科創(chuàng)板發(fā)展趨勢(shì)深度研究

科創(chuàng)板發(fā)展趨勢(shì)深度研究制度建設(shè)、板塊趨勢(shì)、配置機(jī)會(huì)

報(bào)告提綱：制度建設(shè):科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板如何定位?要素市場(chǎng)化改革，三大創(chuàng)新板塊錯(cuò)位發(fā)展，齊頭并進(jìn)全球資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和流程比較制度創(chuàng)新在路上:再融資、重組、減持、交易制度等板塊趨勢(shì):科創(chuàng)板“成長+科創(chuàng)”特征領(lǐng)跑市場(chǎng)長期價(jià)值逐步回歸:板塊市場(chǎng)表現(xiàn)趨向穩(wěn)定科創(chuàng)板成為創(chuàng)業(yè)板乃至大創(chuàng)新板塊行情的風(fēng)向標(biāo)科創(chuàng)板首批公司解禁VS創(chuàng)業(yè)板首批公司解禁科創(chuàng)板配置:目前科創(chuàng)板有哪些投資機(jī)會(huì)?機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板配置能力顯現(xiàn)，重倉股持續(xù)跑贏市場(chǎng)預(yù)計(jì)打新收益:中性情形下，2億規(guī)模打新收益率約6.6%

報(bào)告摘要：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板定位:各有側(cè)重、相互補(bǔ)充創(chuàng)業(yè)板偏向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，科創(chuàng)板注重“硬科技”，兩個(gè)板塊形成各有側(cè)重、互相補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。舉例來說，如果拼多多、愛奇藝這些立足新商業(yè)模式的企業(yè)回國內(nèi)上市，可能定位在創(chuàng)業(yè)板;中芯國際等等這類硬科技企業(yè)回國上市，就定位在科創(chuàng)板?？苿?chuàng)板公司營收增速顯著高于其他板塊科創(chuàng)板公司營收增速顯著高于其他板塊。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層營收增速中位數(shù)分別為:5.9%、6.5%、8.9%、19.9%、7.3%，科創(chuàng)板多為創(chuàng)新型公司，行業(yè)主要分布在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域等，未來市場(chǎng)空間廣，營收有望維持高速增長?？苿?chuàng)板公司凈利潤增速高于其他板塊科創(chuàng)板凈利潤增速同樣高于創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板等。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層凈利潤增速中位數(shù)分別為:7.6%、10.6%、10.8%、22.0%、23.4%。2020年一季度財(cái)報(bào)我們看到，科創(chuàng)板企業(yè)的營收增速有所放緩、回歸常態(tài)，但是凈利率大幅提升，企業(yè)盈利質(zhì)量增強(qiáng)?？苿?chuàng)板對(duì)紅籌企業(yè)上市條件的放松:利好紅籌企業(yè)境內(nèi)上市1、對(duì)賭協(xié)議放松:針對(duì)紅籌企業(yè)上市之前對(duì)賭協(xié)議中普遍采用向投資人發(fā)行帶有特殊權(quán)利的優(yōu)先股等對(duì)賭方式，明確如承諾申報(bào)和發(fā)行過程中不行使相關(guān)權(quán)利，可以將優(yōu)先股保留至上市前轉(zhuǎn)換為普通股，且對(duì)轉(zhuǎn)換后的股份不按突擊入股對(duì)待，為對(duì)賭協(xié)議的處理提供了更為包容的空間。2、股本總額相關(guān)修訂:針對(duì)紅籌企業(yè)法定股本較小、每股面值較低的情況，明確在適用科創(chuàng)板上市條件中“股本總額”相關(guān)規(guī)定時(shí)，按照發(fā)行后的股份總數(shù)或者存托憑證總數(shù)計(jì)算，不再按照總金額計(jì)算。3、營業(yè)收入要求放松:對(duì)紅籌企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市相關(guān)條件中的“營業(yè)收入快速增長”這一原則性要求，從營業(yè)收入、復(fù)合增長率、同行業(yè)比較等維度，明確三項(xiàng)具體判斷標(biāo)準(zhǔn)，三項(xiàng)具備一項(xiàng)即可;同時(shí)明確規(guī)定“處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對(duì)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略有重大意義的紅籌企業(yè)”，不適用營業(yè)收入快速增長的上述具體要求，充分落實(shí)科創(chuàng)板優(yōu)先支持硬科技企業(yè)的定位要求。4、退市標(biāo)準(zhǔn)修訂:針對(duì)紅籌企業(yè)以美元、港幣等外幣標(biāo)明面值等情況，明確在適用“面值退市”指標(biāo)時(shí)，按照“連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于1元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行;此外，紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證，基于存托憑證的特殊屬性，不適用“股東人數(shù)”退市指標(biāo)。上市標(biāo)準(zhǔn)方面，科創(chuàng)板放松了盈利條件的限制，科創(chuàng)板采用5套差異化上市指標(biāo)，為達(dá)到要求的未盈利優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)。市值越大，盈利要求越低，10億以上仍有凈利潤要求，15億以上注重研發(fā)，20億以上要求營收規(guī)模，40億以上要求相關(guān)產(chǎn)品及市場(chǎng)情況，完全放開盈利要求?？苿?chuàng)板設(shè)定多元包容的上市條件，有條件接受同股不同權(quán)、紅籌上市，未來科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股或獨(dú)角獸企業(yè)上市。機(jī)構(gòu)投資者逐步提升對(duì)于科創(chuàng)板配置比例2019年至2020年二季度，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于科創(chuàng)板配置比例顯著提升，重倉股口徑下，占比由0.44%升至1.22%，超配比例由0.19%升至0.61%。機(jī)構(gòu)投資者重倉股持股占科創(chuàng)板流動(dòng)市值比例也逐步擴(kuò)大，重倉股規(guī)模占流通市值比重由4.6%上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)科創(chuàng)板配置集中于電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥行業(yè)、高端設(shè)備制造對(duì)各個(gè)行業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者配置比例最高的依次是電子(39%)、醫(yī)藥生物(22%)、計(jì)算機(jī)(16%)和機(jī)械設(shè)備(13%)。