2024 餐飲行業(yè)研究系列報告一：概覽篇舌尖上的傳承激流下的前行

———餐飲行業(yè)研究系列報告一概覽篇平安證券食品飲料

強(qiáng)于大市(維持)2024年8月11日請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款證券研究報告舌尖上的傳承，激流下的前行中國平安

PINGAN專業(yè)讓生活更簡單專業(yè)

價值行業(yè)概況：萬億級空間，行業(yè)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展。隨著國民經(jīng)濟(jì)的騰飛，我國餐飲行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從“吃得上”到“吃得飽”,再到“吃得好”的轉(zhuǎn)變。在經(jīng)歷疫情的重大挑戰(zhàn)后迅速復(fù)蘇，根據(jù)國家

統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2023年疫情管控措施全面放開后，餐飲行業(yè)收入迅速回升至52889.7億元，同比增長20.37%。2024年上半年，餐飲單月收入同比上年均有

所提升，6月為4609億元，同比增長5.4%,展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。行業(yè)特征：競爭激烈，品類分化，連鎖化率提升。>

特征一：競爭激烈。由于餐飲行業(yè)進(jìn)入門檻低，前期投入小，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)出容易，使得餐飲行業(yè)成為消費(fèi)行業(yè)中最內(nèi)卷的賽道之一。根據(jù)Euromonitor數(shù)

據(jù)，2022年中國餐飲行業(yè)的CR3

僅為3%,遠(yuǎn)低于其他消費(fèi)行業(yè)。>

特征二：品類分化。相對于傳統(tǒng)餐飲品類的需求穩(wěn)定，咖啡、茶飲和中式快餐市場規(guī)模過去五年復(fù)合增長率最快，分別為23.5%、8.5%和3.7%。新興品類

如咖啡和茶飲的快速增長顯示出消費(fèi)者多元化飲食需求的上升，而中式快餐的增長表明消費(fèi)者外出消費(fèi)性價比便餐的需求增長。>特征三：連鎖化率提升。連鎖化助力餐飲企業(yè)降本增效，2022年我國餐飲連鎖化率僅為18%,與發(fā)達(dá)國家相比存在較大差距，后續(xù)仍有較大提升空間行業(yè)趨勢：消費(fèi)者需求多元化，為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。在消費(fèi)者多元化的需求推動下，餐飲行業(yè)呈現(xiàn)五大發(fā)展趨勢：(1)后疫情時代，追求品質(zhì)和健康成為消費(fèi)者共識。(2)隨著中國消費(fèi)者文化自信增強(qiáng)國潮崛起，具有地方特色的菜品受到消費(fèi)者的青睞，西餐的本土化創(chuàng)新也成為潮流。(3)消費(fèi)者用餐的場景和需求正在變得多元化，除剛需外，探店社交、休閑悅已等用餐場景正在逐步提升，行業(yè)進(jìn)入“餐飲+”時代。(4)進(jìn)入“第四消費(fèi)時代”,餐飲消費(fèi)者趨于理性，“性價比”成為關(guān)鍵詞。(5)

外賣市場的持續(xù)擴(kuò)容，助力餐飲企業(yè)橫向拓展。投資建議：餐飲行業(yè)作為日常生活中不可或缺的消費(fèi)領(lǐng)域，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢偏弱的大環(huán)境下依然具備經(jīng)營韌性。我們認(rèn)為具備強(qiáng)大的品牌力、創(chuàng)新能力、

供應(yīng)鏈管理水平，同時能夠打磨單店模型并不斷擴(kuò)張門店數(shù)量的企業(yè)能夠在激烈的市場競爭和不斷變化的外部環(huán)境中持續(xù)勝出。建議關(guān)注A股的廣州酒家、

同慶樓、全聚德，以及港股的百勝中國、海底撈、特海國際、達(dá)勢股份、九毛九、大家樂集團(tuán)、奈雪的茶和海倫司。風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動；2)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：3)食品安全問題：4)成本波動影響：5)行業(yè)競爭加劇

1中國平安

PINGAN·核心摘要專業(yè)

價值O行業(yè)特征：競爭激烈，品類分化，連鎖化率提升O行業(yè)趨勢：消費(fèi)者需求多元化，為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇O公司案例：具備何種特征的企業(yè)能夠在競爭中勝出O投資建議及風(fēng)險提示O

行業(yè)概況：萬億級空間，行業(yè)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展目

錄CoNTENTS>柳暗花明又一村，餐飲行業(yè)經(jīng)歷疫情陣痛期后快速復(fù)蘇。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國餐飲行業(yè)自2014年至2019年收入從2786023億元增長至46720.70億元，CAGR

達(dá)到10.89%。然而，2020年至2022年，疫情導(dǎo)致餐飲行業(yè)收入大幅波動。2023年，隨著疫情管控措施的全面放開，餐飲行業(yè)收入迅速回升至52889.7億元，同比增長20.37%。2024年上半年，餐飲單月收入同比上年均有所提升，6月為4609億元，同比增長5.4%,展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。>限額以上餐飲企業(yè)收入占比逐年攀升，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，限額以上企業(yè)的餐飲收入表現(xiàn)突出，在全部餐飲企業(yè)收入中的占

比從2019年的2022%上升至2023年的25.25%,呈現(xiàn)逐年攀升的態(tài)勢。限額以上企業(yè)憑借標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，推動了整個餐飲行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。2014-2023

