【中泰電子】AI全視角-科技大廠財(cái)報(bào)專題｜華邦24Q2季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績超預(yù)期產(chǎn)能滿載、展望樂觀

1圖表：華邦電子24Q2業(yè)績一張圖——存儲(chǔ)——邏輯--2n24Q2盈利超預(yù)期。24Q2營收215億臺(tái)幣，市場預(yù)期220億，略低于預(yù)期。毛利率33%，市場預(yù)期30%，超預(yù)期。營業(yè)利潤11.6億臺(tái)幣，凈利潤17.2億臺(tái)幣，市場預(yù)期3.38億臺(tái)幣，超預(yù)期。24Q2存儲(chǔ)/邏輯收入占比60%/38%，存儲(chǔ)收入為129億臺(tái)幣，毛利率30%，營業(yè)利潤13.3億臺(tái)幣；邏輯（新唐科技）收入為82.28億臺(tái)幣，毛利率34%，營業(yè)利潤-1.9億臺(tái)幣。整體盈利超預(yù)期主要系存儲(chǔ)業(yè)務(wù)帶動(dòng)。24Q2存儲(chǔ)：Flash和DRAM收入占比58%/42%。DRAM收入環(huán)增4%，出貨量環(huán)比-20%~-25%，ASP環(huán)增25%。Q2Flash收入環(huán)增24%，出貨量環(huán)增15%~20%，ASP環(huán)增5%。24Q2存儲(chǔ)下游應(yīng)用收入：消費(fèi)電子/通訊電子/車用&工業(yè)/電腦占比29%/25%/25%/21%。n存儲(chǔ)產(chǎn)能滿載。24Q2存儲(chǔ)毛利率提升：單價(jià)提升+大容量出貨增加+有利匯率+存貨跌價(jià)損失沖回（增厚3%毛利率）。24Q2DRAM出貨量、通訊收入環(huán)降：網(wǎng)通從WIFI6向WIFI7轉(zhuǎn)換，客戶從D3切到D4，華邦Q2D4送樣，預(yù)計(jì)Q3開始規(guī)模出電腦收入環(huán)增31%，AIPC積極備貨，對(duì)大容量nor需求大，華邦份額高，展望PC今年有個(gè)位數(shù)、明年10%多成長。滿產(chǎn)：24Q2出貨1.8萬片，yoy+43%，qoq+1%，滿產(chǎn)運(yùn)行。nor：大陸Fab邏輯需求好、NOR供應(yīng)減少，預(yù)計(jì)今年供需平衡，預(yù)期價(jià)格持平，明年可能會(huì)有短缺。SLCNAND：目前渠道有庫存需要消化；預(yù)計(jì)25年供需偏緊。利基DRAM：預(yù)計(jì)全球DRAM晶圓產(chǎn)出24、25年沒有增加，25年D4/LPD4產(chǎn)能減少30%+。華邦存儲(chǔ)業(yè)務(wù)23Q1觸底，后持續(xù)向上，24Q2已超過22Q3水平，后續(xù)有望快速回到上一輪高點(diǎn)22Q2的水平。3n風(fēng)險(xiǎn)提示根據(jù)華邦電子官網(wǎng)整理和翻譯，未經(jīng)公司確認(rèn)，請(qǐng)審慎使用研報(bào)信息更新不及時(shí)等44目錄5nn24Q2收入創(chuàng)新高。收入：24Q2收入為214.84億臺(tái)幣，環(huán)比增長6.8%，同比增長14.8%，主因存儲(chǔ)營收上升。市場預(yù)期為220.4億臺(tái)幣，略低于市場預(yù)期。從趨勢看，整體收入自23Q1達(dá)到最低點(diǎn)后，整體處于上升趨勢。分產(chǎn)品：24Q2存儲(chǔ)/邏輯收入占比60%/38%，存儲(chǔ)收入為129.48億臺(tái)幣，環(huán)增15%，同增37%，邏輯收入為82.28億臺(tái)幣，環(huán)增-2%，同增-7%。圖表：季度收入、yoy和0營業(yè)收入yoy——qoq21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q26分產(chǎn)品收入：存儲(chǔ)：24Q2收入為129.48億臺(tái)幣，環(huán)比增長14.8%，同比增長37%。邏輯：24Q2收入為82.28億臺(tái)幣，環(huán)比增長-2.2%，同比增長-7.1%。圖表：存儲(chǔ)收入、yoy和qoq（億臺(tái)幣）圖表：邏輯收入、yoy和qoq（億臺(tái)幣）0存儲(chǔ)——yoy——qoq21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q27nn盈利能力大幅改善，24Q2利潤實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。毛利率：24Q2為33.1%，qoq+5.46pcts，yoy+1.77pcts，主要系存儲(chǔ)毛利率提升及有利的產(chǎn)品組合。