稅務(wù)師考試考點(diǎn) 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及衡量

稅務(wù)師考試考點(diǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及衡量

【考點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量】

考情分析2018年2017年2016年2015年2014年

1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡

------單選題--

量

2.證券資產(chǎn)組合單選題

--多選題----

的風(fēng)險(xiǎn)與收益多選題

3.資本資產(chǎn)定價(jià)

單選題單選題單選題多選題--

模型

4.證券市場(chǎng)線----------

5.財(cái)務(wù)估值方法----------

項(xiàng)目要點(diǎn)歷年考點(diǎn)

掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的

1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)（應(yīng)用、標(biāo)準(zhǔn)離差率

應(yīng)用

的計(jì)算）

(1）證券資產(chǎn)組合的預(yù)

--

期1收面:舉

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與

(2）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)證券資產(chǎn)組合風(fēng)

收益

修:分散功能險(xiǎn)的相關(guān)表述

(3）風(fēng)險(xiǎn)的分類及含義--

(4)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量B系數(shù)的含義

(1)必要收益率

的計(jì)算

(2)證券資產(chǎn)組

合風(fēng)險(xiǎn)收笳:舉的

計(jì)算

掌握公式(計(jì)算、指標(biāo)

3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型(3)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的

的含義)

含義

(4)資本資，定

價(jià)模型的相關(guān)表

述、有效性和局

限性

熟悉證券市場(chǎng)線的相關(guān)

4.證券市場(chǎng)線--

描述

(1)關(guān)注未來現(xiàn)金流量

法

5.財(cái)務(wù)估值方法--

(2)未來現(xiàn)金流量法

vs市場(chǎng)比較法

1.資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

①未來收益率發(fā)生的概

不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)

率

②期望值不能用來衡量風(fēng)險(xiǎn)

期望值相同時(shí)，可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，

③力差

方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大(2015年單選題)

期望值相同時(shí)，可以用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，

④標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大

⑤標(biāo)準(zhǔn)離差率-標(biāo)準(zhǔn)差/

不受期望值是否相同的影響，可以用來衡量

期望值(2017年/計(jì)算

風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大

題部分)

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

Q)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率：E(RP);WWixE(Ri)

(2)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

①兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差：ap2=W12ol2+W22o

22+2WlW2pl,2olo2

②兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：

4鏟4OP1,2O]O2

【提示】相關(guān)系數(shù)P與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

相關(guān)系數(shù)含義組合的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)分散功能

兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具op=wlol+w2o

不能降低任何

pl,2=1有完全正相關(guān)的關(guān)系，2

風(fēng)險(xiǎn)

它們的收益率變化方ap的值達(dá)到最大

向和變化幅度完全相

同

兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具

有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，op=|wlol-w2o

能夠最大限度

pl,2=-1即它們的收益率變化2|

地降低風(fēng)險(xiǎn)

方向和變化幅度完全叩的值達(dá)到最小

相反

能夠分散風(fēng)

-l<pl,2具有不完全的相關(guān)關(guān)0<op<wlo

險(xiǎn)，但不能完

<1系1+W2O2

全消除風(fēng)險(xiǎn)

(3)風(fēng)險(xiǎn)的分類及含義

種類含義與資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)之間的關(guān)系

又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或

可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以

通過證券資產(chǎn)組合而

非系分散掉的風(fēng)險(xiǎn)

統(tǒng)風(fēng)指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可通過增加組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)而最終消除

經(jīng)

險(xiǎn)(供應(yīng)、生產(chǎn)、

營(yíng)

銷售等)方面的

風(fēng)

原因給企業(yè)目標(biāo)

險(xiǎn)

帶來不利影響的

可能性

財(cái)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，

務(wù)是指由于舉債而

風(fēng)給企業(yè)目標(biāo)帶來

險(xiǎn)的可能影響

又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影

響所有資產(chǎn)的、不能

通過資產(chǎn)組合而消除

的風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)不能通過增加資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)個(gè)數(shù)而

影響因素包括宏觀經(jīng)

風(fēng)險(xiǎn)消除，不受資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的影響

濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家

經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅

制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)

則改革、世界能源狀

況、政治因素等

【提示】證券組合風(fēng)險(xiǎn)與證券組合中的證券資產(chǎn)數(shù)量

證券組合中的

證券費(fèi)產(chǎn)數(shù)量

(4)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量(2014年/多選題)

盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但并不

意味著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系

統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響大一些，而有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響較小。

單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系數(shù)(B系數(shù))來衡量。

單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(B系數(shù))

①pi,m表于該項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)；

②5表示該項(xiàng)資產(chǎn)收向:舉的標(biāo)/隹差，反映該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小；

③。m表示市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

計(jì)

@COV(Ri,Rm)表示該資產(chǎn)收血:率與市場(chǎng)組白收血:舉的協(xié)方

算

差,COV(Ri,Rm)=pi.moiom

公

【提示1］根據(jù)COV(Ri,Rm)=pi.moiom,則：

式

pi,m=COV(Ri,Rm)/aiam

【提示2］根據(jù)上述公式，當(dāng)相關(guān)系數(shù)p小于零時(shí)，B系數(shù)小于

零

①當(dāng)某資產(chǎn)的B系數(shù)絕對(duì)值=1,說明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平

