金屬銅生產(chǎn)項目可行性研究報告-供需兩端映景氣銅價趨勢露鋒芒

北京智博睿項目管理有限公司北京智博睿項目管理有限公司金屬銅生產(chǎn)項目可行性研究報告-供需兩端映景氣，銅價趨勢露鋒芒1、銅價波動主要受全球宏觀經(jīng)濟景氣度影響銅產(chǎn)業(yè)鏈從上至下分別為采礦、冶煉、加工和終端消費。采礦環(huán)節(jié)是指銅礦石經(jīng)過破碎、磨礦、浮選等處理，最終得到含有較高純度的銅精礦的過程；冶煉環(huán)節(jié)是指通過熔煉、電解、脫氧等過程將銅精礦中的雜質(zhì)進一步去除，該環(huán)節(jié)包括粗煉和精煉，產(chǎn)物分別為陽極銅和電解銅；加工環(huán)節(jié)是指將精煉銅加工為各種材料，包括銅線、銅條、銅管、銅帶、銅箔等；終端環(huán)節(jié)是指各種銅材料經(jīng)過進一步深加工進入終端消費領(lǐng)域，包括建筑、電力、家電、交運、電子等行業(yè)。銅價波動主要受全球宏觀經(jīng)濟景氣度影響，近年來供應(yīng)端擾動愈發(fā)明顯。從銅價歷史波動來看，主要受到全球宏觀經(jīng)濟景氣度的影響，其上行多伴隨全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，下行多源于不同國家金融危機引發(fā)的衰退。近年來，由于銅礦長期資本開支不足，存量礦山資源品位不斷下滑，供應(yīng)端的擾動對價格影響愈發(fā)明顯。TC/RC是將精銅礦加工為精銅的費用，通常與銅價呈現(xiàn)負相關(guān)性。TC/RC是指將精銅礦加工為精銅的費用，TC/RC是礦產(chǎn)商（賣方）向冶煉廠（買方）支付的費用，目前通用的方式為，銅精礦加工完畢后，礦產(chǎn)商基于事先談好的TC/RC費用，用LME基準(zhǔn)價減去TC/RC費用，就是銅精礦的銷售價格。在LME銅基準(zhǔn)價、加工費和銅精礦價格三者關(guān)系中，假設(shè)固定LME銅基準(zhǔn)價后，加工費用減低，意味著銅精礦價格提高；反之，加工費用提升，意味著銅精礦價格降低。通常而言，當(dāng)銅礦供應(yīng)短缺時，礦產(chǎn)商在談判中占據(jù)主動，TC/RC價格容易下降；反指，當(dāng)銅礦供應(yīng)充足時，TC/RC價格更容易上漲，因此TC/RC價格往往與銅價呈現(xiàn)負相關(guān)性。2、供應(yīng)端：受多重因素影響，長期供應(yīng)增量顯乏力全球銅礦資源集中，智利、秘魯?shù)任鍑a(chǎn)量占近六成。根據(jù)美國地質(zhì)勘查局（USGS）統(tǒng)計，截至2023年末，全球銅礦資源儲量約為10億噸，靜態(tài)儲采比約45年。銅礦資源分布較為集中，儲量前五的國家分別為智利、秘魯、澳大利亞、俄羅斯、剛果，分別為1.9/1.2/1.0/0.8/0.8億噸，銅礦儲量合計占比約57%。從產(chǎn)量來看，2023年全球銅礦產(chǎn)量前五的國家分別為智利/秘魯/剛果/中國/美國，分別為500/260/250/170/110萬噸，銅礦產(chǎn)量合計占比約59%。近年來全球銅礦企業(yè)資本開支處于偏低位置，銅礦長期供應(yīng)增量乏力。根據(jù)USGS統(tǒng)計，自2016年以來全球銅礦產(chǎn)量增速放緩，2016-2023年全球銅礦產(chǎn)量從2010萬噸上升至2200萬噸，復(fù)合增速為1.3%。2011年后，由于銅價經(jīng)歷了較長時間的下跌，全球銅礦企業(yè)資本開支自2013年見頂后逐步放緩。