yè)利潤水平的壹個稅種。項目評價中應(yīng)按照有關(guān)稅法及相關(guān)政策正確計算應(yīng)納稅所得額，并采用適宜的稅率計算企業(yè)所得稅。第六節(jié)其他財務(wù)數(shù)據(jù)的估算 壹、借款還本付息估算 二、國內(nèi)資源流量表第五章財務(wù)分析第壹節(jié)財務(wù)分析的壹般程序壹、財務(wù)評價財務(wù)評價：根據(jù)國家現(xiàn)行的財務(wù)制度和價格體系，分析計算項目直接發(fā)生的效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標(biāo)，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務(wù)狀況，據(jù)以判別項目的財務(wù)可行性。財務(wù)分析的壹般程序現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)體系：清償能力、盈利能力、營運能力、成長性指標(biāo)清償能力指標(biāo)：流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、長期資產(chǎn)適合率、已獲利息倍數(shù)短期負債能力指標(biāo)：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債（速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)–存貨-待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失）現(xiàn)金流動負債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負債×100%長期償債能力分析：資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息支出長期資產(chǎn)適合率=（所有者權(quán)益+長期負債）÷（固定資產(chǎn)+長期投資）×100%盈利能力：投資利潤率--NPV投資利稅率--IRR資本金利潤率--NPVR經(jīng)營成本利潤率--投資回收期營運能力及成長性指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資金周轉(zhuǎn)率銷售收入增長利潤增長等第二節(jié)正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出壹、正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入：產(chǎn)品銷售收入、計算期末回收固定資產(chǎn)余值、計算期末回收流動資金、折舊費、攤銷費及利息支付現(xiàn)金流出：總投資、總成本、銷售稅金及附加、所得稅 二、財務(wù)分析的價格與匯率影響價格的因素：物價總水平、相對價格因素管方匯率第三節(jié)基本財務(wù)報表的編制和財務(wù)效果的計算壹、基本財務(wù)報表 現(xiàn)金流量表 損益表 資金來源與資金運用表 資產(chǎn)負債表 外匯平衡表現(xiàn)金流量表（全部投資）現(xiàn)金流量表（自有資本）二、財務(wù)效果的計算1.盈利能力分析動態(tài)指標(biāo)：NPV凈現(xiàn)值NPVR凈現(xiàn)值IRR內(nèi)部報酬率T投資回收期靜態(tài)指標(biāo)：投資利潤率投資利稅率資本金利潤率銷售利潤率現(xiàn)金流量圖：NPV凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值：例5.1壹臺新機器，初始投資10000元，壽命其6年，期末無殘值，該機器在前3年每年凈收益2500元，後3年每年為3500元。已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，求凈現(xiàn)值。例5.2壹個期限５年的項目，要求投資收益率1２%，方案Ａ的投資9000元，方案Ｂ的投資14500元，壽命其5年，兩方案每年的現(xiàn)金流如下表，計算凈現(xiàn)值，并選擇方案。年份012345A-900034003400340034003400B-1450052005200520052005200IRR內(nèi)部報酬率清償能力分析案例壹項投資為1100萬元，其中利用外資50萬美元，合人民幣500萬元，人民幣投資600萬元，全部是貸款，外幣貸款利率8％，人民幣貸款10％，第壹年初付款，建設(shè)期兩年，第三年初投產(chǎn)，達到設(shè)計能力的1/3，第四年達到設(shè)計能力的2/3，第五年達到設(shè)計能力的100％，正常年份的國內(nèi)銷售收入為500萬元，國外銷售收入10萬美元，合人民幣100萬元。銷售稅金為銷售收入的6％。正常年份的經(jīng)營成本為200萬元，其中固定成本為150萬元，變動成本50萬元。成本均可用人民幣支付。該項目的使用壽命為20年。采用直線折舊方式。外幣貸款必須用外幣償還，人民幣貸款可用人民幣，也可用外幣償還。計算外幣、人民幣貸款的償還期。解：1、外幣貸款的還款資金來源僅僅是產(chǎn)品的國外銷售收入，每年10萬美元。則外幣貸款的償還期可用下表計算。2、人民幣貸款的償還還款資金的來源人民幣貸款還款期的計算人民幣貸款的還款資金的來源正常年份“利潤”（不包括外幣）利潤＝人民幣的銷售收入-經(jīng)營成本－銷售稅金－折舊年折舊＝總投資/使用年限＝（建設(shè)期投資＋建設(shè)期利息）/使用年限這里用償還人民幣貸款的折舊即包括人民幣投資所形成的折舊，也包括外幣投資所形成的折舊。