《財務管理學》第二章

財務管理基礎經管專業(yè)精品教材《財務管理學》之二

樹立貨幣時間價值觀念1樹立風險價值觀念2目錄contents

樹立貨幣時間價值觀念01案例導讀：眾易微賺，每天簽到就能賺錢嗎

“這是真的，這個是××弄的新品叫眾易微賺，教你們另一個賺錢方法，是手機，有微信就行。打開微信，點通訊錄，加微信輸入：zywz178，點我要關注，點擊我要賺錢，然后我要推廣，輸入推廣碼：196226后提交，然后去簽到，每天簽到，就可以賺錢，反正沒有風險，一分錢也不用投資，我一個朋友一個多月已經進賬四位數了，雖發(fā)不了大財，但也是一種收入哈，記得每天簽到，每天在我的賬戶里獲取昨日收益！第1天：0.01元 第2天：0.02元第3天：0.04元 第4天：0.08元第5天：0.16元 第6天：0.32元第7天：0.64元 第8天：1.28元第9天：2.56元 第10天：5.12元已經證實過……”（1）上述案例來自微信，請根據常識判斷此微信內容是否可信？（2）假如是真的，請問此方案的利率是多少？案例導讀：眾易微賺，每天簽到就能賺錢嗎請思考：任務一—6

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樹立貨幣時間價值觀念一、貨幣時間價值

貨幣時間價值，是指一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它是指沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結果。1．貨幣時間價值的概念貨幣時間價值是指“增量”，一般以增值率表示。必須投入生產經營過程才會增值。需要持續(xù)或多或少的時間才會增值。貨幣總量在循環(huán)和周轉中按幾何級數增長，即需按復利計算。在理解貨幣時間價值時要注意把握以下幾個要點：。任務一—7

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樹立貨幣時間價值觀念一、貨幣時間價值2．計算貨幣時間價值的作用

貨幣時間價值問題，實際上是貨幣使用的經濟效益問題。研究貨幣時間價值，就是要考慮企業(yè)貨幣在周轉使用一定時期以后所增值（或貶值）的程度。不同時間點的貨幣價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時點上，才能進行大小的比較和有關計算。。任務一—8

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算（1）以0為起點（表示現在）。（2）時間軸上的每一個點代表該期的期末及下期的期初。（見圖2-1）。（一）貨幣時間價值計算的基礎概念時間軸1圖2-1時間軸任務一—9

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算

（1）終值（F）：又稱將來值，即第n年年末的價值，是現在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來某一時點所對應的金額，如本利和。（2）現值（P）：即0年（第1年年初）的價值，是指未來某一時點上一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到現在所對應的金額，如本金。現值和終值是一定量貨幣在前后兩個不同時點上對應的價值，其差額為貨幣的時間價值。（一）貨幣時間價值計算的基礎概念終值與現值2任務一—10

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算

單利是指按照固定的本金計算利息的一種計息方式。按照單利計算的方法，只有本金在貸款期限中獲得利息，不管時間多長，所生利息均不加入本金重復計算利息。

復利是指不僅對本金計算利息，還對利息計算利息的一種計息方式。（一）貨幣時間價值計算的基礎概念單利和復利3單利和復利是計息的兩種不同方式。任務一—11

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算

【例2-1】假設銀行的1年期存款利率為12%。某人將本金1000元存入銀行。則利息金額是：I＝P×i×n＝1000×12%×1＝120元（二）單利終值與現值計算單利利息的計算1利息＝本金×利率×期限即：I＝P×i×n任務一—12

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算

【例2-2】假設銀行的1年期存款利率為12%。某人將本金1000元存入銀行。則本利和是：F＝P＋P·i·n＝1000＋120＝1120元（二）單利終值與現值計算單利終值的計算2單利終值＝本金＋利息即：F＝P＋P×i×n＝P（1＋i×n）任務一—13

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算

【例2-3】假設銀行的1年期存款利率為12%。某人一年后從銀行取出本利和1120元，則他現在存入本金的金額是：P＝F/（1＋i·n）＝1120÷（1＋12%×1）＝1000元（二）單利終值與現值計算單利現值的計算3因為：F＝P（1＋i·n）所以：P＝F/（1＋i·n）任務一—14

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算（三）復利終值和現值的計算復利終值1

復利終值指一定量的貨幣，按復利計算的若干期后的本利總和。其計算公式為：F＝P×（1＋i）n式中，（1＋i）n稱為復利終值系數（參看附表一），用符號（F/P，i，n）表示。其含義為：在收益率為i的條件下，現在的1元錢和n年后的（1＋i）n元在經濟上等效。任務一—15

