【民生銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范探究11000字（論文）】

PAGEPAGE11PAGE3PAGE3PAGE3民生銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究內(nèi)容摘要隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國的綜合國力不斷增強(qiáng)，中國與世界各國建立了非常密切的貿(mào)易合作關(guān)系。國際貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，既能為企業(yè)帶來機(jī)遇，也會使企業(yè)面臨更多的挑戰(zhàn)。隨著各國貿(mào)易交流的不斷深入，出現(xiàn)了越來越多的跨國公司，跨國并購成為其開辟新市場的國際化戰(zhàn)略手段，但由于國際市場的復(fù)雜性及國情的差異，跨國并購的失敗率極高。近年來我國金融行業(yè)不斷發(fā)展，商業(yè)銀行作為金融行業(yè)的中堅(jiān)力量，不斷通過跨國并購的方式來加快自身的發(fā)展速度，許多商業(yè)銀行都經(jīng)過成功的并購實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略，但是仍舊有失敗的案例，主要原因就在于并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過高，并購之后銀行無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)和管理，最終只能以失敗告終。商業(yè)銀行實(shí)施跨國并購計(jì)劃的可行性相對較高，但是因?yàn)樽陨硇袠I(yè)性質(zhì)的特殊性，并購失敗的概率要明顯高于其他行業(yè)，這種情況下，商業(yè)銀行在并購階段的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方法就更加重要。本文通過查閱并整理相關(guān)文獻(xiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)管理理論、協(xié)同效應(yīng)理論和信息不對稱理論的基礎(chǔ)上，以民生銀行跨國并購為研究對象，探討了民生銀行跨國并購的背景、歷程和原因，進(jìn)而探究民生銀行跨國并購出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，最后針對成因提出了降低民生銀行并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策，如準(zhǔn)確對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)、拓展融資渠道和使用杠桿原理進(jìn)行資金分配等，以期為商業(yè)銀行或其他企業(yè)提供借鑒和參考。關(guān)鍵詞：民生銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范目錄TOC\o"1-2"\h\u31523一、緒論 131423（一）選題背景及意義 116607（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 128566二、相關(guān)概念及理論支撐 312383（一）跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念 322189（二）理論基礎(chǔ) 331608三、民生銀行并購美國聯(lián)合銀行案例分析 44323（一）公司簡介 49320（二）并購背景及原因 44345（三）并購歷程 511931四、民生銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因 624999（一）定價(jià)與企業(yè)估價(jià)不符合 617117（二）融資渠道較為單一 65531（三）并購資金分配不合理 818927五、降低民生銀行并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策 814389（一）準(zhǔn)確對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià) 822735（二）拓展融資渠道 925653（三）使用杠桿原理進(jìn)行資金分配 107840結(jié)論 117449參考文獻(xiàn) 12一、緒論（一）選題背景及意義我國在經(jīng)濟(jì)全球化的推動之下，各個(gè)產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展、經(jīng)營結(jié)構(gòu)等也出現(xiàn)了不同程度的融合情況，并且為了推動國內(nèi)企業(yè)更好的發(fā)展，我國也倡導(dǎo)企業(yè)實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略，制定國際化的方向發(fā)展，不僅可以打破市場飽和的局面，同時(shí)還能得到進(jìn)一步的發(fā)展。許多企業(yè)為了能夠迅速占據(jù)優(yōu)勢地位，往往采用跨國并購的方式來實(shí)現(xiàn)有效擴(kuò)張，然而跨國并購和其他并購方式相比，風(fēng)險(xiǎn)性相對較高，這樣決定了失敗率相對較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是導(dǎo)致跨國并購失敗的主要因素之一，因此跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)防范尤為重要。