證券公司股票自營投資業(yè)務(wù)操作規(guī)程

xxxxx

股票自營投資業(yè)務(wù)操作規(guī)程

總則

第一條為確保公司股票自營業(yè)務(wù)能夠嚴(yán)格遵守國家有關(guān)法律法規(guī)和公司

管理制度，使公司的股票自營投資在規(guī)范、高效的基礎(chǔ)上運行，特制定本操作規(guī)

程。

第二條本規(guī)程所稱股票自營投資業(yè)務(wù)主要指利用公司自有或合法籌集的

資金在公開市場上買賣權(quán)益類產(chǎn)品（包括股票、可轉(zhuǎn)換債券和基金等產(chǎn)品），并

使公司承擔(dān)市場風(fēng)險的行為，它既能夠給公司帶來收益，也會給公司造成風(fēng)險，

因此應(yīng)該充分考慮該項業(yè)務(wù)風(fēng)險和收益的匹配性。

第三條通過建立科學(xué)、實用的研究、決策和操作體系，力求股票自營業(yè)務(wù)

的系統(tǒng)性、穩(wěn)定性和持久性。其中研究與投資的緊密結(jié)合是謀求這種能力的基礎(chǔ),

需要技術(shù)平臺的持續(xù)搭建和研究方法、研究體系的持續(xù)完善。

第四條公司投資決策委員會是公司自營投資業(yè)務(wù)運作的最高管理機構(gòu)，具

體的業(yè)務(wù)管理和操作由公司主管領(lǐng)導(dǎo)和投資管理總部負(fù)責(zé)，遵行分級授權(quán)、統(tǒng)一

管理的原則。

第五條通過明晰的投資管理業(yè)務(wù)流程、科學(xué)的分級授權(quán)以及崗位分離體系

等制度，建立投資管理相關(guān)各業(yè)務(wù)功能塊之間和業(yè)務(wù)功能塊內(nèi)部的分工協(xié)作、相

互制衡機制。

第六條將風(fēng)險管理的思想和意識貫穿于投資管理業(yè)務(wù)的全過程，嚴(yán)格制定

內(nèi)部管理制度、投資操作程序以及針對各個風(fēng)險點設(shè)置必要的控制程序，并通過

組合風(fēng)險控制和合規(guī)性控制，來實現(xiàn)對投資風(fēng)險全面、動態(tài)地管理和防范。

第一章基本業(yè)務(wù)流程

第一條自營投資的業(yè)務(wù)流程由四個環(huán)節(jié)構(gòu)成：研究、投資決策、交易執(zhí)行

和風(fēng)險控制與評估。

息進行處理、判斷，也是對這一環(huán)節(jié)的工作內(nèi)容提供方向性的指導(dǎo)；它的輸出結(jié)

果直接施加于市場，市場的變化將直接地反映投資決策的質(zhì)量和效率。交易執(zhí)行

是將決策方案在市場中實施。風(fēng)險控制是從合規(guī)性、制度執(zhí)行的情況、組合投資

報告所能揭示的風(fēng)險程度等方面進行監(jiān)督和提示。

第三條保障流程有效實施的組織架構(gòu)：在公司投資決策委員會決定的資產(chǎn)

配置額度范圍內(nèi)，投資管理總部負(fù)責(zé)人和投資管理總部投資決策小組在決策環(huán)節(jié)

發(fā)揮核心作用。投資組合的制訂和管理與交易執(zhí)行有效分開，投資經(jīng)理（或助理）

在研究環(huán)節(jié)和組合方案建議與管理中發(fā)揮基礎(chǔ)的、重要的職能作用；投資管理總

部交易組負(fù)責(zé)交易的執(zhí)行。在風(fēng)險控制環(huán)節(jié)，安排專人專職，其他職員都有風(fēng)險

提示的義務(wù)。

第四條投研一體的結(jié)合

公司投資與研究活動堅持投研一體化。投資活動以研究為依托，研究先行;

研究活動以投資需要為方向。投研一體的核心，是研究活動的體系化和正規(guī)化，

即以系統(tǒng)性的研究和技術(shù)平臺來支撐不斷變化的投資需要。

第五條股票投資業(yè)務(wù)的基本思路

為了提高公司的股票投資專業(yè)化水平，同時保持證券公司股票投資相對靈活

的特點，把公司的股票投資分成一個重點、兩個組合：一個重點是：公司重點投

資項目，占用公司自營資金的比例為50%-70機兩個組合是配置投資組合和熱點

投資組合，占用公司自營資金的比例為40%-20機10%（具體比例由投資決策委

員會根據(jù)不同階段市場情況決定）。分別使用不同的資金賬戶進行管理。

?重點投資項目：由投資決策委員會根據(jù)各項研究報告，綜合各種途徑獲得的

信息，發(fā)揮股東、公司領(lǐng)導(dǎo)、研究部門、投資部門、投行各方面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和資

源，通過集體討論決定是否投資并確定投資規(guī)模，制定投資方案，主要參與一些

定向增發(fā)、配股、大額網(wǎng)下配售或其他較為長期的投資項目；

?配置投資組合：執(zhí)行嚴(yán)格和專業(yè)化的投資程序（由投資管理總部投資配置組

進行管理），對于重點投資品種，參照部門內(nèi)部的研究和估值結(jié)果;

