計(jì)算機(jī)行業(yè)深度研究：國產(chǎn)算力B端篇：云廠商25年有望開啟規(guī)模采購

證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告：行業(yè)深度研究2024年09月01日計(jì)算機(jī)國產(chǎn)算力B端篇：云廠商25年有望開啟規(guī)模采購分析師繆欣君SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110517080003聯(lián)系人劉鑒行業(yè)評級：強(qiáng)于大市（維持評級）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明上次評級：強(qiáng)于大市請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1、AI基礎(chǔ)設(shè)施推動(dòng)24Q2BAT資本開支單季度同比68%，24年增速預(yù)計(jì)超57%表示AI產(chǎn)品在訓(xùn)練、推理，以及像通義千問API調(diào)用需求都在快速增長；騰訊Q2資本87.29億元人民幣，同比118%，或投入AI領(lǐng)域。結(jié)合2、訓(xùn)練側(cè)快速迭代，推理側(cè)積極探索AIGCAPP或嵌入式AI等新應(yīng)用場景，未來訓(xùn)練側(cè)，國產(chǎn)大模型在過去一年快速迭代，目前階躍星辰、MiniMax等廠商已發(fā)布萬億參數(shù)大3、政策引領(lǐng)國產(chǎn)算力景氣度提升，25年英偉達(dá)H20增量/存2024年7月23日，國家發(fā)改委等部門發(fā)布所提標(biāo)準(zhǔn)文件規(guī)定的節(jié)能水平及以上服務(wù)器產(chǎn)品，即14nm以4、BAT資本支出未來4年CAGR預(yù)計(jì)26.31%，有望加速向國產(chǎn)算力轉(zhuǎn)換建議關(guān)注：風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)、AI芯片競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明22023年2023年GPU占據(jù)85%市場份額，互聯(lián)網(wǎng)仍為主要需求方，占比近60%圖1：2023年作為AI元年，GPU卡占據(jù)85%市場份額，約119萬張2121萬張85%40%40%60%請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：IDC，天風(fēng)證券研究所3大模型推動(dòng)下互聯(lián)網(wǎng)資本開支24Q2同比增加68%，多數(shù)投入大模型推動(dòng)下互聯(lián)網(wǎng)資本開支24Q2同比增加68%，多數(shù)投入AI及算力基礎(chǔ)設(shè)施表1：BAT24Q2資本開支主要投向AI及算力基礎(chǔ)設(shè)施（億元，人民幣）YOY資本開支主要投向正在加速搜索業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型，引入AI生成的搜索結(jié)果和交互功能阿里巴巴AI產(chǎn)品在訓(xùn)練、推理，以及像通義千問API調(diào)用需求都在快速騰訊或投入AI領(lǐng)域合計(jì)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：各公司公告，阿里巴巴官網(wǎng)，華爾街見聞，天風(fēng)證券研究所4訓(xùn)練側(cè)：國產(chǎn)大模型版本快速迭代，帶動(dòng)訓(xùn)練算力需求訓(xùn)練側(cè)：國產(chǎn)大模型版本快速迭代，帶動(dòng)訓(xùn)練算力需求增長u24年5月15日，經(jīng)過一年時(shí)間的迭代和市場驗(yàn)證，字節(jié)自研大模型豆包大模型正成為國內(nèi)使用量最大、應(yīng)用場景圖3：豆包大模型正成為國內(nèi)應(yīng)用場景最豐富的大圖4：通義千問一年時(shí)間快速迭代，24年5月請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：共同虛擬公眾號(hào)，極客公園公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所5推理側(cè)：豆包、文心一言月活突破千萬，各大廠商正在推理側(cè)：豆包、文心一言月活突破千萬，各大廠商正在積極投流用戶量已達(dá)2751.5萬。我們認(rèn)為，從大模型活躍度和用戶量快速增長來看，互聯(lián)網(wǎng)廠商正在努力嘗試AI新概念，未來有圖6：從24年6月數(shù)據(jù)看，主流AIGCAPP用戶活躍率較低請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：QuestMobile公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所6推理側(cè)：廠商積極探索嵌入式推理側(cè)：廠商積極探索嵌入式AI等新場景，有望拉動(dòng)推理算力需求進(jìn)一步提升圖7：智能體概念被推向臺(tái)前請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：QuestMobile公眾號(hào)，中國電子報(bào)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所7缺貨加禁令影響下互聯(lián)網(wǎng)“芯荒”，缺貨加禁令影響下互聯(lián)網(wǎng)“芯荒”，國產(chǎn)芯片或迎新曙光圖9：ScalingLaw下隨大模型參數(shù)量增長算力缺口逐步擴(kuò)大圖10：缺貨+禁令雙重因素致互聯(lián)網(wǎng)“芯荒”請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：維科網(wǎng)，快科技，天翼智庫公眾號(hào)，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局，天風(fēng)證券研究所8u目標(biāo)：到2025年底，全國數(shù)據(jù)中心布局更加合理，整體上架存儲(chǔ)設(shè)備能效“領(lǐng)跑者”評價(jià)要求》（T/CE表2：規(guī)定配置小于14nm設(shè)備制造的通用圖形處理器節(jié)能水≥0.5TFlops/W（FP64大于2TFlops的AI芯片不受文件限制）表2：規(guī)定配置小于14nm設(shè)備制造的通用圖形處理器節(jié)能水≥0.5TFlops/W（FP64大于2TFlops的AI芯片不受文件限制）峰值性能（FP16，TFlops）功耗（W）能效系數(shù)英偉達(dá)400320310寒武紀(jì)摩爾線程450燧原沐曦天數(shù)天垓100請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：發(fā)改委官網(wǎng)，寒武紀(jì)官網(wǎng)，摩爾線程官網(wǎng)，IT之家等，天風(fēng)證券研究所9海外互聯(lián)網(wǎng)廠商：24年資本支出增速超44%海外互聯(lián)網(wǎng)廠商：24年資本支出增速超44%，主要集中在算力基礎(chǔ)設(shè)施5.73%6.5.73%6.26.74%。