醫(yī)藥生物行業(yè)深度研究：處方外流持續(xù)推進零售藥店集中度提升

證券研究報告處方外流持續(xù)推進，零售藥店集中度提證券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明模預(yù)計仍有較大提升空間。頭部零售藥店具備顯著的規(guī)模效應(yīng)和更加嚴(yán)格的內(nèi)控體系，在合|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明處方外流打開藥店行業(yè)千億市場空間行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)推動市場集中度持續(xù)提升藥品零售連鎖率由49.4%提升至57.8%中國陸續(xù)出臺各項政策文件強化對藥店行業(yè)的規(guī)范和監(jiān)管，我們認(rèn)為經(jīng)營能力不足的單體藥店或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而大型連鎖藥店在經(jīng)營管理能力、品牌和信息參考日本藥店史，中國藥店仍有較大發(fā)展空間中國持續(xù)推進醫(yī)藥制度改革，以三明醫(yī)改為代表的中國式醫(yī)療保障制度有望改變公立醫(yī)療機構(gòu)舊制度，扭轉(zhuǎn)醫(yī)務(wù)人員激勵機制，進而持續(xù)推動醫(yī)藥分業(yè)和處方外流。參考日本前十大藥妝店市占率超70%，中國藥店建議關(guān)注兼具成長性和合規(guī)性的頭部藥店隨著門診統(tǒng)籌逐步向零售藥店放開，近期醫(yī)保局多次發(fā)文以加強對于定點零售藥店醫(yī)?；鹗褂霉芾恚型龠M市場份額向合規(guī)意識更強的藥店集中。頭部藥店內(nèi)控體系更加完善，通過自建、收購與加盟等方式快速擴店，市占率有望持續(xù)提請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明終端銷售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4%，而公立醫(yī)院終端銷售占比有望由61.2%（2）藥店行業(yè)集中度有望進一步提升。商務(wù)部《關(guān)于“十四五”時期促進藥品流通行業(yè)高質(zhì)量以上；藥品零售連鎖率接近70%。202請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明4/501.處方外流有望帶動行業(yè)規(guī)模提升 7 2.強化合規(guī)管理，行業(yè)集中度有望提升 2.1合規(guī)管理利好行業(yè)集中度提升 2.2經(jīng)營管理能力是藥店核 3.3Welcia：內(nèi)生外延并舉成就藥店龍頭 4.投資建議：關(guān)注兼具成長性和合規(guī)性的頭部藥店 4.3大參林：深耕最大藥品 4.5一心堂：門店立體化布 4.6健之佳：云南后起之秀擴張?zhí)崴? 7 8 8 9 9 9 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5/50 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明其中零售藥店作為藥品流通的三大終端渠道之一，連接上游藥品生產(chǎn)廠家與下游消漸提升，連鎖模式逐漸占優(yōu)，資本的介入進一步推動了連鎖藥請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0中國65歲及以上人口（萬人）——65歲及以上人口占比請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明9/50人均預(yù)期壽命延長，年均醫(yī)療支出或?qū)⒊掷m(xù)增加。0 衣著食品煙酒教育、文化和娛樂 教育、文化和娛樂,服務(wù),居住,衣著,食品煙酒,請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明醫(yī)療機構(gòu)在藥品終端銷售渠道中的占比，中國出臺了多項政策從多維度支持零售藥店行業(yè)的發(fā)展。2023年，國家醫(yī)保局辦公室發(fā)布《關(guān)于進一步試圖從根本上解決處方外流困難的問題，零《處方管理辦法》價格等將適當(dāng)提高；國家制定基本藥物零售指導(dǎo)價格，格內(nèi)，由省級人民政府根據(jù)招標(biāo)情況確定本地區(qū)的統(tǒng)一有關(guān)部門要結(jié)合深化醫(yī)改和醫(yī)藥分開試點工藥品終端市場上的銷售比重，清理妨礙零售連鎖藥店發(fā)展性障礙，縮短行政審批所需時間；及時將符合資質(zhì)條件的店納入醫(yī)保定點范圍，逐步擴大醫(yī)保定點零售藥店覆2015年擴大城市公立醫(yī)院綜合改革試點，力爭到2017年，試點試點，推動醫(yī)藥分開；禁止醫(yī)院限制處方外流，患者進一步明確醫(yī)療機構(gòu)應(yīng)按照藥品通用名開具處方，請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明服務(wù)《關(guān)于進一步改革完善藥品生產(chǎn)展，允許門診患者自主選擇在醫(yī)療機構(gòu)或零批準(zhǔn)開展互聯(lián)網(wǎng