證券公司融資渠道研究報(bào)告書(shū)樣本

證券企業(yè)融資渠道研究中國(guó)證券企業(yè)目前融資渠道現(xiàn)實(shí)狀況(一)增資擴(kuò)股;進(jìn)行增資擴(kuò)股關(guān)鍵有兩種方法:一是在原有股東組成及持股百分比不變基礎(chǔ)上增加原有股東出資額;二是吸收新股東進(jìn)來(lái),在增加資本金同時(shí)股東持股百分比格局也發(fā)生改變。1999年5月24日,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意,湘財(cái)證券企業(yè)注冊(cè)資本將從1億元人民幣增加到10億元人民幣,這是第一家經(jīng)過(guò)增資審批證券企業(yè)。以后,湖北證券有限責(zé)任企業(yè)、中信證券企業(yè)、長(zhǎng)城證券企業(yè)也相繼經(jīng)過(guò)增資擴(kuò)股審批。（二）銀行間同業(yè)拆借同業(yè)拆措市場(chǎng)融資。符合條件證券企業(yè)可進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行信用拆借融資,其拆借期限為1—7天，到期后不能展期。未成為拆借中心組員得證券企業(yè)只能于銀行辦理隔夜拆借，拆借資金余額上限為證券企業(yè)實(shí)收資本100%。是現(xiàn)在較含有可行性融資渠道。（三）國(guó)債回購(gòu);國(guó)債回購(gòu)是目前證券企業(yè)融資關(guān)鍵手段之一,未成為銀行間拆借組員證券企業(yè)只能在深圳、上海兩家證券交易所內(nèi)進(jìn)行,期限也被限制在3天、7天、14天、28天、91天、182天等較短期限內(nèi)。經(jīng)同意進(jìn)入銀行間拆借市場(chǎng)證券企業(yè)還可選擇在銀行間同業(yè)拆結(jié)中心辦理國(guó)債回購(gòu)。但在拆借中心刻辦理期限不超出十二個(gè)月。1999年9月，中國(guó)人民銀行前后同意中信、國(guó)通、國(guó)信、湘財(cái)、大鵬、廣發(fā)、光大等7家證券企業(yè)和國(guó)泰等10家基金管理企業(yè)首批進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券回購(gòu)市場(chǎng)。1月，中國(guó)人民銀行又同意華泰、長(zhǎng)城、興業(yè)、中金、北京證券進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)，從事拆借、購(gòu)置債券、債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易業(yè)務(wù)。（四）股票質(zhì)押貸款《證券企業(yè)股票質(zhì)押貸款管理措施》許可滿足條件綜合類(lèi)券商用手中所持績(jī)優(yōu)股票作質(zhì)押，向商業(yè)銀行進(jìn)行為期6個(gè)月貸款，要求質(zhì)押比率最高為60％。（五）發(fā)行金融債券依據(jù)《企業(yè)法》要求，證券企業(yè)可經(jīng)過(guò)審批后發(fā)行金融債券來(lái)籌資。以上多個(gè)融資渠道比較以下表：融資渠道期限融資額度優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)增資擴(kuò)股中長(zhǎng)久視具體情況融資期限長(zhǎng)，規(guī)模大，自有資本增加審批較嚴(yán)，成本高發(fā)行金融債券中長(zhǎng)久視具體情況融資期限長(zhǎng)，融資規(guī)模大審批嚴(yán)，操作十分困難，風(fēng)險(xiǎn)大銀行間同業(yè)拆借短期最長(zhǎng)7天資金余額不得超出實(shí)收資本金100%操作簡(jiǎn)單易行，快速、流動(dòng)性強(qiáng)，成本低，月息不超出0.4%期限短，量有限國(guó)債回購(gòu)3天、7天、14天、28天、91天、182天等較短期限資金余額不得超出實(shí)收資本金100%快速、流動(dòng)性強(qiáng)，市場(chǎng)較規(guī)范利率波動(dòng)較大通常5%，高峰期10-20%，資金量有限，期抵押貸款6個(gè)月短期質(zhì)押比率最高為60%操作簡(jiǎn)單股市單邊下行時(shí)面臨強(qiáng)行平倉(cāng)巨大風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間較短形成中國(guó)證券企業(yè)目前融資渠道原因分析證券企業(yè)本身資本金較少，內(nèi)部融資能力有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月29日，中國(guó)注冊(cè)資本最大是銀河證券45億元，而美國(guó)雷曼弟兄、摩根、美林集團(tuán)注冊(cè)資本分別達(dá)成40億美元、25億美元和20億美元。銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)切斷了證券企業(yè)和銀行之間合理資金借貸關(guān)系。