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認(rèn)證類型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：張**（實(shí)名認(rèn)證）

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IP屬地：山西 上傳時(shí)間：2024-08-30 格式：DOCX 頁(yè)數(shù)：76 大?。?.43MB 積分：19.9 舉報(bào) 版權(quán)申訴

中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)——中資出海專題系列研究(工程機(jī)械)2024年8月28日全球工程機(jī)械市場(chǎng)：區(qū)域表現(xiàn)分化，長(zhǎng)期空間廣闊。當(dāng)前市場(chǎng)空間：北美>下22年市場(chǎng)規(guī)模約463億美元，占比37%,KHL口徑下23年占比29.9%。入壁壘高。(2)歐洲：Off-highway口徑下22年市場(chǎng)規(guī)模約178億美元，占比14%,KHL口徑下23年占比29%。俄羅斯挖機(jī)、裝載機(jī)新機(jī)總銷量分別為1.62萬(wàn)臺(tái)/2.94萬(wàn)臺(tái)(歐洲建筑工業(yè)協(xié)會(huì)，AEB)。西歐需求短期疲軟，電動(dòng)化提速，俄羅斯市場(chǎng)預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，中企份額高。(3)新興市場(chǎng)：Off-highway口徑下22年市場(chǎng)規(guī)模約378億美元，占比30%,受益于低城鎮(zhèn)化率和較高政府基建/礦業(yè)投資意愿，增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)，政策和投資環(huán)境更友好。細(xì)分來(lái)看，東南亞23年需求合計(jì)2.95萬(wàn)臺(tái)/同比-16%,印尼占比超過(guò)50%(小松)。23年4月-24年3月，印度工程機(jī)械設(shè)備銷量達(dá)13.57萬(wàn)臺(tái)/同比+26%,其中內(nèi)銷12.37萬(wàn)臺(tái)/同比+24%(印度建筑設(shè)備制造商協(xié)會(huì)，ICEMA)。23年巴西合計(jì)銷售工程機(jī)械產(chǎn)品5.24萬(wàn)臺(tái)●中國(guó)工程機(jī)械出海乘勢(shì)而上，大有可為。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年中國(guó)工程機(jī)械出口金額485.5億美元，同比增長(zhǎng)9.6%,21-23年3年CAGR32%。中國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)份額依舊具備較大提升空間。據(jù)KHL,2023年全球工程機(jī)械市場(chǎng)中，卡特彼勒和小松份額占比分別16.8%和10.4%,二者合計(jì)達(dá)到27%,遠(yuǎn)高于徐工、三一重工、中聯(lián)重科、柳工的5.3%、4.2%、2.4%和1.6%。雖然近年國(guó)內(nèi)主機(jī)廠海外收入占比大幅提升至40-60%區(qū)間，但有國(guó)內(nèi)需求收縮的影響，且對(duì)比卡特彼勒/小松/日立海外收入占比接近50%/90+%/90+%,海外收入體量有望再上一個(gè)臺(tái)階。機(jī)械行業(yè)5●中國(guó)主機(jī)廠駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)出?？燔嚨馈；趦?nèi)需疲軟，產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，海向產(chǎn)業(yè)出海和全球拓展轉(zhuǎn)變，以“搭車出海(外包&一帶一路基建合作)+海外建廠+自主出海”方式，削弱貿(mào)易摩擦的影響，獲得更高的品牌影響力。一帶業(yè)出海和全球拓展轉(zhuǎn)變，有望鞏固自身a,獲得份額提升。我們推薦國(guó)內(nèi)龍頭●風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)投資評(píng)級(jí)9未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)中聯(lián)重科艾迪精密未評(píng)級(jí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲中國(guó)銀河證券|CGS目錄 5 5 5 9 20 34四、投資建議 36五、風(fēng)險(xiǎn)提示 36中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)技術(shù)企業(yè)戰(zhàn)略市場(chǎng)空間勢(shì)預(yù)測(cè)品結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)、年32萬(wàn)臺(tái)年預(yù)計(jì)33萬(wàn)臺(tái)需求高位穩(wěn)挖)、裝載型設(shè)備為主中，美國(guó)位，國(guó)內(nèi)段y以美國(guó)為比有待提升高勢(shì)不明確年21.7萬(wàn)臺(tái)GECE:歐洲AEB:23年俄1.6萬(wàn)臺(tái)/2.9萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)化電動(dòng)化布局建筑業(yè)、鐵礦價(jià)格走勢(shì)等主中國(guó)企業(yè)元斯) (23年金額占比分別和12%)價(jià)格更優(yōu)，中俄投資合印度尼產(chǎn)建筑業(yè)GDP及增等臺(tái)，同比下降16%,印尼占比PAABI:23年比下降13%;ICEMA:23年13.57萬(wàn)臺(tái)/同比+26%,其中/同比+24%;求有望改善(23年僅挖掘機(jī)(中挖掘機(jī)、裝載機(jī)、中，中國(guó)占總進(jìn)口比例超過(guò)元/(-y高位置毗鄰，可利用中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)惠；社會(huì)文化更相近；中企一帶一路建設(shè)項(xiàng)目借勢(shì)出海印度礦建筑業(yè)GDP及增(23年僅(23年銷量占比69%)壟斷地入局，中烈競(jìng)爭(zhēng)17.8億美元y40%,整機(jī)中起重機(jī)、的工業(yè)配套能力；印度優(yōu)勢(shì)的中國(guó)巴西礦物生產(chǎn)指數(shù)，圖2:主要礦企銅礦國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施水平亟待改14.7億美出口巴西前價(jià)格更優(yōu)，中巴投資和中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。富，投資需求大28%)、叉重機(jī)(占比貿(mào)易上合作我們復(fù)盤(pán)了4家外資企業(yè)23年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其北美、歐洲(除圖2:外資工程機(jī)械企業(yè)2023年分區(qū)域業(yè)績(jī)變化北美歐洲俄語(yǔ)地區(qū)中東非洲拉丁美洲卡特彼勒(工程機(jī)械)卡特彼勒(礦山機(jī)械)沃爾沃建筑設(shè)備(工程機(jī)械)約翰迪爾注：圖中：小松亞洲業(yè)務(wù)部分不含中國(guó)；日立建機(jī)亞太業(yè)務(wù)不含中國(guó)；約翰迪爾亞太業(yè)務(wù)實(shí)際上包括了“亞非大洋洲和中東”中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)圖4:小松2024年4-6月各板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俦?:部分全球工程機(jī)械龍頭企業(yè)季度表現(xiàn)及公司24年公司戰(zhàn)略方向亞太銷量減少。