金融學(xué)專(zhuān)業(yè)課堂課件-9.金融市場(chǎng)

第九章金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)證券價(jià)格、證券價(jià)格指數(shù)和市場(chǎng)效率第五節(jié)其他金融市場(chǎng)第六節(jié)金融市場(chǎng)的國(guó)際化2024/8/23金融學(xué)1課前回顧1.金融工具的特征和分類(lèi)2.普通股和優(yōu)先股的比較3.債券的構(gòu)成要素4.股票、債券和基金的比較5.衍生金融工具的類(lèi)型6.期貨和保證金7.期權(quán)和期權(quán)費(fèi)2024/8/23金融學(xué)2【本章學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解和掌握金融市場(chǎng)的內(nèi)在構(gòu)成，樹(shù)立金融市場(chǎng)的綜合觀(guān)念，同時(shí)理解各市場(chǎng)間的相互聯(lián)系、相互影響和共同作用。幫助學(xué)生學(xué)會(huì)分析當(dāng)前金融市場(chǎng)，尤其是貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的政策調(diào)整及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化。2024/8/23金融學(xué)3第一節(jié)金融市場(chǎng)及其要素

一、什么是金融市場(chǎng)

二、金融市場(chǎng)的功能

三、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程

四、金融市場(chǎng)的類(lèi)型4一、什么是金融市場(chǎng)1.金融市場(chǎng)的概念和類(lèi)型金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。通過(guò)金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)物資源的配置。在金融市場(chǎng)上，借貸雙方的集中和分配有助于形成市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的“價(jià)格”?，F(xiàn)代金融交易既有具體的交易場(chǎng)所，也有無(wú)形的交易網(wǎng)絡(luò)。金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與否，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。2024/8/23金融學(xué)52.金融市場(chǎng)包括的融資活動(dòng)銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資；企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。2024/8/23金融學(xué)63.金融市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品和工具和商品市場(chǎng)一樣，金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象可以理解為產(chǎn)品

——金融產(chǎn)品。就其作為金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具——金融工具。對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)——金融資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)的種類(lèi)極多，包括股票、債券、保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單、各種存款、貸款等等。金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。2024/8/23金融學(xué)7

金融市場(chǎng)的特點(diǎn)和其他市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)具有自己獨(dú)特的特征：第一，金融市場(chǎng)是以資金為交易對(duì)象的市場(chǎng)。第二，金融市場(chǎng)交易之間更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。第三，金融市場(chǎng)可以是有形市場(chǎng)，也可以是無(wú)形市場(chǎng)。2024/8/23金融學(xué)8

二、金融市場(chǎng)的功能——實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置：幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門(mén)和資金短缺部門(mén)之間的調(diào)劑，提高資金使用效率?！獙?shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：通過(guò)金融資產(chǎn)的交易，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移等在此處消失，而非從總體上消除了風(fēng)險(xiǎn)?！_定價(jià)格：由市場(chǎng)中的供求關(guān)系決定?！峁┝鲃?dòng)性：幫助金融資產(chǎn)持有者將其售出或變現(xiàn)?！档统杀荆河行Ы档土私灰椎乃褜こ杀竞托畔⒊杀?。2024/8/23金融學(xué)9

三、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程1.幾個(gè)常用的概念：

——最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)，即資金盈

余者、資金短缺者和金融機(jī)構(gòu)；

——直接融資與間接融資，與其相對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品分

別是直接金融工具和間接金融工具。2.

圖示：2024/8/23金融學(xué)102024/8/23金融學(xué)

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具11

四、金融市場(chǎng)的類(lèi)型1.按融資交易期限劃分為：長(zhǎng)期資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)），主要供應(yīng)一年以上的中長(zhǎng)期資金，如股票與長(zhǎng)期債券的發(fā)行與流通；短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)），是一年以下的短期資金的融通市場(chǎng)，如同業(yè)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)、短期債券及可轉(zhuǎn)讓存單的買(mǎi)賣(mài)，滿(mǎn)足交易者資金的流動(dòng)性需求。

2024/8/23金融學(xué)122.按有無(wú)交易中介劃分直接金融市場(chǎng)：短缺者和盈余者間直接融資，金融市場(chǎng)只是提供一個(gè)場(chǎng)所和服務(wù)；間接金融市場(chǎng)：短缺者和盈余者間直接融資，金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮中介作用，形成兩個(gè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。3.按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征可分為：發(fā)行市場(chǎng):也叫初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)中只買(mǎi)賣(mài)新發(fā)行的金融資產(chǎn)，以進(jìn)行籌資活動(dòng)。流通市場(chǎng)：又稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng)，已發(fā)行的金融資產(chǎn)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。2024/8/23金融學(xué)134.按品種可分為：

貨幣市場(chǎng)

資本市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)

黃金市場(chǎng)

以期限在一年以?xún)?nèi)的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物。

期限為一年以上的金融資產(chǎn)的交易的市場(chǎng)。以各種外匯信用工具為交易對(duì)象的市場(chǎng)。專(zhuān)門(mén)集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易中心或場(chǎng)所。145.按范圍可分為：

地方性市場(chǎng)全國(guó)性市場(chǎng)區(qū)域性市場(chǎng)國(guó)際市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市場(chǎng)主體都是本國(guó)的自然人和法人，交易工具都由國(guó)內(nèi)發(fā)行。

活動(dòng)范圍是某一地區(qū)，如東南亞地區(qū)、中東地區(qū)

范圍則可擴(kuò)展至整個(gè)世界

15第二節(jié)

貨幣市場(chǎng)

一、貨幣市場(chǎng)概述

二、各種類(lèi)型的貨幣市場(chǎng)

三、貨幣市場(chǎng)的功能2024/8/23金融學(xué)162024/8/23金融學(xué)一、貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)的概念：貨幣市場(chǎng)是指一年期以?xún)?nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制的總和。特征：（1）期限短；（2）交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)。用途一般是彌補(bǔ)流動(dòng)資本的臨時(shí)不足；（3）流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小等特性。

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二、各種類(lèi)型的貨幣市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)（貼現(xiàn)市場(chǎng)）短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)…………2024/8/23金融學(xué)18

