第八章財務行為管理

2024/9/281第八章財務行為管理2024/9/282本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)圖表2024/9/2838.1忠誠管理忠誠管理與價值創(chuàng)造員工忠誠度及其培養(yǎng)客戶忠誠度及其培養(yǎng)股東忠誠度及其培養(yǎng)2024/9/284一、員工忠誠度及其培養(yǎng)1.員工的忠誠及其類型知識經(jīng)濟時代，員工對企業(yè)的“忠誠”的內(nèi)涵已發(fā)生了變化忠誠是指企業(yè)和員工之間的關(guān)系更富有專業(yè)性的色彩，即員工認識到企業(yè)所面臨的競爭挑戰(zhàn)，他們愿意承擔迎接這種挑戰(zhàn)的重任以換取相應的報酬，但他們不會承諾對企業(yè)的忠誠終身不變。換言之，忠誠是相對的，有條件的。2024/9/285根據(jù)員工愿意留在企業(yè)長期工作的原因分析，可以把員工的忠誠分為兩種類型:被動忠誠主動忠誠。2024/9/286被動忠誠與主動忠誠被動忠誠是指員工本身并不愿意長期在該企業(yè)工作,然而由于一些客觀上的約束因素,導致其不得不繼續(xù)留在該企業(yè),這些約束因素往往是一些物質(zhì)方面的因素,如與同行相比,較高的工資、良好的福利、優(yōu)越的工作環(huán)境,甚至上下班方便等。主動忠誠指的是員工在主觀上有強烈的忠誠于企業(yè)的愿望,這種愿望往往是由于組織與員工的目標協(xié)調(diào)一致,組織幫助員工發(fā)展自我和實現(xiàn)自我等因素造成的,導致員工主動忠誠的因素,通常與工作本身和工作內(nèi)容有關(guān)。2024/9/287二、客戶忠誠的級別普通購買者潛在客戶客戶跟隨者擁護者合伙人（最強的客戶—供應商關(guān)系）2024/9/288三、股東忠誠度客戶、雇員和投資者三者相比,忠誠度下降幅度最大且速度最快的當推投資者投資者的周轉(zhuǎn)率要比顧客和雇員的流失率問題還要大,還要難以處理美國的上市公司中,投資者的年流失率平均為50%,是顧客和雇員流失率的兩倍還要多2024/9/289股東忠誠度的培養(yǎng)許多忠誠領(lǐng)先企業(yè)均以自己特有的方式建立起了穩(wěn)固的投資者基礎，使得管理層得以克服或者繞開公眾擁有的種種弊端，可以一心一意地進行長期的價值創(chuàng)造工作，它們的方法主要有:啟蒙并教育現(xiàn)有的投資者；推動投資者組合轉(zhuǎn)變成為可以避免投資流失的機構(gòu)投資；吸引合適的核心投資者等。2024/9/28108.2道德契約一、契約及其性質(zhì)1.契約的含義契約也稱合約、合同或協(xié)議。在法律意義上，契約是指雙方或多方之間為設定合法義務而達成的具有法律強制力的協(xié)議2024/9/28112.契約的性質(zhì)契約是建立在相互意志一致的合意基礎上的契約是當事人不受干擾和脅迫地自由選擇的結(jié)果契約反映了締約主體之間的平等關(guān)系契約是一種承諾2024/9/2812二、契約的種類1、契約一般可以分成完全契約和不完全契約兩類2.契約還可以按照契約的內(nèi)容區(qū)分為經(jīng)濟契約、心理契約和道德契約等不同類型。2024/9/2813完全契約完全契約是一種理想的契約，其“契約條款詳細地表明了在與契約行為相應的未來不可預測事件出現(xiàn)時，每一個當事人在不同的情況下的權(quán)利與義務、風險分散的情況、契約強制履行的方式及契約所要達到的結(jié)果”完全契約建立在兩個基本假設基礎:個人是理性的環(huán)境是完全競爭的2024/9/2814完全契約的特征它能夠充分預見契約期間所有可能發(fā)生的對于締約各方來說比較重要的相關(guān)事件,并且能夠用明晰的語言準確地描述這件事情它能針對每一個偶發(fā)事件規(guī)定簽約各方應采取的行動,以及伴隨這些行動的支付,并使各方達成一致意見契約一經(jīng)簽訂,當事人必須自愿地遵守其契約條款契約的執(zhí)行情況是可以證實的,即不需花費成本就可以確定誰違反了契約,法院可以強制契約方執(zhí)行全部合約條款2024/9/2815不完全契約不完全契約是指由于環(huán)境不確定及信息不對稱性，對未來可能出現(xiàn)的情況不能詳細描述的一種契約。在現(xiàn)實生活中，由于以下的原因，制定和執(zhí)行的契約總是不完全的:a.有限理性的限制b.交易成本的存在c.非對稱信息的存在2024/9/28168.3財務倫理所謂財務倫理,可以理解為組織或者個人在從事各種財務活動中,所必須遵守的共識性的道德規(guī)范與準則,即組織或者個人在處理內(nèi)外部財務關(guān)系時所應該遵守的公認的行為規(guī)范它是一種規(guī)則、標準、規(guī)范、慣例原則或理念,它提供了在一定情景下合乎道德標準的行為指引2024/9/2817一、財務倫理的基本構(gòu)成根據(jù)財務主體的層次,可以把財務倫理劃分為組織財務倫理和個人財務倫理兩個層次。組織財務倫理是指財務管理活動中一定組織在處理與其他組織之間的關(guān)系,以及組織的處理內(nèi)部管理關(guān)系時所應遵循的管理倫理原則與規(guī)范。