鋼鐵產(chǎn)業(yè)專題研究報(bào)告：探尋韓國(guó)鋼鐵業(yè)在減量發(fā)展時(shí)期的特征及應(yīng)對(duì)措施

探尋韓國(guó)鋼鐵業(yè)在減量發(fā)展時(shí)期的特征及應(yīng)對(duì)措施鋼鐵產(chǎn)業(yè)專題研究報(bào)告分析師：張錦研究助理：吳晗銷售服務(wù)電話：韓國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展歷程：相比其他工業(yè)大國(guó)，韓國(guó)的鋼鐵工業(yè)發(fā)展較晚、發(fā)展快，起步于20世紀(jì)60年代，發(fā)展歷程大致可分為三個(gè)階段：1）進(jìn)入階段（1968-1972年這一階段韓國(guó)粗鋼年產(chǎn)量?jī)H為30-60萬(wàn)噸左右，鋼鐵工業(yè)的分析師：張錦研究助理：吳晗銷售服務(wù)電話：浦項(xiàng)鋼鐵在韓國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮了重大作用：韓國(guó)鋼鐵工業(yè)的大發(fā)展，始于浦項(xiàng)鋼鐵的建設(shè)。1970年韓國(guó)與日本正式簽訂協(xié)議，浦項(xiàng)制鐵廠一期工程于同年4月動(dòng)工興建。從1970年開始建設(shè)到1981年2月第四期建成，浦項(xiàng)鋼鐵形成粗鋼生產(chǎn)能力900萬(wàn)噸左右，1989年1月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到1億噸。1993年，浦項(xiàng)的粗鋼產(chǎn)量在世界排名第二；2002年，浦項(xiàng)鋼鐵粗鋼年產(chǎn)量達(dá)到2800萬(wàn)噸；2023年浦項(xiàng)鋼鐵粗鋼產(chǎn)量世界排名第七。韓國(guó)有一半以上的粗鋼由浦項(xiàng)生產(chǎn)，其發(fā)展某種程度上是韓國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛的象征。韓國(guó)鋼鐵工業(yè)在21世紀(jì)左右進(jìn)入平臺(tái)期，浦項(xiàng)鋼鐵采取壓減資本支出、降低負(fù)債規(guī)模等方式應(yīng)對(duì)減量時(shí)期的盈利下滑。21世紀(jì)初，由于當(dāng)局限制房地產(chǎn)投機(jī)政策的出臺(tái)，建筑業(yè)出現(xiàn)蕭條，疊加韓國(guó)進(jìn)入21世紀(jì)后主要發(fā)展高科技、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)，韓國(guó)單位GDP耗鋼量開始進(jìn)入下行通道，從2001年的7248噸/億美元下降至2022年的3192噸/億美元。人均粗鋼消耗量在2009年開始進(jìn)入平臺(tái)期，2009-2022年，韓國(guó)人均耗鋼量在1100公斤/人左右波動(dòng)。產(chǎn)量方面，2011年韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破6000萬(wàn)噸，此后一直在6000-7000萬(wàn)噸左右波存環(huán)比增加340萬(wàn)噸—鐵礦行業(yè)周度報(bào)增下震蕩走強(qiáng)—鋼鐵行業(yè)周度報(bào)告》存環(huán)比增加340萬(wàn)噸—鐵礦行業(yè)周度報(bào)增下震蕩走強(qiáng)—鋼鐵行業(yè)周度報(bào)告》小幅增長(zhǎng)0.72%—鐵礦行業(yè)周度報(bào)告》投資建議：當(dāng)前中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)入減量發(fā)展期，與21世紀(jì)初的韓國(guó)類似，目前中國(guó)建筑業(yè)發(fā)展乏力，單位GDP耗鋼量和人均粗鋼消費(fèi)量逐步下滑。面對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力不足的問題，中國(guó)鋼鐵企業(yè)可向韓國(guó)鋼鐵代表企業(yè)POSCO尋找的經(jīng)驗(yàn)有：1）調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品質(zhì)量；2）加快企業(yè)兼并重組；3）降低資本支出及負(fù)債規(guī)模，避免陷入資金困境。風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)海外鋼鐵行業(yè)及企業(yè)的發(fā)展模式的研究以案例為主，存在特殊的國(guó)情及一定局限性，做強(qiáng)做大邏輯有缺陷。報(bào)告中旨在通過分析POSCO的發(fā)展情況探索韓國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展路徑，不構(gòu)成推薦覆蓋。