?熱點投資組合：投資方式相對靈活，主要投資于新股或其他熱點品種，受到

嚴(yán)格止損限制，對于熱點投資組合投入，參照研究部門（包括外部研究部門）的

研究和估值結(jié)果。

重點投資項目投資流程

操作責(zé)任方

公司投資決策委員會

公司投資決策委員會

部門相關(guān)研究人員

公司投資決策委員會

交易組

統(tǒng)計組和風(fēng)險控制部

配置投資組合投資流程

操作責(zé)任方

決策股票總體投資規(guī)模公司投資決策委員會

T

決定股票持股倉位部門投資決策小組

行業(yè)研究員報告1

部門相關(guān)研究人員

信息披露-------?提出備選投資股票報告

現(xiàn)場調(diào)研結(jié)果確定備選股票部門會議

1

提出配置投資組合

—―?（重倉股需要部門決策小配置投資組合經(jīng)理

組批準(zhǔn)）

1

信息反饋投資執(zhí)行交易組

—統(tǒng)計和風(fēng)險報告統(tǒng)計組和風(fēng)險控制部

熱點投資組合投資流程

操作責(zé)任方

公司投資決策委員會

部門投資決策小組

交易組負(fù)責(zé)人

交易組

統(tǒng)計組和風(fēng)險控制部

第二章研究

第一條“研究創(chuàng)造價值”既是投資業(yè)務(wù)的行動綱領(lǐng)，也是研究的主旨。自

營投資業(yè)務(wù)中的研究力求務(wù)實、結(jié)論鮮明和時效。

第二條組織

投資管理總部負(fù)責(zé)人、投資經(jīng)理、投資助理構(gòu)成自營投資業(yè)務(wù)的研究團隊，

不同主體立足于不同層面、分工協(xié)作、重點突出。部門負(fù)責(zé)人獨立研判市場或評

估個別證券、制定投資策略，并負(fù)責(zé)研究的工作方向、整體思路和具體分工。投

資經(jīng)理和助理負(fù)責(zé)研判市場、評估個別證券、協(xié)助制定投資策略、形成建議性投

資方案、建立并維護備選股票池等。

第三條研究工作的基本要求

1、既要獨立思考，也能相機順應(yīng)趨勢；

2、前瞻性研究和現(xiàn)實性判斷相結(jié)合；

3、立足內(nèi)在因素，重視外部因素；

4、抓住主要矛盾和矛盾的主要方面；

5、對市場要有高度的敏感性和準(zhǔn)確及時的判斷力；

6、定量分析和定性分析相結(jié)合。

第四條投資研究的模塊和范圍

投資研究主要分為策略和品種兩個模塊。策略分析包含宏觀經(jīng)濟與政策分

析、數(shù)量與金融工程分析、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析；品種分析包括可轉(zhuǎn)債分析、基金

分析以及重點行業(yè)和上市公司分析。

策略分析采取自上而下的分析方法，追求整體的趨勢判斷，從而為倉位配置

和行業(yè)配置提供建議，為投資決策委員會、投資管理總部負(fù)責(zé)人、投資管理總部

投資決策小組和投資經(jīng)理進行投資決策提供必要的支持。

品種分析采用自上而下與自下而上相結(jié)合的方法，追求投資品種的深度挖掘

和投資潛在機會的發(fā)現(xiàn)，從而為投資組合的編制、股票池的維護與實際投資過程

的判斷提供支持。

投資研究的范圍包括：

1、投資組合：風(fēng)險-收益特征、收益率水平、配置結(jié)構(gòu)、重倉品種；

2、政治：國際形勢、政治改革、權(quán)力變化；

3、宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟增長、國際收支、物價指數(shù)、利率和匯率；

4、政策：貨幣政策、財政政策、資本市場發(fā)展、金融改革；

5、行業(yè)基本面：景氣度、周期、競爭格局、產(chǎn)業(yè)政策；

6、公司（以股票池成份股為主）基本面：產(chǎn)品、市場份額、核心競爭力，

治理結(jié)構(gòu)、管理，財務(wù)狀況（同業(yè)比較），資本投入計劃；

7、估值：相對價值、絕對價值，靜態(tài)、動態(tài)，國際比較；

8、證券市場：國際、國內(nèi)，資金供需、證券供需，投資者結(jié)構(gòu)，運行節(jié)奏

（熱點、結(jié)構(gòu)）、技術(shù)特征（趨勢、指標(biāo)）；

9、相關(guān)市場：大宗商品、能源、糧食、貨幣、債券、基金；

10、策略選擇：各種投資策略在不同市場環(huán)境下的風(fēng)險收益特征；

11、項目和投資機會：新股上市、短線投機、新產(chǎn)品、重倉品種維護。

投資研究

資訊平臺

（互聯(lián)網(wǎng)、行情揭示、商用資訊、外部研究報告、內(nèi)部研究成果積累、投資記錄積累）

第五條外部支持

上述的研究對象豐富而龐雜，僅依賴內(nèi)部力量既不經(jīng)濟也不高效。分工和專

業(yè)化提示我們需要借助外部支持。

外部支持包括：公司內(nèi)部的研究所，這是核心的外部支持；外部機構(gòu)一一證

券公司、基金公司、專業(yè)研究機構(gòu)，他們的研究報告、組織的論壇等是我們可資

參考的信息資源。

第六條建立資訊支持系統(tǒng)

