注冊(cè)會(huì)計(jì)師：資本成本考點(diǎn)鞏固三

注冊(cè)會(huì)計(jì)師：資本成本考點(diǎn)鞏固三1、多選

在個(gè)別資本成本中，不受所得稅因素影響的有()。A、債券成本B、留存收益成本C、普通股成本D、銀行借款成本正確答案：B,C參考解析：因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)（江南博哥）益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項(xiàng)B、C正確2、單選

下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是()。A、是已經(jīng)發(fā)生的實(shí)際成本B、是最低可接受的報(bào)酬率C、是投資項(xiàng)目的取舍率D、是一種失去的收益正確答案：A參考解析：一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確;投資人要求的必要報(bào)酬率，是他放棄的其他投資機(jī)會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè)，因此，資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B、C的說(shuō)法正確3、單選

根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為2000萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來(lái)100萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬(wàn)元和30萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值為()萬(wàn)元。A、2050B、2000C、2130D、2060正確答案：A參考解析：根據(jù)權(quán)衡理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬(wàn)元)4、多選

在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，下列有關(guān)MM理論的說(shuō)法正確的有（）。A.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值有關(guān)B.無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變C.有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本-風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本D.企業(yè)加權(quán)平均資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)正確答案：B,C,D參考解析：在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值（即選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確），有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=按照有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=按照相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由于是否有負(fù)債并不影響自由現(xiàn)金流量，所以，可以推出選項(xiàng)C的結(jié)論；由于在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=加權(quán)平均資本成本，所以可知，在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本都將保持不變（即選項(xiàng)B的說(shuō)法正確）；決定加權(quán)平均資本成本的因素有兩個(gè)，一是資本結(jié)構(gòu)，二是個(gè)別資本成本，由于在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本，所以，企業(yè)加權(quán)平均資本成本僅取決于個(gè)別資本成本。影響個(gè)別資本成本的是風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受資本結(jié)構(gòu)影響，而在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本，所以，在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不影響加權(quán)平均資本成本，即企業(yè)加權(quán)平均資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。5、多選

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策方法，下列說(shuō)法正確的有()。A、資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異B、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素C、公司價(jià)值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司資本成本最低D、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法認(rèn)為，每股收益最大時(shí)，公司價(jià)值最大正確答案：A,B,C參考解析：每股收益無(wú)差別點(diǎn)沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)，每股收益最大，企業(yè)價(jià)值不一定最大6、多選

下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的有()。A、現(xiàn)金流與資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定程度低的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較高B、現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較高C、高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很低D、不動(dòng)產(chǎn)密集性高的企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本可能較低正確答案：A,D參考解析：現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較低。高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很高7、單選

某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。企業(yè)原來(lái)的利息費(fèi)用為100萬(wàn)元。如果利息增加20萬(wàn)元，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。A、3.75B、3.6C、3D、4正確答案：A參考解析：總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)÷[邊際貢獻(xiàn)-(固定成本+利息)]=500×(1-40%)÷[500×(1-40%)-(固定成本+利息)]=300÷[300-(固定成本+利息)]=1.5×2=3，解得：原來(lái)的“(固定成本+利息)”=200(萬(wàn)元)，變化后的“(固定成本+利息)”=200+20=220(萬(wàn)元)，變化后的總杠桿系數(shù)=300÷(300-220)=3.758、單選

甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為()。A、980=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)B、1000=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)C、980=80×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)D、1000=80×(P/A，k，2)+1000×(P/F，k，2)正確答案：A參考解析：對(duì)于已經(jīng)發(fā)行的債券，計(jì)算稅前資本成本時(shí)可以使用到期收益率法，即稅前資本成本=使得未來(lái)的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價(jià)的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.9、多選

下列關(guān)于債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的表述中，正確的有()。A、無(wú)論債務(wù)籌資還是股權(quán)籌資都會(huì)產(chǎn)生合同義務(wù)B、公司在履行合同義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于股東的股利C、提供債務(wù)資金的投資者，沒(méi)有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益D、債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東正確答案：B,C,D參考解析：債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)，籌資公司在取得資金的同時(shí)，必須承擔(dān)規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來(lái)某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費(fèi)用或票面利息。股權(quán)籌資公司沒(méi)有義務(wù)必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，不產(chǎn)生合同義務(wù)10、多選

