【商品期貨與期權(quán)市場探究課程論文：私募基金產(chǎn)品發(fā)行及在實(shí)操中的運(yùn)行模式研究3800字】

《商品期貨與期權(quán)市場探究》課程論文：私募基金產(chǎn)品發(fā)行及在實(shí)操中的運(yùn)行模式研究摘要：自從2004年我國首個私募信托基金發(fā)行至今，私募基金現(xiàn)已經(jīng)歷了15年的發(fā)展歷程。私募基金是我國最晚才興起的資管模式類型之一，自從相關(guān)法律法規(guī)頒布以來，私募基金在行業(yè)發(fā)展與管理規(guī)模上都獲得了迅猛增長。截止到2021年末，我國私募基金的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)19.76萬億元，已經(jīng)成為一股不容小視的力量。在行業(yè)大整頓后，資管新規(guī)陸續(xù)出臺，私募基金面臨著全新的發(fā)展契機(jī)與挑戰(zhàn)。相對于擁有充足的客戶資源和項(xiàng)目資源的資管機(jī)構(gòu)來說，私募基金的專業(yè)投資能力是其在資產(chǎn)管理領(lǐng)域立足的基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：私募基金產(chǎn)品；發(fā)行；運(yùn)行模式一、私募基金產(chǎn)品發(fā)行方式在私募證券投資市場蓬勃發(fā)展的背景下，相關(guān)監(jiān)管措施不斷推出，私募基金發(fā)行行為得到進(jìn)一步規(guī)范。從以往單一的信托方式，轉(zhuǎn)變?yōu)榛鹱庸?、證券公司、有限合伙等融資渠道和方式。促進(jìn)了全社會私募基金發(fā)行的多元化和標(biāo)準(zhǔn)化。（一）信托計(jì)劃信托計(jì)劃是由私募企業(yè)通過信托企業(yè)建立的一項(xiàng)集合融資計(jì)劃，是當(dāng)前市場上最流行的一種發(fā)行方式。在認(rèn)購過程中，與信托企業(yè)簽署了認(rèn)購協(xié)議之后，信托企業(yè)將聘請相應(yīng)的私募基金公司進(jìn)行管理。此外，在產(chǎn)品運(yùn)營過程中，信托公司需要對其進(jìn)行全面監(jiān)管，并及時披露有關(guān)信息。（二）基金子公司專戶產(chǎn)品基金子公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是由某一特定的資金機(jī)構(gòu)委派的，按照已簽訂的基金協(xié)議所實(shí)施的一種投資行為，這種計(jì)劃也被稱為特定客戶資產(chǎn)管理方案，分為一對一、一對多等形式?；甬a(chǎn)品的成立是依據(jù)證監(jiān)會對基金公司有關(guān)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理辦法來實(shí)施，需在證監(jiān)會備案的前提下，接受證監(jiān)會監(jiān)督。通過基金子公司進(jìn)行資產(chǎn)計(jì)劃發(fā)行，能夠充分發(fā)揮基金公司品牌效應(yīng)，并有助于籌集資金。通過中國計(jì)算登記管理系統(tǒng)進(jìn)行份額出讓，可以避免交易過戶的麻煩。（三）券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃私募公司可根據(jù)證券公司推出的產(chǎn)品，向眾多客戶給予投資服務(wù)。產(chǎn)品資金必須由銀行進(jìn)行清算和存管，將投資資產(chǎn)交給相應(yīng)的券商托管，另外邀請專業(yè)私募機(jī)構(gòu)按照已達(dá)成投資協(xié)議的內(nèi)容做好產(chǎn)品的投資管理，并由券商襯行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指導(dǎo)。該類產(chǎn)品的投資范圍會受到證監(jiān)會的引導(dǎo)制約，對產(chǎn)品發(fā)行及設(shè)計(jì)具有引導(dǎo)規(guī)范的效用，不過對于詳細(xì)的投資范疇結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)未作具體的限定說明，這將使該產(chǎn)品投資計(jì)劃內(nèi)投資范圍的設(shè)置更具有彈性，可根據(jù)投資者的需求量身定做，只需在符合政策要范圍內(nèi)，就能夠在資產(chǎn)管理合同中另行約定即可。（四）有限合伙制基金由于有限合伙基金是一種具有契約性質(zhì)的投資約束，其投資方法十分靈活。因此相對于其他渠道更也有靈活性，近幾年采用這種方式發(fā)行產(chǎn)品的管理基金不斷增加。比如套利、對沖和海外投資。但是，有限合伙制基金的監(jiān)管仍存在諸多盲點(diǎn)，有待法律的進(jìn)一步健全。