股權投資實操

股權投資實操融資有兩種渠道：1、債權融資（借錢給企業(yè)賺利息）

1>.銀行

2>.民間2、股權融資（客戶投錢和企業(yè)置換相應比例的股份）股權投資的定義與本質

股權的定義：就是指投資人由于向企業(yè)投資而享有的權利和占有的股份。1、企業(yè)資產(chǎn)：資產(chǎn)指企業(yè)擁有或控制的能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，包括各種財產(chǎn)、債權和其他權利。

把企業(yè)總資產(chǎn)進行等額劃分，稱為股份化。2、股東：股東是股份制公司的出資人或叫投資人。是股份公司或有限責任公司中持有股份的人，有權出席股東大會并有表決權。

東：在中國有主人的概念，例如：做東，東家

股權投資（equityinvestment)：指通過投資取得被投資單位的股份，是指企業(yè)（或者個人）購買的其他企業(yè)（準備上市、未上市公司）的股票或以貨幣基金、無形資產(chǎn)和其他實物資產(chǎn)直接投資于其他單位，最終目的是為了獲得較大的經(jīng)濟利益。

股權投資是一個高風險的事業(yè)

就是支持那些去發(fā)現(xiàn)新大陸的人。

私募股權基金定義

私募股權基金（privateequityinvestmentfunds)，指以非公開的方式募集，以盈利為目的，以財務投資為策略，以未上市公司股權（包括上市公司非公開募集的股權）為主要投資對象，由專家專門負責股權投資管理，在限定時間內選擇適當時機退出的私募股權投資基金。狹義的PE主要指依托私募基金對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私人股權投資，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資部分。在中國PE多指后者，以與VC區(qū)別。項目收集項目初審簽署保密協(xié)議立項申請與立項（含部分立項、評審）項目盡職調查投資決策簽定投資協(xié)議動態(tài)跟蹤投資退出通過各種方式尋找項目信息，做好項目儲備對項目初步實地調查，填制《項目基本信息表》并提出可否投資的初審意見在要求項目企業(yè)提供完整的商業(yè)計劃書及材料之前，項目投資經(jīng)理應主動與企業(yè)簽訂保密協(xié)議項目初審后認為可以對企業(yè)做進一步調查研究的，項目組報部門立項、評審，經(jīng)部門初步盡職調查后，填寫《項目立項審批表》報公司項目考評會批準立項立項批準后，項目組到項目企業(yè)進行盡職調查，并填寫完成《盡職調查報告》，盡職調查認為可以投資的企業(yè)和項目，項目經(jīng)理編寫完整的《投資建議書》完成《投資決策委員會決策意見表》投資決策委員會審查同意進行投資的企業(yè)或項目，經(jīng)公司法律顧問審核相關合同協(xié)議后，由董事長或董事長授權代表與合作對方簽署《投資協(xié)議》對項目企業(yè)進行跟蹤管理，取得相關資料，參加重要會議，并形成《企業(yè)情況月度分析表》和《企業(yè)情況季度報告》管理者提交《投資退出方案書》并組織實施、項目退出后完成《項目總結報告》私募股權投資的一般流程：私募股權投資投資關鍵點——項目立項：立項表格要簡單扼要的把項目情況及操作性講清楚，主要包括下面幾項：企業(yè)做什么----行業(yè)界定和行業(yè)分析行業(yè)分類、行業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈的位置和地位（上游、下游、橫向關聯(lián)）、行業(yè)狀況（發(fā)展、前景、目前競爭態(tài)勢、行業(yè)特點）企業(yè)競爭優(yōu)勢在哪里----標的企業(yè)的核心競爭能力和企業(yè)核心價值企業(yè)相對于行業(yè)內其他競爭對手是否具備競爭優(yōu)勢（包括規(guī)模效益、區(qū)位優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、人才及技術優(yōu)勢等），公司是否具備獨特的贏利模式并且公司潛在目標市場潛力巨大，公司目前是否為高增長態(tài)勢等業(yè)務（投資）利益----投資價值和服務價值公司是否主導投資（主投、跟投）、項目投資預期的退出方案、關于IPO的初步分析、投資收益預估項目實施的可能性----投資項目的可操作性公司可參與規(guī)模、類別、可參與的基金組合、項目風險控制措施、渠道來源和利益處理、項目投資的競爭對手私募股權投資投資關鍵點——項目跟蹤管理：

企業(yè)盡職調查為詳細全面了解企業(yè)的一個非常重要的步驟，涉及到多方面的內容，根據(jù)項目情況不同，公司不但要安排項目人員參與，并要根據(jù)需要安排會計師事務所、律師事務所進入公司盡職調查程序。盡職調查簡要調查提綱合法、合規(guī)性調查公司的主體資格資料、有關資產(chǎn)情況、經(jīng)營性文化、有關金融和財務的文件、勞動人事文件財務調查財務狀況和納稅情況生產(chǎn)經(jīng)營情況調查經(jīng)營范圍、組織結構、產(chǎn)品、銷售和市場推廣行業(yè)競爭能力和核心技術調查行業(yè)、核心競爭力公司情況組織結構圖、經(jīng)營范圍、員工情況、管理人員、募集資金投向、發(fā)展規(guī)劃、風險分析私募股權投資投資關鍵點——投資建議書：

投資建議書主要根據(jù)項目立項報告及盡職調查報告的原始材料，根據(jù)當前市場情況做出合適的投資判斷及結論，一般的投資建議書目錄如下圖所示。一、執(zhí)行摘要二、投資亮點三、企業(yè)概況四、主營業(yè)務分析五、行業(yè)分析六、財務分析與盈利預測七、估值與投資方案八、募集資金使用計劃及上市可行性分析九、投資風險揭示私募股權投資投資關鍵點——投資協(xié)議：

私募股權投資根據(jù)投資項目的不同，所涉及到的投資協(xié)議也有所不同，一般情況下包括以下幾種：增資入股協(xié)議新設公司入資協(xié)議股權轉讓協(xié)議

