【企業(yè)融資風險探究的相關概念界定與理論基礎4200字】

企業(yè)融資風險研究的相關概念界定與理論基礎目錄TOC\o"1-2"\h\u20803企業(yè)融資風險研究的相關概念界定與理論基礎 166941.1融資風險相關概念界定 148191.1.1財務風險 1104281.1.2融資風險 1146931.1.3融資風險控制 2229581.1.4房地產企業(yè)融資方式 3260371.2融資風險理論基礎 440781.2.1凈收益理論 4101201.2.2凈營業(yè)收益理論 5231321.2.3現代資本結構理論 5244871.1.4新現代資本結構理論 51.1融資風險相關概念界定以下文章將對融資風險相關概念的內涵及分類進行界定，主要包括既存在聯(lián)系，又存在區(qū)別的概念—財務風險和融資風險。1.1.1財務風險根據主流觀點，財務風險可以分為廣義和狹義兩個角度，廣義角度主要關注環(huán)境不確定性對預期產出的影響，而狹義財務風險則單純關注到期支付利息和償還本金的能力。所以，從廣義角度來看，財務風險被定義為在財務活動過程中，由于內外部不確定因素影響，企業(yè)財務績效沒有達到或者超過預期目標，從而使得企業(yè)承擔損失的可能性。而從狹義角度來看，財務風險是指企業(yè)在負債經營過程中，不能按時償付債務本息的風險即融資風險。與廣義視角比較接近，日本學者鬼井利民認為，財務風險包括盈利的不確定性，和損失的不確定性，屬于廣義財務風險定義的范疇。在此基礎上，鬼井利民對融資風險進行進一步細分，聚焦企業(yè)資金運動，他將企業(yè)財務風險進一步劃分為融資、投資、資金回收和收益分配等四類風險。1.1.2融資風險基于以上分析，本研究主要關注其中一類重要的風險即融資風險。這主要是因為，一方面，對于房地產行業(yè)來說，其屬于資金密集型行業(yè)，在經營過程中會大規(guī)模的運用財務杠桿。所以，融資是房地產行業(yè)生產經營后續(xù)環(huán)節(jié)的基礎。另一方面，房地產投資周期長、資金回收周期相對較長，在整個項目建設過程中不確定性會比一般生產經營企業(yè)大。所以，企業(yè)獲得融資以后是否能夠通過經營活動達到預期的財務業(yè)績，并定期支付利息，到期償還本金是房地產行業(yè)生死攸關的問題。融資風險被視為財務風險中的一種類型，融資風險是指企業(yè)因正常生產經營活動獲得融資后，沒有能力償還到期債務本金和利息費用，最終損害股東利益甚至導致公司破產被清算的風險。具體來說，融資風險包括兩方面的內容:一方面是支付風險，是指舉債經營的企業(yè)無法通過經營所獲得的現金流來彌補相關支出，從而最終導致企業(yè)沒有能力償還到期債務本金和利息的可能性;另一方面為指財務杠桿風險，是指企業(yè)在配置資源過程中未能充分利用債務融資的財務杠桿的積極影響，進而無法最大化固定財富的可能性。企業(yè)進行融資行為后，這些外部資金在企業(yè)內部的流通，也會使企業(yè)經營生產的每一個環(huán)節(jié)都要面臨不同的風險。具有不同特征包括期限和來源差異的外部資金給企業(yè)帶來融資風險也存在差異。這意味著企業(yè)管理者需要在對融資風險進行管理時，不僅需要根據科學的方式估算企業(yè)所需的資金量，運用適當的方式獲取資金，還必須對不同的融資方式、融資結構下的風險程度進行預估，以做出最適合企業(yè)的融資組合，將企業(yè)融資風險盡可能地降低，實現公司價值的最大化。1.1.3融資風險控制融資風險控制是指企業(yè)通過適當的風險控制流程和方法，來降低企業(yè)可能存在的融資風險或減少不必要的損失。