文中提及的上市公司旨在說明行業(yè)發(fā)展情況，不構(gòu)成推薦覆蓋。1.韓國(guó)經(jīng)濟(jì)在短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了高速到平穩(wěn)的發(fā)展歷程 32.韓國(guó)鋼鐵工業(yè)起步晚、發(fā)展快，進(jìn)入平臺(tái)期的時(shí)間較早 43.韓國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展始于浦項(xiàng)鋼鐵的建設(shè)，有利的國(guó)內(nèi)外環(huán)境推動(dòng)浦項(xiàng)鋼鐵快速成長(zhǎng) 4.POSCO采取壓減資本支出、降低負(fù)債規(guī)模等方式應(yīng)對(duì)減量發(fā)展時(shí)盈利下滑的問題 85.投資建議 106.風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖1：韓國(guó)GDP及增速（不變價(jià)） 圖2：韓國(guó)工業(yè)增加值占GDP比重 4圖3：韓國(guó)歷年粗鋼產(chǎn)量 5圖4：韓國(guó)鋼材表觀消費(fèi)及同比增速 6圖5：韓國(guó)單位GDP耗鋼量和人均耗鋼量走勢(shì) 6圖6：POSCO歷年粗鋼產(chǎn)量 圖7：浦項(xiàng)鋼鐵發(fā)展的有利條件 7圖8：POSCO粗鋼產(chǎn)量占韓國(guó)粗鋼總產(chǎn)量比例走勢(shì) 圖9：POSCO員工人數(shù)及人均粗鋼產(chǎn)量 圖10：POSCO銷售收入、EBITDA走勢(shì) 圖11：POSCO資本支出及折舊狀況 圖12：POSCO資產(chǎn)及負(fù)債情況 圖13：POSCO研發(fā)投入和占比 圖14：POSCO不同鋼材品類銷量占比 10韓國(guó)于1948年成立，當(dāng)時(shí)是一個(gè)貧窮落后的農(nóng)業(yè)國(guó)，幾乎沒有工業(yè)基礎(chǔ)，人均GDP不到100美元。1950年6月，朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，韓國(guó)遭受嚴(yán)重破壞，基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)陷入崩潰。為了重建經(jīng)濟(jì)和社會(huì)，韓國(guó)政府在美國(guó)等國(guó)家的援助下，開始修建公路、鐵路、電力、通信等設(shè)施，這一階段韓國(guó)主要依靠外部援助和低端制造業(yè)來維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，缺乏自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。1955年越南戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，韓國(guó)在此戰(zhàn)爭(zhēng)中對(duì)美國(guó)的支持贏得了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)援助和市場(chǎng)準(zhǔn)入。1965年韓國(guó)與日本簽訂《韓日基本條約》，獲得5億美元的賠償和貸款。1963年上臺(tái)的總統(tǒng)樸正熙制定了一系列的五年計(jì)劃，從進(jìn)口替代戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，大力發(fā)展制造業(yè)和外貿(mào)。20世紀(jì)60年代-80年代，韓國(guó)最初依靠低廉勞動(dòng)力成本和政府對(duì)財(cái)閥的扶持，大量生產(chǎn)紡織品、服裝、鞋類等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，并以低價(jià)出口到歐美市場(chǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和技術(shù)水平的提高，韓國(guó)逐步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，發(fā)展重工業(yè)、化工、電子等資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。20世紀(jì)70年代后期，韓國(guó)發(fā)展為世界上最大的造船國(guó)，80年代中期和90年代初期分別成為世界排名靠前的半導(dǎo)體生產(chǎn)國(guó)和顯示器生產(chǎn)國(guó)。1967—1990年，韓國(guó)GDP從447億美元增長(zhǎng)至4018億美元，復(fù)合增速達(dá)到10%。