投資管理總部需要通過各種渠道獲得充分的外部信息和研究成果，并建立信

息采集和處理平臺。

資訊支持系統(tǒng)包括的幾個模塊：數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)（互聯(lián)網(wǎng)、行情揭示、商業(yè)資

訊），外部研究報告管理系統(tǒng)，內(nèi)部研究成果管理系統(tǒng)。

第七條行業(yè)分工

在行業(yè)研究中，按照行業(yè)分類并結(jié)合行業(yè)屬性，將整個市場中的公司分為以

下六大塊，分別有專人跟蹤研究：

1,宏觀類：金融、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、軍工

2、商業(yè)流通和通訊：普通零售、貿(mào)易、倉儲物流、通訊傳媒、軟件服務(wù)

3、消費品類：家庭耐用、家用電器、飲料業(yè)、食品、餐飲、旅游、紡織服

裝、休閑設(shè)備；

4、能源和原材料：煤炭、石油天然氣、石油化工、鋼鐵、有色金屬、建筑

材料

5、公共事業(yè)和運輸：電力、氣體公用、供水、綜合公用、公路運輸、鐵路

運輸、航空機場、水運港口

6、一般工業(yè)和其他：其他化學(xué)工業(yè)（石油化工除外）、造紙、電子、汽車業(yè)、

制藥、硬件設(shè)備、其他機械制造（與前5類行業(yè)密切相關(guān)的機械制造除外）。

與前5類行業(yè)密切相關(guān)的機械制造企業(yè)分別劃分于上述5個行業(yè)

第八條工作方式

1、建立股票池，將投資目標(biāo)控制在一定范圍;

2、獨立研究原始信息，詳細研讀和思考重點公司公開披露的信息；

3、研讀外部研究報告，甄選有價值的分析報告；

4、實地考察公司，與重點公司的管理層進行溝通，參觀生產(chǎn)線和在建

工程；

5、同業(yè)交流，分享觀點和交流信息，并把握投資群體的心理；

6、內(nèi)部“碰撞”，如例會、專題會、選股會，提出問題，找出答案。

第九條研究成果和規(guī)范內(nèi)容

1、整體倉位調(diào)整建議：指標(biāo)趨勢、調(diào)整比例；

2、組合結(jié)構(gòu)調(diào)整建議：市場運行節(jié)奏、行業(yè)比較、調(diào)整比例；

3、個別證券調(diào)整建議：基本面、估值、價格、規(guī)模；

第十條買方研究與賣方研究的區(qū)別

買方（投資管理總部）的研究以賣方（研究所）的研究為參考，但在

以下方面區(qū)別于賣方研究：

1、研究所的行業(yè)研究強調(diào)價值挖掘，投資部門研究強調(diào)價值題材的落實；

2、研究所的研究需要廣度，投資部門的研究需要深度；

3、投資部門的研究建立在研發(fā)部門行業(yè)研究成果的基礎(chǔ)上，應(yīng)有符合自身

理念的估值模型和研究框架。

第十一條股票池制度

公司的股票自營投資業(yè)務(wù)以股票池制度為基礎(chǔ)，所形成的投資組合中，屬于

股票池內(nèi)的投資品種不得低于80%（按照投資成本計算）。

構(gòu)建和維護股票池是研究環(huán)節(jié)的常規(guī)性、基礎(chǔ)性工作。股票池所包含的股票

不超過150只。其中，從滬深300成份股中直接通過定量的方法遴選的股票，占

比不低于50%研究員和投資經(jīng)理推薦的股票，占比不超過50機關(guān)于股票池的

構(gòu)建和維護，參見《XXXXX股票池管理辦法》。

行業(yè)配置重倉品種個股機會

口

股票池

第三章投資決策

第一條決策結(jié)構(gòu)

1、公司自營投資業(yè)務(wù)運作實行相對集中、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的投資決策與授權(quán)機制,

決策機構(gòu)按照“董事會一投資決策委員會一投資管理總部”的三級體制設(shè)立。

董事會是公司自營投資業(yè)務(wù)的最高決策機構(gòu)，決定自營投資業(yè)務(wù)的規(guī)模和可

承受的風(fēng)險限額。投資決策委員會是公司自營投資業(yè)務(wù)運作的管理機構(gòu)，根據(jù)董

事會的授權(quán)制訂自營投資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置策略、投資品種范圍和重點投資事項。

投資決策委員會由公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、投資管理總部、研究所、合規(guī)部等部門組成，

董事長任主任委員，具一票否決權(quán)。

2、在投資決策委員會授權(quán)的股票自營頭寸內(nèi)，公司的股票自營業(yè)務(wù)實行集

中決策體制。投資管理總部分成以下三個組：投資配置組、交易組和統(tǒng)計支持組,

見下圖。投資管理總部負(fù)責(zé)人和三個小組負(fù)責(zé)人組成投資決策小組，該小組是集

中決策的主體。決策內(nèi)容包括：確定總體倉位、行業(yè)配置比例、重倉股選擇等。

3、投資決策小組根據(jù)市場情況需要召開會議，進行決策，但每月需召開例

行會議，進行討論總結(jié)，其討論的基礎(chǔ)為投資管理總部的內(nèi)部討論和方案建議、

內(nèi)外部有關(guān)的研究成果、執(zhí)行環(huán)節(jié)的執(zhí)行報告、盤中分析報告及風(fēng)險控制環(huán)節(jié)的