年限額以上餐飲企業(yè)收入情況限額以上企業(yè)餐飲收入(億元)一限額以上餐飲企業(yè)收入占全部餐飲企業(yè)收入占比(%)35%30%25%20%15%10%5%O

中國餐飲行業(yè)收入及增速Ⅲ餐飲收入(億元)

——

增速(%)60,00050,00040,00030,00020,00010,00002023年餐飲月度當(dāng)月收入(億元)25%

2024年餐飲月度當(dāng)月收入(億元)-2023年餐飲收入當(dāng)月收入同比(右軸，%)20%

-2024年餐飲收入當(dāng)月收入同比(右軸，%)10,00015%10%

8,0005%

6,0000%4,000-5%-10%2,000-15%-20%資料來源：

,國家統(tǒng)計局，平安證券研究所

31.1行業(yè)規(guī)模：萬億級市場，疫后加速復(fù)蘇16,0005014,0004012,00010,000308.000

206,000104,00002,0000

0%2014201520162017201820192020202120222023O

2023-2024

全國餐飲市場分月收入及同比增速中國

平安

PINGAN·專業(yè)

價值O>

民以食為天，餐飲行業(yè)傳承千年。

自古以來民以食為天，在中國文化中，美食不僅是一種日常享受，更是一種藝術(shù)和文化傳承。中國人對美食的追求反映了他們對生活品質(zhì)的重視和對傳統(tǒng)飲食文化的尊重。國家統(tǒng)計局將餐飲行業(yè)定義為：通過即時制作加工、商業(yè)銷售和服務(wù)性勞動等，向消費(fèi)者提供食品、

消費(fèi)場所及設(shè)施的服務(wù)。隨著生活水平的提升、飲食習(xí)慣的改變和健康觀念的提高，餐飲行業(yè)也在不斷創(chuàng)新，以滿足消費(fèi)者日益多元化的需求。>行業(yè)百花齊放，品類發(fā)展多元化。根據(jù)中國飯店協(xié)會和新華網(wǎng)聯(lián)合發(fā)布的《2023中國餐飲業(yè)年度報告》,餐飲的主營業(yè)態(tài)范圍包括：正餐、快餐、火鍋、

茶飲、烘焙(面包甜點)、燒烤。按照地方菜系分類，可以分為川菜、粵菜、湘菜、江浙菜、東北菜、西北菜、京魯菜、云南菜、徽菜、湖北菜、淮揚(yáng)菜等。多樣化的細(xì)分品類構(gòu)成了豐富多彩的餐飲市場，推動了餐飲行業(yè)的繁榮發(fā)展。O

餐飲行業(yè)各細(xì)分品類品牌舉例資料來源：各公司官網(wǎng)，平安證券研究所1.2行業(yè)概況：飲食風(fēng)韻千古流傳，餐飲品類琳瑯滿目Holiland好利來量就在

身邊鮑師傅BaoShiFu大米牲好大米制好飯鄉(xiāng)市基木屋燒烤中式燒烤全國連鎖品牌8

始于1991烤串每

底

撈珮

姐

老

火

鍋外婆家GAANDMA'S

HOM6我

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邊中國

平安

PINGAN·度酒家蜜

雪

冰

城始于1997

·

冰減調(diào)與禁HEYTEA客

茶快餐烘焙正餐茶飲燒烤火

鍋專業(yè)

價值RFSTAL.AMT7UANG7H0L直營與加盟為主，餐飲行業(yè)多模式發(fā)展。餐飲行業(yè)商業(yè)模式主要分為直營和加盟兩種。直營模式是指餐飲企業(yè)擁有并直接運(yùn)營門店，這種方式有助于企業(yè)更好地塑造品牌形象，提升服務(wù)質(zhì)量，但需要較高的資金和管理成本。加盟模式則允許第三方投資者按照特定標(biāo)準(zhǔn)來運(yùn)營餐飲品牌的門店，這種方式可以

幫助品牌快速擴(kuò)張，同時降低企業(yè)的資金成本和運(yùn)營風(fēng)險。除此之外，餐飲行業(yè)的商業(yè)模式還包括混合模式、特許經(jīng)營模式、合伙模式等多種形式。中式快餐門店數(shù)量一馬當(dāng)先，川菜風(fēng)頭正勁。從細(xì)分品類來看，中式快餐門店數(shù)量遙遙領(lǐng)先。根據(jù)窄門餐眼的數(shù)據(jù)，截至2024年7月6日，全國共有約22.25萬家中式快餐門店。火鍋因其麻辣可口的成癮性和強(qiáng)大的社交屬性，以49.87萬家門店數(shù)量排名第二。鹵味憑借便攜易食的特點，門店數(shù)量排名第三

,達(dá)到25.96萬家。從菜系來看，川菜門店數(shù)量一騎絕塵，全國共有約14.74萬家川菜門店，其次是以精致鮮香為特點的粵菜和江浙菜，分別有約13.43萬和

10.43萬家門店。O部分餐飲品類門店數(shù)(家)O部分菜系門店數(shù)(家)資料來源：窄門餐眼，平安證券研究所(數(shù)據(jù)裁上2024年7日6日)1,222,489498,738259,57878,071中式快餐火鍋

鹵味

小龍蝦1.2行業(yè)概況：直營與加盟為主，中式快餐門店數(shù)量最多15,224粵菜

江浙菜

湘菜

東北菜西北菜

徽菜1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000160,000140.000120,000100,00080,00060.00040,00020,0000中

國

平

安

PINGAN·11,76211,618云南菜湖北菜104,26488,92247,834串串香147,379134.30926,670酸菜魚58,718烤鴨23,207牛蛙專業(yè)

