06資本成本的計算

資本成本的計算（高職）06資本成本的計算知識目標 ○理解各種籌資方式的含義、優(yōu)缺點；掌握債券發(fā)行價格、融資租賃租金、放棄現(xiàn)金折扣成本的計算；○掌握因素分析、銷售百分比、高低點、回歸分析等資金需要量定量預測方法；○理解不同營運資本政策對企業(yè)收益和風險的影響；○理解資本成本的含義，掌握各類資本成本的計算；理解貼現(xiàn)模式下資本成本的計算；○理解資本結(jié)構(gòu)的含義及其對收益的影響，熟悉資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，掌握優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法；（高職）06資本成本的計算能力目標○能夠根據(jù)不同的籌資方式的優(yōu)缺點來選擇適合企業(yè)發(fā)展需要的籌資渠道；○能夠利用銷售百分比法、高低點法、回歸分析法進行資金需要量的預測；○能夠正確計算債券發(fā)行價格，融資租賃租金以及不同信用條件下實際利率的計算；○能夠正確計算各種資金成本以及放棄現(xiàn)金折扣成本，并根據(jù)其進行相應的決策；○能夠運用比較資本成本法、每股收益無差別法進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策。（高職）06資本成本的計算第六節(jié)資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本.銀行借款資本成本公司債券資本成本融資租賃資本成本普通股資本成本留存收益成本個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式資本成本的高低。（高職）06資本成本的計算一、資本成本的計算基本模式（一）一般模式若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。（高職）06資本成本的計算（二）折現(xiàn)模式（高職）06資本成本的計算二、個別資本成本的計算個別資本成本是指公司使用各種資金的成本。個別資本成本包括有銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本等。前兩項稱為債務資本成本后三項稱為權益資本成本具體計算資本成本時，按照是否考慮資金時間價值有不同的計算方法。（高職）06資本成本的計算（一）銀行借款資本成本利息具有減稅效應。如果借款有附加的補償性余額，長期借款籌資額應扣除補償性余額，從而其資本成本將會提高。（高職）06資本成本的計算【例5-12】銀行借款資本成本的計算海峽公司向銀行借入1

000萬長期借款，年利率為10%，期限為4年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費率為2%，公司所得稅率為25%。要求：（1）計算不考慮資金時間價值情況下的資本成本。（2）計算考慮資金時間價值情況下的資本成本。分析提示：不考慮資金時間價值情況下的資本成本為：在考慮資金時間價值情況時，需要計算該項借款各項的現(xiàn)金流量。表5-5長期借款各期現(xiàn)金流期限01234籌資費用20籌資凈額980借款利息100100100100抵稅后的利息支出75757575到期還本支出1000980=75×（P/A，K，4）+1

000×（P/F，K，4）

進行移項，可得：凈現(xiàn)值（NPV）=75×（P/A，K，4）+1

000×（P/F，K，4）－980=0以7%、8%、9%作為估計值進行測試.估計值為7%時，NPV=75×（P/A，7%，4）+1

000×（P/F，7%，4）－980=75×3.3872+1

000×0.7629－980=36.94估計值為8%時，NPV=75×（P/A，8%，4）+1

000×（P/F，8%，4）－980==75×3.3121+1

000×0.7350－980=3.41估計值為9%時，NPV=75×（P/A，9%，4）+1

000×（P/F，9%，4）－980=75×3.2397+1

000×0.7084－980=-28.62采用內(nèi)插法進行求解。圖5-3用內(nèi)插法根據(jù)等比關系求解資本成本則（8%－K）÷（8%－9%）＝（3.41－0）÷（3.41－（-28.62））K＝8.11%IRR凈現(xiàn)值8%成本率9%3.41-28.620（二）債券資本成本發(fā)行債券的成本主要指債券的利息和籌資費用。債券可能以平價、溢價、折價三種價格發(fā)行，因而不能簡單的認為債券的票面利率與債券的資本成本相等。債券籌資額應按發(fā)行價格確定。一般來說，債券的利率高于長期借款，且發(fā)行費用較高。因此，其成本一般也高于長期借款成本。（高職）06資本成本的計算【例5-13】債券資本成本的計算2008年9月，萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)行08萬科G2（無擔保）公司債券（112006），期限5年，面值100元，計劃發(fā)行量為15億元，票面利率7%，采用單利計息，按年付息，按面值發(fā)行。該公司預計本期債券的發(fā)行費用為不超過募集資金的1.4%。假設公司平均所得稅稅率為30%，（1）請計算該債券的資本成本。（2）假設發(fā)行時以105元每份溢價發(fā)行，請計算該債券的資本成本。分析提示：（1）按面值發(fā)行時，（2）按105元進行溢價發(fā)行時（三）優(yōu)先股成本優(yōu)先股是一種介于公司債與普通股之間的混合證券；優(yōu)先股股息與負債利息不同，不能在所得稅前扣除，只能用稅后利潤支付。發(fā)行優(yōu)先股也要支付發(fā)行費用。（高職）06資本成本的計算【例5-14】優(yōu)先股資本成本的計算海峽公司按面值發(fā)行200萬元的優(yōu)先股，籌資費率為3%，每年支付10%的優(yōu)先股股利。要求：請計算優(yōu)先股的資本成本。分析提示：由于優(yōu)先股股利是在稅后支付，不具有抵稅作用：優(yōu)先股成本明顯高于債務資本成本。（四）普通股資本成本普通股是權益資本的主要部分。普通股成本包括股票發(fā)行費用和股利兩部分。普通股成本的確定比較復雜，需要考慮公司各期的盈利、現(xiàn)金流量狀況。（高職）06資本成本的計算1．股利折現(xiàn)模型法若公司支付的股利是長期穩(wěn)定不變，則可以將公司每年支付的股利視為永續(xù)年金：因為，所以，若公司每年支付的股利保持穩(wěn)定增長（高職）06資本成本的計算【例5-15】普通股資本成本的計算海峽公司普通股每股發(fā)行價為10元，籌資費用率為5％，當前每股股利為0.5元，以后每年的股利預計年增長率為2％。請計算該公司的普通股資本成本。分析提示：根據(jù)普通股資本成本計算公式：2．資本資產(chǎn)定價模型法投資者要求的報酬率包含無風險報酬率和風險報酬率兩部分：（高職）06資本成本的計算【例5-16】用資本資產(chǎn)定價模型求資本成本假設市場無風險報酬率為10％，平均股票必要報酬率為14％，海峽公司普通股β值為1.2。計算該公司普通股的資本成本。分析提示：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，可得：Ks=10％＋1.2×（14％－10％）=14.80％（五）留存收益資本成本留存收益，是由公司稅后利潤形成的，其所有權屬于股東。留存收益資本成本的確定方法與普通股資本成本的確定基本相同，只是不考慮籌資費用。（高職）06資本成本的計算三、加權平均資本成本的計算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本。（高職）06資本成本的計算計算企業(yè)的平均資本成本平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。（高職）06資本成本的計算權重WJ可有三種選擇：（1）按賬面價值加以確定。（2）按市場價值加以確定。（3）按目標資本結(jié)構(gòu)加以確定。普遍認為，按市場價值為基礎和按目標資本結(jié)構(gòu)為基礎確定權重優(yōu)于按賬面價值確定的權重，但是實務中難以客觀合理地進行確定。（高職）06資本成本的計算【例5-17】加權平均資本成本的計算海峽公司賬面反映的資