1995年5月10日頒布《中國(guó)商業(yè)銀行法》第四十三條要求:“商業(yè)銀行在中國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)”。1998年12月29日全國(guó)人大經(jīng)過(guò)《證券法》在第三條要求:“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”。在第一百三十三條要求:“嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)流入股市”。這兩部法律頒布,從立法上割斷了作為資金盈余方商業(yè)銀行和資金需缺方證券企業(yè)之間正常聯(lián)絡(luò)。證券企業(yè)收益下降、風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資人缺乏吸引力。國(guó)外證券企業(yè)能夠經(jīng)過(guò)規(guī)模經(jīng)營(yíng)、確保資產(chǎn)流動(dòng)性、利用衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制方法、券商保險(xiǎn)制度等來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)證券企業(yè)本身資產(chǎn)規(guī)模較小，同時(shí)，又沒(méi)有對(duì)應(yīng)配套金融產(chǎn)品和保險(xiǎn)制度來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，去年下六個(gè)月以來(lái)大部分券商收益率大跌甚至虧損情形，難以吸引個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者。證券企業(yè)法定融資渠道定位不明確。《證券法》要求:“證券企業(yè)不得從事向用戶(hù)融資或融券證券交易活動(dòng)”;“嚴(yán)禁證券企業(yè)挪用用戶(hù)所委托買(mǎi)賣(mài)證券或用戶(hù)帳戶(hù)上資金,嚴(yán)禁私自買(mǎi)賣(mài)用戶(hù)帳戶(hù)上證券”;“證券企業(yè)對(duì)外負(fù)債不得超出其凈資產(chǎn)額要求倍數(shù),其流動(dòng)負(fù)債總額不得超出其流動(dòng)資產(chǎn)總額一定百分比”;“用戶(hù)交易結(jié)算資金必需全額存入指定商業(yè)銀行,嚴(yán)禁挪用用戶(hù)交易結(jié)算資金”;“嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)流入股市”。證券企業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)必需使用自有資金和依法籌集資金”。能夠看出只是對(duì)證券企業(yè)非法資金起源做了界定,至于證券企業(yè)有哪些正當(dāng)資金起源并未述及,這就給證券企業(yè)實(shí)際操作帶來(lái)迷惑,因?yàn)榉缮现v,證券企業(yè)現(xiàn)在占用部分資金起源是介于非法于正當(dāng)之間,邊界很模糊。證券業(yè)潛伏巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券業(yè)經(jīng)過(guò)多年快速發(fā)展,已積累了相當(dāng)大金融風(fēng)險(xiǎn)，其關(guān)鍵表現(xiàn)為大量不良債權(quán)和高利率債務(wù)負(fù)責(zé)。假如《證券法》一步落實(shí)到位融資渠道,潛伏著巨大金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯化釋放,不利于中國(guó)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。（各原因分析見(jiàn)下圖）券商資本金少風(fēng)險(xiǎn)大收益小個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者銀行股市債市證券法保護(hù)限制內(nèi)部融資能力差券商資本金少風(fēng)險(xiǎn)大收益小個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者銀行股市債市證券法保護(hù)限制內(nèi)部融資能力差難吸收難吸收國(guó)外證券企業(yè)融資渠道研究美國(guó)大部分證券企業(yè)全部采取高負(fù)債運(yùn)作方法（和中國(guó)證券企業(yè)對(duì)比情況見(jiàn)下表）。證券企業(yè)負(fù)債率美林97%高盛96%所羅門(mén)97%摩根·斯坦利95%貝爾·斯蒂恩斯97%潘·韋伯96%ＤＬＪ97%雷曼弟兄97%查爾斯·恩瓦伯94%ＡＧ·愛(ài)德華70%君安88.90%申萬(wàn)90.80%華夏89.20%美國(guó)大證券企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率通常持這么見(jiàn)解:沒(méi)有必需人為簽訂一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率安全線,最關(guān)鍵是怎樣保持充足流動(dòng)性和較強(qiáng)融資能力,以取得信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾）高信用評(píng)級(jí)。