股權轉讓協(xié)議之補充協(xié)議（估值調整或大股東回購及現(xiàn)金補充或分紅補償協(xié)議等，估值調整也就是俗稱的對賭協(xié)議）私募股權投資投資關鍵點——投資退出：

投資退出涉及到股權投資增值及損失，未能在公開市場上市的股權退出一般采用股權轉讓的形式進行退出，在簽訂好投資退出的各種協(xié)議后，要積極推動工商變更及稅務籌劃，制定出切合實際的投資退出策略。如投資的股份在公開市場進行上市，在鎖定期過后，公司應向中國證券登記機構進行登記并在二級市場進行擇時賣出策略，如當時股權登記人為自然人，還涉及到退稅等政策，要根據(jù)項目情況選擇合適的退稅地；公司在股份鎖定期間，也可做股份質押融入資金供投資者提早進行分紅，公司如果所持股份量比較大，可在大宗交易市場進行交易。投資退出款項在繳納必要的稅收后，可由公司根據(jù)合同條款進行投資者的投資分配，自然人投資人要由有限合伙人代扣代繳，法人類投資人不進行代扣，由法人自己繳納。私募股權投資具體操作——項目篩選的核心要點：

針對處于不同生命周期的投資企業(yè)，項目篩選的把握點是不一樣的，一般來講在風險投資階段，主要篩選的要點在于公司是否具有獨特的盈利模式，細分行業(yè)是否具備很大的成長性等，而對于成熟期的項目，關注的是盈利指標及公司是否具備公開上市的可能等，我們重點針對PE行業(yè)重點關注的后期PRE-IPO項目來談項目篩選的要點。成熟項目（PRE-IPO）篩選要點：針對PRE-IPO項目，主要投資高新技術、高成長，高不確定性的行業(yè)，重點關注公司行業(yè)成長性、企業(yè)的核心競爭力、是否能夠通過上市審核及公司估值水平的高低，重點借鑒國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)目錄及《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》細分行業(yè)增長前景廣闊企業(yè)擁有獨特核心競爭力退出方式明確投資標準符合未來產(chǎn)業(yè)鏈革新的方向具備上下游延伸能力具有容量和份額的增長空間細分行業(yè)中的領先地位具備一定的盈利能力和快速成長的要素擁有自主知識產(chǎn)權的技術核心IPO產(chǎn)業(yè)并購大股東回購戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)(供參考)：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新一代信息技術支柱產(chǎn)業(yè)先導產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保生物高端裝備制造新能源新材料新能源汽車信息網(wǎng)絡基礎設施、新一代移動通信、下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設備三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)、云計算集成電路、新型展示、高端軟件和服務器數(shù)字虛擬、文字創(chuàng)意高效節(jié)能技術裝備及產(chǎn)品資源循環(huán)利用先進環(huán)保技術裝備及產(chǎn)品廢舊商品回收利用煤炭清潔利用生物技術藥物新型疫苗診斷試劑化學藥物現(xiàn)代中藥生物醫(yī)學工程海洋生物航空裝備智能制造裝備核能太陽能光伏風電及設備生物質能動力電池純電動汽車電子控制插電式混合動力汽車新型功能材料先進結構材料高性能纖維及復合材料共性基礎材料軌道交通裝備衛(wèi)星及其應用空間基礎設施PRE-IPO項目篩選要點——發(fā)行審核(供參考)：

在對項目企業(yè)分析過程中，除了看硬性的盈利要求外，重點關注以下五個方面的內容：主體資格：發(fā)行人應該是依法設立且合法存續(xù)的股份有限公司，持續(xù)經(jīng)營三年，應關注項目企業(yè)的股改情況，股份制改造過程要注重是否不存在重要瑕疵；項目企業(yè)合法經(jīng)營，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不存在重大糾紛及股份瑕疵；項目企業(yè)股權清晰，最近3年（創(chuàng)業(yè)板2年）內主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。獨立性：發(fā)行人應當具有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力，在獨立性方面不得有其他嚴重缺陷，資產(chǎn)完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立、業(yè)務獨立、與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或顯失公平的關聯(lián)交易。規(guī)范運行：公司治理完善，最近36個月內未受到中國證監(jiān)會行政處罰或12個月內未受到交易所公開譴責。財務會計方面：發(fā)行人資產(chǎn)質量良好，資產(chǎn)負債結構合理，盈利能力較強，現(xiàn)金流量正常，內部控制有效，依法納稅，不存在對稅收優(yōu)惠的嚴重依賴，不存在重大償債風險，不存在持續(xù)影響經(jīng)營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項，發(fā)行人具備持續(xù)盈利能力。募集資金運用：募集資金應有明確的使用方向，原則上應該用于主營業(yè)務，符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保及土地等法律法規(guī)規(guī)定。私募股權投資具體操作——項目估值：