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算（三）復利終值和現值的計算復利終值1某人將1000元存入銀行，年利率2%，則5年后的終值為：F＝P×（1＋i）n＝1000×（1＋2%）5＝1104.1元或F＝1000×（F/P，2%，5）＝1104.1元

【例2-4】任務一—16

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算（三）復利終值和現值的計算復利現值2復利現值是指未來某期的一定量的貨幣，按復利計算的現在的價值。其計算公式為：因為：

所以：

式中，稱為復利現值系數（參看附表二），用符號（P/F，i，n）表示。其含義為：在收益率為i的條件下，n年后的1元錢和現在的元在經濟上等效。任務一—17

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樹立貨幣時間價值觀念二、貨幣時間價值的計算（三）復利終值和現值的計算復利現值2某人為了5年后能從銀行取出1000元，在復利年利率2%的情況下，則當前應存入金額為：P＝＝＝905.7元或P＝1000×（P/F，2%，5）＝905.7元

【例2-5】任務一—18

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（一）年金的概念及形式年金的概念1年金是指間隔期相等的系列等額收付款。年金的概念中包含以下內容：（1）定期：每間隔相等時間（未必是1年）發(fā)生一次。（2）等額：每次發(fā)生額相等。（3）系列：一組（一系列）現金流量。任務一—19

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（一）年金的概念及形式年金的主要形式21234遞延年金普通年金永續(xù)年金預付年金

普通年金是年金的最基本形式，它是指從第一期起，在一定時期內每期期末等額收付的系列款項，又稱后付年金。

預付年金是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金或即付年金。

遞延年金是普通年金的特殊形式，隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。

永續(xù)年金也是普通年金的特殊形式，是指無限期定額支付的年金。任務一—20

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（二）年金終值的計算普通年金終值1普通年金終值是指普通年金最后一次收付的本利和，它是每次收付款項的復利終值之和，其示意圖如圖2-4所示。圖2-4普通年金終值示意圖

普通年金終值的計算實際上就是已知年金A，求終值FA。根據復利終值的計算方法，計算年金終值的公式為：任務一—21

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（二）年金終值的計算普通年金終值1假設某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款100萬元，借款年利率為10%，則該項目竣工時應付本息的總額為：F＝100×（F/A，10%，5）＝100×6.105＝610.5萬元

【例2-6】任務一—22

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（二）年金終值的計算預付年金終值2預付年金終值是指一定時期內每期初等額收付的系列款項的終值。其計算公式為：或式中，［（F/A，i，n＋1）－1］稱為“預付年金終值系數”是在普通年金終值系數的基礎上，期數加1，系數減1所得的結果。任務一—23

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（二）年金終值的計算預付年金終值2某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%，則該公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？

方法一：F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）＝100×（F/A，10%，5）×（1＋10%）＝100×6.1051×1.1＝672萬元

方法二：F＝A×［（F/A，i，n＋1）－1］＝100×［（F/A，10%，6）－1］＝100×（7.716－1）＝672萬元

【例2-7】任務一—24

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（二）年金終值的計算遞延年金終值3遞延年金的終值計算與普通年金的計算一樣，其計算公式為：

FA＝A×（F/A，i，n）式中，“n”表示A的個數，與遞延期無關。現有一遞延年金，期限為7年，利率為10%。前三期都沒有發(fā)生支付，第一次支付在第四期期末，連續(xù)支付4次，每次支付100萬元。則該年金的終值是：F＝A·（F/A，i，n）＝100×（F/A，10%，4）＝100×4.641＝464.1萬元

【例2-8】任務一—25

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算普通年金現值1普通年金現值是指一定時期內每期期末等額收付款項的復利現值之和。其計算公式為：

式中，稱為“年金現值系數”（參看附表四），記為（P/A，i，n）。任務一—26

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算普通年金現值1某企業(yè)租入一臺設備，每年年末需要支付租金120萬元，年折現率為10%，則5年內應支付的租金總額的現值是：P＝A×（P/A，i，n）＝120×（P/A，10%，5）＝120×3.791＝455萬元

【例2-9】任務一—27

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算預付年金現值2預付年金現值是指一定時期內每期期初等額收付款項的復利現值之和。其計算公式為：或

式中，“預付年金現值系數”。即預付年金現值系數，是在普通年金現值系數的基礎上，期數減1，系數加1所得的結果。任務一—28

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算預付年金現值2假設6年分期付款購買一輛小汽車，每年年初支付20000元，假設銀行利率為10%，問該項分期付款相當于一次性支付現金的價格是多少？方法一：PA＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）＝20000×（P/A，10%，6）×（1＋10%）＝95820元方法二：PA＝A［（P/A，i，n－l）＋1］＝20000×［（P/A，10%，6－l）＋1］＝20000×（3.791＋1）＝95820元