它反映的是組織所選擇和采取的引導其財務行為的倫理規(guī)范和價值精神2024/9/2818組織財務倫理的基本問題包括組織財務活動的倫理目的和倫理責任,調(diào)節(jié)組織與社會、組織與成員、組織與組織之間利益關(guān)系的倫理規(guī)范等2024/9/2819個人財務倫理指的是各種組織內(nèi)領(lǐng)導和成員在處理相互關(guān)系時所應遵循的道德原則或規(guī)范。個人財務倫理主要涉及如下多維度的倫理關(guān)系:管理者與組織、與組織成員、與組織的利益相關(guān)者、與其他組織的管理者及其成員等。個人財務倫理的主要作用也就是要有效地調(diào)節(jié)這些關(guān)系，引導和規(guī)范管理者的財務管理行為，使之有利于個體管理活動獲得成效，并促進個體的完善和發(fā)展。2024/9/2820二、財務倫理的作用財務倫理有助于彌補財務法律法規(guī)的不足,是財務相關(guān)法規(guī)制度制定的基礎財務倫理有利于統(tǒng)一組織內(nèi)外、組織內(nèi)各層次以及社會各界人員對財務現(xiàn)象認識,從而提高組織的有效性財務倫理有利于個人與組織目標的協(xié)調(diào)一致,是組織或個人在財務管理活動中對財務行為實現(xiàn)自我約束的基礎2024/9/28218.4財務心理一、羊群行為（herdbehavior）所謂羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下,其行為受到其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略,模仿他人決策,或者過度依賴于輿論,而不考慮自己的信息行為,也稱為從眾心理或羊群效應。投資者采取相同的投資策略并不一定都是羊群行為,因為羊群行為的關(guān)鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策,并對他的決策結(jié)果造成影響。2024/9/2822由于“羊群行為”效應,從而整個市場上的投資策略會趨于一致,這種現(xiàn)象在極度的牛市或熊市表現(xiàn)得最為明顯,即大家都在追漲或殺跌。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關(guān)性行為,對于市場的穩(wěn)定性、效率有很大影響,也與金融危機有密切的關(guān)系因此,羊群行為引起了學術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。2024/9/28231.羊群行為可以分為理性羊群行為和非理性羊群行為。這取決于他參與羊群行為是否可以使其經(jīng)濟利益增加。如果參與羊群行為可以增加他的經(jīng)濟福利，那么這種羊群行為就是理性羊群行為，反之，就是非理性羊群行為。（一）羊群行為的分類2024/9/28242.依據(jù)投資者的決策次序，羊群行為還可以分為序列型、非序列型和隨機型羊群。序列型羊群效應模型是最有影響的羊群效應模型。該模型假定了投資者的決策次序，投資主體通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲以及其他個體的決策中獲取自己決策的信息，這種依次決策的過程導致市場中所謂的“信息瀑布”。2024/9/2825非序列型羊群行為模型也是由貝葉斯法則下得出的,模型假設任意兩個主體之間的模仿傾向是固定相同的。當模仿傾向較弱時,市場主體的表現(xiàn)是收益服從高斯分布,而當模仿傾向較強時,市場主體的表現(xiàn)是市場崩潰。隨機型模型則假定相互聯(lián)系的一群人相互產(chǎn)生影響,形成一個組,但同時組與組之間的決策相互獨立。2024/9/2826二、心理帳戶（mentalaccounting）投資者習慣于在其頭腦中把資金按用途劃分為不同的類別,并根據(jù)投資所在的賬戶分別地做出決策。人們根據(jù)資金的來源、資金的所在和資金的用途等因素對資金進行歸類的現(xiàn)象被稱為“心理賬戶”。2024/9/2827行為資產(chǎn)組合理論針對現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論,Statman和Shefrim（1994）提出了行為組合理論,認為現(xiàn)實中的投資者無法做到這一點他們實際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)的的風險程度的認識以及基于投資目的所形成的一種金字塔式的行為資金組合,位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標和風險態(tài)度相聯(lián)系,而各層之間的相關(guān)性被忽略了。2024/9/2828行為組合理論中的投資者是正常人，他對未來的估計會受到希望、期望等感情因素的影響，而且是不同的投資者其影響程度有所不同。行為組合理論有兩種分析模型:單一心理賬戶（single