項目的估值比較復雜，根據(jù)不同的要求差異比較大，很難做到精確,目前一般情況下主要有三種價值評估方法應用得比較廣泛,包括收益法、市場法、成本法，一般對一個特定項目重點使用一種方法進行評估，并可以使用另外一種方法進行復核不同經(jīng)營階段的企業(yè)的投資評估方法不同經(jīng)營階段的公司估值層次/供參考的價值指標在最近三個月內完成的投資投資成本公司在年前完成了第一輪融資，最近有一第三方基金做了第二輪投資參考第二輪投資價格投資后公司大致按業(yè)務計劃發(fā)展，從虧損走向盈利，但距離IPO還有至少3-5年的時間收益法公司已頗有規(guī)模，并打算在一年內上市市場法（可比上市公司）市場在投資后有所改變，公司業(yè)績欠理想并與當初業(yè)務計劃有較大差異，處于持續(xù)虧損的態(tài)勢成本法公司處于起步階段，雖然市場預計有較大潛力，但公司距離能產(chǎn)生收入的時間還遠？項目估值方法——收益法：20112012201320142015永續(xù)期凈利潤126787154378180463211463245385260112加：折舊與攤銷470470480480490500減：資本性支出（500）（500）（500）（500）（500）（500）減：營運資金的需求（200）（200）（200）（200）（200）(200)公司自由現(xiàn)金流126557154118180243211243245175259912商業(yè)增長模型加權平均資本成本(WACC)=Re*[E/(D+E)]+Rd*(1-t)*[D/(D+E)]注Re=股權資本成本E=股權市場價值D=債權市場價值Rd=債券資本成本t=所得稅稅率預測期（5-10年）永續(xù)增長期（假設增長率為零）預測期價值永續(xù)增長價值評估基準日評估結論現(xiàn)金流預測財務預測折現(xiàn)率估算項目估值方法——市場法：可比公司分析法與被評估公司業(yè)務相類似的上市公司合理的市場乘數(shù)可比交易分析法市場中類似交易合理的交易乘數(shù)乘數(shù)分析盈利/現(xiàn)金流乘數(shù)企業(yè)價值/息稅前利潤企業(yè)價值/息稅折舊及攤銷前利潤其他收入資本乘數(shù)企業(yè)價值/銷售額企業(yè)價值/投入資本賬面價值權益資本乘數(shù)市盈率市凈率市場中最常用的一般是市盈率和市凈率作為乘數(shù)，一般常說的PE多少倍指市場價是每股收益的多少倍。項目估值方法——成本法：

成本法包括投資成本法和重置成本法，一般在項目剛進入或者項目發(fā)展異常造成損失時使用。私募股權投資具體操作——對賭條款：

對賭條款項目的估值私募股權投資中通常采用的對賭，全稱叫“基于業(yè)績的調整條款（Adjustmentbasedonperformance）”，是一種基于公司業(yè)績而在投資人和創(chuàng)始股東之間進行股權調整的約定。如果達到預先設定的財務指標，如凈利潤指標、凈資產(chǎn)收益率指標等，則投資人向創(chuàng)始股東無償轉讓一部分股份或現(xiàn)金；相反，如達不到預先設定的指標，則由創(chuàng)始股東向投資人無償轉讓一部分股權或現(xiàn)金。條款條文范例：年度經(jīng)營結束之后，經(jīng)審計后2011年度的A公司實際完成的稅后凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準）假設為K，當K<R萬元時，則視為公司沒有完成

年度經(jīng)營目標，公司大股東應將投資方多投資的金額以現(xiàn)金補償?shù)男问酵诉€給投資方，此時保持投資方的股權比例不變。補償金額=所投資金額*（R-K）/R，在

年

月

日之前支付完畢。私募股權基金文件案例——募集說明書：基金名稱xx基金基金規(guī)模目標合伙金額xx億元人民幣基金期限5年+2年基金品種主要針對PRO-IPO項目基金運作模式有限合伙制認購起點機構不低于1000萬元人民幣、個人不低于500萬元人民幣基金盈利預測年化收益率>30%（僅未預測，不構成承諾）設立費/管理費設立費為基金規(guī)模的0.5%(一次性收取)，管理費為2%/年業(yè)績獎勵當IRR達到8%以上時，提取總投資收益的20%作為業(yè)績獎勵投資人優(yōu)先權不超過本基金項目投資額度50%的跟投權募資期間截止

年

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日管理公司（GP)xx管理有限公司私募股權基金文件案例——募集說明書：法律結構有限合伙企業(yè)目標規(guī)模20億元股東的四個權利：

1、所有權：

2、經(jīng)營權3、分紅、配息權4、選舉權如何認購股權？：

一、針對沒有在新三板掛牌的企業(yè)股權認購流程：1、和項目公司簽認購協(xié)議和回購協(xié)議（各一式三份）2、然后打認購款到項目公司對公賬戶3、把簽過的協(xié)議和打款的憑證和身份證復印件和銀行卡復印件交給項目公司4、項目公司在協(xié)議合同上蓋章5、項目公司把資料遞交給工商局做股東名冊的變更6、項目公司給認購人一份蓋章后的協(xié)議和一份股權證明書客戶收到股權證明書簽協(xié)議打款遞交資料企業(yè)蓋章工商局做股東變更如何認購股權？：

二、針對已經(jīng)在新三板掛牌的企業(yè)股權認購流程：1、客戶先開通新三板賬戶2、客戶把自己的股東號和席位號報備給企業(yè)3、企業(yè)根據(jù)客戶所提供的股東號和席位號等信息，在股轉系統(tǒng)成交頁面根據(jù)雙方約定的股價和股數(shù)掛賣單并同時生成約定號。4、企業(yè)把自己的股東號和席位號外加生成的約定號給客戶5、客戶輸入企業(yè)的股東號和席位號和約定號和股價和股數(shù)，點擊確認成交。三、股票:

股票是股份公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權，即可和企業(yè)共同成長發(fā)展。股權與股票的區(qū)別：股權股票上市前的股份上市后的股份一級市場二級市場批發(fā)價，買的是未炒起來的價格零售價，買的是炒起來的價格錢直接投入公司，可以享受企業(yè)未來發(fā)展所帶來的紅利。不投入公司，只在股東之間流通股權的特點：時間長，價值投資股票的特點：時間短，投機性重股權投資企業(yè)流程圖：原始股價2元原始股價3元溢價溢價原始1元原始股價4元發(fā)行價8元溢價PE企業(yè)上市Pre-IPO成熟期初創(chuàng)期成長期擴張期天使投資VC企業(yè)流程圖企業(yè)成立1、天使投資：天使投資（AngelInvestment），是權益資本投資的一種形式，是指富有的個人出資協(xié)助具有專門技術或獨特概念的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進行一次性的前期投資。2、VC：VentureCapital（簡稱“VC”）也就是風險投資，在中國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。溢價股權投資企業(yè)流程圖：原始股價2元原始股價3元溢價溢價原始1元原始股價4元發(fā)行價8元溢價PE企業(yè)上市Pre-IPO成熟期初創(chuàng)期成長期擴張期天使投資VC企業(yè)流程圖企業(yè)成立3、三、PE：PrivateEquity(簡稱“PE”)也就是私募股權投資，從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。4、Pre-IPO：VentureCapital（簡稱“VC”）也就是風險投資，在中國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。溢價投資PE階段項目條件：