90年代之后，韓國(guó)GDP增速逐步放緩，1991-2000年的年平均增速為7.2%，2001-2023年的年平均增速僅為3.5%。圖1：韓國(guó)GDP及增速（不變價(jià)）隨著韓國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的不斷轉(zhuǎn)換，韓國(guó)工業(yè)增加值占GDP比重也出現(xiàn)明顯變化。20世紀(jì)60年代，韓國(guó)提出“一五”(1962-1966)和“二五”(1967-1971)經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，重點(diǎn)發(fā)展勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，工業(yè)增加值占GDP的比重從17.3%升至24.8%；70年代，韓國(guó)推動(dòng)向資本密集型轉(zhuǎn)型，建設(shè)重化工業(yè)，工業(yè)增加值占GDP比重首次超過農(nóng)業(yè)；80年代，韓國(guó)重點(diǎn)推動(dòng)知識(shí)(技術(shù))密集型產(chǎn)業(yè)，工業(yè)增加值繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。進(jìn)入90年代，韓國(guó)工業(yè)增加值占GDP的比重呈波動(dòng)下滑的態(tài)勢(shì)，1991-2000年，這一比值從37.15%下滑至34.76%，到2009年進(jìn)一步下滑至32.91%。2010年至今，韓國(guó)工業(yè)增加值占GDP比重相對(duì)比較穩(wěn)定，在32%-34%左右波動(dòng)。圖2：韓國(guó)工業(yè)增加值占GDP比重相比其他工業(yè)大國(guó)，韓國(guó)的鋼鐵工業(yè)發(fā)展較晚，起步于20世紀(jì)60年代，發(fā)展歷程大致可分為三個(gè)階段：1）進(jìn)入階段（1968-1972年這一階段韓國(guó)粗鋼年產(chǎn)量?jī)H為30-60萬(wàn)噸左右，鋼鐵工業(yè)的發(fā)展主要由政府推動(dòng)。1968年，韓國(guó)政府成立了國(guó)有鋼鐵企業(yè)浦項(xiàng)鋼鐵公司，并頒布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》，支持浦項(xiàng)鋼鐵公司(POSCO)的建立，并為浦項(xiàng)提供了如利率較低的長(zhǎng)期貸款、減少或取消稅收和關(guān)稅、降低公用事業(yè)費(fèi)率等各種優(yōu)惠條件。2）逐步追趕階段（1973-1988年兩次石油危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退為韓國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展提供了歷史機(jī)遇。1973年浦項(xiàng)鋼鐵公司開始生產(chǎn)鋼鐵，韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量在這一年突破100萬(wàn)噸。在第一次石油危機(jī)之后的全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，浦項(xiàng)鋼鐵以低價(jià)購(gòu)買舊設(shè)備，并在1983年開始擴(kuò)大生產(chǎn)能力。1973-1979年兩次石油危機(jī)期間，韓國(guó)政府也實(shí)施了培育重化工業(yè)的政策，專注于鋼鐵、石化、機(jī)械、造船、電子、有色金屬等六大行業(yè)，大大推動(dòng)了鋼鐵需求的增長(zhǎng)。由于本國(guó)原材料匱乏，韓國(guó)政府決定大力扶持浦項(xiàng)鋼鐵成為國(guó)內(nèi)唯一可以使用轉(zhuǎn)爐煉鋼的大型企業(yè)，使國(guó)內(nèi)生產(chǎn)集中度很快提高。在鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，韓國(guó)充分利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，積極從日本等鋼鐵工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家引進(jìn)技術(shù)，將本國(guó)技術(shù)人員送到海外培訓(xùn)學(xué)習(xí)，使韓國(guó)鋼鐵工業(yè)得到迅速發(fā)展。1973-1988年，韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量從115.7萬(wàn)噸增長(zhǎng)至1911.8萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)20.6%。