第三章外匯市場課件

第二篇外匯市場與匯率決定理論與政策第3章外匯市場章內(nèi)目錄:§3.1外匯與外匯市場概述§3.2外匯市場交易§3.3外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理學(xué)習(xí)目標(biāo):通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生能掌握外匯市場的相關(guān)概念，熟悉外匯交易業(yè)務(wù)的種類及其交易方式，了解遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)的區(qū)別，理解各種外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因以及防范措施?！?.1外匯與外匯市場概述1.外匯1）什么是外匯外匯（ForeignExchange），是指國際匯兌，它是從事國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最基本的手段。動(dòng)態(tài)的外匯是指把一國的貨幣兌換成另一國的貨幣用以清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為和過程。靜態(tài)外匯的含義是由動(dòng)態(tài)的匯兌概念演變而來，是指國家間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工具，強(qiáng)調(diào)外匯作為一種金融工具的功能。靜態(tài)外匯有廣義和狹義之分。廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。我國的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》中規(guī)定，外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括:外國貨幣，包括紙幣和鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。我們通常說的外匯是狹義的靜態(tài)外匯,即以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段和工具。從這個(gè)意義上來說,只有存放在國外銀行的外幣存款以及索取這些銀行存款的外幣票據(jù)和憑證才構(gòu)成外匯,主要包括銀行匯票、支票、本票、銀行存款等。2）外匯的特征外幣性。指這項(xiàng)資產(chǎn)必須以外國貨幣表示,用本國貨幣表示的資產(chǎn),信用工具或其他支付手段不能作為外匯。自由兌換性。指作為外匯的資產(chǎn)必須能夠自由地兌換成其他國家的貨幣或以其所表示的支付手段。普遍接受性。指作為外匯的貨幣或資產(chǎn)必須能為各國所普遍接受和認(rèn)可,在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中能被各國運(yùn)用,來保證國際間購買力轉(zhuǎn)移順利進(jìn)行。3）外匯的種類⑴按自由兌換性的大小可劃分為:自由外匯:這是指不必由貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，可以自由兌換成其他國家的貨幣，可以在國際市場上流通、轉(zhuǎn)讓，作為國際支付手段的外匯。有限自由兌換外匯:指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家貨幣或用作國際結(jié)算的貨幣。記賬外匯:又稱為協(xié)定外匯、清算外匯、雙邊外匯。是指未經(jīng)過貨幣發(fā)行國的批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國家的貨幣，也不能對(duì)第三國進(jìn)行支付，而只能根據(jù)兩國政府間的清算協(xié)定，通過在對(duì)方國家的銀行設(shè)置專門賬戶進(jìn)行相互沖銷所使用的外匯。⑵按外匯的來源和用途可劃分為貿(mào)易外匯。因進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用而收付的外匯叫做貿(mào)易外匯。包括進(jìn)出口貨款和與商品進(jìn)出口直接關(guān)聯(lián)的交易傭金、運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。貿(mào)易外匯是一國最主要的外匯來源。非貿(mào)易外匯。這是指于進(jìn)出口貿(mào)易以外所發(fā)生收付的外匯,包括僑匯、海運(yùn)、鐵路、港口、旅游、捐贈(zèng)、郵電、海關(guān)、保險(xiǎn)、銀行、工程承包等部門收入和支出的外匯。⑶按外匯買賣的交割期限可劃分為即期外匯。又稱現(xiàn)匯或外匯現(xiàn)貨,是指在外匯買賣成交后于當(dāng)日或兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)辦理交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯。又稱期匯或遠(yuǎn)期匯兌,指進(jìn)行外匯買賣或國際貿(mào)易的雙方,事先簽訂買賣合同,規(guī)定外匯的數(shù)量、匯率、期限等,預(yù)約到將來某個(gè)日期按照合同規(guī)定的內(nèi)容進(jìn)行交割的外匯。⑷按外匯的形態(tài)可劃分外幣現(xiàn)匯,指由國外匯入,或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)和憑證,經(jīng)本國銀行托收后存入。外幣現(xiàn)鈔,主要是指由境外攜入或個(gè)人持有的可自由兌換的外國貨幣,簡單說來就是外國鈔票,鑄幣4）外匯的作用使國際支付更為便利,促進(jìn)國際貿(mào)易發(fā)展實(shí)現(xiàn)國際間購買力的轉(zhuǎn)移調(diào)劑國際間資金余缺充當(dāng)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)2.匯率1）匯率的概念匯率是一種相對(duì)比價(jià)，即用一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格，它是外匯的買賣價(jià)格。在不同的環(huán)境情況下，匯率有不同的名稱。匯率又被稱為兌換率、匯價(jià)、外匯牌價(jià)、外匯行市。2）匯率的標(biāo)價(jià)方法⑴直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法,也稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法、應(yīng)付標(biāo)價(jià)法,是指用1單位或100個(gè)單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。這是一種以本國貨幣來表示一定單位外國貨幣的匯率表示方法。其特點(diǎn)是,外國貨幣的數(shù)額固定不變,其折合成本國貨幣的數(shù)額則隨本幣和外幣的相對(duì)價(jià)值變化而變動(dòng)。例如，2008年3月4日，我國外匯交易中心公布的銀行間外匯市場美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為:1美元=7.1175元人民幣。這就是直接標(biāo)價(jià)法。如果一定單位的外幣折合的本幣增多，則說明外幣升值，本幣貶值；相反，如果一定單位的外幣折合的本幣減少，則說明外幣貶值，本幣升值。⑵間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法,也稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法,又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法。是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算成一定數(shù)量的外國貨幣,即用外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格。其特點(diǎn)和直接標(biāo)價(jià)法剛好相反,即本幣為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)固定不變,外幣的數(shù)額隨本幣與外幣相對(duì)價(jià)值的變化而變動(dòng)。例如，2008年3月4日，倫敦外匯市場公布:1英鎊=14.1314元人民幣，對(duì)于英鎊來說，就是間接標(biāo)價(jià)法。如果一定數(shù)量的本幣折合外幣的數(shù)額增加，本幣匯率上升，外幣匯率下降，即本幣升值，外幣貶值；相反，如果一定數(shù)量的本幣折合外幣數(shù)量減少，本幣匯率下降，外幣匯率上升，則是本幣貶值，外幣升值。