1、公司經(jīng)營時間2、產(chǎn)品3、團隊4、商業(yè)模式5、持續(xù)盈利6、即將上市企業(yè)股權融資的方式：

一、老股轉讓：

老股轉讓是指發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時，公司股東將其持有的股份以公開發(fā)行方式一并向投資者發(fā)售的行為。二、增資擴股：

增資擴股是指企業(yè)向社會募集股份、發(fā)行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，從而增加企業(yè)的資本金。對于有限責任公司來說，增資擴股一般指企業(yè)增加注冊資本，增加的部分由新股東認購或新股東與老股東共同認購，企業(yè)的經(jīng)濟實力增強，并可以用增加的注冊資本，投資于必要的項目。三、定向增發(fā)：

定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價均價的90%，發(fā)行股份12個月內(認購后變成控股股東或擁有實際控制權的36個月內)不得轉讓。而在新三板則定向增發(fā)不得超過35個人，而且發(fā)行后沒有鎖定期，也就是買到以后就可以拋售。多層次資本市場：新三板掛牌上市的業(yè)務流程：了解股轉系統(tǒng)明確掛牌意向確定中介機構初步盡職調查制定掛牌方案召開啟動會進行審計評估開展盡職調查梳理解決問題設立股份公司制作申請文件修訂申請文件主辦券商內核申請文件定稿報送申請文件落實反饋意見通過審核會議申請文件歸檔股份初始登記準備披露文件股份解除限售股份成功掛牌申報材料制作階段審核階段掛牌階段前期準備階段前期準備階段12改制階段2345整個項目的各個環(huán)節(jié)息息相關，積極推進至關重要。主辦券商的高效協(xié)調對成功掛牌上市至關重要從啟動改制到完成掛牌一般歷時6個月左右，影響掛牌進度的主要因素是歷史沿革和財務基礎工作新三板的發(fā)展歷程和遠景：為了承載退市企業(yè)，很久以前的STAQ、NET轉讓系統(tǒng)三部分的公司股權轉讓掛牌企業(yè)注冊于國家高新技術產(chǎn)業(yè)園的“創(chuàng)新性企業(yè)”，為了成為這些企業(yè)成長的孵化器，解決企業(yè)的融資問題，完善企業(yè)的公司治理水平2013年1月6日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)公司正式揭牌2013年6月29日，業(yè)務擴容到全國2012年8月3日，試點擴大至上海張江高科、武漢東湖、天津濱海高新區(qū)綠色轉板通道2001年7月16日，成立“股權轉讓代辦系統(tǒng)”2006年1月23日，中關村非上市股份公司股份報價轉讓系統(tǒng)（即新三板）試點推出老三板新三板啟動新三板擴容新三板做市制度上線新三板分層制落地新三板股票轉讓的相關規(guī)定：股票采取做市轉讓方式的，應當有2家以上做市商為其提供做市報價服務，其中一家做市商應為推薦其股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司做市商應在全國股份轉讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價數(shù)量范圍內按其報價履行與投資者的成交義務。做市轉讓方式下，投資者之間不能成交掛牌時采取做市轉讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票做市轉讓全國股份轉讓系統(tǒng)按照時間優(yōu)先原則，將成交確認申報和與該成交確認申報證券代碼、申報價格相同，買賣方向相反及成交約定號一致的定價申報進行確認成交每個轉讓日15:00，全國股份轉讓系統(tǒng)按照時間優(yōu)先原則，將證券代碼和申報價格相同、買賣方向相反的未成交定價申報進行匹配成交