24年工程機(jī)械行業(yè)預(yù)計(jì)：需求持平或略降24年礦山機(jī)械行業(yè)預(yù)計(jì)：大致相似(-2%),全年調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將高于20.3%;預(yù)計(jì)24年較23年經(jīng)銷商庫(kù)存將略有減小松日本：同比-4%,因?yàn)閷?duì)租賃新機(jī)的需求降低東南亞：同比-12%,雖然以印度尼西亞為中心的采礦24年需求同比增速預(yù)計(jì)-5%至-10%。其中：日本：保持平穩(wěn)歐洲：較23年-5%至-11%東南亞：保持平穩(wěn)售或經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響下降影響，工程機(jī)械交付量總體下降了10%。交付量亞洲同比+12%,非洲&大洋洲同比-29%。北美和中國(guó)推動(dòng)下，訂單量增長(zhǎng)了9%。緊湊型產(chǎn)品電動(dòng)化率從23Q2的6%提升至24Q2的預(yù)計(jì)2024年需求：歐洲同比下降10%-20%;日立建機(jī)24年4-6月銷售額情況：亞洲(除中國(guó)日本)7%,印度6%,大洋洲21%,歐洲12%,北美25%,中南美4%,俄羅斯CIS1%,中東3%,非洲6%,中國(guó)2%北美-5%;西歐-14%;日本0%;亞洲(不含中國(guó)和日本)-8%;印度-16%;大洋洲-和零部件&服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)下降0%;俄羅斯獨(dú)聯(lián)體和東歐-4%;非洲-15%;中東-13%;中南美+14%分機(jī)型看，挖掘機(jī)是海外工程機(jī)械需求最大的品類。2023年全球(除中國(guó))銷售量達(dá)到48萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)高于第二名高空作業(yè)平臺(tái)的17萬(wàn)臺(tái)和第三名裝載機(jī)的12.3萬(wàn)臺(tái)(AEM數(shù)據(jù)),但銷量增速略有下滑(-2%yoy)。汽車起重機(jī)、滑移裝載機(jī)、壓路機(jī)、越野吊需求擴(kuò)容趨勢(shì)顯著,同比增速均▲0▲▲201620172018201920202021202北美是全球工程機(jī)械第一大市場(chǎng)。據(jù)Off-highway數(shù)據(jù)(主要統(tǒng)計(jì)土方和壓實(shí)機(jī)械等),22年工程市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到銷售量32萬(wàn)臺(tái)/+8.3%yoy,銷售額3225億元/+31%yoy,占全球銷售額比例達(dá)到37%。23年北美銷售量進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)+3%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到33萬(wàn)臺(tái)。挖掘機(jī)和裝載機(jī)是北美洲工我們預(yù)計(jì)2024年北美工程機(jī)械市場(chǎng)維持高位，增速邊際放緩。美國(guó)制造業(yè)需求相對(duì)堅(jiān)挺。雖然非住宅建設(shè)支出(季調(diào)折年數(shù))4月和5月環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)(分別-0.16%億美元(比23年同期多33億美元，環(huán)比4月微增),季調(diào)折年數(shù)環(huán)比大幅增加20.3%。6月制造業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加0.22個(gè)百分點(diǎn)，較22年有所下滑，但依舊維持高位。住房建造需求已從22年高位滑落。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，6月美國(guó)營(yíng)建許可數(shù)(12月平均)和新屋開(kāi)工數(shù)(12月平均)同比23年分別降低1.5%/1.2%,環(huán)比5月分別降低0.2%/0.4%,較22年疫后繁榮期高點(diǎn)已有較大差距。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)前并不是特別強(qiáng)勁，疊加高利率，預(yù)計(jì)24年需求平穩(wěn)或略有下滑。此外，我們預(yù)計(jì)24年租賃市場(chǎng)的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于設(shè)備銷售市場(chǎng)。美國(guó)設(shè)備租賃市場(chǎng)規(guī)模指數(shù)中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)圖7:美國(guó)非住宅建造支出(十億美元)及環(huán)比增速(%,右軸)2019-112022-102019-112022-10十億美元5000資料來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部普查局，中國(guó)銀河證券研究院營(yíng)建許可數(shù)(12月移動(dòng)平均，千)新屋開(kāi)工數(shù)(12月移動(dòng)平均，千)圖8:美國(guó)制造業(yè)建造支出(百萬(wàn)美元)及產(chǎn)能利用率(%,右軸)0資料來(lái)源：Wind,美國(guó)商務(wù)部普查局，美聯(lián)儲(chǔ)，中國(guó)銀河證券研究院圖10:美國(guó)設(shè)備租賃市場(chǎng)增速超過(guò)非住房建設(shè)投資增速一美國(guó)設(shè)備租賃市場(chǎng)規(guī)模指數(shù)一美國(guó)非住房建設(shè)支出指數(shù)四低。北美客戶注重品牌軟實(shí)力，對(duì)銷售服務(wù)和法規(guī)認(rèn)證要求高，龍頭具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我們估算2023年北美市場(chǎng)中卡特彼勒市占率超過(guò)30%,CR5超過(guò)60%,且均為海外廠商，國(guó)內(nèi)廠商中三一重工布局相對(duì)較早，其2023年北美地區(qū)收入達(dá)到11億美元。基于海外占優(yōu)、貿(mào)易摩擦、前期布局有限等請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。0注：按2023年12月31日匯率折算：1USD=7.08RMB=141.0中國(guó)對(duì)美工程機(jī)械出口規(guī)模尚小，以零部件和叉車為主，土方機(jī)械等核心主機(jī)產(chǎn)品占比有待提升。21-22年疫情期間海外供應(yīng)鏈中斷，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口順勢(shì)高增，據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021和2022年中國(guó)對(duì)北美出口金額增速分別+48%/+33%。隨后，在高基數(shù)基礎(chǔ)上，2023年和1H24中國(guó)對(duì)北美工程機(jī)械出口金額同比分別-7%/(-12%),達(dá)到51億美元/23億美元，占中國(guó)工程機(jī)械出口金額的11%和9%。如果考慮在墨西哥等周邊國(guó)家建廠出口北美(未統(tǒng)計(jì)在協(xié)會(huì)和海關(guān)出口數(shù)據(jù)中),中國(guó)產(chǎn)品在北美工程機(jī)械市場(chǎng)的占比實(shí)際更高。美國(guó)是北美最大的工程機(jī)械市場(chǎng)。2023年中國(guó)對(duì)美出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，零部件占比達(dá)到47%,主機(jī)品類以叉車、挖掘機(jī)、裝載機(jī)為主，占比分別達(dá)到16%、10%、9%。圖13:2023年中國(guó)工程機(jī)械出口美國(guó)的產(chǎn)圖13:2023年中國(guó)工程機(jī)械出口美國(guó)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(按金額)圖12:中國(guó)工程機(jī)械出口北美的金額及增速0中國(guó)產(chǎn)品出口和在美建廠均面臨挑戰(zhàn)。