案例五綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)案例-綠遠(yuǎn)公司

編號(hào)：時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第頁(yè)綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)案例目的通過本案例的學(xué)習(xí),要求掌握現(xiàn)金流量的合適的內(nèi)容及其測(cè)算、折現(xiàn)率的確定方法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如NPV法、IRR法的原理與應(yīng)用,理解敏感性分析的必要性及分析方法。案例合適的內(nèi)容本相關(guān)項(xiàng)目(下稱蘆薈生產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目)由某進(jìn)出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā),共同投資成立綠遠(yuǎn)公司經(jīng)營(yíng)該相關(guān)項(xiàng)目。本相關(guān)項(xiàng)目是一個(gè)蘆薈深加工相關(guān)項(xiàng)目,屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用,符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,屬于政府鼓勵(lì)的投資相關(guān)項(xiàng)目。一、本相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)相關(guān)信息蘆薈是百合科草本植物,具有護(hù)膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力等多種功能。在世界范圍內(nèi),蘆薈已廣泛用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起,迎合了化妝品朝高雅、自然、溫和無(wú)刺激、保濕、防衰老發(fā)展的趨勢(shì),食品工業(yè)朝綠色無(wú)污染、改善飲食結(jié)構(gòu),注重健康發(fā)展的趨勢(shì)。開發(fā)和利用蘆薈植物資源,符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,是新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。美、日蘆薈產(chǎn)業(yè)發(fā)展已進(jìn)入較成熟階段,需求量將隨著化妝品和保健品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大而增長(zhǎng)。我國(guó)經(jīng)過幾十年的改革開放,經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和中心城市的居民己步入小康階段,伴隨著人們收入的增加和生活水平的提高,化妝品和保健品的市場(chǎng)需求也迅速增加。我國(guó)20世紀(jì)90年代化妝品工業(yè)銷售額,平均年增長(zhǎng)速度為27%～35%,1995～1998年每年遞增25%,即使在受到東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通貨緊縮的情況下,仍以高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度發(fā)展。根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó)際咨詢公司Datamonitor預(yù)測(cè),中國(guó)化妝品市場(chǎng)今后幾年以10%～20%左右的年均增長(zhǎng)率發(fā)展,其中,作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品,將以高于整個(gè)化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長(zhǎng),這是化妝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計(jì)。研究蘆薈市場(chǎng)需求規(guī)模將以怎樣的速度擴(kuò)大,尚難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè),但以我國(guó)化妝品工業(yè)的發(fā)展變化和今后5年的增長(zhǎng)趨勢(shì)為預(yù)測(cè)基礎(chǔ),來(lái)估計(jì)蘆薈化妝品1999～2005年的年遞增和屆時(shí)的市場(chǎng)需求規(guī)模是比較科學(xué)的。若以此估計(jì),則19999～2005年,我國(guó)化妝品工業(yè)平均遞增10%～20%，2005年的年銷售額將達(dá)535～985億元,如果蘆薈化妝品與行業(yè)同步增長(zhǎng),屆時(shí)蘆套化妝品的銷售額約為3.9億～4.4億元,生產(chǎn)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉29～54噸；如蘆薈化妝品能以25%～30%的速度遞增,到2005年市場(chǎng)對(duì)凍干粉原料的需求量可達(dá)72～94噸。