3）鑄就領(lǐng)先階段，即1989年之后的快速擴(kuò)張階段，韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸。浦項(xiàng)利用石油危機(jī)和隨后的經(jīng)濟(jì)衰退期間設(shè)備供應(yīng)商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，設(shè)法以較低的價(jià)格購(gòu)買設(shè)備，贏得了追趕先行者的機(jī)會(huì)。1989年，韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸，達(dá)到2187.3萬(wàn)噸，全球粗鋼產(chǎn)量占比接近3%，成為產(chǎn)鋼大國(guó)。面對(duì)國(guó)外對(duì)韓國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的技術(shù)封鎖，韓國(guó)積極尋求突破，轉(zhuǎn)型升級(jí)。一方面，政府通過打造上下游產(chǎn)業(yè)集群，建立車企、造船企業(yè)和鋼鐵行業(yè)的委員會(huì)，促進(jìn)與需求精準(zhǔn)對(duì)接的高質(zhì)量鋼鐵產(chǎn)品研發(fā)，同時(shí)企業(yè)也加大科技研發(fā)投入，突破技術(shù)壁壘；另一方面，向全球化方向發(fā)展，大量向東南亞、中國(guó)、印度等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)出口鋼材，同時(shí)積極尋求在海外合資建立鋼鐵廠。目前，浦項(xiàng)鋼鐵在泰國(guó)、越南、緬甸等“一帶一路”國(guó)家，設(shè)有鋼鐵廠、原料加工廠及銷售公司。韓國(guó)鋼鐵工業(yè)已步入穩(wěn)步發(fā)展階段，粗鋼產(chǎn)量在6000-7000萬(wàn)噸左右，全球占比3.5%-4%左右。圖3：韓國(guó)歷年粗鋼產(chǎn)量韓國(guó)鋼鐵業(yè)經(jīng)歷了從低端產(chǎn)品到高級(jí)產(chǎn)品的發(fā)展歷程。二十世紀(jì)80年代后期到97年金融危機(jī)前，棒型鋼、鋼筋、線材等普通鋼鐵制品增長(zhǎng)迅速；進(jìn)入二十一世紀(jì)，隨著韓國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，此類低附加值產(chǎn)品產(chǎn)量增幅減小直至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而汽車、船舶業(yè)的增長(zhǎng)帶動(dòng)了冷軋板、鋼板和鍍鋅板的需求，船用鋼板、汽車用鋼板等高附加值產(chǎn)品增長(zhǎng)加快。21世紀(jì)初，由于當(dāng)局限制房地產(chǎn)投機(jī)政策的出臺(tái)，建筑業(yè)出現(xiàn)蕭條，疊加韓國(guó)進(jìn)入21世紀(jì)后主要發(fā)展高科技、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)，韓國(guó)單位GDP耗鋼量開始進(jìn)入下行通道，從2001年的7248噸/億美元下降至2022年的3192噸/億美元。人均粗鋼消耗量在2009年開始進(jìn)入平臺(tái)期，2009-2022年，韓國(guó)人均耗鋼量在1100公斤/人左右波動(dòng)。產(chǎn)量方面，2011年韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量突破6000萬(wàn)噸，此后一直在6000-7000萬(wàn)噸左右波動(dòng)。2006年韓國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量突破5000萬(wàn)噸，此后絕大部分的年份均在5000-6000萬(wàn)噸左右波動(dòng)。總的來說，韓國(guó)鋼鐵業(yè)在21世紀(jì)初開始逐步進(jìn)入平臺(tái)期，產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量、單位GDP耗鋼量、人均粗鋼消耗量在近十幾年內(nèi)均較為穩(wěn)定。圖4：韓國(guó)鋼材表觀消費(fèi)及同比增速圖5：韓國(guó)單位GDP耗鋼量和人均耗鋼量走勢(shì)3.韓國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展始于浦項(xiàng)鋼鐵的建設(shè)，有利的國(guó)內(nèi)外環(huán)境20世紀(jì)60年代前的韓國(guó)鋼鐵工業(yè)幾乎可以說是一片空白，60年代末70年代初開始起步，1970年韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量?jī)H有48萬(wàn)噸。