第二章金融衍生工具思考題答案

第二章金融衍生工具思考題答案：1．金融期貨的基本功能？答：金融衍生工具的基本功能是對伴隨著投資收益而產生的投資風險進行處理，或達到固定風險的目的，或達到分散風險的目的。一方面，用確定性來代替風險。如投資者通過互換交易將一筆浮動利率債務轉化為固定利率債務時，他就鎖定了其債務成本，減少了利率變動帶來的不確定性。另一方面，利用金融衍生工具可以分散風險、轉移風險。2．金融期貨的主要交易制度？答：金融期貨交易有一定的交易規(guī)則，這些規(guī)則是期貨交易正常進行的制度保證，也是期貨市場運行機制的外在體現。（1）集中交易制度金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。（2）標準化的期貨合約和對沖機制期貨合約是由交易所設計、經主管機構批準后向市場公布的標準化合約。標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，從而避免實物交割。（3）保證金及其杠桿作用保證金是買賣雙方履行其在期貨合約中應承擔義務的財力擔保，起履約保證作用。保證金的水平由交易所附屬的結算所制定，一般初始保證金的比率為期貨合約價值的5％～10％，但也有低至1％或高達18％的情況。由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用。（4）結算所和無負債結算制度所有的期貨交易都必須通過結算會員由結算機構進行，而不是由交易雙方直接交割清算。結算所實行無負債的每日清算制度。而且當合約對沖或到期平倉時，結算所負責一切盈虧清算。（5）限倉制度限倉制度是交易所為了防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數量加以限制的制度。（6）大戶報告制度當會員或客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的數量時，必須向交易所申報有關開戶、交易、資金來源、交易動機等情況。通常，交易所規(guī)定的大戶報告限額小于限倉限額，所以大戶報告制度是限倉制度的一道屏障，將大戶操縱市場的違規(guī)行為防患于未然。3．股指期貨具有哪些主要特點？答：（1）可以進行賣空交易。股指期貨特有的做空機制，使得投資者的投資策略發(fā)生了重大變化，從原來買進后等待股票價格上升的單一模式轉變?yōu)殡p向投資模式。（2）較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。同時交易所會根據市場的價格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。（3）市場的流動性較高。指數期貨市場的流動性明顯高于股票現貨市場。（4）交易成本較低。只有股票交易成本的十分之一左右。指數期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用于支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項。（5）實行現金交割方式。期指交割以現金形式進行，即在交割時只計算盈虧而不轉移實物。（6）一般說來，股指期貨市場是專注于根據宏觀經濟資料進行的買賣，而現貨市場則專注于根據個別公司狀況進行的買賣。4．金融期權和金融期貨存在哪些明顯區(qū)別？答：金融期權和金融期貨也存在以下明顯區(qū)別：（1）標的物不同。金融期貨交易的標的物是金融商品或期貨合約，而金融期權交易的標的物則是一種金融商品或期貨合約選擇權的買賣權利。（2）投資者權利與義務的對稱性不同。期權是單向合約，期權的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權合約的權利，而不必承擔義務；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不愿實際交割，則必須在有效期內對沖。（3）履約保證不同。金融期貨合約的買賣雙方都要交納一定數額的履約保證金；而在期權交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金。（4）現金流轉不同。在金融期權交易中，買方要向賣方支付保險費，即期權費。在金融期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％—10％的初始保證金，還可能追加保證金。