職責(zé)：職責(zé)：職責(zé)：

A投資配置組負(fù)責(zé)人為重A根據(jù)投資指令執(zhí)行交易；A對每日的交易和持倉情

點投資組合經(jīng)理；A管理熱點投資組合，交易況進行統(tǒng)計

A確定研究框架和設(shè)計定組負(fù)責(zé)人為熱點投資組A對交易指令單和投資決

價模型；合經(jīng)理；策文件進行保管；

A制訂選股和投資標(biāo)準(zhǔn)；A完成所覆蓋行業(yè)研究。A投資決策小組會議記錄；

A維護備選股票池；A投資交易系統(tǒng)權(quán)限管理。

A進行行業(yè)配置；考核標(biāo)準(zhǔn)：投資風(fēng)險控制。

A確定配置投資組合，并向A是否能按時完成指令

交易組提出指令A(yù)盡量控制投資成本考核標(biāo)準(zhǔn)：

A完成所覆蓋行業(yè)研究。A投資組合的收益率是否統(tǒng)計報告及時和準(zhǔn)確性，風(fēng)

考核標(biāo)準(zhǔn)：42必?fù)?jù)密it溫

4、決策小組以會議紀(jì)要、指令、投資限制條件、投資方案審批等書面方式

向執(zhí)行環(huán)節(jié)傳達決策信息。

第二條決策內(nèi)容：

決策主體根據(jù)自己的分析和判斷，并在其他研究和分析成果的支持下，對建

議性方案作出明確的是或否的判斷，或直接對投資組合下達不同層次的調(diào)整指

令。

自營投資業(yè)務(wù)的決策主要包括四個層次的內(nèi)容，其中總投資規(guī)模由公司投資

決策委員會在董事會的授權(quán)范圍內(nèi)制訂，后三個層次屬于操作層面，由投資管理

總部負(fù)責(zé)人和投資管理總部投資決策小組負(fù)責(zé)：

1、總的投資規(guī)模（資金頭寸）：公司在一級資產(chǎn)配置時所確定的某確定

時間段內(nèi)權(quán)益性有價證券的投資規(guī)模。

2、倉位：在相對的整體市場狀態(tài)下，持有證券總成本占總資金頭寸的

比例水平。

3、行業(yè)配置：隨著市場的演變，對投資組合呈現(xiàn)的行業(yè)配置、風(fēng)格配

置的結(jié)構(gòu)進行動態(tài)的調(diào)整。

4、重倉證券：按成本計算，占用資金在1千萬以上、2千萬以下的個別

證券。

第三條資產(chǎn)配置和倉位的決策

股票自營業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置指的是在公司給予的股票自營資金頭寸內(nèi)選擇股

票、可轉(zhuǎn)換債券、基金和現(xiàn)金等具體投資品種的比例配置。

支撐資產(chǎn)配置的技術(shù)體系由兩個方面組成:

1、圍繞各經(jīng)濟政策制定方的定期信息收集，以及相應(yīng)的信息加工體系;

2、圍繞宏觀經(jīng)濟指標(biāo)變動的政策分析體系和框架；

3、圍繞先行指標(biāo)挖掘的趨勢分析和預(yù)測模型。

匯率/利率

財政部市場心理強弱預(yù)測模型

趨勢

財政與貨幣

央行市場動量預(yù)測模型判斷

信息收集

進出口/消費

發(fā)改委關(guān)鍵點分析數(shù)量技術(shù)1

倉位

—定期拜訪政策判斷—

建議

資產(chǎn)配置的制度流程如下：

（-）周期安排

股票自營業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置原則上定為每月討論一次。討論的內(nèi)容作為投資

決策小組月度例會的一個內(nèi)容。

在發(fā)生以下情況時，可以臨時召開資產(chǎn)配置決策會議

1、市場正運行于敏感階段，有面臨變盤的可能；

2、面臨重大突發(fā)事件或政策變化，需要評估影響及對策；

3、國內(nèi)外政治經(jīng)濟局勢發(fā)生變化，使一種潛在的影響成為可能；

4、其它對戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響的因素發(fā)生。

臨時資產(chǎn)配置決策會議的提請方為投資決策小組成員與風(fēng)控人員。

提請召開臨時資產(chǎn)配置決策會議，應(yīng)該有明確的目標(biāo)和議題，并載于提請

討論的書面報告中。特別緊急的會議，經(jīng)投資決策小組同意，可以在會議后補充

相關(guān)報告。

（二）配置建議與執(zhí)行

配置建議由投資管理總部配置組人員完成，每月提交一份策略建議報告。

配置建議報告是投資決策小組討論資產(chǎn)配置方案的支持報告，不具有約束效力。

只有在投資決策小組討論并決策的基礎(chǔ)上所形成的資產(chǎn)配置方案，對配置投資組

合和熱點投資組合具有約束力。

配置建議報告的格式至少包括：

/指標(biāo)趨勢/市場趨勢強度變化

/配置方法

/配置比例及調(diào)整區(qū)間

/預(yù)期收益率水平

/上期投資策略回顧及分析

（三）資產(chǎn)配置決策

資產(chǎn)配置的決策機構(gòu)是投資決策小組。

資產(chǎn)配置決策的基本流程是：

1、閱讀投資管理總部和研究所提交的指標(biāo)評估及資產(chǎn)配置建議、定期策略

報告等;

