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主編梁麗萍周穎主審孫世強(qiáng)財(cái)務(wù)管理新世紀(jì)應(yīng)用型高等教育會(huì)計(jì)類課程規(guī)劃教材FinancialManagement第六章項(xiàng)目投資管理現(xiàn)金流量估算投資回收期投資利潤(rùn)率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含收益率知識(shí)要點(diǎn)第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類一、項(xiàng)目投資概述概念是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象,直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。(1)金額大(2)影響時(shí)間長(zhǎng)(3)變現(xiàn)能力差(4)風(fēng)險(xiǎn)大(5)不經(jīng)常發(fā)生2.項(xiàng)目投資的特點(diǎn):第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類一、項(xiàng)目投資概述3.投資項(xiàng)目的分類新建項(xiàng)目更新改造純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資4.項(xiàng)目投資的程序提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià)第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類一、項(xiàng)目投資概述5.項(xiàng)目投資的目的及應(yīng)考慮的問(wèn)題1)投資的目的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)開(kāi)發(fā)降低產(chǎn)品成本第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類二、項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成1.概念:項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。2.計(jì)算
項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期建設(shè)期以投資為主,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期以收益為主。第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類三、項(xiàng)目投資資金構(gòu)成內(nèi)容1.原始投資額:指投資項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和,包括建設(shè)期投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開(kāi)辦費(fèi)投資注意:固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息2.投資總額:指投資項(xiàng)目最終占用資金的總和投資總額=原始總投資+資本化利息第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類四、項(xiàng)目投資資金的投入方式:一次投入和分次投入例:企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線,需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元,無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為1年,建設(shè)期資本化利息為6萬(wàn)元,全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元,流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元;投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元,流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下:(1)固定資產(chǎn)原值=100+6=106(萬(wàn)元)(2)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=30—15=15(萬(wàn)元)首次流動(dòng)資金投資額=15—0=15(萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=40—20=20(萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額=20—15=5(萬(wàn)元)流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20(萬(wàn)元)(3)建設(shè)投資額=100+10=110(萬(wàn)元)(4)原始總投資額=110+20=130(萬(wàn)元)(5)投資總額=130+6=136(萬(wàn)元)第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算一、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量:指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí),要把握以下幾個(gè)要點(diǎn):第一,投資決策中使用的現(xiàn)金流量,是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,是特定項(xiàng)目引起的;第二,現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量;第三,這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金,它不僅包括各種貨幣資金,而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值(或重置成本)。第四,區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本第五,不要忽視機(jī)會(huì)成本第六,要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1.投資項(xiàng)目的類型假設(shè)2.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)3.全投資假設(shè)4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)5.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)7.確定性假設(shè)。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1.現(xiàn)金流入的內(nèi)容營(yíng)業(yè)收入:收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容2.現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容
建設(shè)投資
墊付的流動(dòng)資金
付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本
支付的各項(xiàng)稅款
不包括利息一般假定發(fā)生在建設(shè)期末第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算四、現(xiàn)金流量的估算1.現(xiàn)金流入量的估算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的估算回收固定資產(chǎn)余值的估算回收流動(dòng)資金的估算其他現(xiàn)金流入量估算第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算四、現(xiàn)金流量的估算建設(shè)投資的估算流動(dòng)資金投資的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算各項(xiàng)稅款的估算2.現(xiàn)金流出量的估算第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算四、現(xiàn)金流量的估算建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期0SN初始現(xiàn)金流量:固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量:營(yíng)業(yè)收入終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量:固定資產(chǎn)變觀(殘值)收入回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資其他-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入其他流動(dòng)資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量計(jì)算圖示第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.凈現(xiàn)金流量的含義(NetCashFlow縮寫為NCF):指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo),它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。
2.凈現(xiàn)金流量的特征
第一,無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量;第二,建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零;在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算3.凈現(xiàn)金流量計(jì)算建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的原始投資額經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅
=銷售收入-(銷貨成本-折舊)-所得稅
=凈利潤(rùn)+折舊第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算
例題甲乙單位:元初始投資1000012000墊支營(yíng)運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000
第二年20003400
第三年20003800
第四年20004200
第五年20004600所得稅率40%第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算
012345