可見，在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率的升降和本幣幣值增減成正比，與外幣幣值增減成反比。3）匯率的種類⑴按銀行買賣外匯的角度分為買入?yún)R率（buyingrate）,也稱為外匯買入價(jià),是銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)使用的匯率。賣出匯率（sellingrate）,也稱為外匯賣出價(jià),是指銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。在實(shí)際外匯市場上，銀行通常采用雙向報(bào)價(jià)法:在直接標(biāo)價(jià)法下，前者是買入?yún)R率，后者是賣出匯率，如:某日中國銀行外匯牌價(jià)100美元=711.72/712.27元人民幣在間接標(biāo)價(jià)法下，前者為賣出價(jià)格，后者為買進(jìn)價(jià)格，如:某日紐約外匯市場，USD1=CAD1.3547/1.3571中間匯率（middlerate），也稱中間價(jià)，是買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)，即:中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/2。這一匯率并不是外匯交易的實(shí)際成交價(jià)，而是為了方便計(jì)算或報(bào)道使用的匯率。現(xiàn)鈔匯率（banknoterate），也稱現(xiàn)鈔價(jià)，是銀行買賣外幣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的價(jià)格。⑵按匯率制定方法可分為基本匯率（basicrate）,是指一國貨幣與國際上某一關(guān)鍵貨幣的兌換比率。所謂關(guān)鍵貨幣是指在國際收支中使用最多、國際外匯儲(chǔ)備中占比最大、可以自由兌換,并且為世界各國所普遍接受的某一外國貨幣,如美元。套算匯率（crossrate）,是在基本匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。由于這是兩國貨幣通過各自對(duì)第三國的匯率算出來的匯率,所以又稱為交叉匯率。

例如,USD1=RMB7.1172和USD1=CAD0.9865,根據(jù)這兩個(gè)基本匯率,我們就可以通過計(jì)算CAD1=RMB7.2145這個(gè)套算匯率。⑶按外匯買賣交割期限可分為即期匯率（spotrate）,又叫現(xiàn)匯匯率。是外匯交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后,在兩個(gè)工作日以內(nèi)辦理交割所依據(jù)的匯率。遠(yuǎn)期匯率（forwardrate）,又叫期匯匯率。是指交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后,并不馬上交割,而是約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割所使用的匯率。⑷按匯率制度的不同可分為固定匯率（fixedrate）是指外匯匯率基本固定,匯率的波動(dòng)幅度僅限制在一個(gè)規(guī)定的較小范圍內(nèi)。浮動(dòng)匯率（floatingrate）是指一國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方制定,無任何匯率波動(dòng)范圍的限制,由外匯市場供求關(guān)系決定,可以自由浮動(dòng),只有當(dāng)匯率出現(xiàn)過度波動(dòng)時(shí)貨幣當(dāng)局才進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。⑸按外匯交易支付工具可分為電匯匯率（telegraphictransferrate,T/Trate）,也稱電匯價(jià),是以電匯方式支付外匯時(shí)使用的匯率。票匯匯率（demanddraftrate,D/Drate）,也稱票匯率。銀行買賣外匯匯票、支票、其他票據(jù)時(shí)就使用這種匯率。信匯匯率（mailtransferrate,M/Trate）,又稱信匯價(jià)。是指銀行買賣外匯時(shí),開具付款委托書,以信函方式通過郵局寄到付款地銀行,通知付款地銀行向收款人付款的匯兌方式下使用的匯率。⑹按外匯管理松緊程度可分為官方匯率（officialrate）,也稱為法定匯率。它是指由一國貨幣當(dāng)局所規(guī)定的匯率。市場匯率（marketrate）,是指在外匯市場上自由買賣外匯時(shí)由外匯供求狀況決定的匯率。⑺按匯率用途是否一致可分為單一匯率（singlerate）,是指一個(gè)國家的貨幣對(duì)某一外幣只有一種匯率,各種不同來源、性質(zhì)和用途的外匯收付都按此匯率計(jì)算。復(fù)匯率（multiplerate）,又稱為多重匯率,是指一個(gè)國家的貨幣對(duì)某一種外幣因?yàn)橛猛镜炔煌袃煞N或兩種以上的匯率。⑻按外匯交易對(duì)象可分為同業(yè)匯率（interbankrate）,指銀行同業(yè)間進(jìn)行外匯交易往來時(shí)使用的匯率,買賣差價(jià)較小。商業(yè)匯率（commercialrate）,指銀行與客戶之間進(jìn)行外匯買賣所用的匯率,買賣差價(jià)相對(duì)來說比較大。⑼按外匯銀行營業(yè)時(shí)間可分為開盤匯率（openingrate）,指一個(gè)外匯市場在一個(gè)營業(yè)日剛開始營業(yè)進(jìn)行外匯買賣時(shí)報(bào)出的第一個(gè)外匯匯率。收盤匯率（closingrate）,指外匯市場在一個(gè)營業(yè)日交易即將結(jié)束時(shí)報(bào)出的外匯匯率。⑽按匯率測(cè)算方法可分為名義匯率（nominalexchangerate），是由官方公布的或是在市場上通行的未剔除通貨膨脹因素的匯率。真實(shí)匯率（realexchangerate），是指對(duì)名義匯率進(jìn)行調(diào)整后的匯率。真實(shí)匯率可表示為:e=E×Pf/P，其中e表示真實(shí)匯率（直接標(biāo)價(jià)法），E表示名義匯率（直接標(biāo)價(jià)法），表示外國價(jià)格水平，P表示本國價(jià)格水平。有效匯率（effectiveexchangerate），是按照一國對(duì)其他國家的貿(mào)易比重分別對(duì)該國與這些國家的雙邊匯率加權(quán)平均而得到的匯率。有效匯率的公式為:A幣的有效匯率=

×4）匯率的變動(dòng)及其決定因素匯率的變動(dòng)是指兩國貨幣幣值的相對(duì)波動(dòng),包括貨幣貶值（devaluation）和貨幣升值(revaluation)。⑴影響匯率變動(dòng)的長期因素物價(jià)水平和通貨膨脹國際收支狀況經(jīng)濟(jì)增長差異

⑵影響匯率變動(dòng)的短期因素國內(nèi)外相對(duì)利率水平中央銀行的干預(yù)心理因素投機(jī)活動(dòng)3.外匯市場1)外匯市場的定義是各種貨幣或者以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券進(jìn)行買賣交易的場所，是國際金融市場的重要組成部分。2）外匯市場的參與者及交易層次⑴參與者外匯市場的參與者主要有外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客和中央銀行。⑵外匯市場交易層次外匯市場交易根據(jù)市場參與者不同而被劃分為三個(gè)層次:外匯銀行與顧客之間的交易外匯銀行同業(yè)之間的交易外匯銀行與中央銀行間的交易3）外匯市場的特點(diǎn)外匯市場上的商品是貨幣外匯市場是一個(gè)無形市場外匯市場循環(huán)作業(yè)4）外匯市場的類型⑴按交易主體及規(guī)模可劃分為批發(fā)市場和零售市場。批發(fā)市場——指銀行同業(yè)間的外匯市場外匯批發(fā)市場業(yè)務(wù)通常有最小成交金額的限制,交易額度非常大。零售市場——指銀行同客戶,包括公司和個(gè)人,之間的外匯買賣交易的場所。與外匯批發(fā)市場相比,這個(gè)市場的交易規(guī)模較小。⑵按外匯市場組織形態(tài)可劃分為有形市場和無形市場。有形市場——指外匯交易有固定的交易場所,有規(guī)定的交易規(guī)則和交易時(shí)間。無形市場——指沒有固定交易場所的外匯市場。交易商們通過電訊設(shè)備及其他通訊手段進(jìn)行外匯買賣。⑶按外匯市場地理范圍可劃分為國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場國內(nèi)外匯市場是僅對(duì)本國居民開放交易的市場,由一國外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶等組成,交易貨幣僅限于本國貨幣和少數(shù)幾種自由兌換的外匯。