無(wú)錫鼎邦 北交所首次覆蓋報(bào)告：聚焦于石化換熱設(shè)備受益“降油增化”+出海開(kāi)拓境外市場(chǎng)

請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/32 北交所首次覆蓋報(bào)告810.50億元增長(zhǎng)至2022年的868.90億元，CAGR為2.35%。預(yù)計(jì)2l多年深耕石化換熱設(shè)備，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，新產(chǎn)品油漿蒸汽發(fā)生器高毛利P/B(倍) 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/321、多年深耕石化換熱設(shè)備，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，新產(chǎn)品高毛利 41.1、多年深耕石化換熱設(shè)備，客戶(hù)資源和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富 41.2、油漿蒸汽發(fā)生器工藝復(fù)雜、高毛利，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 1.3、石化換熱設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，拓展海外以及多晶硅、氫能等領(lǐng)域 1.4、募投項(xiàng)目：公司加強(qiáng)產(chǎn)能布局，新建產(chǎn)線(xiàn)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收未來(lái)增長(zhǎng) 2、“降油增化”+乙烯建設(shè)周期開(kāi)啟推動(dòng)換熱器需求高增 2.1、石油化工領(lǐng)域?yàn)閾Q熱器最大市場(chǎng)，換熱器市場(chǎng)空間廣闊 2.2、“降油增化”政策加持，國(guó)內(nèi)新一輪乙烯建設(shè)周期開(kāi)啟 3、無(wú)錫鼎邦：聚焦于石化行業(yè)，換熱設(shè)備種類(lèi)齊全 233.1、公司介紹：專(zhuān)注換熱設(shè)備，公司產(chǎn)品種類(lèi)齊全 233.2、下游石油化工需求強(qiáng)勁，2024Q1營(yíng)收1.05億元（+25.65%） 254、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 285、風(fēng)險(xiǎn)提示 29附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要 30圖1：石油化工領(lǐng)域常見(jiàn)裝置及產(chǎn)物 4圖2：換熱器工作原理和結(jié)構(gòu) 5圖3：空冷器工作原理和結(jié)構(gòu) 6圖4：油漿蒸汽發(fā)生器在石油化工領(lǐng)域催化裝置中的使用 圖5：油漿蒸汽發(fā)生器單價(jià)遠(yuǎn)高于其他換熱設(shè)備（萬(wàn)元/臺(tái)） 圖6：油漿蒸汽發(fā)生器毛利率高于其他換熱設(shè)備（%） 圖7：中國(guó)換熱器行業(yè)發(fā)展迅速 圖8：換熱設(shè)備受收下游需求驅(qū)動(dòng) 圖9：預(yù)計(jì)中國(guó)換熱設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)（億元） 圖10：石油化工領(lǐng)域?yàn)閾Q熱器最大市場(chǎng)（%） 圖11：我國(guó)已超越美國(guó)成為世界煉油能力最大的國(guó)家 圖12：2023年中國(guó)原油加工量接近美國(guó) 圖13：預(yù)計(jì)2024年中國(guó)石油在煉油化工和新材料資本支出達(dá)290億元（百萬(wàn)元） 圖14：中國(guó)石化預(yù)計(jì)2024年煉油和化工資本開(kāi)支為706億元（百萬(wàn)元） 20圖15：2023年公司業(yè)務(wù)主要分為換熱器、空冷器、管束 23圖16：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰 24圖17：2016-2023年?duì)I收CAGR20.21％（百萬(wàn)元） 25圖18：2016-2023年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR50.77%（萬(wàn)元） 25圖19：油漿蒸汽發(fā)生器需求增長(zhǎng)推動(dòng)公司2020-2024Q1毛利率整體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì) 26圖20：公司收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定 26圖21：公司降本提效成果顯著，整體來(lái)看三大費(fèi)用率呈下降趨勢(shì) 27圖22：公司注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步增長(zhǎng)（萬(wàn)元） 