企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制研究-以浙江華策影視股份有限公司為例

引言在我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策下，企業(yè)面臨著適用經(jīng)濟(jì)的的高速發(fā)展繼續(xù)生存壯大的問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金就是賴以生存的氧氣，企業(yè)的創(chuàng)辦目的就是為了實(shí)現(xiàn)收益。目前，企業(yè)的發(fā)展模式發(fā)生了最大的改變，許多企業(yè)都不再走傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的方向，而是選擇另一種新的發(fā)展方式企業(yè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)的統(tǒng)一結(jié)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合并企業(yè)具備更多的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更高，更容易在現(xiàn)行體制下生存。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中通常會(huì)伴隨著諸如定價(jià)、融資、支付和財(cái)務(wù)整合等多類風(fēng)險(xiǎn)，如果對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程受阻，更甚至導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。所以企業(yè)不能盲目并購(gòu)，不要單純的以為只要企業(yè)合并了就萬(wàn)事大吉了，畢竟是不同企業(yè)之間的融合，都有著自己的運(yùn)行體系，要科學(xué)合理的實(shí)現(xiàn)各部門的有機(jī)融合，時(shí)刻關(guān)注，合并可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，早發(fā)現(xiàn)早解決。尤其是財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，采用合理有效的措施進(jìn)行規(guī)避和控制，防止企業(yè)發(fā)生重大的財(cái)務(wù)損失，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)。本文以浙江華策影視股份有限公司并購(gòu)上?？祟D文化傳媒有限公司為例，對(duì)其并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行分析，總結(jié)了并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施，并結(jié)合了實(shí)際案例進(jìn)行闡述，分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施，有利于降低企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分析，讓企業(yè)更加重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，有利于企業(yè)朝著健康穩(wěn)定的方向進(jìn)行發(fā)展。1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述1.1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是兩個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)融合，兩個(gè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)集中在一起，提高競(jìng)爭(zhēng)力，可以理解為一種投資方式，只是有別于普通大眾的投資，它是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的完全收購(gòu)合并，不是簡(jiǎn)單地入股分紅。其中，企業(yè)并購(gòu)要求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相近、相關(guān)或完全不同的兩個(gè)企業(yè)之間的結(jié)合，主要是資源上的結(jié)合，幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展，獲得經(jīng)濟(jì)利益，利用企業(yè)并購(gòu)的方式，彌補(bǔ)資源上的不足。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于各種因素所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)狀況存在較強(qiáng)的不確定性，這種不確定性是企業(yè)難以完全控制的。而不確定性可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損或其它不利情況。1.2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型（1）估值風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)前的專屬風(fēng)險(xiǎn)，估值風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是企業(yè)在價(jià)格上面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)海外并購(gòu)的行為，價(jià)格是重要影響因素，如果在定價(jià)時(shí)設(shè)計(jì)得過(guò)高，可能會(huì)使企業(yè)最終放棄并購(gòu)，而強(qiáng)行并購(gòu)可能會(huì)面臨資金流得緊張。