協(xié)議轉讓掛牌公司股票可以采取做市轉讓方式、協(xié)議轉讓方式、競價轉讓方式之一進行轉讓掛牌公司提出申請并經(jīng)全國股份轉讓系統(tǒng)公司同意，可以變更股票轉讓方式股票采取競價轉讓方式的，應當符合全國股份轉讓系統(tǒng)公司規(guī)定的條件股票轉讓時間為每周一至周五9:15至11:30，13:00至15:00買賣股票的申報數(shù)量應當為1000股或其整數(shù)倍股票轉讓不設漲跌幅限制轉讓方式一般規(guī)定新三板股票轉讓的相關規(guī)定新三板掛牌上市的基本條件：依法設立且存續(xù)滿兩年公司設立的主體、程序合法、合規(guī)。國有企業(yè)應取得國有股權設置批復文件，外商投資企業(yè)須取得商務部門的設立批復文件，《公司法》修改（2006年1月1日）前設立的股份公司須取得國務院授權部門或者省級人民政府的批準文件公司股東的出資合法、合規(guī)，出資方式及比例應符合《公司法》相關規(guī)定存續(xù)兩個完整的會計年度有限公司整體變更設立股份公司，可以連續(xù)計算業(yè)績業(yè)務明確且具有持續(xù)經(jīng)營能力公司能夠明確、具體地闡述其經(jīng)營的業(yè)務、產(chǎn)品或服務、用途及其商業(yè)模式等信息公司業(yè)務如需主管部門審批，應取得相應的資質、許可或特許經(jīng)營權等公司業(yè)務須遵守法律、行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策以及環(huán)保、質量、安全等要求公司基于報告期內的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預見的將來，有能力按照既定目標持續(xù)經(jīng)營下去公司治理機制健全且合法合規(guī)經(jīng)營公司按規(guī)定建立股東大會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層組成的公司治理架構，制定相應的公司治理制度，并能證明有效運行，保護股東權益公司及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員須依法開展經(jīng)營活動，經(jīng)營行為合法、合規(guī)，最近24個月不存在重大違法違規(guī)行為公司報告期內不應存在股東包括控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源的情形。如有，應在申請掛牌前予以歸還或規(guī)范公司應設有獨立財務部門進行獨立財務會計核算，相關會計政策能如實反映企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量股權明晰，股票發(fā)行和轉讓行為合法合規(guī)公司股權結構清晰，權屬分明，真實確定，合法合規(guī)，股東特別是控股股東、實際控制人及其關聯(lián)股東或實際支配的股東持有公司的股份不存在權屬爭議或潛在糾紛公司的股東不存在法律法規(guī)規(guī)定的不適宜擔任股東的情形；申請掛牌前存在國有股權轉讓、外商投資企業(yè)股權轉讓的，應符合規(guī)定公司股票發(fā)行和轉讓行為合法合規(guī)，最近36個月不存在違規(guī)發(fā)行股票行為主辦券商推薦且持續(xù)督導公司須經(jīng)主辦券商推薦，雙方簽署《推薦掛牌并持續(xù)督導協(xié)議》主辦券商應完成盡職調查和內核程序，對公司是否符合掛牌條件發(fā)表獨立意見，并出具推薦報告12345盡調報告簽訂推薦掛牌協(xié)議簽訂保密協(xié)議初步盡職調查財務盡調法律盡調股份制改造制作并報送申報材料受理申請審查材料反饋意見落實反饋意見（若有）出具同意掛牌審查意見財務輔導介入行業(yè)盡調辦理股份集中登記及其他掛牌準備事項發(fā)布公開轉讓說明書掛牌報價轉讓報送申請核準材料出具接收憑證出具受理通知書做出核準決定中國證監(jiān)會全國股轉系統(tǒng)申請人及主辦券商新三板掛牌上市的業(yè)務流程：新三板掛牌的總體作用：新三板上市交易的三種方式：一、協(xié)議轉讓輸入代碼、價格、數(shù)量、預定號（類似驗證碼），買家和賣家約定成交。二、做市商交易例如：就和二手車交易商一樣，一邊收二手車，一邊賣二手車，這樣的目的就是客戶可以隨時實時交易，想買的或者想賣的，直接找做市商交易。三、競價交易此交易，市場比較成熟，買的人很多，賣的人也很多，市場自由競爭，買的直接找賣的，價高者得，賣的直接找買的，價低者得。新三板市場簡介：1、市場簡介市場全稱：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)市場簡稱：全國股份轉讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）運營機構：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司（簡稱“全國股份轉讓系統(tǒng)公司”或“股轉公司”）成立日期：2012年9月20日2、市場性質全國股份轉讓系統(tǒng)是經(jīng)國務院批準設立、中國證監(jiān)會直接監(jiān)管的全國性證券交易場所，是繼滬、深證券交易所之后第三家全國性證券交易場所，其場所性質和法律定位與滬、深證券交易所相同3、經(jīng)營宗旨堅持公開、公平、公正的原則，完善市場功能，加強市場服務，維護市場秩序，推動市場創(chuàng)新，保護投資者及其他市場參與主體的合法權益，推動場外交易市場健康發(fā)展，促進民間投資和中小企業(yè)發(fā)展，有效服務實體經(jīng)濟

4、經(jīng)營理念自律、高效、包容、創(chuàng)新

2013年12月14日《國務院決定》奠定市場法律基礎新三板業(yè)務規(guī)則基本出齊，后續(xù)將發(fā)布并購重組、債券發(fā)行、做市交易等細則推薦掛牌截至2013年底，掛牌公司總家數(shù)為363家，2013年新增掛牌公司157家

2013年1月24日，全國擴容首批掛牌企業(yè)266家2014年全年掛牌1216家，增幅342%，累計掛牌1572家

截止到2016年3月01日，累計掛牌6120家，未來五年將達到10000家以上。制度建設股東的四個權利：

1、所有權：

2、經(jīng)營權3、分紅、配息權4、選舉權股權投資的3個階段通常來講分為天使的初創(chuàng)期階段成長期一般講VC在IPO之前一般講Pre-IPO然后到了后期是并購的階段。初創(chuàng)階段成長階段IPO階段股權投資不同階段的作用股權投資不同階段的收益每個階段的回報率也是不一樣的2004年投資FaceBook的是一個叫Peterthiel的天使投資人，當時投了50萬美金，現(xiàn)在有2萬倍的回報。而到了2011年，俄羅斯的DST基金投了，只有2倍的回報。