本文的研究意義包括兩個(gè)方面：基于理論意義層面而言，本研究可以為眾多研究學(xué)者提供借鑒，豐富我國這方面研究理論，同時(shí)，為開展跨國并購方案的企業(yè)提供相應(yīng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；基于現(xiàn)實(shí)意義，可以從民生銀行的跨國并購延伸到我國許多跨國并購案例，進(jìn)而找出跨國并購中普遍存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，并提出操作風(fēng)險(xiǎn)防范措施，有效降低跨國并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，從根本上提高跨國并購的成功率。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀對于企業(yè)本身而言，跨國并購是進(jìn)一步加快企業(yè)發(fā)展速度，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展規(guī)模的直接途徑之一，在我國與其他各國貿(mào)易往來愈發(fā)密切的影響下，企業(yè)開始逐漸實(shí)施跨國并購的策略，但是跨國并購存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，失敗情況也非常普遍。現(xiàn)將近幾年有關(guān)行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范方面的研究進(jìn)展綜述如下。1.國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者關(guān)于銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主題的研究主要集中在以下兩個(gè)方面：一是關(guān)于企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方面，Thompson等人（2020）在研究中認(rèn)為，企業(yè)在并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大部分源于融資方式，此時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由并購時(shí)融資的負(fù)債額和目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債額等因素決定，借債將會導(dǎo)致并購方在經(jīng)營融資時(shí)償債能力被削弱[1]。Wei等人（2017）認(rèn)為，企業(yè)并購產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的主要原因來源于并購方與被并購方的組織與戰(zhàn)略決策并不協(xié)調(diào)適合并且缺乏相對合理的整合安排[2]。一是關(guān)于銀行跨國并購風(fēng)險(xiǎn)方面，F(xiàn)erence等人（2016）在研究中認(rèn)為，對于銀行跨國并購而言，最為常見的風(fēng)險(xiǎn)就是被并購企業(yè)的定價(jià)與企業(yè)自己的估價(jià)不一致，估價(jià)過高增加企業(yè)的并購?fù)度耄纼r(jià)過低會導(dǎo)致并購失敗，無論哪種情況都會導(dǎo)致銀行經(jīng)濟(jì)效益受損[3]。Hong-Ge，Y.U.等人（2015）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行在跨國并購中雖然可能會出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，但是銀行自身對融資活動的管控力度相對較強(qiáng)，因此融資風(fēng)險(xiǎn)造成的影響相對較小，但是許多銀行的融資渠道過于單一，這就導(dǎo)致資金獲取有限，在并購之后可支配資金相對較小，并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)性就相對較高[4]。Min，X.Y.（2015）認(rèn)為，并購資金分配不合理會影響到整合效果，進(jìn)而會導(dǎo)致并購失敗[5]。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者關(guān)于跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主題的研究主要集中在以下兩個(gè)方面：一是關(guān)于企業(yè)跨國并購出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因方面，如學(xué)者陳雙等人（2020）認(rèn)為，企業(yè)實(shí)施跨國并購措施雖然可以盡快實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展目標(biāo)，但是因?yàn)椴涣私馄渌麌沂袌霏h(huán)境，在一定程度上增加風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，從而可能會導(dǎo)致自身經(jīng)濟(jì)效益嚴(yán)重受損，進(jìn)一步影響發(fā)展速度[6]。鄭冰潔（2019）在研究中認(rèn)為，企業(yè)跨國并購出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一就在于并購雙方信息不對稱，特別是想要并購企業(yè)對被并購企業(yè)了解程度不足[7]。徐陳巖等人（2018）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，并購成功與并購后的相關(guān)活動存在非常密切的聯(lián)系，如果并購方不注重整合，并購風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率也相對較高[8]。周永紅等人（2017）在研究中認(rèn)為，估值失誤在一定程度上也會引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[9]。