（一）票據(jù)市場(chǎng)1.票據(jù)市場(chǎng)概述商業(yè)票據(jù)的流通及轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)稱(chēng)票據(jù)市場(chǎng)。票據(jù)的時(shí)間一般都在一年以?xún)?nèi)，因此屬于短期貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)中交易的票據(jù)有：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。商業(yè)票據(jù)：是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開(kāi)出的無(wú)擔(dān)保短期票據(jù)。商業(yè)票據(jù)能否進(jìn)入金融市場(chǎng)，要視簽發(fā)人的資信度為轉(zhuǎn)移。銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。2024/8/23金融學(xué)192.票據(jù)承兌市場(chǎng)票據(jù)承兌是指匯票付款人或制定銀行承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。如果票據(jù)的付款人和出票人不是同一人，那么在承兌前，匯票是沒(méi)有法律保障的。承兌后的匯票才是市場(chǎng)上合法的金融票據(jù)。票據(jù)承兌時(shí)，銀行要收取一定費(fèi)用。2024/8/23金融學(xué)203.票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱(chēng)貼現(xiàn)市場(chǎng)。貼現(xiàn)的利息率則稱(chēng)為貼現(xiàn)率，其高低取決于商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量。票據(jù)貼現(xiàn)是指匯票持有人為了取得現(xiàn)款，將未到期匯票以支付自貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的利息為條件，向銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)y行扣減貼現(xiàn)利息，支付給持票人現(xiàn)款。貼現(xiàn)市場(chǎng)不僅是企業(yè)融通短期資金的場(chǎng)所，也是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所?；仡櫵伎迹嘿N現(xiàn)利息和貼現(xiàn)所得如何計(jì)算？2024/8/23金融學(xué)21

即票據(jù)的承兌市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）

即票據(jù)貼現(xiàn)（含轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)三級(jí)市場(chǎng)

即票據(jù)的再貼現(xiàn)市場(chǎng)

我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)作流程22

(1981年～1994年)

票據(jù)業(yè)務(wù)起步于上世紀(jì)70年代末，1979年中國(guó)人民銀行開(kāi)始批準(zhǔn)部分企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌票據(jù)。相繼頒布票據(jù)承兌、貼現(xiàn)辦法。（1995年～1999年）1995年《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》正式頒布實(shí)施。票據(jù)承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理等相應(yīng)的制度得到建設(shè)，至1999年中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的法律框架基本形成。推廣使用階段快速發(fā)展階段

制度建設(shè)階段

（2000年～2011年）

各大銀行票據(jù)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立，票據(jù)制度得到完善，票據(jù)行為得到規(guī)范。票據(jù)承兌量和貼現(xiàn)量迅猛增長(zhǎng)，我國(guó)進(jìn)入了票據(jù)市場(chǎng)快速發(fā)展的階段。我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的歷程23

（二）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券是政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在1年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證。在國(guó)外，期限在1年以上的政府中長(zhǎng)期債券稱(chēng)為公債，1年以?xún)?nèi)的債券稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券。短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行通常采用“貼現(xiàn)”方式。政府發(fā)行國(guó)庫(kù)券的目的：

1.滿(mǎn)足政府部門(mén)短期資金周轉(zhuǎn)的需要。

2.為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作的工具。2024/8/23金融學(xué)24國(guó)庫(kù)券具有“金邊債券”之美譽(yù)。由于有政府信譽(yù)支持，國(guó)庫(kù)券通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。國(guó)庫(kù)券的收益性也比較好，利率高于同期銀行存款。此外，短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。2024/8/23金融學(xué)25

（三）大額定期存單市場(chǎng)大額存單市場(chǎng)指大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行、轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。大額存單全稱(chēng)是大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單，NEGOTIABLECERTIFICATEOFDEPOSIT，簡(jiǎn)稱(chēng)CD，簡(jiǎn)而言之，就是銀行發(fā)行的金額較大的存款產(chǎn)品。是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是存款人在銀行的存款證明。2024/8/23金融學(xué)

大額定期存單的特點(diǎn)：

1.不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓。

2.存單金額較大且固定，交易起點(diǎn)額較高。

3.存單利率一般比同期定期存款利率高。

4.不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。26在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。與其它西方國(guó)家相比，我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)發(fā)展比較晚。我國(guó)第一張大額可轉(zhuǎn)讓存單的面世于1986年，最初由交通銀行和中央銀行發(fā)行。由于沒(méi)有給大額存單提供一個(gè)統(tǒng)一的交易市場(chǎng)，同時(shí)由于大額存單的出現(xiàn)了很多問(wèn)題，特別是盜開(kāi)和偽造銀行存單進(jìn)行詐騙等犯罪活動(dòng)十分猖獗，中央銀行于1997年暫停審批銀行的大額存單發(fā)行申請(qǐng)，大額存單業(yè)務(wù)因而實(shí)際上被完全暫停。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)的利率市場(chǎng)化已達(dá)到一定水平，金融基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，因此發(fā)展大額存單市場(chǎng)的時(shí)機(jī)日益成熟，啟動(dòng)大額存單業(yè)務(wù)的市場(chǎng)呼聲日益提高。2024/8/23金融學(xué)272015年6月2日下午，央行宣布推出大額存單產(chǎn)品，并制定《大額存單管理暫行辦法》，從即日起施行。投資人包括個(gè)人及非金融機(jī)構(gòu)，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)分別為30萬(wàn)元及1000萬(wàn)元。而且，大額存單作為一般性存款，納入存款保險(xiǎn)范圍。工農(nóng)中建交、信銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行等9家銀行將于6月15日推出各自的首期大額存單，利率較同期存款利率上浮40%，期限上包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年、18個(gè)月、2年、3年和5年共9個(gè)品種。大額存單的發(fā)行，對(duì)銀行而言，這意味著增加了一個(gè)更靈活的融資渠道；對(duì)普通消費(fèi)者而言，則又多了一個(gè)更安全的投資方式。它在我國(guó)的再次推出，條件是：1）有了較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)；2）存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)建立起來(lái)；3）隨著利率市場(chǎng)化改革的開(kāi)展，銀行利率浮動(dòng)空間越來(lái)越大；4）儲(chǔ)蓄搬家，銀行有動(dòng)力發(fā)行大額存單，來(lái)擴(kuò)大資金來(lái)源；5）人們收入提高，大額資金缺乏可投資的既安全又能帶來(lái)較高收益的渠道。28