年折舊＝[600(1+10%)2＋500(1＋8％)2]/20=65.46投產(chǎn)第壹年的利潤＝1/3×500－(150+50×1/3)－1/3×500×6％－65.46＝－75.46投產(chǎn)第二年的利潤＝2/3×500－(150+50×2/3)－2/3×500×6％－65.46＝64.54投產(chǎn)第三年及以後各年的利潤＝500－200－500×6％－65.46＝204.54HHHHH:資金時間價值資金時間價值含義馬克思資金時間價值理論西方資金時間價值理論常用的時間價值計算公式：終值公式現(xiàn)值公式年金終值公式償債基金公式年金現(xiàn)值公式資金回收公式預(yù)付年金終值、現(xiàn)值公式案例1年利率7%，復(fù)利，現(xiàn)存多少元3年後可得10000元？現(xiàn)值系數(shù)（P/10000，7%，3）=0.816得P=8160元年利率12%，復(fù)利，現(xiàn)存30萬元，10年後的本利和是多少？終值系數(shù)（F/P，12%，10）=3.106得93.18萬試計算：若某開發(fā)商提出：60萬元壹套商品房，壹次現(xiàn)金交付，15年後還本，年利10%，該房相當(dāng)于現(xiàn)在買多少錢？P=60×4.177=14.34萬元該商品房的現(xiàn)價相當(dāng)于60-14.34=45.66萬元案例2年利率7%，復(fù)利，買商品房40萬元，首期12萬元，20年按揭，每年35000元，該商品房相當(dāng)于現(xiàn)款售價多少？年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，7%，20）=10.594得該商品房的實際現(xiàn)價=12+3.5×10.594=49.079萬元案例348歲的王先生在考慮是否辦理壹項養(yǎng)老保險，其方案是，從現(xiàn)在起的12年，每年交2000元，到60歲退休可拿到壹次性退休補助金3萬元，若預(yù)測今後12年的銀行年利率不會低于5%，他該不該投這個保險？0.2萬元×16.917=3.3834萬元。（不該投）第六章改建、擴建與技術(shù)改造項目的財務(wù)分析第壹節(jié)改擴建項目的特點1.在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源，以增量調(diào)動存量，以較小的新增投入取得較大的新增收益。2.原來已在生產(chǎn)經(jīng)營，而且其狀態(tài)還會發(fā)生變化，因此項目效益和費用的識別、計算較復(fù)雜。3.建設(shè)期內(nèi)建設(shè)與生產(chǎn)同時進行。4.項目與企業(yè)既有區(qū)別又有聯(lián)系，有些問題的分析要從項目擴大到企業(yè)。第二節(jié)互斥項目的財務(wù)分析互斥方案是指，方案之間存在著互不相容，互相排斥關(guān)系。對互斥方案進行經(jīng)濟效果評價包括兩部分內(nèi)容：壹是考察格方案自身的經(jīng)濟效果，即進行絕對經(jīng)濟效果檢驗二是考察哪個方案相對最優(yōu)，稱相對經(jīng)濟效果對互斥方案進行檢驗主要是依據(jù)方案壽命期相等與壽命期不等兩種情況來進行，采用的方法主要有凈現(xiàn)值法、年金法和內(nèi)部收益率法。壹、壽命期相同的互斥項目的財務(wù)分析NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法IRR（內(nèi)部報酬率）法IRR（差額內(nèi)部報酬率）法1.NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法例：某工廠欲購買壹臺設(shè)備?，F(xiàn)有兩臺功能相近的設(shè)備可供選擇。購買A設(shè)備需花費8000元，預(yù)計使用壽命8年，期末殘值500元，年經(jīng)營成本3800元，年收益11800元。欲購買B設(shè)備需要4800元，使用壽命8年，期末無殘值，年經(jīng)營成本2000元，年收益9800元。假定基本折現(xiàn)率為15％，試用年金法、凈現(xiàn)值法作出購買選擇。解：NPVA=8000×(P/A,0.15,8)＋500×(P/F,0.15,8)－8000＝NPVB=7800×(P/A，0.15，8)－4800=AEA=8000-8000(A/P,0.15,8)＋500（A/F,0.15,8）=6253.63AEB=7800-4800(A/P,0.15,8)=6730.32比較結(jié)果選擇B方案2.IRR（內(nèi)部報酬率）法例：有兩個互斥方案，各經(jīng)濟指標(biāo)列入下表：解：－4000+639×（P/A,IRRA,20）=0－2000+410×（P/A,IRRB,20）=0（P/A,IRRA,20）＝6.2598（P/A,IRRB,20）＝4.8780IRRA=15％IRRB=20％該題也可用凈現(xiàn)值法進行計算NPV法當(dāng)ic＝9％時NPVA=-4000+639×(P/A,0.09,20)=1833.11（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.09,20)=1742.68當(dāng)ic＝10％時NPVA=-4000+639×(P/A,0.10,20)＝1440.45（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.10,20)=1490.74（萬元）以凈現(xiàn)值為比選標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)部報酬率比選標(biāo)準(zhǔn)往往不壹致，其原因是因為NPV與I之間非線性關(guān)系所致。