第八章財(cái)務(wù)行為管理

2024/9/281第八章財(cái)務(wù)行為管理2024/9/282本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)圖表2024/9/2838.1忠誠(chéng)管理忠誠(chéng)管理與價(jià)值創(chuàng)造員工忠誠(chéng)度及其培養(yǎng)客戶忠誠(chéng)度及其培養(yǎng)股東忠誠(chéng)度及其培養(yǎng)2024/9/284一、員工忠誠(chéng)度及其培養(yǎng)1.員工的忠誠(chéng)及其類型知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，員工對(duì)企業(yè)的“忠誠(chéng)”的內(nèi)涵已發(fā)生了變化忠誠(chéng)是指企業(yè)和員工之間的關(guān)系更富有專業(yè)性的色彩，即員工認(rèn)識(shí)到企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，他們?cè)敢獬袚?dān)迎接這種挑戰(zhàn)的重任以換取相應(yīng)的報(bào)酬，但他們不會(huì)承諾對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)終身不變。換言之，忠誠(chéng)是相對(duì)的，有條件的。2024/9/285根據(jù)員工愿意留在企業(yè)長(zhǎng)期工作的原因分析，可以把員工的忠誠(chéng)分為兩種類型:被動(dòng)忠誠(chéng)主動(dòng)忠誠(chéng)。2024/9/286被動(dòng)忠誠(chéng)與主動(dòng)忠誠(chéng)被動(dòng)忠誠(chéng)是指員工本身并不愿意長(zhǎng)期在該企業(yè)工作,然而由于一些客觀上的約束因素,導(dǎo)致其不得不繼續(xù)留在該企業(yè),這些約束因素往往是一些物質(zhì)方面的因素,如與同行相比,較高的工資、良好的福利、優(yōu)越的工作環(huán)境,甚至上下班方便等。主動(dòng)忠誠(chéng)指的是員工在主觀上有強(qiáng)烈的忠誠(chéng)于企業(yè)的愿望,這種愿望往往是由于組織與員工的目標(biāo)協(xié)調(diào)一致,組織幫助員工發(fā)展自我和實(shí)現(xiàn)自我等因素造成的,導(dǎo)致員工主動(dòng)忠誠(chéng)的因素,通常與工作本身和工作內(nèi)容有關(guān)。2024/9/287二、客戶忠誠(chéng)的級(jí)別普通購(gòu)買者潛在客戶客戶跟隨者擁護(hù)者合伙人（最強(qiáng)的客戶—供應(yīng)商關(guān)系）2024/9/288三、股東忠誠(chéng)度客戶、雇員和投資者三者相比,忠誠(chéng)度下降幅度最大且速度最快的當(dāng)推投資者投資者的周轉(zhuǎn)率要比顧客和雇員的流失率問(wèn)題還要大,還要難以處理美國(guó)的上市公司中,投資者的年流失率平均為50%,是顧客和雇員流失率的兩倍還要多2024/9/289股東忠誠(chéng)度的培養(yǎng)許多忠誠(chéng)領(lǐng)先企業(yè)均以自己特有的方式建立起了穩(wěn)固的投資者基礎(chǔ)，使得管理層得以克服或者繞開(kāi)公眾擁有的種種弊端，可以一心一意地進(jìn)行長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造工作，它們的方法主要有:啟蒙并教育現(xiàn)有的投資者；推動(dòng)投資者組合轉(zhuǎn)變成為可以避免投資流失的機(jī)構(gòu)投資；吸引合適的核心投資者等。2024/9/28108.2道德契約一、契約及其性質(zhì)1.契約的含義契約也稱合約、合同或協(xié)議。在法律意義上，契約是指雙方或多方之間為設(shè)定合法義務(wù)而達(dá)成的具有法律強(qiáng)制力的協(xié)議2024/9/28112.契約的性質(zhì)契約是建立在相互意志一致的合意基礎(chǔ)上的契約是當(dāng)事人不受干擾和脅迫地自由選擇的結(jié)果契約反映了締約主體之間的平等關(guān)系契約是一種承諾2024/9/2812二、契約的種類1、契約一般可以分成完全契約和不完全契約兩類2.契約還可以按照契約的內(nèi)容區(qū)分為經(jīng)濟(jì)契約、心理契約和道德契約等不同類型。