在國際外匯市場中,無論本國居民還是境外居民都可以參與外匯買賣,交易貨幣包括各種國際上自由兌換的貨幣?！?.2外匯市場交易3.2.1即期外匯交易1）概念即期外匯交易（spottransaction）又稱現(xiàn)匯交易,是指交易成交后在當(dāng)天或者兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易方式。成交的匯率是即期匯率相關(guān)概念⑴交割日:（valuedate）亦稱起息日,是指買賣雙方互相交換貨幣的日期。當(dāng)日交割（valuetodayorVALTOD）明日交割（valuetomorroworVALTOM)標(biāo)準(zhǔn)日交割（valuespotorVALSP）目前,大多數(shù)外匯市場都是采用標(biāo)準(zhǔn)日交割方式。⑵基本點(diǎn):簡稱為點(diǎn)，外匯交易中報(bào)價(jià)的最小單位，一般情況下，一個(gè)基本點(diǎn)為萬分之一貨幣單位，即0.0001。例如:美元兌加拿大元的匯率從1.6410上升到1.6430，則稱匯率上升了20個(gè)基本點(diǎn)或20個(gè)點(diǎn)。少數(shù)貨幣因?yàn)槊骖~較大，基本點(diǎn)有所不同，比如日元，日元的價(jià)格變動(dòng)主要在小數(shù)點(diǎn)后的兩位數(shù)上，因此它的基本單位是0.01。2）即期外匯交易的方式:順匯和逆匯。順匯:是匯兌方向和資金流向一致的匯款方式,是指資金從付款一方轉(zhuǎn)移到收款一方,由付款方主動(dòng)匯付的方式。順匯又可分為電匯、信匯、票匯三種形式逆匯:即托收方式,是指由收款人出票,通過銀行委托其國外分行或代理行向付款人收取匯票上所列款項(xiàng)的一種支付方式。由于這種方式的資金流向與信用工具的傳遞方向相反,故稱為逆匯。3）即期外匯交易的報(bào)價(jià)⑴“雙向”報(bào)價(jià)法（twowayprice）外匯銀行通常采用“雙向”報(bào)價(jià)法，同時(shí)報(bào)出買入價(jià)（bidrate）和賣出價(jià)（offerrate）。報(bào)價(jià)排列是“前小后大”.例如:某銀行2008年3月21日的外匯買賣報(bào)價(jià)為:EUR1=USD1.5443/1.5447，則表示該行用1.5443美元買進(jìn)1歐元，而以1.5447美元賣出1歐元。⑵匯率的標(biāo)價(jià)匯率的標(biāo)價(jià)采用點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)法，有效數(shù)字是五位，如:EUR/USD1.2331/1.2341USD/JPY99.600/99.640AUD/USD0.9023/0.9027在有的外匯市場上，習(xí)慣將斜線下方的價(jià)格用簡略的寫法表示，只寫最后兩位數(shù)，如USD/JPY=101.10/29，這表示，1美元的賣出價(jià)為101.29日元。⑶交叉匯率①兩種貨幣的匯率都采用直接標(biāo)價(jià)法，則兩種匯率交叉相除。例:USD/CHF1.0147/1.0149USD/CAD1.0275/1.0278則:CHF/CAD1.0124/1.0129即瑞士法郎（CHF）和加元（CAD）的交叉匯率是1.0275÷1.0149/1.0278÷1.0147。②兩種貨幣的匯率都采用間接標(biāo)價(jià)法，則兩種匯率也是交叉相除。例:EUR/USD1.5364/1.5367GBP/USD1.9776/1.978則:EUR/GBP0.7767/0.777即歐元（EUR）和英鎊（GBP）的交叉匯率是1.5364÷1.978/1.5367÷1.9776。③一種貨幣是直接標(biāo)價(jià)法，另一種貨幣是間接標(biāo)價(jià)法，則兩種匯率同邊相乘。例:EUR/USD1.5355/1.5356USD/JPY99.839/99.87則:EUR/JPY153.3/153.36即歐元（EUR）和日元（JPY）的交叉匯率為1.5355×99.839/1.5356×99.87。

3.2.2遠(yuǎn)期外匯交易1）遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易,指外匯交易雙方在成交后并不立即辦理交割,而是事先簽訂外匯買賣合約,約定好幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易要素,到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。通常遠(yuǎn)期外匯交易的交割期限是按月計(jì)算的,如1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月或者1年；其中3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易是最常使用的；也有按天計(jì)算的交割期限,如3天,7天,15天；一年以上的遠(yuǎn)期外匯交易是超遠(yuǎn)期外匯交易,一般很少。確定遠(yuǎn)期外匯交易的交割日或者有效起息日的法則是:⑴遠(yuǎn)期外匯買賣的交割按照即期交易交割日加上整月數(shù)來計(jì)算。例:某筆遠(yuǎn)期外匯交易在2008年3月24日成交，即期交易的交割日為2008年3月26日，則標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交割日為4月26日、5月26日、6月26日、7月26日等，但是這些交割日必須為營業(yè)日。⑵順延:若遠(yuǎn)期外匯交易的交割日是節(jié)假日，則順延至下個(gè)營業(yè)日，但是不能跨過交割日所在月份，若順延至下個(gè)月，則應(yīng)該提前到這個(gè)月的最后一個(gè)營業(yè)日完成交割。如:遠(yuǎn)期外匯買賣成交當(dāng)天的即期交割日為3月30日，3個(gè)月后的6月30日不是營業(yè)日，則應(yīng)提前至6月30日之前的最后一個(gè)營業(yè)日交割。⑶“雙底”慣例:若即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日，則所有的遠(yuǎn)期交割日都是各月相應(yīng)的最后一個(gè)營業(yè)日。如:即期交割日為5月29日，這是5月最后一個(gè)營業(yè)日，則發(fā)生在同一天的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易的交割日應(yīng)該是8月的最后一個(gè)營業(yè)日，若8月31日是最后一個(gè)營業(yè)日，則交割日應(yīng)定在8月31日而非8月29日。2）遠(yuǎn)期外匯交易的類型定期交易:指在遠(yuǎn)期外匯交易合約中規(guī)定了將來某一個(gè)確定日期為交割日，不能提前和推遲。完全擇期交易:指在簽訂合同的時(shí)候不事先確定買賣交割日，而是只規(guī)定交割期限的范圍，雙方可將簽訂合約后的第三天到約定期滿之前的任何一天作為交割日履行外匯買賣。部分擇期交易:不規(guī)定具體的交割日期，但是規(guī)定了某一個(gè)月份作為外匯買賣的交割月，從這一個(gè)月份的第一天到合同期滿的任何一天都可以作為交割日來履行外匯交易3）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)⑴直接報(bào)價(jià):又叫全額報(bào)價(jià)，是指直接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率，報(bào)出遠(yuǎn)期買賣價(jià)的全部數(shù)字。這種報(bào)價(jià)方式一般在銀行和客戶之間的交易中使用。例:某日紐約外匯市場上美元對(duì)加元的匯率為:即期匯率0.9881/831個(gè)月遠(yuǎn)期匯率0.9857/593個(gè)月遠(yuǎn)期匯率0.9837/396個(gè)月遠(yuǎn)期匯率0.9851/53⑵遠(yuǎn)期差價(jià):亦稱點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，這是指不直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，只是報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率變動(dòng)的差額，這個(gè)差額用升水、貼水、平價(jià)表示，交易方按照這個(gè)差價(jià)自己計(jì)算實(shí)際遠(yuǎn)期匯率。