（5）盈虧的特點不同。期權買方收益可以無限大，虧損則只限于期權費；賣方收益只限于期權費，虧損可能無限大。金融期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。（6）套期保值的作用與效果不同。金融期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現貨）進行保值，由于期貨和現貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現貨價格和邊際利潤的效果。金融期權也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值?？梢?，期權的套期保值可以在不增加風險的情況下仍抓住市場變化有利于自己的盈利機會，而且只需做一筆買入看漲期權或買入看跌期權。這與期貨要做兩筆交易才能達到套期保值的效果相比，在操作上要簡便得多。5．認股權證與股票的優(yōu)先認股權有哪些區(qū)別與聯系？答：優(yōu)先認股權不等同于認股權證。優(yōu)先認股權應當說只是認股權證的低級形式。因為首先單就優(yōu)先認股權來看，它存在著如下兩個缺陷:一是優(yōu)先認股權與原有普通股股票是連在一起的，并未分離，或者說在這里優(yōu)先認股權并沒有單獨的證書作為其權利的證明，并未形成獨立的投資工具，所以難于在市場上流通，優(yōu)先認股權很難真正實現其價值。二是公司發(fā)行新股時，一般希望在較短時間內迅速籌集到所需的資金，所以優(yōu)先認股權的期限都比較短，通常只有幾個星期或僅有幾天，過期就會作廢，這樣就使得優(yōu)先認股權的行使受到很大限制。認股權證把認股權證券化。（1）它既是一種證明權利的單獨的證書，可以拿到市場上去轉讓，同時它的有效期限又特別長，有的長達數年之久，在這期間可以接連不斷地迸行多次轉讓，成了一種新的投資工具。（2）優(yōu)先認股權產生于公司籌集資金而向現有股東發(fā)行新股之時，是普通股股東的優(yōu)惠權，而認股權證產生于公司發(fā)行優(yōu)先股或債券時，是優(yōu)先股股東和債權人的優(yōu)惠又。（3）優(yōu)先認股權的價格低于市場價格，而認股權證的認購價則高于市場價格。6．可轉換證券對發(fā)行公司和對投資者有哪些益處？答：由于可轉換證券是一種兼有債權和股權雙重性質的獨特的融資工具，因而無論是對證券發(fā)行公司還是對證券投資者都有獨到的好處。（1）可轉換證券對發(fā)行公司的益處1）低成本籌措資金。由于這種證券可以轉換成股票，因此可轉換債券的票面利率通常要比一般債券低30％左右，這就降低了發(fā)行公司的籌資成本。此外，發(fā)行可轉換債券無須資產的抵押，公司易于掌握資產處置和追加借貸資金款等方面的自由權等。2）獲利轉換溢價?？赊D換債券是以轉換溢價轉為股票的，一旦發(fā)生轉換，實質上就等于是公司在將來以高于當前市價的價格發(fā)行新股，從而可獲轉換溢價。3）擴大股東基礎，增加長期資金來源?？赊D換債券的期限一般都比較長，而且可以使外國的機構投資者和投資基金能夠購買，相當于間接投資本國公司的股票。4）可以實現合理避稅?？赊D換債券的利息可以作為固定開支，在確定計稅收入時予以扣減，而股票紅利是不作稅收扣減的。5）無即時攤薄效應。在可轉換債券轉換成股份以前，公司現有股權結構沒有變化，故與出售普通股份不同，不會立刻產生大面積攤薄每股盈利的負面影響。在一般情況下，可轉換債券的持有者會在股票市價高于轉換價格時行使轉換權，而市價表現往往與公司盈利狀況息息相關。因此，一旦發(fā)生債務轉為股份，其攤薄效應會因公司盈利的增加而得以相對抵消。（2）可轉換證券對投資者的意義除了對發(fā)行公司具有積極意義之外，可轉換證券對投資者也有特殊的益處。1）可轉換債券的雙重性質使得投資者可以具備雙重身份：債權人和未來潛在公司的股東。2）可轉換債券可以使投資者在低風險下獲得高收益。在公司的經營狀況不穩(wěn)定情況下，投資者可以穩(wěn)收債券的利息收入，即使公司破產倒閉，投資者也能比優(yōu)先股和普通股先得到收回公司所欠債務的權力；而在公司股票上揚或股利收入高于債券收入的情況下，投資者又可以及時將債券轉換成股票，從而獲得更高的收益。7．存托憑證有哪些優(yōu)點？答：存托憑證(簡稱DR)是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。1）市場容量大、