初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)2.計(jì)算甲、乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位:元第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位:元第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位:元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1.評(píng)價(jià)指標(biāo)含義項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo),指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)與尺度,是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。2.評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類
1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值:貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。
2.按指標(biāo)性質(zhì)不同:正指標(biāo)和反指標(biāo)。
3.按照指標(biāo)的重要性:主要、次要和輔助指標(biāo)。
4.按指標(biāo)數(shù)量特征:絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法(1)投資利潤(rùn)率概念:又稱投資報(bào)酬率(RIO),是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度利潤(rùn)或年平均利潤(rùn)占投資總額的百分比計(jì)算方法年平均投資報(bào)酬率(ROI)=×100%
特點(diǎn)
①計(jì)算簡(jiǎn)單;②與會(huì)計(jì)的口徑一致
第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法(1)投資利潤(rùn)率缺點(diǎn):
①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值
②沒(méi)有反映建設(shè)期的長(zhǎng)短
③沒(méi)有反映現(xiàn)金凈流量的信息,受到會(huì)計(jì)政策的影響
④分子、分母口徑不一致,失去可比性
決策原則:投資利潤(rùn)率≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率,投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例:某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要,需購(gòu)買一臺(tái)機(jī)床,現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇:甲方案固定資產(chǎn)投資為300萬(wàn)元,使用壽命6年,每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為100萬(wàn)元,期滿無(wú)殘值。乙方案固定資產(chǎn)投資為250萬(wàn)元,流動(dòng)資金投資150萬(wàn)元。第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為80萬(wàn)元,以后每年減少5萬(wàn)元,使用期限為6年,期滿殘值為10萬(wàn)元,收回墊支流動(dòng)資金,分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資利潤(rùn)率。
∵經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊,∴凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-折舊,甲方案投資利潤(rùn)率=(100-50)÷300×100%=17%
乙方案年折舊=(250-10)÷6=40(萬(wàn)元)乙方案各年凈利潤(rùn)分別為40、35、30、25、20、15,年平均利潤(rùn)=(40+35+30+25+20+15)÷6=27.5(萬(wàn)元)
投資利潤(rùn)率=27.5÷(250+150)×100%=
6.87%第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用(2)靜態(tài)投資回收期概念:收回原始投資所需要的時(shí)間即為回收期。計(jì)算方法
①在原始投資一次支出,每年現(xiàn)金流入量相等時(shí):
投資回收期=原始投資額÷每年NCF
②如果現(xiàn)金流入量每年不等,或原始投資是分幾年投入的,其計(jì)算公式為:(設(shè)M是收回原始投資的前一年)投資回收期=M+第M年的尚未回收額÷第(M+1)年的現(xiàn)金凈流量第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用特點(diǎn)決策原則:當(dāng)回收期≤基準(zhǔn)回收期時(shí),這個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。備注:主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性,不能計(jì)量方案的盈利性。缺點(diǎn):①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值;②不能反映投資方式對(duì)投資項(xiàng)目的影響③不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量?jī)?yōu)點(diǎn):①能反映返本期限;②計(jì)算簡(jiǎn)單;③能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈流量第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例題
某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬(wàn)元,甲、乙兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。
甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬(wàn)元
項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等:甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例題2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額
年末尚未收回的投資額24812212345每年凈現(xiàn)金流量年度
乙方案投資回收期=3+6/12=3.5(年)
因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。18146第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2.貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)(1)凈現(xiàn)值:
概念:是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。
計(jì)算方法:凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2.貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)特點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):①考慮了資金時(shí)間價(jià)值;②反映了各年現(xiàn)金凈流量。缺點(diǎn):沒(méi)有反映實(shí)際的收益率。
決策原則:獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例題假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資
=6×PVIFA10%,5–20=6×3.791–20=2.75(萬(wàn)元)
甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量單位:萬(wàn)元
項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬(wàn)元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122
因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值20.568
減:初始投資額20凈現(xiàn)值(NPV)0.568第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用(2)現(xiàn)值指數(shù)法
含義:指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。
計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為:
Σ未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷Σ未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
與凈現(xiàn)值的比較:現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù),反映投資的效率;而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù),反映投資的效益。
特點(diǎn):
優(yōu)點(diǎn):可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系;
缺點(diǎn):無(wú)法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。
決策原則:現(xiàn)值指數(shù)≥1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用(3)內(nèi)部收益率概念:投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率
理解:
NPV〉0,方案的投資報(bào)酬率〉預(yù)定的貼現(xiàn)率
NPV〈0,方案的投資報(bào)酬率〈預(yù)定的貼現(xiàn)率
NPV=0,方案的投資報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率
第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等:⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0PVIFAi,5=3.33
甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量單位:萬(wàn)元
項(xiàng)目投資額第1年第2年第
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