（2）并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為盡可能使并購(gòu)活動(dòng)獲得充分的保障，需要對(duì)融資方式做好預(yù)先選定。無(wú)論是在并購(gòu)的支付層面還是并購(gòu)?fù)瓿赡愫笮聵I(yè)務(wù)的發(fā)展及其它支出，都要有完整的資金流作為基礎(chǔ)。但對(duì)于各種融資方式來(lái)說(shuō)，都有其優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，其中的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容迥異。為了盡可能減少融資中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要綜合考慮各種融資方式，同時(shí)還要對(duì)資本結(jié)構(gòu)加以密切關(guān)注，找到最合適的融資方式。（3）并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)專指在并購(gòu)階段資金支出的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容。它與目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)與具體的匯率等風(fēng)險(xiǎn)因素緊密相關(guān)。因此要做好支付方式的科學(xué)選擇，因?yàn)橹Ц斗椒ǖ牟町愃鶐?lái)的具體風(fēng)險(xiǎn)是不同的。（4）并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)一般發(fā)生在并購(gòu)結(jié)束后，由于企業(yè)并購(gòu)結(jié)束意味著目標(biāo)企業(yè)的消滅，形成了一個(gè)新整體，內(nèi)部?jī)?yōu)化整合期間會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)整合具有一定的難度，通常不同企業(yè)的管理模式差別較大，整合錯(cuò)誤就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至使并購(gòu)的最終失敗。所以，完成并購(gòu)并不代表成功，完全實(shí)現(xiàn)整合，未發(fā)生其它異常才意味著并購(gòu)成功。1.3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論第一，企業(yè)并購(gòu)一般風(fēng)險(xiǎn)管理理論。企業(yè)想在不斷變化的市場(chǎng)下穩(wěn)步發(fā)展，就少不了風(fēng)險(xiǎn)管理，它是一種動(dòng)態(tài)的管理職能，風(fēng)險(xiǎn)管理的各要素之間存在著規(guī)律性的聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)管理可以有效的抵御風(fēng)險(xiǎn)，采用優(yōu)中選優(yōu)的決策，實(shí)現(xiàn)決策的最科學(xué)合理性，達(dá)到利益最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小化。風(fēng)險(xiǎn)管理有自己嚴(yán)格的規(guī)章流程，不是盲目的進(jìn)行評(píng)估，建立在可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，綜合選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的、收益最高的措施。風(fēng)險(xiǎn)控制器可以為管理者提供風(fēng)險(xiǎn)參考，某項(xiàng)措施會(huì)帶來(lái)哪些風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)多大損失，有效幫助管理者管控企業(yè)。第二，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制理論。風(fēng)險(xiǎn)控制理論包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)分析兩種，該理論屬于動(dòng)態(tài)的，相比于靜態(tài)的，具有自己明顯的優(yōu)勢(shì)，包含兩種不同的理論，不確定條件下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制思想和不對(duì)稱信息條件下決策互動(dòng)的雙向風(fēng)險(xiǎn)的控制途徑。這兩個(gè)理論相互融合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，更加準(zhǔn)確有效的分析并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)的并購(gòu)由于企業(yè)間存在差異，信息是不對(duì)稱的，因素的影響程度也是不確定的，如果利用靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制理論就不能很好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，采用靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制理論可以進(jìn)行動(dòng)態(tài)追蹤，可以迅速發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，及時(shí)提出解決方案，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小化，并購(gòu)利潤(rùn)最大化。2浙江華策影視股份有限公司并購(gòu)上海克頓文化傳媒有限公司的概述2.1浙江華策影視股份有限公司簡(jiǎn)介華策影視主要是一家影視方面的企業(yè)，業(yè)界口碑極佳，注重人才方面的引進(jìn)和培養(yǎng)，領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)于影視作品的創(chuàng)新性十分重視，以優(yōu)質(zhì)、新穎的影視作品而聞名，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的民營(yíng)影視文化且實(shí)力超群的企業(yè)之一，擁有優(yōu)質(zhì)的資源以及優(yōu)秀的人才群體，也就不難理解打造出國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)的影視企業(yè)。