通常全球銅礦產(chǎn)量較資本開支具有一定的滯后性，礦山開發(fā)周期平均在6-8年以上，長期資本開支偏低導(dǎo)致供應(yīng)增量不足。根據(jù)Bloomberg預(yù)測，全球銅礦企業(yè)資本開支將于2024年達到872億美元，較2013年歷史高點僅68%，未來全球銅礦供應(yīng)增量較為乏力。新發(fā)現(xiàn)銅礦數(shù)量不足，全球銅礦品位持續(xù)下降。由于銅礦資源勘探程度已經(jīng)較高，近年來新發(fā)現(xiàn)銅礦數(shù)量很少，中長期銅礦資源儲備愈發(fā)不足。由于新增礦山的匱乏，隨著持續(xù)開采，存量礦山品位下滑成為長期趨勢，根據(jù)S&PGlobal統(tǒng)計，全球銅礦平均品位自2015年以來呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。品位下滑意味著礦企需要投入更大的礦石處理量和原材料運輸量以維持相同的銅礦供應(yīng)，會造成成本端的上升及供應(yīng)量的減少，且更易出現(xiàn)礦山事故，對銅礦長期供應(yīng)帶來隱患。預(yù)計2024-2026年全球銅精礦新投產(chǎn)增量分別為119/73/32萬噸，但有多重因素可能影響銅礦供應(yīng)。我們統(tǒng)計了全球主要礦業(yè)企業(yè)項目規(guī)劃，根據(jù)不完全統(tǒng)計，2024-2026年全球銅精礦新投產(chǎn)增量分別為119/73/32萬噸，主要的增量來自于剛果（金）、智利、蒙古等。但值得注意的是，受地緣政治、環(huán)保、安全事故等影響，自2023年下半年以來，全球發(fā)生了多起礦山減停產(chǎn)事件，其中影響最大的為第一量子在巴拿馬的旗艦礦山CobrePanama停產(chǎn)，該礦山2022年銅產(chǎn)量為35萬噸，預(yù)計2024年復(fù)產(chǎn)概率較小。此外，部分存量礦山因為品位持續(xù)下滑，近年來出現(xiàn)產(chǎn)量下滑的趨勢，同樣也將影響銅精礦的供應(yīng)。3、需求端：新能源快速增長，帶來銅需求主要增量銅下游需求場景主要為電力、家電、建筑業(yè)、工程機械等。銅的終端產(chǎn)品形態(tài)主要為線材、棒材、板材等，下游應(yīng)用場景廣泛，根據(jù)WoodMac數(shù)據(jù)，2022年全球銅下游需求主要為電網(wǎng)、建筑業(yè)、消費品、交通運輸、工程機械，占比為28%、27%、22%、12%、11%；中國銅下游需求主要為電力、家電、建筑業(yè)、工程機械、交通運輸?shù)?，占比?7%、18%、17%、12%、9%。近五年全球精銅消費增速有所回升。根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2023年全球精銅消費量為2655萬噸，同比+2.78%?；仡欉^去20多年銅消費量，1999-2023年全球精銅消費量復(fù)合增速為2.62%，其中精銅消費量增速較快的時間段為2001-2007年（復(fù)合增速3.33%）與2009-2014年（復(fù)合增速5.06%），均與下游需求，尤其是中國城鎮(zhèn)化帶來的需求增量有關(guān)。2015-2019年銅需求復(fù)合增速為1.36%，處于較低水平；此后，2019-2023復(fù)合增速為2.22%，增速回升，主要受益于新能源快速增長帶來的銅需求的增量。經(jīng)測算2024-2026年全球銅需求量為2754/2823/2891萬噸，同比3.7%/2.5%/2.4%，主要增量來自于新能源用銅需求的上升。項目可行性研究報告（2023年5月1日新版）編制大綱