目前美國(guó)對(duì)華出口部分工程機(jī)械產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，而北美自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)零關(guān)稅，中國(guó)產(chǎn)品直接出口北美存在關(guān)稅劣勢(shì)。此外，24年2月，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署行政令，授權(quán)海岸警衛(wèi)隊(duì)對(duì)多臺(tái)中國(guó)生產(chǎn)的起重機(jī)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全檢查，同時(shí)提出在未來(lái)5年內(nèi)投資200多億美元用于港口安全建設(shè)，包括在美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)港口起重機(jī)，以替代中國(guó)產(chǎn)起重機(jī)。而在美直接投資除了需面臨政治和匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨勞動(dòng)力成本高昂和勞動(dòng)效率欠佳的問(wèn)題，以徐中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品中國(guó)出口至美國(guó)加征25%關(guān)稅固定支架式起重機(jī)自行式推土機(jī)自行式鏟運(yùn)機(jī)自行式壓路機(jī)自推進(jìn)工作式土方機(jī)械于港口安全建設(shè)，包括在美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)港口起重機(jī)，以替代伏電池、關(guān)鍵礦產(chǎn)、半導(dǎo)體以及鋼鋁、港口起重機(jī)、個(gè)人防護(hù)裝備等產(chǎn)品的加征關(guān)稅。港口起重機(jī)關(guān)稅預(yù)計(jì)2024年提高至25%。資料來(lái)源：美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR),新華疲軟。據(jù)CECE和歐盟統(tǒng)計(jì)局，24年2月以來(lái)，歐盟27國(guó)營(yíng)建產(chǎn)出環(huán)比連續(xù)滑落，預(yù)計(jì)2024年歐盟營(yíng)建支出同比下滑2.1%,降幅較23年拉大0.4個(gè)百分點(diǎn)。圖14:歐盟營(yíng)建產(chǎn)出(季調(diào))和工程機(jī)械銷售額(以2010年為基準(zhǔn)賦值100)gg資料來(lái)源：Wind,CECE中國(guó)銀河證券研究院圖16:小松在歐洲機(jī)器平均月開(kāi)工小時(shí)數(shù)(h)和增速圖16:小松在歐洲機(jī)器平均月開(kāi)工小時(shí)數(shù)(h)和增速歐洲小松開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)——?dú)W洲小松yoy(右軸)圖15:歐盟GDP和營(yíng)建支出同比增速O2022//07O2022//074%62%0%挖掘機(jī)和裝載機(jī)在歐洲工程機(jī)械市場(chǎng)占據(jù)主流，23年裝載機(jī)和塔機(jī)銷售實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。歐洲工程機(jī)械市場(chǎng)以德英法意為主，四國(guó)2023年銷售規(guī)模合計(jì)占比超過(guò)57%。從產(chǎn)品種類看，挖掘機(jī)和裝載機(jī)是主要主機(jī)品類，二者合計(jì)占比超過(guò)50%(off-highway)。2023年銷售額變化中，土方機(jī)械實(shí)現(xiàn)了微幅增長(zhǎng)，其中裝載機(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而小型挖掘機(jī)在高基數(shù)下銷售規(guī)模下降。道路機(jī)械由于輕型壓實(shí)機(jī)銷售表現(xiàn)不佳呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)，拖累整體歐洲工程機(jī)械銷售額在2023年下滑10%。其他，21%其他，21%西班牙，3%荷蘭，3%波蘭，4%土耳其，4%俄羅斯，5%意大利，9%德國(guó)，24%法國(guó)，12%英國(guó)，12%注：指在歐洲各國(guó)銷售出的產(chǎn)品的金額占比(偏當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求口徑),與KHL榜單統(tǒng)計(jì)各國(guó)企業(yè)的銷售額占比口徑不同資料來(lái)源：CECE,中國(guó)銀河證券研究院圖18:歐洲工程機(jī)械銷售結(jié)構(gòu)(分產(chǎn)品)占比注：22年銷售額來(lái)自offhighway,其偏重于統(tǒng)計(jì)土方和壓實(shí)機(jī)械，故挖機(jī)和裝載機(jī)占比偏大資料來(lái)源：Wind,CECE,off-highway,中國(guó)銀河證券研究院歐洲工程機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)格，對(duì)電動(dòng)化需求高。歐盟StageV標(biāo)準(zhǔn)于2019年1月生效，在嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)方面處于世界領(lǐng)先地位。按北美標(biāo)準(zhǔn)衡量，目前美國(guó)、加拿大、日本和韓國(guó)處于Tier4Final水平。巴西、中國(guó)、印度和土耳其類似Tier3。沙特阿拉伯處于Tier1水平。其他大多數(shù)國(guó)家/地區(qū)非道路車輛的排放不受監(jiān)管。據(jù)工程機(jī)械品牌網(wǎng)估算，按銷量歐洲市場(chǎng)占全球需求的27%。按金額，2023年歐洲售出約2000臺(tái)電動(dòng)工程機(jī)械產(chǎn)品，以美元計(jì)價(jià)約占全球的39%。圖19:中國(guó)與歐美非道路移動(dòng)機(jī)械排氣污染物排放限值對(duì)比圖19:中國(guó)與歐美非道路移動(dòng)機(jī)械排氣污染物排放限值對(duì)比NOx00注：縱坐標(biāo)代表額定凈功率(Pmax/單位：kW),橫坐標(biāo)代表排放限值(g/kWh)資料來(lái)源：胡明偉，湯靜妍，劉鵬，翟素云.中國(guó)與歐美非道路移動(dòng)機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比分析.中國(guó)環(huán)境管理，2021,13(3):66-73,中國(guó)銀河證券研究院歐洲工程機(jī)械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較北美洲分散，利于國(guó)內(nèi)廠商切入。利勃海爾和卡特彼勒在西歐營(yíng)收規(guī)模大，23年分別達(dá)到49億美元和46億美元。國(guó)內(nèi)廠商三一重工位列第4,2023年歐洲收入23億美元?；诋a(chǎn)品性能和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，中國(guó)對(duì)歐洲工程機(jī)械出口金額21-23年三年維持了CAGR41%的較高增速，24H1在高基數(shù)和市場(chǎng)整體需求不佳情況下同比滑落6%。但6月單月出口歐洲金額同比由負(fù)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)4%,邊際好轉(zhuǎn)。細(xì)分來(lái)看，23年中國(guó)對(duì)歐盟&英國(guó)出口金額63億美元，同中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)比下滑3%,對(duì)歐洲剩余地區(qū)(主要是俄羅斯)出口金額64億美元，同比增加58.8%。