1981年韓國(guó)粗鋼產(chǎn)量首次突破千萬(wàn)噸大關(guān)達(dá)到1075萬(wàn)噸，此后韓國(guó)的粗鋼產(chǎn)量在短時(shí)間內(nèi)先后突破2000萬(wàn)噸、3000萬(wàn)噸、4000萬(wàn)噸，2000年達(dá)到4311萬(wàn)噸。韓國(guó)鋼鐵工業(yè)的大發(fā)展，始于浦項(xiàng)鋼鐵的建設(shè)，浦項(xiàng)鋼鐵在韓國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮了重大作用。早在60年代，韓國(guó)政府就決定要發(fā)展鋼鐵工業(yè)，但缺乏資金和技術(shù)的支持。韓國(guó)政府曾兩次請(qǐng)求西方發(fā)達(dá)國(guó)家支援建設(shè)鋼鐵廠，但都未成功。1969年韓國(guó)政府將求助對(duì)象轉(zhuǎn)為日本，日本不僅愿意提供貸款，還愿意提供技術(shù)支援。1970年韓國(guó)與日本正式簽訂協(xié)議，浦項(xiàng)制鐵廠一期工程于同年4月動(dòng)工興建。從1970年開始建設(shè)到1981年2月第四期建成，浦項(xiàng)鋼鐵形成粗鋼生產(chǎn)能力900萬(wàn)噸左右，1989年1月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到1億噸。此后由于光陽(yáng)廠的建設(shè)投產(chǎn)，浦項(xiàng)鋼鐵的總產(chǎn)量迅速增加，并成為世界最大的綜合鋼鐵廠之一。1993年，浦項(xiàng)的粗鋼產(chǎn)量在世界排名第二；2002年，浦項(xiàng)鋼鐵粗鋼年產(chǎn)量達(dá)到2800萬(wàn)噸；截至2023年末，浦項(xiàng)鋼鐵粗鋼產(chǎn)量達(dá)到4401萬(wàn)噸，世界排名第七。韓國(guó)有一半以上的粗鋼由浦項(xiàng)生產(chǎn)，其發(fā)展某種程度上是韓國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛的象征。圖6：POSCO歷年粗鋼產(chǎn)量浦項(xiàng)鋼鐵能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展起來，離不開以下幾個(gè)重要條件：（一）、韓國(guó)政府的支持。60年代，韓國(guó)政府頒布只允許浦項(xiàng)鋼鐵公司建設(shè)高爐的政策，充分保障了浦項(xiàng)鋼鐵國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求。在建設(shè)鋼鐵廠時(shí)，韓國(guó)政府提供資金進(jìn)行港口、電路等配套建設(shè)，顯著降低了浦項(xiàng)鋼鐵的建設(shè)成本，提高了鋼廠的競(jìng)爭(zhēng)力。（二）、日本的國(guó)際援助。日本的鋼鐵工業(yè)主要發(fā)展于50-80年代，沿海大型鋼鐵基地是日本鋼鐵工業(yè)首先發(fā)展起來的，日本在三十年時(shí)間內(nèi)新增了1億噸左右的產(chǎn)能，擁有豐福的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。日本不僅給浦項(xiàng)鋼鐵提供了技術(shù)援助、資金支持，還提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。（三）、有利的國(guó)際環(huán)境。80年代日本經(jīng)濟(jì)如日中天，日本、美國(guó)貿(mào)易沖突不斷升級(jí)，美國(guó)市場(chǎng)在限制日本的同時(shí)對(duì)韓國(guó)開放，為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有利的國(guó)際環(huán)境。韓國(guó)汽車、家電、造船等產(chǎn)品的出口快速增長(zhǎng)，充分拉動(dòng)了鋼材下游的需求。此外，韓國(guó)鋼鐵產(chǎn)品直接替代日本出口美國(guó)，提高了韓國(guó)鋼材的市場(chǎng)占有率，推動(dòng)了韓國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展。圖7：浦項(xiàng)鋼鐵發(fā)展的有利條件4.POSCO采取壓減資本支出、降低負(fù)債規(guī)模等方式應(yīng)對(duì)減量發(fā)上文提到，韓國(guó)鋼鐵業(yè)自本世紀(jì)初開始逐步進(jìn)入平臺(tái)發(fā)展期，而韓國(guó)有一半以上的粗鋼由浦項(xiàng)生產(chǎn)，分析浦項(xiàng)在困境中的應(yīng)對(duì)措施，對(duì)分析韓國(guó)整個(gè)鋼鐵業(yè)具有參考意義。