對互斥項目的分析，更加看重凈現(xiàn)值的評選標(biāo)準(zhǔn)，而把內(nèi)部報酬率比選標(biāo)準(zhǔn)放在次要位置上。3.步驟：計算方案的IRR；淘汰IRR<ic的方案，即淘汰不能通過絕對效果檢驗的方案；按費用的大小，從小到大順序排列絕對效果檢驗保留下來的方案；計算增量方案的費用和年效益計算；判別比選二、壽命期不同的互斥項目的財務(wù)分析1.年金法年金法的判別標(biāo)準(zhǔn)為：凈效益年金大于或等于零且凈效益年金最大的方案是最優(yōu)可行方案。用年金法進行壽命不等的互斥方案的比選，實際上隱含著這樣壹個假定：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。因為壹個方案無論重復(fù)實施多少次，其凈效益年金是不變的，所以年金法實際上假定了各方案可以無限多次重復(fù)實施。凈效益年金以為時間單位比較各方案的經(jīng)濟效果，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。例：某項目有兩個設(shè)計方案，其基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，使用年金法比選方案。兩方案的投資和收支情況單位：萬元方案投資額年收入年支出計算期(年）A350019006454B5000250013838AEA=1900-645-3500×（A/P,10％，4）＝150.9（萬元）AEB=2500-1383-5000×（A/P,10％，8）＝179.8（萬元）故，應(yīng)選B方案。2.NPV法NPV法最難處理的問題之壹就是分析期。壹般情況，互斥方案壽命期不等時，其各方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要將各方案設(shè)定壹共同的分析期，達到在可比的時間基礎(chǔ)上進行評比。分析期的設(shè)定應(yīng)根據(jù)決策需要和方案的技術(shù)經(jīng)濟特征來決定。最小公倍數(shù)法某廠技術(shù)改造（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮了來年改革方案，試按基準(zhǔn)收益率15％，用現(xiàn)值法確定采用哪個方案？項目方案A方案B初期投資（萬元）1000016000年經(jīng)營成本（萬元）34003000殘值（萬元）10002000壽命期（年）69解：A:NPVA=10000+10000（P/F,15%,6）+10000（P/F,15%,12）+3400（P/A,15%,18）-1000(P/F,15%,6)-1000(P/F,15%,12)-1000(P/F,15%,18)=36327（萬元）B:NPVB=16000+16000（P/F,15%,9）+3000（P/A,15%,18）-2000(P/F,15%,9)-2000(P/F,15%,18)=38202（萬元）AEA=36327（萬元）AEB=38202（萬元）因為AEA<AEB,，故應(yīng)選擇A方案。最短壽命期法第三節(jié)

改擴建項目的財務(wù)分析壹、總量法二、增量法實例某企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)500萬元，流動資金200萬元，若進行技術(shù)改造需投資140萬元，改造當(dāng)年生效。改造與不改造的每年收入支出如下表。假如壽命其均為8年，行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10％，問該企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)進行技術(shù)改造？現(xiàn)金流量圖：總量法：增量法：正確計算增量現(xiàn)金流的方法是有無對比法，而不是前後對比法。涉及概念：有項目—項目技改後未來的現(xiàn)金流無項目—不進行技改項目未來的現(xiàn)金流項目前—項目技改前or目前的現(xiàn)金流項目後—項目技改後未來的現(xiàn)金流有無對比法和前後對比法可能存在的差異：第七章

國民經(jīng)濟評價第壹節(jié)

國民經(jīng)濟評價概述壹、國民經(jīng)濟評價含義國民經(jīng)濟評估是從國家整體角度，按照資源合理配置原則，考察項目的費用與效益，通過貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率等國家經(jīng)濟參數(shù)，計算項目對國民經(jīng)濟的實際凈貢獻，評估項目的經(jīng)濟合理性和宏觀可行性。加強國民經(jīng)濟評價，可以：(壹)充分利用有限資源，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)模合理化(二)有利于反映項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻(三)有利于項目投資決策的科學(xué)化二、國民經(jīng)濟評價的目標(biāo)與對象國民經(jīng)濟評價的目標(biāo)：主要的經(jīng)濟目標(biāo)——作為評價項目經(jīng)濟合理性的基本目標(biāo)。