2、如需要，提交策略建議的相關(guān)人員接受小組成員質(zhì)詢；

3、小組成員討論，對未來形勢變化進行評估；

4、對可能的資產(chǎn)配置方案進行評估；

5、在征詢小組成員意見基礎(chǔ)上，作出資產(chǎn)配置方案。

6、通過的資產(chǎn)配置方案成為資產(chǎn)配置指令。

（四）資產(chǎn)配置執(zhí)行

投資決策小組的資產(chǎn)配置決議成為實際操作的指示。

資產(chǎn)配置決策指令既給出每種投資品種的合理比例，也給出在合理比例基

礎(chǔ)上的浮動比例范圍，同時給定執(zhí)行完成時間。

在執(zhí)行時間到達以前，投資經(jīng)理應(yīng)將執(zhí)行情況寫成詳細報告，報投資決策

小組。未按期完成指令，應(yīng)詳細說明原因。

第四條行業(yè)配置的決策

行業(yè)配置決策的技術(shù)體系如下:

行業(yè)配置決策的制度流程如下：

（一）周期安排

公司行業(yè)配置的決策權(quán)力在于投資決策小組。

公司行業(yè)配置原則上定為每月討論一次。討論的內(nèi)容作為投資決策小組月度

例會的一個內(nèi)容。

（二）配置建議

行業(yè)配置建議由投資管理總部投資配置組完成，并向投資決策小組提交報

告。

（三）行業(yè)配置決策

行業(yè)配置的決策機構(gòu)是投資決策小組。經(jīng)投資決策小組討論修改通過的行業(yè)

配置在投資中具有實際指導(dǎo)意義。

（四）行業(yè)配置執(zhí)行

行業(yè)配置決策應(yīng)給出各個行業(yè)恰當(dāng)?shù)呐渲脜^(qū)間，行業(yè)配置決策對配置投資組

合具備約束力。投資經(jīng)理制定詳細的執(zhí)行計劃時應(yīng)參考相關(guān)行業(yè)配置建議。如偏

離太大，應(yīng)說明理由。

第五條個股選擇的決策

一、個股選擇的技術(shù)體系如下:

股票選擇系統(tǒng)篩選個股重點研究

風(fēng)險股剔除流動性篩選閱讀公開信息公司基本情況

和外部研報與財務(wù)分析

定量模型初選

多種渠道調(diào)研

整合外部數(shù)據(jù)匯對核心要素的

總預(yù)測與建議定性模型評分財務(wù)模型分析成長性預(yù)測

預(yù)測公司成長性定量模型評分估值比較要素定性分析

口

股票評分與排序股票投資評級

行業(yè)權(quán)重建議股票池股票目標(biāo)組合

選取我國股票市場中質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績穩(wěn)定及成長性、流動性良好的上市公司，

進行價值比較（考慮投資價值和風(fēng)險控制），篩選出具有“比較價值”的優(yōu)質(zhì)股

票，然后構(gòu)建成股票池。

1、風(fēng)險個股剔除與流動性不足個股剔除

以全市場A股為研究對象，剔除符合《XXXXX股票池管理辦法》相關(guān)規(guī)定的

股票。

2、綜合考慮價值和成長因素

a）市場價值比較

綜合考慮個股的市場表現(xiàn)，剔除市場價格已經(jīng)過度反映的個股，在這一過

程中，需要考慮各種因素對于市場定價的影響，從而挑選具有“比較價值”的個

股。

＞規(guī)模因素：市值規(guī)模不僅影響收益率，而且通過影響流動性影響收益率。

＞市場比價指標(biāo)（B/P,E/P,S/P等）：該指標(biāo)反映了公司市場價格與公司內(nèi)

在價值的相對比較。

＞市場動量（Momentum）：動量指標(biāo)刻畫股票最近時期的收益率趨勢。

＞行業(yè)比較：反映不同行業(yè)歸屬對價格水平的影響度。

b）企業(yè)價值篩選

在市場價值比較的基礎(chǔ)上進行企業(yè)基本價值的考察。主要通過財務(wù)指標(biāo)的

篩選，優(yōu)選質(zhì)地優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)定、現(xiàn)金流狀況良好、具有核心競爭力的上市公司

股票。

＞凈資產(chǎn)收益率較高；

＞主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤保持穩(wěn)定增長；

＞現(xiàn)金流狀況良好，并具有持續(xù)的現(xiàn)金分紅能力；

＞負(fù)債水平適度；

＞應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)正常；

＞預(yù)期的經(jīng)營性收入增長水平和盈利能力處于行業(yè)內(nèi)中上水平；

在實際投資過程中，該步驟應(yīng)結(jié)合研究人員對上市公司基本面的研究成果

和外部研究機構(gòu)的贏利預(yù)測結(jié)果進行。

c）綜合調(diào)研:

研究、投資人員對備選公司通過實地、研究報告查閱及其他途徑進行綜合

調(diào)研，重點考察企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營情況、業(yè)績的持續(xù)性等指標(biāo)，確定其