營業(yè)利潤：24Q2為11.62億臺(tái)幣，環(huán)比增長13.49億臺(tái)幣，營業(yè)利潤率達(dá)5.41%，qoq+6.34pcts，營業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。凈利潤：24Q2為17.23億臺(tái)幣，環(huán)比增長21.87億臺(tái)幣，凈利潤率為8.02%，qoq+10.33pcts。圖表：單季度營業(yè)利潤（億臺(tái)幣）圖表：單季度凈利潤（億臺(tái)幣）圖表：單季度毛利率、凈利率u營業(yè)利潤0050%40%30%20%10% 88n盈利能力：邏輯業(yè)務(wù)虧損，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤。存儲(chǔ)：24Q2存儲(chǔ)毛利率為30.3%，yoy+11pcts，qoq+16pcts，凈利潤為13.34億臺(tái)幣，環(huán)比增長20.31億臺(tái)幣，凈利率為10.3%，yoy，qoq+16pcts。存儲(chǔ)毛利率提升主要系DRAM價(jià)格提升（NOR價(jià)格平穩(wěn)）、更有利的產(chǎn)品組合（大容量產(chǎn)品占比提升有利的匯率和存貨跌價(jià)損失沖回，24Q2存貨跌價(jià)損失沖回4-5億臺(tái)幣，增厚Q2毛利率3.1%-3.9%。產(chǎn)能利用率和出貨片數(shù)均有提升。整體盈利超預(yù)期主要系存儲(chǔ)業(yè)務(wù)帶動(dòng)。邏輯：24Q2邏輯毛利率為34.3%，yoy-6pcts，qoq-7pcts，凈利潤為-0.21億臺(tái)幣，環(huán)比減少4.3億臺(tái)幣。凈利率為-0.3%，yoy，qoq-5pcts。圖表：存儲(chǔ)/邏輯季度毛利率9圖表：存儲(chǔ)細(xì)分市場占比圖表：存儲(chǔ)細(xì)分市場占比n24Q2DRAM、Flash收入增長。DRAM：DRAM收入為54.4億臺(tái)幣，占比42%，環(huán)增4%，同增74%。Flash：Flash收入為75.1億臺(tái)幣，占比58%，環(huán)增24%，同增19%。圖表：DRAM/Flash季度收入、qoq及yoy（億臺(tái)幣）nn24Q2DRAM、Flash收入價(jià)格增加，DRAM出貨量有所下降，F(xiàn)lash出貨量增加。DRAM：DRAM收入環(huán)增4%，出貨量環(huán)減低二十位數(shù)(-20%~-25%)，混合ASP環(huán)增中二十位數(shù)(25%)。DRAM出貨量減少主要是網(wǎng)通變化，網(wǎng)通客戶從wifi6切換到wifi7，DRAM從DDR3升級(jí)到DDR4，華邦之前DDR4量不大，之前DDR4是送樣，7月開始DDR4出量。Flash：Flash收入環(huán)增24%，出貨量環(huán)增高十位數(shù)(15%~20%)，混合ASP環(huán)增中個(gè)位數(shù)(5%)。圖表：DRAM/Flash季度收入環(huán)比、APS和出貨量環(huán)比變化nn24Q2存儲(chǔ)下游車用&工業(yè)用、消費(fèi)電子、電腦收入上升，通訊電子收入小幅下降。車用&工業(yè)用：24Q2車用&工業(yè)用收入為32億臺(tái)幣，占比25%，環(huán)增17%，同增27%。通訊電子：24Q2通訊電子收入為32億臺(tái)幣，占比25%，環(huán)增-3%，同增48%。主因公司DRAM在網(wǎng)通收入和出貨量減少。消費(fèi)電子：24Q2消費(fèi)電子收入為38億臺(tái)幣，占比29%，環(huán)增18%，同增53%。電腦：24Q2電腦收入為27億臺(tái)幣，占比21%，環(huán)增31%，同增11%。主因AIPC積極備貨，對(duì)大容量nor需求大，公司份額增大。圖表：存儲(chǔ)下游應(yīng)用占比圖表：存儲(chǔ)各下游應(yīng)用季度收入（億臺(tái)幣）24Q124Q2a通訊電子0000nn全年資本開支160億臺(tái)幣，主要用于設(shè)備投資，因設(shè)備交貨期推遲、資本開支較此前有所下調(diào)。資本開支：24Q2為23.47億臺(tái)幣，24H1為109.25億臺(tái)幣，全年資本開支預(yù)期160億臺(tái)幣（其中生產(chǎn)設(shè)備80%），此前預(yù)期170億臺(tái)幣，今年資本開支較此前有所下調(diào)，主要系設(shè)備交貨期有所推遲，而資本開支的確認(rèn)為收到貨再確認(rèn)。