均收益率呈同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合

結(jié)

的風(fēng)險(xiǎn)一致；

論

②當(dāng)某資產(chǎn)的B系數(shù)絕對(duì)值＜1,說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度

小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于

市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

③當(dāng)某資產(chǎn)的B系數(shù)絕對(duì)值＞1,說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度

大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于

市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)。

【提示】市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。

(1)市場(chǎng)組合收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指

數(shù)的收益率來代替；

(2)市場(chǎng)組合收益率的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所

有的資產(chǎn)，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)

險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

證券資產(chǎn)組合的B系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)

含義

數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例

Pp=SWipi

計(jì)算指標(biāo)說明：BP：表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

公式Wi:表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重;

Pi:表小第i項(xiàng)資產(chǎn)的B系數(shù)。

由于單項(xiàng)資產(chǎn)的B系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的

應(yīng)用資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變組合的風(fēng)

險(xiǎn)特性

【小結(jié)】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)(B系數(shù))的確定

項(xiàng)目B系數(shù)的確定

COV（Ri，%>P、OiOmcJi

單項(xiàng)資產(chǎn)Pi-02-02一口X0

sinm

無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)B系數(shù)二o

證券組合

市場(chǎng)組合B系數(shù)=1

注意：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，推導(dǎo)B的計(jì)算。

3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（2018年/2015年/多選題）

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬

資產(chǎn)必要收益率R=Rf+BX（電-Rf）

（2017年/單選題）

無風(fēng)險(xiǎn)收益率

資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)市場(chǎng)組合收益率

資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益率

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬

證券投奧組合必要收益率R=Rf+BPX（Rm-Rf）

無風(fēng)險(xiǎn)收益率

證券投費(fèi)組合B系數(shù)市場(chǎng)組合收益率

證券組合風(fēng)險(xiǎn)收益率

（2014年/單選題）

【提示】（Rm-Rf）稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬

①它是附加在無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)所要求

獲得的補(bǔ)償，它反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均"容忍”程度,

也就是市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。

②對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的數(shù)值

就越大。

③如果市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈,

要求的補(bǔ)償就越低，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的數(shù)值就越小。(2016年/單

選題)

4.證券市場(chǎng)線

證券市場(chǎng)線就是R=Rf+0x(Rm-Rf)所代表的直線,如下圖所示。

證券市場(chǎng)線的含義如下：

①B系數(shù)作為自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))，無

風(fēng)險(xiǎn)利率Rf是截距，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(Rm-Rf)是斜率。

②證券市場(chǎng)線的斜率(Rm-Rf),反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，如

果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則(Rm-Rf)的值就大，0稍有變化時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致

該資產(chǎn)的必要收益率較大幅度的變化。反之,資產(chǎn)的必要收益率受其

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響則較小。

③證券市場(chǎng)線對(duì)任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。只要將該公司或資

產(chǎn)的B系數(shù)代入到上述直線方程中，就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收

益率。

④證券市場(chǎng)線一個(gè)重要的暗示就是"只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有資格要求補(bǔ)

償"。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即公司風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，投資

者要求補(bǔ)償只是因?yàn)樗麄?忍受"了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的緣故，而不包括公司

風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣撅L(fēng)險(xiǎn)可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。

5.財(cái)務(wù)估值方法

(1)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(折現(xiàn)法)

基本一項(xiàng)資產(chǎn)的真正或內(nèi)在價(jià)值取決于該項(xiàng)資產(chǎn)創(chuàng)造未來現(xiàn)金流

原理量的能力，因此資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

y二三：

V=(1+r)X

式中：V—資產(chǎn)的價(jià)值

估值

CF—未來現(xiàn)金流量

模型

r—折現(xiàn)率

t一期限

資產(chǎn)(1)未來現(xiàn)金流量

價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中，現(xiàn)金流量的具體含義與特定決策相關(guān)

的決(2)折現(xiàn)率

定因在進(jìn)行估值時(shí)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之

素和。針對(duì)不同的估值對(duì)象，折現(xiàn)率是不同的

(3)期限

在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率一定的情況下，期限越長(zhǎng)，資產(chǎn)的價(jià)

值越大。一般來說債券和項(xiàng)目投資的期限是一個(gè)有限的時(shí)期,

而股票和企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)t的取值為8

【提示】未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法—相關(guān)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的選擇

項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率

與項(xiàng)目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈項(xiàng)目的必要報(bào)酬率或項(xiàng)目

項(xiàng)目投資決策

流量所在行業(yè)的平均收向:舉

自由現(xiàn)金流量(指企業(yè)維

并購(gòu)決策護(hù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之后剩加權(quán)資本成本

余的現(xiàn)金流量)

股票買賣決策預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利投資者期望的最低收益率

債券投資決策債券的本金和利息市場(chǎng)利率

(2)市場(chǎng)比較法

一般來說，"可比"公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征：

注意問(1)處于同一個(gè)行業(yè)；

題(2)股本規(guī)模、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、

資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。

比較基市盈率、市凈率、托賓Q、價(jià)格/現(xiàn)金流比率、價(jià)格/分紅率

準(zhǔn)等，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法

【提示】市盈率法下的估值模型