圖20:2023年西歐工程機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)格局圖20:2023年西歐工程機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)格局注：按2023年12月31日匯率折算：1USD=7.08RMB=0.90EUR=141.05圖21:中國(guó)工程機(jī)械出口歐洲的金額及增速資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院0JPY=9.96SEK;利勃海爾計(jì)算歐元區(qū)業(yè)務(wù)；卡特彼勒計(jì)算工程&礦山機(jī)械業(yè)務(wù)，且2022年卡特彼勒歐洲收入(off-highway統(tǒng)計(jì))占EAME整體收入比例計(jì)算得出63%,假設(shè)2023年不變，計(jì)算卡特彼勒2023年歐洲收入；卡特彼勒、公司公告，中國(guó)銀河證券研究院時(shí)間2023年11月13日關(guān)稅號(hào)為ex84271010,ex84272019,ex84289090,ex84312000和ex84313900)。案件傾銷月1日至2023年9月30日，損害調(diào)查期為2020年1月1日至2023年9月30日2023年11月15日調(diào)查期為2022年7月1日至2023年6月30日，損害調(diào)查期為2019年7月1日至2023年6月30日2024年3月27日歐盟委員會(huì)發(fā)布公告，正式對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的移動(dòng)式升降作業(yè)平臺(tái)整機(jī)或成套散件發(fā)起反補(bǔ)貼調(diào)查2024年7月12日稅，涉案產(chǎn)品的歐盟CN編碼為ex84271010、ex84272019、ex84289090、ex84312000和ex84313900碼為8427101010、8427201910、8428909020、8431200060和8431390010)資料來(lái)源：商務(wù)部，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)，高空機(jī)械工程，中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)長(zhǎng)。AEB數(shù)據(jù)顯示，挖掘機(jī)和裝載機(jī)21-23年3年新機(jī)銷量復(fù)合增速達(dá)到49%和69%。據(jù)DST烏拉爾有限責(zé)任公司，截至2023年底，俄羅斯工程機(jī)械市場(chǎng)約5240億盧布(按23年底匯率約合59億美元/421億人民幣),其中本土制造商840億盧布(約占19%),進(jìn)口額占4400億盧布(約占裝載機(jī)新機(jī)銷量(反鏟+滑移+輪式)裝載機(jī)新機(jī)銷量(反鏟+滑移+輪式)——挖掘機(jī)yoy——■挖掘機(jī)新機(jī)銷量(履帶式+輪式)0資料來(lái)源：AEB(歐洲建筑工業(yè)協(xié)會(huì)),中國(guó)銀河證券研究院走弱，但依舊在高位區(qū)間。參考24年5月份的第二十四屆CTTExpo,我們預(yù)計(jì)2024年大型挖掘2019-102020-102021-102022-102023-10圖23:俄羅斯固定資產(chǎn)投資額及增速2019-102020-102021-102022-102023-10圖23:俄羅斯固定資產(chǎn)投資額及增速A00注：2023年1-9月數(shù)據(jù)來(lái)自ID-Marketing資料來(lái)源：Wind,中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：俄羅斯統(tǒng)計(jì)局，Wind,ID-Marketing,中國(guó)銀河證券研究院八請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年挖掘機(jī)和裝載機(jī)進(jìn)口數(shù)量占比分別31.97%和23.81%。根據(jù)AEB,2023年，俄羅斯挖機(jī)(履帶+輪式)、裝載機(jī)(反鏟+滑移+輪式)、履帶式拖拉機(jī)、剛性自卸車新機(jī)總銷量分別為1.62萬(wàn)臺(tái)/2.94萬(wàn)臺(tái)/0.32萬(wàn)臺(tái)/0.1萬(wàn)臺(tái)，同比增速分別+26%/+44%/(-10%)/(-9%)。圖26:俄羅斯2023年進(jìn)口工程機(jī)械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(按數(shù)量)00資料來(lái)源：AEB,中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：CTTExpo(2024),中國(guó)銀河證券研究院由于俄烏沖突、歐美制裁等，歐美日廠商在俄業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，21-23年3年中國(guó)對(duì)俄出口呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，復(fù)合增速達(dá)到73%。目前俄羅斯已經(jīng)躍升為中國(guó)工程機(jī)械出口第一大市場(chǎng)，23年出口金額60.6億美元/+66.5%yoy,占中國(guó)工程機(jī)械出口比例達(dá)到了12.5%。在23年高基數(shù)下，24類，23年出口金額占比分別達(dá)到20%、12%和12%。同比(右軸)0中國(guó)銀河證券研究院叉車，12%資料來(lái)源：長(zhǎng)沙市工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院中國(guó)產(chǎn)品相較俄羅斯具有成本優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額迅速提升。以拖拉機(jī)變速箱齒輪零件為例，據(jù)俄羅斯機(jī)械制造協(xié)會(huì)，俄羅斯產(chǎn)品價(jià)格為中國(guó)的160%~198%,其中毛坯成本為中國(guó)的353%～459%。即便報(bào)廢稅上調(diào)，我們認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)品依舊具備成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)NAAST和CTT,截至2023年10月，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)產(chǎn)品占89%。圖29:來(lái)自非AEB成員的俄羅斯23年進(jìn)口工程機(jī)械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖29:來(lái)自非AEB成員的俄羅斯23年進(jìn)口工程機(jī)械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)0俄羅斯回收稅是工程機(jī)械設(shè)備進(jìn)口成本中的重要組成部分。2024年4月27日，俄羅斯聯(lián)邦政府批準(zhǔn)了N548號(hào)決議，自2024年7月1日起，俄羅斯對(duì)部分卡車和工程機(jī)械設(shè)備的回收費(fèi)大幅增加。變化主要體現(xiàn)在：針對(duì)推土機(jī)，新增功率從600-800馬力(441.39kW到588.40kW)的大型推土機(jī)子類的回收稅覆蓋，新設(shè)備/3年以上機(jī)齡的回收稅費(fèi)計(jì)算系數(shù)分別為29/130。同時(shí)，履帶式拖拉機(jī)和履帶式推土機(jī)的回收稅計(jì)算系數(shù)進(jìn)行了統(tǒng)一。針對(duì)前置裝載機(jī)和叉車，調(diào)高了功率從200馬力(含)到250馬力(147.10kW到183.87kW)的細(xì)分產(chǎn)品中新機(jī)的回收稅費(fèi)計(jì)算系數(shù)(從4.5調(diào)高到了10.3)。針對(duì)越野自卸卡車，功率超過(guò)200馬力的自卸卡車提高了回收稅費(fèi)計(jì)算系數(shù)。