例如:某日紐約外匯市場英鎊兌美元的匯率為:即期匯率1.5200/101個(gè)月遠(yuǎn)期30/403個(gè)月遠(yuǎn)期50/606個(gè)月遠(yuǎn)期100/110則:1個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率1.5230/1.52503個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率1.5250/1.52706個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率1.5300/1.53204）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算在直接標(biāo)價(jià)法下:遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水在間接標(biāo)價(jià)法下:遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水如果遠(yuǎn)期匯水前面的點(diǎn)數(shù)小，后面的點(diǎn)數(shù)大，則表示標(biāo)準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水，應(yīng)用即期匯率加上升水；如果前面的點(diǎn)數(shù)大而后面的點(diǎn)數(shù)小，則表示標(biāo)準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水，應(yīng)用即期匯率減去貼水。例如（1）即期匯率USD/CAD1.2326/363個(gè)月遠(yuǎn)期30/40則:3個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率1.2356/76（2）即期匯率USD/HKD7.5310/303個(gè)月遠(yuǎn)期55/45則:3個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率7.5255/855）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用⑴套期保值在國際貿(mào)易中，進(jìn)口商和出口商都要面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，人們往往會(huì)使用遠(yuǎn)期外匯交易來對(duì)自己的外匯收支進(jìn)行保值。例:一中國出口商向美國出口一批貨物，價(jià)值1000萬美元，美國進(jìn)口商3個(gè)月后付款時(shí)的即期匯率為:USD1=RMB7.5370/803個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為:USD1=RMB7.5320/30第一種情況:3個(gè)月匯率不變，也可看作是即期交割，則中國出口商能夠獲得收益為:1000萬美元×7.5370=7537萬元人民幣；第二種情況:若3個(gè)月后，美元貶值，美元匯率下跌至1美元=7.5250元人民幣，則中國出口商的收益為:1000萬美元×7.5250=7525萬元人民幣，這時(shí)，就少獲得12萬元人民幣；第三種情況:若中國出口商購買3個(gè)月美元遠(yuǎn)期，可獲得的收益為1000萬美元×7.5320=7532萬元人民幣，比買賣成交時(shí)少獲得5萬元，但是比接受浮動(dòng)匯率損失少很多，這也就是保值的成本。⑵外匯投機(jī)外匯投機(jī)有兩種形式:①買空（BuyLong），也稱作做多頭。是指投機(jī)者預(yù)計(jì)某種貨幣匯率將上升，就在外匯市場上買進(jìn)該種貨幣遠(yuǎn)期，到期若該貨幣匯率果然上升，投機(jī)者就可按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期，從而獲得投機(jī)利潤。這是種先買后賣的投機(jī)交易。例如:某日紐約外匯市場上，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5720/30，某投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊會(huì)升值，向銀行買入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬，支付157.3萬美元，若3個(gè)月后，英鎊真的升值，匯率為GBP1=USD1.5780/90，該投機(jī)者就賣出100萬英鎊，獲得157.8萬美元，在不考慮其他費(fèi)用的前提下，該投機(jī)者可獲利157.8萬美元－157.3萬美元=0.5萬美元。若預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，英鎊不升反跌，就會(huì)蒙受損失。②賣空（sellshort）,也稱為做空頭,是指投機(jī)者預(yù)計(jì)某種貨幣匯率將下跌時(shí),就在外匯市場上賣出該種貨幣遠(yuǎn)期,到時(shí)若該貨幣匯率果然下跌,投機(jī)者可按未下跌時(shí)的匯率買進(jìn)現(xiàn)匯進(jìn)行交割,賺取投機(jī)利潤。這是先賣后買的投機(jī)交易。就按上例,如果投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊會(huì)貶值,賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬,得到157.2萬美元,若三個(gè)月后,他的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確,英鎊貶值,當(dāng)期匯率為GBP1=USD1.5700/10,該投機(jī)者就買入100萬英鎊,支付157.1萬美元,在不考慮其他費(fèi)用的前提下,該投機(jī)者就獲利0.1萬美元。但若英鎊升值,投機(jī)者就要遭受損失。3.2.3外匯期貨交易1）有關(guān)概念外匯期貨,是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約,是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量的某種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨交易又稱為貨幣期貨交易,是指在期貨交易所內(nèi)以公開叫價(jià)的方式進(jìn)行的外匯期貨合約的買賣活動(dòng)。目前，外匯期貨交易的主要品種有:美元、英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。此外，外匯期貨的主要交易所還有:倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MATIF）等外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合兩者的主要差異如下：1、市場性質(zhì)不同:外匯期貨合約是在集中市場(交易所)交易，而外匯遠(yuǎn)期合約的交易則是在店頭市場(銀行柜臺(tái))進(jìn)行。2、到期日不同:外匯期貨合約有標(biāo)準(zhǔn)化的到期月、日的訂定，而外匯遠(yuǎn)期合約的到期期限則是隨顧客需要而量身訂做3、價(jià)格決定的方式不同:外匯期貨合約價(jià)格的是透過在交易所公開喊價(jià)的過程或是電子交易系統(tǒng)達(dá)成。外匯遠(yuǎn)期合約的買賣價(jià)，是由批發(fā)市場的自營商考量即期匯率與利率差異而后決定報(bào)價(jià)。4、預(yù)防違約的方式不同:外匯期貨合約依靠保證金要求與每日評(píng)價(jià)制度來防堵顧客違約事件的發(fā)生。外匯遠(yuǎn)期合約沒有保證金要求，但銀行會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查，或是只對(duì)有良好長期關(guān)系的客戶提供遠(yuǎn)期合約。5.交割方式不同:外匯期貨合約部位的結(jié)清很少采實(shí)物交割，多采現(xiàn)金交割；外匯遠(yuǎn)期合約則幾乎全都是實(shí)物交割。2）外匯期貨市場結(jié)構(gòu)⑴期貨交易所:就是期貨交易的場所,它同時(shí)提供所需的各種設(shè)施，制訂和執(zhí)行外匯期貨交易的規(guī)章制度，并且不以盈利為目的，本身也不參與交易活動(dòng)。外匯期貨交易所實(shí)行會(huì)員制,會(huì)員有兩種類型:一是自營商，即自己進(jìn)行交易賺取利潤和承擔(dān)損失；二是經(jīng)紀(jì)商，即代客買賣，收取傭金。⑵清算機(jī)構(gòu):專門負(fù)責(zé)對(duì)期貨交易所的外匯期貨合約交易進(jìn)行登記和結(jié)算工作。清算機(jī)構(gòu)同樣采取會(huì)員制,會(huì)員從外匯期貨交易所的會(huì)員中產(chǎn)生,非結(jié)算會(huì)員的交易所會(huì)員須通過結(jié)算會(huì)員清算,交納傭金。⑶經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司是外匯期貨交易的經(jīng)紀(jì)商,本身并不進(jìn)行外匯期貨的交易.