江鳴（2016）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，并購支付方式的局限性導(dǎo)致企業(yè)在并購活動中使用自由資金過少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)概率就相對較高[10]。一是關(guān)于企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施方面，陳有志等人（2016）認(rèn)為，企業(yè)要盡可能消除信息不對稱的情況，從而更加了解目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，為自身科學(xué)化并購計(jì)劃的制定提供依據(jù)[11]。陳靜（2016）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)不能盲目的實(shí)施跨國并購策略，而是要做到合理化并購[12]。劉炳茹等人（2016）在研究中認(rèn)為，企業(yè)在實(shí)施跨國并購策略時(shí)應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況選擇最佳的目標(biāo)企業(yè)，保證目標(biāo)企業(yè)可以更好地符合企業(yè)情況，在一定程度上提高并購成功率[13]。劉海云等人（2016）認(rèn)為，企業(yè)在選定之后對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行綜合性的評估，了解目標(biāo)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息的同時(shí)，還要了解目標(biāo)企業(yè)所處國家的發(fā)展環(huán)境，以做到科學(xué)化的評估，從根本上保證自己估價(jià)的準(zhǔn)確性[14]。王夢環(huán)等人（2015）在研究中認(rèn)為，企業(yè)要注重整體資金的分配，保證企業(yè)資金可以合理化地應(yīng)用于自身以及被并購企業(yè)，極大程度上提高整合效果[15]。綜上所述，國內(nèi)外研究學(xué)者的研究角度主要側(cè)重于四個(gè)方面:企業(yè)跨國并購出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因、風(fēng)險(xiǎn)防范措施、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及銀行跨國并購風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)定價(jià)與估價(jià)不符合、融資渠道單一、并購資金分配不合理是導(dǎo)致企業(yè)跨國并購出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，本文通過查閱大量的文獻(xiàn)資料深入研究民生銀行跨國并購整體情況，找出其跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，提出降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策建議，在一定程度上豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。二、相關(guān)概念及理論支撐（一）跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念跨國并購指的是某一國的企業(yè)為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高自身國際競爭力、降低進(jìn)入國際市場的成本等目標(biāo)，然后通過相應(yīng)的措施將其他國家同行業(yè)或者不同行業(yè)的企業(yè)所有資金的相關(guān)股份購買下來，促使自身掌握其他國家企業(yè)經(jīng)營權(quán)的一種企業(yè)活動。如今隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，我國與各國的交往愈發(fā)密切，這為企業(yè)的國際化發(fā)展提供了契機(jī)。而我國現(xiàn)今也鼓勵(lì)企業(yè)開辟國際化的發(fā)展道路，不僅可以打破行業(yè)趨于飽和的現(xiàn)狀，同時(shí)還可以提高自身的經(jīng)濟(jì)效益水平，這種情況下，眾多企業(yè)開始制定國際化發(fā)展的戰(zhàn)略，而跨國并購可以幫助企業(yè)更快開辟國際市場，進(jìn)而早日實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，所以近年來跨國并購的案例逐漸增多?？鐕①徹?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)因?yàn)榭鐕①徯袨槎霈F(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指主要有以下幾種特點(diǎn)：（1）復(fù)雜性?？鐕①彽倪M(jìn)行涉及了兩個(gè)國家的市場環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)形勢，這種情況下，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會更加復(fù)雜，同時(shí)這也對企業(yè)的決策者提出了更高的要求，決策者需要在更為復(fù)雜的環(huán)境下制定更為準(zhǔn)確的決策，以保證并購的順利。（2）波動性?？鐕①彽牟▌有灾饕獊碓从谄髽I(yè)的外部環(huán)境，例如匯率的變化、政局的動蕩、稅率的變化等等，都會對跨國并購地進(jìn)行產(chǎn)生影響，這種影響可能是積極影響，也可能是消極影響，一般情況下，消極影響居多。（二）理論基礎(chǔ)1.