（四）回購(gòu)市場(chǎng)2024/8/23金融學(xué)回購(gòu)是指在出售證券時(shí)，與證券購(gòu)買(mǎi)商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按約定的價(jià)格購(gòu)回所買(mǎi)證券，從而獲得即時(shí)可用資金的一種交易行為。回購(gòu)協(xié)議實(shí)際上是一種以交易證券為質(zhì)押物的質(zhì)押貸款，具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的特點(diǎn)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。29回購(gòu)市場(chǎng)的交易特點(diǎn)：1、流動(dòng)性強(qiáng)。協(xié)議多以短期為主，很多是隔夜。2、安全性高。交易場(chǎng)所為規(guī)范的場(chǎng)內(nèi)交易，有法律保護(hù)。3、收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高。4、融入資金免交存款準(zhǔn)備金。成為銀行擴(kuò)大籌資規(guī)模的重要方式。2024/8/23金融學(xué)30

（五）銀行間短期拆借市場(chǎng)銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)同業(yè)拆借市場(chǎng)相互借貸在中央銀行存款賬戶(hù)上的準(zhǔn)備金余額，可用于調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的余缺，彌補(bǔ)其短期、臨時(shí)性的資金不足以及票據(jù)清算的差額。我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，以回購(gòu)為主。該市場(chǎng)是我國(guó)規(guī)模最大的貨幣市場(chǎng)，是央行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要場(chǎng)所。2024/8/23金融學(xué)31同業(yè)拆借時(shí)采用的利率叫做同業(yè)拆借利率。在我國(guó)，同業(yè)拆借利率由交易雙方自由討論價(jià)格，因而是我國(guó)金融市場(chǎng)的第一個(gè)市場(chǎng)利率。同業(yè)拆借市場(chǎng)的作用：對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也是相當(dāng)重要的。2024/8/23金融學(xué)322013年6月，一場(chǎng)罕見(jiàn)的“錢(qián)荒”將中國(guó)金融系統(tǒng)置于世界輿論的風(fēng)口浪尖，內(nèi)地銀行深陷錢(qián)荒，銀行間同業(yè)拆借利率繼續(xù)飆漲。銀行攬儲(chǔ)方式從來(lái)都是花樣不斷。多數(shù)銀行對(duì)存款利率浮動(dòng)至上限；銀行存錢(qián)送大米、送油、送手機(jī)等手段層出不窮；日前，某銀行打出“存入98萬(wàn)元便可獲得100萬(wàn)元”的口號(hào)，額外的2萬(wàn)元，銀行自己貼現(xiàn)給客戶(hù)，一并存入客戶(hù)的名下；一些銀行推出收益率較高的理財(cái)產(chǎn)品，一兩年的產(chǎn)品最高能做到7%－8%。在錢(qián)荒下，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率迅速攀升，其中隔夜拆借利率漲幅尤為迅猛，從4.5%起步，盤(pán)中先后攻破10%、20%、30%大關(guān)，不斷刷新銀行間市場(chǎng)成立以來(lái)歷史紀(jì)錄。銀行最嚴(yán)重錢(qián)荒銀行間同業(yè)拆借利率繼續(xù)飆漲33一面是銀行缺錢(qián)，股市缺錢(qián)，中小企業(yè)缺錢(qián)。但另一方面卻是，貨幣的供應(yīng)量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風(fēng)風(fēng)火火。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終處于一種流動(dòng)性充裕的狀態(tài)下。M2與GDP的比值不斷擴(kuò)大，到2013年一季度，接近近200%，這意味著貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用正在不斷減弱，也從一個(gè)側(cè)面反映出，大量的社會(huì)融資其實(shí)并沒(méi)有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。兩相對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，“錢(qián)荒”實(shí)則是一場(chǎng)資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒(méi)有錢(qián)，而是錢(qián)沒(méi)有出現(xiàn)在正確的地方。由此可見(jiàn)，“錢(qián)荒”的背后，更需要思考的不是有沒(méi)有錢(qián)的問(wèn)題，而是錢(qián)要如何用的問(wèn)題?！坝煤迷隽俊⒈P(pán)活存量”，已經(jīng)成為未來(lái)中國(guó)貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。錢(qián)都到哪兒了？34視頻：銀行錢(qián)荒35三、貨幣市場(chǎng)的功能貨幣市場(chǎng)借助于各種短期資金融通工具將資金需求者和資金供應(yīng)者聯(lián)系起來(lái)，既滿(mǎn)足了資金需求者的短期資金需要，又為資金盈余者的暫時(shí)閑置資金提供了獲取盈利的機(jī)會(huì)。貨幣市場(chǎng)既從微觀(guān)上為銀行、企業(yè)提供靈活的管理手段，使他們?cè)趯?duì)資金的安全性、流動(dòng)性、盈利性相統(tǒng)一的管理上更方便靈活，又為中央銀行實(shí)施貨幣政策以調(diào)控宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)提供手段，為保證金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮巨大作用。3637課前回顧1.金融市場(chǎng)的特點(diǎn)和功能2.金融市場(chǎng)的運(yùn)作流程3.貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)和類(lèi)型4.票據(jù)貼現(xiàn)利息和貼現(xiàn)所得的計(jì)算5.國(guó)庫(kù)券被成為“金邊債券”的原因38本次課程重點(diǎn)1.資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和類(lèi)型2.股票市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易3.一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系4.市場(chǎng)效率及其有效市場(chǎng)5.金融衍生品及其金融衍生品市場(chǎng)39第三節(jié)資本市場(chǎng)一、資本市場(chǎng)概述二、股票市場(chǎng)三、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)四、中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)五、初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)40一、資本市場(chǎng)概述資本市場(chǎng)通常是指以1年以上的信用工具為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)，也叫長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。資本市場(chǎng)包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。狹義的資本市場(chǎng)只指股票市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的特點(diǎn)：1．期限長(zhǎng)。

2．風(fēng)險(xiǎn)大，流動(dòng)性低。

3．有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)相結(jié)合。

41二、股票市場(chǎng)（一）股票市場(chǎng)概述（二）場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易（三）我國(guó)股票交易的發(fā)展42二、股票市場(chǎng)（一）股票市場(chǎng)概述股票市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)從事股票公開(kāi)交易的市場(chǎng)，包括股票的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和股票的流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）。與此相對(duì)應(yīng)的，股票價(jià)格分為發(fā)行價(jià)格和流通價(jià)格。發(fā)行價(jià)格主要取決于股票發(fā)行商的情況，而流通價(jià)格主要取決于市場(chǎng)供求關(guān)系。股票市場(chǎng)包括證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。43（二）場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易1.場(chǎng)內(nèi)交易（證券交易所）多數(shù)股票市場(chǎng)都有集中、固定的股票交易場(chǎng)所即證券交易所。證券交易所具有以下特點(diǎn)1）證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，本身不參加交易。2）進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所“會(huì)員”的資格。會(huì)員資格分為兩類(lèi)：一類(lèi)只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，叫做經(jīng)紀(jì)人；另一類(lèi)除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買(mǎi)賣(mài)，稱(chēng)為交易商。3）買(mǎi)賣(mài)股票的一般顧客需要委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。為此，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，交納一定的保證金，以取得委托買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利。44場(chǎng)內(nèi)交易的股票交易程序開(kāi)戶(hù)