華策影視高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，頻繁獲獎(jiǎng)，這也是對(duì)該企業(yè)的一種認(rèn)可，其中，家喻戶曉的《中國(guó)往事》在首爾榮獲最高電視劇大獎(jiǎng)，這是中國(guó)電視劇首次在國(guó)際上獲得如此榮譽(yù)。同時(shí)浙江華策影視股份有限公司也斬獲第十一屆全國(guó)電視制片業(yè)“十佳電視劇出品單位”獎(jiǎng)以及入選第九屆全國(guó)“文化企業(yè)30強(qiáng)，獎(jiǎng)項(xiàng)可謂是數(shù)不勝數(shù)。華策影視一直是不驕不躁，不滿足于現(xiàn)狀，調(diào)研大眾需求，以創(chuàng)新性和優(yōu)異的品質(zhì)打動(dòng)觀眾，引領(lǐng)著我國(guó)影視行業(yè)的風(fēng)潮，拒絕“爛片”，真正做到為了人民大眾。為了藝術(shù)而進(jìn)行影視作品的制作，盈利只是因?yàn)橛^眾喜歡，而不是最終目的。2.2上?？祟D文化傳媒有限公司的簡(jiǎn)介克頓傳媒于十九世紀(jì)初成立，現(xiàn)如今已經(jīng)躋身于中國(guó)電視劇一條龍制作的龍頭公司，在上海電視劇行業(yè)擁有極佳的口碑。該公司旗下?lián)碛卸嗉易庸?，均從事于電視劇行業(yè)，面向不同文化欣賞水平的人群，為了跟上世界電視劇方面發(fā)展的大趨勢(shì)，該公司注重研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，資金充沛、規(guī)模較大、人才儲(chǔ)備齊全，這有利于信息時(shí)代下對(duì)于電視劇行業(yè)的數(shù)據(jù)分析，動(dòng)態(tài)跟蹤，觀眾喜好度的反饋以及電視劇質(zhì)量的評(píng)估。將電視劇制作向標(biāo)準(zhǔn)化、科學(xué)化、方面發(fā)展，做到整個(gè)流程的實(shí)時(shí)監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)解決，電視劇的創(chuàng)作生產(chǎn)過(guò)程品高質(zhì)和管控的效率高，有效降低該公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。在2013年,該公司完全合并于華策影視，表面上是收購(gòu)合并，實(shí)則是兩家公司的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，兩家公司行業(yè)相近，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)，完善生態(tài)系統(tǒng)，構(gòu)建發(fā)展藍(lán)圖，儼然成為業(yè)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的公司，達(dá)到一加一超出二的并購(gòu)初衷。接下來(lái)的三年里，公司間融合完善，戰(zhàn)略升級(jí)，收視率節(jié)節(jié)攀升，獲得觀眾認(rèn)可。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)上的發(fā)展也是有目共睹的，每當(dāng)有十部高點(diǎn)擊量的口碑作品，其中四部一定是克頓傳媒制作的，可以看出該企業(yè)對(duì)影視作品品質(zhì)的追求。2.3并購(gòu)概況隨著企業(yè)的快速發(fā)展，會(huì)面臨很多經(jīng)濟(jì)危機(jī)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，華策影視和購(gòu)克頓傳媒都面臨著挑戰(zhàn)，總的來(lái)看，華策影視并購(gòu)克頓傳媒是大勢(shì)所趨，兩家企業(yè)在擴(kuò)大發(fā)展上遇到瓶頸，憑一己之力很難繼續(xù)快速發(fā)展，只能穩(wěn)定在當(dāng)下發(fā)展?fàn)顟B(tài)，要想繼續(xù)保持快速發(fā)展，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，收購(gòu)合并是比較現(xiàn)實(shí)的一個(gè)策略，這符合兩家公司的發(fā)展策略，實(shí)現(xiàn)資源合并，充分利用資源，實(shí)現(xiàn)資源利用最大化，將兩家公司優(yōu)勢(shì)整合，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，從作品制作、發(fā)售到宣傳實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。華策影視強(qiáng)大的數(shù)據(jù)資源為克頓傳媒提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，省下數(shù)據(jù)分析的投入，克頓傳媒在電視劇方面的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)支持，為華策影視電視劇方面的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)后盾，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的融合，擴(kuò)大公司規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)力，打破發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)公司的快速發(fā)展，這是一次成功的并購(gòu)案例。從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，并購(gòu)后華策影視擁有很大程度上的提升，體現(xiàn)來(lái)并購(gòu)的作用，從這些指標(biāo)來(lái)看此次并購(gòu)是成功的，整合資源打破瓶頸，實(shí)現(xiàn)了公司的進(jìn)一步發(fā)展。