風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)管理理論中認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)評估建立在風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)之上，風(fēng)險(xiǎn)管理措施基于風(fēng)險(xiǎn)評估的結(jié)果，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，風(fēng)險(xiǎn)識別、評估以及控制構(gòu)成完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。2.協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論指的是并購活動為企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益以及整體效率提高而產(chǎn)生的有利性效益。不同的企業(yè)管理效益存在明顯的差異性，一般情況下，高效率的企業(yè)會并購低效率企業(yè)，并且在并購之后，低效率企業(yè)的管理效率會明顯提升，而高效率企業(yè)也會在低效率企業(yè)的推動下提高自身的管理效率，兩個(gè)企業(yè)的管理效率均得到明顯的變化。對于企業(yè)并購而言，管理效率提升是協(xié)同效應(yīng)的理想目標(biāo)，但是在實(shí)際的并購當(dāng)中，管理效率也存在較低的情況。3.信息不對稱理論信息不對稱理論是并購活動的基礎(chǔ)理論之一。最開始信息不對稱理論僅僅存在與現(xiàn)實(shí)交易當(dāng)中，買方和賣方對彼此掌握信息不一致，這種不一致就可能導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，而企業(yè)并購與交易活動的性質(zhì)十分相似，實(shí)施并購計(jì)劃的企業(yè)和并購目標(biāo)雙方掌握信息也不全面，實(shí)施并購計(jì)劃企業(yè)會通過各種渠道來盡可能地找尋并購目標(biāo)各方面信息，以降低信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，以防企業(yè)并購之后產(chǎn)生極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、民生銀行并購美國聯(lián)合銀行案例分析（一）公司簡介1.民生銀行中國民生銀行是中國大陸第一家民間資本組成的商業(yè)銀行，成立于1996年1月12日。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，民生銀行不斷創(chuàng)新，努力發(fā)展成為一家現(xiàn)代金融企業(yè)。2000年12月民生銀行A股在上海證券交易所公開上市。2009年，民生銀行的H股在香港證交所掛牌上市。2018年《財(cái)富》雜志評選的世界500強(qiáng)獲得第251。2019年6月，中國民生銀行作為首批銀行上線運(yùn)行企業(yè)信息聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)。2019年入選人民日報(bào)“中國品牌發(fā)展指數(shù)”100榜單第70名。2020年“世界500強(qiáng)企業(yè)”排名中居第239位，較上年下降了7位。2020年3月，入選全球品牌價(jià)值500強(qiáng)第185位。通過25年的不懈奮斗，民生銀行的規(guī)模不斷擴(kuò)大，國際競爭力不斷提升，品牌價(jià)值也不斷提高。2.美國聯(lián)合銀行美國聯(lián)合銀行總部位于加利福尼亞州舊金山，是美國境內(nèi)以華人社區(qū)及非亞裔商務(wù)人士為主要服務(wù)對象的最大之商業(yè)銀行。美國聯(lián)合銀行成立于1974年，它的前身為聯(lián)合聯(lián)邦儲蓄及貸款協(xié)會，后并更名為聯(lián)合儲蓄銀行；最后改名為聯(lián)合銀行。2009年11月6日聯(lián)合銀行被華美銀行兼并。（二）并購背景及原因2007年，次貸危機(jī)的爆發(fā)促使發(fā)達(dá)國家的金融行業(yè)遭受了前所未有的重創(chuàng)，其中損失最為慘重行業(yè)就是銀行業(yè)。然而我國的銀行產(chǎn)業(yè)在此次危機(jī)中受到的影響并不大，主要原因就在于2007年的時(shí)候，我國的整體開放程度并不高，并且我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要時(shí)期，對銀行產(chǎn)業(yè)的管控也十分嚴(yán)格，這種情況下，我國的銀行產(chǎn)業(yè)才會幸免于難。然而這時(shí)候我國已經(jīng)開始倡導(dǎo)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，次貸危機(jī)促使許多國際銀行都陷入發(fā)展困境，許多國內(nèi)的銀行都抓住這次機(jī)會，想要通過跨國并購的方式開辟國際市場。民生銀行在這種情況下就開始實(shí)施跨國并購計(jì)劃，從2007年開始，一直到2009年，民生銀行總共并購的海外銀行有13家。在2007年的時(shí)候，民生銀行就通過了并購美國聯(lián)合銀行的提案。民生銀行選擇并購美國聯(lián)合銀行的主要原因在于兩家銀行的目標(biāo)群體十分類似，市場定位的一致性促使兩家銀行的整體經(jīng)營戰(zhàn)略也相同，這種情況下，相適性相對較高，并購成功的概率就大幅度提升。市場定位的一致也說明兩家銀行的經(jīng)營理念相同，如果可以實(shí)現(xiàn)并購，兩個(gè)企業(yè)可以有效發(fā)揮協(xié)同作用，經(jīng)營起來更為方便，民生銀行一旦并購成功，就可以迅速在美國的中小市場中站穩(wěn)腳跟，為自身開辟高端市場奠定良好的基礎(chǔ)。