2024/9/2813完全契約完全契約是一種理想的契約，其“契約條款詳細(xì)地表明了在與契約行為相應(yīng)的未來(lái)不可預(yù)測(cè)事件出現(xiàn)時(shí)，每一個(gè)當(dāng)事人在不同的情況下的權(quán)利與義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)分散的情況、契約強(qiáng)制履行的方式及契約所要達(dá)到的結(jié)果”完全契約建立在兩個(gè)基本假設(shè)基礎(chǔ):個(gè)人是理性的環(huán)境是完全競(jìng)爭(zhēng)的2024/9/2814完全契約的特征它能夠充分預(yù)見(jiàn)契約期間所有可能發(fā)生的對(duì)于締約各方來(lái)說(shuō)比較重要的相關(guān)事件,并且能夠用明晰的語(yǔ)言準(zhǔn)確地描述這件事情它能針對(duì)每一個(gè)偶發(fā)事件規(guī)定簽約各方應(yīng)采取的行動(dòng),以及伴隨這些行動(dòng)的支付,并使各方達(dá)成一致意見(jiàn)契約一經(jīng)簽訂,當(dāng)事人必須自愿地遵守其契約條款契約的執(zhí)行情況是可以證實(shí)的,即不需花費(fèi)成本就可以確定誰(shuí)違反了契約,法院可以強(qiáng)制契約方執(zhí)行全部合約條款2024/9/2815不完全契約不完全契約是指由于環(huán)境不確定及信息不對(duì)稱性，對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的情況不能詳細(xì)描述的一種契約。在現(xiàn)實(shí)生活中，由于以下的原因，制定和執(zhí)行的契約總是不完全的:a.有限理性的限制b.交易成本的存在c.非對(duì)稱信息的存在2024/9/28168.3財(cái)務(wù)倫理所謂財(cái)務(wù)倫理,可以理解為組織或者個(gè)人在從事各種財(cái)務(wù)活動(dòng)中,所必須遵守的共識(shí)性的道德規(guī)范與準(zhǔn)則,即組織或者個(gè)人在處理內(nèi)外部財(cái)務(wù)關(guān)系時(shí)所應(yīng)該遵守的公認(rèn)的行為規(guī)范它是一種規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范、慣例原則或理念,它提供了在一定情景下合乎道德標(biāo)準(zhǔn)的行為指引2024/9/2817一、財(cái)務(wù)倫理的基本構(gòu)成根據(jù)財(cái)務(wù)主體的層次,可以把財(cái)務(wù)倫理劃分為組織財(cái)務(wù)倫理和個(gè)人財(cái)務(wù)倫理兩個(gè)層次。組織財(cái)務(wù)倫理是指財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中一定組織在處理與其他組織之間的關(guān)系,以及組織的處理內(nèi)部管理關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵循的管理倫理原則與規(guī)范。它反映的是組織所選擇和采取的引導(dǎo)其財(cái)務(wù)行為的倫理規(guī)范和價(jià)值精神2024/9/2818組織財(cái)務(wù)倫理的基本問(wèn)題包括組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的倫理目的和倫理責(zé)任,調(diào)節(jié)組織與社會(huì)、組織與成員、組織與組織之間利益關(guān)系的倫理規(guī)范等2024/9/2819個(gè)人財(cái)務(wù)倫理指的是各種組織內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)和成員在處理相互關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵循的道德原則或規(guī)范。個(gè)人財(cái)務(wù)倫理主要涉及如下多維度的倫理關(guān)系:管理者與組織、與組織成員、與組織的利益相關(guān)者、與其他組織的管理者及其成員等。個(gè)人財(cái)務(wù)倫理的主要作用也就是要有效地調(diào)節(jié)這些關(guān)系，引導(dǎo)和規(guī)范管理者的財(cái)務(wù)管理行為，使之有利于個(gè)體管理活動(dòng)獲得成效，并促進(jìn)個(gè)體的完善和發(fā)展。2024/9/2820二、財(cái)務(wù)倫理的作用財(cái)務(wù)倫理有助于彌補(bǔ)財(cái)務(wù)法律法規(guī)的不足,是財(cái)務(wù)相關(guān)法規(guī)制度制定的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)倫理有利于統(tǒng)一組織內(nèi)外、組織內(nèi)各層次以及社會(huì)各界人員對(duì)財(cái)務(wù)現(xiàn)象認(rèn)識(shí),從而提高組織的有效性財(cái)務(wù)倫理有利于個(gè)人與組織目標(biāo)的協(xié)調(diào)一致,是組織或個(gè)人在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中對(duì)財(cái)務(wù)行為實(shí)現(xiàn)自我約束的基礎(chǔ)2024/9/28218.4財(cái)務(wù)心理一、羊群行為（herdbehavior）所謂羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下,其行為受到其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略,模仿他人決策,或者過(guò)度依賴于輿論,而不考慮自己的信息行為,也稱為從眾心理或羊群效應(yīng)。