融資風險控制的目的是幫助企業(yè)減少在融資過程中面臨的風險，保障企業(yè)良好穩(wěn)定運轉。融資風險控制的手段一般包含風險回避、規(guī)避損失、降低損失程度、風險轉移、信息管理等。根據《風險管理和保險》，風險控制被定義為企業(yè)通過一系列程序和步驟，包括風險識別、風險衡量、風險控制決策及風險評價，最終實現企業(yè)規(guī)避風險的目標。而現階段來看，學者們所提及的風險控制實際上側重于風險識別與衡量兩個方面，以期確定企業(yè)發(fā)展中的潛在風險，進而制定科學的應對措施來控制融資風險。1.1.4房地產企業(yè)融資方式伴隨著我國金融體系的日漸成熟和完善，可供房地產企業(yè)選擇的融資渠道和途徑也越來越豐富。根據主流觀點，按照獲取資金的來源不同，房地產的融資方式通常可以分成內源融資和外源融資兩類。內源融資方面，房地產企業(yè)利用自有資金投入進行項目的開發(fā)建設。一般來說，房地產企業(yè)內源融資主要來自于兩類途徑，一個途徑是公司自有資金，這一類資金可能來自于企業(yè)持續(xù)期間經營活動累計的留存收益或者利潤。所以，這類資金的特點在于企業(yè)可以隨時自由支配使用，而且無需償還。而另一種是預收賬款，這一類資金是來自于企業(yè)與供應商或者客戶之間的除應收、應付以及預付款項之外的往來款項，是企業(yè)向購買或接受勞務單位預先收取的款項。該類資金雖然企業(yè)可以擁有較大的支配權，但本質上是一種負債，而且不能無限制的使用，是一種商業(yè)往來和合作關系的體現。而在外源融資方面，可供房地產公司或者集團選擇的外部融資方式更加多種多樣。主流觀點認為，房地產企業(yè)的外源融資主要來自于以下幾種途徑：首先，銀行貸款。從整體外源融資的情況來看，銀行貸款仍然是房地產行業(yè)最重要的外源融資渠道。這是因為，一方面，銀行貸款具有融資成本相對較低（與權益融資相比較），而且可以提前與銀行簽訂合約來保證資金地及時獲取。另一方面，房地產企業(yè)固定資產和有形資產比例高，其可以利用正在運行或者正在建設地投資項目作為抵押，向銀行提供擔保，從而增加申請貸款地成功率和貸款的金額。其次，股權融資,一般包括IPO上市、發(fā)行優(yōu)先股兩種類型。股權融資屬于權益融資，相比于債權融資，權益融資有以下特點：第一，在滿足一定條件下，房地產公司可以通過股權融資獲得足夠資金，而且權益融資不需要定期付息和到期償還，從而最終一定程度上降低融資成本（特別是我國沒有強制現金股利分紅制度情境下）；第二，利用權益融資可以幫助房地產企業(yè)完善內部控制及內部制度，形成強大的品牌效應；第三，利用籌集的權益融資，房地產企業(yè)可以實現一定程度的經營風險分散化。然而，從現階段實情來看，對我國公司來說，上市的門檻和條件非常嚴苛，只有極少數的企業(yè)能夠上市成功，從而獲得權益融資。此外，一旦企業(yè)成為上市公司，公司的股權或者控制權必然會造成一定的分散，而且上市公司需要定期按照相應規(guī)定公開企業(yè)財務信息等外部利益相關者關注的信息。此外，債券融資也是房地產企業(yè)可以采用的一種外源融資方法，是指滿足一定條件的企業(yè)，按照相應規(guī)定發(fā)行的一種有價證券。這類證券可以幫助企業(yè)從外部個體或者組織處獲得大量資金，但這類證券需要籌資單位在規(guī)定時間內償還本金和利息。與銀行貸款不一樣，債券融資的融資對象不是中介結構（銀行），而是直接向個人或者非金融機構融資。故相比于銀行貸款，債券融資的使用相對靈活，企業(yè)受到限制也相對較少。雖然債券融資也需要滿足一定的條件，但債券融資相的限制條件會低于股票融資，從而其更容易發(fā)行成功獲得資金。最后，信托融資也是房地產企業(yè)融資的一種新興途徑，屬于快速發(fā)展的一類方式。