代理客戶從事期貨交易以及相關(guān)事宜；提供咨詢服務(wù)；收取傭金作為報(bào)酬。⑷交易參與者外匯期貨交易的參與者主要是企業(yè)、銀行和個(gè)人。按照參與外匯期貨交易的目的和操作方式的不同可以將參與者分為套期保值者、投機(jī)者、套利者三類套期保值者進(jìn)入外匯期貨市場的目的不是為了盈利,而是為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),保證其經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行,他們是外匯期貨市場的主要參與者。投機(jī)者參與外匯期貨交易的主要目的是在于賺取差價(jià),獲得利潤。套利者利用同種外匯期貨合約在不同交割月份之間、不同市場之間,或者在同一交割月份、同一市場上的不同期貨合約之間存在的暫時(shí)的套利機(jī)會(huì),以賺取價(jià)差利潤。3)外匯期貨交易規(guī)則⑴外匯期貨合約的內(nèi)容①交易貨幣和報(bào)價(jià)外匯期貨交易的貨幣一般是國際自由貨幣,在美國芝加哥國際市場（IMM)上,主要的外匯期貨合約包括英鎊、日元、加拿大元、瑞士法郎、歐元、澳元等。IMM外匯期貨合約往往以每單位外幣折合若干美元來報(bào)價(jià)，并且報(bào)價(jià)采用小數(shù)形式，報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后4位數(shù)。例如:1英鎊=1.5348美元，1歐元=1.2354美元，由于日元幣值小，報(bào)價(jià)往往報(bào)小數(shù)點(diǎn)后六位數(shù)，例如:1日元=0.008123美元，若日元的期貨報(bào)價(jià)為0.8123，則表明省略了小數(shù)點(diǎn)后的前兩位。英鎊期貨合約規(guī)格交易代碼:清算BP；報(bào)價(jià)單BP；整批委托LP交易單位:62，500英鎊最小變動(dòng)價(jià)位:0.0001=6.25美元每日價(jià)格最大波動(dòng)限制:開市（上午7:20——7:35）限價(jià)為150點(diǎn)，7:35分以后無限價(jià)。交割月份:3月，6月，9月，12月交易時(shí)間:上午7:20一下午2:00（芝加哥時(shí)間）最后交易日:從合約月份第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)工作日，上午9:16停止。交易場所:芝加哥商業(yè)交易所（CME）②合約金額外匯期貨的合約金額是買賣貨幣期貨的交易單位,每份國際貨幣期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的,外匯金額都是固定的,以IMM期貨合約為例,英鎊每份合約是62500英鎊,日元每份合約是日元,加拿大元是100000加元。③最小變動(dòng)價(jià)位和最高限價(jià)貨幣價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)的最小幅度,就是最小變動(dòng)價(jià)位。最小變動(dòng)價(jià)位用點(diǎn)來表示,由報(bào)價(jià)單位的最后一位數(shù)算起,不同貨幣期貨合約規(guī)定的最小變動(dòng)點(diǎn)數(shù)是不同的。例如,加拿大元期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是1點(diǎn),如果加拿大元當(dāng)前交易的價(jià)格是0.4725美元,那么其上漲和下跌的最小報(bào)價(jià)為0.4726美元和0.4724美元。與最小變動(dòng)價(jià)位對(duì)應(yīng)的是最小變動(dòng)價(jià)值,如加元的最小變動(dòng)價(jià)位是1點(diǎn),即按照合約金額其最小變動(dòng)價(jià)值即為10美元。最高限價(jià):是指貨幣期貨每日交易價(jià)格變化的最高限值，如果一種貨幣期貨的價(jià)格波動(dòng)超過規(guī)定的最高限價(jià)，那么該貨幣當(dāng)日的期貨交易就停止。最高限價(jià)用點(diǎn)來表示，例如，英鎊期貨合約每日允許的最高限價(jià)為400點(diǎn)，即每張合約價(jià)值的日漲跌最大幅度為2500美元，即62500英鎊×400×0.0001美元/英鎊。④交割月份和交割日期交割月份是外匯期貨合約規(guī)定的外幣期貨合約的到期月份,在IMM一般為3月、6月、9月、12月。交割日期具體到交割月份的某一天,IMM規(guī)定的交割日期是到期月第三個(gè)星期的星期三。⑤交易保證金各交易所對(duì)保證金數(shù)額有不同的規(guī)定,一般匯率波動(dòng)大的貨幣,合約要求的保證金較高,匯率波動(dòng)小的貨幣,要求的保證金較低。⑵保證金制度客戶必須先按照期貨合約規(guī)定的保證金數(shù)額向具有期貨交易所清算會(huì)員資格的外匯期貨經(jīng)紀(jì)商交納保證金,經(jīng)紀(jì)商再按照規(guī)定的比例將客戶的部分保證金轉(zhuǎn)存于期貨交易所的清算所。在美國的外匯期貨市場,有初始保證金和維持保證金之分,而在英國的外匯期貨市場只有初始保證金。初始保證金:是客戶在每一筆交易簽訂期貨合同時(shí)就必須存入的保證金，其數(shù)量根據(jù)每份合同的金額及該種貨幣的易變程度來確定。通常是合約價(jià)值的2%到8%，投機(jī)交易的保證金約為5%到7%，套期保值交易的保證金低很多，大概為2%到4%。維持保證金:是指保證金允許下降的最低水平，一般為初始保證金的2/3或3/4。如果在交易中發(fā)生虧損，保證金數(shù)就會(huì)下降，若下降到維持保證金的數(shù)額，客戶就必須存入保證金使其回到初始水平，否則經(jīng)紀(jì)公司和清算所將立即代替客戶平倉。⑶每日清算制:也稱為逐日釘市制度。指清算公司負(fù)責(zé)清算交易雙方每日的盈虧，凡是未平倉的每筆期貨交易均得按當(dāng)日市場的收盤價(jià)逐日清算，調(diào)整初始保證金金額。盈余時(shí)，客戶可把超過初始保證金的部分提走，虧損時(shí)，從保證金賬戶扣除，若扣除后的保證金低于維持水平，經(jīng)紀(jì)商會(huì)通知客戶補(bǔ)足保證金回至初始水平。4）外匯期貨交易流程第一步:選擇具會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人；第二步:開立保證金賬戶，交納保證金；第三步:下單，即下達(dá)委托指令；第四步:將結(jié)果通知經(jīng)紀(jì)公司和客戶，清算所進(jìn)行記錄并結(jié)算；第五步:逐日結(jié)算盈虧；第六步:對(duì)沖平倉。5）外匯期貨交易的應(yīng)用⑴套期保值①買入套期保值:一般應(yīng)用于將來有外匯支出或有外匯債務(wù)的情況，交易者為了防止外幣升值加大自己的資金成本，會(huì)進(jìn)行此交易。②賣出套期保值:主要應(yīng)用于未來有外匯流入或擁有外匯債權(quán)。交易者為了防止外匯貶值遭受損失，會(huì)進(jìn)行賣出套期保值的交易。買入套期保值案例一美國進(jìn)口商,4月1日從英國出口商那里購進(jìn)價(jià)值375000英鎊的貨物,雙方約定2個(gè)月后支付貨款,當(dāng)時(shí)的現(xiàn)匯匯率是GBP/USD=1.9565,為了避免英鎊升值而增加進(jìn)口成本,改進(jìn)口商決定進(jìn)行套期保值。他買進(jìn)6份6月期的英鎊期貨合約,期貨價(jià)格是GBP/USD=1.9590,每份合約的交易單位是62500英鎊,2個(gè)月后,英鎊果真升值,這時(shí)的現(xiàn)匯匯率是GBP/USD=1.9625,而6月期的英鎊合約價(jià)格是GBP/USD=1.9635。該進(jìn)口商的損益情況如下表所示。時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日購進(jìn)貨物總價(jià)值375000×1.9565=733687.5美元買入6份6月期英鎊期貨合約總價(jià)值6×62500×1.9590=734625美元6月1日支付貨款總價(jià)值375000×1.9625=735937.5美元賣出6份6月期英鎊期貨合約，總價(jià)值6×625000×1.9635=736312.5美元盈虧損失2250美元盈利1687.5美元凈損失

