對8月PMI和高頻數(shù)據(jù)的思考及未來經(jīng)濟展望：政策加力翹首以盼

證券研究報告高頻數(shù)據(jù)的思考及未來經(jīng)濟展望證券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明步放緩。中期而言，我們?nèi)詫χ袊?jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換在企業(yè)資本支出支持下實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇抱|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590521120002SAC：S05請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明從結(jié)構(gòu)上看，大型企業(yè)的景氣度仍保持在較高的水平，中小型企業(yè)景氣度下滑較中期而言，我們?nèi)詫χ袊?jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換在企業(yè)資本支出支持下實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇再生產(chǎn)的過程仍在持續(xù)，新動能逐步替代舊動能的大邏輯沒有改變。近幾個月社融總量的季調(diào)環(huán)比也出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。另一方面，考慮到短期需求與預(yù)期交織可能出現(xiàn)螺旋式下降的風險，我們認為加大逆周期調(diào)節(jié)力度和加速推進改革或也請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 5 5 5 6 6 7 8 9 9 9 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明4/21 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5/21///供給與需求子指數(shù)分別較上月下滑0.4、0+4+4+2 -2-4-6-8生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期原材料購進價格出廠價格從業(yè)人員供應(yīng)商配送時間生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期原材料購進價格出廠價格從業(yè)人員供應(yīng)商配送時間原材料庫存進口生產(chǎn)采購量產(chǎn)成品庫存較上月變動新出口訂單采購量產(chǎn)成品庫存較上月變動歷史平均較上月變動請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5349——大型企業(yè)中型企業(yè)——小型企業(yè)子指數(shù)為49.3%，較上月回落0.3個百分點，生產(chǎn)請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明9/21新出口訂單指數(shù)較上月變動（bp)y=0.1221x-0.1043R2=0.109600-5-10-15出口規(guī)模季調(diào)環(huán)比(%)資料來源：Wind，國聯(lián)證券研究所；注：時間86486420-2-4-6-8-10y=0.0434x-0.0185R2=0.0276進口指數(shù)較上月變動（bp)-30-20進口指數(shù)較上月變動（bp)-30-20-100進口規(guī)模季調(diào)環(huán)比(%)資料來源：Wind，國聯(lián)證券研究所；注：時請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明PMI:主要原材料購進價格3-y=0.0686x-0.2604R2=0.7233PPI環(huán)比（%）1-30-20-1PPI環(huán)比（%）1-30-20-1-2-3-4原材料購進價格指數(shù)與榮枯線的距離（bp)資料來源：Wind，國聯(lián)證券研究所；注：時間PPI環(huán)比（%)32y=0.1393x+32y=0.1393x+0.0521R2=0.72881o0-1-10-5-2-3-4出廠價格指數(shù)與榮枯線的距離（bp）資料來源：Wind，國聯(lián)證券研究所；注：時請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明紡織、PTA、輪胎生產(chǎn)均有所回升；對下游而言，基建相路擁堵程度稍有減輕。心心令心心令請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明250230220200180150心速請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明90504008月202020212022202320192020202120222023908050402090805040208月8月201920202021202220232請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明02.4地產(chǎn)市場仍表現(xiàn)偏弱平均增速為-14.3%（前值-15.8%降幅較上月有所縮窄。3/politics請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5060050040020008月8月心201920202021202220242023201920202021202220242.5市內(nèi)擁堵情況稍有下降0心速為0.2%，較上月略有下降（前值+0.請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明心2.6航運價格有所下降50004000500040000——SCFI:綜合指數(shù)2009年10月16日=1000 0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明擺并加大改革力度顯然已經(jīng)刻不容緩。運價格下行可能意味著出口拐點也有所顯現(xiàn)。30或難以明顯得到提振——當然，一手房銷售能否真正企穩(wěn)也在很大程度上取決于經(jīng)3.2政策調(diào)整和改革加速或已刻不容緩就中期而言，我們?nèi)匀粚χ袊?jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換在企業(yè)資本支出支持下實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇抱有信心（《中國經(jīng)濟的新周期和新特征——2024年宏觀表明在地產(chǎn)以外的領(lǐng)域繼續(xù)擴大再生產(chǎn)的過程仍在持續(xù)，新動能逐步替代舊動請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明量季調(diào)環(huán)比近幾個月已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象（《靜待柳暗花明——7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點旋式下降的風險需要密切關(guān)注，我們認為加大逆周期調(diào)節(jié)力度和加速推進改革或也增加政策性銀行貸款額度等舉措也都屬于題中請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-一般聲明開資料，但國聯(lián)證券對這些信息的準確性及完整性不作任何請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具應(yīng)當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，國聯(lián)證券及/或其的預(yù)示和擔保。在不同