國民收入凈增值、社會純收入社會效益目標(biāo)：收入分配目標(biāo)勞動就業(yè)目標(biāo)創(chuàng)匯節(jié)匯目標(biāo)環(huán)境保護目標(biāo)國民經(jīng)濟評價的對象：涉及國民經(jīng)濟若干部門的重大工業(yè)類項目和重大技改項目；嚴重影響國計民生的重大項目；有關(guān)希缺資源的開采和利用的項目；涉及產(chǎn)品或原材料進出口或替代進出口的項目，以及產(chǎn)品和原材料價格嚴重失真的項目；技術(shù)引進、中外合資經(jīng)營項目。以上這些項目，除財務(wù)評價外，還必須進行詳細的項目國民經(jīng)濟評價三、國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的區(qū)別與聯(lián)系國民經(jīng)濟評估與財務(wù)評估都屬于項目評估的范疇，二者既有聯(lián)系，又有區(qū)別。三、國民經(jīng)濟評價與財務(wù)評價的區(qū)別與聯(lián)系(二)國民經(jīng)濟評估與財務(wù)評估的區(qū)別1.評估的角度與側(cè)重點不同2.對項目費用與效益的確認不同首先，二者對費用與效益的含義和范圍就有不同的劃分；其次，二者對費用與效益的計算價格也不同.3.評價的依據(jù)不同4.評價目標(biāo)不同由于財務(wù)評估與國民經(jīng)濟評估存在上述區(qū)別，因此二者的評估結(jié)論可能出現(xiàn)矛盾的狀況，需按以下原則處理:其壹，二者評估結(jié)論都表明可行，則項目盡快實施。其二，二者評估結(jié)論都表明不可行，則堅決予以否定。其三，財務(wù)評估可行，而國民經(jīng)濟評估不可行，則壹般應(yīng)予否定。其四，國民經(jīng)濟評估表明可行，而財務(wù)評估結(jié)論表明不可行，項目壹般經(jīng)過調(diào)整采取措施，如調(diào)整市場價格、給予政策性補貼、實行優(yōu)惠稅率來增加項目的財務(wù)效益，從而最終結(jié)論為可行。財務(wù)評估與國民經(jīng)濟評估屬于項目評估的兩個不同層次，壹般來講，國民經(jīng)濟評估應(yīng)在財務(wù)評估基礎(chǔ)上進行進壹步地深化。四、國民經(jīng)濟分析的效益和費用的確認(壹)費用和效益的確認原則費用壹般是指為進行項目需要投人或支出的價值；而效益是指由于項目而帶來的全部收益。從國民經(jīng)濟評估的角度而言，項目的費用是指為了進行項目，國家為此付出的全部真實的經(jīng)濟代價，而效益是指項目帶來的對國民經(jīng)濟的所有的貢獻。這里的費用和效益有些是直接的，有些是間接的，有些是能用貨幣來衡量的，有些是難以用貨幣來計量的，但只要是對國家宏觀真實的影響都應(yīng)考慮。凡項目對國民經(jīng)濟所作的貢獻，均計入項目的效益；凡國民經(jīng)濟為項目付出的代價，均計入項目的費用。正確地確定項目的費用和效益是國民經(jīng)濟評估正確與否的先決條件。(二)費用和效益的分類1.直接效益與直接費用直接效益，是指項目執(zhí)行單位本身所獲得的效益，具體是指項目本身的產(chǎn)出物和提供勞務(wù)產(chǎn)生的效益用影子價格計算的經(jīng)濟價值。具體包括：增加產(chǎn)出物數(shù)量滿足國內(nèi)需求的效益；增加出口(或減少進口)所增收(或節(jié)支)的國家外匯；替代其他相同或類似企業(yè)的產(chǎn)出物，使被替代企業(yè)減產(chǎn)從而減少國有資源耗費(或損失)的效益。直接費用，是指項目本身所直接消耗的各種投人物(包括人、財、物等各種資源)用影子價格計算的經(jīng)濟價值。具體包括：其他部門為供應(yīng)本項目投人物而擴大生產(chǎn)規(guī)模所需的耗費；通過進口提供項目投入物所耗用的外匯，或因提供項目投人物而減少出口所減少的外匯；用于項目本身的投人物而因此減少對其他項目投人物的供應(yīng)而放棄的效益等。項目的直接效益和直接費用屬于項目本身范圍內(nèi)計算的效益和費用，故統(tǒng)稱為項目的內(nèi)部效果，壹般可直接以貨幣形式計量。(二)費用和效益的分類2.間接效益與間接費用間接效益，是指項目執(zhí)行單位本身并未直接受益，但給非項目執(zhí)行單位帶來了效益，即項目帶來的對國家、社會或其他單位、部門的效益，是項目直接效益所未反映的效益，也稱項目的外部效益。如項目帶來的生態(tài)壞境的改善，三廢污染的減少，給附近地區(qū)人民生活條件的改善，等等。間接費用，是指國家社會為項目付出的代價而項目本身并不實際支付的費用，是項目直接費用所末反映的費用，即項目的外部費用。如項目帶來的三廢污染、引起的生態(tài)環(huán)境的破壞等。壹般項目外部效果需考慮以下四種情況:壹是項目對環(huán)境的影響。二是上下相鄰企業(yè)效果。三是技術(shù)擴散效果。四是乘數(shù)效果。(三)轉(zhuǎn)移支付在進行國民經(jīng)濟評估時，有時企業(yè)與國家的費用與效益概念正好相反，如企業(yè)支付的稅金作為企業(yè)的費用卻是國家的收益，而國家提供給企業(yè)的補貼作為國家的支出卻是企業(yè)的收益。像這些貨幣收支并不真正反映資源投入和產(chǎn)出的變化，只是表現(xiàn)為從壹個實體到另壹個實體的轉(zhuǎn)移，不會影響社會最終產(chǎn)品和資源的減少，不會引起國民收人的變化。這種純屬貨幣轉(zhuǎn)移而不影響最終國民經(jīng)濟財務(wù)收支變化的稱為項目的轉(zhuǎn)移支付，在進行項目國民經(jīng)濟評估時必須加以剔除。轉(zhuǎn)移支付是指國民經(jīng)濟內(nèi)部各部門發(fā)生的、沒有造成國內(nèi)資源的真正增加或消費的支付行為。轉(zhuǎn)移支付：國內(nèi)各種稅金國內(nèi)貸款利息政府補貼職工工資土地及自然資源費用等。但國外借款利息的支付是國內(nèi)向國外的轉(zhuǎn)移，必須計入項目的費用。第二節(jié)