但是收益與風險成正比，各個階段的成功概率也會不一樣在種子期機構的成功率大概在5—10％。個人投資者的成功率就是千分之幾了天使階段機構投資者有10—20%的成功率VC的成功率大概是在20—30%的成功率PE能做到50—70%股權投資與其他投資收益比較其實股權投資目前來講不是每個人都能接觸得到，所以有了眾籌大家才能夠接觸股權投資，以前沒有那么多人接觸股權投資的時候，他是金字塔非常頂端的。我們可以看到銀行存款是最多的，它的年化收益率大概在3.5%，目前國內的存款確實也在這個水平。而現(xiàn)在市面上最熱的P2P也就在8—15%之間，去年高的時候是百分之十幾，但是今年很多大平臺都下調了，8%、7%，5%都有。VC的年化收益率大概在50—100%之間。專業(yè)化、機構化是股權投資的必然趨勢種子部分現(xiàn)在還是以個人階段為主。天使投資以前都是個人投的，現(xiàn)在已經(jīng)機構化了。而VC投資，未來都會以專業(yè)的機構來操作。VC股權投資5個誤區(qū)看到好的產(chǎn)品、很多技術就投這是很大的問題，因為一個項目要想成功的話，團隊也是非常重要的?？吹胶廊A團隊去投去年基本上只要是BAT出來的團隊，有些人項目都不看直接就上去投，其實也出了很多問題。豪華團隊不能代表他做的事情就一定能成認為投資就是賭博我撒10個項目出去總會有成的，其實這也是很危險的，因為你撒10個項目，你可能1個都不能成，如果你不去深入做調查的話。VC股權投資5個誤區(qū)控股方式的投資這個在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大集團去投的時候，老是喜歡這樣做，這樣做在目前的創(chuàng)業(yè)環(huán)境下其實有些特別依靠人才力量多的行業(yè)是不適合的。最典型的案例是百米打車，當時百米打車比滴滴要強多了，當時就是一個房地產(chǎn)公司投了6千萬，控股60%。后面投資者進去他不可以稀釋股份，他還要同比例增資，這樣的話后面百米打車出了問題投后介入管理股權投資里面有些傳統(tǒng)的老板要派財務總監(jiān)、或其他高管人員進去，其實這個在股權投資行業(yè)也是不對的股權投資過程募集投資管理退出基金的募集，通常采用有限合伙的架構為什么采用有限合伙企業(yè)？因為有限合伙的企業(yè)才征一次稅，就是在退出的時候個人投資者只交個人所得稅。如果你是用有限責任公司，會涉及到兩層稅制，有限公司他要交企業(yè)所得稅，在分紅的時候還要收個人所得稅，所以基本上都在用有限合伙的模式。有限合伙的模式同時要有一個基金管理人，基金管理人一般也會投一些資金到這個基金里面，基金管理人再對這個基金進行管理。對基金管理人的要求第一個就是要求基金管理人進行備案同時基金管理人高管要通過基金的從業(yè)資格考試，或者有三年的股權投資經(jīng)驗，或者是其他認定的，其他認定的目前基本上不認，因為這個事情基本上很難認的。這個管理人不能有重大的失信，沒有被中國證監(jiān)會禁入的。重大的失信就是你信用卡欠錢欠太多的時候，這個都是有問題的，所以大家要注意一下。基金主流募集的對象個人投資者機構投資者專業(yè)的母基金政府引導基金個人投資者一般是上市公司的高管、富二代這些人。有些大機構大的集團、財團，像萬科、碧桂園、海爾都有去投一些股權類的基金。中國最大的幾個專業(yè)母基金，像諾亞財富、前海母基金做得非常大的。政府引導基金要求會比較多。要求在當?shù)赝兜揭欢ū壤捻椖浚绻阍诒本┳阅昧吮本┱腻X，北京要求你在北京投到一定的比例，北京還好有一定的比例。如果在一些中西部地區(qū)，如果你要設一個互聯(lián)網(wǎng)的基金，在當?shù)刈屇阃?0%的話有時候是沒辦法投的。新的一個模式就是領頭＋眾籌領頭＋眾籌的模式這是這兩年出來的一個新的玩法項目的眾籌，項目眾籌有一個領頭人，機構大概投50%、60%，然后大家散戶來投?；鸬谋娀I，這是我們在京東上基金眾籌是這樣做的，我們有一個領頭人，然后大家眾籌，眾籌也要求每個人100萬?；鸬哪技蠛细裢顿Y人現(xiàn)在分為兩部分第一個是個人投資者你個人投資者第一個人凈資產(chǎn)不低于300萬，或者三年的個人年均收入不低于50萬。企業(yè)投資人凈資產(chǎn)不低于1000萬。每一個單位投資，每一個出資人不管是個人還是企業(yè)，他必須要出資不低于100萬，低于100萬目前是違法的?；鸢l(fā)行還要注意，不能向社會、向合格投資人以外的通過公眾的傳播，開報告會、短信、微信、散發(fā)傳單，這個都是查得很嚴的。還有一個最重要的是千萬不能承諾，如果承諾多少回報的話這是違法的，一抓一個準，所以在基金募集特別注意在這幾個方面。1234關于資金的安全性在基金備案合規(guī)的要求下，投資人的資金全部要放在第三方托管的賬戶。同時做有限合伙的基金每個投資人在工商局都能夠查得到的。為什么要托管，目的是讓出去的每一筆錢都有監(jiān)控。銀行要求你有合同或者其他文件，銀行要核實你的資金用途，這樣可以保證資金的安全?；鸸芾砉镜墓芾碣M基金都有管理公司，管理公司一般來講現(xiàn)在都要求每年2%的管理費，同時這個管理費不是固定的，有些收3%的也有、有些收1%的也有，有些甚至不收的也有。甚至有些家族基金他可以給你可以提40%的提成，但是不交管理費，這是根據(jù)各個基金去商議的。一般來講都是在2%左右的年度的管理費。投資收益分配目前主流的是投資人拿80%的收益，管理公司拿20%。分配稅期，基金的出資人就是這個LP先要把這個本金收回以后才能分配，同時有一個保底收益，一般基金的出資人會拿到8%—10%的回報回去然后再進行分配。一般的基金都不能做二次投資，只能說我基金投出去以后回來的錢馬上要分配的。優(yōu)先回本的原則是指一般基金會配置一些短平快的項目，讓投資者提前、優(yōu)先收回本金，從而降低風險。