（五）公募基金的專戶理財(cái)計(jì)劃少數(shù)私募機(jī)構(gòu)利用公募基金專戶理財(cái)通道，推出一對一的產(chǎn)品，對一些特定金融資產(chǎn)進(jìn)行了定向投資。二、私募基金的運(yùn)行模式分析私募股權(quán)投資基金的建立模式是很重要的，它決定著私募股權(quán)投資基金今后“募、投、管、退”等操作流程。在模式的選取上不僅要與自身形式相結(jié)合，也應(yīng)兼顧稅收成本等因素。從各地區(qū)的做法來看，私募股權(quán)投資基金主要有公司制、契約制和合伙制等建立模式。接下來從三類建立模式入手，作相應(yīng)的說明。（一）公司制私募基金公司制模式，也就是類似于公司成立的方式，是一種以投資人入股形式成立的股權(quán)投資基金。私募股權(quán)基金的運(yùn)營決策權(quán)不能由公司股東直接決定，需通過股東大會表決選定后才能作出決議。同時，公司的經(jīng)營與管理是由董事會承擔(dān)，并使公司的資源得到合理分配。公司制私募基金似乎投資的風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的，但它的不足之處還很多，一方面，這一運(yùn)作模式的最大弊端是內(nèi)部結(jié)構(gòu)上的不足，從而使實(shí)際工作效率不高。另一方面，這種基金還需要交兩次稅，也就是企業(yè)在獲得盈利后，首先要交納25%企業(yè)所得稅，然后，企業(yè)個人投資者，當(dāng)現(xiàn)金股利收到后，還要交納20%個人所得稅，因此，這種模式下資本的利稅率非常高。（二）契約制私募基金在具體操作上，管理人啟動建立基金，以收益性憑證來籌集資金，形成依托資產(chǎn)進(jìn)行對外投資。第三方托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理基金的資產(chǎn)，并嚴(yán)格遵守基金管理人的指令；基金投資者同時也是私募基金的所有人，又是最終受益方，他們嚴(yán)格按照協(xié)議共享最終結(jié)果。但契約制下私募股權(quán)投資基金的弊端依然明顯。站在投資者的立場上，其雖是最終受益方，但卻無法控制基金投資走向，缺少一定發(fā)言權(quán)。在實(shí)踐中，在簽訂契約后，基金的資產(chǎn)由投資人轉(zhuǎn)變?yōu)槭芡泄芾砣?，投資者不再具有相應(yīng)的決策權(quán)。但就實(shí)踐而言，這種方式的實(shí)施比較困難。一方面，它的靈活性比較強(qiáng)，使得這種股權(quán)投資基金在運(yùn)行過程中必須要有法律規(guī)范作為前提條件，但是我國現(xiàn)階段涉及這種投資基金的法律環(huán)境比較單一，與之相對應(yīng)的法律規(guī)范亦不夠完備，從而使得契約式股權(quán)投資基金極易觸及法律紅線；另一方面，基金管理人和投資人很容易在資金和法律上發(fā)生爭議，且沒有完整的法律保障。（三）合伙制私募基金合伙制私募基金，主要包括普通合伙人、有限合伙人。普通合伙人代表組織經(jīng)營活動，有限合伙人按出資額承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，但他們并不參加基金經(jīng)營活動，只享受應(yīng)分得的部分收入。在這一模式中，表現(xiàn)出了人合和資合的作用，能夠讓利益達(dá)到最大限度，從而達(dá)到投資人、管理人共贏的局面。由此可見，有限合伙制私募股權(quán)投資基金在這一模式中，不管是在控制權(quán)分配、報(bào)酬激勵和信用機(jī)制層面，還是在運(yùn)營成本控制層面，均具有較大的優(yōu)勢，并且又具有避免雙重納稅的突出優(yōu)點(diǎn)。但任何事物都有利弊并存之處，這種模式將公司制模式和契約制模式有機(jī)地結(jié)合在一起，看起來優(yōu)勢比較明顯，但也有一些弊端。一方面，盡管我國對合伙企業(yè)法進(jìn)行了重新修改，它更偏向于公司條款的模式，對于合伙企業(yè)內(nèi)所具有的雙贏、合作、平等等方面體現(xiàn)的較少，因此有限合伙的法律體系在我國的運(yùn)作與發(fā)展方面受到了很大的制約。另一方面，根據(jù)協(xié)議有限合伙人在股權(quán)投資基金的外部投資和公司的重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，欠缺相對應(yīng)的決定權(quán)，而該基金最后經(jīng)營如何，都取決于普通合伙人，這就對普通合伙人的投資能力、職業(yè)操守行為、思想道德給出了比較高的要求，會在無形之中增加了有限合伙人投資的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時，由普通合伙人既要履行出資義務(wù)，又要參加組織日常運(yùn)行，另外還要對經(jīng)濟(jì)結(jié)果負(fù)擔(dān)連帶責(zé)任，如果私募股權(quán)投資基金發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時，普通合伙人就極有可能“搭上全部身家”，這會讓普通合伙人對此方面產(chǎn)生極大的擔(dān)憂。