27表1：2023年9月公司在手訂單飽滿(mǎn)（萬(wàn)元） 6表2：公司多年深耕石化換熱設(shè)備，積累了豐富的客戶(hù)資源（萬(wàn)元） 7表3：公司均取得國(guó)內(nèi)頭部石化企業(yè)客戶(hù)認(rèn)證或進(jìn)入合格供應(yīng)商體系 7請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/32表4：公司在主要客戶(hù)的供應(yīng)商中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位 8表5：公司參與了多個(gè)石油化工建設(shè)項(xiàng)目，具備豐富的大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn) 9表6：油漿蒸汽發(fā)生器的工藝復(fù)雜且難度較大 表7：公司的油漿蒸汽發(fā)生器保持穩(wěn)定可靠的運(yùn)行記錄，產(chǎn)品性能和服務(wù)得到下游客戶(hù)的廣泛認(rèn)可 表8：截至2023年，公司共有6項(xiàng)核心技術(shù) 表9：截至2023年，公司擁有6項(xiàng)在研項(xiàng)目 表10：公司在換熱設(shè)備領(lǐng)域耕耘多年，拓展多晶硅、氫能等領(lǐng)域，獲得國(guó)外石化龍頭認(rèn)可 表11：公司募集凈額為1.61億元（萬(wàn)元） 表12：年產(chǎn)6.5萬(wàn)噸換熱器、空冷器、10萬(wàn)套智能倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)備項(xiàng)目（一期） 表13：預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后，募投項(xiàng)目新增營(yíng)收4.54億元（萬(wàn)元） 表14：“降油增化”政策加持加碼 表15：下游客戶(hù)紛紛上馬煉化一體化項(xiàng)目或煉油轉(zhuǎn)化工調(diào)整項(xiàng)目 20表16：預(yù)計(jì)2023-2025年乙烯新建產(chǎn)能合計(jì)2400萬(wàn)噸 21表17：公司換熱器產(chǎn)品包括了四大類(lèi)換熱器 24表18：公司空冷器主要包括絲堵式、可卸蓋板式和集合管式空冷器 25表19：無(wú)錫鼎邦營(yíng)收拆分（百萬(wàn)元） 28表20：當(dāng)前股價(jià)下，可比公司2024年P(guān)E均值為17.4X 28 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/32公司專(zhuān)注于從事?lián)Q熱設(shè)備的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售以及新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)。公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新工作，經(jīng)過(guò)多年的磨練和積累，掌握了油漿蒸汽發(fā)生器制造技術(shù)、全自動(dòng)管頭焊接技術(shù)、管頭背面內(nèi)孔焊接技術(shù)、空冷器雙絲自動(dòng)埋弧焊技術(shù)等一系列自主研發(fā)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)，保證產(chǎn)品在超高溫、劇毒等多種特殊工況中穩(wěn)定運(yùn)行。在堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，公司積極擴(kuò)展新的應(yīng)用場(chǎng)景，目前正在研發(fā)應(yīng)用于多晶硅制備、生物油制氫等領(lǐng)域的公司的換熱設(shè)備產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油化工領(lǐng)域。石化行業(yè)作為我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，有著非常清晰、成熟的產(chǎn)業(yè)鏈。我國(guó)目前可生產(chǎn)約六萬(wàn)多種化工產(chǎn)石油化工領(lǐng)域主要包括煉油和化工兩個(gè)方向。煉油方向是指原油通過(guò)一、二次加工裝置產(chǎn)出符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的汽油、柴油、航空煤油、石腦油、液化氣等產(chǎn)品?；し较蚴侵笩捰脱b置的產(chǎn)品繼續(xù)加工，包括芳烴、乙煉油裝置主要包括常減壓裝置、催化裂化裝置、加氫裂化裝置、連續(xù)重整裝置公司的換熱設(shè)備產(chǎn)品作為過(guò)程設(shè)備普遍應(yīng)用于各 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/32公司的換熱設(shè)備產(chǎn)品包括換熱器和空冷器。主要應(yīng)用于原油制備成品油以及基礎(chǔ)化工原料制備的裝置中，屬于過(guò)程設(shè)備，將原料進(jìn)行加熱、或?qū)⒎磻?yīng)后的介質(zhì)進(jìn)行冷卻，使得其滿(mǎn)足工藝所需的溫度。