國家參數(shù)壹、社會折現(xiàn)率社會折現(xiàn)率表示從國家社會角度對資金機會成本和資金時間價值的估量，表示了在社會資源最佳分配情況下，社會可接受的投資收益率為最低限，即項目投資使社會得到收益的最低標(biāo)準(zhǔn)。適當(dāng)?shù)纳鐣郜F(xiàn)率有助于合理分配建設(shè)資金，引導(dǎo)資金流向?qū)医?jīng)濟貢獻大的項目，調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系，促進資金在短期和長期項目間的合理配置，有利于國家投資與社會資源取得平衡和協(xié)調(diào)，可起到控制投資規(guī)模、調(diào)節(jié)投資方向、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和提高投資效益等作用。根據(jù)我國目前的投資收益水平、資金機會成本、資金供求狀況、合理的投資規(guī)模及我國目前項目國民經(jīng)濟評估的實際情況，我國社會折現(xiàn)率定為12％，各類項目的國民經(jīng)濟評估都應(yīng)統(tǒng)壹采用。二、影子匯率影子匯率是外匯的影子價格，是指不同于國家外匯牌價或稱官方匯率的，能正確反映外匯對國民經(jīng)濟真實價值的匯率，是項目國民經(jīng)濟評估的重要參數(shù)，是對外匯真實價值的估量。在許多發(fā)展中國家，由于采取貿(mào)易保護政策(高額進口關(guān)稅和大量出口補貼)，使得消費者對外貿(mào)貨物付出了額外的溢價。而發(fā)展中國家的官方匯率往往低估外匯的實際價值，把本國貨幣定值過高，使得官方匯率小于進出口貿(mào)易中的實際換匯成本，官方匯率不能反映外匯的真實價值。因此需用壹個系數(shù)調(diào)整官方匯率，使其成為影子匯率。二、影子匯率影子匯率＝官方匯率(國家外匯牌價)×影子匯率換算系數(shù)匯率通常由國家統(tǒng)壹測定和發(fā)布，并且定期調(diào)整和修訂。根據(jù)我國現(xiàn)階段的外匯供求情況、進出口結(jié)構(gòu)和換匯成本，影子匯率換算系數(shù)定為1.08。例如，我國中國銀行外匯牌價約I美元等于8.3元人民幣，則影子匯率就為1美元等于8.96(8.3×1.08)元人民幣。外匯影子匯率取值高低，會直接影響項目評估中的進出口方案的選擇，影響采用進口設(shè)備還是國產(chǎn)設(shè)備，影響投資于產(chǎn)品進口替代型項目還是產(chǎn)品出口型項目，會導(dǎo)致項目評估中的嚴重偏差。所以影子匯率是國民經(jīng)濟評估的重要通用參數(shù)。但應(yīng)明確的是，我國從1997年開始，實行經(jīng)常項目下的外匯可自由兌換，使得外匯匯率逐漸接近影子匯率。三、影子價格(壹)影子價格的概念(二)項目投入物和產(chǎn)出物的類型劃分(三)外貿(mào)貨物影子價格的確定(四)非外貿(mào)貨物影子價格的確定(壹)影子價格的概念影子價格是指當(dāng)社會經(jīng)濟處于某種最優(yōu)狀態(tài)下，能夠反映社會勞動的消耗、資源稀缺程度及對最終產(chǎn)品需求情況的價格。影子價格是按照壹定的原則確定的、比市場價格更為合理的價格。影子價格更能反映產(chǎn)品的內(nèi)在價值，反映市場供求狀況，反映資源的稀缺程度，更能促進資源的合理配置。只有采用合理的影子價格估算項目的費用和效益，才能使國民經(jīng)濟評估更科學(xué)、更可信。理想的影子價格應(yīng)是運用線性規(guī)劃原理求得，比較復(fù)雜且很難獲得。因此現(xiàn)行的方法是將不同貨物按壹定標(biāo)準(zhǔn)進行分類，然後近似地求得貨物的影子價格。(二)項目投入物和產(chǎn)出物的類型劃分1.外貿(mào)貨物外貿(mào)貨物是指項目使用或生產(chǎn)某種貨物將直接或間接影響國家對這種貨物的進口或出口。2.非外貿(mào)貨物非外貿(mào)貨物是指其生產(chǎn)或使用將不影響國家進出口的貨物。3.特殊投入物壹般指勞務(wù)(人力)、土地的投人。1.外貿(mào)貨物第壹，項目產(chǎn)出物中直接出口、間接出口和替代進口的產(chǎn)品。第二，項目直接進口、間接進口和減少出口的投人物。2.非外貿(mào)貨物其壹，"天然非外貿(mào)貨物"，如國內(nèi)運輸項目、大部分電力項目、國內(nèi)電訊等基礎(chǔ)設(shè)施提供的產(chǎn)品或服務(wù)。其二，由于地理位置限制、國內(nèi)運費過高、不能進行外貿(mào)的貨物。其三，受國際貿(mào)易政策的限制，不能進行外貿(mào)的貨物。(三)外貿(mào)貨物影子價格的確定(四)非外貿(mào)貨物影子價格的確定壹般原則非外貿(mào)貨物的影子價格主要應(yīng)從供求關(guān)系出發(fā)，按機會成本和消費者支付意愿的原則確定。1.投入物的影子價格2.產(chǎn)出物的影子價格成本分解法1.投入物的影子價格項目投人物是非外貿(mào)貨物，應(yīng)按照這種投入物的供給方式確定其定價原則。具體有以下三種情況，其壹，項目所需的投入物能通過原有企業(yè)生產(chǎn)能力挖潛即可滿足供應(yīng)，不必增加新的投資，這說明該貨物原有生產(chǎn)能力過剩。確定其影子價格時，對其可變成本進行分解，得到貨物出廠的價格，再加上運輸費用和貿(mào)易費用，就是貨物到項目的影子價格。其二，項目所需的投人物需通過增加投資擴大生產(chǎn)規(guī)模才能滿足需要，這說明該貨物已充分利用其生產(chǎn)能力。確定其影子價格時，對其全部成本進行分解得到貨物出廠價格，再加上運輸費用和貿(mào)易費用，即得出貨物到項目的影子價格。