委托交易競(jìng)價(jià)成交清算交割過(guò)戶(hù)競(jìng)價(jià)成交一般有三個(gè)原則：價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先和時(shí)間優(yōu)先。45

2.場(chǎng)外交易有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。也叫做“柜臺(tái)交易”或“店頭交易”。場(chǎng)外股票交易的特點(diǎn)包括：1）雖無(wú)集中的固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)；2）交易對(duì)象是沒(méi)有在交易所登記上市的證券；3）交易可通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可由客戶(hù)直接進(jìn)行；4）場(chǎng)外交易的股票價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。46（三）我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展1.新中國(guó)建立前的股票交易2.我國(guó)正規(guī)證券交易市場(chǎng)的成立3.中國(guó)股市發(fā)展的階段47（三）我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展1.新中國(guó)建立前的股票交易我國(guó)在1880年前后開(kāi)始有股票交易，這是由于清政府洋務(wù)派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末開(kāi)始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。1918年以后，上海和北京分別成立證券交易所。從1918年到1949年，中國(guó)的證券交易所歷經(jīng)了興衰的交替。中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)。482.我國(guó)正規(guī)證券交易市場(chǎng)的成立改革開(kāi)放以來(lái)，由于企業(yè)及政府開(kāi)始發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券，建立證券交易市場(chǎng)，勢(shì)在必行。1984年7月，北京天橋股份有限公司和上海飛樂(lè)音響股份有限公司經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票。1986年9月26日，中國(guó)第一個(gè)證券交易柜臺(tái)——靜安證券業(yè)務(wù)部的開(kāi)張，標(biāo)志著新中國(guó)從此有了股票交易。1990年3月，政府允許上海、深圳兩地試點(diǎn)公開(kāi)發(fā)行股票，兩地分別頒布了有關(guān)股票發(fā)行和交易的管理辦法。1990年12月1日，深圳證券交易所試營(yíng)業(yè)。1990年12月19日，上海證券交易所成立。至今，股票市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了近30年的歷史。49中國(guó)的證券交易所——上交所上海證券交易所簡(jiǎn)稱(chēng)上證所（SHANGHAISTOCKEXCHANGE），是中國(guó)大陸兩所證券交易所之一，位于上海浦東新區(qū)。上海證券交易所創(chuàng)立于1990年11月26日，同年12月19日開(kāi)始正式營(yíng)業(yè)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，上海證券市場(chǎng)成為中國(guó)內(nèi)地首屈一指的市場(chǎng)，上市股票數(shù)、市價(jià)總值、流通市值、證券成交總額、股票成交金額和國(guó)債成交金額等各項(xiàng)指標(biāo)均居首位。2014年，滬市上市公司家數(shù)995家，總市值24.4萬(wàn)億元，全年累計(jì)成交金額37.56萬(wàn)億元，股市籌資總額3962.59億元，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)量已達(dá)12317萬(wàn)戶(hù)。一大批國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、基礎(chǔ)行業(yè)企業(yè)和高新科技企業(yè)通過(guò)上市，既籌集了發(fā)展資金，又轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)機(jī)制。50中國(guó)的證券交易所——深交所深圳證券交易所位于深圳羅湖區(qū)，地王大廈斜對(duì)面。成立于1990年12月1日，于1991年7月3日正式營(yíng)業(yè)。深交全力支持中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展。2004年5月，中小企業(yè)板正式推出；2006年1月，非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓開(kāi)始試點(diǎn)；2009年10月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。截至2014年12月31日，上市公司1618家，總市值12.86萬(wàn)億元，年度累計(jì)成交36.68萬(wàn)億元。其中主板480家，中小企業(yè)板732家，創(chuàng)業(yè)板406家，市價(jià)總值56073億元。投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)量已達(dá)12029萬(wàn)戶(hù)。513.中國(guó)股市發(fā)展的階段1）1990年－1991年是股市的初創(chuàng)階段。滬、深證券交易所相繼掛牌營(yíng)業(yè)，股票集中交易市場(chǎng)正式開(kāi)始2）1992年－1997年是股市的試驗(yàn)階段。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī)，1993年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上海、深圳推廣至全國(guó)，打開(kāi)了資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的空間。3）1998年－2001年是股市的規(guī)范階段。1998年4月起建立了全國(guó)集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制，1998年12月，《中華人民共和國(guó)證券法》頒布并實(shí)施。到2001年底，中國(guó)證券期貨市場(chǎng)初步形成以《公司法》、《證券法》為核心，以行政法規(guī)為補(bǔ)充，以部門(mén)規(guī)章為主體的系統(tǒng)的證券期貨市場(chǎng)法律法規(guī)體系。524）2002年－2004年是股市的轉(zhuǎn)軌階段。新一屆的中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始著手完善監(jiān)管體制，《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》。5）2005年-2009年是股市的重塑階段。2005年5月開(kāi)始的股權(quán)分置改革，是中國(guó)股市重塑的一個(gè)過(guò)程，在兩年的時(shí)間里基本完成，以解決困擾我國(guó)股市健康發(fā)展的難題。6）2010年以來(lái)是股票的國(guó)際接軌期。2010年4月，股指期貨正式推出，是我國(guó)股市與國(guó)際接軌的金融工具。2013年11月，《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革問(wèn)題的意見(jiàn)》，股票發(fā)行制度由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡，標(biāo)志著股市進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。532007年之中國(guó)股市2007年是中國(guó)股市值得大書(shū)特書(shū)的一年，從年初的2600點(diǎn)直升到6124點(diǎn)，可以說(shuō)是創(chuàng)造了股市的神話(huà)，無(wú)論從指數(shù)點(diǎn)位，融資規(guī)模，股民數(shù)量，都站在了歷史的最高點(diǎn)。利好方面，主要有三點(diǎn)：一是股權(quán)分置改革的順利完成，根除了股市一大弊病，為股市的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，提高了上市公司的盈利能力，增強(qiáng)了股市的吸引力，出現(xiàn)了資金從銀行向股市搬家的熱鬧場(chǎng)面；三是人民幣持續(xù)升值，熱錢(qián)瘋狂涌入國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)，把中國(guó)股市推向了瘋狂。但這些利好被有意或者無(wú)意的被放大了，資本泡沫越吹越大，釀成了08年的“股災(zāi)”。2007年下半年股市已經(jīng)表現(xiàn)出熊市信號(hào)，例如市場(chǎng)情緒極度樂(lè)觀(guān)和非理性，在歐美股市出現(xiàn)大幅下跌的情況下，盲目鼓吹中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性，忽略了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。54但在股市的大漲行情下，本年度也夾雜著一系列的現(xiàn)象級(jí)大跌，似乎都在重復(fù)著那句俗話(huà)——“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎”。包括“2?27”官方背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)動(dòng)的“泡沫論”之爭(zhēng)，“5?30”的印花稅風(fēng)波，以及10月中旬以后的“泡沫崩潰論”和“行政干預(yù)論”，引發(fā)了三輪20%以上的暴跌，多數(shù)投資者遭殃。55由2007年底的5261.56點(diǎn)跌至2008年底的1820.81點(diǎn)，上證指數(shù)全年下跌了65.39%，創(chuàng)同年世界跌幅之最和中國(guó)證券市場(chǎng)歷史跌幅之最。滬、深兩市總市值由2007年末的32.71萬(wàn)億元降至12.13萬(wàn)億元，總市值占GDP的比重由2007年末的132.6%降至48.6%。56三、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（一）長(zhǎng)期債券期限一年以上的債券為長(zhǎng)期債券，包括長(zhǎng)期政府債券和公司債券。其中，公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)較大，特別是“垃圾債券”。因此，公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過(guò)權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，再進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易。57（二）長(zhǎng)期債券市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)稱(chēng)為長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的，但多數(shù)是在場(chǎng)外市場(chǎng)通過(guò)電話(huà)、互聯(lián)網(wǎng)等通信工具進(jìn)行交易?？傮w趨勢(shì)是場(chǎng)外市場(chǎng)的債券交易規(guī)模和比例不斷擴(kuò)大。我國(guó)目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。前者主要交易企業(yè)債券和部分政府債券，后者主要交易政府債券。近年來(lái)，我國(guó)各類(lèi)債券的發(fā)行量迅速增加，特別是國(guó)債和政策性金融債券。582024/8/23金融學(xué)四、中長(zhǎng)期貨幣借貸市場(chǎng)