企業(yè)運做與財務(wù)報表及市場表現(xiàn)狀況的吻合度，了解企業(yè)存在的或有機會和或有

風(fēng)險。

二、個股決策的制度流程如下：

（一）周期安排

個股選擇的決策權(quán)力在于投資決策小組。

個股選擇原則上定為每雙周討論一次。討論的內(nèi)容作為投資決策小組雙周例

會的一個內(nèi)容。

（二）個股選擇建議

投資管理總部已將大類行業(yè)分工到個人，每雙周各行業(yè)責(zé)任人應(yīng)提交行業(yè)近

期投資觀點和重點個股的投資建議。

（三）個股選擇決策

投資決策小組討論修改通過的個股選擇決策在投資中具有實際指導(dǎo)意義。

第六條投資策略

1、基于價值投資理念的組合投資：相對集中于具有持續(xù)增長潛力、市場價

值低估的公司，重視組合資產(chǎn)的流動性；股票品種數(shù)量適中，重點（個股和行業(yè)）

突出。

2、選時和選股并重：整體倉位水平的調(diào)整應(yīng)選擇大盤趨勢性變化創(chuàng)造的機

會；構(gòu)建組合，重視個股的甄別和精選。

3、配置投資與熱點投資相結(jié)合：

（1）配置投資策略：挖掘穩(wěn)定增長和相對確定的企業(yè)價值，分享中國經(jīng)

濟和龍頭公司的成長，在充分理解公司絕對估值的基礎(chǔ)上選擇合適的價位買入并

持有，以價值發(fā)現(xiàn)為目標(biāo)，在相對確定風(fēng)險收益配比的基礎(chǔ)上容忍股市相對的短

期波動。投資周期相對較長。

（2）熱點投資策略：以公司良好的基本面和股票絕對估值為依據(jù)，從股

票成交的價量配合或突發(fā)事件分析出發(fā)買入并伺機出局，執(zhí)行嚴(yán)格的投資紀(jì)律的

止損制度。

第四章交易執(zhí)行

交易執(zhí)行是決策主體做出投資決策后，執(zhí)行主體實際行動的過程。

第一條指令的發(fā)出與執(zhí)行

1、指令傳遞

投資管理總部負(fù)責(zé)人、投資管理總部投資配置小組組長有權(quán)對配置投資組合

發(fā)出交易指令，投資管理總部負(fù)責(zé)人和投資管理總部交易組組長有權(quán)力對熱點投

資組合發(fā)出交易指令，決策主體應(yīng)及時將投資指令送達執(zhí)行環(huán)節(jié)。

執(zhí)行環(huán)節(jié)通常接受書面的投資指令，口頭傳達的指令，事后必須補單并經(jīng)決

策主體確認(rèn)。

2、組織實施

基于投資指令，執(zhí)行環(huán)節(jié)的負(fù)責(zé)人要高效地制定執(zhí)行計劃并組織分工，交易

人員按計劃完成證券的買或賣。交易員密切跟蹤盤口，對異動情況及時匯報。

3、建立交易臺帳

交易員要及時建立日交易臺帳，并與財務(wù)及清算部門及時對帳。

4、構(gòu)建組合投資的報告

在財務(wù)及清算部門的支持下，構(gòu)建專業(yè)的投資組合報告。據(jù)此更有效地掌握

資金頭寸、證券持倉和投資組合的損益狀況，為研究和風(fēng)險控制提供原始數(shù)據(jù)。

具體的執(zhí)行流程如下圖所示:

投資管理總部負(fù)責(zé)人

投資配置組、交易組組長

修

指

改

令

指

指

反

令

令

饋

交易執(zhí)行主管

未

1、指令接受、復(fù)核、分配市

能

場

、交易頭寸管理

執(zhí)

2變

行

3、交易監(jiān)控動

指

信

、交易協(xié)調(diào)

令

4息

AA

反

.反

饋

饋

交交

指

指

信

易

易

令

息

令

授

分

資

反

反

配

權(quán)

金

饋

饋

調(diào)

撥

交易員

1、指令接受、執(zhí)行?委托交易

2、指令執(zhí)行反饋?組合交易

3、市場變動信息反饋?自動化交易

4、交易記錄與建議?指數(shù)化交易

第二條頭寸管理制度

1、公司投資決策委員會授權(quán)投資管理總部自營投資的頭寸納入公司資金

統(tǒng)一調(diào)度管理體系，投資管理總部在授權(quán)使用的頭寸范圍內(nèi)及時通知

領(lǐng)用，公司資金管理部門可以調(diào)用臨時閑置頭寸。

2、投資管理總部的頭寸實施集中管理，實施投資方案前由投資管理總部

以書面形式通知公司資金部門。

3、日常交易中，投資管理總部總經(jīng)理每日開市前從清算部門獲得資金頭

寸表，便于掌握準(zhǔn)確的資金余量，進行資金調(diào)撥。

4、如根據(jù)行情需要大規(guī)模資金調(diào)撥時，投資管理總部于每日收市前通知

資金部門和清算部門，資金部門、清算部門應(yīng)及時調(diào)劑頭寸。

5、投資管理總部總經(jīng)理每日根據(jù)投資計劃安排交易員的操作頭寸，如需

調(diào)整帳戶頭寸，應(yīng)向資金部門、清算部門出具書面通知。

6、執(zhí)行方案過程中，交易員的每日交易應(yīng)嚴(yán)格按照各帳戶資金余額操作,

嚴(yán)禁出現(xiàn)透支的情況。

7、每個財務(wù)年度結(jié)束，進行利潤提交時，投資管理總部總經(jīng)理在清算部

門、財務(wù)部門出具的報表上簽字認(rèn)可后，相關(guān)部門方可將相應(yīng)資金從

帳戶中劃出。

第三條賬戶管理制度

1、證券法第一百三十四條規(guī)定，''證券公司自營業(yè)務(wù)必須以自己的名義

進行，不得假借他人名義或者以個人名義進行。”