功率從200馬力 (含)到650馬力的，新車從34.78調(diào)高到了49.3,3年及以上車齡的從51.12調(diào)高到了72.5;功率從650馬力(含)到1750馬力的重型越野自卸卡車，新車從41.3調(diào)高到了83.6,3年及以上車齡的從52.8調(diào)高到了120;功率超過(guò)1750馬力的重型越野自卸卡車，新車從61.1調(diào)高到了139.4,3年及以上車齡的從66調(diào)高到了170。24年7月俄羅斯宣布部分工程機(jī)械品類每年提高15%關(guān)稅，預(yù)計(jì)將于2024年10月1日生效。不過(guò)僅針對(duì)俄羅斯本土自產(chǎn)化率高的品類，如部分裝載機(jī)。對(duì)于挖掘機(jī)和挖掘裝載機(jī)等自產(chǎn)化率較低的品類，回收費(fèi)稅率指數(shù)變化將延期執(zhí)行。我們預(yù)計(jì)挖掘機(jī)的征稅將不早于2026年增加，挖掘裝載機(jī)的征稅將不早于2028年增加。目前國(guó)內(nèi)主機(jī)廠商針對(duì)24年俄羅斯市場(chǎng)的備貨已經(jīng)相對(duì)充足，報(bào)廢稅對(duì)于銷售的影響仍舊可控。產(chǎn)品類別功率<100馬力4100馬力<功率<200馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2022年11月24日N2132號(hào)決200馬力≤功率<300馬力300馬力≤功率<400馬力400馬力≤功率<600馬力(依據(jù)俄羅斯邦政府2024年4月27日N548號(hào)決議)鏟裝載機(jī)、功率<170馬力4170馬力≤功率<250馬力68功率<100馬力100馬力≤功率<125馬力125馬力≤功率<150馬力4150馬力≤功率功率<40馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2022年11月24日N2132號(hào)決議)40馬力≤功率<80馬力5.5馬力≤功率<50馬力16(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2019年7月11日第884號(hào)決議)50馬力≤功率<100馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2022年11月24日N2132號(hào)決議)100馬力≤功率<200馬力200馬力≤功率<250馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2024年4月27日N548號(hào)決議)(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2022年11月24日N2132號(hào)決議)250馬力≤功率<300馬力300馬力≤功率<400馬力自走式起重底盤(pán)除外)功率<170馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2019年7月11日第884號(hào)決議)170馬力≤功率<250馬力功率<130馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2019年7月11日第884號(hào)決議130馬力≤功率<200馬力200馬力≤功率<300馬力17(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2019年7月11日第884號(hào)決議)17功率<100馬力100馬力≤功率<220馬力中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)底盤(pán)除外)功率<200馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2022年11月24日N2132號(hào)決議)200馬力≤功率<650馬力(依據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府2024年4月27日N548號(hào)決議)650馬力≤功率<1750馬力1750馬力≤功率注：7月1日發(fā)生變動(dòng)的系數(shù)在表中已標(biāo)記紅色資料來(lái)源：今日工程機(jī)械，中國(guó)銀河證券研究院據(jù)小松統(tǒng)計(jì)，2023年?yáng)|南亞工程機(jī)械銷量合計(jì)2.95萬(wàn)臺(tái)，同比下降16%,其中印度尼西亞占比超過(guò)50%。12年以來(lái)東南亞主要工程機(jī)械產(chǎn)品(7大類)需求量區(qū)間主要是1.7萬(wàn)臺(tái)至3.5萬(wàn)0注：小松主要統(tǒng)計(jì)履帶/輪式挖挖掘機(jī)、輪式裝載機(jī)、推土機(jī)、(鉸接式)自卸卡車、平地機(jī)等品類資料來(lái)源：小松2023年年報(bào)，中國(guó)銀河證券研究院0下人資料來(lái)源：小松2023年年報(bào)，中國(guó)銀河證券研究院2022年達(dá)到44%,建筑/農(nóng)業(yè)/林業(yè)用途分別占比33%/12%/11%。按產(chǎn)品種類分，液壓挖掘機(jī)是需請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)印尼路機(jī)械產(chǎn)品2022年實(shí)現(xiàn)銷量890臺(tái)(PAABI)。按下游應(yīng)用場(chǎng)景分，道路機(jī)械中主要需求是振動(dòng)/單滾筒壓路機(jī)，2022年需求占比90%,其中23年1-4月進(jìn)一步提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，又以10噸級(jí)的產(chǎn)品為主，約占整體振動(dòng)/單滾筒壓路機(jī)銷量的97%。02019202020注：印尼統(tǒng)計(jì)口徑上，重型機(jī)械和道路機(jī)械統(tǒng)稱為工程機(jī)械資料來(lái)源：PAABI,中國(guó)銀河證券研究院0資料來(lái)源：PAABI,中國(guó)銀河證券研究院■2023年1-4月重型機(jī)械市場(chǎng)銷售結(jié)構(gòu)液壓挖掘機(jī)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(2023年1-4月)200噸以200噸以80噸，2%1%40噸，6%上，1%7噸，6%20噸，液壓挖掘機(jī)非公路自卸車推土機(jī)摩托平地機(jī)輪式裝載機(jī)資料來(lái)源：PAABI,中國(guó)銀河證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)■2022年■2023年1-4月20噸級(jí)壓路機(jī)，3%資料來(lái)源：PAABI,中國(guó)銀河證券研究院2023年僅59%,遠(yuǎn)低于日本92%/美國(guó)83.3%/中國(guó)64.6%。礦業(yè)層面，雖然全球礦產(chǎn)資源價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)走弱，但是依舊在高位區(qū)間，支撐印尼采礦設(shè)備需求未來(lái)保持強(qiáng)勁。24年一季度印尼采礦業(yè)GDP(不變價(jià))增速依舊維持在9%?；▽用妫蚧A(chǔ)設(shè)施中心的數(shù)據(jù)顯示，印尼未來(lái)5-10年的基建投資額將保持持續(xù)增長(zhǎng)，至2040年達(dá)到828億美元。強(qiáng)勁的基建投資有望支撐印尼市場(chǎng)中圖37:大多數(shù)東南亞國(guó)家城鎮(zhèn)化率尚低圖38:主要東南亞國(guó)家合計(jì)建筑業(yè)GDP及增速美國(guó)印度尼西亞2023-112023-112018-112019-112020-112021-112022-110資料來(lái)源：世界銀行，中國(guó)銀河證券研究院注：本圖中東南亞主要國(guó)家包括：印度尼西亞、馬來(lái)西亞、資料來(lái)源：Wind,中國(guó)銀河證券研究院菲律賓、泰國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS圖40:印尼基礎(chǔ)設(shè)施投資額(百萬(wàn)美元)圖40:印尼基礎(chǔ)設(shè)施投資額(百萬(wàn)美元)0然然0資料來(lái)源：印尼央行，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：全球基礎(chǔ)設(shè)施中心，Wind,中國(guó)銀河證券研究院50%。