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個(gè)模型中，對(duì)于貝塔值的估計(jì)，不正確的說(shuō)法有()。A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更短的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度B、確定貝塔值的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征有重大變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度C、在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用每周或每月的收益率D、在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用年度的收益率正確答案：A,D參考解析：在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)A不正確，選項(xiàng)B正確;在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因?yàn)榛貧w分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場(chǎng)和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D不正確11、多選

下列關(guān)于資本成本比較法確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)表述正確的有（）。A.該方法考慮了各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束B(niǎo).該方法沒(méi)有考慮各種融資方式在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上的差異C.該方法通過(guò)計(jì)算各種基于賬面價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本來(lái)決策D.該方法選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)正確答案：B,D參考解析：該方法沒(méi)有考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；該方法通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本來(lái)決策，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。12、多選

某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)為50元，單位變動(dòng)成本為20元，年固定成本總額為45萬(wàn)元，2008年的銷售量為2萬(wàn)件。下列說(shuō)法正確的有()。A、盈虧平衡點(diǎn)的銷售量為1.5萬(wàn)件B、銷售量為2萬(wàn)件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4C、如果2009年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)10%，則息稅前利潤(rùn)增加2.5%D、2008年的息稅前利潤(rùn)為15萬(wàn)元正確答案：A,B,D參考解析：盈虧平衡點(diǎn)的銷售量=45/(50-20)=1.5(萬(wàn)件)，銷售量為2萬(wàn)件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4，如果2009年?duì)I業(yè)收入增加10%，則息稅前利潤(rùn)增加10%×4=40%，2008年的息稅前利潤(rùn)=2×(50-20)-45=15(萬(wàn)元)13、多選

某公司年息稅前盈余為1000萬(wàn)元，假設(shè)可以永續(xù)，該公司不存在優(yōu)先股。股東和債權(quán)人的投入及要求的回報(bào)不變，股票賬面價(jià)值2000萬(wàn)元，負(fù)債金額600萬(wàn)(市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值)，所得稅稅率為30%，企業(yè)的稅后債務(wù)資本成本是7%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)組合收益率是11.5%，該公司股票的β系數(shù)為1.2，則可以得出()。A、公司的普通股資本成本為12.8%B、公司的股票的市場(chǎng)價(jià)值為5140.6萬(wàn)元C、公司的股票的市場(chǎng)價(jià)值為2187.5萬(wàn)元D、公司的市場(chǎng)價(jià)值為2600萬(wàn)元正確答案：A,B參考解析：普通股資本成本=5%+1.2×(11.5%-5%)=12.8%，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;公司股票的市場(chǎng)價(jià)值=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)/普通股成本=[息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-利息×(1-所得稅稅率)]/普通股成本=[息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-稅后利息]/普通股成本=[1000×(1-30%)-600×7%]/12.8%=5140.6(萬(wàn)元)，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值=5140.6+600=5740.6(萬(wàn)元)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確14、多選

下列有關(guān)資本成本的說(shuō)法中，不正確的有（）。A.留存收益成本=稅前債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)B.稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本×（1-所得稅稅率）C.歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來(lái)估計(jì)未來(lái)普通股成本D.在計(jì)算債務(wù)的資本成本時(shí)必須考慮發(fā)行費(fèi)的影響正確答案：A,D參考解析：留存收益成本=稅后債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；由于利息可從應(yīng)稅收人中扣除，負(fù)債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負(fù)債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×（1-所得稅稅率），所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確；通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來(lái)估計(jì)未來(lái)普通股成本，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；由于債務(wù)成本是按承諾收益計(jì)量的，沒(méi)有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒(méi)有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。15、多選

下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（）。A.公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則項(xiàng)目的資本成本也就越高B.公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)C.項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的必要報(bào)酬率D.項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本正確答案：B,C參考解析：公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資人要求的報(bào)酬率就會(huì)越高，公司的資本成本也就越高，但是不能說(shuō)明項(xiàng)目的資本成本也就高，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本；如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不相同，則項(xiàng)目資本成本不等于公司資本成本，因此選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。16、單選