面對(duì)韓國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足，鋼鐵增長(zhǎng)乏力的問題，POSCO沒有進(jìn)行大量減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量維持在3500萬(wàn)噸以上。受現(xiàn)代制鐵的供給釋放影響，POSCO的粗鋼產(chǎn)量國(guó)內(nèi)占比由2000年的64%左右下降至2023年的53%左右。人員方面，其員工人數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定。2011年-2020年人員維持在17000-18000之間，人均產(chǎn)鋼量在2000噸/人以上。圖8：POSCO粗鋼產(chǎn)量占韓國(guó)粗鋼總產(chǎn)量比例走勢(shì)圖9：POSCO員工人數(shù)及人均粗鋼產(chǎn)量隨著愈演愈烈的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，POSCO盈利能力也出現(xiàn)大幅下滑。2011-2023年，POSCO的平均EBITDA率在11%左右，相比1994-2010年平均25%的水平，大幅下滑。圖10：POSCO銷售收入、EBITDA走勢(shì)從2014年開始，POSCO大幅削減資本開支。2013年、2014年、2015年資本支出分別是65696億韓元、35055億韓元、25602億韓元，資本/折舊分別是2.45、1.08、0.8，之后長(zhǎng)時(shí)間資本支出/折舊基本維持0.65-0.9左右的水平。削減資本支出的同時(shí)，公司穩(wěn)步壓降資產(chǎn)負(fù)債率，從2011年的48%逐步下降到2020年的40%，其中總負(fù)債規(guī)模由37萬(wàn)億韓元下降到31萬(wàn)億韓元，總資產(chǎn)規(guī)模維持在80萬(wàn)億韓元左右的水平。圖11：POSCO資本支出及折舊狀況圖12：POSCO資產(chǎn)及負(fù)債情況此外，從2011年開始，POSCO開始穩(wěn)步壓降研發(fā)投入，從2011年的5920億韓元下降至2017年的3870億韓元；2018年開始研發(fā)投入有增長(zhǎng)跡象，2022年其研發(fā)投入為5367億韓元，依然低于2011年的水平。研發(fā)投入占比由2011年的0.9%左右下降至2022年的0.6%左右。圖13：POSCO研發(fā)投入和占比總的來說，面臨國(guó)內(nèi)鋼鐵增長(zhǎng)乏力、競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)下滑等問題，POSCO并未做出大幅裁員或減量生產(chǎn)的動(dòng)作，而是通過壓減資本支出、降低負(fù)債規(guī)模、降低研發(fā)投入等手段應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。韓國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)以POSCO為代表，POSCO是全球最大的鋼鐵制造廠商之一，其在世界范圍中具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)不斷變化的需求環(huán)境，POSCO積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步提高冷軋板、厚板等高附加值產(chǎn)品的比例，在全球市場(chǎng)上發(fā)揮著重要作用。圖14：POSCO不同鋼材品類銷量占比當(dāng)前中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)入減量發(fā)展期，與21世紀(jì)初的韓國(guó)類似，目前中國(guó)建筑業(yè)發(fā)展乏力，單位GDP耗鋼量和人均粗鋼消費(fèi)量逐步下滑。面對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力不足的問題，中國(guó)鋼鐵企業(yè)可向韓國(guó)鋼鐵代表企業(yè)POSCO尋找一些借鑒：1）調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品質(zhì)量。作為螺紋鋼的主要應(yīng)用領(lǐng)域，房地產(chǎn)行業(yè)受人口紅利消失、城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩等因素影響，爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)期已過。同時(shí)，螺紋鋼產(chǎn)品附加值低，中國(guó)鋼企可適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低螺紋鋼的生產(chǎn)比例，提高厚板、冷卷等附加值較高的產(chǎn)品比例；2）加快企業(yè)兼并重組。韓國(guó)鋼