以挖掘機(jī)&裝載機(jī)為例，2021和2022年兩年進(jìn)口增速達(dá)到243%和56%,盡管23年同比滑落，但19-23年4年復(fù)合增速達(dá)到19%。從2023年印度尼西亞從海外進(jìn)口的工程機(jī)械品類看，挖高達(dá)90%。但推土機(jī)細(xì)分賽道中中國(guó)占比尚低(僅25%)。中國(guó)(億美元)日本(億美元)美國(guó)(億美元)(億美元)中國(guó)占比混凝土機(jī)械注：標(biāo)紅單元格代表中國(guó)占比超過(guò)50%的品類；此數(shù)據(jù)為海關(guān)口徑，包括了新機(jī)和二手設(shè)備資料來(lái)源：印度尼西亞統(tǒng)計(jì)局(BadanPusatStatistik,BPS-StatisticsIndonesia),中國(guó)銀河證券研究院中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)表6:RCEP免稅政策下中國(guó)出口至成員國(guó)產(chǎn)品最終零關(guān)稅南，泰國(guó)，菲律賓，文萊等)日本韓國(guó)寨、緬甸最終零關(guān)稅比例00例外產(chǎn)品0資料來(lái)源：武漢商務(wù)局、中國(guó)銀河證券研究院表7:24年8月部分中企一帶一路新簽約項(xiàng)目時(shí)間中企2024年8月簽約中國(guó)路橋聯(lián)營(yíng)體中標(biāo)盧旺達(dá)西部省道路升級(jí)改造項(xiàng)目中國(guó)港灣中標(biāo)加納阿博索玻璃廠改擴(kuò)建項(xiàng)目中國(guó)電建簽約新加坡地鐵跨島線CR207標(biāo)段項(xiàng)目中國(guó)能建江蘇電建一公司中國(guó)交建簽約埃塞俄比亞國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目中國(guó)能建聯(lián)營(yíng)體簽約沙特2吉瓦光伏項(xiàng)目國(guó)機(jī)工程集團(tuán)簽署巴基斯坦費(fèi)薩拉巴德水資源擴(kuò)建二期項(xiàng)目簽約馬來(lái)西亞TNB登嘉樓州南部275/132/33千伏變電站項(xiàng)目中國(guó)路橋2024年8月5日中國(guó)路橋中標(biāo)援利比里亞杜博曼大道兩座立交橋項(xiàng)目蘇美達(dá)機(jī)電中標(biāo)埃塞俄比亞世行微網(wǎng)備用電源項(xiàng)目中江國(guó)際中標(biāo)贊比亞Mansa機(jī)場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施改造設(shè)計(jì)施工項(xiàng)目中交一公局中標(biāo)喀麥隆阿瓦埃-埃塞-索阿公路工程項(xiàng)目電建市政公司簽約肯尼亞基普喬格凱諾體育場(chǎng)升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目印度建筑設(shè)備制造商協(xié)會(huì)(ICEMA)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月-2024年3月，印度工程機(jī)械設(shè)備銷量達(dá)135650臺(tái)/同比增長(zhǎng)26%,其中內(nèi)銷123660臺(tái)/同比增長(zhǎng)24%。按產(chǎn)品品類分，土方機(jī)械是占比最大的品類，2023年4月-2024年3月內(nèi)外銷合計(jì)93531臺(tái)/同比增長(zhǎng)21%,占比69%。此外，裝卸轉(zhuǎn)運(yùn)機(jī)械18684臺(tái)/同比增加61%,道路建筑設(shè)備6776臺(tái)/同比增加40%,混凝土設(shè)備14034臺(tái)/同比增加19%,材料加工機(jī)械2625臺(tái)/同比增長(zhǎng)8%。0注：印度FY24為23-24財(cái)年(2023年4月-2024年3月)印度工程機(jī)械市場(chǎng)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?lái)自建筑業(yè)和采礦業(yè)，24年二者投資額增速可觀。據(jù)世界銀升空間。在2024年印度政府計(jì)劃為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目撥款1340億美元，同比增長(zhǎng)11%。此外，印度聯(lián)邦煤炭部宣布計(jì)劃到2027年實(shí)現(xiàn)全印度煤炭產(chǎn)量14.04億噸，預(yù)計(jì)驅(qū)動(dòng)印度煤炭有限公司投入30億美元來(lái)擴(kuò)建基礎(chǔ)設(shè)施(截至2028/2029財(cái)年)。印度“2022年全民住房”落地完成有所延遲，目前仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)至25年將為住房領(lǐng)域帶來(lái)1.3萬(wàn)億美元的投資。印度加速基建投資有助于支撐工程機(jī)械市場(chǎng)需求向好。表8:2024年4月-2025年3月部分印度建筑業(yè)和采礦業(yè)基建投資項(xiàng)目在2024年度預(yù)算中，印度政府將為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目撥款1340億美元，同比增長(zhǎng)112023年11月13日，印度聯(lián)邦煤炭部宣布計(jì)劃到2027年實(shí)現(xiàn)全印度煤炭產(chǎn)量14.04億噸，到2030年進(jìn)一步增加至15.77億噸。到2028/2029財(cái)年，印度煤炭有限公司計(jì)劃投入30億美元來(lái)擴(kuò)建基礎(chǔ)設(shè)施，增加產(chǎn)能根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，截至2023年印度已經(jīng)成為中國(guó)工程機(jī)械出口的第6大市場(chǎng)。2023年中國(guó)工程機(jī)械對(duì)印度出口金額達(dá)到17.8億美元，其中21-23年實(shí)現(xiàn)了3年快速增長(zhǎng)，復(fù)合增速35%。去年高基數(shù)基礎(chǔ)上，24年1-7月中國(guó)對(duì)印出口工程機(jī)械產(chǎn)品金額仍舊實(shí)現(xiàn)了10%的正增長(zhǎng)。中國(guó)工程機(jī)械出口印度的產(chǎn)品中，整機(jī)和零部件占比分別60%和40%,整機(jī)中起重機(jī)(汽車/履帶/塔式/隨車起重機(jī))、叉車、挖掘機(jī)、裝載機(jī)是重要品類，23年出口金額占總出口額的比例分別達(dá)到25%、中國(guó)工程機(jī)械出口印度的金額(億美元)——同比(50挖掘機(jī),6囊載機(jī),4%其他路面機(jī)叉車，9%1%零部件，34%混凝土機(jī)械其他，13%中國(guó)銀河資料來(lái)源：長(zhǎng)沙市工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)年鑒，Wind,中國(guó)銀河資料來(lái)源：長(zhǎng)沙市工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院證券研究院3.巴西：24年建筑采礦需求繼續(xù)擴(kuò)張，中國(guó)挖機(jī)出口份額有待提升23年銷量溫和回升，土方機(jī)械和礦機(jī)是主要品類。根據(jù)SOBRATEMA預(yù)測(cè)，2023年巴西合計(jì)銷售工程機(jī)械產(chǎn)品5.24萬(wàn)臺(tái)，同比下滑13%,其中主要、其他工程機(jī)械品類銷量分別為3.1萬(wàn)臺(tái)、2.14萬(wàn)臺(tái)(SOBRATEMA主要統(tǒng)計(jì)土方機(jī)械、起重機(jī)械和混凝土機(jī)械)。結(jié)構(gòu)上看，根據(jù)巴西統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、礦機(jī)等是主要品類，22年挖掘機(jī)/裝載機(jī)/平地機(jī)/礦機(jī)銷售量分別1.47萬(wàn)臺(tái)/2.57萬(wàn)臺(tái)/0.49萬(wàn)臺(tái)/4.47萬(wàn)臺(tái)，銷售額約合15.5億美元/21.8億美元/8.8億美元/13.3億美元。