三、構(gòu)建中國特色私募基金的策略（一）完善有限合伙制私募股權(quán)投資基金模式私募股權(quán)投資基金模式，十分適宜我國的發(fā)展。這一模式一方面綜合了“人資兩合”優(yōu)勢，使企業(yè)的內(nèi)部管理更加便利，能夠快速做出科學(xué)的決策，從而極大地減少了投資的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，私募股權(quán)投資基金一旦成功投資，投資回報(bào)便能夠呈幾何式倍增，在如此巨大的回報(bào)下，若采取公司制股權(quán)投資基金模式，那么納稅成本就會極高，而合伙制模式有利于規(guī)避雙重納稅，并能最大限度的節(jié)省交稅成本，并獲取更高的稅后收益。我國對合伙制私募股權(quán)投資基金的建立，頒布了相關(guān)的優(yōu)惠政策。因此，提議相關(guān)專家要對這種組織形式進(jìn)行深入的分析，并頒布更多的管理辦法和意見來指導(dǎo)這一模式的良性發(fā)展，使股權(quán)投資基金在資本市場上獲得較多的擁護(hù)者和更加充裕的資本，并把籌集到的大量資金投入到中小企業(yè)發(fā)展當(dāng)中，為我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展一份貢獻(xiàn)力量。與此同時，相關(guān)部門一定要扶持和培養(yǎng)較多的專業(yè)投資人員，組建一批素質(zhì)過硬的投資團(tuán)隊(duì)，帶領(lǐng)群眾資金向正確方向流動，使儲蓄資金煥發(fā)生機(jī)和活力、提升資金的運(yùn)用效益。（二）注重培養(yǎng)及發(fā)展合格的機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)有關(guān)資料，目前國內(nèi)八成以上的科創(chuàng)板和超過六成的創(chuàng)業(yè)板公司都獲得了私募股權(quán)投資基金的大力扶持，伴隨著A股市場IPO大年的不斷延續(xù)，未來想要得到直接融資資金支持的公司將會越來越多，個人投資與機(jī)構(gòu)投資者相較之下，資金實(shí)力顯而易見，所以需要高度重視培育機(jī)構(gòu)投資者，這也是今后的發(fā)展趨勢。由于私募股權(quán)投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)非常高，亦被稱作“風(fēng)險(xiǎn)投資”，所以它對合格投資者給出了較高的要求。但目前我國機(jī)構(gòu)投資者對私募股權(quán)投資基金的介入程度不高，私募股權(quán)投資基金仍是以個人投資者為主導(dǎo)，那么個人投資者就會承受極大的風(fēng)險(xiǎn)，這也就使很多個人投資者對某些投資項(xiàng)目產(chǎn)生了一定的畏懼心理。如果我國重視合格機(jī)構(gòu)投資者的培育，將機(jī)構(gòu)投資者引入私募股權(quán)投資基金當(dāng)中，使之能運(yùn)用相關(guān)投資信息和技能，對投資進(jìn)行理性的評判，這樣可以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并幫助那些具有發(fā)展前景的項(xiàng)目得到更大的融資支持，并幫助私募股權(quán)投資基金良性的發(fā)展。結(jié)論自20世紀(jì)80年代首只私募股權(quán)投資基金成立至今，私募股權(quán)投資基金已經(jīng)發(fā)展得超乎想象，對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展給予巨大的促進(jìn)作用。在我國未來資本市場發(fā)展中，應(yīng)繼續(xù)完善有限合伙制私募股權(quán)投資基金模式，并要高度重視合格投資者尤其是合格機(jī)構(gòu)投資者的培育工作，并且不斷地頒布相關(guān)優(yōu)惠政策來支持私募股權(quán)投資基金的深化發(fā)展，從而可以對我國資本市場的穩(wěn)健發(fā)展起到一定的推動作用，不斷的促進(jìn)了投資渠道的安全性和創(chuàng)新性，幫助中小企業(yè)快速成長起來，發(fā)揮出應(yīng)有的效能。

參考文獻(xiàn)[1]牛捷.外資私募股權(quán)投資基金在華發(fā)展難題與建議[J].現(xiàn)代商業(yè),2022(22):110-112.[2]余延建.企業(yè)運(yùn)作股權(quán)