主題策略-A股策略展望：底部區(qū)域的一些積極信號

策策略報告20240813《縮量后的市場表現(xiàn)有何特20240811《這次中報季非常關鍵——A股策略展望》20240806《如何理解全球市場劇震？A股如何應對？》20240804《海外動蕩，更加確認“8月轉(zhuǎn)機”的臨近——A股策略展望》20240731《七大維度剖析ETF的過去、現(xiàn)在和未來》底部區(qū)域的一些積極信號參考歷史經(jīng)驗，成交低點之后，隨著量能見底回升，市場通常將迎來階段性度持續(xù)上升，當前已逼近年內(nèi)新高。與快速輪動相對應的，是業(yè)績對股價的解釋力度下降，市場行情特征主要體現(xiàn)為高切低。參考歷史，行業(yè)輪動的高點，往往是主線誕生的起點，后續(xù)中報密集披露有望提供新的主線線索。3、中報有望凝聚共識，成為市場修復的契機。事實上，今效，財報業(yè)績將是修正預期的重要錨點。與此同時，往年財報季往往是風險偏好收縮的時段。但今年由于市場本身的風險偏好很低，導致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入充分的負面預期，所以財報季反而成為風險偏好修復的窗口。此外，中報季有望迎來上市公司密集披露分紅階段，對股東回報的重視有望提往后看，中報有望凝聚市場共識，形成帶來賺的一季報發(fā)布期，一些大盤龍頭、核心資產(chǎn)業(yè)績維持韌性；同時出口鏈等亮點也浮現(xiàn)出來。因此市場從4月上半月的過度防御狀態(tài)（聚焦高股息）轉(zhuǎn)向續(xù)發(fā)布期，我們也看到業(yè)績對于股價及行業(yè)表現(xiàn)此前紅利“縮圈”至類債型低波紅利龍頭，市場已處于過度悲觀的狀態(tài)，風風險偏好收縮下，主線向紅利板塊乃至其中的類債型低波龍頭個股聚焦。而4月下旬，隨著一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期、房地產(chǎn)政策放松共振催化，疊加此前業(yè)績空窗期市場已經(jīng)納入了較多的負面預期，4、5月份年報、一季報公布后，市場風險偏好反而出現(xiàn)了一波修復，指數(shù)也創(chuàng)出年內(nèi)新高。與此同時，緩慢爬升、修復的窗口，市場風格也將從過度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)?，從高股息今年以來我們一直強調(diào)，市場已進入高勝率投資的時代。中期策略中我們進一步提出大盤、龍頭是時代的beta。并且在不同宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)趨勢和風險偏好下，同樣是大盤龍頭，結(jié)構(gòu)上對于高景氣、高ROE、高股息構(gòu)成高勝率時代的“資產(chǎn)光譜”。而往后看，三類資產(chǎn)中，隨著風險偏好修復，疊加中報季帶來更多可供挖掘的亮點，市場風格也將階段性從高股息向 圖表3、2019年以來歷次成交低點后30個交易日主要寬基指數(shù)漲跌幅（%）-4- 們也看到，底部震蕩中，仍有一些積極信號在出現(xiàn)。建議繼續(xù)關注中報窗口可能又一個“冰點”。6月以來，市場震蕩調(diào)整，成交量能也持續(xù)回落，本周前三個——全A成交額（億元，左軸）——萬得全A（右軸）201920202021202220230-國-市場成交低點-平均每家公司成交額（億元，右軸）10參考歷史經(jīng)驗，成交低點之后，隨著量能見底回升，市場通常將迎來階段性的修復。我們統(tǒng)計了2019年以來A股市場11次成交低點后100%，中證500、中證1000與中證2000的勝率也達到了90%以上，而從漲T日T+30日全A滬深300上證50中證500中證1000中證2000創(chuàng)業(yè)板指2019-01-302019-03-2026.4921.0530.9733.9832.5837.142019-07-232019-09-032.840.404.574.408.182019-11-282020-01-107.796.522020-05-252020-07-0824.4024.6722.9222.9629.222020-09-282020-11-176.839.092.562.012021-04-012021-05-192.614.322.422.762022-05-092022-06-2120.872022-09-302022-11-184.83-0.09-2.968.368.714.402022-12-212023-02-098.977.842.288.702023-09-202023-11-090.20-2.51-4.41-1.042024-01-152024-03-058.679.39-3.31-11.83漲跌幅-均值9.138.064.539.869.83漲跌幅-中位數(shù)7.792.288.368.71勝率100.0%81.8%81.8%90.9%90.9%90.9%100.0%近期市場行業(yè)輪動強度持續(xù)上升，當前已逼近年內(nèi)新高。我們通過一級行業(yè)近五日漲跌幅排名變動絕對值加總，構(gòu)建了行業(yè)輪動強度指數(shù)這一指標，用于量化市場的輪動速度。6月底以來，我們看到這一指數(shù)持續(xù)上升，當前已逼近年內(nèi)新2021-012021-062021-112022-04與過快的行業(yè)輪動相對應的，是業(yè)績對股價的解釋力度下降，市場行情特征主要體現(xiàn)為高切低。