預(yù)測(cè)結(jié)果如表1-1所示。表1－12005年蘆薈化妝品年增長(zhǎng)速度和蘆薈原料需求量預(yù)測(cè)年均增長(zhǎng)速度(%)1015202530蘆薈化妝品銷售額(億元)3.95.37.19.512.5蘆薈原料需求量(折凍干粉)噸2940547294 保健食品工業(yè)若以年均8%的速度遞增,則2005年保健食品工業(yè)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉約8噸。根據(jù)上述分析,專家們預(yù)測(cè):蘆套工業(yè)原料在化妝品工業(yè)中的增長(zhǎng)速度為15%～25%概率較大,在保健食品中將穩(wěn)定發(fā)展,據(jù)此估計(jì)，2005年蘆薈工業(yè)原料的需求折合凍干粉48～80噸。從國(guó)際市場(chǎng)分析，1999年世界蘆薈種植面積為12萬(wàn)畝,折合蘆薈工業(yè)原料凍干粉計(jì)為1000～15000噸,由于蘆薈種植受自然氣候條件和生長(zhǎng)期限制,預(yù)計(jì)在3～5年內(nèi),蘆薈種植業(yè)不會(huì)高速發(fā)展。蘆薈工業(yè)原料的應(yīng)用,已從單一的化妝品工業(yè),擴(kuò)展到保健食品工業(yè)、軟飲料工業(yè)和非處方藥品工業(yè)。目前,蘆薈研究的重點(diǎn)是單體提取、蘆薈成分對(duì)人體的作用及醫(yī)藥應(yīng)用。一旦蘆薈藥品通過FDA檢測(cè),蘆薈工業(yè)原料的應(yīng)用將更為廣闊。從蘆薈市場(chǎng)分布來(lái)看,當(dāng)前蘆薈市場(chǎng)主要分布在美國(guó)、歐洲、日本等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家,蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不平衡的,尚未開發(fā)和潛在的市場(chǎng)是巨大的。二、相關(guān)項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì)從上面的市場(chǎng)分析可以看出,蘆薈工業(yè)原料凍干粉的市場(chǎng)需求是很大的,但作準(zhǔn)確估計(jì)還有一定難度。目前,我國(guó)蘆薈工業(yè)原料規(guī)模生產(chǎn)還處于空白階段,僅有2～3家中試車間生產(chǎn)蘆薈原料,蘆薈終端產(chǎn)品所需要的高級(jí)蘆薈工業(yè)原料主要依靠進(jìn)口。而且未來(lái)幾年蘆薈工業(yè)原料市場(chǎng)將形成怎樣的格局,到底是幾家企業(yè)分割市場(chǎng),更是一個(gè)不確定的問題。但采用雙變量不確定性因素方法進(jìn)行生產(chǎn)規(guī)模的研究,使我們得知:選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)摹＞唧w產(chǎn)品合適的方案為:1、蘆薈濃縮液800噸(折合凍干粉40噸),建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料,其余400噸無(wú)菌包裝后外銷。2、年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸,建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。三、廠址選擇我國(guó)蘆薈種植面積約10200畝,主要集中在云南、海南、福建、四川、廣東、東北等地區(qū),其中云南元江種植面積最大。云南元江地區(qū)獨(dú)特的自然氣候條件,特別適宜蘆薈植物的生長(zhǎng),是中國(guó)野生蘆薈發(fā)源地之一。元江縣政府已將蘆薈產(chǎn)業(yè)作為縣支柱產(chǎn)業(yè)扶持,鼓勵(lì)、規(guī)范農(nóng)民種植蘆薈,全縣蘆薈種植面積達(dá)4500畝,占全國(guó)蘆套種植面積的44%,預(yù)計(jì)2000年10進(jìn)入收獲高峰期。經(jīng)檢測(cè),元江地區(qū)種植的蘆薈含有蘆薈的特征化合物蘆薈素、蘆薈多糖、L一蘋果酸,及營(yíng)養(yǎng)成分氨基酸、維生素C及微量元素,其定性成分和定量數(shù)量級(jí)與美國(guó)庫(kù)拉索蘆薈差別不大,由其鮮葉加工制得的蘆薈濃縮液和蘆薈凍干粉完全能作為化妝品、保健食品、飲料工業(yè)、醫(yī)藥品工業(yè)的加工原料。豐富的蘆薈種植資源和具有競(jìng)爭(zhēng)力的鮮葉價(jià)格,為蘆薈大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)提供了可靠的保證。