換熱器：換熱器在石油化工領(lǐng)域應(yīng)用十分廣泛，通常由換熱管、管板、殼體、折流板、管箱等部分構(gòu)成，換熱管與管板連接，再與殼體連接。管程介質(zhì)和殼程介管束：是換熱器的重要構(gòu)成部分，由換熱管排列組合而成。由于換熱器在使用過(guò)程中難以避免存在腐蝕以及結(jié)垢等問(wèn)題，為了避免影響換熱效率，公司定期給下翅片管擴(kuò)展傳熱表面積，從而增強(qiáng)管外傳熱效果，通過(guò)空氣帶走熱量，以達(dá)到冷卻和冷凝管內(nèi)介質(zhì)的目的。典型的空冷器通常由以下四個(gè)部分構(gòu)成：管束（換熱管這些管道是熱交換的關(guān)鍵組成部分，通過(guò)它們流動(dòng)的介質(zhì)受到冷卻或冷凝。管箱：管箱是空冷器的外部殼體，用于容納和保護(hù)換熱管束以及其他關(guān)鍵組件。它還有助于引導(dǎo)空氣流過(guò)管束，促進(jìn)熱量交換。風(fēng)機(jī)：風(fēng)機(jī)是用來(lái)引導(dǎo)環(huán)境空氣流過(guò)換熱管束的裝置，以加強(qiáng)熱量傳遞。風(fēng)機(jī)產(chǎn)生氣流，將冷卻空氣送到翅片管上，以帶走熱百葉窗：百葉窗是用來(lái)調(diào)節(jié)空氣流量和方向的組件，可以?xún)?yōu)化熱交換過(guò)程，以適應(yīng)不同的工作條件和需求?？绽淦髟诠I(yè)過(guò)程中廣泛用于冷卻熱介質(zhì)，如冷凝蒸汽或液體，在許多應(yīng)用中起到了關(guān)鍵作用，包括電力站、煉油廠(chǎng)、化工廠(chǎng)等。通過(guò)利用環(huán)境中的冷卻空氣，它們幫助維持系統(tǒng)溫度， 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/32月內(nèi)確認(rèn)收入。在下游石油化工行業(yè)煉油向化工轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)下，油漿蒸汽發(fā)生器作為催化裂化/裂解裝置的關(guān)鍵節(jié)能設(shè)備，市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)多年的積累，公司的油漿蒸汽發(fā)生器制造技術(shù)得到了客戶(hù)的廣泛認(rèn)可。公司在手訂單產(chǎn)品主要為U型管式換熱器公司多年深耕石化換熱設(shè)備，積累了豐富的客戶(hù)資源。憑借專(zhuān)業(yè)的換熱設(shè)備制造能力、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)，公司得到了中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)海油、中化集團(tuán)、延長(zhǎng)石油集團(tuán)、浙江石化、恒力石化、盛虹石化等國(guó)內(nèi)大型企業(yè)集團(tuán)的廣請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/32公司均取得國(guó)內(nèi)頭部石化企業(yè)客戶(hù)認(rèn)證或進(jìn)入合格供應(yīng)商體系。下游石油化工企業(yè)客戶(hù)，需要石化設(shè)備制造企業(yè)具備一定的技術(shù)實(shí)力和豐富的生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，才能取得石油化工企業(yè)客戶(hù)的認(rèn)可。中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司、中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司向公司授權(quán)了供應(yīng)商系統(tǒng)或者招投標(biāo)系統(tǒng)權(quán)限，表明公司已進(jìn)入其合格供應(yīng)商體系；其他客戶(hù)是通過(guò)簽訂采購(gòu)合同的方式落系系 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/32公司具備專(zhuān)業(yè)的換熱設(shè)備制造能力、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)中國(guó)石化上海高橋石油化工有限公司、中國(guó)石化上海石油化工股份有限公司、中國(guó)石油化工股份有限公司廣州分公司、中石油克拉瑪依石化有限責(zé)任公司、陜西延長(zhǎng)石油（集團(tuán)）有限責(zé)任公司等客戶(hù)授予“優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽(yù)，公司在主要客戶(hù)的供司產(chǎn)品質(zhì)量可靠，尤其是哈薩克斯坦PK項(xiàng)目的油漿蒸汽發(fā)生器已安全運(yùn)行7年司 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/32公司參與了多個(gè)石油化工建設(shè)項(xiàng)目，具備豐富的大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。