2250-1687.5=562.5美元該進(jìn)口商通過期貨市場的套期保值交易,將現(xiàn)貨市場的大部分損失彌補(bǔ)回來了,只損失了562.5美元。賣出套期保值案例美國一出口商3月1日向瑞士出口一批貨物,總價(jià)值100萬瑞士法郎,雙方商定以瑞士法郎結(jié)算,3個(gè)月后收回貨款。當(dāng)時(shí)的現(xiàn)匯匯率為CHF/USD=0.8656。為避免瑞士法郎貶值風(fēng)險(xiǎn),該出口商決定進(jìn)行套期保值。他在貨幣期貨市場上賣出8份6月到期的瑞士法郎合約,期貨價(jià)格為 CHF/USD=0.8636,每份合約的交易單位是125000瑞士法郎。3個(gè)月后瑞士法郎與美元之間的匯率變化可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況:（1）第一種情況:3個(gè)月后瑞士法郎下跌，現(xiàn)匯匯率為CHF/USD=0.8586，6月期的期貨價(jià)格為CHF/USD=0.8576。則該出口商的套期交易過程的損益狀況如下表:時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日賣出貨物總價(jià)值100萬×0.8656=865600美元賣出8份6月期的瑞士法郎期貨合約，總價(jià)值8×125000×0.8636=863600美元6月1日收到貨款總價(jià)值1000000×0.8586=858600美元買入8份6月期瑞士法郎期貨合約，總價(jià)值8×125000×0.8576=857600美元盈虧損失7000美元盈利6000美元凈損益損失7000-6000=1000美元（2）第二種情況:3個(gè)月后瑞士法郎匯率不降反升，現(xiàn)匯匯率為CHF/USD=0.8696,6月期期貨價(jià)格為CHF/USD=0.8666。則其損益狀況如下表:時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日賣出貨物總價(jià)值100萬×0.8656=865600美元賣出8份6月期的瑞士法郎期貨合約，總價(jià)值8×125000×0.8636=863600美元6月1日收到貨款總價(jià)值1000000×0.8696=869600美元買入8份6月期瑞士法郎期貨合約，總價(jià)值8×125000×0.8666=866600美元盈虧盈利4000美元損失3000美元凈損益盈利4000-3000=1000美元⑵投機(jī)交易在實(shí)際操作中,投機(jī)者在預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)的基礎(chǔ)上,通過低價(jià)買進(jìn),高價(jià)賣出賺取收益。當(dāng)預(yù)測(cè)某種外幣的匯率上漲,就買入期貨合約,當(dāng)預(yù)測(cè)匯率下跌,就賣出期貨合約。如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確就獲利,預(yù)測(cè)錯(cuò)誤就面臨虧損。外匯期貨投機(jī)操作根據(jù)世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，2003年7月一交易者預(yù)期歐元期貨價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上漲，因此決定進(jìn)行歐元期貨投機(jī)交易。7月1日，他買入10分9月期的歐元期貨合約，期貨價(jià)格為EUR/USD=1.0800，每份合約的交易單位是125000歐元。到了9月1日，歐元果然上漲，期貨價(jià)格為EUR/USD=1.1850。該投機(jī)者在這個(gè)價(jià)格上做了對(duì)沖交易，賣出10分9月期歐元期貨合約，將手中合約平倉。則該交易者通過這次投機(jī)交易中獲得收益:（1.1850-1.0800）×10×125000=131250美元(3)套利一般分為跨市套利、跨幣種套利和跨期套利跨市套利是指在一個(gè)交易所買進(jìn)或賣出某種外匯期貨合約,而在另一個(gè)交易所賣出或買進(jìn)同一種外匯期貨合約,利用同一外匯期貨合約在不同交易所存在的價(jià)格差異來套取利潤跨幣種套利是指在兩種不同幣種但相互有關(guān)聯(lián)的貨幣之間,利用其外匯期貨合約的價(jià)差進(jìn)行的套利交易跨期套利是指交易者在同一外匯期貨市場,同時(shí)買進(jìn)和賣出不同交割月份的同種外匯期貨合約,利用同一外匯不同交割月份的價(jià)格差來賺取利潤【例1—跨期套利】:5月12日國際貨幣市場加元6月期、9月期、12月期的期貨合約價(jià)格如下:6月:0.85209月:0.838012月:0.8280某套利者預(yù)測(cè)價(jià)差在未來將縮小，因此做熊市套利，賣近買遠(yuǎn)，以期獲取差價(jià)上的收益，入市時(shí)價(jià)差越大套利者收益越大，因此，在入市套利者要選者恰當(dāng)?shù)脑路?。不同月份的價(jià)差如表所示，月份組合入市差價(jià)月平均價(jià)差賣6月/買9月0.8520-0.8380=0.0140.014/3=0.00467賣9月/買12月0.8380-0.8280=0.010.01/3=0.00333賣6月/買12月0.8520-0.8280=0.0240.024/6=0.004由表可知,入市價(jià)差最大的月份組合是“賣6月/買12月”的0.024時(shí)間6月期合約12月期合約5月12日賣出10份合約，總價(jià)值

0.8520×100000×10=852000美元買入10份合約，總價(jià)值0.8280×100000×10=828000美元6月3日買入10份合約，總價(jià)值0.8480×100000×10=848000美元賣出10份合約，總價(jià)值0.8430×100000×10=843000美元交易結(jié)果盈利852000-848000=4000美元盈利843000-828000=15000美元該套利者進(jìn)行10份加元合約的操作，并于6月3日平倉了結(jié)，此時(shí)期貨行情為:6月:0.848012月:0.8430操作過程如下表:【例2—跨市套利】某交易者發(fā)現(xiàn)芝加哥國際貨幣市場與倫敦國際金融期貨交易所的英鎊期貨合約價(jià)格出現(xiàn)了差異，存在套利機(jī)會(huì)，因此他決定進(jìn)行跨市套利交易。3月20日，他在芝加哥IMM購入4份6月期的英鎊期貨合約，價(jià)格是GBP/USD=1.7860，每份合約的交易單位是62500英鎊；同時(shí)他在倫敦國際金融期貨交易所賣出10份6月期英鎊期貨合約，價(jià)格GBP/USD=1.8120，每份合約交易單位25000英鎊。到了5月20日，這個(gè)交易者在兩個(gè)交易所分別作了對(duì)沖交易。價(jià)格都是GBP/USD=1.8150.則其收益情況如下:時(shí)間芝加哥國際貨幣市場倫敦國際金融期貨交易所3月20日買入4份6月期英鎊期貨合約，總價(jià)值1.7860×4×62500=446500美元賣出10份6月份英鎊期貨合約，總價(jià)值1.8120×10×25000=453000美元5月20日賣出4份6月期英鎊期貨合約，總價(jià)值1.8150×4×62500=453750美元買入10份6月份英鎊期貨合約，總價(jià)值1.8150×10×25000=453750美元損益收益7250美元損失750美元凈收益7250-750=6500（美元）【例3—跨幣種套利】5月10日，IMM6月期歐元的期貨價(jià)格是EUR/USD=1.3020，6月份瑞士法郎的期貨價(jià)格是USD/CHF=1.1580，則6月期歐元期貨對(duì)瑞士法郎期貨的套算匯率為EUR/CHF=1.5077.某交易者根據(jù)這個(gè)套算匯率，在IMM買入10份6月期歐元期貨合約，每份合約交易單位是125000歐元；同時(shí)賣出15份6月期瑞士法郎期貨合約，每份合約交易單位是125000瑞士法郎。6月10日，這個(gè)交易者做了對(duì)沖交易，交易價(jià)格分別是EUR/USD=1.3377,USD/CHF=1.1690。那么這位交易者的收益情況如下表:時(shí)間歐元瑞士法郎5月10日買入10份6月份歐元期貨合約，總價(jià)值1.3020×10×125000=1627500美元賣出15份6月份瑞士法郎期貨合約，總價(jià)值1/1.1580×15×125000=1619250美元6月20日賣出10份6月份歐元期貨合約，總價(jià)值1.3377×10×125000=1672125美元買入15份6月份瑞士法郎期貨合約，總價(jià)值1/1.1690×15×125000=1603875美元損益盈利44625美元盈利15375美元凈收益44625+15375=60000美元3.2.4外匯期權(quán)交易1）外匯期權(quán)的相關(guān)概念⑴外匯期權(quán)的含義外匯期權(quán)（ForeignExchangeOption）,也稱為外幣期權(quán)或貨幣期權(quán),其購買人以期權(quán)費(fèi)為代價(jià),享有在合約期內(nèi),按照協(xié)定的匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利,當(dāng)行情對(duì)其有利時(shí),可以選擇執(zhí)行這種權(quán)利,獲得利潤,反之,則放棄這種權(quán)利,僅僅損失期權(quán)費(fèi)。⑵外匯期權(quán)合約的內(nèi)容:第一，貨幣的標(biāo)價(jià)。各國貨幣都用美元表示。第二，執(zhí)行價(jià)格。在合約中規(guī)定期權(quán)買賣雙方未來行使期權(quán)買賣外匯的匯價(jià)。