mental

account，BPT-SA）和多個心理賬戶（multiple

mental

account，BPT-MA）。2024/9/2829行為組合理論認為投資者的投資組合是一種基于對不同資產(chǎn)風險程度的識別和投資目的所形成的金字塔狀的投資組合，位于金字塔各層的投資與投資者特定的期望相聯(lián)系。每一層代表不同的風險偏好:底層代表避免貧窮和破產(chǎn)，規(guī)避風險；高層代表為了暴富，追逐風險。行為資產(chǎn)組合認為，投資者可以通過綜合考慮現(xiàn)有的財富、投資的安全性、期望的財富水平、達到期望水平的概率等因素來選擇符合個人意愿的最優(yōu)投資組合。2024/9/2830Wall（1993）提出了行為資產(chǎn)組合的金字塔結(jié)構(gòu)2024/9/2831三、認知偏差過度自信（overconfidence）貨幣幻覺過度反應（overreaction）與反應不足（underreaction）2024/9/28321.過度自信（overconfidence）過度自信指的是人們往往過于相信自己的判斷能力,高估自己成功的機會的心理現(xiàn)象。心理學研究發(fā)現(xiàn),人們往往過于高估自己的判斷能力,當人們稱對某事有90%的把握時,成功的概率往往只有70%。過度自信幾乎是人類最根深蒂固的心理特征之一。過度自信的人把過分的精確作為他們的信條。過度自信是導致“事后聰明偏差”的心理因素。過度自信還常常伴隨著強烈的“自我歸因”情結(jié)2024/9/2833一般而言,投資者的過分自信對他們正確處理信息有直接和間接兩個方面的影響。直接的影響是如果投資者過分自信,那么他們就會過分依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息。間接影響則是投資者的過分自信會使他們在過濾各種信息時,注重那些能夠增強他們自信心的信息,而忽視那些傷害他們自信心的信息。例如很多投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票就表明了這一點,因為這等于承認自己決策失誤,并損害自己的自信心。過度自信的特性較好地解釋了證券交易量變化的困惑。2024/9/28342.貨幣幻覺“貨幣幻覺”一詞是美國經(jīng)濟學家費雪于1928年提出來的,它是指人們只是對貨幣的名義價值做出反應,而忽視其實際購買力變化的一種心理錯覺。2024/9/2835貨幣幻覺著名的Muller—1yer錯覺效應（如圖8-4所示）可以讓我們看到框架依賴的作用；圖8-42024/9/2836貨幣幻覺圖A為Muller—1yer錯覺,線段看上去上面的比下面的長,盡管事實上上面和下面一樣長。B為透視Muller—1yer錯覺,用一個矩形消除了這種錯覺。由此可見,對事物本質(zhì)的判斷與認知受到框架和決策者經(jīng)歷的限制。除了貨幣幻覺以外,許多知覺幻想利用了框架依賴的原理。在判斷和決策領(lǐng)域中,框架依賴的四個主要的例子是對比效應、首因效應、近因效應和暈輪效應等。2024/9/28373.過度反應（overreaction）股票市場存在對信息的“過度反應”與“反應不足”等現(xiàn)象。如果近期的收益朝相反的方向轉(zhuǎn)變，投資者會錯誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會對近期的消息反應不足；如果投資者得到收益增長的信息，那么他們會傾向于認為:公司正處于一種增長的狀態(tài)，并且會過度地推理趨勢，導致過度反應。2024/9/2838過度反應過度反應是指投資者對最近的價格變化賦予過多的權(quán)重,對近期趨勢的外推導致與長期平均值的不一致。個人投資者過于重視新的信息而忽略老的信息,即使后者更具有廣泛性。他們在市場上升時變得過于樂觀而在市場下降時變得過于悲觀,因此,價格在壞信息下下跌過度而在好信息下上升過度。2024/9/2839反應不