與銀行貸款、債券融資不同，信托融資是企業(yè)通過發(fā)行信托的方式來籌集所需資金。一般來看，信托融資有如下特點：第一，過程可控性強，而且取得資金的速度較快，同時信托融資對企業(yè)資質限制較少等，屬于對中小型企業(yè)比較友好的融資方式。信托融資的大概步驟包括：第一步是根據企業(yè)實際情況，預測資金需求；第二步為根據資金需求量，科學合理開發(fā)出合適的信托產品，幫助企業(yè)完成融資，籌得生產經營所需資金。但現階段來看，信托融資屬于監(jiān)管強度很高的金融方式，同時由于信托在我國發(fā)展時間遠遠短于西方國家，這導致與信托融資相關的法律法規(guī)不夠完善，存在一定的漏洞和局限性，而且監(jiān)管方式靈活性不夠，導致信托融資發(fā)展速度呈現停步不前的狀況。1.2融資風險理論基礎資本結構理論主要回答企業(yè)的融資方式如何影響企業(yè)的投資和公司價值，是財務管理領域的經典和核心話題。在發(fā)展過程中，出現過非常多的理論，以下論文將對相關主流理論進行闡述和分析，明確研究的理論基礎及分析邏輯和框架。1.1.1凈收益理論凈收益理論是一種早期表示資本結構的理論。該理論認為，企業(yè)可以通過負債來最大化負債利息費用的稅盾效應，從而企業(yè)可以通過不同提高企業(yè)財務杠桿來實現公司價值最大化目標。該理論的前提假設是，企業(yè)可以用固定不變的成本獲得任意數量的債務資本，同時不會增加企業(yè)的融資風險。但現實情況下，企業(yè)無法利用固定利息費用獲得足夠的貸款，因為債權人會要求更高的利率以及更嚴苛的限制條件。所以，實際情況更可能的情境是企業(yè)財務風險（融資風險）會隨著負債的增加而增加。1.1.2凈營業(yè)收益理論相比于負債比例和水平，凈營業(yè)收益理論認為企業(yè)公司只會受到凈營業(yè)收益的影響。因為，企業(yè)的綜合融資成本不會因為負債融資比例的增加而降低，相反企業(yè)增加負債時，會增加企業(yè)財務風險，從而導致企業(yè)的股權融資成本上升。所以，在不考慮稅收影響的前提下，企業(yè)價值與企業(yè)融資結構無關，企業(yè)價值的決定性因素是純收益。1.1.3現代資本結構理論1958年MM兩位學者的論文《資本成本、公司理財和投資理論》是現代資本結構研究的開端，為后續(xù)資本結構相關研究奠定基礎?；诔跏糓M研究的結論及假設，各國學者通過放松相關假設來開展進一步研究。修正結果主要包括三個方面，一些學者關注稅收差異，另一些學者關注破產成本，還有一些學者探討稅收差異及破產成本對公司資本結構的綜合影響。Modigliani和Miller（1963）發(fā)現在考慮公司所得稅時，公司債務融資的利息費用可以稅前扣除，具有稅盾效應，從而增加公司凈利潤，最終導致公司價值的提升。因此，為了實現公司價值最大化，企業(yè)的最佳資本結構是不斷增加企業(yè)負債比例，提高財務杠桿。Miller（1977)將個人所得稅引入公司資本結構與公司價值關系的模型中，研究發(fā)現，考慮個人所得稅影響時，高資產負債率的稅盾效應會被一定程度的抑制。所以，需要權衡個人所得稅和稅盾效應，使兩者在某個負債率水平時達到平衡。1.1.4新現代資本結構理論20世紀70年代后期，信息不對稱理論現象的廣泛探討，逐步取代原有的基“資本結構——公司價值”的充分信息條件下的研究范式。該研究階段，學者們主要從代理問題、信號傳遞以及契約激勵視角對分析融資風險構建理論框架。信號理論研究表明房地產企業(yè)的融資方式可以向外界傳達重要信號即在信息不對稱前提下，向外部信息使用者傳遞其決策所需信息。擁有信息的企業(yè)利益相關者利用信號傳遞獲