公司的換熱設(shè)備產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油化工領(lǐng)域。近年來(lái)，在國(guó)家政策的推動(dòng)下，大型化、一體化成為下游石油化工行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)在建或規(guī)劃的項(xiàng)目多為煉化一體化項(xiàng)目，投資規(guī)模往往較大，部分項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)千億級(jí)別。416.4億元 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/32公司的油漿蒸汽發(fā)生器產(chǎn)品是一種特殊的換熱設(shè)備。它在石油化工領(lǐng)域中扮演著關(guān)鍵的節(jié)能角色，尤其在催化裂化裝置中發(fā)揮著重要作用。這些蒸汽發(fā)生器通常采用浮頭式結(jié)構(gòu)或釜式結(jié)構(gòu)，以滿(mǎn)足不同工藝需求。在石油化工領(lǐng)域的催化裂化過(guò)程中，高溫和催化劑的作用下，重質(zhì)油發(fā)生裂化反應(yīng)，轉(zhuǎn)化為裂化氣、汽油和柴油等有價(jià)值的產(chǎn)物。這一反應(yīng)通常在高達(dá)400-500攝氏度的高溫下進(jìn)行。隨后，分餾后的油氣需要進(jìn)行冷卻處理，以使其適合進(jìn)一步加工和使用。油漿蒸汽發(fā)生器的工作原理是通過(guò)將高溫的油漿介質(zhì)與殼程中的水進(jìn)這不僅有助于降低油氣的溫度，還將水轉(zhuǎn)化為蒸汽，可隨后用于其他應(yīng)用，提高了能源的利用效率。這些油漿蒸汽發(fā)生器不僅在催化裂化裝置中起到了關(guān)鍵的節(jié)能作用，還有助于提高整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程的能源效率和可持續(xù)性，對(duì)于石油化工行業(yè)的這就對(duì)設(shè)備的制造技術(shù)提出了更高的要求。此外，油漿蒸汽發(fā)生器通過(guò)增加多道生產(chǎn)工藝，焊接部位的抗熱應(yīng)力能力明顯高于常規(guī)換熱器，使用壽命也大幅提高，常 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/32定位精度達(dá)到±0.1mm，角度精度為±0.1度；③經(jīng)強(qiáng)度脹接后，所有蒸汽發(fā)生器的單價(jià)和毛利率遠(yuǎn)高于其他換熱設(shè)備，2023上半年圖5：油漿蒸汽發(fā)生器單價(jià)遠(yuǎn)高于其他換熱設(shè)備（萬(wàn)元/02020202120數(shù)據(jù)來(lái)源：公司問(wèn)詢(xún)回復(fù)、開(kāi)源證券研究所（注：公司其他換熱公司的油漿蒸汽發(fā)生器保持穩(wěn)定可靠的運(yùn)行記錄，戶(hù)的廣泛認(rèn)可。催化裂解技術(shù)能夠?qū)χ刭|(zhì)油進(jìn)行深度加工，減產(chǎn)成品油的同時(shí)最大化生產(chǎn)乙烯、丙烯等高附加值的化工原料，實(shí)現(xiàn)重質(zhì)油綠色低碳的高值化利用，是企業(yè)從煉油向化工轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵技術(shù)，油漿蒸汽發(fā)生器作為催化裂解技術(shù)的關(guān)鍵節(jié)能設(shè)備，在“降油增化”的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，市場(chǎng)需求旺盛。 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/32司204萬(wàn)噸/年K-COT制丙烯商務(wù)談判，雙方達(dá)成一致后開(kāi)始合作裕龍島煉化一體化(一期)裕龍島煉化一體化(一期)司動(dòng)度司程作產(chǎn) 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/32公司石化換熱設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。公司專(zhuān)注于換熱設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售，始終重視技術(shù)積累和技術(shù)改進(jìn)，不斷推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，提高產(chǎn)品的性能和質(zhì)量。