應(yīng)該說(shuō),美國(guó)大證券企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)成功有其高水平經(jīng)營(yíng)管理一面,而更關(guān)鍵是,美國(guó)大證券企業(yè)擁有很多可供使用融資工具和便利融資渠道。概括起來(lái),關(guān)鍵包含:（一）發(fā)行股票證券企業(yè)自有資本籌集關(guān)鍵靠向證券市場(chǎng)發(fā)行股票,包含不具投票權(quán)優(yōu)先股和有投票權(quán)一般股。美國(guó)對(duì)證券企業(yè)增資擴(kuò)股和其它類(lèi)型企業(yè)一樣,并無(wú)尤其嚴(yán)格限制。1997年,美國(guó)排名前１０位大證券企業(yè)中,除了高盛企業(yè)和所羅門(mén)企業(yè)外,其它８家均為上市企業(yè)。（二）發(fā)行債券一個(gè)是抵押債券,即以土地、房屋等有形資產(chǎn)作抵押而發(fā)行。另一個(gè)是信譽(yù)債券,是以發(fā)債人信譽(yù)為后盾而發(fā)行,沒(méi)有任何形式資產(chǎn)抵押。美國(guó)證券企業(yè)通常沒(méi)有太大固定資產(chǎn)但擁有良好信譽(yù),發(fā)行債券通常為信譽(yù)債券,也即無(wú)抵押債券。（三）回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議關(guān)鍵是債務(wù)人同債權(quán)人所簽署“借貸協(xié)議”。具體做法為:債權(quán)人買(mǎi)下證券企業(yè)有價(jià)證券,并要求在一定時(shí)間內(nèi)加上事先議定好利息,將證券以相同或以高于賣(mài)價(jià)價(jià)格買(mǎi)回,買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是證券企業(yè)應(yīng)付貸款利息。（四）向用戶(hù)融券在美國(guó),沽空股票是許可,證券企業(yè)在沽空股票時(shí)因?yàn)樽约翰⒉粨碛羞@只股票,只有向別經(jīng)紀(jì)人借入股票,以完成沽空第一階段拋售股票。在拆借時(shí),證券企業(yè)通常在經(jīng)紀(jì)人處支付押金,而沽空用戶(hù)也要向證券企業(yè)支付確保金。1997年,以從事股票經(jīng)紀(jì)為主潘·韋伯和ＡＧ·愛(ài)德華融資中,最關(guān)鍵一塊就是向用戶(hù)融券,分別占其總資產(chǎn)34.35%和34.30%。（五）按日放款按日放款是由商業(yè)銀行向證券企業(yè)提供短期貸款。證券企業(yè)通常見(jiàn)所擁有短期政府債券或商業(yè)票據(jù)作抵押,向商業(yè)銀行拆借,拆借期限由雙方商訂,但在合約中一定約定:假如商業(yè)銀行臨時(shí)需要增加她們準(zhǔn)備金,則有權(quán)向證券企業(yè)要求歸還貸款,證券企業(yè)必需在接到還款通知后二十四小時(shí)內(nèi)向其它商業(yè)銀行尋求貸款,歸還原有貸款。（六）商業(yè)票據(jù)是一個(gè)有特定時(shí)限、只售給機(jī)構(gòu)投資人、可在市場(chǎng)上流通短期本票,它屬于不記名簿記式證券,發(fā)行面值通常為10萬(wàn)美元。商業(yè)票據(jù)期限可為多個(gè)月或更短些,不過(guò)平均期限通常為20~45天。商業(yè)票據(jù)通常按票面面值折價(jià)出售,其中折扣部分是預(yù)付給投資人票據(jù)到期后利息。（七）無(wú)抵押信貸協(xié)議無(wú)抵押信貸協(xié)議是指證券企業(yè)向銀行或其它金融機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議:假如某一時(shí)期證券企業(yè)需要資金,有權(quán)在信貸額中支取,而無(wú)須再向債權(quán)人重新申請(qǐng)。這種信貸額使證券企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)臨時(shí)困難時(shí),可作為臨時(shí)應(yīng)急方法。國(guó)外證券企業(yè)通常同全世界很多銀行、金融機(jī)構(gòu)及同行全部保持良好借貸關(guān)系,取得無(wú)抵押信貸。中國(guó)證券企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)可采取融資渠道創(chuàng)新模式（一）增資擴(kuò)股創(chuàng)新方法1公開(kāi)上市公開(kāi)上市突破融資規(guī)模和地域限制,使股權(quán)趨向多元化,能建立起真正意義上法人治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)證券企業(yè)內(nèi)部控制和社會(huì)監(jiān)督機(jī)制,從而實(shí)現(xiàn)拓展證券企業(yè)融資渠道和制度創(chuàng)新有利結(jié)合。