中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)是指1年期以上的間接融資市場(chǎng)，是資本市場(chǎng)的重要組成。借貸期限一般較長(zhǎng)，5年以?xún)?nèi)的叫中期貸款，超過(guò)5年的屬于長(zhǎng)期貸款。形式：項(xiàng)目貸款和銀團(tuán)貸款。

59五、初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分別有初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。1.初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)也叫一級(jí)市場(chǎng)，是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)。初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。初級(jí)市場(chǎng)參與者包括：企業(yè)、政府和中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行、證券公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等。初級(jí)市場(chǎng)上信證券發(fā)行方式有兩種：公募和私募。602.公募和私募（1）公募

公募又稱(chēng)公開(kāi)發(fā)行，是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。

通常需要經(jīng)投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的協(xié)助。優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：籌資額大可避免囤積證券或被少數(shù)人操縱流動(dòng)性高

發(fā)行過(guò)程比較復(fù)雜登記核準(zhǔn)所需時(shí)間較長(zhǎng)發(fā)行費(fèi)用也較高

（2）私募

私募又稱(chēng)不公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。

613.二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)也稱(chēng)次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行證券交易的交易市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能是實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，此外，還具有價(jià)值確定的功能。二級(jí)市場(chǎng)的主要參與者：個(gè)人、政府和金融機(jī)構(gòu)，其中最為活躍的是金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、證券公司、投資銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金等。624.兩者的關(guān)系:密切依存初級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的前提，沒(méi)有證券發(fā)行就沒(méi)有證券流通；二級(jí)市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)的延伸和保障，沒(méi)有證券的流通和交易，新發(fā)行的證券就會(huì)因缺乏流通性而難以推銷(xiāo)，導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮甚至消失。63第四節(jié)證券價(jià)格、證券價(jià)格指數(shù)和市場(chǎng)效率一、有價(jià)證券價(jià)格二、證券價(jià)格指數(shù)三、資本市場(chǎng)的效率2024/8/23金融學(xué)64一、有價(jià)證券價(jià)格1.什么是有價(jià)證券有價(jià)證券，是指標(biāo)有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。2.有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)及其影響因素有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常發(fā)生波動(dòng)：期限越短的有價(jià)證券價(jià)格波動(dòng)幅度一般越?。黄谙拊介L(zhǎng)的有價(jià)證券價(jià)格波動(dòng)幅度一般越大；沒(méi)有固定收益的證券價(jià)格波動(dòng)大。影響證券價(jià)格波動(dòng)的因素：利率；經(jīng)濟(jì)周期；戰(zhàn)爭(zhēng)；自然災(zāi)害；政治事件；等等。65二、證券價(jià)格指數(shù)1.概念證券價(jià)格指數(shù)描述證券市場(chǎng)總的價(jià)格水平的發(fā)展變化，包括股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常以某一時(shí)期（基期）股價(jià)平均數(shù)為基期數(shù)（100）,以后各期（報(bào)告期）的股價(jià)平均值和基期的股價(jià)平均值相比，即為各期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)通常采用加權(quán)平均的方法計(jì)算。66例題：用加權(quán)法編制下述市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)。設(shè)某市場(chǎng)有A﹑B﹑C﹑D四種股票，總股本分別為2千萬(wàn)、4千萬(wàn)、8千萬(wàn)和1億股，基期股價(jià)分別為15元、10元、8元和5元。半年后的某日四個(gè)股票的收市價(jià)分別為17元、11元、9元和6元，計(jì)算此日的加權(quán)股價(jià)指數(shù)。（設(shè)基期指數(shù)為1000點(diǎn)）答案：加權(quán)股價(jià)指數(shù)20000000×17﹢40000000×11﹢80000000×9﹢100000000×620000000×15﹢40000000×10﹢80000000×8﹢100000000×5×1000＝1141.3（點(diǎn)）672.世界上較有影響的股票價(jià)格道--瓊斯股價(jià)平均數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)堪稱(chēng)世界最知名的指數(shù)，它反映美國(guó)上市工業(yè)股的表現(xiàn)。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)編輯挑選的30支美國(guó)“藍(lán)籌”股計(jì)算所得。恒生指數(shù)恒生指數(shù)是香港股市股價(jià)變動(dòng)的指標(biāo)。這個(gè)指數(shù)包含了33只成分股，這些股份的市值共占香港聯(lián)合交易所總市值月70%，所以，恒生指數(shù)的升跌，基本反映了市場(chǎng)走勢(shì)。標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)涵蓋多個(gè)全球及指定國(guó)家指數(shù)，反映世界各地股票的表現(xiàn)。其中最著名的指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，它是衡量美國(guó)股票表現(xiàn)的常用基準(zhǔn)，該指數(shù)由500支股份組成，這些股份是根據(jù)市值、流通性及行業(yè)代表性而挑選出來(lái)。683.我國(guó)的股票價(jià)格指數(shù)上證指數(shù)：包括上證綜合指數(shù)、新上證綜指、上證180指數(shù)、深300指數(shù)、上證A股、上證B股、工業(yè)指數(shù)、商業(yè)指數(shù)、基金指數(shù)、國(guó)債指數(shù)、企債指數(shù)等等。深證指數(shù)：包括深圳成分股指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、深證新指數(shù)、深證Ａ股指數(shù)、深證Ｂ股指數(shù)、深證100指數(shù)、中小企業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等。69上證指數(shù)上證指數(shù)即上海證券交易所股價(jià)指數(shù)，是指由上海證券交易所編制并發(fā)布的的股價(jià)指數(shù)，包括上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類(lèi)指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等。其中，上證綜合指數(shù)（也稱(chēng)上證綜指）是最主要的也是最早編制的證券價(jià)格指數(shù)。70上證綜指上證綜指即“上證綜合指數(shù)”-（上海證券綜合指數(shù)），英文是：SHANGHAI(SECURITIES)COMPOSITEINDEX.通常簡(jiǎn)稱(chēng)為上證綜指?！