經(jīng)過(guò)多年的磨練和積累，自主研發(fā)了油漿蒸汽發(fā)生器制造技術(shù)、全自動(dòng)管頭焊接技術(shù)、管頭背面內(nèi)孔焊接技術(shù)、空冷器雙絲自動(dòng)埋弧焊技術(shù)等一系表8：截至2023年，公司共有6項(xiàng)核心技術(shù)122、提高換熱器使用壽命，延長(zhǎng)約一個(gè)檢維修周34562、避免介質(zhì)滲透腐蝕，使用壽命延長(zhǎng)約一個(gè)檢維修周其在智能化換熱設(shè)備、螺旋折流板激光切割、螺旋錯(cuò)位折流板殼式換熱器、油漿蒸汽發(fā)生器用汽包、可變管程冷凝器以及模塊化風(fēng)室等領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展，為滿(mǎn)表9：截至2023年，公司擁有6項(xiàng)在研項(xiàng)目123請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/32456發(fā)公司在換熱設(shè)備領(lǐng)域耕耘多年，拓展多晶硅、氫能認(rèn)可。公司具備豐富的設(shè)計(jì)制造經(jīng)驗(yàn)，正在逐步拓展生物油制氫等更多領(lǐng)域，逐步液化空氣集團(tuán)（AirLiquide）等望受益于世界能源轉(zhuǎn)型加速帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。同時(shí)公司具備持續(xù)開(kāi)發(fā)能力，不斷研發(fā)適用于超高溫、劇毒等工況的產(chǎn)品，拓展多晶硅制備、生物油制氫等領(lǐng)域，為公石油化工企業(yè)在發(fā)展氫能上具有一定的先天優(yōu)勢(shì)，目前石油化工生產(chǎn)環(huán)節(jié)中包含了制氫環(huán)節(jié)，在制氫技術(shù)和設(shè)備上具有一定優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始布局氫能業(yè)務(wù)，例如殼牌石油擬建可再生能源制氫工廠(chǎng)，該工廠(chǎng)預(yù)計(jì)2025年投入運(yùn)營(yíng)，有12作3元4project請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/32（超額配售選擇權(quán)行使后），發(fā)行價(jià)格為人民幣6.20元/股，募集資金總額為碳鋼成本對(duì)營(yíng)業(yè)成本及毛利率的影響較大，公司整體毛利率水平相對(duì)較低。隨著募投項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量不斷增加，形成規(guī)模化生產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)期間毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)并保持穩(wěn)定。舊 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/32傳熱技術(shù)，推出了一系列高效、節(jié)能的換熱器產(chǎn)品。21世紀(jì)以來(lái)，強(qiáng)廣泛應(yīng)用和綜合成本優(yōu)化匹配成為行業(yè)的主要趨勢(shì)，同時(shí)，新材料和技術(shù)的不斷更換熱設(shè)備受下游需求驅(qū)動(dòng)。換熱設(shè)備行業(yè)的上游為鋼材、鋼管等原材料和基礎(chǔ)零部件的供應(yīng)商，中游為換熱設(shè)備的制造生產(chǎn)，下游是換熱設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域。換熱集中供暖、制冷空調(diào)、食品、制藥等領(lǐng)域均有廣泛的應(yīng)用。下游需求行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)會(huì)對(duì)換熱設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)空間產(chǎn)生重大影響。請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/32中換熱設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模龐大。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，我國(guó)換熱設(shè)備行業(yè)規(guī)20192020202120222023E2024E2025E市場(chǎng)規(guī)?！獃oy（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)、弗若斯特沙利文、中商產(chǎn)業(yè)研究院、開(kāi)石油化工領(lǐng)域?yàn)閾Q熱器最大市場(chǎng)。在現(xiàn)代化學(xué)工業(yè)中換熱設(shè)備的投資大約占設(shè)據(jù)，石油化工領(lǐng)域?qū)τ趽Q熱設(shè)備的需求占市場(chǎng)需求的30%；其次是電力冶金行業(yè)，占比為17%；船舶工業(yè)和機(jī)械工業(yè)的需求占比分布為9%和8%。