并購(gòu)策略創(chuàng)造的價(jià)值遠(yuǎn)大于并購(gòu)成本，這是符合公司發(fā)展趨勢(shì)，不能帶來(lái)利益的合并是不能被公司認(rèn)可的，成功的并購(gòu)在短期內(nèi)可能收益不明顯，但是在未來(lái)一定是能帶來(lái)巨大收益的。短期來(lái)看，并購(gòu)后公司在很多方面取得巨大發(fā)展，但營(yíng)運(yùn)能力卻沒(méi)有明顯變化，這是值得重點(diǎn)關(guān)注的，說(shuō)明這方面整合上出現(xiàn)問(wèn)題，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全意義上的融合，存在營(yíng)運(yùn)上的分歧，降低效率，拖慢了公司發(fā)展進(jìn)度。本次并購(gòu)中雖然取得可喜的進(jìn)展，但是在盈利能力和償債能力上的提升效果不明顯，并購(gòu)過(guò)程中消耗大量資金，短期內(nèi)對(duì)于公司運(yùn)轉(zhuǎn)是不利的，對(duì)于資金運(yùn)轉(zhuǎn)上會(huì)存在很大問(wèn)題，并且業(yè)務(wù)增多，需要資金注入以確保正常穩(wěn)步運(yùn)營(yíng)，這就不得不進(jìn)行銀行等金融機(jī)構(gòu)的借貸，增加了公司的負(fù)債?，F(xiàn)行的緊縮政策，導(dǎo)致公司實(shí)際收益低于預(yù)期，成本的投入不變，收益降低，短期內(nèi)形成惡性循環(huán)的負(fù)收益，空缺漏洞越來(lái)越大，負(fù)債越來(lái)越多。但是長(zhǎng)期是向好的，這可以從股票上得到反映，股價(jià)的上升說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)是看好的，投資者信心度高，大量資金涌入，股東權(quán)益得到保障。EVA指標(biāo)屬于正向指標(biāo)，該值越高說(shuō)明公司運(yùn)營(yíng)狀態(tài)越好，并購(gòu)活動(dòng)使得EVA指標(biāo)達(dá)到成立以來(lái)的巔峰值，說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于公司是有利的，但是并購(gòu)后一段時(shí)間內(nèi)EVA指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要是因?yàn)槿诤虾髮?duì)于業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)于著急，沒(méi)有穩(wěn)定好公司合并，急于獲取利潤(rùn)，這是公司并購(gòu)的通病。并購(gòu)后公司在各方面都相應(yīng)的擴(kuò)大了，管理層在統(tǒng)籌管理上出現(xiàn)了問(wèn)題，這些都是短期問(wèn)題，隨著時(shí)間的推移，公司收益開(kāi)始穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)正收益，EVA指標(biāo)開(kāi)始回升，公司正式步入正軌。3浙江華策影視股份有限公司并購(gòu)中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3.1估值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于價(jià)值評(píng)估，每個(gè)企業(yè)都有自己的一套評(píng)估體系，在并購(gòu)時(shí)，由于評(píng)估方式的不同存在對(duì)同一事物價(jià)值認(rèn)定存在偏差的問(wèn)題，這會(huì)直接造成價(jià)值評(píng)估數(shù)字出現(xiàn)浮動(dòng)，會(huì)給此次并購(gòu)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，評(píng)估體系依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，不清晰的財(cái)務(wù)信息，會(huì)帶來(lái)錯(cuò)誤的分析，最終造成脫離現(xiàn)實(shí)的并購(gòu)。企業(yè)實(shí)際的盈利能力和財(cái)務(wù)信息直接決定著并購(gòu)時(shí)價(jià)值的認(rèn)定，完善的評(píng)估體系可以有效降低估值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最終使企業(yè)平穩(wěn)度過(guò)并購(gòu)期，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。3.2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在面臨融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要是存在內(nèi)外兩個(gè)方面的原因。對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債的金額的多少、負(fù)債金額占總資產(chǎn)的比例、負(fù)債時(shí)長(zhǎng)及利率，這屬于內(nèi)部的原因。外部的原因包括資產(chǎn)的流動(dòng)性大小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小、預(yù)期的現(xiàn)金流的大小，兩類原因綜合影響融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)外兩條資金鏈?zhǔn)种匾?，資金鏈的完整程度一定程度上決定企業(yè)的完整程度，有資金鏈的支持，公司可以更加高效穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展，一旦外部資金鏈供應(yīng)不足，內(nèi)部資產(chǎn)鏈承受不住資金壓力，企業(yè)只能向外界金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，高利率很容易使企業(yè)面臨崩盤，企業(yè)要根據(jù)自身能力的實(shí)際情況進(jìn)行合理有效的融資，這樣可以有效的降低融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。