價值川菜85,39858.6891955年成立飲食業(yè)管理局；1960年餐飲業(yè)全面實行憑糧票供應(yīng)；1961年餐飲企業(yè)收支一律納入國家預(yù)算。改革開放前，我國生產(chǎn)資料相

對匱乏，餐飲業(yè)處于“吃得上

”的階段。在計劃經(jīng)濟(jì)體制下

,許多餐飲企業(yè)轉(zhuǎn)化為國有或

集體企業(yè)，這導(dǎo)致其經(jīng)營活動

受制于行政行為，運(yùn)營機(jī)制不

靈活，生產(chǎn)效率較低。當(dāng)遇到

三年自然災(zāi)害和十年“文革”

等天災(zāi)人禍時，行業(yè)缺乏抗風(fēng)

險的能力。2020上半年，新冠疫情來襲，餐飲業(yè)行業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)國家

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，社會消費(fèi)品零售總額

餐飲收入2020年為3.95萬億元，同

比下降15.40%。市場需求曾在2020年底及2021年上半年得到短暫

復(fù)蘇，2021年的整體餐飲收入也恢

復(fù)到了2019年的水平。然而，2021

年下半年及2022年的疫情反復(fù)與嚴(yán)

格的防疫措施再次極大地影響了餐

飲行業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致餐飲收入大幅

降低，行業(yè)在3年疫情中大量出清。

但從2023年起，餐飲行業(yè)已重新步

入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，人均

可支配收入逐漸提高，居民消費(fèi)

快速升級，餐飲行業(yè)迎來黃金時

代，居民開始追求“吃得好”。與此同時，本土餐企紛紛創(chuàng)立，并通過連鎖經(jīng)營的模式實現(xiàn)快速

擴(kuò)張，逐漸成為中國餐飲行業(yè)的

基石。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，社

會消費(fèi)品零售總額餐飲收入從2010年的約1.76萬億元增長至2019年約4.67萬億元，CAGR

約

為11.45%。1978年以前發(fā)展受限

負(fù)重前行資料來源：中國烹飪協(xié)會，立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，國家統(tǒng)計啟

平安證類研空所

5改革開放后，中國的餐飲市場煥

發(fā)新的活力，國際餐飲連鎖企業(yè)

積極布局，合資企業(yè)迅速發(fā)展。隨著我國市場逐步開放，市場經(jīng)濟(jì)開始活躍，餐飲個體戶如雨后

春筍般涌現(xiàn)。中國餐飲業(yè)迎來"吃

得飽"時代，代表著中國餐飲業(yè)從

封閉走向開放。>居民生活水平的提高，推動餐飲行業(yè)飛速發(fā)展。中國餐飲行業(yè)的發(fā)展歷程可以概括為三個階段：“吃得上”、“吃得飽”和“吃得好”。隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛，居民對食物的要求日漸提高，不再僅僅滿足于溫飽，而是追求更健康的食材、更有創(chuàng)意的菜品和更多元的口味，推動餐飲行業(yè)步入發(fā)展的新階段。1978年改革開放；1980年首家合資餐飲企業(yè)成立；

1985年取消農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)購派購制度；1987年中國烹飪協(xié)會成立；1992年全國推行糧食購銷同價改革。1993年啟動社會主義經(jīng)濟(jì)改革；

2012年八項規(guī)定，限制公款消費(fèi)；

2016年全面實行營改增，企業(yè)稅

負(fù)減少。1.3發(fā)展歷程：從溫飽到豐盛，中國餐飲行業(yè)步入新紀(jì)元2020年新冠疫情爆發(fā)；2023年疫情全面解封。中國平安PINGAN·1993-2019年消費(fèi)升級黃金時代2020年-2023年疫情來襲巨大挑戰(zhàn)1978-1992年改革開放積極探索專業(yè)

價值>我國餐飲行業(yè)參與者眾多，由上中下游產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成。我國餐飲行業(yè)的上游主要由食材、包裝和餐具供應(yīng)商構(gòu)成；中游涵蓋了多種業(yè)態(tài)，包括正餐、休閑餐飲、快餐等；下游主要面向消費(fèi)市場，可以簡單分為個人消費(fèi)者和團(tuán)體消費(fèi)者。O

中國餐飲行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)中游餐飲服務(wù)&零售休閑餐飲nanas0(een

eo其它BreadTalk上游食材春

棲

區(qū)源底椒

金

鄉(xiāng)

大

蒜包裝餐具國瓷紅葉

華

光

陶

案1.4產(chǎn)業(yè)鏈：我國餐飲行業(yè)上中下游參與者眾多正餐大若和德聚全快餐家德HPLiNG

×下游個人消費(fèi)者團(tuán)體消費(fèi)者中國

平安

PINGAN·資料來源：嘉世咨詢，平安證券研究所專業(yè)

價值O行業(yè)趨勢：消費(fèi)者需求多元化，為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇O公司案例：具備何種特征的企業(yè)能夠在競爭中勝出O投資建議及風(fēng)險提示目

錄CoNTENTS

行業(yè)概況：萬億級空間，行業(yè)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展O行業(yè)特征：競爭激烈，品類分化，連鎖化率提升80%70%70%58%60%47%44%40%30%30%24%20%20%10%