本相關(guān)項(xiàng)目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊,距縣城約3公里,在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉(cāng)庫(kù)南側(cè)征地20畝,新建加工廠區(qū),元江縣供銷社為本相關(guān)項(xiàng)目股東之一,對(duì)其原有倉(cāng)庫(kù)、辦公樓等建筑物進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃,留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線。該地區(qū)地處云南中南部,氣候炎熱,終年無(wú)霜,年平均氣溫23.8℃,極端最高氣溫42℃,在方圓20公里范圍內(nèi)均有大量的蘆薈種植基地,原料供應(yīng)相當(dāng)豐富。該地區(qū)常年主導(dǎo)風(fēng)向?yàn)闁|南風(fēng),年平均風(fēng)速2.8m/s,年平均降雨786.22m,基本地震為7度。該地區(qū)距玉溪市130公里,距昆明210公里,國(guó)道213線由北向西穿境而過,廠區(qū)前道路為出入縣城主要公路之一,交通方便。四、生產(chǎn)工藝合適的方案本相關(guān)項(xiàng)目生產(chǎn)工藝先進(jìn),技術(shù)成熟可靠,蘆薈穩(wěn)定化關(guān)鍵技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平,生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備以引進(jìn)國(guó)外知名品牌為主,設(shè)備綜合利用率高,配套性好,生產(chǎn)線設(shè)備先進(jìn)的在線檢測(cè)能力和產(chǎn)品化驗(yàn)設(shè)備,將確保產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)。此外,本套生產(chǎn)線還可用于水果汁生產(chǎn)。五、相關(guān)項(xiàng)目總投資估算相關(guān)項(xiàng)目總投資3931.16萬(wàn)元,其中:建設(shè)投資3450.16萬(wàn)元,占投資87.76%；流動(dòng)資金481.00萬(wàn)元,占總投資12.24%?？偼顿Y構(gòu)成如表1-2所示。表1-2投資總分析表單位:萬(wàn)元序號(hào)投資合適的內(nèi)容金額占總投資百分比（%）1總投資3931.161002建設(shè)投資3450.1687.762.1工程費(fèi)用2710.1070.312.1.1其中：設(shè)備購(gòu)置2197.555.92.1.2建設(shè)工程566.6514.412.2其他費(fèi)用270.006.872.3預(yù)備費(fèi)用271.016.892.4固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅003流動(dòng)資金481.0012.24以上工程費(fèi)用和其他費(fèi)用形成固定資產(chǎn),其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間和管理管控部門使用的固定資產(chǎn)分別為1914.38萬(wàn)元、1197.38萬(wàn)元和67.39萬(wàn)元；預(yù)備費(fèi)用形成開辦費(fèi)用。六、資金的籌集與使用本相關(guān)項(xiàng)目總投資3931.16萬(wàn)元,其中：1965.58萬(wàn)元向商業(yè)銀行貸款,貸款利率8%；其余1965.58萬(wàn)元自籌,投資者期望的最低報(bào)酬率為20%。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。本相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)期一年。在相關(guān)項(xiàng)目總投資中,建設(shè)性投資3450.16萬(wàn)元應(yīng)在建設(shè)期期初一次全部投入使用,流動(dòng)資金481.00萬(wàn)元,在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。相關(guān)項(xiàng)目生產(chǎn)期為15年。七、財(cái)務(wù)成本數(shù)據(jù)測(cè)算（一）產(chǎn)品成本估算依據(jù)1、材料消耗按工藝定額和目前價(jià)格估算如表1-3、表1-4所示。表1-3蘆薈濃縮液消耗定額及價(jià)格表序號(hào)相關(guān)項(xiàng)目規(guī)格單位單價(jià)單位消耗定額/噸單位直接材料成本1原材料22488.911.1原料21668.381.1.1鮮蘆薈0.8～1.2kg噸108020216001.1.2添加劑kg136.750.568.381.2包裝材料820.531.2.1無(wú)菌袋個(gè)42.745213.71.2.2鐵桶個(gè)119.665598.31.2.3塑料桶個(gè)1.7158.532燃料及動(dòng)力832.32.1水噸160602.2電度0.2810002802.3煤噸136.753.6492.3合計(jì)23321.21表1-4蘆薈凍干粉消耗定額及價(jià)格表序號(hào)相關(guān)項(xiàng)目規(guī)格單位單價(jià)單位消耗定額/噸單位直接材料成本1原材料528612.51.l原料527586.51.1.1濃縮液10:1噸26379.3320527586.51.2包裝材料10261.2.1復(fù)合膜25kg個(gè)8.55403421.2.2包裝桶25kg個(gè)17.1406842燃料及動(dòng)力29209.22.1水噸260026002.2電度0.2888000246402.3煤噸136.7514.41969.2557821.7注:濃縮液?jiǎn)蝺r(jià)26379.33元/噸,見現(xiàn)金流量估計(jì)部分的計(jì)算結(jié)果。