某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.8，該公司目前每股收益為1.5元，若使銷售額增加一倍，則每股收益將增長(zhǎng)()元。A、4.05B、1.5C、2.7D、3.3正確答案：A參考解析：總杠桿系數(shù)DTL=1.5×1.8=2.7，因?yàn)镈TL=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)，所以，ΔEPS/EPS=2.7×ΔQ/Q，即：ΔEPS=EPS×2.7×ΔQ/Q=1.5×2.7×ΔQ/Q=4.05×ΔQ/Q，因?yàn)樵谟?jì)算杠桿系數(shù)時(shí)，假定單價(jià)不變，所以銷售額的增長(zhǎng)率=銷售量的增長(zhǎng)率(ΔQ/Q)，因此，銷售額增長(zhǎng)100%時(shí)，ΔQ/Q=100%，每股收益的增長(zhǎng)額為4.05元。17、多選

下列各因素中，有可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有()。A、產(chǎn)品需求B、產(chǎn)品售價(jià)的波動(dòng)性C、調(diào)整價(jià)格的能力D、固定成本正確答案：A,B,C,D參考解析：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，比如，產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重等18、單選

某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，該公司目前每股收益為1元，若使?fàn)I業(yè)收入增加10%，則下列說(shuō)法不正確的是()。A、息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)15%B、每股收益增長(zhǎng)30%C、息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)6.67%D、每股收益增長(zhǎng)到1.3元正確答案：C參考解析：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率/營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，由此可知，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;總杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=每股收益增長(zhǎng)率/營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=3，由此可知，每股收益增長(zhǎng)率=3×10%=30%，選項(xiàng)B、D的說(shuō)法正確19、單選

甲公司設(shè)立于上年年末，預(yù)計(jì)今年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場(chǎng)屬于成熟市場(chǎng)，根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點(diǎn)，甲公司在確定今年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是()。A、內(nèi)部籌資B、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券C、增發(fā)股票D、發(fā)行普通債券正確答案：D參考解析：根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點(diǎn)，企業(yè)籌資時(shí)首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。但本題甲公司今年年底才投產(chǎn)，因而在確定今年籌資順序時(shí)不存在留存收益，只能退而求其次，選擇債務(wù)籌資并且是選擇發(fā)行普通債券籌資20、單選

某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.企業(yè)原來(lái)的利息費(fèi)用為100萬(wàn)元。如果利息增加20萬(wàn)元，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。A、3.75B、3.6C、3D、4正確答案：A參考解析：總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)÷[邊際貢獻(xiàn)-(固定成本+利息)]=500×(1-40%)÷[500×(1-40%)-(固定成本+利息)]=300÷[300-(固定成本+利息)]=1.5×2=3，解得：原來(lái)的(固定成本+利息)=200(萬(wàn)元)，變化后的(固定成本+利息)=200+20=220(萬(wàn)元)，變化后的總杠桿系數(shù)=300÷(300-220)=3.75。21、單選

某公司的信用級(jí)別為A級(jí)。為估計(jì)其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級(jí)公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當(dāng)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4.20%，則該公司的稅前債務(wù)成本是()。A、5.36%B、5.50%C、5.78%D、5.55%正確答案：A參考解析：平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[(5.36%-4.12%)+(5.50%-4.46%)+(5.78%-4.58%)]/3=1.16%該公司的稅前債務(wù)成本=4.20%+1.16%=5.36%22、單選

某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，公司股票的β系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（）。A.8.66%B.9.26%C.6.32%D.5.72%正確答案：A參考解析：債務(wù)稅后資本成本=8%×（1-25%）=6%，股權(quán)資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權(quán)平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。23、多選

下列關(guān)于普通股成本估計(jì)的說(shuō)法中，不正確的有()。A、股利增長(zhǎng)模型法是估計(jì)權(quán)益成本最常用的方法B、依據(jù)政府債券未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)的到期收益率是實(shí)際利率C、在確定股票資本成本時(shí)，使用的β系數(shù)是歷史的D、估計(jì)權(quán)益市場(chǎng)收益率最常見(jiàn)的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析正確答案：A,B參考解析：在估計(jì)股權(quán)成本時(shí)，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來(lái)的到期收益率是名義利率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。24、單選

某公司預(yù)計(jì)明年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量為350萬(wàn)元，此后自由現(xiàn)金流量每年按照5%的比率增長(zhǎng)。公司的無(wú)稅股權(quán)資本成本為18%，債務(wù)稅前資本成本為8%，公司的所得稅稅率為25%。如果公司維持1.5的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價(jià)值為()萬(wàn)元。A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.48正確答案：B參考解析：稅前加權(quán)平均資本成本=2/5×18%+3/5×8%=12%，企業(yè)無(wú)負(fù)債的價(jià)值=350/(12%-5%)=5000(萬(wàn)元)，考慮所得稅時(shí)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=12%+(12%-8%)×(1-25%)×1.5=16.5%，加權(quán)平均資本成本=2/5×16.5%+3/5×8%×(1-25%)=10.2%，企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值=350/(10.2%-5%)=6730.77(萬(wàn)元)，債務(wù)利息抵稅的價(jià)值=6730.77-5000=1730.77(萬(wàn)元)25、單選