圖表：存儲(chǔ)業(yè)務(wù)資本化支出（億臺(tái)幣）存儲(chǔ)資本化支出（億臺(tái)幣）0202020212022nnFlash分制程收入情況。華邦NOR連續(xù)3年第一。華邦沒做傳統(tǒng)PPINOR，只做了SPINOR，有些競爭對(duì)手還有PPINOR，華邦僅靠SPINOR做了第一。90nm：24Q290nmFlash收入12億臺(tái)幣，占比16%，環(huán)比增加23%。主要是PC帶動(dòng)。58nm：24Q258nmFlash收入48億臺(tái)幣，占比64%，環(huán)比增加25%。主要是PC帶動(dòng)。46nm：24Q246nmFlash收入9億臺(tái)幣，占比12%，環(huán)比增加14%。32nm：24Q232nmFlash收入6億臺(tái)幣，占比8%，環(huán)比增加23%。SLCNAND積極布局，預(yù)期未來有更好營收。圖表：Flash分制程收入（億臺(tái)幣）圖表：Flash分制程占比21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q290nm98YoY21%-9%-37%-39%-44%-31%21%27%26%QoQ25%-9%-3%-5%-25%-12%-10%32%-7%-16%23%58nm4050585657534538324243373848YoY42%5%-22%-31%-43%-19%-5%-3%QoQ25%-3%-7%-15%-15%-16%31%-13%3%25%46nm98989YoY28%2%-25%2%-37%-35%-40%-33%-14%-5%QoQ25%22%-28%0%-10%-3%-28%3%-17%8%-7%32nm000000223456YoY289%377%197%251%QoQ4%107%4%73%28%29%23%nn24Q2DRAM收入增加，20nm開始貢獻(xiàn)營收，其于2024年下半年的營收占比可望因DDR4及LPDDR4銷售顯著增加。65nm：24Q265nmDRAM收入1億臺(tái)幣，占比2%，環(huán)比增加5%。46nm：24Q246nmDRAM收入9億臺(tái)幣，占比17%，環(huán)比增加27%。38nm：24Q238nmDRAM收入5億臺(tái)幣，占比9%，環(huán)比增加5%。25nm：24Q225nmDRAM收入27億臺(tái)幣，占比49%，環(huán)比增加9%。25Snm：24Q225SnmDRAM收入11億臺(tái)幣，占比20%，環(huán)比增加-19%。20nm：24Q220nmDRAM收入2億臺(tái)幣，占比3%，環(huán)比增加57%。圖表：DRAM分制程收入（億臺(tái)幣）21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423oY9898879YoY99884334334455YoYYoY00000000226YoY0000000000002YoY圖表：圖表：DRAM分制程占比強(qiáng)勁的AI需求使主要供應(yīng)商專注于高頻寬記憶體(HBM)和主流型DRAM，使得利基型DRAM供應(yīng)減少。預(yù)計(jì)2025年DDR4/LPDDR4產(chǎn)能4GbD3價(jià)格持續(xù)回升，目前價(jià)格處于勉強(qiáng)不虧錢或者虧錢狀態(tài)。NOR：大陸Fab邏輯需求好、NOR供應(yīng)減少，預(yù)計(jì)今年供需平衡，預(yù)期價(jià)格持平，明年可能會(huì)有短缺。2024上半年累積于各通路的SLCNAND存貨需要時(shí)間消化，預(yù)計(jì)2025年供需將吃緊。需求增長:筆電/伺服器、真無線藍(lán)牙耳機(jī)、穿戴式裝置、智慧家庭、智慧型手機(jī)及車用。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)23Q1觸底，后持續(xù)向上，24Q2已超過22Q3水平，1.2V/1.8V/3VNORFlash新產(chǎn)品不斷進(jìn)化，具備領(lǐng)先的規(guī)格、效能和品質(zhì)。4GDDR4和LPDDR4系列將是2024年下半年的重點(diǎn)。SpecialtyDRAM事業(yè)已更名為客制化記憶體(CMS)事業(yè)，將專注于EdgeAI應(yīng)用，利用強(qiáng)大的研發(fā)能），nn風(fēng)險(xiǎn)提示根據(jù)華邦電子官網(wǎng)整理和翻譯，未經(jīng)公司確認(rèn)，請(qǐng)審慎使用研報(bào)信息更新不及時(shí)等n中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接