2買(mǎi)殼上市。也即證券企業(yè)可經(jīng)過(guò)收購(gòu)上市企業(yè)股權(quán)達(dá)一定百分比,實(shí)現(xiàn)絕對(duì)或相對(duì)控股,從而逐步將資產(chǎn)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到“殼”中,實(shí)現(xiàn)間接上市。尤其是有部分證券企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中,大量持有某家股本小、股權(quán)分散上市企業(yè)股票可借此買(mǎi)殼上市。3造殼上市。即上市企業(yè)支持其關(guān)聯(lián)企業(yè)尤其是符合國(guó)家融資政策支持企業(yè)上市,以后再進(jìn)行資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)變更。4股權(quán)交換。在證券企業(yè)增資擴(kuò)股過(guò)程中,吸納上市企業(yè)參股證券企業(yè)。這么經(jīng)過(guò)股權(quán)交換并配合增發(fā)新股等資產(chǎn)運(yùn)行方法,實(shí)現(xiàn)證券企業(yè)對(duì)參股上市企業(yè)絕對(duì)或相對(duì)控股,再進(jìn)行業(yè)務(wù)置換。由此,證券企業(yè)取得了上市融資渠道，而原上市企業(yè)亦可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增加,確為一個(gè)雙贏方法。據(jù)國(guó)泰君安研究所發(fā)展研究部統(tǒng)計(jì)，至末為止，上市企業(yè)共有141家披露了對(duì)券商實(shí)施參股事宜，參股總金額達(dá)成110.19億元，而截至末，中國(guó)98家專(zhuān)業(yè)證券企業(yè)凈資產(chǎn)總計(jì)757.38億元，考慮到券商增資擴(kuò)股原因，上市企業(yè)參股資金已經(jīng)占到證券企業(yè)凈資產(chǎn)總量10％以上。含有現(xiàn)實(shí)可能性。（二）設(shè)置中外合資證券企業(yè)6月1日，《外資參股證券企業(yè)設(shè)置規(guī)則》出臺(tái)，為證券企業(yè)引入融資開(kāi)辟了一條新路徑。早在1995年，有中國(guó)建設(shè)銀行、摩根、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)擔(dān)保企業(yè)和香港名力集團(tuán)共同成立中國(guó)國(guó)際金融企業(yè)就是很好例子。現(xiàn)在已經(jīng)有湘財(cái)證券企業(yè)和法國(guó)里昂證券合作項(xiàng)目、長(zhǎng)江證券同巴黎百富勤投資合作計(jì)劃，和銀河證券同花旗銀行全方面合作計(jì)劃被公開(kāi)宣告。由此可見(jiàn)設(shè)置中外合資證券企業(yè)在法律上、和市場(chǎng)上均已成熟。（三）項(xiàng)目貸款融資現(xiàn)在，券商在投資銀行業(yè)務(wù)中已由單純中介業(yè)務(wù)發(fā)展到帶資作業(yè)，在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)上，商業(yè)銀行通常向投資銀行提供貸款支持，如日本商業(yè)銀行向證券企業(yè)提供“經(jīng)紀(jì)人貸款”、證券金融企業(yè)向券商提供新股認(rèn)購(gòu)貸款．在并購(gòu)交易中向投資銀行提供過(guò)橋貸款等。針對(duì)部分大型投資銀行業(yè)務(wù)，如特大型國(guó)企上市、新股配送及并購(gòu)交易，中國(guó)券商資本實(shí)力已相形見(jiàn)絀。所以需要銀行向券商提供承銷(xiāo)貸款、并購(gòu)貸款。銀行在發(fā)放這些貸款時(shí)．券商能夠繳納一定數(shù)量有價(jià)證券作質(zhì)押，或提供有擔(dān)保信用貸款。中央銀行經(jīng)過(guò)制訂確保金比率控制由貨幣市場(chǎng)銀行信用流向證券市場(chǎng)流量。另外可參考券商財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，資信度和并購(gòu)項(xiàng)目所需資金額來(lái)確定可貸款數(shù)量。適合各券商有項(xiàng)目時(shí)融資。（四）發(fā)行長(zhǎng)久債券中國(guó)證券企業(yè)中長(zhǎng)久債券融資受到嚴(yán)格額度控制,規(guī)模有限,審批較嚴(yán),到現(xiàn)在只有３家全國(guó)性證券企業(yè)發(fā)行過(guò)一次。所以,對(duì)中國(guó)絕大多數(shù)證券企業(yè)而言,債券融資有名無(wú)實(shí)。伴隨債權(quán)融資日益成為外部融資主流,政府管理部門(mén)應(yīng)合適放寬證券企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)久債券限制,使一批有實(shí)力,信譽(yù)好,經(jīng)營(yíng)管理水平高證券企業(yè)經(jīng)過(guò)債券發(fā)行,取得中長(zhǎng)久資金起源。