3月5日近期投資機(jī)會(huì)分析匯編

近期投資機(jī)會(huì)分析中信建投王志彬2016年3月【中信建投宏觀：春寒料峭——2016年3月宏觀經(jīng)濟(jì)月報(bào)】

一、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期風(fēng)云再起，全球貨幣政策分歧愈演愈烈。2016全球金融市場(chǎng)走勢(shì)的核心主線(xiàn)之一，就是美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度和方式。我們維持全年美元強(qiáng)勢(shì)邏輯不改，美聯(lián)儲(chǔ)1-2次加息預(yù)判，美元指數(shù)區(qū)間高點(diǎn)位于100-110。加息開(kāi)啟持續(xù)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半。就業(yè)通脹仍在區(qū)間，二季度加息概率較大。2016全球金融市場(chǎng)走勢(shì)的核心主線(xiàn)之二，就是全球貨幣政策的分歧加劇，日本負(fù)利率貨幣政策是飲鴆止渴，負(fù)利率下日本銀行業(yè)或引發(fā)日本經(jīng)濟(jì)的新一輪危機(jī)；英國(guó)脫歐預(yù)期變化將引致歐洲市場(chǎng)劇烈震動(dòng)，歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟唯靠刺激，全年貨幣政策或進(jìn)一步寬松。二、實(shí)體需求仍寒，引政策再發(fā)力，房地產(chǎn)成主要抓手。PMI先行指數(shù)顯示動(dòng)能依舊疲弱。2月份，制造業(yè)PMI為49%，比上月小幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，降幅與去年同期擴(kuò)大，低于市場(chǎng)預(yù)期。回落主要有以下三方面原因：一是國(guó)內(nèi)需求偏弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。二是由于年初大宗商品價(jià)格回升，因此，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的需求增加，導(dǎo)致前期采購(gòu)量增加，而當(dāng)期采購(gòu)量減少，庫(kù)存增加。三是受傳統(tǒng)春節(jié)假期等因素影響，每年春節(jié)當(dāng)月制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)大多有所減少，市場(chǎng)供需放緩。近期房地產(chǎn)去庫(kù)存政策支撐銷(xiāo)售回暖，但對(duì)投資的帶動(dòng)作用尚待觀察。三、短期通脹高位，未來(lái)趨勢(shì)回落。大宗商品出現(xiàn)月度級(jí)別反彈，油價(jià)二季度將迎關(guān)鍵考驗(yàn)。以原油為代表的大宗商品價(jià)格走勢(shì)對(duì)通脹預(yù)期的引導(dǎo)非常關(guān)鍵。我們認(rèn)為近期原油價(jià)格回暖僅是月度級(jí)別反彈，價(jià)格二季度末或許出現(xiàn)價(jià)格底部，后半年價(jià)格有望真正企穩(wěn)回升，不存在滯脹可能。信貸井噴難持續(xù)，政策放松未缺席。降準(zhǔn)落地，貨幣政策寬松取向明確。結(jié)構(gòu)性工具代替不了普惠性的降準(zhǔn)，并且除了降準(zhǔn)，未來(lái)央行必然會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)長(zhǎng)期限基礎(chǔ)貨幣的投放。央行的貨幣政策的放松只會(huì)遲到，不會(huì)缺席，無(wú)論匯率如何，短期放多少水，邏輯還是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底。外部環(huán)境只是次要矛盾，主要決定變量還是增長(zhǎng)與穩(wěn)定。降準(zhǔn)明確無(wú)誤地告訴市場(chǎng)央行貨幣政策從未有變，只是節(jié)奏更有藝術(shù)性。四、資產(chǎn)配置避險(xiǎn)為主，重點(diǎn)關(guān)注“六月風(fēng)險(xiǎn)”。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟2016年加息周期，疊加歐日繼續(xù)強(qiáng)力推進(jìn)量化寬松，全球貨幣政策的重大分化，將在今年內(nèi)導(dǎo)致巨量資金流動(dòng)的出現(xiàn)，歐日或新興經(jīng)濟(jì)體存在爆發(fā)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)正在不斷積聚，全年或?qū)⑻幱趧×覄?dòng)蕩時(shí)期。其中，6月份是美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國(guó)脫歐公投、油價(jià)下行的多重危機(jī)疊加期，提示投資者密切關(guān)注。全年資產(chǎn)配置建議以避險(xiǎn)性資產(chǎn)為主，風(fēng)險(xiǎn)偏好性投資者可以把握階段性反彈機(jī)會(huì)。(胡艷妮,黃文濤,鄭凌怡,徐鵬)【銀行業(yè)月報(bào)（2016年3月）：銀行股企穩(wěn)，靜待催化劑】投資建議：2月底開(kāi)始，我們對(duì)銀行股的觀點(diǎn)變得更加積極。1月，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)累積，我們不看好銀行股。但是2月春節(jié)后，監(jiān)管層對(duì)外圍風(fēng)險(xiǎn)反映及時(shí)且準(zhǔn)確，政策開(kāi)始發(fā)力，尤其是撥備覆蓋率下調(diào)，不良資產(chǎn)證券化和混業(yè)監(jiān)管格局的預(yù)期落地，將改變市場(chǎng)對(duì)銀行股業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期，我們認(rèn)為銀行股企穩(wěn)回升是大概率事件。3月薦2股：平安銀行（股份行中估值較低，集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)、互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型等制成利潤(rùn)增速領(lǐng)先）；寧波銀行（彈性大、政策敏感性高；全面轉(zhuǎn)型，多端收益，兼具成長(zhǎng)性和穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量）。中長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦：浦發(fā)、民生、招商、平安、寧波。(楊榮,張璽)【“銀行新興業(yè)務(wù)”系列報(bào)告：交易銀行：公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新趨勢(shì)】投資建議供給側(cè)改革背景下，商業(yè)銀行正迎來(lái)新舊模式的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，粗放式經(jīng)營(yíng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式亟待尋求突破，通過(guò)積極以交易銀行為推手，拓展中間業(yè)務(wù)，建設(shè)“輕型銀行”、強(qiáng)調(diào)低資本消耗，以及加強(qiáng)客戶(hù)粘性、積累交易和行為數(shù)據(jù)，為后續(xù)業(yè)務(wù)的發(fā)展和洞察，為銀行轉(zhuǎn)型提供可能。建議關(guān)注交易銀行領(lǐng)域具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并與現(xiàn)有平臺(tái)形成互補(bǔ)合力的品種：招行（率先成立交易銀行部，打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雛形）；民生（籌備大交易銀行事業(yè)部，對(duì)接“商行+投行”投貸一體化，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)）；浦發(fā)（貿(mào)易與現(xiàn)金管理綜合解決方案多區(qū)域推廣，鞏固對(duì)公業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)）。(楊榮,張璽)個(gè)股研究