第三，到期月份。期權(quán)合約的到期月份是固定的，通常是每年的3月、6月、9月、12月。第四，到期日。即期權(quán)買方有權(quán)利履約的最后一天，通常定于到期月份的第三個(gè)星期三。第五,交易數(shù)量。每一份期權(quán)合約的外匯交易數(shù)量是固定的。第六,期權(quán)費(fèi)和保證金。前者也稱為保險(xiǎn)費(fèi),是期權(quán)購買方需要支付給期權(quán)賣方的費(fèi)用以取得這項(xiàng)權(quán)利；后者是為防止期權(quán)賣方不按合同履約而必須在簽訂合同時(shí)繳納的金額。2）外匯期權(quán)的種類及特點(diǎn)⑴按照權(quán)利的性質(zhì)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)（CallOption）是指外匯期權(quán)的購買者有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格從期權(quán)賣方購買一定數(shù)量的某種外匯。看跌期權(quán)（PutOption）是指外匯期權(quán)的購買者有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方出售一定數(shù)量的某種外匯。⑵按照?qǐng)?zhí)行時(shí)間劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)（American-styleOption）是指期權(quán)的購買方可在期權(quán)合約到期日之前的任何一個(gè)工作日宣布執(zhí)行權(quán)利或者放棄權(quán)利。歐式期權(quán)（European-styleOption）是指期權(quán)購買方只能在到期日當(dāng)天宣布執(zhí)行權(quán)利或者放棄權(quán)利。⑶按照交易場所劃分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。場內(nèi)期權(quán)（ExchangeTradedOption）又稱為交易所期權(quán),在固定交易場所內(nèi)進(jìn)行交易,是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。場外期權(quán)（OvertheCounter）又稱為柜臺(tái)期權(quán),是非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán),交易雙方通過電話、電傳等通信網(wǎng)絡(luò)相互聯(lián)系進(jìn)行交易。3）外匯期權(quán)特點(diǎn):⑴保險(xiǎn)費(fèi)無追索權(quán)⑵風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱⑶靈活性大外匯期貨、外匯期權(quán)和遠(yuǎn)期外匯的比較（P92表3-6）4）外匯期權(quán)交易的損益分析外匯期權(quán)交易有四種方式:買入看漲期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)（1）買入看漲期權(quán)（BuyingCallOption）賦予期權(quán)持有者在到期日以前按協(xié)定價(jià)格購買合約規(guī)定的某種外匯的權(quán)利。買入看漲期權(quán)的投資者通常是預(yù)測(cè)某種外幣幣值未來會(huì)上漲,當(dāng)市場匯率變動(dòng)方向與投資者預(yù)測(cè)一致時(shí),其收益是不封頂?shù)?當(dāng)市場匯率反向變動(dòng),即該種外幣幣值趨于下跌時(shí),投資者可以不執(zhí)行期權(quán),損失的只是期權(quán)費(fèi)。盈利虧損O協(xié)議價(jià)格K盈虧平衡點(diǎn)M即期匯率-Q看漲期權(quán)多頭⑵賣出看漲期權(quán)（SellingCallOption）看漲期權(quán)的賣方收取買方支付的期權(quán)費(fèi),在買方要求執(zhí)行合約時(shí)必須履約,在到期日前按照合約協(xié)定的匯率把規(guī)定的外匯出售給買方。賣出看漲期權(quán)的投資者通常是預(yù)期某種外匯匯率在未來會(huì)下跌,當(dāng)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確,其獲得的最大收益就是期權(quán)費(fèi),但是一旦預(yù)測(cè)失誤,外匯匯率不跌反漲,該投資者的損失就隨著匯率的上升而不斷加大,并且不封頂。O盈利虧損Q看漲期權(quán)空頭

K協(xié)議價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)

M即期匯率⑶買入看跌期權(quán)（BuyingPutOption）買入看跌期權(quán)賦予期權(quán)持有者在到期日以前按協(xié)定價(jià)格向期權(quán)賣方出售合約規(guī)定的某種外匯的權(quán)利。買入看跌期權(quán)的投資者通常是預(yù)測(cè)某種外匯匯率未來會(huì)下跌,當(dāng)市場匯率變動(dòng)方向與投資者預(yù)測(cè)一致時(shí),收益隨匯率變動(dòng)增大,當(dāng)市場匯率反向變動(dòng),即該種外匯匯率趨于上升時(shí),投資者可以不執(zhí)行期權(quán),損失是有限的,最大損失只是期權(quán)費(fèi)。盈利O協(xié)議價(jià)格KM市場匯率期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)多頭⑷賣出看跌期權(quán)（SellingPutOption）看跌期權(quán)的賣方收取買方支付的期權(quán)費(fèi),在買方要求執(zhí)行合約時(shí)必須履約,在到期日前按照合約協(xié)定的匯率從買方處購買規(guī)定的外匯。賣出看跌期權(quán)的投資者通常是預(yù)期某種外匯匯率在未來會(huì)上漲,當(dāng)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確,其獲得的最大收益就是期權(quán)費(fèi),但是一旦預(yù)測(cè)失誤,該投資者的損失就隨著匯率的下跌而不斷加大?？吹跈?quán)空頭盈利虧損OM市場匯率協(xié)議價(jià)格

K期權(quán)費(fèi)通過對(duì)以上四種期權(quán)交易方式的損益分析，我們可看出:外匯期權(quán)（無論是看漲還是看跌）的購買方的最大損失是鎖定的，收益可以是無限的；而外匯期權(quán)的出售方的收益是有限的，損失卻可能是很大的；前者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很小，后者承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)。5）外匯期權(quán)交易的實(shí)際操作例1:（買入看漲期權(quán)）美國某進(jìn)口商從德國進(jìn)口商品，價(jià)值1250萬歐元，三個(gè)月后付款，為了避免3個(gè)月后歐元匯率升值造成損失，美國進(jìn)口商購入了100份歐元看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為1€=0.005＄，協(xié)議價(jià)格是1€=1.5200＄，該項(xiàng)期權(quán)合約賦予美國進(jìn)口商在3個(gè)月后按協(xié)議價(jià)格購買1250萬歐元的權(quán)利。⑴如果三個(gè)月后歐元升值,匯率1€=1.5300＄則該進(jìn)口公司執(zhí)行期權(quán),需支付0.005×1250+1.5200×1250=1906.25萬美元若未購買這項(xiàng)期權(quán),該公司需支付1.5300×1250=1912.5萬美元因此,該公司因購買了期權(quán)可節(jié)約成本1912.5-1906.25=6.25萬美元。⑵如果三個(gè)月后歐元對(duì)美元匯率為1€=1.5100＄則該公司不執(zhí)行期權(quán),此時(shí)購買歐元需要1.5100×1250=1887.5美元,期權(quán)費(fèi)為0.005×1250=6.25萬美元,該公司的總成本為1887.5+6.25=1893.75萬美元。⑶如果三個(gè)月后歐元對(duì)美元的匯率與協(xié)議價(jià)格相同,即1€=1.5200＄,則可執(zhí)行也可不執(zhí)行,支出成本都是相同的。例2:（買入看跌期權(quán)）仍以上例為例，稍微修改為美國要從德國出口一批商品，價(jià)值仍為1250歐元，為了避免3個(gè)月后歐元匯率貶值造成損失，美國出口商購入了100份歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為1€=0.005＄，協(xié)議價(jià)格是1€=1.5200＄，該項(xiàng)期權(quán)合約賦予美國出口商在3個(gè)月后按協(xié)議價(jià)格出售1250萬歐元的權(quán)利。