10%10%3%0%餐飲寵物用品

零食衛(wèi)生巾鞋護(hù)膚品運(yùn)動服飾

奶

粉>餐飲行業(yè)集中度低，是消費(fèi)行業(yè)中最內(nèi)卷的賽道之

一。根

據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2022年我國餐飲行業(yè)CR3僅為3%。相比之下，其他消費(fèi)行業(yè)的集中度明顯更高，如功能飲料的CR3為70%,方便面的CR3為58%,彩妝的CR3為48%。由于餐飲行業(yè)進(jìn)入門檻低，前期投入小，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)出容易，使得餐飲行業(yè)

成為消費(fèi)行業(yè)中最內(nèi)卷的賽道之一。>菜系多元，導(dǎo)致市場競爭更加激烈。分

菜系來看市場份額，弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，四川菜最受歡迎，占比22.8%,其次是粵菜和江浙菜，分別占比

11.9%和7.3%。中國飲食文化源遠(yuǎn)流長，菜系的多樣性進(jìn)一步分散了市場，使得行業(yè)競爭更加激烈。22.8%27.3%3.6%

11.9%4.0%7.3%3.5%5.6%4.1%

5.8%4.1%資料來源：Euromonitor,弗若斯特沙利文，平安證類研空所

8O2022

年中餐分菜系市場份額■四川菜

粵

菜

■江浙菜

■湖南菜

■北京菜

■西北菜■安徽菜

■東北菜

■云貴菜■新疆菜

■其他2.1特征一：百家爭鳴，內(nèi)卷嚴(yán)重，行業(yè)極度分散中國平安

PINGAN·O

2022

年餐飲行業(yè)與其他消費(fèi)行業(yè)CR3對比彩妝

方便面功能飲料專業(yè)

價值48%50%>火鍋市場相對分散，品牌優(yōu)勢助推現(xiàn)制茶飲市場相對集中。我國火鍋行業(yè)市場集中度較低，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年火鍋市場中占比最大的兩家企業(yè)是海底撈(5.8%)和呷哺呷哺(1.2%),我國火鍋行業(yè)的CR3僅為7.3%,CR5

僅為7.9%。這主要是由于市場參與者眾多、地域特色鮮明、消費(fèi)者口

味多樣和行業(yè)進(jìn)入門檻較低導(dǎo)致的。相比火鍋市場，現(xiàn)制茶飲市場的集中度更高，根據(jù)嘉世咨詢的數(shù)據(jù)，2023年前三季度，我國現(xiàn)制茶飲CR5為44.2%其他現(xiàn)制茶飲品牌市場份額為55.8%。主要原因是知名茶飲品牌相對火鍋品牌有更高的消費(fèi)者忠誠度，高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，加上資本市場

對現(xiàn)制茶飲行業(yè)的青睞加速了行業(yè)的連鎖化和規(guī)?；l(fā)展。20.0%8.3%55.80%7.6%4.2%4.10%資料來源：弗若斯特沙利文，嘉世咨詢，平安證類研空所2.1特征一：百家爭鳴，內(nèi)卷嚴(yán)重，行業(yè)極度分散O

2020

年火鍋市場份額(營收口徑)■海底撈

■呷哺呷哺■七欣天■撈王

■巴奴火鍋■其他O2023年前三季度中國現(xiàn)制茶飲市場份額(零售額統(tǒng)計)中國平安PINGAN·■茶百道■其他茶飲品牌0.3%0.3%0.3%=

蜜雪冰城■茶飲品牌A古茗■茶飲品牌B專業(yè)

價值5.8%92.1%1.2%>餐飲傳統(tǒng)品類需求穩(wěn)定，新興品類增長勢頭強(qiáng)勁。從細(xì)分品類來看，根據(jù)psos分析數(shù)據(jù)，中式正餐、火鍋和鹵味熟食市場規(guī)模最大，分別為10201億元5996億元和3180億元，但增速相對放緩。咖啡、茶飲和中式快餐市場規(guī)模過去五年復(fù)合增長率最快，分別為23.5%、8.5%和3.7%。新興品類如咖啡和茶飲

的快速增長顯示出消費(fèi)者多元化飲食需求的上升，而中式快餐的增長表明消費(fèi)者外出消費(fèi)性價比便餐的需求增長。>烘焙、茶飲、快餐等細(xì)分品類市場快速增長，景氣度較高。根據(jù)《2023中國餐飲業(yè)年度報告》的數(shù)據(jù)，2022年烘焙、燒烤、快餐門店數(shù)同比增長最高，分

別為7.3%、6.5%和5.3%,表明烘焙、燒烤和快餐的市場依然在快速擴(kuò)充。同時，烘焙、茶飲、快餐的店均營收同比增長最多，為43.5%、34.2%和10.6%

茶飲和烘焙以客單價相對低、多元化的產(chǎn)品提供情緒價值受到消費(fèi)者的青睞，快餐以高性價比成為消費(fèi)者的日常剛需，在行業(yè)整體景氣度相對較低時展現(xiàn)

出更強(qiáng)的韌性。O

2023

中國餐飲行業(yè)部分品類規(guī)模及增速

O2022

年餐飲細(xì)分品類門店數(shù)和營收同比變動市場規(guī)模(億元)

——

過去五年復(fù)合增長率(%)120001000080006000400020000火鍋

中式正餐中式快餐西式快餐鹵味熟食面包烘焙

咖

啡茶飲—

店均營收同比變動(%)50%40%30%20%10%0%正餐

火鍋

茶飲-10%資料來源：lpsos分析，《2023中國餐飲業(yè)年度招生)平安證類研空所

10——

門店數(shù)同比變動(%)快餐

烘焙

燒烤2.2特征二：細(xì)分品類之間產(chǎn)生分化，部分賽道景氣度仍高中

國

平

安

PINGAN·25%20%15%10%5%0%-5%-10%專業(yè)

