主題策略-信用策略專題報告：租賃債怎么看

證券研究報告/債券研究報告歷史收益率曲線 歷史收益率曲線資租賃服務(wù)，但在設(shè)立條件、資金來源、監(jiān)管要求等方面存在差異。相關(guān)報告《東北信用策略專題報告：地方金控平臺債券《東北信用策略深度報告：換一個視角看地產(chǎn)《東北信用策略專題報告：銀行可以獲得的外部支持有多少？》《東北信用策略專題報告：青島城投債，值得《東北信用策略專題報告：哪些金融債收益率仍有3%？》相關(guān)報告《東北信用策略專題報告：地方金控平臺債券《東北信用策略深度報告：換一個視角看地產(chǎn)《東北信用策略專題報告：銀行可以獲得的外部支持有多少？》《東北信用策略專題報告：青島城投債，值得《東北信用策略專題報告：哪些金融債收益率仍有3%？》招銀金租和工銀金租；遠東租賃、平安租賃和國網(wǎng)租賃資產(chǎn)規(guī)模較大。資產(chǎn)質(zhì)量是判斷租賃公司資質(zhì)的核心要素之一，可以關(guān)注不良率、關(guān)注率、撥備覆蓋率等基礎(chǔ)指標。金租公司中，建信金租的不良率和關(guān)注率均明顯高于其他主體；商租公司中，上海易鑫租賃、中建投租賃和康富交銀金租、國銀金租、招銀金租、遠東租賃、平安租賃、環(huán)球租賃和中強。商租公司中，第三方中遠東租賃，城投系中青島城鄉(xiāng)租賃，廠商系債務(wù)情況方面，融資租賃公司資產(chǎn)負債率普遍偏高，金請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明2/30 4 4 4 6 8 8 203.1.發(fā)行與存續(xù) 20 22 27 4 4 6 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明3/30 5 7 9 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明4/30人（用戶）的請求，與第三方（供貨商）訂立供貨合同，根據(jù)此合同，出向供貨商購買承租人選定的設(shè)備。同時，出租人與承租人訂立一項租賃合備出租給承租人，并向承租人收取一定的租金。租人確定的設(shè)備規(guī)格、型號、數(shù)量、價格等條件，向出賣人直接購買給承租人使用，承租人按期支付租金，直至融資租賃公司收回融資租后回租是承租人將自身已有的設(shè)備、資產(chǎn)出售給融資租賃公司（租賃租人之后按期向融資租賃公司支付租金，直至融資租賃公司收回融資數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、東北證券數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、東北證券金租公司與商租公司因為機構(gòu)性質(zhì)不同所以監(jiān)管主體以及監(jiān)管方式存在差異表現(xiàn)為金租公司是金融機構(gòu)，國家金融管理局按放款人監(jiān)管，要求較為嚴格公司是一般工商企業(yè)，地方金融監(jiān)管局按不允許開辦金融業(yè)務(wù)的方式進行監(jiān)金來源方面，金租公司可通過資本金、股東存款、同業(yè)拆借、同業(yè)借款、金等多種途徑獲得資金，渠道較多，成本較低；商租公司則主要依賴資本金和銀請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明5/30的資本充足率、杠桿率、撥備覆蓋率、同業(yè)拆借等做出限的購買和轉(zhuǎn)讓、接受租賃保證金、租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓等相關(guān)業(yè)務(wù)，二者集中度、金融機構(gòu)金融債券《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》金融監(jiān)管部門制定的監(jiān)管細則金融租賃公司監(jiān)管部門按照放款人監(jiān)管與維修、租賃交易咨詢、接受租賃保證金4）；（益權(quán)的租賃物為載體”展——金融租賃公司一級資本凈額與調(diào)整后的表內(nèi)外資—請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明6/30金融租賃公司同業(yè)拆入資金余額不得超過資本凈 數(shù)據(jù)來源：公開資料整理、東北證券公司監(jiān)督管理暫行辦法》，設(shè)定金融租賃公司及其子公司請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明7/30區(qū)貿(mào)易投資便利化改革創(chuàng)新的若干措施》，允許符和風險管理。規(guī)定了非銀行金融機構(gòu)包括金融租賃公司、金（試行）》月根據(jù)民法典，對于融資租賃合同糾紛案件適用的法律解釋進行了修訂，主要修訂內(nèi)容包括融資租賃《關(guān)于進一步促進中央企業(yè)所屬投資便利化改革創(chuàng)新的若干措在全口徑跨場融資宏觀審慎框架下，允許注月月請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明8/30銀行等金融機構(gòu)對服務(wù)價格實施統(tǒng)一歸口管理，會、證監(jiān)會行、融資租賃、商業(yè)保理、地方資產(chǎn)管理等要求金融租賃公司優(yōu)化業(yè)務(wù)模式和結(jié)構(gòu)，強化租賃物管理，重視租賃物風險緩釋作用，逐步提升直監(jiān)管的程序、內(nèi)容、方法和報告路徑，完善非現(xiàn)場月委《“十四五”擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方加快發(fā)展研發(fā)設(shè)計、技術(shù)轉(zhuǎn)移、創(chuàng)業(yè)孵化、科展的意見（征求意見稿）》基本前提，重點支持自持物業(yè)的專業(yè)化、規(guī)模化賃企業(yè)發(fā)展，為租賃住房的投資、開發(fā)、運營和供多元化、多層次、全周期的金融產(chǎn)品和金融服月月濟切入點、嚴格規(guī)范租賃業(yè)務(wù)、優(yōu)化租賃業(yè)務(wù)修改完善主要發(fā)起人制度、強化業(yè)務(wù)分級分類強公司治理監(jiān)管、強化資本與風險管理、完善數(shù)據(jù)來源：政府公開報告、東北證券融資租賃公司的信用資質(zhì)可以主要從股東背景、資本實力、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明9/30工銀金租、國銀金租、招銀金租、建信金租、元，其余超過200億元的公司還有平安租賃、中航租賃、通恒信租賃。依靠母行，在業(yè)務(wù)拓展、融資渠道、風險控制等方面具有先天的優(yōu)勢。