吧虾ＷC券綜合指數(shù)”是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)綜合。由于上市股票種類(lèi)繁多，計(jì)算全部上市股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)的工作是艱巨而復(fù)雜的，因此人們常常從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計(jì)算這些樣本股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)。用以表示整個(gè)上海證券交易市場(chǎng)的股票價(jià)格總趨勢(shì)及漲跌幅度。2024/8/23金融學(xué)71上證綜指的作用①上證指數(shù)是經(jīng)濟(jì)晴雨表、或市場(chǎng)指示器。借一籃子股票價(jià)格的波動(dòng)，來(lái)體現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的盛衰、反映股票市場(chǎng)的起落。②它是反映股市行情的指示器，為投資者提供所需信息。通過(guò)它，人們可以了解不同國(guó)家和地區(qū)各個(gè)時(shí)期的股市變動(dòng)的總體情況，從而幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)，選擇投資對(duì)象。

③我們能從上證綜合指數(shù)的漲跌中預(yù)測(cè)股市未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)而推測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。④?chē)?guó)家可以通過(guò)對(duì)股市的調(diào)控進(jìn)而調(diào)整經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。例如國(guó)家可以通過(guò)調(diào)整印花稅的稅率來(lái)調(diào)控股市。72復(fù)習(xí)1.資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和類(lèi)型2.股票市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易3.一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系4.有價(jià)證券價(jià)格的影響因素5.證券價(jià)格指數(shù)的編制73本次課程重點(diǎn)1.市場(chǎng)效率及其有效市場(chǎng)的類(lèi)型2.金融衍生品及其金融衍生品市場(chǎng)3.各種類(lèi)型的基金4.外匯市場(chǎng)的參與者及其業(yè)務(wù)5.黃金市場(chǎng)上黃金價(jià)格的影響因素6.金融市場(chǎng)國(guó)際化的原因和體現(xiàn)74三、資本市場(chǎng)的效率1.定義好的金融市場(chǎng)可以迅速傳遞大量準(zhǔn)確的信息，幫助證券的價(jià)格迅速調(diào)整到它應(yīng)該調(diào)整到的價(jià)位上；壞的金融市場(chǎng)信息傳遞慢且不準(zhǔn)確，證券價(jià)格難以調(diào)整到位。按照有效市場(chǎng)假說(shuō)，資本市場(chǎng)的有效性是指市場(chǎng)根據(jù)新信息迅速調(diào)整證券價(jià)格的能力。Fama（1970）說(shuō)：“價(jià)格總是充分反映可獲得信息的市場(chǎng)是‘有效’的?！庇行袌?chǎng)假說(shuō)將資本市場(chǎng)的有效性分為弱有效、中度有效和強(qiáng)有效三種。752.效率市場(chǎng)分類(lèi)弱式有效市場(chǎng)指當(dāng)前證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中獲得的信息。弱式效率市場(chǎng)意味著根據(jù)歷史信息進(jìn)行交易是無(wú)法獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的，實(shí)際上等同于宣判技術(shù)分析無(wú)法擊敗市場(chǎng)。半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)指所有的公開(kāi)信息都已經(jīng)反映在證券價(jià)格中。半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)意味著根據(jù)所有公開(kāi)信息進(jìn)行的分析，包括技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無(wú)法擊敗市場(chǎng)，即取得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，但內(nèi)部消息可以使投資者獲利。強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)指所有的信息都反映在股票價(jià)格中。強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)意味著所有的分析都無(wú)法擊敗市場(chǎng)。763.研究市場(chǎng)效率的意義證券的價(jià)格以其內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)：高度有效的市場(chǎng)可以迅速傳遞所有相關(guān)的真實(shí)信息，使價(jià)格反映其內(nèi)在價(jià)值；反之則否。也就是說(shuō)，市場(chǎng)的有效與否直接關(guān)系到證券的價(jià)格與證券內(nèi)在價(jià)值的偏離程度。從維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，實(shí)現(xiàn)“公開(kāi)、公平、公正”的原則出發(fā)，需要推動(dòng)有效市場(chǎng)的形成。我國(guó)證券市場(chǎng)：處于發(fā)展初期，定價(jià)效率較低，存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，因此處于弱勢(shì)有效市場(chǎng)階段，隨著對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的糾正和治理，正在向中度有效市場(chǎng)過(guò)度。774.對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn)效率市場(chǎng)假說(shuō)是建立在一系列假定條件之上的，其中包括：投資者是完全理性的，因而可以理性地評(píng)估證券的價(jià)值。但現(xiàn)實(shí)中，非理性行為普遍存在，因此傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說(shuō)也受到挑戰(zhàn)，例如行為金融學(xué)就提出了三點(diǎn)預(yù)設(shè)：有限理性、有限控制力和有限自利，并從這幾個(gè)角度對(duì)傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)理論進(jìn)行修正和補(bǔ)充。78股市術(shù)語(yǔ)1套牢：預(yù)期股價(jià)上漲，買(mǎi)進(jìn)后卻一路下跌，稱(chēng)多頭套牢。2解套：當(dāng)行情上升，被套牢股票價(jià)格超過(guò)購(gòu)買(mǎi)者成本價(jià)位時(shí)，即為解套。3割肉（斬倉(cāng)）：投資者以低于購(gòu)買(mǎi)成本的價(jià)位賣(mài)出股票。4踏空：投資者因看低后市，賣(mài)出股票后，該股價(jià)卻一路上揚(yáng)，或未能及時(shí)買(mǎi)入，因而未能賺得利潤(rùn)。5跳水：指股價(jià)迅速下滑，幅度很大，超過(guò)前一交易日的最低價(jià)很多。6老鼠倉(cāng)：擁有機(jī)構(gòu)資本控制權(quán)的人在操縱股市之前，挪用公司資金以個(gè)人名義以最低價(jià)格大量買(mǎi)入股票，再用公司資金大肆拉抬股價(jià)，在最高價(jià)位賣(mài)出獲利。7鎖倉(cāng)：利用自己手中掌握的資金，暗中與他人合作，買(mǎi)入特定的股票，并將該股票鎖定不賣(mài)。8打壓：用大量股票將股價(jià)大幅度壓低，以便低成本大量買(mǎi)進(jìn)。9洗盤(pán)：主力操縱股市，故意壓低股價(jià)，迫使投資者賣(mài)出股票，以減輕拉升壓力。10崩盤(pán)：賣(mài)盤(pán)大量涌現(xiàn)，導(dǎo)致股價(jià)無(wú)限度下跌，不知底部在那里的情形。11護(hù)盤(pán)：股市低落、人氣不足時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者大量購(gòu)進(jìn)股票，防止股市繼續(xù)下滑的行為。12莊家：指投入資金炒作某個(gè)股票的資金集團(tuán)、個(gè)人或證券機(jī)構(gòu)。應(yīng)具備兩點(diǎn)：一是有能力控制一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)，二是有意識(shí)的進(jìn)行與目的相反的操作。79一、衍生金融市場(chǎng)