在石油化工行業(yè)機(jī)械工業(yè),8%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院、開(kāi) 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/32工產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主旋律，從煉油向化工轉(zhuǎn)型不僅促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，同時(shí)能夠促使企業(yè)向精細(xì)化工方向發(fā)展，提升產(chǎn)品的附加值和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司換熱器產(chǎn)品更多應(yīng)用于化工方向，隨著石油化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整，煉化一體化項(xiàng)目的建設(shè)為換熱設(shè)12產(chǎn)能，加快低效落后產(chǎn)能退出。鼓勵(lì)利用先進(jìn)適3《2030年前碳達(dá)峰建材、石化化工等行業(yè)開(kāi)展節(jié)能降碳改造，提升能源用效率。推進(jìn)重點(diǎn)用能設(shè)備節(jié)能增效。以電機(jī)、風(fēng)機(jī)、壓縮機(jī)、變壓器、換熱器、工業(yè)鍋爐等設(shè)備為重點(diǎn)，全4加工、合成氣一步法制烯烴、原油直接裂解5推進(jìn)能源革命，建設(shè)清潔低碳能源、安全高效的能源體發(fā)市場(chǎng)準(zhǔn)入，推動(dòng)油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)。全面推行循環(huán) 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/32越美國(guó)，成為世界原油加工量最大的國(guó)家；同時(shí)我國(guó)仍將是過(guò)剩煉油能力最大的國(guó)下游資本開(kāi)支端來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)石290億元。2023年煉油化工和新材料分部的資本性支出為人民幣163.83億元，主要用于吉林石化公司煉油化工轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、廣西石化公司煉化一體化轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目等大型項(xiàng)目，以及減油增化和新材料新技術(shù)等轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目。用于吉林石化公司煉油化工轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、廣西石化公司煉化一體化轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目020162017201820192020202120222023煉油化工和新材料——yoy（右軸）占比（右軸） 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/32于濟(jì)陽(yáng)、塔河等原油產(chǎn)能建設(shè)，川西等天然氣產(chǎn)能建設(shè)以及油氣儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施建設(shè)；煉加能站網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、現(xiàn)有終端銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)改造、非油品業(yè)務(wù)等項(xiàng)目；化工板塊資本支出及其他資本支出人民幣62億元，主要用于科技研發(fā)、信息化等項(xiàng)目建設(shè)。0201620172018201920202021煉油和化工——yoy（右軸）——占比（右軸）雷煉化一體化工程二期項(xiàng)目、廣州石化安全綠色高質(zhì)量發(fā)展技術(shù)改造項(xiàng)目等項(xiàng)目已中國(guó)海油、裕龍石化、北方華錦等多家企業(yè)的項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。隨著下游客戶(hù)項(xiàng)目烯設(shè) 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/32設(shè)設(shè)目設(shè)動(dòng)設(shè)設(shè)此外，乙烯進(jìn)口依賴(lài)度高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)仍有較大空間。根據(jù)中國(guó)國(guó)際工程咨新一輪乙烯建設(shè)周期開(kāi)啟，石化換熱器訂單數(shù)有望增加。