湘郵科技600476預(yù)計(jì)公司2015-2017

年EPS為-0.23/0.04/0.04

元。我們判斷，管理層空降有望激活公司資本運(yùn)作平臺(tái)屬性。參考同類(lèi)轉(zhuǎn)型公司市值和EMS

潛在市值，我們認(rèn)為公司價(jià)值存在低估，合理市值為70

億元，目標(biāo)價(jià)43

元。

公司是中國(guó)郵政集團(tuán)目前唯一的上市公司。公司主營(yíng)面向郵政系統(tǒng)的IT

集成，是中國(guó)郵政集團(tuán)目前唯一的上市公司。集團(tuán)資產(chǎn)分為三大板塊，包括公益類(lèi)的郵政專(zhuān)營(yíng)，競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)的金融業(yè)和快遞業(yè)。根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)消息，郵儲(chǔ)銀行已籌備港股IPO

同時(shí)預(yù)計(jì)年內(nèi)A

股IPO。基于此，EMS

是集團(tuán)唯一有望利用下屬上市平臺(tái)的證券化資產(chǎn)。

外部催化：快遞業(yè)資本化加速，EMS

上市有望重啟。高市場(chǎng)集中度和高資本化率，行業(yè)發(fā)展必然趨勢(shì)。美國(guó)前四大快遞公司占全行業(yè)份額約95%，中國(guó)前四大快遞公司占全行業(yè)份額約50%。我們認(rèn)為，行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)未來(lái)三年借助資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合是大概率事件。國(guó)內(nèi)快遞業(yè)資本大潮已啟，EMS

是近期唯一未承認(rèn)計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)的行業(yè)前五公司。EMS

上市，有望重啟。

內(nèi)部變革：新管理層空降，公司資本運(yùn)作平臺(tái)屬性有望激活。公司此前股份已從湖南郵政劃撥至中郵資產(chǎn)。此次集團(tuán)管理層空降意味著公司徹底從散落的棋子上升為重要資本運(yùn)作平臺(tái)?？紤]快遞業(yè)資本進(jìn)程加速，我們認(rèn)為管理層空降或進(jìn)一步激活公司的平臺(tái)屬性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期；EMS