7月底以來，市場行情特征主要體現(xiàn)為高切低，前期漲幅靠后4銀行有色金屬公用事業(yè)社會服務基礎化工參考歷史，行業(yè)輪動的高點，往往是市場主線誕生的起點，后續(xù)中報密集披露有望提供新的主線線索。分久必合，行業(yè)快速輪動階段市場缺乏主線，一季報發(fā)布期，一些大盤龍頭、核心資產(chǎn)業(yè)績維持韌性；同時出口鏈等亮點也浮景氣、15+3等攻守兼?zhèn)涞姆较颉Ｓ掷?，此前中報預告、快報陸續(xù)發(fā)布期，我公用事業(yè)-80%-60-80%-60\\n-機械設備/n-機械設備/0u石油石化0u社會服u社會服務-20-計算機-100較全部A股超額收益，%事實上，今年景氣投資依然有效，財報業(yè)績將是修正預期的重要錨點。短期維度來看，今年，在一季報和中報業(yè)績預告&快報披露后的第二天，業(yè)績實現(xiàn)正增長的個股大概率取得絕對收益并跑贏所屬行業(yè)，而業(yè)績虧損的個股以下跌為主且發(fā)布后第二天股價漲跌幅相對行業(yè)超額收益發(fā)布后第二天股價漲跌幅相對行業(yè)超額收益3024Q1業(yè)績增速中位數(shù)100100與此同時，往年財報季往往是風險偏好收縮的時段。但今年由于市場本身的風險偏好很低，導致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入充分的負面預期，所以財報季反而成為風險偏好修復的窗口。往年財報季往往是風險偏好收縮的時段前期盈利預期較高，導致股價在業(yè)績不達預期后出現(xiàn)回調(diào)。而今年的不同之處在于，市場本身的風險偏好很低，導致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入較多的負面預期，份年報、一季報公布后，市場風險偏好出現(xiàn)了一波修復、中證全指盈利預測小幅——中證全指2024年盈利預測增速2023-102023-122024-022024-04此外，中報季有望迎來上市公司密集披露分紅階段，對股東回報的重視有望提振市場信心。隨著監(jiān)管積極引導上市公司加強股東回報，市場的審美由過去的大部分行業(yè)中，23年報有分紅個股普遍跑贏全A/行業(yè)中位數(shù)和未分紅個股。因數(shù)公司在中報中提出了分紅方案，有望持續(xù)修復市場情緒。50有分紅個股相對行業(yè)超額收益未分紅個股有分紅個股相對行業(yè)超額收益未分紅個股環(huán)保交通運輸房地產(chǎn)非銀金融通信傳媒計算機電子農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物紡織服飾食品飲料美容護理社會服務商貿(mào)零售輕工制造家用電器汽車電力設備機械設備建筑裝飾建筑材料鋼鐵有色金屬煤炭石油石化塊乃至其中的類債型低波龍頭個股聚焦，類債型低波紅利龍頭的超額收益創(chuàng)階段此前業(yè)績空窗期市場已經(jīng)納入了較多的負面預期，4、5月份年報、一季報公布后，市場風險偏好反而出現(xiàn)了一波修復，指數(shù)也一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。與此同時，2023-12-292024-01-292024-03-052024-04-022024-05-07爬升、修復的窗口，市場風格也將從過度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)洌瑥母吖上⑾蚋呔暗覀兏獜娬{(diào)的是，這種擴散是有限度的，是在高勝率投資的時代背景下、今年以來我們一直強調(diào)，市場已進入高勝率投資的時代。2024年中期策略報告《時代的貝塔》中我們進一步提出大盤、龍3）高股息：而當市場如日本股市這樣，既缺乏增長，甚至有出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性（如債務風險、匯率崩盤等），那么只能退而求其次，進一步縮短資對于A股，我們看到年初以來主線同樣在三類資產(chǎn)中往復躍遷、輪動，共同構(gòu)成高勝率時代的“資產(chǎn)光譜”：年初由于市好顯著收斂之下，紅利資產(chǎn)表現(xiàn)出明顯的超額收益。此后隨著悲觀預期修復、風險偏好抬升，市場跌深反彈，高ROE、高景氣方向表現(xiàn)出明顯的場風險偏好邊際回落，紅利方向再度領漲。度擁抱紅利。而往后看，三類資產(chǎn)中，隨著風險偏好修復，疊加中報季帶來更多可供挖掘的的股息率）作為新時代核心資產(chǎn)的篩選標準。相比于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，“15+3”兼超額收益——“15+3”組合——滬深300風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)新三板市場以三板成指為基準；香港市場以相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關證券市場代表性指數(shù)本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢笙⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標投資收入可升可