)診療活動的醫(yī)療保障定點醫(yī)療機構(gòu)則，與統(tǒng)籌地區(qū)醫(yī)保經(jīng)辦機構(gòu)簽訂補充協(xié)議后，其為參保人員提圍；鼓勵定點醫(yī)藥機構(gòu)提供“不見面”購藥服務(wù)，探索推進定點零售藥店配藥直接結(jié)算售處方藥；允許單體藥店通過網(wǎng)絡(luò)銷售藥品保障、臨床使用等方面的合理需求，并同步納入醫(yī)積極探索信息共享，實現(xiàn)處方流轉(zhuǎn)、在線支付結(jié)算《關(guān)于進一步做好定點零售藥店依托全國統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺，實現(xiàn)定點醫(yī)療機構(gòu)電子處方順暢資料來源：中國政府網(wǎng)，國家醫(yī)保局，國家衛(wèi)健委，國家藥監(jiān)請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明藥店數(shù)量均突破萬家（部分省市未披露藥店具體信息，不代表沒有開展門診統(tǒng)籌政0,,500元（不含）-200元（不含）-500元200元以內(nèi)2000元（不含）-5000元（含）,26%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明.診統(tǒng)籌藥店的管理準(zhǔn)則進行了細化，部分運行不規(guī)范的藥店將面臨較大挑戰(zhàn)。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明傳參保人員購買藥品的品種、規(guī)格、價格及費用信息，定期向經(jīng)辦機構(gòu)上報醫(yī)保目錄內(nèi)藥品的“進、銷據(jù)，并對其真實性負(fù)責(zé)。定點零售藥店應(yīng)將參療保障部門核查。定點零售藥店提供藥品服務(wù)參保人員有效身份憑證，做到人證相符。特殊他人代購藥品的應(yīng)出示本人和被代購人身份證人員提供醫(yī)保藥品費用直接結(jié)算單據(jù)和相關(guān)資人員或購藥人應(yīng)在購藥清單上簽字確認(rèn)。憑外零售藥店要建立流轉(zhuǎn)電子處方檔案和相應(yīng)紙質(zhì)檔案和正確用藥指導(dǎo)；具備藥品保管存放條件，確保藥品不過保醫(yī)保藥品可溯源；為患者提供保證藥品安全品；加強對合作配送單位和人員的教育和管理應(yīng)當(dāng)對處方進行審核、簽字后調(diào)劑配發(fā)藥品必須由定點醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)師開具，有醫(yī)師簽章），含：電腦、顯示器、攝像頭、耳麥或耳機，能夠通過網(wǎng)絡(luò)與體，綁定參保人手機，由參保人本人輸入相關(guān)信息后的原則制定價格，遵守醫(yī)療保障行政部門制定零售藥店終端銷售占比由2016年的22.5%提升至2023年的29.3%，而公立醫(yī)院終請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0公立醫(yī)院終端占比零售藥店終端占比公立基層醫(yī)療終端占比的銷售占比每年以2%的幅度逐步下滑，計算可得公立醫(yī)院銷售占比有望由2023年61.25%下降至2030年53.17%；零售藥店0公立醫(yī)院終端占比零售藥店終端占比基層醫(yī)療終端占比我們預(yù)測2030年處方外流規(guī)模有望超3,000請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明020162017201820192020強化對藥店行業(yè)的規(guī)范和監(jiān)管，2013年對零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、設(shè)施設(shè)備等進行要求藥店分級分類管理，并對執(zhí)業(yè)藥師的配置提出要求；2019年國家查處執(zhí)業(yè)藥師“掛證”行為；2021年“國談”藥品進入符合資質(zhì)的定點零售藥店。我們認(rèn)為請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明食藥監(jiān)總局知對零售藥店執(zhí)業(yè)藥師資格、藥品的設(shè)施設(shè)備、倉和零售藥店均可根據(jù)醫(yī)療保險醫(yī)藥服務(wù)的需要和條件，根據(jù)服務(wù)能力，自愿向統(tǒng)籌地區(qū)經(jīng)辦機構(gòu)提出申請，社會保險經(jīng)構(gòu)與通過審查的醫(yī)療機構(gòu)和零售藥店簽訂定點服務(wù)協(xié)議，實議管理40%以上；藥品零售連鎖率達50%以上；鼓勵藥品展，允許門診患者自主選擇在醫(yī)療機構(gòu)或零將藥店分為三類三級，不同類別不同級別的藥店對經(jīng)營“雙通道”管理機制的指導(dǎo)意見各地醫(yī)保部門要確定遴選標(biāo)準(zhǔn)和程序，將滿足條件的定店納入“雙通道”管理，及時主動向社會公開；建立健全“雙通道點零售藥店退出機制，適度競爭、有進有出、動鏈服務(wù)企業(yè)；藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售勢：連鎖藥店在藥品質(zhì)量、SKU保有量、慢病管理服務(wù)請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明000201620172018201中國零售藥店行業(yè)集中度仍有較大提升空間。