其中，金租、工銀金租、建信金租、農(nóng)銀金租、招銀金租和興業(yè)金租是國有行或股份資子公司，永贏金租是城商行寧波銀行全資子公司；光大金租和華夏金租由股公司，江蘇省國資委為公司實控人，股東性質(zhì)以國有法人為主，最大股東為江通控股，持股比例為20.5%，第二大股東為南京銀行，持股比例為景通常指向不同的業(yè)務(wù)方向，廠商系的股東或關(guān)聯(lián)方多為央國企背景的產(chǎn)業(yè)集團，主要依托股東的產(chǎn)業(yè)資源開展業(yè)務(wù)，例如一汽租賃、中航租賃；城投方政府融資平臺，通常業(yè)務(wù)區(qū)域集中度高、公益性強，以青島城鄉(xiāng)租租賃為代表；第三方系股東較為多樣，通常是業(yè)務(wù)布局較為多元的綜表3：有存續(xù)債的金租公司股東情況（財務(wù)數(shù)據(jù)采用2023年年報數(shù)據(jù)）司司司公眾企業(yè)司公眾企業(yè)司--司公眾企業(yè)司司系數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券表4：存續(xù)債規(guī)模超過40億元的商租公司股東情況（財務(wù)數(shù)據(jù)采用2023公眾企業(yè)公眾企業(yè)公眾企業(yè)司公司公司司公司公眾企業(yè)公司司公司公司司公司司公司-公眾企業(yè)-數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券從資產(chǎn)規(guī)模來看，金租公司中，總資產(chǎn)超過2租、招銀金租和工銀金租；商租公司中，遠東租賃、平安租賃和國網(wǎng)租賃、上海易鑫租賃、無錫財通租賃和華寶租賃資產(chǎn)增數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券通運輸?shù)?，這類行業(yè)容易受到宏觀經(jīng)濟的影響，同時也常涉及通工具，一旦成為不良資產(chǎn)，或?qū)τ芰υ熘芷谛孕袠I(yè)業(yè)務(wù)存在監(jiān)管和增量約束等問題，租賃公司更多布金租金租航空、航運、交通基建、能源電力、民生消費、設(shè)備制造金租航空、航運、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、裝備制造、環(huán)境、健康文旅、公共交通與金租航空租賃、海事租賃、綜合租賃金租金租金租金租公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)新材料、新能源、高端制造、航空金租金租航空、航運、能源電力、先進制造、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施金租融金租金租金租城市公用、醫(yī)療健康、文化旅游、工程建設(shè)、機械制造、化工關(guān)航空、船舶、設(shè)備、新能源、集團、公共事業(yè)、創(chuàng)新與科技司先進制造、交通物流、城市公用、能源環(huán)保、數(shù)據(jù)信息新能源發(fā)電、儲能、綠電交通、信息通訊、高端制造數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券蓋率等基礎(chǔ)指標。金租公司中，建信金租的不良率和關(guān)注率均明顯高于其他主體，建投租賃和康富租賃的不良率較高，環(huán)球租賃、中廣核國際租增速較快。商租公司中，遠東租賃、平安租賃、環(huán)球租賃和中航租賃營收億元，無錫財通租賃和康富租賃營收增速較快。租和農(nóng)銀金租，上海易鑫租賃和三一租賃利潤增長較快。年末，樣本內(nèi)商租公司的資產(chǎn)負債率平均值為109%，金租公司資產(chǎn)負債率平均為87%。具體來看，金租中，浦銀金租、國銀金租和浙江浙銀金租資產(chǎn)負債率較高；商租中，中電通商租賃、三一租賃、杭州金投租賃、浙江智慧本商租公司杠桿率均符合監(jiān)管要求，其中華潤租賃、國網(wǎng)租賃、一汽請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明20/30注：監(jiān)管要求融資租賃公司的風險資產(chǎn)總額年三年間，租賃債新發(fā)行規(guī)模維持在7000億元以上，數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明21/30數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券租賃債38%由央企發(fā)行，26%由地方國有企業(yè)發(fā)行，兩者合計數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明22/30數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明23/30數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明24/30金租公司和商租公司的業(yè)務(wù)開展基本一致，但金租公司股東實力較強、融資優(yōu)顯，整體信用資質(zhì)優(yōu)于商租，信用風險較可控，因此金融租賃債的收益率也較低。金融租賃債年初供給雖有放量，但整體規(guī)模仍偏少，建議關(guān)注后續(xù)新增供給情況，若利率調(diào)整可適當增配，主體上優(yōu)先選擇股東背景強、股權(quán)集中度高、資產(chǎn)質(zhì)公司名稱按主體性質(zhì)按主體評級按剩余期限中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)公眾企業(yè)BBB2.062.062.062.052.172.17交銀金租02.122.2032.352.352.342.392.352.602.602.602.60數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券公司名稱按主體性質(zhì)按主體評級按剩余期限中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)公眾企業(yè)BBB交銀金租信達金租數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明25/30產(chǎn)支持證券，商租存量債規(guī)模都較大，可以進一步挖掘性價比較高司中，從各省份來看，僅廣西和重慶平均收數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券數(shù)據(jù)來源：Wind、東北證券近年來，隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩，實體融資需求偏弱，賃公司之間的競爭壓力有所加劇。在地方債務(wù)嚴監(jiān)管背景下，城投融資政策收緊，請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明26/30請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明