資產(chǎn)注入低于預(yù)期【陽(yáng)光城(000671)：共享成長(zhǎng)】再度開(kāi)啟員工持股，共享成長(zhǎng)公司公告，擬開(kāi)展員工持股計(jì)劃，將通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)等方式增持公司股票。計(jì)劃募集總額上限9億元，其中公司員工籌集資金總額不超過(guò)3億元。計(jì)劃所能購(gòu)買(mǎi)和持有的公司股份占公司現(xiàn)有股本總額約為3.45%。此次員工持股計(jì)劃是自14年9月以來(lái)的第二期，與上期相比，規(guī)模擴(kuò)充三倍，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，有利于全體員工共同分享企業(yè)成長(zhǎng)的成果。多年來(lái)“扁平化+青年近衛(wèi)軍”的團(tuán)隊(duì)理念一直是公司高速成長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，本次員工持股計(jì)劃有利公司激發(fā)全體員工工作熱情，持續(xù)為企業(yè)的成長(zhǎng)注入動(dòng)力，也為后續(xù)的轉(zhuǎn)型打下新的基礎(chǔ)。銷(xiāo)售繼續(xù)增長(zhǎng)，多元化方式拓展資源2015年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額約300億元，同比增長(zhǎng)約30%，超額完成全年280億目標(biāo)。16年公司銷(xiāo)售目標(biāo)400億，據(jù)我們跟蹤，前兩月銷(xiāo)售額已完成48億。接下來(lái)福州、上海以及蘇州項(xiàng)目都將在二季度相繼推出，均屬一二線(xiàn)熱點(diǎn)板塊，而在當(dāng)前政策及流動(dòng)性集中釋放下，將明顯受益于主流城市熱度的傳導(dǎo)。土地投資層面，公司繼續(xù)踐行主流城市布局，持續(xù)擴(kuò)充一二線(xiàn)城市資源；在拿地方式方面，公司資源拓展方式趨于多元化，15年以并購(gòu)方式收購(gòu)了杭州、蘇州項(xiàng)目，成本優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)公司會(huì)繼續(xù)加大股權(quán)拿地模式的運(yùn)作，以期進(jìn)一步打開(kāi)深圳等一線(xiàn)稀缺市場(chǎng)。在目前一二線(xiàn)城市土地成本居高不下的環(huán)境下，以非市場(chǎng)化途徑獲取高性?xún)r(jià)比土地的能力是在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占領(lǐng)高地的一大助力。加快布局幼教產(chǎn)業(yè)，開(kāi)啟一線(xiàn)資源端口多元化業(yè)務(wù)層面，公司于1月底公告，擬收購(gòu)師匯優(yōu)創(chuàng)48%股權(quán)，隨即擬以增資形式增持師匯優(yōu)創(chuàng)股權(quán)至65%。這是公司實(shí)體層面布局幼教產(chǎn)業(yè)的第一步，同時(shí)也開(kāi)啟了公司接近一線(xiàn)教育資源的端口。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們認(rèn)為公司布局合理，區(qū)域結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，銷(xiāo)售表現(xiàn)有望提速；轉(zhuǎn)型幼教有利社區(qū)資源協(xié)同整合，大股東豐富教育產(chǎn)業(yè)資源及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展打來(lái)想象空間。我們預(yù)計(jì)15-16年EPS分別為0.53、0.66元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(陳慎,劉璐)伊力特(600197)：疆內(nèi)絕對(duì)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值便宜，安全邊際高】簡(jiǎn)評(píng)大股東回購(gòu)價(jià)格形成股價(jià)強(qiáng)有力支撐公司近期公告，公司擬以1080萬(wàn)-1.08億的自有資金，以不高于9元/股的價(jià)格，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)公司股票，預(yù)計(jì)可回購(gòu)約1200萬(wàn)股，占公司總股本的2.73%。這也意味著，公司認(rèn)可的最低股價(jià)在9元。作為一個(gè)每年有兩個(gè)多億利潤(rùn)，市值50億左右的白酒股，股價(jià)低于10元都是可以大膽買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。疆內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固公司74%的產(chǎn)品銷(xiāo)往疆內(nèi)，享有“疆內(nèi)茅臺(tái)美譽(yù)”，品牌認(rèn)可度很高。近幾年擠占疆內(nèi)本土酒達(dá)到省內(nèi)市占率第一、40%以上，外來(lái)對(duì)手瀘州老窖近30%、茅臺(tái)五糧液合計(jì)30%，但由于行業(yè)調(diào)整，省外品牌均在退守。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級(jí)到位，毛利率企穩(wěn)公司10%的產(chǎn)品是高端酒伊力王，受政務(wù)消費(fèi)萎縮影響下滑嚴(yán)重，同時(shí)其他中檔酒價(jià)格下滑，導(dǎo)致毛利率逐年下降，占比收入60%的中檔酒伊力老窖終端價(jià)格從200～300下滑到100，從15年Q3來(lái)看產(chǎn)品降級(jí)結(jié)構(gòu)調(diào)整基本到位，未來(lái)毛利率企穩(wěn)。渠道下沉、銷(xiāo)售模式改善將帶來(lái)增量公司此前銷(xiāo)售模式依托經(jīng)銷(xiāo)商買(mǎi)斷形式，只負(fù)責(zé)生產(chǎn)。但應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，公司也在作出改變，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行資金支持、聯(lián)合經(jīng)銷(xiāo)商在疆內(nèi)投廣告推廣，同時(shí)進(jìn)一步深耕省內(nèi)市場(chǎng)、渠道進(jìn)一步向縣、鄉(xiāng)、村下沉。盈利預(yù)測(cè)與估值我們預(yù)計(jì)公司2015年凈利潤(rùn)2.6億，保持穩(wěn)定，目前市值51.6億、PE僅為20倍，估值合理，未來(lái)收入、利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016—2017年EPS為0.68、0.78元，目標(biāo)價(jià)15元，增值評(píng)級(jí)。(黃付生,蔡雪昱)古井貢酒(000596)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健估值合理，外延收購(gòu)打開(kāi)成長(zhǎng)空間