價值>

連鎖化助力餐飲企業(yè)降本增效，對標(biāo)海外仍有較大空間。連

鎖餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營模式不僅可以改善餐飲企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，降低人力成本和租金成本，還能為消費(fèi)者提供更健康、更低價和更多樣的菜品，以滿足消費(fèi)者多元化的消費(fèi)需求。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2015年-2021年，我國連鎖餐飲收入增速一直

高于非連鎖餐飲收入增速，2022年基本持平。對標(biāo)海外，2022年加拿大、美國和日本的餐飲連鎖化率分別為64%、58%和56%;相比之下，中國的餐飲連

鎖化率僅為18%,與發(fā)達(dá)國家相比存在較大差距，后續(xù)仍有較大提升空間。同時，隨著餐飲行業(yè)競爭的加劇，具有成熟供應(yīng)鏈、規(guī)模優(yōu)勢和較高數(shù)字化

水平的連鎖餐飲企業(yè)將更具有市場競爭力。O

我國連鎖餐飲與非連鎖餐飲的收入增速對比

O

2022

年部分國家餐飲連鎖化率

O2018-2022年我國餐飲連鎖化率20%19%56%18%17%41%16%15%30%14%13%11%12%10%11%10%2018

2019202020212022—

非連鎖—

連

鎖20%15%10%5%0%2017

2018

2019

202o

2021

022-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：Euromonitor,

美團(tuán)，平安證券研究所

112.3特征三：連鎖餐飲仍處于成長期，連鎖化率有較大提升空間中國

平安PINGAN·中國

西班牙意大利加拿大美國英國

法國50%40%專業(yè)

價值2015

2016日本58%45%64%25%60%70%20%18%9%0%目

錄CoNTENTSO

行業(yè)概況：萬億級空間，行業(yè)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展

O

行業(yè)特征：競爭激烈，品類分化，連鎖化率提升O

行業(yè)趨勢：消費(fèi)者需求多元化，為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇公司案例：具備何種特征的企業(yè)能夠在競爭中勝出投資建議及風(fēng)險提示OO>

品質(zhì)至上，食材品質(zhì)成關(guān)注新焦點。疫情后，消費(fèi)者對餐廳食品的品質(zhì)、來源和制作過程的透明度更加關(guān)注。根據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，選擇餐廳時，消費(fèi)者最重視的是食材品質(zhì)和菜品口味。2022年，關(guān)注食材品質(zhì)的消費(fèi)者比例為67.7%,較2021年的61.4%有所增長；而關(guān)注菜品口味的消費(fèi)者比例為65.9%,相較于2021年的69.1%略有下降，說明后疫情時代的餐飲消費(fèi)者相比之前最關(guān)心的菜品口味，更加重視食材品質(zhì)。>注重健康飲食，低脂低糖成為新趨勢。近年來餐飲消費(fèi)者對健康飲食的需求顯著增加，餐飲消費(fèi)者越來越喜愛健康、低糖低脂的食品。根據(jù)新華網(wǎng)2022年

5月發(fā)布的《營養(yǎng)食品消費(fèi)趨勢調(diào)查》數(shù)據(jù)顯示，年輕消費(fèi)者對低糖食品的認(rèn)可度較高，其中47.95%的消費(fèi)者認(rèn)為低糖是有必要的，28.50%的消費(fèi)者認(rèn)為

非常有必要。為滿足消費(fèi)者對于健康飲食的需求，許多餐飲企業(yè)開始采用代糖，減少重油重鹽菜品，推出健康輕食，以減少菜品中的糖分、食品添加劑和

不健康脂肪。O美團(tuán)精致餐飲消費(fèi)者餐廳消費(fèi)偏好分布

O2022年Z世代消費(fèi)者對低糖食品的評價80%

■2021

■2022

60%70%60%50%40%30%20%10%0%食材品質(zhì)菜品口味餐廳環(huán)境服務(wù)水平消費(fèi)價格

知名度3.1趨勢一：后疫情時代，追求品質(zhì)和健康成為消費(fèi)者共識資料來源：美團(tuán)，2022年5月新華網(wǎng)《營養(yǎng)食只消費(fèi)掐執(zhí)調(diào)本》

平安證類研空所中國平安PINGAN·28.50%18.48%50%40%30%20%10%0%有必要

非常有必要

一般3.38%沒必要1.69%無所謂專業(yè)

價值47.95%12>國潮引領(lǐng)，地方特色成為爆款。隨著綜合國力的提升，餐飲消費(fèi)者文化自信的不斷增強(qiáng)，國潮崛起，餐飲行業(yè)逐漸呈現(xiàn)出本土化趨勢。根據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2023年餐飲區(qū)域標(biāo)桿品牌最多的城市是廣州，有13家，其次是北京和上海，分別有11家和10家。各地餐飲品牌通過挖掘當(dāng)?shù)氐娘嬍澄幕惋嬍?/p>

習(xí)慣，打造了獨特的品牌個性。例如，四川的麻辣味、湖南的酸辣味和上海的甜味等地方特色，成為地方餐飲品牌的核心競爭力。有地方特色的、地道的

口味得到了消費(fèi)者的偏愛，天水麻辣燙、柳州螺螄粉、云貴酸湯火鍋、海南糟粕醋火鍋等地方特色美食正活躍在餐飲市場。>融合創(chuàng)新，西餐本土化引關(guān)注。近兩年許多餐飲企業(yè)推出了中式漢堡、中式披薩、中式牛排等等創(chuàng)新菜品，這些菜品在保留傳統(tǒng)中國風(fēng)味的基礎(chǔ)上，巧妙