二、投資基金市場(chǎng)

三、外匯市場(chǎng)

四、黃金市場(chǎng)

五、風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2024/8/23金融學(xué)第五節(jié)

其他金融市場(chǎng)80一、衍生工具市場(chǎng)1.衍生金融工具及其類(lèi)型金融衍生工具是指其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來(lái)?，F(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。原生金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。目前，較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。2024/8/23金融學(xué)81期貨交易實(shí)例2011年12月，投資者預(yù)計(jì)英鎊匯率上升，于是買(mǎi)入100份3月份到期的英鎊期貨合約（每份英鎊合約的面額為2.5萬(wàn)英鎊），其價(jià)格為：1英鎊=1.5591美元每份合約保證金為2800美元。如果2012年1月，該英鎊期貨價(jià)格升至1.5800美元。計(jì)算：1.投投資者的保證金余額2.投資者的收益3.投資者的收益率假如2012年1月，該英鎊期貨價(jià)格降至1.5500美元。計(jì)算虧損和虧損率。82期權(quán)交易例子2011年12月，投資者預(yù)計(jì)英鎊匯率上升，于是買(mǎi)入100份3月份到期的英鎊期權(quán)合約，其價(jià)格為：1英鎊=1.5591美元每一英鎊的期權(quán)費(fèi)為2美分。2012年1月，該英鎊期權(quán)價(jià)格為1.5800美元。計(jì)算：1.投資者的期權(quán)費(fèi)2.投資者的收益2012年1月，該英鎊期權(quán)價(jià)格降至1.5500美元。計(jì)算：1.該投資者是否會(huì)行權(quán)2.投資者虧損多少？83金融衍生工具的雙刃作用迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、交易成本日趨降低的手段。衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。衍生工具的交易實(shí)施保證金制度，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)10%。因而投機(jī)資本往往可以支配近10倍于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作,即“高杠桿化”。2024/8/23金融學(xué)84二、投資基金市場(chǎng)投資基金市場(chǎng)是投資基金交易和流通的場(chǎng)所。投資基金的含義：投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度不斷加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。20世紀(jì)80年代以后，投資基金獲得迅猛發(fā)展，成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。2024/8/23金融學(xué)85

各種分類(lèi)、類(lèi)型：

——契約型基金和公司型基金；——開(kāi)放型基金和封閉型基金；——公募基金與和私募基金；

——收益基金、增長(zhǎng)基金和混合基金；——債券基金、股票基金和混合基金；

——對(duì)沖基金（私募基金的一種）；

——貨幣市場(chǎng)基金；

——養(yǎng)老基金（社會(huì)保障基金的一種）……2024/8/23金融學(xué)86三、外匯市場(chǎng)

國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因，需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。外匯市場(chǎng)就是滿(mǎn)足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場(chǎng)所。按照有無(wú)固定的交易場(chǎng)所，可分為有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)?，F(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。2024/8/23金融學(xué)8788外匯市場(chǎng)的參與者中央銀行：監(jiān)督和干預(yù)市場(chǎng)商業(yè)銀行和其他經(jīng)營(yíng)外匯的銀行：簡(jiǎn)稱(chēng)外匯銀行，是主要參與者經(jīng)紀(jì)人：中介，為買(mǎi)賣(mài)雙方介紹交易并獲得傭金交易客戶(hù)：公司或個(gè)人外匯投機(jī)者：承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而牟取暴利2024/8/23金融學(xué)89

2024/8/23金融學(xué)中國(guó)的外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng)（中國(guó)外匯交易中心）銀行結(jié)售匯市場(chǎng)（外匯零售市場(chǎng)）