資金的稅務目前是這樣的，在資金退出的時候分配的時候要交20%的個人所得稅，由基金直接代扣代繳。如果你是企業(yè)的投資人，一般回到你企業(yè)交所得稅就可以了，不用代扣代繳。投資流程“百里挑一”拿到100個項目，到立項階段就過濾80%，只有20%能立項。立項以后20%又會過濾其中50%，剩下的50%能夠進入項目的盡職調查。調查以后進入到談判又會過濾50%。一般100個項目才能投到1個項目，基本上很多基金都是這樣篩項目的，只是各家基金的比例會不一樣。項目判斷的基本方法看一個項目的時候首先要望，你去到一個項目初步去看一下，到這個企業(yè)去觀察一下具體的情況，看一下他的團隊怎么樣，看一下他的財產(chǎn)怎么樣，他的經(jīng)營現(xiàn)狀。你跑到任何一個企業(yè)基本上能夠看到一個初步的印象，如果你去到一個企業(yè)亂糟糟的，垃圾到處都是的話，這個時候你要去想一想，這個公司是不是管理有問題。要不然去到一個公司死氣沉沉，這種公司可能是老板壓榨，大家心里很不舒服，如果你去到一個公司很陽光、到處很干凈，特別是生產(chǎn)企業(yè)機器都在開著、運轉的話，這個公司可能相對會運轉比較正常的。你要去拜訪客戶、拜訪同行，客戶的一些客觀評價，覺得這個企業(yè)到底怎么樣。我們經(jīng)常講的訪談，對這個企業(yè)高管也好、員工也好進行訪談，對他公司的情況通過口述來得出一個實際的經(jīng)營狀況。結合上面的這些已經(jīng)看到的，然后再根據(jù)公司提供的一些財務資料、銷售資料、生產(chǎn)資料，做出一個判斷。望聞問切項目判斷的幾個維度價值，這個項目有沒有投資價值，這是首要的。如果項目首先的價值都沒有找到的話下面就不用往下看了。機會，這個項目有價值，看有沒有機會。風險，很多人看這個項目說這個項目怎么怎么好，但是他不去講風險。問題，這個企業(yè)存在哪些問題，這些問題能不能解決，解決了以后能不能投。好項目的關鍵點首先是方向有了好的方向要有好的團隊因為很多都是失敗在團隊上而不是失敗在方向上，很多都是這樣的。有了好的團隊要有好的產(chǎn)品所有不管你是商業(yè)模式類的項目還是產(chǎn)品類的項目，最終他落在產(chǎn)品跟服務一定是根本的。有了好的產(chǎn)品要有好的模式有了好的產(chǎn)品一定要有好的模式銷出去。模式產(chǎn)品團隊方向研究是判斷好方向的唯一途徑怎么樣判斷好方向“磨刀不誤砍柴工”，這個“工”是什么，就是研究的“工”你對一個行業(yè)不了解你怎么找方向所以一定要做好行業(yè)研究。行業(yè)研究這是一個基本功，做任何的投資，不管你做股票投資還是股權投資，還是地產(chǎn)基金，你都要研究這個項目做一些行業(yè)研究。好的方向標準要有市場容量如果你一個行業(yè)，全國大概只有5個億、10個億的行業(yè)市場容量的話，你再怎么做，你做到全國50%的市場也只有5個億的天花板，所以一個市場容量很重要。產(chǎn)業(yè)鏈有沒有需求。這就是講的痛點，這個行業(yè)一定要有痛點。競爭格局如果你一個項目方向是好的，競爭格局你也要看清楚的。2014年有好幾個拼車的軟件找到我們，所以當時我們就跟他們講，我說拼車大方向是好的，方向沒有問題，但是我告訴你會面臨一個巨大的競爭就是潛在競爭，類似滴滴，滴滴這么大的用戶跟司機在手上，一定未來會有影響。結果今天去看，真的是跟我們的想像一樣，所以大的競爭格局，不僅僅要看到自己的直接競爭對手，一定要看到我們自己的潛在競爭對手在哪里。外部的因素因為一些政策的因素會影響整個行業(yè)，有可能讓一個行業(yè)突然見好，也有可能讓一個行業(yè)突然冷卻下來。類似今年在深圳眾籌炒房的一個公司，還有去年股票配制的一個公司，有些人投資這些公司是血本無歸的。因為去年股票配制的很多公司都是清盤的，因為這個政策一下就變了。另外眾籌炒房，國家對房地產(chǎn)還是很敏感的，所以他一下就叫停了，所以外部的因素也非常重要1234電子發(fā)票的案例“我們舉一個例子，第一個就講電子發(fā)票的案例。方向首先是市場容量，每年中國的國稅開票大概是2千億張，營改增值大概翻10倍左右，所以容量是非常大的。第二是產(chǎn)業(yè)鏈的需求，大家都知道我們過去開發(fā)票是痛苦無比的，我們去吃一個飯開一個發(fā)票寫一個抬頭給他，等半天，等他送過來給你，還有的發(fā)票抬頭開錯了。第二個是我們以前打出租車大量的貼票，我們公司的會計為了應付這些票據(jù)占了70%、80%的工作，這是有產(chǎn)業(yè)鏈的需求，有痛點。第三是競爭格局，為什么你投資電子發(fā)票，因為電子發(fā)票是國家管控的，能拿到稅控借口的公司并不多。第四是外部的環(huán)境，國家“十三五”的規(guī)劃還有稅務方面，這些都已經(jīng)納入電子發(fā)票做了一個重要的專業(yè)布局。所以未來大家貼發(fā)票應該這幾年將會成為歷史了，電子發(fā)票這一兩年會全部鋪開?！笔袌鋈萘慨a(chǎn)業(yè)鏈需求外部的因素競爭格局有麻煩的地方才有機會“這是我們投的一個就醫(yī)160，就醫(yī)160在改造深圳兒童醫(yī)院以前看到排隊的情況是怎么樣的，后來一下就減少了。所以任何一個有痛點的地方，通過一個好的互聯(lián)網(wǎng)手段，可以把一些商業(yè)模式、商業(yè)變現(xiàn)出來。就醫(yī)160為什么他能做到這一點，就是他整個跟掛號網(wǎng)做的都不一樣，他的系統(tǒng)跟整個醫(yī)院的后臺系統(tǒng)是打通的，進了醫(yī)院以后你就可以在手機上進行導診、掛號、候診，診中的支付也不用跑來跑去了，一個小小的變革可以讓一個行業(yè)改變的?！