第二章金融衍生工具

第二章金融衍生工具

第一節(jié)金融衍生工具概述第二節(jié)金融期貨

第三節(jié)金融期權(quán)

第四節(jié)其他衍生工具

第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念衍生產(chǎn)品是英文（Derivatives）的中文意譯，其原意是派生物、衍生物。金融衍生工具通常是指原生資產(chǎn)派生出來的金融工具。金融衍生工具也叫金融衍生產(chǎn)品，是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)金融產(chǎn)品主要有三大類：貨幣（包括本幣和外匯）、債務(wù)工具和股權(quán)工具。

二、金融衍生工具的特征

1.跨期性2.杠桿性3.聯(lián)動性4.高風(fēng)險性三、金融衍生工具的作用1.轉(zhuǎn)移風(fēng)險2.形成權(quán)威價格3.調(diào)控價格水平4.提高資產(chǎn)管理質(zhì)量四、金融衍生工具的發(fā)展（一）金融衍生工具產(chǎn)生的最根本原因是避險（二）金融自由化和金融機構(gòu)的利潤驅(qū)動推動了金融衍生工具的發(fā)展（三）我國金融衍生工具第二節(jié)金融期貨一、金融期貨概述（一）金融期貨的定義期貨交易是指交易雙方在集中的交易所以公開競價方式進行的期貨合約的交易。（二）金融期貨的基本特征——金融期貨與金融現(xiàn)貨的區(qū)別1.交易對象不同2.交易目的不同3.交易方式不同4.結(jié)算方式不同（三）金融期貨的功能

1.套期保值套期保值的基本做法是：在現(xiàn)貨市場買進或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰祝云谠谖磥砟骋粫r間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)保值的目的。（三）金融期貨的功能2.價格發(fā)現(xiàn)。價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。二、金融期貨的主要種類（一）外匯期貨外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨最早產(chǎn)生的品種。（二）利率期貨利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。（三）股票價格指數(shù)期貨股票價格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易。股指期貨標(biāo)的物的特征決定了它獨特的交易規(guī)則。股指期貨合約的價格是由標(biāo)的指數(shù)的點數(shù)與某一固定金額（每點價格）的乘積表示的。如：恒生指數(shù)每點價格為50港元，即恒生指數(shù)每降一個點，則該期貨合約的買者（多頭）每份就虧50港元，賣者（空頭）每份合約則賺50港元。第三節(jié)金融期權(quán)

一、金融期權(quán)概述（一）金融期權(quán)的定義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。（二）金融期權(quán)的特征

與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)交易實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別1.標(biāo)的物不同2.投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同3.履約保證不同4.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同5.盈虧特點不同6.套期保值的作用與效果不同二、金融期權(quán)的分類（一）按照選擇權(quán)性質(zhì)分類根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)不同，可將金融期權(quán)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)又稱買入期權(quán)或認(rèn)購權(quán)，是指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按約定價格（也稱為行權(quán)價）買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)又稱賣出期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)，是指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按敲定價格賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。（二）按照合約所規(guī)定的履行時間不同分類按照合約所規(guī)定的履約時間的不同，可將金融期權(quán)分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)。歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行；美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行；修正的美式期權(quán)也稱為百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同分類

1.股權(quán)類期權(quán)2.利率期權(quán)3.貨幣期權(quán)4.金融期貨合約期權(quán)5.金融互換期權(quán)第四節(jié)其他衍生工具

一、可轉(zhuǎn)換證券（一）可轉(zhuǎn)換證券的定義可轉(zhuǎn)換證券是指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將持有的一種證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。（二）可轉(zhuǎn)換證券的分類按發(fā)行時證券性質(zhì)的不同，可轉(zhuǎn)換證券主要分為兩類：1.可轉(zhuǎn)換公司債券2.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票（三）可轉(zhuǎn)換證券特征

我國目前只有可轉(zhuǎn)換公司債券，所以本書下文中的可轉(zhuǎn)換證券主要指可轉(zhuǎn)換公司債券。它兼具有債券和股票的特性，其主要特點有：1.債權(quán)性2.股權(quán)性3.可轉(zhuǎn)換性（四）可轉(zhuǎn)換證券的構(gòu)成要素1.有效期限和轉(zhuǎn)換期限2.票面利率或股息率3.轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格4.贖回條款和回售條款5.轉(zhuǎn)換價格修正條款二、權(quán)證（一）權(quán)證的定義權(quán)證（Warrant），也稱為“窩輪”，是一種金融衍生品，也是一種有價證券，是指投資者支付一定數(shù)量的權(quán)利金（發(fā)行價格）之后，從權(quán)證發(fā)行人那里獲得權(quán)利（二）權(quán)證的分類1.根據(jù)發(fā)行人不同，可將權(quán)證分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證（或稱衍生權(quán)證）。2.根據(jù)權(quán)證的行使權(quán)利不同，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。3.根據(jù)權(quán)證行權(quán)日期的不同，權(quán)證可分為歐式權(quán)證、美式權(quán)證和百慕大式權(quán)證。（三）權(quán)證的要素1.標(biāo)的資產(chǎn)2.行權(quán)價格3.行權(quán)比例4.結(jié)算方式5.權(quán)利金6.存續(xù)時間7.最后交易日和到期日三、存托憑證（一）存托憑證的定義存托憑證（DepositaryReceipts,DR），是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。（二）存托憑證的優(yōu)點1.對發(fā)行人的優(yōu)點（1）市場容量大，籌資能力強（2）避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求，上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低。（二）存托憑證的優(yōu)點2.對投資者的優(yōu)點（1）以投資者所在地貨幣交易，且通過投資者熟悉的本國清算公司進行清算。（2）上市交易的存托憑證須經(jīng)發(fā)行國證監(jiān)會注冊或?qū)徍耍兄诒Ｕ贤顿Y者利益。（3）上市公司發(fā)行股利時，投資者能及時獲得，并以當(dāng)?shù)刎泿胖Ц?。?）某些機構(gòu)投資者可以不受投資政策限制，投資外國證券。四、資產(chǎn)證券化（一）資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化是指將特定的同質(zhì)資產(chǎn)進行組合，出售或轉(zhuǎn)讓給特定目的機構(gòu)（SpecialPurposeVehicle，SPV），使該部分資產(chǎn)從自身的整體風(fēng)險中隔離出來，并以這一資產(chǎn)組合為償付基礎(chǔ)發(fā)行有價證券的一種結(jié)構(gòu)性融資活動。圖2-1資產(chǎn)證券化的流程結(jié)構(gòu)

支付本利

支付貸款本利出售貸款發(fā)行資產(chǎn)支持證券

轉(zhuǎn)讓價款購入價款

評級信用增強債務(wù)人發(fā)起人（服務(wù)機構(gòu)）SPV投資者評級機構(gòu)第三方金融機構(gòu)（