簡(jiǎn)評(píng)收購(gòu)黃鶴樓具有重大意義，對(duì)收入、股價(jià)彈性的邊際貢獻(xiàn)很大公司以大眾酒見(jiàn)長(zhǎng)，在12年行業(yè)高峰時(shí)的市場(chǎng)全國(guó)化、產(chǎn)品高端化進(jìn)程低于預(yù)期，反而13、14年行業(yè)調(diào)整期成為有利因素，堅(jiān)守中低端產(chǎn)品線(xiàn)和退守安徽及周邊市場(chǎng)都使公司率先走出了行業(yè)低谷。但隨著同樣主打中低端白酒的口子窖、迎駕貢的上市和金種子在低端的恢復(fù)，安徽及河南市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力日趨慘烈。收購(gòu)黃鶴樓打開(kāi)了公司的成長(zhǎng)空間。黃鶴樓是湖北省內(nèi)唯一獲得中國(guó)名酒稱(chēng)號(hào)的品牌，歷史悠久，雖風(fēng)靡一時(shí)但因多元化虧損后銷(xiāo)聲匿跡近20年，2004年民企武漢天龍投資集團(tuán)入主后重新回歸，銷(xiāo)售額曾在12年達(dá)到近10億，后隨行業(yè)調(diào)整萎縮，品牌基礎(chǔ)仍在。公司通過(guò)產(chǎn)品調(diào)整、管理輸出、品牌再造等手段，若將黃鶴樓恢復(fù)到鼎盛十億規(guī)模，對(duì)一百四十多億市值、五十億左右收入規(guī)模的古井來(lái)講邊際貢獻(xiàn)很大，對(duì)于股價(jià)的彈性也很大。地方酒廠的整合收購(gòu)，應(yīng)該是洋河股份和五糧液等強(qiáng)勢(shì)酒企的使命，但對(duì)應(yīng)收規(guī)模巨大，市值近千億的洋河和五糧液來(lái)講，收購(gòu)地方小酒廠，對(duì)其收入規(guī)模的邊際貢獻(xiàn)較小，相應(yīng)的帶來(lái)的股價(jià)彈性也較小。此次收購(gòu)為公司全國(guó)化進(jìn)一步打開(kāi)局面公司省內(nèi)銷(xiāo)售占比60%以上，近幾年積極拓展省外，15年著重打造河南欲再造第二個(gè)安徽市場(chǎng)，預(yù)計(jì)15年河南銷(xiāo)售占比10%以上，除安徽省內(nèi)，逐步形成河南、江蘇的環(huán)安徽優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，北京、深圳、上海等戰(zhàn)略性市場(chǎng)，省外拓展勢(shì)頭相對(duì)較慢?？紤]到湖北白酒市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模大，東臨安徽，北接河南，符合環(huán)安徽優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的布局。湖北本