注：按照2019-2022匯率分別為1巴西雷亞爾兌0.249/0.193/0.179/0.189美元折算資料來(lái)源：巴西統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)銀河證券研究院火資料來(lái)源：巴西建筑和采礦技術(shù)協(xié)會(huì)，今日工程機(jī)械公眾號(hào)，中國(guó)銀河證券研究院宏觀經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)長(zhǎng)期需求波動(dòng)，建筑業(yè)和采礦業(yè)將是24年市場(chǎng)增長(zhǎng)的有力支撐。歷史上巴西人均GDP自2012開(kāi)始下滑，一定程度上影響工程機(jī)械市場(chǎng)自峰值萎縮，產(chǎn)品銷量經(jīng)歷了12-17年長(zhǎng)達(dá)6年的下行區(qū)間。當(dāng)前巴西宏觀經(jīng)濟(jì)依舊存在一定的不確定性。但短期來(lái)看，24年增長(zhǎng)確定性相對(duì)強(qiáng)。索布拉特瑪公司市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2024年土方工程市場(chǎng)發(fā)展前景良好，預(yù)計(jì)設(shè)備銷量將增長(zhǎng)約7%,達(dá)到3.3萬(wàn)多臺(tái)。同時(shí)該研究預(yù)計(jì)，2024年巴西建筑機(jī)械銷售額將增長(zhǎng)6%,起重請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)機(jī)和升降平臺(tái)的銷售量將分別增長(zhǎng)20%和11%。此外，24年主要礦企銅礦產(chǎn)圖49:主要礦企銅礦產(chǎn)量開(kāi)采增速預(yù)期2019-112019-11土木建筑領(lǐng)域工業(yè)實(shí)物生產(chǎn)指數(shù)(2022=100,右軸)資料來(lái)源：巴西統(tǒng)計(jì)局，LEM,中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：淡水河谷、必和必拓、紫金礦業(yè)、力拓公司公告和官網(wǎng)，中國(guó)銀河證券研究院議授予私人企業(yè)或外國(guó)公司來(lái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。如24年4月3日國(guó)家電網(wǎng)與于2029年投運(yùn)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限30年。美元，一期(2023年-2026年)投資2870億美元，二期投資(2026年后)600億美元。其中9個(gè)州政府投資：如24年1月10日巴交通部長(zhǎng)雷南表示，2026年前，政府預(yù)計(jì)將在鐵路和公路領(lǐng)域投資700億至800億雷亞爾(約125-145億美元)。2024年，政府預(yù)計(jì)將交付和啟動(dòng)約60個(gè)公路項(xiàng)目，舉行13場(chǎng)高速公路特許權(quán)拍賣(新華網(wǎng))。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)巴西特許權(quán)國(guó)公司來(lái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。容量500萬(wàn)千瓦。計(jì)劃于2029年投運(yùn)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限30增長(zhǎng)計(jì)劃”(2023年-2026年)投資2870億美元，二期投資(2026年后)600億美元，資金來(lái)源分別是私人部門(mén)1260億美元、聯(lián)邦政府總預(yù)算760億美億美元。美元；教育與科技92億美元；社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施包容性5億美元；衛(wèi)生保健63億美元；資24年1月10日巴交通部長(zhǎng)雷南表示，2026年前，政府預(yù)計(jì)將700億至800億雷亞爾(約125-145億美元)。2024年，政府預(yù)計(jì)將交付和啟動(dòng)約60資料來(lái)源：新華網(wǎng)，中國(guó)商業(yè)部，中國(guó)銀河證券研究院14.7億美元，同比下滑5%,主要是由于22年高基數(shù)。21-23年3年中國(guó)對(duì)巴西出口金額CAGR達(dá)到61%。2024年1-7月累計(jì)出口巴西金額12.9億美元，同比增速較2023年大幅反彈至57%。但從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)出口巴西前3大類工程機(jī)械產(chǎn)品主要是零部件、叉車和起重機(jī)，挖掘機(jī)占比尚低 (僅9%),主要是中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)暫難以體現(xiàn)在巴西市場(chǎng)。中國(guó)工程機(jī)械出口巴西的金額(億美元)——同比(右軸)其他，16%零部件，28%裝載機(jī)，9%4起重機(jī)，10%叉車，25%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)年鑒，Wind,中國(guó)銀河資料來(lái)源：長(zhǎng)沙市工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院路面機(jī)械，4%8602證券研究院請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。21-23年海外市場(chǎng)給中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)提供重要支撐。據(jù)機(jī)械工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年中國(guó)工程機(jī)械出口金額485.5億美元，同比增長(zhǎng)9.6%。2021年以來(lái)的3年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)工程機(jī)械出口金額實(shí)現(xiàn)了CAGR32%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，挖掘機(jī)出口同比增速持續(xù)高于內(nèi)銷增速。24年出海增速放緩，非挖產(chǎn)品表現(xiàn)更佳。高基數(shù)下24年增速趨緩，24年1-7月同比增長(zhǎng)3.89%,增速環(huán)比23年的9.6%下滑5.7pp。1H24挖機(jī)出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-13.8%(海關(guān)數(shù)據(jù)),7月增速環(huán)比尚為負(fù)數(shù)(-0.5%),但單月出口下滑程度已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月環(huán)比改善。此外，后工程機(jī)械品類海外銷售增速可觀。7月裝載機(jī)出口同比增速達(dá)到30%,維持了6月份的高增速，1-7月出口量累計(jì)同比7.8%,汽車起重機(jī)、叉車、高空作業(yè)平臺(tái)、高空作業(yè)車7月份出口同比分別增加31%、22%、47%和150%。0中國(guó)對(duì)俄羅斯、印度和非洲和拉丁美洲工程機(jī)械出口規(guī)模大，增速快。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年，中國(guó)對(duì)亞洲、歐洲和拉美的出口呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，而對(duì)北美和大洋洲出口呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。24年1-6月數(shù)據(jù)顯示，基于強(qiáng)勁的基建投資，非洲和拉丁美洲維持了兩位數(shù)正增長(zhǎng)趨勢(shì)，而歐洲區(qū)域出口則在23年高基數(shù)基礎(chǔ)上回落。