除此之外，美國聯(lián)合銀行在此次次貸危機(jī)中嚴(yán)重受損，股價(jià)低迷，民生銀行選擇美國聯(lián)合銀行就可以以更低的并購成本來獲取最大限度的并購效應(yīng)，使用更低的成本開辟國際市場，可以在提高經(jīng)濟(jì)效益水平的同時(shí)，減輕自身經(jīng)營壓力。（三）并購歷程民生銀行并購美國聯(lián)合銀行整個(gè)歷程詳見表3-1。表3-1民生銀行并購美國聯(lián)合銀行整個(gè)歷程時(shí)間詳細(xì)內(nèi)容2007年9月民生銀行在董事會的會議決策上提出了并購美國聯(lián)合銀行的計(jì)劃，董事會同時(shí)批準(zhǔn)該計(jì)劃的進(jìn)行，自此民生銀行開始著手美國聯(lián)合銀行的合并。2008年3月民生銀行通過現(xiàn)金支付的支付方式購買了美國聯(lián)合營行的股票，成為美國聯(lián)合銀行的最大股東，完成并購計(jì)劃第一階段。2008年12月民生銀行繼續(xù)購買美國聯(lián)合銀行的股權(quán)，但是該階段中美國爆發(fā)金融危機(jī)，美國聯(lián)合銀行的骨架大幅度下跌，美國聯(lián)行銀行的大批股東紛紛拋售美國聯(lián)合銀行的股票，民生銀行利用這個(gè)機(jī)會大量購買美國聯(lián)合銀行的股票，進(jìn)一步增加自己的股份占比。2008年11月美國政府向美國聯(lián)合銀行增資，改善美國聯(lián)合銀行的情況，同時(shí)給民生銀行造成假象，讓民生銀行認(rèn)為美國聯(lián)合銀行的發(fā)展沒有問題，保證民生銀行并購計(jì)劃繼續(xù)，民生銀行也會繼續(xù)購買美工聯(lián)合銀行的股票。2009年9月美國聯(lián)合銀行對外披露高層曾刻意對外隱瞞不斷惡化財(cái)務(wù)會計(jì)信息的行為，并在聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司監(jiān)督下出具了相關(guān)情況的詳細(xì)報(bào)告，受此影響聯(lián)合銀行的董事長以及多名高管均被爆出涉嫌舞弊和欺詐行為，美國聯(lián)合銀行的股價(jià)繼續(xù)下降，最終在11月宣布停業(yè)。在此期間，民生銀行并未終止并購計(jì)劃，同時(shí)向美聯(lián)儲申請期望可以對聯(lián)合銀行注資，但是被拒絕。2009年11月民生銀行發(fā)布公告對之前并購聯(lián)合銀行的情況進(jìn)行了詳細(xì)地說明，按照會計(jì)準(zhǔn)則核算這次跨國并購中民生銀行確認(rèn)投資及減值損失共計(jì)8.24億人民幣，并宣告此次跨國并購以失敗告終。最后，美國聯(lián)合銀行被加拿大的華美銀行收購。四、民生銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因（一）定價(jià)與企業(yè)估價(jià)不符合在相關(guān)專家確定海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)框架中，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是最為主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，評分為6.98，屬于一級風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。民生銀行并購美國聯(lián)合銀行屬于典型的海外并購。眾多并購類型中，海外并購的風(fēng)險(xiǎn)性相對較高，因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)無法更為全面地掌握國外企業(yè)的情況，再加上國情的不同，更加無法科學(xué)性地判斷其他國家市場中企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，并購?fù)瓿刹⒉淮聿①彸晒Γ茄由斓讲①徎顒又笠欢螘r(shí)間內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，如果并購?fù)瓿芍笠欢螘r(shí)間內(nèi)企業(yè)陷入經(jīng)營危機(jī)，反而代表企業(yè)并購失敗，因此并購計(jì)劃完成的之后也需要考慮到并購結(jié)束之后一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，以綜合性的評估并購計(jì)劃的合理性，對于民生銀行并購美國聯(lián)合銀行案例而言，估值的方法以及估值的參數(shù)都缺乏明顯的合理性和全面性，以至于并購過程中出現(xiàn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，定價(jià)與企業(yè)估價(jià)完全不符合，這也是最終并購失敗的主要原因之一。定價(jià)與企業(yè)股價(jià)不符合原因在于企業(yè)對美國聯(lián)合銀行掌握信息的不全面性。從整個(gè)并購計(jì)劃中就可以看出，民生銀行對美國聯(lián)合銀行信息掌握存在明顯的滯后性，如果美國聯(lián)合銀行沒有在2009年9月爆出高層的舞弊以及欺詐行為，民生銀行仍舊認(rèn)為美國聯(lián)合銀行的財(cái)務(wù)情況相對良好，并且不存在財(cái)務(wù)問題，這種情況下，一旦最終并購成功，民生銀行反而會在并購之后立即陷入運(yùn)營危機(jī)，在進(jìn)行銀行整合的過程中要立即對美國聯(lián)合銀行的整體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行改善，這就在一定程度上增加了資金投入，美國聯(lián)合銀行財(cái)務(wù)虧損情況嚴(yán)重的前提下，民生銀行也會面臨巨大的經(jīng)濟(jì)損失，信息掌握不全面導(dǎo)致的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)會對并購成功與否產(chǎn)生極大的影響。