第二章-投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)

第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)第一節(jié)

債券投資的收益率1.債券的息票率2.到期收益率C代表年利息，F(xiàn)代表面值，n代表距離到期日的年數(shù)，P代表債券的現(xiàn)值，對于一般的附息債券，到期收益率的計算公式為：永久性債券的到期收益率計算公式為：

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投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)3.當期收益率

4.年最終收益率

5.債券持有期間收益率（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)6.剩余期限不到1年的貼現(xiàn)債券(或零息票債券)的最終收益率

＝

剩余期限不足1年的貼現(xiàn)債券的認購價格

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投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)第二節(jié)

股權(quán)投資的收益率衡量指標一、普通股每股凈收益（EPS）

美國注冊會計師協(xié)會（AICPA）對待這個問題的態(tài)度是，任何具有上述復雜資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，必須同時列示兩個每股凈收益的數(shù)據(jù)：一個為“原始的每股凈收益”，即將可轉(zhuǎn)換的有價證券作為一般的公司債券和優(yōu)先股處理；另一個為“完全稀釋后的每股凈收益”，即假定全部可轉(zhuǎn)換的公司債券和優(yōu)先股都按規(guī)定的調(diào)換比率轉(zhuǎn)化為普通股。（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)二、每股現(xiàn)金流量普通股每股現(xiàn)金流量

反映的是理論上流通在外的每股普通股股票，平均占所有公司營運資本或現(xiàn)金流量的情況。

三、股息實得率這是一個衡量普通股股東在當期獲得股息收益情況的指標，又稱“股息與市價比率”，其計算公式為：

股息實得率

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投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)四、持有期收益率股息實得率主要適用于長期投資，而持有期收益率主要是為短期資金運用提供了一個衡量收益狀況的尺度。持有期收益率

五、股價收益率或市盈率（PER）市盈率表現(xiàn)為股票的現(xiàn)行市價對每股凈收益的比率，它顯示了股票目前正以幾倍于每股凈收益的價格在市場上買賣，即：市盈率（倍）（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)六、每股凈資產(chǎn).每股凈資產(chǎn)又稱普通股每股賬面價值.，這是一個表示普通股每股資產(chǎn)價值的指標，它從靜態(tài)的角度反映了普通股股東的權(quán)益或福利狀況。其計算公式為：每股凈資產(chǎn)

七、股價對凈資產(chǎn)的倍率（PBR）這是股票的現(xiàn)行市場價格對每股賬面價值的比率，即：股價對凈資產(chǎn)的倍率（倍）（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)八、股價對現(xiàn)金流量的比率（PCFR）股價對現(xiàn)金流量的比率這一比率表明，投資者目前正以幾倍于每股現(xiàn)金流動量的價格來買賣上市公司股票。假如這項比率較低則意味著股價偏低；反之，假如這項比率較高則意味著股價偏高。（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)第三節(jié)

不同金融工具在收益率衡量上的差別一、簡易貸款貸出者向借入者提供一定量的資金，在約定的到期日由借入者連本帶利歸還。簡易貸款的到期收益率就等于利息／本金。

二、定期定額清償貸款如果以L表示貸款額，以FP表示固定的支付額，以i表示到期收益率。則

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投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)三、銀行折現(xiàn)制（BDY）在美國，短期國庫券是以貼現(xiàn)的方式發(fā)行的。貼現(xiàn)債券的名義收益率就是券面上的貼現(xiàn)率，它在兩個方面低估了投資的實際收益率：①是貼現(xiàn)率以面值為計算基礎(chǔ)，但投資者購買國庫券時實際支付的金額小于面值，這也可以理解為投資的利息收益在購買國庫券時就已取得；②是所有國庫券的持有日都計息，但1年假設(shè)只有360天，即它是按

方式的歐洲貨幣法來計息的。

四、貨幣市場上的存款制（MMY）如果要將國庫券的貼現(xiàn)率轉(zhuǎn)化為等值的貨幣市場上的收益率，可使用下列公式：貨幣市場名義收益率（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)五、資本市場上的債券制（BEY）如果要將國庫券的貼現(xiàn)率轉(zhuǎn)化為資本市場上的債券等價收益率，須經(jīng)過下列公式調(diào)整：債券等價收益率

如果考慮前半年收到的利息可用于再投資，就必須將債券等價收益率（BEY）進一步轉(zhuǎn)化為債券的有效年收益率（ROR）。即：

債券的有效年收益率

六、不同金融工具的稅收效應(yīng)對于不同邊際稅率的投資者來說，免稅所意味著的實際收益率。對稅收影響進行調(diào)整的具體做法有兩種：一種是將稅前收益率(如銀行存款等取得的收益)調(diào)整成稅后投資收益率，另一種方法是將投資于國庫券所取得的稅后收益率調(diào)整成等價的稅前收益率。（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)第四節(jié)

即期利率與遠期利率一、即期利率式中，

為t年貼現(xiàn)債券的市場價格，

為面值，

為t年期即期利率。式中，

為債券在C年的支付，

稱為貼現(xiàn)因子，

稱為市場貼現(xiàn)函數(shù)。

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投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)二、遠期利率t-1和t期的即期利率與從第t-1年到第t年間的遠期利率

的關(guān)系為：

三、利率與收益率

式中，R代表收益率，

、

分別代表t和t+1時債券的價格，C為年利息，

為當期收益率，g為資本利得率。當投資者的持有期與到期日一致時，由于沒有資本利得與資本損失，所以到期收益率等于收益率。如果投資者的持有期小于債券的期限，由于利率的波動會導致價格波動，投資者的收益存在著利率風險。債券期限越長，利率風險越大。（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)第五節(jié)

利率的風險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風險結(jié)構(gòu)（一）違約風險（二）流動性（三）稅收因素（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）預期假說預期假說又稱為無偏差預期理論。這一理論認為，長期利率等于在長期債券到期前預期短期利率的平均值。在均衡狀態(tài)下：其中，

代表預期1年后的1年期即期利率，因而，

應(yīng)該等于遠期利率

。整理上式：由于

很小，我們可以將之忽略，得到：將上式擴展，n周期的即期利率應(yīng)該等于

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投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)（二）分割市場理論分割市場理論假定不同期限的債券根本不是替代品。就是說，短期債券與長期債券的投資者是完全不同的群體，他們互相只在各自所偏好的市場上活動，對其他債券市場的情況漠不關(guān)心。（本科）第二章投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件第二章

投資收益率與利率期限結(jié)構(gòu)（三）優(yōu)先聚集地與流動性升水理論優(yōu)先聚集地理論認為，長期利率應(yīng)該等于長期債券到期前預期短期利率的平均值，加上由于供求關(guān)系的變化決定的期限（流動性）升水。這種理論假定不同期限的債券是可以替代的，又不是完全可以替代的。長期利率與短期利率的關(guān)