投資者采取相同的投資策略并不一定都是羊群行為,因?yàn)檠蛉盒袨榈年P(guān)鍵是其他投資者的行為影響一個(gè)人的投資決策,并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。2024/9/2822由于“羊群行為”效應(yīng),從而整個(gè)市場(chǎng)上的投資策略會(huì)趨于一致,這種現(xiàn)象在極度的牛市或熊市表現(xiàn)得最為明顯,即大家都在追漲或殺跌。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)性行為,對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性、效率有很大影響,也與金融危機(jī)有密切的關(guān)系因此,羊群行為引起了學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。2024/9/28231.羊群行為可以分為理性羊群行為和非理性羊群行為。這取決于他參與羊群行為是否可以使其經(jīng)濟(jì)利益增加。如果參與羊群行為可以增加他的經(jīng)濟(jì)福利，那么這種羊群行為就是理性羊群行為，反之，就是非理性羊群行為。（一）羊群行為的分類2024/9/28242.依據(jù)投資者的決策次序，羊群行為還可以分為序列型、非序列型和隨機(jī)型羊群。序列型羊群效應(yīng)模型是最有影響的羊群效應(yīng)模型。該模型假定了投資者的決策次序，投資主體通過(guò)典型的貝葉斯過(guò)程從市場(chǎng)噪聲以及其他個(gè)體的決策中獲取自己決策的信息，這種依次決策的過(guò)程導(dǎo)致市場(chǎng)中所謂的“信息瀑布”。2024/9/2825非序列型羊群行為模型也是由貝葉斯法則下得出的,模型假設(shè)任意兩個(gè)主體之間的模仿傾向是固定相同的。當(dāng)模仿傾向較弱時(shí),市場(chǎng)主體的表現(xiàn)是收益服從高斯分布,而當(dāng)模仿傾向較強(qiáng)時(shí),市場(chǎng)主體的表現(xiàn)是市場(chǎng)崩潰。隨機(jī)型模型則假定相互聯(lián)系的一群人相互產(chǎn)生影響,形成一個(gè)組,但同時(shí)組與組之間的決策相互獨(dú)立。2024/9/2826二、心理帳戶（mentalaccounting）投資者習(xí)慣于在其頭腦中把資金按用途劃分為不同的類別,并根據(jù)投資所在的賬戶分別地做出決策。人們根據(jù)資金的來(lái)源、資金的所在和資金的用途等因素對(duì)資金進(jìn)行歸類的現(xiàn)象被稱為“心理賬戶”。2024/9/2827行為資產(chǎn)組合理論針對(duì)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論,Statman和Shefrim（1994）提出了行為組合理論,認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中的投資者無(wú)法做到這一點(diǎn)他們實(shí)際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對(duì)不同資產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí)以及基于投資目的所形成的一種金字塔式的行為資金組合,位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度相聯(lián)系,而各層之間的相關(guān)性被忽略了。2024/9/2828行為組合理論中的投資者是正常人，他對(duì)未來(lái)的估計(jì)會(huì)受到希望、期望等感情因素的影響，而且是不同的投資者其影響程度有所不同。行為組合理論有兩種分析模型:單一心理賬戶（single

mental

account，BPT-SA）和多個(gè)心理賬戶（multiple

mental