某公司年固定成本為100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.如果年利息增加50萬(wàn)元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?)。A、3B、6C、5D、4正確答案：B參考解析：根據(jù)(EBIT+100)/EBIT=1.5，解出EBIT=200(萬(wàn)元)，根據(jù)，200/(200-原有的利息)=2，解得原有的利息=100(萬(wàn)元)，所以利息增加后的總杠桿系數(shù)=(200+100)/(200-100-50)=626、單選

ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為()。A、10%B、12%C、9%D、8%正確答案：C參考解析：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%27、單選

下列關(guān)于資本成本用途的說(shuō)法中，不正確的是()。A、在投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，公司資本成本和項(xiàng)目資本成本沒(méi)有聯(lián)系B、在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報(bào)酬率法中的“取舍率”C、在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策D、加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)正確答案：A參考解析：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過(guò)，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在管理營(yíng)運(yùn)資本方面，資本成本可以用來(lái)評(píng)估營(yíng)運(yùn)資本投資政策和營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確28、多選

驅(qū)動(dòng)β值變化的關(guān)鍵因素有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿B.行業(yè)的特性C.財(cái)務(wù)杠桿D.收益的周期性正確答案：A,C,D參考解析：β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。29、單選

某公司息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，債務(wù)資金200萬(wàn)元，無(wú)優(yōu)先股，債務(wù)資本成本為7%，所得稅稅率為30%，權(quán)益資金2000萬(wàn)元，普通股的成本為15%，則企業(yè)價(jià)值比較法下，公司此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)值為()萬(wàn)元。A、2268B、2240C、3200D、2740正確答案：B參考解析：股票的市場(chǎng)價(jià)值=[500×(1-30%)-200×7%]/15%=2240(萬(wàn)元)30、多選

下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論，說(shuō)法正確的有()。A、權(quán)衡理論是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)B、財(cái)務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動(dòng)性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異C、債務(wù)代理成本的存在對(duì)債權(quán)人的利益沒(méi)有影響D、優(yōu)序融資理論是當(dāng)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資正確答案：A,B,D參考解析：債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價(jià)值，最終也將由股東承擔(dān)這種損失。所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確31、單選

大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，采用的權(quán)重是（）。A.按照賬面價(jià)值權(quán)重計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)B.按實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)C.按目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)D.按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)正確答案：D參考解析：加權(quán)平均資本成本是公司未來(lái)融資的加權(quán)平均成本。計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇，即賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來(lái)的狀態(tài)，所以，按照賬面價(jià)值權(quán)重計(jì)算的結(jié)果可能會(huì)歪曲資本成本，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。由于市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，因此，按照實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重，是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場(chǎng)價(jià)格，可以回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價(jià)值和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值那樣只反映過(guò)去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)采用按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。32、多選

某公司本年的銷售量為100萬(wàn)件，售價(jià)為20元/件，單位變動(dòng)成本為12元，總固定成本為50萬(wàn)元，優(yōu)先股股息為75萬(wàn)元，利息費(fèi)用為20萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。下列說(shuō)法正確的有()。A、據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.07B、據(jù)此計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03C、據(jù)此計(jì)算得出的總杠桿系數(shù)為1.27D、據(jù)此計(jì)算得出的盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬(wàn)件正確答案：A,C,D參考解析：邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬(wàn)元)，息稅前利潤(rùn)=800-50=750(萬(wàn)元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬(wàn)元)，據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100)=1.27，或=1.07×1.19=1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12)=6.25(萬(wàn)件)33、多選

下列關(guān)于通貨膨脹的說(shuō)法中，不正確的有（）。A.如果名義利率為10%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為6.80%B.只有在存在惡性通貨膨脹的情況下才需要使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本C.如果第三年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，年通貨膨脹率為5%，則第三年的名義現(xiàn)金流量為105萬(wàn)元D.如果名義利率為10%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為7%正確答案：B,C,D參考解析：如果名義利率為10%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率=（1+10%）／（1+3%）-1=6.80%，因此，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確；如果存在惡性通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)