外匯黑市90四、黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)是黃金交易和流通的市場(chǎng)。黃金是最古老的貨幣形式之一，即使是在黃金非貨幣化之后，黃金仍是各國(guó)官方儲(chǔ)備中國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的一個(gè)重要組成部分。世界上最早的黃金市場(chǎng)產(chǎn)生于19世紀(jì)初的倫敦。2024/8/23金融學(xué)91黃金市場(chǎng)的金融功能現(xiàn)在人們對(duì)黃金的需求應(yīng)屬非貨幣需求，主要用于投資和消費(fèi)兩個(gè)目的。一是投資，以黃金為標(biāo)的的投資活動(dòng)依然相當(dāng)活躍，黃金仍是重要的投資保值工具；二是消費(fèi)，黃金用于消費(fèi)，促進(jìn)了黃金市場(chǎng)交易活動(dòng)的活躍，如黃金首飾、電子儀器、紀(jì)念幣等等。92黃金市場(chǎng)的參與者

賣(mài)方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團(tuán)、做金價(jià)看跌空頭的投機(jī)者以及中央銀行等；買(mǎi)方：中央銀行、為保值或投資的購(gòu)買(mǎi)者、做金價(jià)看漲多頭的投機(jī)者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企業(yè)等；經(jīng)紀(jì)人。2024/8/23金融學(xué)93我國(guó)的黃金流通體制改革

建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。2001年，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。2002年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。

2024/8/23金融學(xué)94黃金價(jià)格的歷年走勢(shì)2024/8/23金融學(xué)黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了十年之久的牛市，2012年以來(lái)震蕩下跌。95什么是盎司？

黃金價(jià)格如何折算為人民幣/克？盎司即是長(zhǎng)度單位，也是重量單位。作為重量單位，盎司又分為常衡制與金衡制。據(jù)了解，常衡制盎司是歐美日常使用單位，一盎司等于28.3495克；金衡制常用于黃金市場(chǎng)上，一盎司等于31.1034768克。1盎司黃金等于31.1034768克黃金。若一盎司黃金為1048美元，按照現(xiàn)行匯率（1美元=6.38人民幣），折合人民幣6686.24元，則一克黃金的價(jià)格約為214.97元。96思考金價(jià)為何會(huì)在這幾年表現(xiàn)出上升和下降的趨勢(shì)？影響黃金價(jià)格發(fā)生波動(dòng)的因素有哪些？97黃金價(jià)格波動(dòng)的原因黃金價(jià)格的變動(dòng)，絕大部分原因是受到黃金本身供求關(guān)系的影響。1、美元走勢(shì)。美元被認(rèn)為是第一類(lèi)的錢(qián)，黃金是第二類(lèi)。簡(jiǎn)單的說(shuō)，美元強(qiáng)黃金就弱；美元弱黃金就強(qiáng)。2、戰(zhàn)亂及政局震蕩時(shí)期。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到很大限制，各國(guó)貨幣都可能因通貨膨脹而貶值，人們就會(huì)投資黃金，造成金價(jià)上升。3、世界金融危機(jī)。當(dāng)美國(guó)等西方大國(guó)的金融體系出現(xiàn)了不穩(wěn)定的現(xiàn)象時(shí)，黃金在這時(shí)就發(fā)揮了資金避難所的功能，世界資金便會(huì)投向黃金，黃金需求增加，金價(jià)即會(huì)上漲。4、通貨膨脹。如果通脹劇烈，持有現(xiàn)金根本沒(méi)有保障，人們就會(huì)采購(gòu)黃金，因?yàn)榇藭r(shí)黃金的理論價(jià)格會(huì)隨通漲而上升。其中，美國(guó)的通漲率最容易左右金價(jià)變動(dòng)。985、石油價(jià)格。石油價(jià)格上漲意味著通漲會(huì)隨之而來(lái)，黃金作為通漲之下的保值品，其價(jià)格也會(huì)隨之上漲。6、本地利率。利率偏低時(shí)，投資黃金的機(jī)會(huì)成本下降，黃金價(jià)格一般上升。特別是美國(guó)利息較低時(shí)，金價(jià)勢(shì)必上升。7、經(jīng)濟(jì)狀況。經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，自然會(huì)增強(qiáng)人們投資的欲望，民間購(gòu)買(mǎi)黃金進(jìn)行保值或裝飾的能力增強(qiáng)，金價(jià)上升。8、黃金供需關(guān)系。如果黃金產(chǎn)量大幅增加，黃金價(jià)格會(huì)受到影響而回落。一個(gè)地方若出現(xiàn)投資黃金的風(fēng)習(xí)，會(huì)導(dǎo)致了價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升。99五、風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資資金（VENTUREFUND）的概念和特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資基金是一種以私下募集資金的方式組建的基金，他所運(yùn)作的資本叫做風(fēng)險(xiǎn)資本。投資人主動(dòng)冒風(fēng)險(xiǎn)投入資本，以期取得比謹(jǐn)慎投資更高的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)的資本市場(chǎng)。2024/8/23金融學(xué)100風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象

按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象大多是處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。由于這類(lèi)公司的投資對(duì)象一般處于創(chuàng)業(yè)階段，通常也稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資基金。近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。

2024/8/23金融學(xué)101風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑

將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑。退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱(chēng)為黃金收獲方式。2024/8/23金融學(xué)102創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（或二板市場(chǎng)、小盤(pán)股市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)等）是指專(zhuān)門(mén)協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng)。2024/8/23金融學(xué)103世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的NASDAQ。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)多年以來(lái)一直處于醞釀過(guò)程之中。2004年，深交所推出中小企業(yè)板。2009年10月，深圳又推出創(chuàng)業(yè)板，首批有28家企業(yè)通過(guò)審核準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板。企業(yè)在經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的培育后，可以進(jìn)入主板市場(chǎng)。2024/8/23金融學(xué)104創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的產(chǎn)生原因和作用

風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)，加上他們經(jīng)常在一些新的領(lǐng)域，失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大，不符合上市的條件。在此背景下，發(fā)展起來(lái)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場(chǎng)，專(zhuān)門(mén)對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人利益。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。在中國(guó)，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制，也給投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的投資手段，是中國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。2024/8/23金融學(xué)105第六節(jié)

金融市場(chǎng)的國(guó)際化2024/8/23金融學(xué)一、對(duì)金融市場(chǎng)國(guó)際化的理解二、歐洲貨幣市場(chǎng)三、國(guó)際游資106一、對(duì)金融市場(chǎng)國(guó)際化的理解金融市場(chǎng)國(guó)際化是指金融市場(chǎng)發(fā)展超越國(guó)界的限制，與