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2022年中國提升空間。2022年國大藥房、大參林、老百姓、益豐藥房、請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明廠廠藥店作為零售業(yè)態(tài)的一種，單店及整體經(jīng)營水平較多依賴于管理層的戰(zhàn)略把控5,1164,0294,1015,1164,1654,3944,940請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明20/5000201820192020請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明21/50—————————————8——往往具備行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。2018-2023年，益豐藥房/大參林/老百姓/一心堂/健之佳的收入CAGR分別為26.72%/22.59%/18.83%/13.63020182019202020218642020182019請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明22/50——一心堂漱玉平民——健之佳——一心堂漱玉平民——健之佳7%售藥店最主要的收入來源，中西成藥的毛利率高低在很大程度上決定了公司整體毛201820192020——益豐藥房健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民20182019但隨著中西成藥收入的快速增加，中藥材收入請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明23/50——益豐藥房健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民——益豐藥房健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民20182019發(fā)展多元業(yè)務(wù)提供新動能。2023年，甘肅、安徽等多地售藥店醫(yī)保協(xié)議中“不得以任何名義在店內(nèi)擺放、銷售其他物品（如各類生活日用合用戶畫像，有效增強用戶對公司的價值認(rèn)同與專業(yè)依賴。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明24/500益豐藥房大參林老百姓一心堂健之佳有中醫(yī)科、中醫(yī)內(nèi)科、婦產(chǎn)科、中西結(jié)合科、針灸、推拿、艾灸等。參考美國零售藥店龍頭CVS的“分鐘診所（MinuteClinic/walk-inmedical力的補充，升級客戶體驗。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明25/50對比日本藥妝行業(yè)的銷售品類結(jié)構(gòu)，中國藥店業(yè)務(wù)多元化發(fā)展仍有較大發(fā)展空的多樣化消費需求。因此，在日本藥妝店里食品飲料和化學(xué)試劑請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明26/50把控藥品質(zhì)量與來源可靠性，也能獲得更高的收益。以體系，專注于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新養(yǎng)生中藥研發(fā)生產(chǎn)銷售。日本決定對原有醫(yī)藥一體化模式進行改革，1入，醫(yī)藥分業(yè)才開始真正意義上的推進，1974年也被稱為日根據(jù)日本藥劑師會數(shù)據(jù)，1986-2023年日本處方外流率（院請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明27/50縱觀日本醫(yī)藥分業(yè)史，我們認(rèn)為以下幾方面因素共振促進了日本醫(yī)藥分業(yè)的進《醫(yī)制》請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明28/50就在于沒有提高醫(yī)生診療服務(wù)報酬，在近百年的時間里醫(yī)生出于對自身利益的維護 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明29/5022.3%。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明——藥劑費/國民醫(yī)療費內(nèi)外藥價是日本真正實現(xiàn)處方外流的基礎(chǔ)，1986-2023年日本處方外流率由9.7%提在日本藥店的發(fā)展過程中逐步形成了以處方調(diào)劑為主營業(yè)務(wù)的調(diào)劑藥局和銷售足了不同顧客對于購藥的差異化需求。是高低低高低高請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明現(xiàn)調(diào)整，但在2023年已經(jīng)恢復(fù)至8.56億張。