對(duì)于券商而言，債券融資方法最大優(yōu)點(diǎn)是融資期限長(zhǎng)，融資規(guī)模大，更能順應(yīng)現(xiàn)在中國(guó)券商業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)久化、業(yè)務(wù)發(fā)展多元化趨勢(shì)，所以債券融資方法比較適合綜合類(lèi)券商中規(guī)模大、信譽(yù)高、經(jīng)營(yíng)好券商采取。（五）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是指對(duì)于部分信譽(yù)優(yōu)良證券企業(yè)能夠經(jīng)過(guò)發(fā)行有抵押或無(wú)抵押有擔(dān)保信用商業(yè)票據(jù)來(lái)融通短期資金一個(gè)融資方法。因?yàn)槠涑杀镜?、信用高、有大銀行擔(dān)保等原因，在西方國(guó)家十分發(fā)達(dá)，對(duì)高信譽(yù)企業(yè)尤其有利?，F(xiàn)在，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)票據(jù)已達(dá)2240億美元。中國(guó)現(xiàn)在在發(fā)行主體方面已形成了一批有實(shí)力、有信用、經(jīng)營(yíng)情況良好大券商。在法律方面，實(shí)施多年《票據(jù)法》為發(fā)行票據(jù)提供了有力保障。所以可考慮許可部分資信良好得券商發(fā)行商業(yè)票據(jù)。（六）組建證券金融企業(yè)證券金融企業(yè)是亞洲新興國(guó)家為發(fā)展證券市場(chǎng)普遍采取一個(gè)為券商融資服務(wù)方法。中國(guó)證券市場(chǎng)和日本、韓國(guó)早期情況有很多相同之處：分業(yè)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、個(gè)人投資為主、投機(jī)氣氛濃厚。借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，組建證券金融企業(yè)，由證券金融企業(yè)統(tǒng)一向券商融資是必需而又可行。以日本為例,日本是采取單軌制集中外部信用制度經(jīng)典國(guó)家,在1949年創(chuàng)建日本證券融資企業(yè),其關(guān)鍵業(yè)務(wù)包含:信用交易融資融券,通常證券貸款,債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)貸款。主管部門(mén)能夠經(jīng)過(guò)證券融資企業(yè)來(lái)統(tǒng)一集中地調(diào)控證券市場(chǎng)資金流入量和流出量,同時(shí)還能夠經(jīng)過(guò)證交所及證券融資企業(yè)來(lái)進(jìn)行自律管理。類(lèi)似，中國(guó)可采取有限責(zé)任企業(yè)形式設(shè)置證券金融企業(yè)，資金起源可由券商、證交所及其它證券機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)共同出資組建。也可吸收社會(huì)閑散資金。證券金融企業(yè)資金關(guān)鍵起源于：ｌ）資本金：關(guān)鍵股東是券商及其它證券機(jī)構(gòu)．其出資額可占注冊(cè)資本７０％左右，其它３０％部分由上市企業(yè)和其它企業(yè)出資。２）股東確保金：這是組成證券金融企業(yè)資金起源關(guān)鍵部分，它起源于各證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)人股東（合自然人和機(jī)構(gòu)法人）確保金，即變革現(xiàn)行股東確保金存人商業(yè)銀行方法，統(tǒng)一把這部分資金存人證券金融企業(yè)。因?yàn)楣蓶|確保金數(shù)額很大，所以這一塊資金數(shù)額相當(dāng)可觀。３）證券機(jī)構(gòu)存款：關(guān)鍵是指券商、證券交易所、其它證券機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中閑置資金存款。除了上述三個(gè)關(guān)鍵資金渠道外，還能夠經(jīng)過(guò)發(fā)行金融債券或企業(yè)債券，發(fā)行商業(yè)票據(jù)，到同業(yè)拆借市場(chǎng)拆借．向中央銀行再貸款等方法籌措資金，以處理資金短缺和流動(dòng)性問(wèn)題。（六）收購(gòu)?fù)滩⑹召?gòu)?fù)滩⑹菍?shí)現(xiàn)效率優(yōu)化，企業(yè)低成本擴(kuò)張關(guān)鍵路徑。比如：CS第一波士頓企業(yè)。1934年波士頓第一國(guó)民銀行證券部和大通哈里期貨企業(yè)合并成立第一波士頓企業(yè)，1946年第一波士頓企業(yè)吞并格林企業(yè)，1978年和瑞士信貸銀行互持股份，1988年和瑞士信貸銀行組建成立了ＣＳ第一波士頓企業(yè)。美林證券當(dāng)年也是一個(gè)小型證券企業(yè)，經(jīng)過(guò)以