地結(jié)合了西式餐飲的便捷性，極大地吸引了年輕消費(fèi)者的關(guān)注。例如，中式漢堡使用傳統(tǒng)中式餡料，如魚香肉絲、宮保雞丁和北京烤鴨等，使其具有獨特

的風(fēng)味，也更加符合中國消費(fèi)者的飲食習(xí)慣。O

2023年餐飲區(qū)域標(biāo)桿品牌主要所屬城市分布情況(家)

地方餐飲品牌舉例

O

西餐本土化舉例資料來源：紅餐大數(shù)據(jù)2023年度餐飲區(qū)域標(biāo)桿只牌校單

久八司它網(wǎng)

平安證類研空所

133.2趨勢二：國潮崛起，中西合璧，本土化趨勢顯著小龍坎九鍋一堂

SHO0

LCONG

KAN中國平安PINGAN·松鶴樓;

蘇式湯面SUZHOU

NOODLES同慶樓中華老字號始于1925年專業(yè)

價值目前外出就餐場景—

相比過去，現(xiàn)在更偏好場景54%43%40%36%31%32%24%1%18%15%10%6%0%聚餐想吃喝好休閑放松

取悅自己工作餐/日探店打卡

citywalk

旅游/出差打卡新店/娛樂活動老店上新/商務(wù)應(yīng)酬工作/學(xué)習(xí)情侶約會

無聊/打發(fā)通勤路上的常就餐打卡

新品

新開分店間歇餐時間>與時俱進(jìn)，需求多元化，場景多元化。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生活水平的提高，消費(fèi)者不再僅僅滿足于食品的美味和健康，他們開始追求就餐時的情緒、社交和文化價值。根據(jù)psos餐飲行業(yè)消費(fèi)者定量調(diào)研，2023年消費(fèi)者餐飲消費(fèi)場景以聚餐、想吃好的和休閑放松為主，占比分別為54%,43%和41%。同時，消費(fèi)者用餐的場景和需求正在變得多元化，除剛需外，探店、社交、休閑悅已等用餐場景正在逐步提升，行業(yè)進(jìn)入“餐飲+”時代。>情感共鳴、情緒消費(fèi)，成為餐飲獲客新亮點。取悅自己，獲得心靈滿足感成為年輕群體餐飲消費(fèi)的出發(fā)點之一。餐飲消費(fèi)的體驗不僅僅是食物本身，也包

括了環(huán)境、服務(wù)賦予的整體體驗。許多餐飲企業(yè)開始打造特定的餐廳環(huán)境、舉辦不同主題的活動等來滿足消費(fèi)者的情感需求。當(dāng)餐飲企業(yè)成功與消費(fèi)者產(chǎn)

生情感共鳴時，消費(fèi)者將深度認(rèn)可其品牌文化，消費(fèi)者的忠誠度和餐廳口碑將得到顯著提高。O

2023

年消費(fèi)者餐飲需求分布情況資料來源：Ipsos餐飲行業(yè)消費(fèi)者定量調(diào)研，平安證類研空所

143.3趨勢三：需求多元化，行業(yè)進(jìn)入“餐飲+”時代中國平安PINGAN·60%50%

40%30%

20%11%5%專業(yè)

價值20%22%32%41%40%17%22%31%30%39%16%16%7%8%21%10%10%9%219>消費(fèi)者追求性價比，為餐飲企業(yè)帶來新挑戰(zhàn)。“第四消費(fèi)時代”的概念最早是由日本社會學(xué)家三浦展提出，即消費(fèi)者不愿為過高的品牌溢價買單，更加關(guān)注簡約、共享的消費(fèi)體驗；而“第三消費(fèi)時代”則代表著個性化、品牌化、多元化。當(dāng)前我國正處于第三和第四消費(fèi)時代的融合期，即從追求物質(zhì)和品牌

轉(zhuǎn)移到追求實際的體驗和情感需求。餐飲業(yè)消費(fèi)目前已經(jīng)呈現(xiàn)出第四消費(fèi)時代的一些特征，消費(fèi)者的樸素、實用意識正在引領(lǐng)社會的新消費(fèi)潮流。比如2023年“五一”期間，“淄博趕烤”和“特種兵旅游”兩大話題的火爆，恰好折射出了消費(fèi)者對高性價比的極致追求。同時，頭部餐飲企業(yè)的客單價也在

降低，根據(jù)九毛九集團(tuán)發(fā)布的2024上半年業(yè)績預(yù)告，太二酸菜魚的客單價降至69元，這是自公司上市以來首次跌到60元價格段，回到了7年前的價格水平。

在消費(fèi)者追求性價比的時代，如何在確保盈利的基礎(chǔ)上，提供性價比更高、品質(zhì)和體驗更好的產(chǎn)品和服務(wù)，是當(dāng)下餐企需要變革的方向?！?/p>

太二yoy——慫火鍋yoy——九毛九yoy140

120%100%80%10060%8040%6020%0%20

-20%資料來源：公司公告，雀巢專業(yè)餐飲x歐睿國際中式怒飲掐熱調(diào)研

平安證類研空所

1565%認(rèn)同“在飲食方面我精打細(xì)算，希望用‘降級的價格

’體驗‘永不降級的品質(zhì)