⑴如果三個(gè)月后歐元貶值,匯率降為1€=1.4900＄則該出口公司執(zhí)行期權(quán),獲得1.5200×1250-0.005×1250=1893.75萬美元該公司在現(xiàn)貨市場只能收到1.4900×1250=1862.5萬美元,該公司因購買了期權(quán)保值彌補(bǔ)了損失1893.75-1862.5=31.25萬美元,達(dá)到了保值的目的。⑵如果三個(gè)月后歐元升值1€=1.5300＄,則該公司放棄執(zhí)行期權(quán),此時(shí)損失期權(quán)費(fèi)為0.005×1250=6.25萬美元而現(xiàn)貨市場上能夠多收到0.01×1250=12.5萬美元,高于期權(quán)費(fèi)。⑶如果三個(gè)月后歐元對(duì)美元的匯率與協(xié)議價(jià)格相同,即1€=1.5200＄,則可執(zhí)行也可不執(zhí)行,支出的成本都是相同的§3.3外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理3.3.1外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念1）什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,由于匯率的變動(dòng)而使各經(jīng)濟(jì)主體以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的變化而造成損失和收益的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)一般表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:外幣債權(quán)人以外幣計(jì)值的資產(chǎn)或者應(yīng)收賬款價(jià)值下降；外幣債務(wù)人以外幣計(jì)值的負(fù)債或應(yīng)付賬款價(jià)值上升；賬面上的資產(chǎn)損失；預(yù)期收益的減少等。2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型按照外匯交易發(fā)生的時(shí)段，外匯風(fēng)險(xiǎn)可以分為三類:交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)⑴交易風(fēng)險(xiǎn):是指經(jīng)濟(jì)主體在以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的國際經(jīng)濟(jì)交易中，從簽訂合同開始到其債權(quán)債務(wù)關(guān)系清償這段時(shí)間內(nèi)由于外匯匯率波動(dòng)而引起的債權(quán)債務(wù)價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值變動(dòng)上。交易風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)方面:①在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，從合同簽訂到實(shí)際支付或收到貨款為止這段時(shí)間里，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。②在國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，因匯率的變動(dòng)引起的負(fù)債增加及資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。⑵會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn):又稱為折算風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)各種外幣資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)主體所在國的貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而出現(xiàn)賬面損益的可能性。⑶經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn):是指由于匯率的變動(dòng)引起的從事國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的公司未來收益發(fā)生變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估,設(shè)計(jì)和選擇防止或降低外匯風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生的解決方法,以最小的成本達(dá)到最大限度防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。1）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則全面重視原則分類防范原則收益最大化、風(fēng)險(xiǎn)最小化原則2）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略⑴完全規(guī)避型指經(jīng)濟(jì)主體在涉外業(yè)務(wù)中盡可能阻止外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，采取各種措施消除一切外匯敞口額，以避免匯率波動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。采取這種風(fēng)險(xiǎn)管理策略的企業(yè)需要具備以下兩個(gè)條件:一是有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營只有很小的消極影響二是風(fēng)險(xiǎn)管理中的交易成本較低⑵部分規(guī)避型也稱為積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，是指經(jīng)濟(jì)主體通過積極客觀地預(yù)測(cè)未來匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，并根據(jù)不同的預(yù)測(cè)結(jié)果對(duì)不同的涉險(xiǎn)項(xiàng)目分別采取不同的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。采取這種策略的企業(yè)需要具備以下兩個(gè)條件:一是經(jīng)濟(jì)主體有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)未來匯率變動(dòng)趨勢(shì)的能力，能在大多數(shù)情況下準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。二是經(jīng)濟(jì)主體具有較強(qiáng)的抵御匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力，能夠很好的控制外匯敞口頭寸的規(guī)模。⑶消極應(yīng)對(duì)型指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)持聽之任之的態(tài)度，即不排斥風(fēng)險(xiǎn)，也不管理風(fēng)險(xiǎn)，如果未來匯率變動(dòng)對(duì)其有利則獲取風(fēng)險(xiǎn)收益，若不利，就承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。實(shí)施這種策略的企業(yè)一般具備以下幾個(gè)條件:一是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理成本較高，并且明顯影響企業(yè)的國際競爭力；二是企業(yè)具有很強(qiáng)的抵御匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力；三是企業(yè)的涉外業(yè)務(wù)很少，外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)影響較小，采取避險(xiǎn)措施會(huì)得不償失。3）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別:是指涉外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)尚未