分國(guó)家/地區(qū)，23年和24年上半年，俄羅斯均穩(wěn)居中國(guó)工程機(jī)械出口金額榜首，24年上半年巴西、印度、荷蘭、東南亞4國(guó)(除印尼)增速較高。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)圖54:2023和24H1中國(guó)工程機(jī)械出口金額增速(分區(qū)域)30%25%20%15%10%不同。以挖掘機(jī)為例，歐美和亞太為代表的成熟市場(chǎng)以微挖為主(主要用于市政、農(nóng)場(chǎng)工況),南亞、印尼、拉美市場(chǎng)以中挖為主(主要用于基建工況),非洲中東區(qū)域、俄語(yǔ)區(qū)以大挖為主(主要用于礦山工況)。圖57:2023年中國(guó)工程機(jī)械各類產(chǎn)品出口金額(億美元)及占比資料來(lái)源：中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院圖59:2023年1-3Q海外市場(chǎng)挖掘機(jī)容量(海外合計(jì)36.3萬(wàn)臺(tái))0資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)銀河證券研究院圖60:2023全球工程機(jī)械制造商市場(chǎng)份額排名國(guó)家公司名稱1美國(guó)2日本小松3美國(guó)約翰迪爾6.1%4中國(guó)5利勃海爾6中國(guó)中國(guó)中聯(lián)重科中國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)外銷銷量CAGR12%,遠(yuǎn)高于內(nèi)銷的-5%,外銷占比從19%左右快速攀升至56%。此后，外銷占比高速成長(zhǎng)期全球布局國(guó)際化海外布局高速成長(zhǎng)期國(guó)際協(xié)調(diào)成長(zhǎng)期作，進(jìn)行仿制系列有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品展出口拓展中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)時(shí)間美國(guó)國(guó)內(nèi)1980-至今中國(guó)、印度、波蘭等資料來(lái)源：卡特彼勒官網(wǎng)、中國(guó)銀河證券研究院大利亞(1991)、南非(1997)、智利(1999)等出資礦業(yè)國(guó)代理店，實(shí)現(xiàn)全球合并經(jīng)營(yíng)。時(shí)間歐洲(1967)美國(guó)(1970)新加坡(1971)澳大利亞(1978)自主發(fā)動(dòng)機(jī)的中型&大型推土機(jī)嘗試海外建廠：巴西(1972)墨西哥(1974)印度尼西亞(1982)市場(chǎng)建廠工程機(jī)械發(fā)達(dá)市場(chǎng)建廠：英國(guó)(1985)意大利(1991)德國(guó)(1989/1996)美國(guó)(1985/1988/2002)1995-至今品創(chuàng)新發(fā)部門(mén)和生產(chǎn)部門(mén)早期合作2.成長(zhǎng)中市場(chǎng)建廠：中國(guó)(1995/2004)泰國(guó)(1995)印度(1998/2007)俄羅斯(2010)澳大利亞(1991)南非(1997)智利(1999)秘魯(2008)資料來(lái)源：《無(wú)所畏懼的信念》(安崎曉著)中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)柳工：已擁有超過(guò)30家海外子公司和機(jī)構(gòu)，地),5大全球研發(fā)基地，300多家經(jīng)銷商，為170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供產(chǎn)品和服務(wù)。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè)圖62:主要工程機(jī)械廠商海外收入及產(chǎn)能布局營(yíng)收規(guī)模(億元)營(yíng)收增速(%)00■徐工機(jī)械■中聯(lián)重科■柳工工三重機(jī)國(guó)(普印尼建期),機(jī)國(guó)(施堆英)蘭1巴西全起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)、等SKD組裝機(jī)備蘭HSW巴西建波蘭建廠，裝廠收購(gòu)意械國(guó)(M-白俄羅建海外收入同比增速分別19%/33%/79%/41%,海外收入占比進(jìn)一步提升至59%/40%/38%/42%,基重工/徐工機(jī)械/中聯(lián)重科/柳工海外毛利率分別31%/24%/32%/28%,比國(guó)內(nèi)毛利率高圖64:主要工程機(jī)械主機(jī)廠海外收入占比(%)圖64:主要工程機(jī)械主機(jī)廠海外收入占比(%)圖63:主要工程機(jī)械主機(jī)廠海外毛利率(%)201620172018201920海外工程機(jī)械市場(chǎng)中長(zhǎng)期空間廣闊。在靜待內(nèi)需筑底反彈的同時(shí)，出海是國(guó)內(nèi)廠商穿越周期的重要?jiǎng)幽堋９こ虣C(jī)械海外市場(chǎng)具備宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)、區(qū)域市場(chǎng)差異化特征，有清晰出海戰(zhàn)略，具備產(chǎn)品、供應(yīng)與生產(chǎn)、研發(fā)、渠道、組織等綜合優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，有望更好地順應(yīng)此輪出海大潮實(shí)現(xiàn)國(guó)際地位提升。經(jīng)過(guò)多輪行業(yè)周期的考驗(yàn)，中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)綜合優(yōu)勢(shì)不斷積累，正從產(chǎn)品出海和單點(diǎn)試水，向產(chǎn)業(yè)出海和全球拓展轉(zhuǎn)變，疊加持續(xù)的產(chǎn)品升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效，有望鞏固自身a,占據(jù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈更高端。我們推薦國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠三一、中聯(lián)以及零部件廠商恒立液壓，建議關(guān)注徐工、柳工、艾迪精密。全球宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀河證券|CGS行業(yè)深度報(bào)告·機(jī)械行業(yè) 5圖2:外資工程機(jī)械企業(yè)2023年分區(qū)域業(yè)績(jī)變化 7圖3:卡特彼勒1Q24終端零售額增速 8圖4:小松2024年4-6月各板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊?8圖5:2023年全球除中國(guó)市場(chǎng)外分機(jī)型銷量 9圖6:工程機(jī)械海外龍頭廠商服務(wù)收入占比 9圖7:美國(guó)非住宅建造支出(十億美元)及環(huán)比增速(%,右軸) 圖8:美國(guó)制造業(yè)建造支出(百萬(wàn)美元)及產(chǎn)能利用率(%,右軸) 圖9:美國(guó)營(yíng)建許可數(shù)和新屋開(kāi)工數(shù) 圖10:美國(guó)設(shè)備租賃市場(chǎng)增速超過(guò)非住房建設(shè)投資增速 圖11:2023年北美工程&礦山機(jī)械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 圖12:中國(guó)工程機(jī)械出口北美的金額及增速 圖13:2023年中國(guó)工程機(jī)械出口美國(guó)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(按金額) 圖14:歐盟營(yíng)建產(chǎn)出(季調(diào))和工程機(jī)械銷售額(以2010年為基準(zhǔn)賦值100)