2、帳戶的開立程序為：

1）財務(wù)部門負(fù)責(zé)在上海和深圳的證券清算登記公司開立股東名稱為

XXXXX的股票帳戶，股票帳戶卡原件由財務(wù)部門負(fù)責(zé)保存。

2）投資管理總部根據(jù)工作需要提出開立資金帳戶的申請，由投資管理

總部總經(jīng)理簽字。

3）財務(wù)部門以事先開立好的股票帳戶為投資管理總部開立相應(yīng)的資

金帳戶。

4）投資管理總部關(guān)于開立帳戶的申請由財務(wù)部門保留，投資管理總部

留存一份復(fù)印件。

3、帳戶的使用

1）投資管理總部使用的帳戶全部用于進行公司的自營股票交易。

2）投資管理總部使用的自營帳戶不得借給他人使用。

4、帳戶的安全

1）自營帳戶的開立和使用過程中，只涉及財務(wù)部門的專門人員和投資

部門的有關(guān)交易員，其他無關(guān)的部門和人員一律不得參與。

2）每個資金帳戶均設(shè)有密碼，密碼由投資管理總部總經(jīng)理派專人統(tǒng)一

設(shè)置，所有密碼必須定期和不定期更換。

3）交易員不得將密碼隨意泄露給與自營無關(guān)的人員，臨時離開交易位

置時要退出交易狀態(tài)。

4）投資管理總部的交易員因工作調(diào)動等原因離開投資管理總部時，應(yīng)

對投資管理總部所有帳戶的密碼統(tǒng)一更換。

5、帳戶的撤銷

1）投資管理總部的帳戶因某種原因需要撤銷時，應(yīng)向財務(wù)部門提出申

請，由投資管理總部總經(jīng)理簽字，由財務(wù)部門具體辦理。

2）銷戶的申請由財務(wù)部門保留，投資管理總部留存一份復(fù)印件。

第四條交易系統(tǒng)保障

在信息技術(shù)中心的支持下，保證在開市期間交易系統(tǒng)的穩(wěn)定和高效，避免技

術(shù)因素導(dǎo)致投資損失。

第五章風(fēng)險控制

第一條風(fēng)險控制的目標(biāo)是：通過完善流程和制度，以強化內(nèi)部控制并最大

限度降低操作風(fēng)險；通過深入研究和量化分析，以加強對市場風(fēng)險的識別和評估,

將可能的損失控制在能承擔(dān)的目標(biāo)范圍之內(nèi)。

第二條風(fēng)險控制貫穿于股票投資業(yè)務(wù)的整體過程，各環(huán)節(jié)均應(yīng)有明確的風(fēng)

險控制措施。

第三條投資決策委員會負(fù)責(zé)對股票投資業(yè)務(wù)的“風(fēng)險-收益偏好選擇”進

行戰(zhàn)略定位；在此基礎(chǔ)上確定該項業(yè)務(wù)的最大可承擔(dān)損失，并針對重要的風(fēng)險指

標(biāo)規(guī)定限額。

第四條投資管理總部負(fù)責(zé)落實投資決策委員會作出的業(yè)務(wù)規(guī)定，制定并有

效執(zhí)行風(fēng)險控制所需的各項規(guī)章制度，確保業(yè)務(wù)運作滿足投資決策委員會所要求

的各項指標(biāo)限額。

第五條風(fēng)險控制部門定期對市場風(fēng)險進行量化識別與評估。

第六條資金部門和清算部門分別通過資金配置環(huán)節(jié)和交易清算環(huán)節(jié)對投

資部日常業(yè)務(wù)操作進行監(jiān)督。

第七條研究所負(fù)責(zé)提供風(fēng)險控制過程中所需的信息及工具支持。

第八條合規(guī)部門定期對業(yè)務(wù)進行稽核，確保各項規(guī)章制度得以有效遵守。

第九條自營操作中的風(fēng)險可分為道德風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險等幾類。