’”3.4趨勢四：進(jìn)入“第四消費(fèi)時代”,“性價比”成為關(guān)鍵詞O近年來太二、慫火鍋、九毛九客單價(元)及同比增速太二

慫火鍋

■九毛九67%認(rèn)同“在飲食方面我更追求性價比”54%認(rèn)同“今年外出就餐比例較去年有所提升”020192020202120222023-40%2024H1中國平安PINGAN·O

2023年餐飲消費(fèi)者外出就餐觀念專業(yè)

價值12040>外賣行業(yè)蓮勃發(fā)展，助力餐飲企業(yè)橫向拓展。由于移動互聯(lián)網(wǎng)的普及和生活節(jié)奏的加快，我國外賣行業(yè)在過去幾年中實現(xiàn)了快速增長，未來幾年市場潛力有望維持穩(wěn)定，這也將助力餐飲行業(yè)橫向延伸消費(fèi)渠道與消費(fèi)場景。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，2017年到2022年間，我國外賣行業(yè)市場規(guī)模從3013億元增長至

11161億元，CAGR

為29.94%,預(yù)計2027年將達(dá)到19567億元。此外，根據(jù)國家信息中心的數(shù)據(jù)，我國餐飲中的外賣市場規(guī)模占比逐年提高，到2023提升至

28%。弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，我國外賣行業(yè)的滲透率從2016年的6.5%提升至2022年的27.1%,2027年有望達(dá)到30.4%。外賣行業(yè)規(guī)模(億元)及增速60%50%40%30%20%資料來源：艾媒咨詢，國家信息中心，弗若斯特沙利文

平安證類研空所

163.5趨勢五：外賣行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，成為餐飲企業(yè)消費(fèi)渠道的延伸O

外賣行業(yè)滲透率35%30%25%20%15%6.5%2016

20222027E5%0%201520162017201820192020202120222023O30%25%20%15%10%O25000200001500010000中國

平安

PINGAN·30.4%27.1%餐飲中的外賣市場規(guī)模占比10%5%0%5000010%0%專業(yè)

價值目

錄CoNTENTSO

行業(yè)概況：萬億級空間，行業(yè)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展

O

行業(yè)特征：競爭激烈，品類分化，連鎖化率提升O行業(yè)趨勢：消費(fèi)者需求多元化，為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇O

公司案例：具備何種特征的企業(yè)能夠在競爭中勝出O

投資建議及風(fēng)險提示>服務(wù)為本、品牌卓越、品質(zhì)至上的火鍋龍頭企業(yè)。海底撈憑借其強(qiáng)大的品牌影響力、差異化的就餐體驗、成熟的供應(yīng)鏈以及標(biāo)準(zhǔn)化的菜品快速擴(kuò)張。2015-2019年，公司營業(yè)收入由57.74億元增長至266.19億元，CAGR

達(dá)46.53%;凈利潤從2.73億元增長至23.45億元，CAGR為71.20%。雖然2020-2022年因

新冠疫情沖擊，公司收入和利潤受到較大影響，但2023年公司利潤再創(chuàng)新高，達(dá)44.99億元，忠實客戶的支持是海底撈業(yè)績實現(xiàn)快速復(fù)蘇的關(guān)鍵。2023年

海底撈在一線、二線、三線及以下城市和港澳臺地區(qū)的翻臺率分別為3.8、3.9、3.6和4.2次每天，人均消費(fèi)額分別為105.7元、98.3元、92.8元和202.8元。>

核心優(yōu)勢：1)品牌優(yōu)勢：公司深耕火鍋市場多年，早已成為中國家喻戶曉的火鍋品牌，擁有強(qiáng)大的品牌影響力和較高的客戶粘性。2)菜品品質(zhì)好：公司

憑借成熟的上游供應(yīng)鏈和嚴(yán)格的品控制度，為消費(fèi)者提供健康美味的菜肴。3)細(xì)致入微的服務(wù)：公司以顧客為本，憑借領(lǐng)先行業(yè)的服務(wù)意識不斷鞏固品

牌價值，并通過提供美甲、唱生日歌、跳科目三等服務(wù)，滿足顧客的社交和情感需求，增強(qiáng)客戶粘性。O近年來海底撈營業(yè)收入及增速營業(yè)收入(億元)

——增

速(

%

)412.89

416.22311.41287.02266.19169.97106.5978.2557.74201520162017

2018

2019

2020

2021

2022

20232023

年海底撈人均消費(fèi)及翻臺率1人均消費(fèi)(左軸，元)

—

—

翻臺率(右軸，次/

天)202.83.93.82015201620172018

2019

2020

20012022

2023-41.63O

近年來海底撈凈利潤及增速凈利潤(億元)

——

增速(

%

)44.9923.454.1海底撈：服務(wù)為王，標(biāo)準(zhǔn)化模式鑄就行業(yè)標(biāo)桿

17400%200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%-1600%資料來源：

,公司公告，平安證券研究所中國

平安

PINGAN·70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%16.4610.283.0450400350300250200150100500O25020015010050050403020100-10-20-30-40-50一線城市

二線城市

三線及以下城市

港澳臺地區(qū)4.243.83.63.43.237.352.733.692.8專業(yè)