其三，項目所需的投人物，其原有生產(chǎn)能力不能滿足，又不可能新增生產(chǎn)能力，只有通過減少對原有用戶的供應(yīng)來滿足，說明該貨物非常短缺。確定其影子價格時，應(yīng)按照國內(nèi)市場價格、國家統(tǒng)壹價格加補貼、協(xié)議價格三者之中的最高價，再加上運輸費用和貿(mào)易費用，得出貨物到項目的影子價格。2.產(chǎn)出物的影子價格項目的產(chǎn)出物是非外貿(mào)貨物，則應(yīng)按國內(nèi)市場上該種產(chǎn)品的供求關(guān)系，確定其定價原則。具體有以下兩種情況，其壹，項目的產(chǎn)品能增加國內(nèi)的供應(yīng)量，滿足國內(nèi)消費。當(dāng)市場上該種產(chǎn)品供求平衡時，可按財務(wù)價格定價;當(dāng)該種產(chǎn)品供不應(yīng)求時，應(yīng)考慮市場價格的變化趨勢定價，但不應(yīng)高于相同質(zhì)量產(chǎn)品的進口價格;無法判斷供求情況時，取價格較低者。其二，項目的產(chǎn)品在市場上已經(jīng)(或?qū)⒁?供過于求，該產(chǎn)品的產(chǎn)出不會增加國內(nèi)的總消費量，只是替代其他相同或類似企業(yè)的產(chǎn)品，導(dǎo)致被替代企業(yè)減產(chǎn)，這表明該種產(chǎn)品很可能是盲目投資、重復(fù)建設(shè)。因此，如果該產(chǎn)品在質(zhì)量、花色、品種等方面并無特色，應(yīng)該分解被替代企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的可變成本作為影子價格;如果該產(chǎn)品質(zhì)量確有提高，應(yīng)按被替代產(chǎn)品的可變分解成本加上提高產(chǎn)品質(zhì)量而帶來的國民經(jīng)濟效益定價，提高質(zhì)量帶來的效益，可近似地按國際市場價格與被替代產(chǎn)品的國內(nèi)市場價格之差確定。非外貿(mào)貨物產(chǎn)出物按照上述原則選定價格後，再減去產(chǎn)品出廠後的運費和貿(mào)易費用計算產(chǎn)出物的出廠價。成本分解法：成本分解法是確定非外貿(mào)貨物影子價格的壹個重要方法。這里的“成本”和通常所說的財會上的“成本”含義不同。通常意義上的成本指的是各種消耗支出，不包含利潤在內(nèi)，加上了利潤，就變成了價格。計算影子價格時的“分解成本”是壹種價格形態(tài)，即包含了壹定量的利潤。依據(jù)《建設(shè)項目方法與參數(shù)》(第二版)，成本分解的具體步驟及成本分解的實例介紹如下:1.成本分解法的步驟1、按費用要素列出某種非外貿(mào)貨物的財務(wù)成本、單位貨物的固定資產(chǎn)投資額及流動資金，并列出該貨物生產(chǎn)廠的建設(shè)期限、建設(shè)期各年投資比例。2、剔除上述數(shù)據(jù)中所含的稅金。3、計算外購原材料、燃料、動力等投人物的費用。首先確定它們是外貿(mào)貨物還是非外貿(mào)貨物，然後根據(jù)相應(yīng)的定價原則進行調(diào)整。其中有些可直接使用給定的影子價格或換算系數(shù)，對重要的外貿(mào)貨物應(yīng)自行測算其影子價格;而對重要的非外貿(mào)貨物，如得不到現(xiàn)成的影子價格，可依據(jù)成本分解法的步驟進行第二輪分解。4、工資及福利費用和其他費用原則上不予調(diào)整。5、對折舊和流動資金利息進行調(diào)整。6、必要時對上述重要的非貿(mào)易貨物進行第二輪分解。7、將上述調(diào)整後的數(shù)值加總，即可得到非貿(mào)易貨物的分解成本，作為該貨物的出廠影子價格，再考慮運費和貿(mào)易費用，便可計算出該貨物影子價格。計算單位貨物總投資的資金回收費用首先，對財務(wù)評估時的固定資產(chǎn)投資進行必要的調(diào)整，根據(jù)建設(shè)期各年投資比例，把調(diào)整後的單位固定資產(chǎn)投資額分攤到建設(shè)期各年。假定固定資產(chǎn)投資發(fā)生在年初，再按下列公式把固定資產(chǎn)投資等值計算到建設(shè)期末(或生產(chǎn)期初)：其次，用固定資產(chǎn)資金回收費用取代財務(wù)成本中的折舊費。MF=IF×(A/P，is，n2)式中:MF——單位貨物的固定資產(chǎn)資金回收費用;(A/P,is，n2)稱為投資回收系數(shù);n2——生產(chǎn)期年份數(shù)。若考慮項目期終固定資產(chǎn)殘值(余值)回收，則公式變?yōu)镸F=（IF－SV）×(A/P,is，n2)＋SV×is式中，SV壹壹項目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值。最後，用流動資金回收費用取代財務(wù)成本中的流動資金利息，其計算公式如下：MW＝W×is式中，MW——單位貨物占用流動資金的回收費用；W——單位貨物占用的流動資金。2.成本分解法的實例[例]某外貿(mào)貨物X為某擬建項目的主要原料，需新增投資擴大X的生產(chǎn)量，以保證對擬建項目的供應(yīng)。由于缺乏邊際成本資料，現(xiàn)采用平均成本進行分解。通過調(diào)查得知貨物X的單位財務(wù)成本見下表。生產(chǎn)每噸貨物X占用的固定資產(chǎn)原值為1164元，占用流動資金180元。根據(jù)經(jīng)驗設(shè)定生產(chǎn)貨物X的項目建設(shè)期2年，各年投資比為1:1，投資發(fā)生在年初，項目生產(chǎn)期20年，固定資產(chǎn)形成率為95%。