【例2-10】任務一—29

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算遞延年金現值3遞延年金現值是指間隔一定時期后每期期末或期初收付的系列等額款項，按照復利計息方式折算的現時價值，即間隔一定時期期末或期初等額收付資金的復利現值之和。遞延年金現值的計算方法有三種：

PA＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）PA＝A×［（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）］PA＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m＋n）任務一—30

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算遞延年金現值3假設某人擬在年初存入一筆資金，從第4年起每年末取出100元，至第9年末取完，利率10%，則此人應一次性存入銀行多少錢？在本例中，m＝3，n＝6，則計算如下：P＝100×（P/A，10%，6）（P/F，10%，3）＝100×4.355×0.751＝327元或者：P＝100×［（P/A，10%，9）－（P/A，10%，3）］＝100×（5.759－2.487）＝327元或者：P＝100×（F/A，10%，6）×（P/F，10%，9）＝100×7.7156×0.4241＝327元

【例2-11】任務一—31

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算永續(xù)年金4永續(xù)年金現值可以看成一個n無窮大時普通年金的現值。永續(xù)年金現值的計算公式可由普通年金現值公式推出：

，當n趨近于無窮大時，趨近于1，所以。任務一—32

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（三）年金現值的計算永續(xù)年金4某高校擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)100000元獎金。若利率為10%，則現在應存入銀行的錢數為：P＝100000÷10%＝1000000元

【例2-12】例2-13略，見教材P35-36。任務一—33

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（四）償債基金償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。也就是為使年金終值達到既定金額的年金數額（即已知終值FA，求年金A）。在普通年金終值公式中解出A，這個A就是償債基金。因為

所以式中，稱為“償債基金系數”，記作（A/F，i，n）。任務一—34

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（四）償債基金某人擬在5年后還清10000元債務，從現在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行利率為10%，則每年需存入的錢數為：或

【例2-14】任務一—35

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（五）資本回收額資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。資本回收額的計算實際上是已知普通年金現值PA，求年金A，其計算公式為：

式中，稱為“資本回收系數”，記作（A/P，i，n）。任務一—36

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樹立貨幣時間價值觀念三、年金終值和年金現值（五）資本回收額某企業(yè)借得1000萬元的貸款，在10年內以年利率12%等額償還，則每年應付的金額為：或

【例2-15】任務一—37

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樹立貨幣時間價值觀念四、利率的計算

復利計息方式下，利率與現值（或者終值）系數之間存在一定的數量關系。已知現值（或者終值）系數，則可以通過插值法計算對應的利率。其計算公式為：

式中，所求利率為i，i對應的現值（或者終值）系數為B，B1、B2為現值（或者終值）系數表中B相鄰的系數，i1、i2為B1、B2對應的利率。任務一—38

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樹立貨幣時間價值觀念四、利率的計算鄭先生下崗獲得50000元現金補助，他決定趁現在還有勞動能力，先找工作糊口，將款項存起來。鄭先生預計，如果20年后這筆款項連本帶利達到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。試問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預計才能變?yōu)楝F實？50000×（F/P，i，20）＝250000

（F/P，i，20）＝5，即（1＋i）20＝5

【例2-16】樹立風險價值觀念02任務二—40

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樹立風險價值觀念一、風險

在財務管理中，風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種實際結果偏離預期結果的程度。風險是事件本身的不確定性，具有客觀性；但是否去冒風險及冒多大的風險，是可以選擇的，是主觀決定的。（一）風險的概念任務二—41

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樹立風險價值觀念一、風險（二）風險的種類

從個別投資主體的角度看1系統性風險非系統性風險又稱為市場風險或不可分散風險，是指那些影響所有公司的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹和高利率等。這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多元化投資來分散。又稱為公司特有風險或可分散風險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、新產品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同和訴訟失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，因而可以通過多元化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。任務二—42

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樹立風險價值觀念一、風險（二）風險的種類

從公司風險的來源看2經營風險財務風險是指生產經營的不確定性帶來的風險，如由于原材料供應地的政治經濟情況變動、新材料的出現等因素帶來的供應方面的風險；由于生產組織不合理而帶來的生產方面的風險；由于銷售決策失誤帶來的銷售方面的風險。經營風險是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。從廣義的角度看，財務風險存在于企業(yè)財務活動全過程，包括籌資風險、投資風險、收益分配風險和并購風險等；從狹義的角度看，財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。任務二—43