9876543210主營業(yè)務(wù)的不同，日本藥局可以分為以調(diào)劑業(yè)務(wù)為主的調(diào)劑藥局和兼營其他業(yè)務(wù)的國藥店》及日本勞動厚生省數(shù)據(jù)，2000-2022年處方調(diào)劑銷售額(億日元)——YOY（右軸）00請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明診所用地內(nèi),根據(jù)《中國藥店》數(shù)據(jù)，2022年日本前十大調(diào)劑藥局（不含藥妝店并設(shè)藥局）羽）等頭部藥妝店擁有較多并設(shè)藥局，亦是調(diào)劑藥局行業(yè)的重要AIN,4.30%其他,請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明40,0000藥妝店銷售額(億日元)YOY（右軸）0店占比較高（73%醫(yī)藥相關(guān)收入可達40%。食品和其他食品請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0COCOKARA,COSMOS藥品COSMOS藥品,杉,8%CREATE,COCOKARA,請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明3.3Welcia：內(nèi)生外延并舉成就藥店龍頭4,0000營業(yè)總收入（億日元）YOY（右軸）0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0處方調(diào)劑OTC——化妝品家用雜貨——食品——其他請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明●推廣Welcia模式，擴大集團協(xié)同效應(yīng)，提高子公司利潤日本歷次提高診療報酬對于醫(yī)藥分業(yè)產(chǎn)生了積極作用。近年來中國持續(xù)推進醫(yī)藥制轉(zhuǎn)醫(yī)務(wù)人員激勵機制，進而持續(xù)推動醫(yī)藥分業(yè)和處方外對比日本零售藥店競爭格局，中國零售藥店行業(yè)集中度仍有較大提升空間。2006-2022年中國零售藥店的連鎖化率從38%提百強企業(yè)銷售市占率提升至36%，6年增長了7請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明藥店發(fā)展多元業(yè)務(wù)提供新動能。2023年，甘肅、安徽等多地陸化學(xué)試劑4.投資建議：關(guān)注兼具成長性和合規(guī)性的頭部藥店國大藥房是上市公司國藥集團一致藥業(yè)股份有限公司旗下控股子公司，依托強請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明40/50020182019202026543210總體來看，直營門店增速高于加盟門店增速。截至2023年底，公司在全國共擁有10,516家零售藥店，布局20個省級市場直營門店加盟門店——直營門店YOY（右軸）加盟門店YOY（右軸）0201820192020來的協(xié)同效應(yīng)為公司連鎖藥店的產(chǎn)品供應(yīng)充分賦能。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明41/500營業(yè)收入（億元）——YOY（右軸）86420201820192020202CAGR分別為32.76%/26.08%/29.29%請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明42/5000公司較高的利潤率水平主要得益于中西成藥的高毛利率。公司持續(xù)推進可控精——益豐藥房健之佳一心堂201820192020益豐藥房——健之佳一心堂——老百姓大參林——漱玉平民201820192020202請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明43/500營業(yè)收入（億元）——YOY（右軸）86420過并購和加盟的方式進行擴張，從而迅速提升在弱勢區(qū)域內(nèi)的品牌影響力和規(guī)模優(yōu)0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明44/500201820192020中參特色產(chǎn)品提升公司盈利表現(xiàn)。公司以中參茸為特201820190201820192020請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明45/500營業(yè)收入（億元）——YOY（右軸）86420西北——華中YOY（右軸）華南YOY（右軸）——華北YOY（右軸） 0多個地級以上城市布局門店，且以中小成店為主，2018-2023年公司中小成店由提升品牌知名度，形成先發(fā)優(yōu)勢。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明46/50旗艦店——旗艦店YOY（右軸）0201820190——益豐藥房——老百姓大參林漱玉平民20182019202020請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明