民生銀行在實(shí)施并購計(jì)劃的過程中過于注重并購計(jì)劃的制定，而對美國聯(lián)合銀行的調(diào)查力度明顯不足，這種情況下，就會誘發(fā)定價(jià)與企業(yè)股價(jià)不符合情況。（二）融資渠道較為單一在進(jìn)行并購活動的時(shí)候，想要保證并購活動的成功以及并購之后企業(yè)各項(xiàng)活動有非常充足的資金作為支持，企業(yè)就需要在并購計(jì)劃開始之前就開展大規(guī)模的融資。民生銀行2006～2010年融資活動現(xiàn)金流入情況詳見表4-1。表4-1民生銀行2006～2010年融資活動現(xiàn)金流入（單位：萬元）財(cái)務(wù)指標(biāo)2006年2007年2008年2009年2010年融資活動現(xiàn)金流入（單位：萬元）1，428，7163，012，000345，0003，181，100595，300增長率（單位：%）-110.82%-88.55%822.06%-81.29%由表4-1可知，民生銀行在2007年的時(shí)候，融資活動資金大幅度流入，2007年增長率達(dá)到了110.82%，主要原因就在于民生銀行在2007年的時(shí)候就開始計(jì)劃對美國聯(lián)合銀行的并購方案，并且開始著手實(shí)施，因此在2007年的時(shí)候大幅度擴(kuò)大融資活動，導(dǎo)致融資資金在2007年的時(shí)候增長率達(dá)到100.0%左右，然而在2008年的時(shí)候，融資活動流入金額大幅度降低，主要原因在于民生銀行想要控制融資規(guī)模，防止融資規(guī)模過大，超出自身的償債能力，不僅會導(dǎo)致資金鏈條斷裂，也極有可能出現(xiàn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，因此在2008年的時(shí)候并沒有大規(guī)模開展融資活動，所以融資活動呈現(xiàn)的是負(fù)增長的狀態(tài)，2009年民生銀行進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模，因?yàn)槊绹?lián)合銀行2009年9月之前財(cái)務(wù)信息情況良好，民生銀行并購計(jì)劃繼續(xù)開展，但是在2009年9月的時(shí)候美國聯(lián)合銀行突然爆出舞弊和欺詐行為，聯(lián)合銀行停業(yè)之后民生銀行曾向美聯(lián)儲申請對聯(lián)合銀行注資，然而被拒絕，最終民生銀行并購失敗，但是為了能夠在2009年完成對聯(lián)合銀行的收購，也進(jìn)一步提高了融資活動流入，融資規(guī)模也明顯增加，在并購失敗之后，民生銀行為了控制此融資活動，2010年的時(shí)候減少融資規(guī)模，縱觀5年的融資活動可以發(fā)現(xiàn)，民生銀行的融資活動開展并不穩(wěn)定，在控制融資規(guī)模的時(shí)候，融資資金非常少，出現(xiàn)這種情況的主要原因就在于民生銀行自身的融資渠道十分單一。在開展融資活動的時(shí)候民生銀行會向與自己合作相對穩(wěn)定的銀行機(jī)構(gòu)發(fā)出融資申請，雖然銀行融資渠道在某些方面都存在明顯的優(yōu)勢，但是審批嚴(yán)格、審批金額較小等原因反而促使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性相對較高，一旦資金鏈條斷裂，企業(yè)并購計(jì)劃就會被迫調(diào)整，并購失敗率相對較高，但是民生銀行為了盡可能地降低融資風(fēng)險(xiǎn)以及減輕融資壓力，并沒有開拓額外的融資渠道，促使銀行發(fā)展至今融資渠道相對單一。民生銀行作為商業(yè)銀行，自身也開放借貸業(yè)務(wù)，但是為了提高資金的靈活性，在面對大量資金需求的情況下，也會開展相應(yīng)的融資活動，而在這種情況下，為了盡可能地控制融資風(fēng)險(xiǎn)，往往會向合作關(guān)系相對穩(wěn)定的銀行機(jī)構(gòu)提出融資申請，也就是說民生銀行非常重視銀行機(jī)構(gòu)融資渠道，主要原因在于銀行機(jī)構(gòu)融資渠道的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對較小，安全性較高，并且銀行機(jī)構(gòu)融資渠道是眾多企業(yè)最常使用的融資渠道，已經(jīng)形成相對完善的融資體系，融資也更為方便。民生銀行在實(shí)施并購計(jì)劃的同時(shí)，為了保證資金的充足性，就會通過銀行融資渠道來融集足夠的資金，然而銀行融資渠道雖然具有極高的安全性，但是如果僅僅依賴于銀行融資渠道，會導(dǎo)致自身整體發(fā)展資金需求無法與融資情況相匹配，這反而增加了資金鏈條斷裂的概率，并購過程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率也會進(jìn)一步增高。民生銀行各個(gè)融資渠道融集資金占比情況表4-2。表4-2民生銀行各個(gè)融資渠道融集資金占比情況融資渠道銀行融資渠道民間機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融其他占比（單位：%）63.817.314.64.3由表4-2可知，在眾多融資渠道當(dāng)中，銀行融資渠道的占比要大比例的高出其他的融資渠道，占比達(dá)到了63.84%，充分體現(xiàn)了民生銀行過于依賴銀行融資渠道的弊端，這種金額占比導(dǎo)致民生銀行渠道過于單一，資金鏈條斷裂的可能性極高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率相對較大。（三）并購資金分配不合理在實(shí)際的并購中，民生銀行預(yù)計(jì)5億美元的并購資金實(shí)際用于整合的只有4.5億元左右，而造成這種情況主要有兩方面原因，一方面為在并購聯(lián)合銀行之前，民生銀行在跨國并購方面并沒有如此規(guī)模巨大的并購案例和經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)由于銀行業(yè)本身具有的復(fù)雜特征，而在并購之后資源整合所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增加。