3.3支付風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)行體制下，支付風(fēng)險(xiǎn)一直困擾著大多數(shù)的企業(yè)，企業(yè)之間存在自己的交易制度，并購(gòu)時(shí)，不同交易方式產(chǎn)生偏差，帶來(lái)支付風(fēng)險(xiǎn)，主要有三類風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金交易，就是直接利用現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金大量流出，會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部資金鏈的穩(wěn)定，如果操作不當(dāng)，會(huì)造成資金鏈的斷裂，導(dǎo)致企業(yè)崩盤。股票交易，就是利用等價(jià)變化股票數(shù)量的方式進(jìn)行并購(gòu)，對(duì)于被并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)新公司的控股，但對(duì)于實(shí)行并購(gòu)的公司來(lái)說(shuō)會(huì)稀釋原有股東的股權(quán)，在兩者之間調(diào)整會(huì)浪費(fèi)大量的時(shí)間，造成資源的浪費(fèi)。混合交易方式，就是同時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金和股票交易，這樣既能減小資金鏈的壓力，又能節(jié)約股權(quán)換算的時(shí)間，短期收益明顯，但是長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，存在很大問(wèn)題。3.4整合風(fēng)險(xiǎn)通常人們將并購(gòu)資產(chǎn)的過(guò)戶視為并購(gòu)?fù)瓿?，但這并不表示并購(gòu)最終成功，縱觀各類并購(gòu)失敗的情形，很多不是在前期運(yùn)作，而是資產(chǎn)整合的階段，企業(yè)由于缺乏并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，在整合階段未能采取切實(shí)可行的整合措施，最終不僅未能從并購(gòu)中獲取預(yù)期收益，反而給自身帶來(lái)經(jīng)濟(jì)包袱，影響企業(yè)自身的發(fā)展。并購(gòu)后，需要對(duì)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行管控，進(jìn)行整合控制，避免由于體制之間的偏差，影響企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展。3.5經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)行體制下，企業(yè)之間并購(gòu)已成常態(tài)，這是最快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張并突破發(fā)展瓶頸的方式。但是并購(gòu)也是存在風(fēng)險(xiǎn)的，盲目并購(gòu)會(huì)使企業(yè)迅速崩盤，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該具備相互聯(lián)系，存在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資源需要實(shí)現(xiàn)整合。并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)十分關(guān)鍵，將兩家公司的理念與文化實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合是十分有必要的，并購(gòu)對(duì)于資金鏈的沖擊是十分巨大的，在經(jīng)營(yíng)時(shí)要關(guān)注資金鏈的運(yùn)行狀態(tài)，嚴(yán)格把控財(cái)務(wù)資料的審核，加強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終才能有效降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。3.6業(yè)績(jī)補(bǔ)償履約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，合理的并購(gòu)評(píng)估，是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的基石，實(shí)際的并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)存在業(yè)績(jī)承諾是否實(shí)現(xiàn)、履行約定的能力欠佳以及選擇何種方式進(jìn)行獎(jiǎng)罰的問(wèn)題，這些并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為業(yè)績(jī)補(bǔ)償履約風(fēng)險(xiǎn)。為了避免被收購(gòu)的公司在執(zhí)行收購(gòu)交接時(shí)消極怠慢，會(huì)簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償條約，以此來(lái)約束原企業(yè)管理層的行為，最終實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)合并交接。4浙江華策影視股份有限公司并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別4.1利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的之前的評(píng)估很關(guān)鍵，對(duì)于并購(gòu)公司一個(gè)整體的盈利狀況和財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析，對(duì)于并購(gòu)可以起到很好的對(duì)比作用。