蓖袋c不明顯的地方其實很難成功的“我們可以看到社區(qū)001，社區(qū)001為什么他失敗了，其實他一個核心的問題就是，其實我們平時去商場購物并不是一個非常大的痛點，因為現(xiàn)在的購物基本上在小區(qū)周邊可能1公里范圍內都有商場，大家有時候去購物、去商場，全家購物是一個享受。社區(qū)001做的是他從商場把貨品買回來送到你家，這個事情其實成本已經(jīng)非常高了，同時顧客并不愿意為社區(qū)001跑腿另外買單，所以這個痛點也不明顯。”好的方向一定從一個小的點子開始“還是從滴滴舉例，滴滴開始坐出租車，如果一開始他做快車、專車的話可能早就被滅了，可能一下子也沒有什么機會做起來，所以一個好的商業(yè)模式都是從一個小的點開始。所以大家上來關注投資創(chuàng)業(yè)的時候，不要想到大而全，先從小的開始?！蓖顿Y還有越熱鬧的地方越要小心“我們可以看到“千團大戰(zhàn)”，當年一千多家團購，結果現(xiàn)在到2010年開始千團大戰(zhàn)到現(xiàn)在團購才基本上定型，死了九百多家，生存下來就這么幾家。我們看到去年的上半年O2O熱鬧，大家可以看出今年死亡的情況。還有P2P也是一樣的，目前P2P三千多家，過兩年可能剩下一兩百家。所以越熱鬧的地方大家一定要小心，跟炒股票一樣，當大街上大媽都談論股票的話，一定是要賣股票的時候，而不是再進股票的時候，所以投資也是一樣的，熱鬧的地方要小心。好團隊的核心是優(yōu)秀的創(chuàng)始人要有產(chǎn)業(yè)抱負帶隊能力情商要高學習&創(chuàng)新能力如果這個創(chuàng)始人只是為了賺一點錢，這種項目要特別小心。也非常重要，因為很多項目他只有技術或者是市場能力強，但是他帶團隊不行的話，這種項目也是很容易失敗的，“人散財散”我們投了很多項目得出來的經(jīng)驗，情商一定要高。因為經(jīng)營任何一家公司的困難和痛苦，最終會集中到你創(chuàng)始人手上，最終都是要你創(chuàng)始人去扛的。綜合去判斷這個創(chuàng)始人。1234創(chuàng)始人對團隊重要性的案例“我們看看這幾個案例，就醫(yī)160現(xiàn)在接了三千多家醫(yī)院，已經(jīng)有七千多萬的用戶，你看看他是什么樣的人創(chuàng)造。首先第一個要有產(chǎn)業(yè)抱負，當時他是一個國防科技大學的計算機畢業(yè)的，后來到了桂林理工做老師，現(xiàn)在的社會人進大學做老師也是不錯的，但是他不安分跑到深圳沙井人民醫(yī)院做信息科主任，做信息科主任從九幾年做到2011年。但是他還是出來做，為什么？他覺得以前的這種傳統(tǒng)的醫(yī)療看病太痛苦了，醫(yī)生也痛苦，病人也痛苦，整個產(chǎn)業(yè)鏈是非常痛苦的，所以他跳出來想去改變這個行業(yè)。所以產(chǎn)業(yè)抱負是非常重要的。第二是懂行，特別是做產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)的項目一定要是行業(yè)的人出來，如果純互聯(lián)網(wǎng)人去干的話，他對產(chǎn)業(yè)的痛點、資源有時候他是把握不了的。”接下來我們看看我們投的另外一個項目“跟誰學”，跟誰學是新東方的執(zhí)行總裁，他跟百度幾個人出來自己創(chuàng)業(yè)的，他們三個人一起創(chuàng)業(yè)，三個人加起來年薪一千多萬，這種人如果從賺錢的角度他也是已經(jīng)賺夠了。他們想從傳統(tǒng)的行業(yè)出來去改變教育這個行業(yè)，這是產(chǎn)業(yè)抱負?！皫F隊的能力，以前新東方的執(zhí)行總裁在新東方是帶團隊的，所以帶團隊的能力是經(jīng)過了驗證，從目前的業(yè)績來看，我們當時的判斷是對的，所以這個團隊非常重要。在投資的時候特別避開以下5個人群創(chuàng)始人的股權平均“三個和尚沒水喝”的情況非常多，比比皆是，后面的課程我會專門講到股權的課程，這是一個公司在投資的時候非常重要的，創(chuàng)立的時候也是非常重要的，股權是非常關鍵的過于計較型的拋頭露面如果在談判的時候非常計較，每一個條款都跟你談得非常辛苦的項目要特別小心，后面打交道可能會非常困難的。這種人可能跟外面打交道也是非常計較的，比如跟他商業(yè)合作伙伴、跟他客戶等等越熱鬧的地方越要小心，這種天天創(chuàng)始人在外面拋頭露面也要小心。天天拋頭露面，除非他公司有人幫他做決策，他就是一個大PR這樣可以，否則的話這個人得特別小心，因為天天拋頭露面的話基本上就沒有時間去做經(jīng)營、做決策漫天要價家庭不和睦如果你們做項目在融資的時候，千萬不要漫天要價，因為一旦漫天要價，很多的投資人馬上掉頭就走了，本來你是一個好項目，你開高了人家也不理你家庭不和睦也是要命的，真功夫等公司都是這些問題，特別注意一下產(chǎn)品判斷：就是產(chǎn)品要有剛需我們看到京東眾籌上這是2015年4月份的數(shù)據(jù)，大家發(fā)現(xiàn)眾籌比較多的達到上千萬級的都是一些剛需的產(chǎn)品。眾籌比較少的，會發(fā)現(xiàn)這些智能鼠標、智能音樂燈、智能跳繩等等，大家去買的時候，買這些產(chǎn)品智能不智能其實是無所謂的，所以一定要去看產(chǎn)品有沒有剛需。好模式非常重要好價格成長性也重要好的模式太重要?，F(xiàn)在都在講B2B，B2B看起來很熱鬧，其實很多B2B很難賺錢的。我們投了一個銅道電商，他撮合肯定不賺錢，他的賺錢模式是靠金融和物流賺錢，所以好的模式很重要，如果你只是B2B做撮合的話根本是沒有錢賺的。好項目需要有好的價格。我們看到這個價格就知道，煤炭2010年1900多塊錢一噸，現(xiàn)在是600多塊錢一噸，如果你2010年投煤礦的話真是要了命，因為你買在高點上。買股票也是一