民生銀行在并購聯(lián)合銀行之后，在人員整合方面并沒有實(shí)施充分的溝通交流，使得民生銀行方面派駐到聯(lián)合銀行的工作人員名不副實(shí)，也無法對聯(lián)合銀行的事務(wù)運(yùn)行提供權(quán)威性的指導(dǎo)和安排，資金使用明顯受限；另一方面原因則是因?yàn)樵诓①徶?，?lián)合銀行隱瞞了不良資產(chǎn)的信息，這就使得在并購之后，80%的資金用于改善聯(lián)合銀行運(yùn)營情況，而20%的資金用于企業(yè)整合，資金配比嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致整合效果較差，無法發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。綜上所述，通過民生銀行跨國并購美國聯(lián)合銀行失敗的案例可以發(fā)現(xiàn)，在民生銀行的跨國并購當(dāng)中，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因就在于定價(jià)與民生銀行的估價(jià)不符合、民生銀行并購過程中融資渠道相對單一以及在并購計(jì)劃執(zhí)行之后并購資金的分配并不合理，這三個(gè)根本原因的存在導(dǎo)致最終并購失敗，民生銀行因?yàn)樽罱K并購失敗出現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，在一定程度上增加了運(yùn)營壓力。五、降低民生銀行并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策（一）準(zhǔn)確對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)1.加強(qiáng)企業(yè)價(jià)格信息收集從民生銀行并購美國聯(lián)合銀行失敗的案例中可以看出,民生銀行對美國聯(lián)合銀行的價(jià)格相關(guān)信息收集并不全面。在2009年9月聯(lián)合銀行未披露高層舞弊以及欺詐行為之前，民生銀行都認(rèn)為美國聯(lián)合銀行不存在財(cái)務(wù)問題，并且認(rèn)為美國聯(lián)合銀行資產(chǎn)狀況良好，是可以并購的對象，直至2009年9月聯(lián)合銀行爆出高層舞弊和欺詐行為之后，民生銀行才知道美國聯(lián)合銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一直存在問題，而在這種情況下，自身已經(jīng)購買了美國聯(lián)合銀行的股份，無法做到及時(shí)止損，想要通過向聯(lián)合銀行注資的方式來完成并購，但是被美國聯(lián)合銀行拒絕，最后以失敗告終。一般情況下，為了保證并購的成功，消除價(jià)格信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)十分重要，實(shí)施并購計(jì)劃的主體一定要對并購目標(biāo)進(jìn)行全面性的調(diào)查，提高對并購目標(biāo)定價(jià)的準(zhǔn)確性。而不是并購目標(biāo)自己爆出財(cái)務(wù)問題，這種情況下，并購計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施，自身的經(jīng)濟(jì)效益已經(jīng)受損，還存在并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)，因此民生銀行在后續(xù)的并購計(jì)劃中，一定要注重并購目標(biāo)各方面信息的收集，不要過于依賴并購目標(biāo)披露的財(cái)務(wù)信息，新聞、合作對象等渠道都可以作為信息了解的渠道，以做到對并購目標(biāo)的全面性調(diào)查，為最終的準(zhǔn)確定價(jià)提供有效依據(jù)。其他企業(yè)在進(jìn)行跨國并購的時(shí)候也要注重對與目標(biāo)企業(yè)價(jià)格評估存在聯(lián)系的相關(guān)信息的收集，保證信息收集的前面性，為最終的定價(jià)提供有效依據(jù)，并且從根本上保證定價(jià)的準(zhǔn)確性。2.應(yīng)用多種評估方法民生銀行并購美國聯(lián)合銀行失敗的主要原因之一就是評估方法過于單一，單一的評估方法更加適用于簡單的企業(yè)并購，而對于跨國并購這種相對復(fù)雜的并購計(jì)劃，多元化的評估方法才能進(jìn)一步提高定價(jià)的準(zhǔn)確性，市場比較法、重置成本法等多種評估方法可以聯(lián)合使用。不同的并購計(jì)劃對評估方法的要求也存在明顯的差異性，因此每個(gè)并購方案在設(shè)計(jì)階段都要采取最為適宜的評估方法進(jìn)行評估，從根本上保證對并購目標(biāo)定價(jià)的準(zhǔn)確性。許多企業(yè)為了保證并購的盡快完成，并不注重評估方法的選擇，在選定目標(biāo)之后，所有的設(shè)計(jì)流程都流于形式，管理者一味注重對并購目標(biāo)的吞并，并且認(rèn)為所有的風(fēng)險(xiǎn)都在企業(yè)自身合理控制范圍內(nèi)，在確定并購目標(biāo)價(jià)格的時(shí)候就可能與并購目標(biāo)實(shí)際價(jià)值相差甚遠(yuǎn)，最終導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。有了并購美國聯(lián)合銀行失敗的教訓(xùn)之后，民生銀行要更加注重多元化評估方法的選擇，采用多種評估方法對并購計(jì)劃進(jìn)行最為精準(zhǔn)性的評估，從根本上提高定價(jià)準(zhǔn)確率。（二）拓展融資渠道組合式融資的定義是在企業(yè)發(fā)展的不同條件和階段，將不同來路的融資方式組合起來，盡可能快地達(dá)到降低企業(yè)成本的目的。