公司盈利能力越強(qiáng)，他的資產(chǎn)出現(xiàn)危機(jī)的概率就越小，財(cái)務(wù)保障程度就越高。短期償債能力主要是用來(lái)分析，公司的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的適應(yīng)程度，短期償債能力越強(qiáng)意味著公司越容易將現(xiàn)金流動(dòng)中的資產(chǎn)變現(xiàn)，對(duì)于短期償債能力的監(jiān)控，有利于公司穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)。而長(zhǎng)期償債能力是公司對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸資金的償還能力，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，就意味著越容易償還金融機(jī)構(gòu)的借貸，增強(qiáng)外界對(duì)于本公司投資的信心。所以，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中蘊(yùn)含了大量的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)企業(yè)造成致命的打擊。4.2通過(guò)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)識(shí)別合并中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)咨詢律師并購(gòu)中的相關(guān)法律責(zé)任，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)面臨著很多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是合并后承擔(dān)相關(guān)的法律問(wèn)題，為了能夠成功的合并，避免承擔(dān)不相關(guān)的法律責(zé)任，要咨詢相關(guān)律師，保留法律的相關(guān)文件，對(duì)于并購(gòu)項(xiàng)目和款項(xiàng)要仔細(xì)考察核對(duì)，將整個(gè)并購(gòu)過(guò)程制定科學(xué)合理的并購(gòu)方案，簽訂相應(yīng)法律文件，避免承擔(dān)法律風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)自身權(quán)利。證券公司具備較為完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警系統(tǒng)，證券公司可以有效判斷公司合并存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及如何降低風(fēng)險(xiǎn)，聽(tīng)取證券公司對(duì)于并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，仔細(xì)分析各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)的影響，以及如何有效規(guī)避，證券公司利用財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)會(huì)發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)處理存在的風(fēng)險(xiǎn)，將公司并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。4.3通過(guò)杠桿分析法識(shí)別合并中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以有效評(píng)判財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于正相關(guān)，即杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，可以通過(guò)杠桿系數(shù)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)判。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)屬于杠桿分析法中的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率屬于一個(gè)正向指標(biāo)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，當(dāng)該指標(biāo)數(shù)值超過(guò)百分之五十時(shí)，意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)存在很大問(wèn)題，該指標(biāo)等于1時(shí)，代表企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的問(wèn)題，面臨破產(chǎn)。所以說(shuō)杠桿分析方法中的指標(biāo)對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避上有很大的參考意義，所以在企業(yè)并購(gòu)時(shí)，要仔細(xì)分析杠桿分析方法上的指標(biāo)，進(jìn)行橫縱向?qū)Ρ?，盡可能降低并購(gòu)中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5華策影視股份有限公司并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策5.1多方面收集信息信息時(shí)代下，信息獲取的速度和數(shù)量決定著企業(yè)的發(fā)展情況，并購(gòu)過(guò)程中信息的獲取同樣重要，快速的獲取信息，有利于合并策略的修正，及時(shí)降低企業(yè)并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)時(shí)信息不對(duì)稱，就會(huì)使并購(gòu)失去公平公正，一味地傾向于信息持有者，這是不利于整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的，違背了公開(kāi)透明的發(fā)展趨勢(shì)。