價值13.74105.798.3>西式快餐龍頭，兼具確定性與成長性。2015-2019年，公司營業(yè)收入由449億元增長至612億元，CAGR達(dá)8.05%;凈利潤從21億元增長至52億元，CAGR為25.44%。作為西式快餐行業(yè)的龍頭，公司在疫情沖擊下展現(xiàn)出超強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，凈利潤僅在2022年出現(xiàn)下滑，強(qiáng)大的運(yùn)營管理能力毫無疑問是公司業(yè)

績穩(wěn)健增長最重要的保障。公司收入主要依靠旗下兩大國際餐飲品牌，2023年肯德基收入占比為74%,必勝客為20%。此外，公司還積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，

采取餐飲產(chǎn)品和口味本土化、緊跟中國年輕消費(fèi)者風(fēng)向的銷售策略，保障公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長。>核心優(yōu)勢：1)一流的產(chǎn)品創(chuàng)新與本土化能力：

公司考慮到中國各地區(qū)消費(fèi)者飲食習(xí)慣存在差異，針對各地市場推出富有地方特色的菜品，例如在川渝地

區(qū)推出的川香擼串桶、在北京推出的老北京雞肉卷以及在廣東推出的雙皮奶甜品等。2)線下門店眾多：截至2023年12月底，肯德基在中國2000多個城市

運(yùn)營超過10296家店，必勝客在中國超過700個城市擁有3312家餐廳。3)品牌影響力強(qiáng)：

公司經(jīng)過30多年的經(jīng)營，把肯德基與必勝客分別打造成中國西式

快餐以及西式休閑餐廳領(lǐng)域的國民品牌。公司擁有穩(wěn)定的消費(fèi)群體和超高的客戶粘性。凈利潤(億元)

一增速(%)

■肯德基

■必勝客■其他1%6580%

90%5260%70%40%3633283021-20%-40%-60%2015201620172018201920202018

2019

2020

2021

2022

20236125

78

5394684675004000%-5%-10%

-15%20152016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023資料來源：

,公司公告，平安證券研究

184.2百勝中國：肯德基與必勝客的獨家運(yùn)營者，擁有強(qiáng)大的管理能力O

近年來百勝中國凈利潤及增速

O

近年來百勝中國旗下各品牌收入占比O

近年來百勝中國營業(yè)收入及增速■營業(yè)收入(億元)

—

—

增速(%)中國

平安

PINGAN·100%100%

1%

1%30%25%

20%

15%

10%

5%50%40%

30%

20%

10%

0%20%0%300200100201520162017專業(yè)

價值70060020212022202390080070602010504080%60%778666628449645300>年輕人的小確幸，中國高端現(xiàn)制茶飲代表品牌。2018年-2023年，公司營收由10.87億元增長至51.64億元，CAGR

達(dá)36.57%。公司單店模型不斷優(yōu)化，發(fā)力加盟模式打開拓店空間，熬過疫情之后，在2023年首次實現(xiàn)扭虧為盈，未來盈利能力持續(xù)改善值得期待。2023年，直營門店數(shù)量最多的城市為深圳、廣州

和上海，分別為208家、101家和94家。門店利潤率最高的城市為西安、深圳和廣州，利潤率分別為24.7%、23.2%和19.2%。>核心優(yōu)勢：1)單店模型不斷優(yōu)化：

公司推出PRO店型成為目前的主力店型，新店型移除了占地面積較大的現(xiàn)場烘焙區(qū)，后廚面積大幅縮小，初始投資和

租金相應(yīng)減少，并運(yùn)用自動制茶機(jī)減少人力成本。成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改善了公司的利潤。2)品牌形象好：公司緊跟年輕人的喜好，持續(xù)推出多種新品，獲

得年輕消費(fèi)者的熱烈追捧。此外，公司還通過社交媒體和線上互動的方式增強(qiáng)品牌影響力。3)以消費(fèi)者為本，提供差異化服務(wù)：公司注重消費(fèi)者的空間

體驗，加盟店和直營店都以相對較大的店面形成差異化競爭，并通過精心設(shè)計的店內(nèi)環(huán)境營造客戶的獨特記憶點。140%51.64120%5042.97

42.92100%80%30.5760%40%

20%

0%-20%2021

2022O

近年來奈雪的茶凈利潤及增速凈利潤(億元)

——增速(

%

)500%2018

2019

2020

2021

2022

2023

0%-500%-1000%-1500%-2000%-2500%資料來源：

,公司公告，平安證券研究

194.3奈雪的茶：優(yōu)質(zhì)茶飲賽道龍頭，不斷優(yōu)化單店模型2023

年奈雪的茶部分城市直營店門店數(shù)

及經(jīng)營利潤率■門店數(shù)(個，左軸)

——門店經(jīng)營利潤率(%,右軸)O

近年來奈雪的茶營業(yè)收入及增速營業(yè)收入(億元)

—

增速(

%

)中國

平安

PINGAN·50-5-10-15-20-25-30-35-40-45-50O250200150100500深圳上海廣州

武漢

西安北京302520151050專業(yè)

價值25.0210.87201920182020202340203060100目

錄CoNTENTSO

行業(yè)概況：萬億級空間，行業(yè)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展O

行業(yè)特征：競爭激烈，品類分化，連鎖化率提升O行業(yè)趨勢：消費(fèi)者需求多元化，為行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇O公司案例：具備何種特征的企業(yè)能夠在競爭中勝出O投資建議及風(fēng)險提示603043.SH廣州酒家15.730.971.111.2816.314.212.3605108.SH同慶樓19.041.171.401.8116.313.610.5/002186.SZ全聚德8.960.200.270.3845.833.123.39987.HK百勝中國2