近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融在世界飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融正慢慢滲入中國房地產(chǎn)市場。目前，國內(nèi)市場已經(jīng)出現(xiàn)了一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，開發(fā)和創(chuàng)造了配套的金融服務(wù)。他們在為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品或貸款投資服務(wù)的同時(shí)，也改善了房地產(chǎn)行業(yè)的融資困難問題。由此看來，民生銀行可以嘗試與民間信用程度相對較高的金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，以保證融資活動的高效率，在拓寬融資渠道的同時(shí)，促使銀行更好的發(fā)展。（三）使用杠桿原理進(jìn)行資金分配能影響價(jià)格的因素包括目標(biāo)企業(yè)在市場中的份額，并購方對于未來收益的預(yù)期，目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)狀況，市場需求狀況等因素。并購的過程會牽涉到并購雙發(fā)資本的置換，銀行在并購之前，需要預(yù)留一部分資金流方便日后正常運(yùn)營，因此這就要求銀行在支付方式方面，要堅(jiān)持多樣化的原則，首先要確保銀行預(yù)留出未來經(jīng)營所需的資金流，減少對現(xiàn)金支付的過度依賴，這會導(dǎo)致銀行資金鏈吃緊，引發(fā)銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著國內(nèi)股票市場的日漸健全，國外的銀行在并購過程中對國內(nèi)股票的接受意愿也越來越強(qiáng)。綜上所述，在靈活支付方式的基礎(chǔ)之上，適當(dāng)?shù)牟捎酶軛U原理能夠有效地減少并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論就如今的市場形勢而言，跨國并購是幫助企業(yè)盡早實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展，并且開辟國際市場的措施之一，雖然對企業(yè)快速發(fā)展具有非常重要的意義，但是也伴隨著極高的風(fēng)險(xiǎn)性，這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅會導(dǎo)致跨國并購失敗，同時(shí)還會給實(shí)施并購計(jì)劃的企業(yè)造成極為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重還會導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此作為企業(yè)而言，想要實(shí)施跨國并購計(jì)劃，并且真正意義上發(fā)揮跨國并購的作用，就要在制定跨國并購計(jì)劃的同時(shí)，輔以完善的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以更好的避免并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，為自身企業(yè)資產(chǎn)提供有效保障的同時(shí)，從根本上提高跨國并購成功率。本文基于民生銀行跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的深入分析得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，企業(yè)想要實(shí)施跨國并購計(jì)劃，就要注重對目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)價(jià)格信息的評估，這種評估過程不僅僅是為了避免信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，同時(shí)也是為了提高定價(jià)的準(zhǔn)確性。定價(jià)更為合理不僅可以保證企業(yè)并購資金支出的合理性，同時(shí)還能促使自身在并購競爭中處于優(yōu)勢地位，進(jìn)而極大程度上提高并購成功率。第二，在并購計(jì)劃實(shí)施之前，企業(yè)會通過融資的方式來獲取大量的可利用資金，資金不僅要滿足并購活動所需，同時(shí)還要保證企業(yè)并購之后有一定的可利用資金來保證企業(yè)整合，因此融資渠道的拓展十分必要，在現(xiàn)今這種時(shí)代背景下，企業(yè)也要注重互聯(lián)網(wǎng)金融的使用，強(qiáng)化資金的靈活性，避免出現(xiàn)資金不足的情況。第三，在并購之后，企業(yè)要基于杠桿原理的原則對整體資金進(jìn)行合理分配，保證企業(yè)的有效整合，加快整合速度，避免并購風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。雖然本文通過整理相關(guān)文獻(xiàn)以上結(jié)論，但還存在一些明顯的不足。對于企業(yè)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范來說，企業(yè)跨國并購涉及方面較多，基于筆者自身的能力無法做到全面收集和分析，提出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策還有更加深入研究的空間，這些不足也是筆者今后努力方向，會通過不斷地學(xué)習(xí)加以改進(jìn)，使得本文的研究內(nèi)容更加完善，有效提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對策的可操作性。

參考文獻(xiàn)Thompson,E.T.andKim,C.,Post-MergerandAcquisitionPer