應(yīng)該保持信息共享，雙方在相同信息的基礎(chǔ)上簽訂并購(gòu)合約。5.2全方位保證資金的取得一般情況下，企業(yè)想完成并購(gòu)，采取資金控制的方式，即公司占有被并購(gòu)公司總資產(chǎn)一半以上，并且流動(dòng)資金充足，這直接影響著并購(gòu)過(guò)程中是并購(gòu)方還是被并購(gòu)方。沒(méi)有資金，單憑虛無(wú)縹緲的東西是不能體現(xiàn)公司實(shí)力的。資金不足是不能順利完成并購(gòu)的。所以，并購(gòu)企業(yè)必須要充分保證資金的取得渠道，以保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。5.3選擇合適的資金支付方式資本支付的方式包括銀行轉(zhuǎn)賬、現(xiàn)金支付、企業(yè)承兌匯票等方式，對(duì)于現(xiàn)金支付或是銀行作為中間見(jiàn)證方的支付方式較為可取。之所以存在企業(yè)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)承兌匯票的支付方式，主要是因?yàn)檫@種方式會(huì)獲利更多，有利可圖，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存。如果承兌匯票的公司債務(wù)償還能力下降，會(huì)直接影響到資金是否可以及時(shí)到位的問(wèn)題。各有利弊，主要取決于是否適合企業(yè)目前運(yùn)營(yíng)狀態(tài)以及管理者的投資心理。5.4被并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度被并購(gòu)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度是存在偏差的，有的喜歡高價(jià)高風(fēng)險(xiǎn)，有的則喜歡現(xiàn)金支付低風(fēng)險(xiǎn)，這都是因企業(yè)而定，應(yīng)該在收購(gòu)之前，充分了解被收購(gòu)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的喜好程度，提出雙贏的收購(gòu)策略，這樣既能滿足被并購(gòu)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的需求，又能快速高效的進(jìn)行收購(gòu)。5.5管理方式的平穩(wěn)過(guò)渡想增強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)在實(shí)力，必須擁有完善的管理體系，它是企業(yè)成功的根基。每個(gè)企業(yè)都有著自己的管理方式和管理理念，并購(gòu)后成為統(tǒng)一整體，管理方式上也必須達(dá)到一致，不能一個(gè)企業(yè)內(nèi)部?jī)煞N管理方式并行，這樣不利于企業(yè)的團(tuán)結(jié)發(fā)展。對(duì)于管理方式上的融合可能短時(shí)間內(nèi)效果不理想，但是，管理方式的統(tǒng)一是必須的，要在引導(dǎo)中逐步實(shí)現(xiàn)管理方式的平穩(wěn)統(tǒng)一，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。5.6企業(yè)文化的逐漸融合為了企業(yè)能夠長(zhǎng)期的發(fā)展，企業(yè)文化是企業(yè)在發(fā)展中重要的組成部分，每個(gè)企業(yè)都會(huì)有自己信仰、宗旨以及自己獨(dú)特的成立發(fā)展史。公司并購(gòu)后，企業(yè)文化間的融合就顯得十分重要，融合出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分歧，力量分散，阻礙公司發(fā)展。公司要統(tǒng)一公司宗旨，合并后應(yīng)該作為一個(gè)整體進(jìn)行布局，杜絕公司內(nèi)部多套標(biāo)準(zhǔn)并行，使員工勁往一處使，真正促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。6結(jié)論綜上所述，國(guó)內(nèi)外的很多企業(yè)的發(fā)展模式，發(fā)生了很大的改變，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為大趨勢(shì)，可以高效提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合資源，快速發(fā)展。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)增強(qiáng)自己的實(shí)力，同時(shí)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果處理不當(dāng)?shù)脑?，很可能?huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的損失。所以企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中，一定要加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力和實(shí)際運(yùn)行狀況等進(jìn)行全面細(xì)致的調(diào)查，選擇合理的價(jià)值評(píng)估方法、融資方式和資金支付方式，并且研究相應(yīng)策略來(lái)規(guī)避和控制其中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)并購(gòu)工作順利開(kāi)展，確保企業(yè)并購(gòu)的成功，達(dá)到企業(yè)并購(gòu)的目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的效益最大化。參考文獻(xiàn)：[1]徐義明,孫方社.