2、工資及福利費(fèi)。工資按定員與崗位工資標(biāo)準(zhǔn)估算?？偠▎T120人,人均年工資6420元。福利費(fèi)按工資總額的14%計(jì)提。根據(jù)全廠勞動(dòng)定員,計(jì)入蘆薈濃縮液、凍干粉成本中的工資及福利費(fèi)分別為321480元和116280元。其余部分計(jì)入管理管控費(fèi)用和銷售費(fèi)用,已包含在下面的預(yù)計(jì)中。3、制造費(fèi)用估計(jì)。預(yù)計(jì)蘆薈濃縮液、凍干粉的年制造成本分別為2125012.94元、1375747.94元,其中包含折舊費(fèi)。折舊費(fèi)按15年,殘值率按5%計(jì)算。除折舊外,其余均為可變成本。4、管理管控費(fèi)用估計(jì)。開辦費(fèi)按5年攤銷；折舊費(fèi)按15年,殘值率按5%計(jì)算；其他管理管控費(fèi)用估算為80萬(wàn)元/年(含工資),其中60萬(wàn)元為固定成本。5、銷售費(fèi)用估計(jì)。銷售費(fèi)用估算為288萬(wàn)元,其中包括人員工資及福利費(fèi)、廣告費(fèi)、展覽費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、銷售網(wǎng)點(diǎn)費(fèi)等,其中200萬(wàn)元為固定成本。該相關(guān)項(xiàng)目總成本費(fèi)用如表1-5所示。表1-5總成本費(fèi)用表單位:萬(wàn)元序號(hào)2-6年7-16年1原材料1801.16①1801.162燃料及動(dòng)力125②1253直接人工43.78③43.784制造費(fèi)用350.08④350.08其中：折舊費(fèi)197.08⑤197.085制造費(fèi)用合計(jì)(＝1＋2＋3＋4)2320.022320.026管理管控費(fèi)用138.47⑤84.27⑦其中：折舊費(fèi)用4.27③4.27攤銷費(fèi)54.2⑨7銷售費(fèi)用2882888總成本(＝5＋6＋7)2746.492692.299固定成本⑩515.55461.3510可變成本(＝8－9)2230.942230.94注:①1801.16(萬(wàn)元)＝22488.91×800＋1026×20(元)。②125(萬(wàn)元)＝832.3×800＋29209.2×20(元)。③43.78(萬(wàn)元)＝321480＋116280(元)。④350.08(萬(wàn)元)＝2125012.94＋1375747.94(元)。⑤197.08＝(1914.38＋1197.38)×(1-5%)/15。⑥138.47＝80＋4.27＋54.2。⑦84.27＝80＋4.27。③4.27＝67.39×(1-5%)/15。⑨54.2＝271.01/5。⑩固定成本包括制造費(fèi)用中的折舊費(fèi)；管理管控費(fèi)用中的折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和60萬(wàn)元其他費(fèi)用；銷售費(fèi)用中的200萬(wàn)元。(二)銷售價(jià)格預(yù)測(cè)國(guó)外報(bào)價(jià)：10X濃縮液6.5美元/lb，折合人民幣121550元/t，200X凍干粉275.3美元/lb，折合人民幣2340000/t。 國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)：10X濃縮液1160000元/t，200X凍干粉2400000/t。 本相關(guān)項(xiàng)目銷售價(jià)格按國(guó)外報(bào)價(jià)的50%計(jì)算,即濃縮液60000元/噸、凍干粉1200000元/噸。 (三)相關(guān)稅率 為簡(jiǎn)便起見,本案例假設(shè)沒有增值稅。城建稅和教育費(fèi)附加等已考慮在相關(guān)費(fèi)用的預(yù)計(jì)中。所得稅率按33%計(jì)算。二、相關(guān)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析 根據(jù)上述資料,綠遠(yuǎn)公司在進(jìn)行了技術(shù)工藝可行性研究的 基礎(chǔ)上,根據(jù)確定的生產(chǎn)合適的方案進(jìn)行了財(cái)務(wù)可行性分析。 (一)現(xiàn)金流量測(cè)算 1、投資期現(xiàn)金流量。 NCF0＝－3450.16(萬(wàn)元) NCF1＝－481.00(萬(wàn)元) 2、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量測(cè)算如表1-6所示。 