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（一）資產收益的概念與計算單期資產的收益率＝資產價值（價格）的增值/期初資產價值（價格）＝［利息（股息）收益＋資本利得］/期初資產價值（價格）＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率如果不作特殊說明的話，資產的收益指的就是資產的年收益率，又稱資產的報酬率。單期資產的收益率計算方法如下：任務二—44

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（一）資產收益的概念與計算某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？一年中資產的收益＝0.25＋（12－10）＝2.25元其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5%其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。

【例2-17】任務二—45

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

實際收益率表示已經實現或者確定可以實現的資產收益率，表述為已實現或確定可以實現的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。

實際收益率1任務二—46

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。對期望收益率的直接估算，可參考以下三種方法：

第一種計算預期收益率的方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預測各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預期收益率就是各種情況下收益率的加權平均，權數是各種可能情況發(fā)生的概率。其計算公式為：預期收益率式中，E（R）為預期收益率；Pi為情況i可能出現的概率；Ri為情況i出現時的收益率。

預期收益率2任務二—47

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

預期收益率2半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預計未來半年內不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達到5900元的可能性為50%，市價達到6000元的可能性也是50%，則預期收益率為：預期收益率＝［50%×（5900－5000）＋50%×（6000－5000）÷5000］＝19%

【例2-18】任務二—48

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

預期收益率2

第二種計算預期收益率的方法是：首先收集事后收益率（即歷史數據），將這些歷史數據按照不同的經濟狀況分類，并計算發(fā)生在各類經濟狀況下的收益率觀測值的百分比，將所得百分比作為各類經濟情況可能出現的概率，然后計算各類經濟情況下所有收益率觀測值的平均值作為該類情況下的收益率，最后計算各類情況下收益率的加權平均數就得到預期收益率。任務二—49

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

預期收益率2

第三種計算預期收益率的方法是：首先收集能夠代表預測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現的概率相等，那么預期收益率就是所有數據的簡單算術平均值。任務二—50

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

預期收益率2W公司股票的歷史收益率數據如表2-1所示，試用算術平均值估計其預期收益率。收益率的期望值或預期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6＝22%

【例2-18】年

度123456收益率26%11%15%27%21%32%表2-1W公司股票的歷史收益率數據任務二—51

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樹立風險價值觀念二、資產的收益與收益率（二）資產收益率的類型

必要收益率3

必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。這里所說的投資者可以是每個個體，但如果不作特殊說明的話，通常指全體投資者。必要收益率由無風險收益率和風險收益率兩部分構成。

無風險收益率，也稱無風險利率，是指無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率（資金的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。

風險收益率，是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益。任務二—52

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樹立風險價值觀念三、風險的衡量（一）概率

一個事件的概率是指這一事件的某種結果可能發(fā)生的機會。對于事件可能出現的結果，數學上稱之為隨機變量，概率也就是隨機變量可能發(fā)生的程度。通常，用X表示隨機事件，Ｘi表示隨機事件的第i種結果，Pi為出現該種結果的相應概率。任何概率必須符合以下兩條規(guī)則：（1）0≤Pi≤1，即每個隨機變量出現的概率在0～1，也就是說，事件的某種結果發(fā)生的可能性一定介于肯定發(fā)生（概率為1）和肯定不會發(fā)生（概率為0）之間。（2），即所有隨機變量的概率之和必定等于1，即事件的各種結果發(fā)生的可能性的總和為1，也就是100%。式中，Pi為隨機變量出現的概率；i為隨機變量可能出現的情況；n為可能結果的個數。任務二—53

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樹立風險價值觀念三、風險的衡量（二）期望值

期望值是各隨機變量以各自對應的概率為權數計算的加權平均值。期望值是反映集中趨勢的一種量度，表示最有可能出現的結果值。因此，對于一個投資項目而言，未來的投資收益期望值越大，表明該項目可創(chuàng)造的投資收益率越高；反之，期望值越小，則投資收益率越低。投資項目收益率的期望值，可稱為期望收益率。其計算公式為：

式中，E（R）為預期收益率；Pi為情況i可能出現的概率；Ri為情況i出現時的收益率。任務二—54

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樹立風險價值觀念三、風險的衡量（二）期望值某企業(yè)有A、B兩個投資項目，A項目是一個高科技項目，該領域競爭激烈，如果能夠盡快成長，能取得較大的市場占有率，盈利空間很大，否則利潤很小甚至虧本；B項目是一個普通項目。A、B兩個投資項目的三種可能結果如表2-2所示。

【例2-20】表2-2三種經營狀況及其收益率的概率分布經營狀況概

率收益率A項目預期收益率B項目預期收益率繁榮0.360%30%一般0.415%15%衰退0.3-25%5%合計1.0任務二—55

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