固定資產(chǎn)投資中建筑工程費用占20%，根據(jù)估算的三材(鋼材、木材、水泥)用量、三材影子價格與財務(wù)價格的差價，測算出調(diào)整後的建筑費用與調(diào)整前的建筑費用換算系數(shù)為1.1，社會折現(xiàn)率為12%。具體分解過程如下:(1)計算重要原材料的影子價格。①外購原料A為外貿(mào)貨物，直接進口，到岸價為50美元/m3，影子匯率為8元/美元，貿(mào)易費用率為6％。用影子價格重新計算該項費用為：50×8×1.5×(1+6%)=636元②外購原料C為非外貿(mào)貨物，影子價格為75元/噸，另加貿(mào)易費。該項費用調(diào)整為：75×(1+6%)1.4=111.3元③外購燃料D可以出口，為外貿(mào)貨物，出口離岸價扣除運費和貿(mào)易費用後為120美元/噸，該項費用調(diào)整為：120×8×0.07=67.2元④確定該地區(qū)電力影子價格為0.2元/度，該項費用調(diào)整為：0.2×0.33×103=66元⑤鐵路貨運影子價格換算系數(shù)為2.5，該項費用調(diào)整為：59.24×2.5=148.1元⑥汽車貨運影子價格換算系數(shù)為1.3，該項費用調(diào)整為：9.73×1.3=12.18元⑦外購原料B為非外貿(mào)貨物，可通過老企業(yè)挖潛增加供應(yīng)，按可變成本進行第二輪分解，得其影子價格為32.79元。該項費用調(diào)整為：32.79×（1+6％）×0.25=8.69元⑧工資及福利費用、修理費用、其他費用不予調(diào)整。(2)計算固定資產(chǎn)資金回收費用。①每噸貨物X占用的固定資產(chǎn)投資為：1164÷95％＝1225元②考慮建筑費用的調(diào)整，則單位固定資產(chǎn)投資調(diào)整為：1225×80％+1225×20％×1.1＝1250元③將固定資產(chǎn)換算為生產(chǎn)期初的數(shù)值：IF＝1483.75④單位貨物年固定資產(chǎn)資金回收費用為：MF=IF×(A/P，is，n2)＝1483.75×0.13388＝198.64(3)計算流動資金回收費用。單位貨物年流動資金回收費用為：MW＝W×is＝180×12％＝21.6元四、影子工資影子工資是指由于項目實施要使用勞動力，從而國家和社會為此付出的代價。具體包括以下兩方面:壹方面是應(yīng)以勞動力的機會成本作為勞動力(勞務(wù))的影子價格，即由于勞動力投人本項目而放棄了在其他部門所作的凈貢獻；另壹方面，影子工資還包括少量的國家為安排勞動力就業(yè)或勞動力轉(zhuǎn)移研發(fā)生的額外支出，如增加就業(yè)引起生活資料運輸和城市交通運輸增加、城市基礎(chǔ)設(shè)施配套等相關(guān)投資和費用的增加。在財務(wù)評估中，職工工資和提取的福利費之和稱為名義工資，作為費用列人項目的成本;在國民經(jīng)濟評估中，勞動力的投人作為勞動力勞務(wù)費用即影子工資，壹般以名義工資乘以影子工資換算系數(shù)求得。即:影子工資=名義工資×工資換算系數(shù)

五、土地的影子費用在國民經(jīng)濟評估中，土地用于擬建項目而使社會為此放棄的效益、機會成本以及社會為此而增加的資源消耗(如居民搬遷費等)稱做土地的影子費用。項目所占用的土地類型影響土地的機會成本。若項目占用的是荒地或不毛之地，其機會成本為零，即項目占用這樣的土地，國家不受任何損失;若項目占用農(nóng)業(yè)土地，其機會成本為原來的農(nóng)業(yè)凈收益，應(yīng)按項目所占用土地的具體情況，計算該土地在整個占用期間的凈效益。土地的地理位置對土地的機會成本影響較大，無論是城市市區(qū)、郊區(qū)、集鎮(zhèn)和農(nóng)村的土地，以及市區(qū)內(nèi)的不同地區(qū)的不同地段，農(nóng)村不同地塊的肥力不同，可選的耕作方式和農(nóng)作物種類不同，都對土地的機會成本有很大影響。建設(shè)項目占用土地，除了要損失掉土地的機會成本，還要引起壹些新增的資源消耗，如土地上原有建筑物的拆遷費，在土地上耕作的原有勞動力的安置費，土地平整費，交通及水電氣、通訊設(shè)施開發(fā)費，等等。在項目財務(wù)評估中，相當(dāng)壹部分費用已作為建設(shè)工程費計人固定資產(chǎn)投資中，在國民經(jīng)濟評估中不應(yīng)列為費用，因此，應(yīng)重點計算土地的機會成本。土地機會成本的計算可通過計算占用的土地在整個占用期間逐年凈效益的現(xiàn)值之和；也可將逐年凈效益的現(xiàn)值換算為年等值效益。第三節(jié)

國民經(jīng)濟分析報表及評價指標(biāo)壹、國民經(jīng)濟分析報表國民經(jīng)濟效益費用流量表（全部投資）國民經(jīng)濟效益費用流量表（國內(nèi)投資）經(jīng)濟外匯流量表國內(nèi)資源流量表二、國民經(jīng)濟分析評價指標(biāo)經(jīng)濟內(nèi)部報酬率EIRR經(jīng)濟凈現(xiàn)值ENPV經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值ENPVF經(jīng)濟換匯成本經(jīng)濟節(jié)匯成本國內(nèi)資源流量現(xiàn)值出口產(chǎn)品中國內(nèi)投入現(xiàn)值第八章

不確定性分析不確定性分析的作用明確不確定性因素對投資效益指標(biāo)的影響范圍，從而了解項目投資效益變動的大小確定項目評估結(jié)論的有效范圍提高項目評估結(jié)論的有效性尋找在項目效益指標(biāo)達到臨界點時，變量因素允許變化的極限值不確定性分析的原因物價的變動技術(shù)方案、設(shè)備的更改生產(chǎn)能力的變化建設(shè)工期和資金的變化項目經(jīng)濟壽命的變動匯率的變更政策及規(guī)定的變化不可預(yù)測的意外事件的影響等不確定性分析的內(nèi)容和方法第壹節(jié)