濃縮液總成本＝23321.21×800＋321480＋2125012.94 ＝21103460.94(元) 濃縮液?jiǎn)挝怀杀荆?11O3460.94/800＝26379.33(元/噸) 凍干粉總成本＝557821.7×20＋116280＋1375747.94 ＝12648461.94(元) 凍干粉單位成本=12648461.94/20＝632423.10(元/噸)表1－6經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量測(cè)算表單位:萬(wàn)元2－4年7－16年銷售收入48004800減：總成本2746.492692.29利潤(rùn)總額2053.512107.71減：所得稅(33%)677.66695.54凈利潤(rùn)1375.851412.17加：折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量1631.041613.52注:銷售收入＝60000×400＋1200000×20＝48000000(元)。3、終結(jié)期現(xiàn)金流量。 NCF16＝481＋(1914.38＋1197.38＋67.39)×5%＝3179.15(萬(wàn)元)(二)折現(xiàn)率的確定。如表1－7所示。表1－7資本成本資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本負(fù)債10%×(1-33%)=6.67%1572.46/3931.16=40%6.67%×40%=2.67%股權(quán)22%60%22%×60%=13.2%2..67%+13.2%＝16%所以,本相關(guān)項(xiàng)目選擇16%作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率。(三)固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算本相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算了四個(gè)指標(biāo)作為投資合適的方案財(cái)務(wù)可行性判斷的依據(jù),其中前兩個(gè)指標(biāo)屬于靜態(tài)指標(biāo),后兩個(gè)指標(biāo)屬于動(dòng)態(tài)指標(biāo)。1、年平均報(bào)酬率法。本相關(guān)項(xiàng)目的年平均報(bào)酬率為:年平均(1631.04×5＋1613.52×10)÷15＝＝41.19%報(bào)酬率-3931.162、投資回收期法。本相關(guān)項(xiàng)目投資回收期計(jì)算如表1-8所示。表1-8單位:萬(wàn)元年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量0-3450.16-3450.161-481-3931.1621631.04-2300.1231631.04－669.0841631.04961.96 投資回收期＝3＋（669.08÷1631.04）=3.41（年）3、凈現(xiàn)值法。首先測(cè)算凈現(xiàn)值。通過上述現(xiàn)金流量的分布可以看出2-6年和7-16年的現(xiàn)金流量是遞延年金,可按年金的方法折現(xiàn)；其他現(xiàn)金流量可用復(fù)利現(xiàn)值的方法折現(xiàn)。因此, NPV＝1631.04×(3.685-0.862)＋1613.52×(5.669-3.685)+3179.15×0.0933－3450.16－481×0.862＝3236.53NPV大于0,合適的方案可行。4、內(nèi)涵報(bào)酬率。假設(shè)I=40%:NPV=1631.04×(2.168－0.714)＋1613.52×(2.489－2.168) ＋3179.15×0.005－3450.16－481×0.714＝－1924.1假設(shè)I＝36%: NPV＝1631.04×(2.339－0.735)＋1613.52×(2.785－2.339)＋3179.15×0.007－3450.16－481×0.735＝－445.63假設(shè)I=32%: NPV＝1631.04×(2.534－0.758)＋1613.52×(3.088－2.534)＋3179.15×0.012－3450.16－481×0.758=14.01可見，IRR處于32%和36%之間,假設(shè)IRRR＝32%＋X%,遠(yuǎn)用插值法則: 14.01IRR＝32%＋×4%=32.12% 445.63＋14.01IRR〉16%,合適的方案可行。(四)投資相關(guān)項(xiàng)目敏感性分析由于本合適的方案凈現(xiàn)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0,內(nèi)涵報(bào)酬率32.12%遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基準(zhǔn)收益率16%,說(shuō)明本合適的方案經(jīng)濟(jì)效益良好,具有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,所以沒有進(jìn)行敏感性分析。案例分析一、理論分析固定資產(chǎn)投資由于投資金額較大,投資回收期長(zhǎng),期間所設(shè)計(jì)的不確