270.45?20.05%25.20%23.26.74%。270.45?20.05%25.20%23..圖11：微軟24年資本支出占收入比重預(yù)計(jì)超18%（億美元） 58.24%593.80627.83669.4160.00%444.77444.7733.51%2130%33.51%2130%281.07238.86238.86..62%62%202220232024E資本支出YOY資本支出/收入 40.16%483.02498.24463.44 40.16%483.02498.24463.44379.0823.43%311.8622.25%4.23%3.15%-13.28%202220232024E2025E2026E2027E資本支出YOY資本支出/收入圖12：谷歌24年資本支出占收入比重預(yù)計(jì)同比4.15pct（億美元）6.94%607.33567.90547.093.80%508.39314.85322.517.61%2.43%3.80%508.39314.85322.517.61%2.43%202220232024E資本支出YOY資本支出/收入802.38777.50739.76527.29687.06636.4530.30%20%5.10%7.67%802.38777.50739.76527.29687.06636.4530.30%20%5.10%7.67%-17.15%-17.15%202220232024E2025E2026E2027E資本支出YOY資本支出/收入請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：VisibleAlpha，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所10海外互聯(lián)網(wǎng)廠商：海外互聯(lián)網(wǎng)廠商：24年預(yù)計(jì)資本支出平均占收入比重近17%，遠(yuǎn)超國內(nèi)圖15：2024年海外互聯(lián)網(wǎng)資本支出預(yù)計(jì)超2000億美元，增速超44%，占收入比重近17%（億美元）44.10%44.10%2456.262577.362019.292344.091401.32.13.24%4.78%-6.70%202220232024E2025E202總資本支出YOY平均占收入比重請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：VisibleAlpha，天風(fēng)證券研究所11國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商：24年僅BAT三家資本支出或超1090億元，同比57.1%圖16：24-25年阿里巴巴資本支出預(yù)計(jì)高增（億元）778.74705.894.0%533.2422.56%421.034.5%343.52-35.58%804.79778.74705.894.0%533.2422.56%421.034.5%343.52-35.58% 202220232024E2025E2026E2027E資本支出YOY資本支出/收入o119.69%670.68 601.39525.05795.54525.05239.00239.00180.00e3278% . 4%4%202220232024E2025E2026E2027E資本支出YOY資本支出/收入35.05%35.05%29.46%29.46%82.8682.867.31%202220232024E2025E資本支出YOY資本支出/收入請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：VisibleAlpha，天風(fēng)證券研究所12國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商：未來4年BAT資本開支CAGR26.31%，有望加速向國產(chǎn)算力轉(zhuǎn)換u資本支出近兩年保持高增長：百度、阿里巴巴、騰訊三家互聯(lián)網(wǎng)公司資本支出逐步提升，24Q2三家總資本支出對比23年同期同比支出占收入比重持續(xù)增加，23年已達(dá)13.24%。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)大模型的迭代，未來國內(nèi)BAT資本支出占比有望向海外廠商靠攏。圖19：考慮算力投入，預(yù)計(jì)BAT資本支出占收入比重與海外互聯(lián)網(wǎng)公司逐步縮小差距（億元）800.00600.00400.00200.0057.10%57.10%.5.40%1479.161479.1635.58%35.58%796.10796.10694.429.32%694.429.32%9.25% 7.65% 7.65%9.01%5.40%6.48%5.40%6.48%-12.77%202220232024E2025E2026E總資本支出YOY平均占收入比重請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：VisibleAlpha，天風(fēng)證券研究所13建議關(guān)注與風(fēng)險(xiǎn)提示建議關(guān)注與風(fēng)險(xiǎn)提示建議關(guān)注：風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)：算力支出與下游應(yīng)用息息請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券”）。未經(jīng)天風(fēng)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，并應(yīng)同時(shí)