根據(jù)中國(guó)化工信息周?chē)崱?022年以來(lái)較多乙烯項(xiàng)目審批通過(guò)，2023年為主要建設(shè)期，乙烯產(chǎn)能將在 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/32請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/32公司專(zhuān)注于換熱設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售，業(yè)化換熱解決方案。公司產(chǎn)品包括換熱器、空冷器兩大系列，廣泛應(yīng)用于石油化工將介質(zhì)加熱或冷卻到下一道工序設(shè)定的溫度，起到熱量交換、余熱回收和安全保障作用。換熱設(shè)備能夠提高能源利用率，有效助力下游行業(yè)節(jié)能降碳，實(shí)現(xiàn)國(guó)家“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)。司實(shí)際控制人為王仁良和俞明杰，分別持股 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/32換熱器產(chǎn)品包括了四大類(lèi)換熱器。浮頭式換熱器：適用于高溫高壓工況，能自由伸縮以消除溫差應(yīng)力，常用于石油化工領(lǐng)域的冷凝器、蒸發(fā)器，如減壓煉油、乙烯生產(chǎn)等環(huán)節(jié)。固定管板式換熱器：難以替換換熱管束，適用于相對(duì)清潔、溫度和壓力較低的工況。常用于石油化工領(lǐng)域的冷凝器、蒸發(fā)器，如乙烯、硫磺生產(chǎn)等環(huán)節(jié)。U型管式換熱器：適用于相對(duì)干凈、高溫高壓工況，但成本較高。主要應(yīng)用于石油化工領(lǐng)域的常減壓煉油、加氫等環(huán)節(jié)的冷凝器、蒸發(fā)器。釜式換熱器：在殼體上部設(shè)置蒸發(fā)空間，用于重沸器，將介質(zhì)的熱量傳遞給水以產(chǎn)生蒸汽。主要用于石壓的工況，但造價(jià)相對(duì)較高。主要作為冷凝器、蒸石油化工領(lǐng)域精餾裝置中，例如脫乙烷塔重沸 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明25/32冷器。公司的空冷器是在石油化工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛的介質(zhì)冷卻設(shè)備。它通過(guò)電機(jī)驅(qū)動(dòng)風(fēng)機(jī)，將環(huán)境空氣吸入并與換熱管內(nèi)的介質(zhì)接觸，從而有效地帶走熱量，實(shí)現(xiàn)介質(zhì)的冷卻。這些空冷器通常安裝在工藝塔的頂部，具有高效率、低噪音、易于操作和保障了生產(chǎn)過(guò)程的安全和高效。公司的空冷器不僅能夠滿(mǎn)足工藝要求，還提供了可靠、高效和便于管理的解決方案。便于檢修清洗，但承壓能力相對(duì)較弱，主要應(yīng)用本產(chǎn)品的管束為U型管，管束兩端集封性較好，具有較好的承壓能力，適用于壓力較干凈不易腐蝕的工況。主要用于常減壓煉00 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明26/322022年開(kāi)始下游客戶(hù)對(duì)油漿蒸汽發(fā)生器相關(guān)設(shè)備的采購(gòu)需求日 201620172018201920202021——毛利率——?dú)w母凈利率21.33%和18.07%；管束產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收20162017201820192020公司降本提效成果顯著，整體來(lái)看三大費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。公司銷(xiāo)售、管理和 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明27/328%6%4%2%201620172018201920202021——銷(xiāo)售費(fèi)用率——管理費(fèi)用率——財(cái)務(wù)費(fèi)用率公司注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司注重研發(fā)投入，在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中建立了一支經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)隊(duì)伍，2018-2023年公司研發(fā)費(fèi)用CAGR為15.70％。02018201920202021202220232024研發(fā)費(fèi)用——研發(fā)費(fèi)用率（右軸） 北交所首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明28/32的專(zhuān)業(yè)化換熱解決方案。產(chǎn)品包括換熱器、空冷器兩大系列，廣泛應(yīng)用于石油化工將介質(zhì)加熱或冷卻到下一道工序設(shè)定的溫度，起到熱量交換、余熱回收和安全保障作用。換熱設(shè)備能夠提高能源利用率，有效助力下游行業(yè)節(jié)能降碳，實(shí)現(xiàn)國(guó)家“碳達(dá)峰、