盈虧平衡分析第二節(jié)

敏感性分析第三節(jié)

概率分析及風(fēng)險投資決策**第壹節(jié)

盈虧平衡分析壹、線性盈虧平衡分析假設(shè)：單位產(chǎn)品變動成本相對固定設(shè)計銷售價格不變單壹產(chǎn)品，若項目生產(chǎn)多種產(chǎn)品，影換算為單壹產(chǎn)品。（二）分析（盈虧平衡點的計算）盈虧平衡點的表示方法以銷售量表示的盈虧平衡點(BEP1)Q*×(P－T）=F＋VBEP1=Q*=F/（P-T–V）以銷售收入表示的盈虧平衡點(BEP2)BEP2=Q*×P以設(shè)計能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP3)BEP3=Q*/QMQM—最大設(shè)計產(chǎn)量以產(chǎn)品的價格表示的盈虧平衡點(BEP4)BEP4=P*=（F＋V×QM）/[QM(1-t)]t—稅率壹、線性盈虧平衡分析實例設(shè)某空調(diào)機生產(chǎn)項目設(shè)計年產(chǎn)空調(diào)機50000臺，每臺售價4000元，銷售稅率15％。該項目投產(chǎn)後年固定費用3100萬元，單位產(chǎn)品變動費用為1740元，設(shè)產(chǎn)量等于銷量，試對該項目進行盈虧平衡分析。BEP1（Q*）=31000000/(4000-1740-600)=18674臺BEP2＝18674×4000＝74696000元BEP3＝18674/50000＝37.34%BEP4＝(1740×50000+31000000)/[50000×(1-15%)]＝2776.5元二、非線性盈虧平衡分析二．非線性盈虧平衡分析實例某項目生產(chǎn)某種型號的微波爐，預(yù)計每年的銷售收入為S=600X-0.02X2，年固定成本F=400000元，年變動成本為V=200X+0.02X2,試進行盈虧平衡分析。解：利潤方程R＝600X-0.02X2-400000-200X-0.02X2令R＝0X1=1127臺,X2=8873臺若R’＝0X=5000臺（盈利最大時的產(chǎn)量）開關(guān)點時的規(guī)模（實現(xiàn)的收入只能補償變動成本時的規(guī)模）即：600X-0.02X2＝200X+0.02X2X1=0,X2=10000臺第二節(jié)

敏感性分析壹、敏感性分析的步驟確定敏感性分析的對象選定分析對比的不確定因素計算分析變動因素的變動影響編制敏感性分析表、繪制敏感性分析圖確定敏感性分析的對象靜態(tài)：BEP動態(tài)：NPV、IRR選定分析對比的不確定因素靜態(tài)FCVCP動態(tài)投資規(guī)模銷售收入經(jīng)營成本計算分析變動因素的變動影響確定各因素地變化范圍＋10％、＋15％＋5％、＋20％計算分析變動因素的變動影響二、靜態(tài)分析實例據(jù)測算四方揚聲器廠產(chǎn)量盈虧平衡點BEP1＝4萬只；銷售收入的盈虧平衡點BEP2＝8萬元；生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點BEP3＝40％。試就銷售單價、可變成本、固定成本的變化進行敏感性分析。（F=2萬元，V=1.5元/只）解：最大設(shè)計能力10萬只，產(chǎn)品價格2元/只，設(shè)各因素的變動范圍為10％（1）銷售價格（假定F、V不變）+10%P=2.2元/只BEP1＝2/(2.2-1.5)=2.86萬只BEP2＝2.86×2.2=6.29萬元BEP3＝2.86/10×100％=28.6%-10%P=1.8元/只BEP1＝2/(1.8-1.5)=6.67萬只BEP2＝6.67×1.8=12萬元BEP3＝6.67/10×100％=66.7%（2）固定成本（假定P、V不變）+10%F=2.2萬元BEP1＝2.2/(2-1.5)=4.4萬只BEP2＝4.4×2=8.8萬元BEP3＝4.4/10×100％=44%-10%F=1.8萬元BEP1＝1.8/(2-1.5)=3.6萬只BEP2＝3.6×2=7.2萬元BEP3＝3.6/10×100％=36%（2）變動成本（假定P、F不變）+10%V=1.65元/只BEP1＝2/(2-1.65)=5.71萬只BEP2＝5.71×2=11.42萬元BEP3＝5.71/10×100％=57.1%-10%V=1.35元/只BEP1＝2/(2-1.35)=3.08萬只BEP2＝3.08×2=6.16萬元BEP3＝3.08/10×100％=30.8%敏感性分析圖三、動態(tài)分析實例設(shè)有壹化肥廠項目，投資1.2億元，在三年建設(shè)期內(nèi)按不同的數(shù)額支出，項目壽命期為11年，ic=15%,請對該項目進行敏感性分析。解：1.設(shè)定分析的指標(biāo)為NPV2.不確定因素：總投資、銷售收入、經(jīng)營成本3.不確定因素變化范圍10％總投資＋10％NPV=6658.9－173.91－453.69－263＝5768.3總投資－10％NPV=6658.9＋173.91＋453.69＋263＝7549.5銷售收入＋10％NPV=6658.9＋1600×0.5718＋2000×0.4972＋2500×2.3722＝14498.68銷售收入－10％NPV=6658.9－1600×0.5718－2000×0.4972－250×2.3722＝－1180.88經(jīng)營成本－10％NPV=6658.9＋1300×0.5718＋1600×0.4972＋2000×2.3722＝12941.86經(jīng)營成本＋10％NPV=6658.9－1300×0.5718－1600×0