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2015(17):96-98.[2]SinkovicsR，SinkovisN，etal.AntecedentsofMarketingintegrationinCross-borderMergersandAcquisition:EvidencefromMalaysiaandIndonesia[J].InternationalMarketingReview，2015，32(1):2-28.[3]JingyuTian.TheFinancialRisksofInternetMergerandAcquisitionundertheInternetEcologyCircleandtheCountermeasures[A].SingaporeManagementUniversity.Proceedingsofthe1stInternationalConferenceonEducation,ManagementScienceandEconomics（ICEMSE2016).SingaporeManagementUniversity,2016:3.[4]陳靜.企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制探討[J].財(cái)會(huì)通訊,2016(26):121-123.[5]姚俊宇.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避案例研究[J].金融經(jīng)濟(jì):下半月,2017(1):141-142.[6]徐玉芳.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(17):109-111.[7]劉梅.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2017.[8]陳先華.并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制[J].中國(guó)內(nèi)部審計(jì),2017(1):90-93.[9]賀莉莉.我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2017(8):153-155.[10]王草.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因及發(fā)展路徑研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2017(14):82-83.[11]王迪.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制研究[D].青島大學(xué),2017.[12]王琳.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2017(22):78.[13]馬榮健.企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].市場(chǎng)周刊,2018(07):73-74+82.[14]王園婷.青島海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译娯?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)案例研究[D].西安石油大學(xué),2018.[15]梁亞,王芳.淺析企業(yè)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)防范[J].南方企業(yè)家,2018(04):203.[16]劉益軍.我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究[J].經(jīng)濟(jì)師,2018(3):92-93.

論文的綜合研究法介紹1.什么是綜合研究法所謂綜合研究法就是綜合運(yùn)用相關(guān)學(xué)科知識(shí)進(jìn)行研究的方法。姜亮夫說(shuō)："最近，我寫《楚辭通故自序》說(shuō)到了一-些治學(xué)方法，我綜合了一切社會(huì)科學(xué)來(lái)寫'屈原賦，頗有游刃自如之樂(lè)。綜合研究，不正是現(xiàn)代科學(xué)成就的主要方法嗎？社會(huì)科學(xué)也得綜合研究。"其實(shí)我們寫學(xué)術(shù)論文，哪怕是分析一首詩(shī)，往往都需要采用綜合研究的方法。譬如唐人張繼的《楓橋夜泊》，此詩(shī)的詩(shī)題與詩(shī)句均有異文，這就涉及文獻(xiàn)學(xué)知識(shí)。此詩(shī)中的"烏"與"江楓"作何解釋，這就涉及語(yǔ)言學(xué)乃至生物學(xué)知識(shí)。此詩(shī)中的"楓橋""寒山寺"等地名，顯然涉及地理學(xué)知識(shí)。此詩(shī)之所以成為寫愁的代表作，顯然與作者生平和時(shí)代背景密切相關(guān)，這就涉及史學(xué)知識(shí)。這首詩(shī)好在什么地方，要說(shuō)出個(gè)道理來(lái)，顯然需要掌握文藝?yán)碚撝R(shí)。[6991所以我們?cè)趯憣W(xué)術(shù)論文時(shí)，應(yīng)當(dāng)自覺(jué)地運(yùn)用綜合研究方法。2.為什么要進(jìn)行綜合研究傅衣凌說(shuō)："我一向以為史學(xué)研究是各種知識(shí)的總和，章學(xué)誠(chéng)的"六經(jīng)皆史'論，是有一定道理的。"1700其實(shí)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)的各個(gè)領(lǐng)域的研究工作，都要涉及各種知識(shí)，我們?cè)诘谒闹v"怎樣讀書"中"泛讀"一節(jié)，已經(jīng)討論過(guò)這個(gè)問(wèn)題，主要因?yàn)槲膶W(xué)研究不可避免地要同其他學(xué)科發(fā)生這樣或那樣的關(guān)系。我國(guó)向有文史哲不分的傳統(tǒng)。隨著學(xué)術(shù)研究的深入發(fā)展，以及人類認(rèn)識(shí)能力的局限性，原來(lái)的綜合性學(xué)問(wèn)被細(xì)分為文學(xué)、史學(xué)、哲學(xué)、語(yǔ)言學(xué)等等。如前所說(shuō)，我們的研究對(duì)象不可避免地會(huì)涉及許多學(xué)