account，BPT-MA）。2024/9/2829行為組合理論認(rèn)為投資者的投資組合是一種基于對(duì)不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度的識(shí)別和投資目的所形成的金字塔狀的投資組合，位于金字塔各層的投資與投資者特定的期望相聯(lián)系。每一層代表不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好:底層代表避免貧窮和破產(chǎn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；高層代表為了暴富，追逐風(fēng)險(xiǎn)。行為資產(chǎn)組合認(rèn)為，投資者可以通過(guò)綜合考慮現(xiàn)有的財(cái)富、投資的安全性、期望的財(cái)富水平、達(dá)到期望水平的概率等因素來(lái)選擇符合個(gè)人意愿的最優(yōu)投資組合。2024/9/2830Wall（1993）提出了行為資產(chǎn)組合的金字塔結(jié)構(gòu)2024/9/2831三、認(rèn)知偏差過(guò)度自信（overconfidence）貨幣幻覺(jué)過(guò)度反應(yīng)（overreaction）與反應(yīng)不足（underreaction）2024/9/28321.過(guò)度自信（overconfidence）過(guò)度自信指的是人們往往過(guò)于相信自己的判斷能力,高估自己成功的機(jī)會(huì)的心理現(xiàn)象。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn),人們往往過(guò)于高估自己的判斷能力,當(dāng)人們稱對(duì)某事有90%的把握時(shí),成功的概率往往只有70%。過(guò)度自信幾乎是人類最根深蒂固的心理特征之一。過(guò)度自信的人把過(guò)分的精確作為他們的信條。過(guò)度自信是導(dǎo)致“事后聰明偏差”的心理因素。過(guò)度自信還常常伴隨著強(qiáng)烈的“自我歸因”情結(jié)2024/9/2833一般而言,投資者的過(guò)分自信對(duì)他們正確處理信息有直接和間接兩個(gè)方面的影響。直接的影響是如果投資者過(guò)分自信,那么他們就會(huì)過(guò)分依賴自己收集到的信息而輕視公司會(huì)計(jì)報(bào)表的信息。間接影響則是投資者的過(guò)分自信會(huì)使他們?cè)谶^(guò)濾各種信息時(shí),注重那些能夠增強(qiáng)他們自信心的信息,而忽視那些傷害他們自信心的信息。例如很多投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票就表明了這一點(diǎn),因?yàn)檫@等于承認(rèn)自己決策失誤,并損害自己的自信心。過(guò)度自信的特性較好地解釋了證券交易量變化的困惑。2024/9/28342.貨幣幻覺(jué)“貨幣幻覺(jué)”一詞是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪于1928年提出來(lái)的,它是指人們只是對(duì)貨幣的名義價(jià)值做出反應(yīng),而忽視其實(shí)際購(gòu)買力變化的一種心理錯(cuò)覺(jué)。2024/9/2835貨幣幻覺(jué)著名的Muller—1yer錯(cuò)覺(jué)效應(yīng)（如圖8-4所示）可以讓我們看到框架依賴的作用；圖8-42024/9/2836貨幣幻覺(jué)圖A為Muller—1yer錯(cuò)覺(jué),線段看上去上面的比下面的長(zhǎng),盡管事實(shí)上上面和下面一樣長(zhǎng)。B為透視Muller—1yer錯(cuò)覺(jué),用一個(gè)矩形消除了這種錯(cuò)覺(jué)。由此可見(jiàn),對(duì)事物本質(zhì)的判斷與認(rèn)知受到框架和決策者經(jīng)歷的限制。除了貨幣幻覺(jué)以外,許多知覺(jué)幻想利用了框架依賴的原理。在判斷和決策領(lǐng)域中,框架依賴的四個(gè)主要的例子是對(duì)比效應(yīng)、首因效應(yīng)、近因效應(yīng)和暈輪效應(yīng)等。2024/9/28373.過(guò)度反應(yīng)（overreaction）股票市場(chǎng)存在對(duì)信息的“過(guò)度反應(yīng)”與“反應(yīng)不足”等現(xiàn)象。如果近期的收益朝相反的方向轉(zhuǎn)變，投資者會(huì)錯(cuò)誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會(huì)對(duì)近期的消息反應(yīng)不足；如果投資者得到收益增長(zhǎng)的信息，那么他們會(huì)傾向于認(rèn)為:公司正處于一種增長(zhǎng)的狀態(tài)，并且會(huì)過(guò)度地推理趨勢(shì)，導(dǎo)致過(guò)度反應(yīng)。2024/9/2838過(guò)度反應(yīng)過(guò)度反應(yīng)是指投資者對(duì)最近的價(jià)格變化賦予過(guò)多的權(quán)重,對(duì)近期趨勢(shì)的外推導(dǎo)致與長(zhǎng)期平均值的不一致。個(gè)人投資者過(guò)于重視新的信息而忽略老的信息,即使后者更具有廣泛性。他們?cè)谑袌?chǎng)上升時(shí)變得過(guò)于樂(lè)觀而在市場(chǎng)下降時(shí)變得過(guò)于悲觀,因此,價(jià)格在壞信息下下跌過(guò)度而在好信息下上升過(guò)度。2024/9/2839反應(yīng)不