道德風(fēng)險是指因為個人的不當(dāng)行為而產(chǎn)生的風(fēng)險；市場風(fēng)險是指在投資活動中因

市場波動而產(chǎn)生的風(fēng)險；管理風(fēng)險是指由于組織結(jié)構(gòu)不健全與不合理，內(nèi)部管理

的漏洞與失誤所蘊涵的風(fēng)險。

第十條為了防范道德風(fēng)險，全體交易人員必須嚴(yán)格執(zhí)行公司各項保密制

度，不得利用職位便利為自己及他人買賣證券或提供咨詢意見。投資部門的各項

投資運作，必須嚴(yán)格遵守國家相關(guān)法規(guī)和公司規(guī)定。

第十一條為了防范市場風(fēng)險，對股票自營業(yè)務(wù)用投資風(fēng)險監(jiān)控體系進行

分析。通過監(jiān)控投資組合與選取基準(zhǔn)相比較的風(fēng)險偏離程度，從而對當(dāng)前的風(fēng)險

狀態(tài)做出量化描述。

提供完整的組合風(fēng)險指標(biāo)，主要有：組合的流動性風(fēng)險（包括：行

業(yè)集中度、個股集中度和組合變現(xiàn)能力）、信息比率、對基準(zhǔn)的跟蹤誤

差、組合的Var、組合的Alpha、相對基準(zhǔn)的Beta、組合的非系統(tǒng)風(fēng)險、

組合的均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、夏普比率等。

（二）資產(chǎn)配置風(fēng)險控制

1、研究和分析人員定期向決策小組提供資產(chǎn)配置的研究建議，供

決策參考；

2、決策小組定期在例會上研究可投資的市場和可投資的證券品種

以及各品種之間的資產(chǎn)分配比例；

3、研究和分析人員認(rèn)為有必要的時候，可以申請召開決策小組臨

時會議，討論是否需要及時調(diào)整資產(chǎn)配置。

（三）選股風(fēng)險控制

1、在進行重要投資之前，研究小組必須至少有一人實地考察過企

業(yè)，并拜訪過欲投資企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)（董秘以上）；

2、研究小組在聯(lián)系考察上市公司前，應(yīng)盡量先聯(lián)系與該上市公司

有關(guān)的中介機構(gòu)等熟悉情況的人員，從另一角度了解上市公

司，避免盲目聽信。

（四）止損和止盈

1、在進行個股投資時，必須按照事先規(guī)定好的止損位和止盈位，

嚴(yán)格執(zhí)行平倉；

2、風(fēng)險控制人員根據(jù)執(zhí)行人員提供的臺帳進行監(jiān)控，所投資品種

浮動虧損達到預(yù)設(shè)的止損價位時向公司主管領(lǐng)導(dǎo)和部門總經(jīng)

理報警，并提示平倉，如因故仍未能平倉，風(fēng)險控制人員應(yīng)書

面提請公司投資決策委員會對該股票進行強制平倉；

3、風(fēng)險控制人員根據(jù)執(zhí)行人員提供的臺帳進行監(jiān)控，所投資品種

浮動贏利達到預(yù)設(shè)的止贏價位時向公司主管領(lǐng)導(dǎo)和部門總經(jīng)

理報警，并提示平倉，如因故仍未能平倉，風(fēng)險控制人員應(yīng)書

面提請公司投資決策委員會對該股票進行強制平倉。

（五）流動性風(fēng)險控制

投資某一個股之前，必須充分考慮該股票的日成交量。個

股一天的買入量（股數(shù)），原則不得超過該股票前五個交易日

的總成交量。

（六）股票投資風(fēng)險控制

1、單只股票的買入量不得超過該公司總股本的5%,且不得超過該

公司可流通A股的10%；

2、股票價格下跌風(fēng)險。如果投資組合內(nèi)的任何一只股票在三個月

內(nèi)的表現(xiàn)比市場指數(shù)差20%,投資管理總部相關(guān)人員必須就該

股票向投資決策小組提交書面評估報告，投資決策小組重新研

究對該股票的投資策略。

3、財務(wù)狀況惡化風(fēng)險。當(dāng)投資組合中的任何一只股票，出現(xiàn)下述

任何一種情況時，則必須立刻出清該只股票：

1.流動比率＜60%；

2.存貨及應(yīng)收帳款對凈資產(chǎn)比率＞200%；

3.負(fù)債率（金融股除外）〉70%；

4.或有負(fù)債占凈資產(chǎn)比例》55%；

5.大股東股權(quán)質(zhì)押比率＞70%o

（七）設(shè)立禁止庫，具體見《XXXXX股票池管理辦法》。

第十二條實施風(fēng)險報告制度

1、投資管理總部風(fēng)險控制人員和風(fēng)險控制部門有關(guān)人員定期出具風(fēng)險報

告，通過風(fēng)險指標(biāo)來描述對業(yè)務(wù)進行實時跟蹤的結(jié)果及對投資組合進

行風(fēng)險評價的結(jié)果；在此基礎(chǔ)上對異常風(fēng)險狀況進行及時提示；

2、風(fēng)險報告所包含的風(fēng)險指標(biāo)及相關(guān)參數(shù)設(shè)置，報投資決策委員會審批

通過后，不得隨意更改，如需調(diào)整，需報投投資決策委員會批準(zhǔn)；

3、風(fēng)險報告按照確定的路徑報送；

4、風(fēng)險報告有關(guān)的保密性及其他問題需有明確的制度保證。

第十三條嚴(yán)格臺帳及檔案管理制度

1、投資管理總部統(tǒng)計風(fēng)控人員確保交易臺帳的完整準(zhǔn)確；

2、交易員對自己的資料、報告、投資建議及接受的投資指令等需及時整

理歸檔；

3、股票池有關(guān)資料需保存完整。

第十四條突發(fā)事件應(yīng)